風險投資對區(qū)域經濟發(fā)展的影響成都市風險投資研究

風險投資對區(qū)域經濟發(fā)展的影響成都市風險投資研究

風險資本（（風險資本）通常指對高投資和潛在收入的項目進行投資，也稱為投資創(chuàng)業(yè)。它為地區(qū)高科技產業(yè)發(fā)展提供資金的融通,是促進科技成果盡快商品化、產業(yè)化的有效手段,也是判斷一個地區(qū)經濟增長活力的重要量化指標。1理論概述1.1風投家的決策行為研究國外對風投的研究興起于20世紀50年代,大體分為宏觀和微觀兩方面。早期的研究主要集中于微觀領域,圍繞籌資、投資和退資過程中的各個方面展開。風投評估與決策行為方面具有代表性的早期研究是安德魯·謝爾曼發(fā)表的《風險基金如何運作》一文,他對風投家評價投資項目的多個方面作了討論,包括管理結構、產品和服務、目標市場和期望收益等。隨著風投業(yè)在發(fā)達國家的日漸成熟,投資案例的增加使這類研究的實證基礎更加雄厚。許多學者對風投家或風險基金管理人的決策行為進行了抽樣調查和必要的訪談,在統(tǒng)計分析的基礎上對影響風投家決策的因素進行了排序和分析,為風投決策行為提供了可供參考的經驗數(shù)據(jù)。隨后,喬治亞州立大學和科羅拉多大學的眾多學者不斷的從宏觀和微觀方面對風投進行了研究,認為風投是新時期經濟增長的核心動力。1.2國內外相關研究早在20世紀80年代我國風投就已經出現(xiàn),但成為新聞焦點,備受學術界和金融從業(yè)人士的關注是從我國加入WTO后的高速發(fā)展期開始的。國內關于風投的研究主要集中在介紹、傳播相關概念知識,整合國外風投發(fā)展的歷史和狀況,進行各國風投模式的比較研究,探討我國開展風投的必要性,為風投立足中國做理論準備,等等。劉曼紅在《風險投資:金融和創(chuàng)新》一書中清晰和完整地定義了風投這一領域的概念;楊峰等人在對美國和德國的風投業(yè)進行比較研究的基礎上,論證了公司治理機制和公司創(chuàng)新機制與風投協(xié)同發(fā)展的重要性;齊曉安、陸國慶、姚慧華、馬慶國等分別對風險投資進行了國內外比較,提出了中國發(fā)展風投的對策。2建立風投服務信息平臺,持續(xù)推動成都其必要性主要表現(xiàn)在:①完善風投服務體系是西部金融中心建設的重要環(huán)節(jié)。我國做出的加快行政管理體制改革、建設服務型政府的戰(zhàn)略決策,為地方政府確立了基本目標和方向。成都是西部地區(qū)科技、商貿、金融、交通和通信樞紐,市政府已規(guī)劃投資18億多元將成都打造為西部金融中樞;制定和實施符合成都區(qū)域特性的風投后臺服務體系,創(chuàng)新政府支持機制,強化信用支撐環(huán)境,將有效促進機構投資者來蓉,促進金融交易中心與金融后臺服務中心的建立,從而促進資本聚集和輻射,加速金融深化與創(chuàng)新,實現(xiàn)成都“西部金融中心”的區(qū)域目標。②構建風投服務信息平臺是成都國際化發(fā)展的必然要求。經濟全球化的不斷加深帶來了兩面性:一是為區(qū)域經濟的發(fā)展注入了新的活力;二是使經濟發(fā)展的環(huán)境復雜化、多變性和難以預測與之俱來。這次金融危機對成都的發(fā)展既是機遇,又是挑戰(zhàn)。既要充分利用自己的區(qū)域特性、科教優(yōu)勢和廉價勞動力優(yōu)勢,吸引高新技術產業(yè)轉移,又要將金融危機對本地經濟的影響最小化,為高新技術企業(yè)的快速發(fā)展提供保障,進而推進成都國際化進程。③保持風投穩(wěn)定是促進區(qū)域經濟發(fā)展的有效手段。風投推動經濟增長的作用可由總量生產函數(shù)分析得出:GDP=A(t)f(Kr,L)。即GDP的增長取決于資本K、勞動L以及技術A(t)的組合,r表示風投對資本的作用條件。用GDP對r求偏導可得出風投的作用系數(shù)對經濟增長的影響力:?GDP?r=A(t)fk′×(Kr,L)×?Kr?r=A(t)×fk′(Kr,L)rKr?1=rKr?1A(t)f′k(Kr,L)?GDΡ?r=A(t)fk′×(Κr,L)×?Κr?r=A(t)×fk′(Κr,L)rΚr-1=rΚr-1A(t)f′k(Κr,L)。這表明風投間接影響資本運作的效率和勞動力的質量及構成,對經濟增長具有系數(shù)和指數(shù)的雙重作用,只要環(huán)境和條件適合風投運作,則它其將充分發(fā)揮經濟擴張的動力作用。3成都市風投發(fā)展現(xiàn)狀2008年成都市風投調研報告顯示,風投現(xiàn)狀存在著諸多問題,這些問題既帶有全國和西部風投的共性,又具有成都自身的個性特點。主要表現(xiàn)在:①渠道來源狹窄,政府、機構和企業(yè)三方信息不對稱。成都市風投資金總量與全國相比,其比例微小,渠道來源極為單一。2007年成都市風險投資機構管理的資本總量為7.95億元,僅占全國總量的0.70%,且基本上來源于政府和大型國企,涉及到的民間資本比例很小。在總資金缺口極大的情況下,資金數(shù)量的稀缺性和渠道來源的單一性,構成了成都市風投的“兩極化”劣勢。高科技企業(yè)、風投機構和國有風投公司三者之間的信息不對稱導致無法有效規(guī)避風險,不能使投資組合的效用最大化。作為現(xiàn)階段風投主體的政府引致投資帶動力不足和中小企業(yè)融資渠道單一已成為成都國際金融中心建設的嚴重桎梏。②周期鏈斷裂,退出機制長期滯后于全國平均水平。完整的風投周期應包含進入機制、種子期、成長期、成熟期和退出機制五大部分。成都市風投周期處于嚴重斷裂狀態(tài),首先表現(xiàn)在進入機制的不完善,企業(yè)和機構進入渠道受限。成都市全部風投項目有接近80%來源于“政府部門推薦”和“風險投資機構自尋”,雙方或多方撮合而成的數(shù)量較少。在種子期、成長期和成熟期,大多傾向于投入后兩個階段,前者投入資金基本處于空白狀態(tài)。這一方面與國內即將推出的創(chuàng)業(yè)板具有必然聯(lián)系;另一方面也反應了成都市風投的避險性和急利性。從退出機制來看,有接近67%的風投機構希望以公開發(fā)行上市的方式退出投資項目,但實際通過上市交易退出的僅占15%,為全國平均水平的1/3。退出機制期望與現(xiàn)實的差異阻礙了風投機構進入的步伐。③數(shù)據(jù)指標與成都市經濟地位嚴重不符,信用保障缺乏。成都風投機構總數(shù)僅占全國的3.27%,僅為北京總量的13.64%、上?？偭康?5%;平均每年增長僅一家左右,10年間最大增幅為50%,遠低于北京、上海、深圳2006—2007年的增長比例分別為(73.6%、160.87%、64.29%)。一系列風投數(shù)據(jù)和成都市主要經濟指標(表1)在全國副省級城市中的位次相比,表明成都市風投現(xiàn)狀與其經濟發(fā)展水平嚴重不符,風投發(fā)展滯后制約著成都社會經濟的發(fā)展。風投的信用保障制度尚不具備,除政府和國企擔保以外,對風投的信用保障缺乏一個公共的平臺,單個民間資本或私人資本的公信力不足,這也是成都風投發(fā)展緩慢的主要原因之一。④主營業(yè)務依存度較低,區(qū)域經濟帶動性不強。成都市風投并未體現(xiàn)出實質性收益,機構投資績效普遍不佳。與風投的增值業(yè)務相比,其輔業(yè)收益所占比例過高,且相對穩(wěn)定,導致主營業(yè)務依存度低下。2007年,成都市股權轉讓增值收益只占風投機構當年收入總額的10.83%,其他收入如尾貸、房庫出租、理財收入、承擔政府事務收入等輔業(yè)收入占36.36%。從長遠來看,風投績效的增長有賴于主營業(yè)務的穩(wěn)定和發(fā)展,輔業(yè)收入過多,一方面致使機構安于現(xiàn)狀、不思發(fā)展,另一方面也使機構發(fā)展不具可持續(xù)性,對區(qū)域經濟增長的貢獻度低下,區(qū)域經濟增長極無法有效體現(xiàn)。綜合以上現(xiàn)狀,構建了成都市風投的總體成效函數(shù)W:W=Qf1f2(F,Z,C)(R,Y,T)。其中,W受內部、外部兩因素影響。由于外部因素的復雜性,他對總成效的影響分為指數(shù)和系數(shù)兩個方面。式中,Q表示區(qū)位因素,這是客觀存在的,對風投的效果成系數(shù)影響;f2表示指數(shù)影響的外部因素,有經濟發(fā)展狀況(G)、政策觀念狀況(Z)、產業(yè)聯(lián)動性和區(qū)域輻射力(C),這些因素對風投的影響都是可變動和主觀的,因此對結果的影響更大;f1表示內部影響因素,包括融資機制(R)、運作機制(Y)、退出機制(T),這三個因素從根本上影響一個地區(qū)風投的成效。在以上若干內外因素的共同作用下,構成了成都市風投的具體反應指標。由此可得出成都市風投現(xiàn)狀,即起步晚、階段低、規(guī)模小、經濟帶動作用潛力大。4建立投資促進服務信息平臺4.1平臺建設:促進成都市金融基礎設施建設,為區(qū)域經濟發(fā)展提供金融支撐首先,平臺建設是區(qū)域內部經濟發(fā)展的迫切需要。一是通過平臺設置創(chuàng)業(yè)投資引導基金,以公開、公平、公正和科技型企業(yè)融資服務團隊的模式,開放和完善金融環(huán)境,增加機構數(shù)量達到“聚集”效應。二是團隊運作模式市場化、國際化,主要立足于開展科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資,擴充風投所涉資本金,彌補科技型中小企業(yè)融資難的薄弱環(huán)節(jié)。三是完善風投雙方所需的擔保服務、咨詢服務,引入相關金融機構,與中小企業(yè)融資有機結合,適時推廣知識產權質押融資等金融工具,擴大創(chuàng)業(yè)融資渠道。其次,平臺建設是區(qū)域之間經濟競爭的必然要求。成都、重慶、西安這3個在經濟發(fā)展中相互競爭和合作的城市,即西部經濟發(fā)展的“三子星”,均提出了打造區(qū)域金融中心的戰(zhàn)略目標。3個城市之間是一種競合博弈的關系,它們均制定了建設西部金融中心的具體實施步驟。尤其是進入2008年以來,3個城市均先后成立了科技創(chuàng)業(yè)投資引導基金。西安、重慶、成都3市的資金總額分別為5億、10億和15億。從基金總量這一硬件指標上看,成都已力拔頭籌。但是,創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境是一個綜合環(huán)境,不僅需要硬件指標配套,同時還需要營造良好的軟環(huán)境。通過平臺建設,開展金融特色服務,將在三地之間的競爭和合作中居于優(yōu)勢地位。第三,平臺建設是發(fā)揮區(qū)域輻射性和帶動性的有效手段。成都在中國各大城市綜合競爭力排名中位于前列,在中西部地區(qū)更是首屈一指,其金融市場和經濟環(huán)境還面臨四方面獨有優(yōu)勢:一是生態(tài)環(huán)境良好、交通基礎設施便利、區(qū)位優(yōu)勢明顯,符合高科技人才和金融從業(yè)者對居住環(huán)境的要求;二是面對“統(tǒng)籌城鄉(xiāng)綜合配套改革實驗區(qū)”設立后的成渝經濟聯(lián)動這一歷史機遇,成都經濟態(tài)勢優(yōu)勢卓越;三是成都是西南地區(qū)金融機構數(shù)量最多、門類齊全、業(yè)務量最大的城市,金融聚集效應明顯;四是教育和研發(fā)資源的豐富使成都具備良好的人才優(yōu)勢。從區(qū)域發(fā)展的內聚外引看,這不但使成都增強了自我經濟發(fā)展的源動力,而且是西部經濟增長的強力一極,進而輻射到中部地區(qū)和全國范圍(圖1)。4.2以市場風險為導向,打造“風投市場”平臺不僅具有受益的非排他性和消費的非競爭性等公共產品的自然屬性,同時還能依靠政府的公信力和規(guī)范力等社會屬性,實時實現(xiàn)投融資雙方信息交流的有效整合和信用保障,打造“永不落幕的風險資本與高新技術項目交易會”;促使散集資本和私募基金的聚合,規(guī)范風投的操作流程,有利于避免風投的操作風險以及對風投的監(jiān)管和分析。同時,結合當前金融危機的形勢,借助平臺充分開展新三板市場交易、企業(yè)債券、科技保險、知識產權抵押貸款等金融服務,充分體現(xiàn)國家服務型政府建設的發(fā)展目標。4.3降低行政成本平臺的便捷性在于它能將風投涉及到的各個環(huán)節(jié)有效整合起來,利用計算機網(wǎng)絡精簡和規(guī)范風投運作機構和協(xié)調機構,減少行政層次,降低行政成本,實時實現(xiàn)政企分開、政資分開、政事分開、政府與市場中介組織分開的功能,減少和規(guī)范行政審批流程。4.4風投風投的生態(tài)修復金融中心是各類金融機構以資金借貸和融通為目的而匯聚在特定區(qū)域所形成的一個金融交易平臺。金融中心的形成和發(fā)展不是一蹴而就的,需要一個良好的金融生態(tài)環(huán)境,包括完整的風投周期鏈。風投的退出機制問題是一個制度性問題,在全國帶有普遍性。創(chuàng)業(yè)板的推出將有效解決這一難題,但創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展是個逐步完善的過程。平臺在這一階段將起過渡和完善作用,是地區(qū)風投服務環(huán)境的“風向標”,是投融資雙方對各地金融環(huán)境的評判標準之一。它具備的“吸鐵石”效應將準確傳達成都風投服務從制度到配套設施上一系列流程的完善,促進風投機構在第一時間涌向成都,帶動中小企業(yè)發(fā)展壯大。4.5建立多元化服務平臺第一,承載機構的選擇。科研實力雄厚是平臺建設的技術保障。由于平臺涉及到企業(yè)內部資料、資本市場等一系列至關重要的因素,其建設和運營必須由信息技術實力較強,軟硬件及數(shù)據(jù)庫較為完善,熟悉成都本地和國內、國際風投市場,且了解風投運作流程和規(guī)范的單位承擔,保障平臺的安全性和穩(wěn)定性。第二,目標和定位。按照“立足成都、輻射全國”的理念,通過政府引導和機制創(chuàng)新,打破區(qū)域、行政體制的限制,實現(xiàn)區(qū)域內外政府信息、中小企業(yè)資信、風投意向和市場動向的共享,更廣泛地將高校、科研機構、大中型企業(yè)、各類金融機構和服務類行業(yè)聯(lián)合起來,實現(xiàn)要素稟賦效用最大化,形成西部領先的一流創(chuàng)業(yè)投資信息服務平臺。第三,指導思想和基本原則。平臺必須全面貫