風險投資的長與小

風險投資的長與小

本文主要根據(jù)2014年年初《美國風險資本協(xié)會》發(fā)布的報告進行編制，并對美國風險資本行業(yè)的特點和現(xiàn)狀進行了探討。美國風險投資行業(yè)的成功得益于根植在美國文化當中的企業(yè)家精神、對財富的認可、科學技術的進步以及公開公平的資本市場,最根本的決定因素包括科技的運用、活躍的創(chuàng)業(yè)者、對知識產權的保護,以及訓練有素的勞動者。在美國,風險投資有點石成金的作用,能讓一個小小的想法、一個簡單的技術變成讓全球都為之瘋狂的產品與服務;風險投資基金能幫助一家公司從小樹苗長成參天大樹,讓一份商業(yè)計劃書演變成龐大的商業(yè)組織。成功是風投企業(yè)成功的前提風險投資是一種長線投資風險投資公司為最具有創(chuàng)新精神、最具商業(yè)前景的公司提供資金支持。風險投資基金能對一些新穎的想法進行投資,這些想法最終變成有競爭力的產品與服務通常需要5~8年的時間。風險投資是一個獨特的投資類別,屬于股權投資,在投資初期沒有流動性且看不到價值,需要等上5~8年,才有可能有所收獲。隨著小公司逐漸發(fā)展壯大,會有新的投資人加入。投資人和管理團隊基于對“價值”的評估,對公司股權進行分配。但是,除非公司最終被收購,或是成功上市,否則這些投資沒有真正的價值可言。風險投資實際上是一種長線投資。盡管投資人希望所有的投資都能有所斬獲,但是平均而言,所投的6家公司中只有1家能成功上市,3家公司中只有1家能被收購。有經驗的投資人對初創(chuàng)企業(yè)的成功至關重要美國風投業(yè)提供資金,打造出最具創(chuàng)新精神、最為成功的企業(yè)。但是風險投資不僅僅代表“錢”。風險投資中的合伙人在所投資的公司中扮演重要角色,通常會擁有初創(chuàng)企業(yè)董事會的一個席位。投資一家初創(chuàng)企業(yè),合伙人每天都會和初創(chuàng)企業(yè)的管理團隊打交道,這限制了風投所能投資的初創(chuàng)企業(yè)的數(shù)量。許多創(chuàng)業(yè)者希望從風險投資公司處獲得資金支持,但是他們當中很少有人意識到,他們也需要“專家”的支持。事實上,合伙人的積極參與對于初創(chuàng)企業(yè)將來的成功至關重要。許多只有一兩個人的小公司拿到了資金支持,但是只有一兩個人的公司無法成功上市!初創(chuàng)企業(yè)將會陸續(xù)招募能人,公司規(guī)模將不斷擴大。當你問一些已經獲得巨大成功的投資人,什么是幫助初創(chuàng)企業(yè)成功的第一要素時,他們的回答非常一致:一位有經驗的投資人。風投公司挑項目可謂“百里挑一”當一家風投公司收到100份商業(yè)計劃書時,只會認真閱讀其中的10份,而最終只有一份商業(yè)計劃書獲得資金支持。風投公司會考察初創(chuàng)企業(yè)的管理團隊、商業(yè)模式和市場空間,同時也會衡量是否和風投公司的目標相一致、公司價值增長的潛力,以及造就一家優(yōu)秀企業(yè)所需要的資金。時間是忙碌的風險投資人最為寶貴的資產?，F(xiàn)如今,一個理想的商業(yè)模式需要符合以下條件:適合所有的市場、很容易進行衡量、能夠在一個合理的時間表內獲得成功,并且具有真正的創(chuàng)新性。如果一個商業(yè)模式只是將現(xiàn)有的模式優(yōu)化了10%,或是20%,那么這樣的商業(yè)計劃書不太可能受到關注。真正的分享風投是一種比較少見的資產類別,因為成功是真正的共享。當公司股價上漲,高于收購時的價格,經濟效益就顯現(xiàn)出來。當一家公司發(fā)展得不錯,成功上市,或者被收購,股價就會反映出公司的成功。企業(yè)家會得益于升值的股票和股票期權,普通員工也會因為擁有的股票期權得利。風投基金及其投資者則通過事先的約定分享資本利得。風投資金的來源包括一些大學的捐贈基金、退休基金、慈善基金、個人投資者和企業(yè)。它們所獲得的投資回報遠遠高于經風險因素調整后的市場回報率。美國風投行業(yè)的基本現(xiàn)狀資料顯示,美國2013年的風險投資業(yè)總體情況與前3年相比區(qū)別不大,風投管理的資產規(guī)模如預期般持續(xù)下滑,只不過下跌的幅度沒有預想的那么嚴重。2013年風投數(shù)量及其管理的資產規(guī)模小幅下降,是行業(yè)整合所致。截至2013年年底,管理資產規(guī)模超過10億美元的風投公司只有43家,規(guī)模少于2500萬美元的風投公司有277家。但是有一個領域確實發(fā)生了顯著變化,那就是首次公開募股(IPO)市場的廣泛回暖。2013年,有81家由風投支持的公司成功上市。在2013年上半年的上市小高潮中,上市的企業(yè)多為生物科技公司。2013年對大多數(shù)美國風投公司而言,籌資仍然是一大難題,主要原因在于,2012年全年風投的退出渠道都不太暢通,導致現(xiàn)有投資人的收益未能兌現(xiàn)。一個良好的風險投資生態(tài)系統(tǒng)要求各項指標均處于平衡狀態(tài)。目前的情況是,最優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)公司已經獲得資金支持,余下創(chuàng)業(yè)公司的融資之路困難重重。行業(yè)概況2013年,美國風險投資業(yè)的活動大致只相當于2000年(最高點)的一半。例如,在2000年,投資規(guī)模不低于500萬美金的風投公司有1050家;到了2013年,這個數(shù)字銳減至548家。截至2013年年底,風投公司在美國所管理的資產規(guī)模降至1929億美元?；仡欉^去,我們可以發(fā)現(xiàn)這個數(shù)字于2004年到達2889億美元的高點之后,就不斷處于萎縮當中。2004年風投管理的資產規(guī)模觸及高點是統(tǒng)計上的異常,因為2000年科技泡沫達到巔峰時成立的基金在泡沫后籌措新資本。了解了2013年美國風投行業(yè)的基本情況后,我們再詳細分析風投行業(yè)中的承諾投資、實際投資和退出渠道的問題。承諾投資出現(xiàn)下滑2013年對大多數(shù)美國風投公司來說,籌資環(huán)境依舊嚴峻,這是因為愿意出資的投資人寥寥,風險投資難以退出,過去10年許多風投基金的回報率(與前一個10年相比)沒有吸引力。2013年187家風投基金僅籌得168億美元,這個數(shù)字2012年和2011年分別為196億和190億美元。此外,每年風投公司承諾的投資額都會低于實際投資額。實際投資總額變化不大可用一整年的實際投資額來衡量風投行業(yè)的活躍程度,不過這個數(shù)字自2002年以來就一直維持在200億~300億美元。2013年,實際投資額為295億美元,總共對3382家公司進行4041次投資。這個投資次數(shù)比2012年高出4%,與2011年基本相當。2013年接受第一次融資的公司為1334家,高于2012年的1275家,合理的區(qū)間為1000~1400家。進一步分析這一數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),2013年50%的投資投向了加州的公司,低于2012年的53%,但與過去3年的總體趨勢保持一致。2013年,以投資輪數(shù)衡量,56%的投資投向了處在種子階段和早期階段的初創(chuàng)企業(yè)當中,創(chuàng)下紀錄高位,這一比例通常情況下為33.3%。2013年,最受風投行業(yè)青睞的是軟件公司,所獲投資占比為37.3%;生物科技公司居第二,獲得15.4%的投資,但不及軟件公司的一半。首次獲得融資的公司中,也以軟件業(yè)公司居首,共有591家公司獲首輪融資,占比超過46%;名列第二的是媒體與娛樂業(yè)公司,有170家公司獲得首輪融資。2013年,注冊地在加州的風投公司對全美的38個州進行了投資。投往加州初創(chuàng)企業(yè)的所有資金中,大約有48%的資金來自注冊地在加州的風投公司。加州風投公司把68%的資金投在了州內。2013年,企業(yè)風險投資公司的數(shù)量在增加,市場參與度也在提高。在風投行業(yè)里,企業(yè)風險投資公司的投資占比預計為10.5%;企業(yè)風險投資的交易數(shù)量為16.9%,創(chuàng)5年來最高水平。IPO回暖,并購交易不活躍創(chuàng)業(yè)企業(yè)成熟之后,風投公司通常會選擇通過IPO讓這些企業(yè)上市,或是將它們出售給大公司,從而實現(xiàn)退出。2013年全年,有81家由風投公司支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在美國成功上市,IPO數(shù)量為2007年以來最高的一年。值得注意的是,在這些上市企業(yè)中,半數(shù)以上為生物科技公司,而其中的大部分是中等規(guī)模企業(yè)。盡管2012年的IPO金額高達215億美元,但這主要來自臉譜(Facebook)的160億美元,余下的48家公司IPO金額總計55億美元。2013年的情況大為不同,81家公司的IPO金額總計111億美元,退出時間的均值和中值的提高表明,這些IPO公司大多為成熟企業(yè),主要集中在生命科技領域,不少公司為一個上市機會已經等了好幾個月,個別公司甚至已經等了好幾年。2012年,支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)的《初創(chuàng)期企業(yè)推動法案》(JOBSAct)獲得通過。在此背景下,2013年IPO公司中的小企業(yè)和生物科技公司的數(shù)量增加,這種情況令人振奮。2013年,通過并購實現(xiàn)退出的空間持續(xù)縮小,交易數(shù)量從2012年的473起降至376起,交易金額下滑27%。需要注意的是,2012年