中小企業(yè)融資方式的選擇問題研究

引言我國中小企業(yè)量大面廣，全國GDP的60%以上、國家稅收的SO%以上、城鎮(zhèn)就業(yè)崗位的75%以上都是由中小企業(yè)提供的，中小企業(yè)已經(jīng)成為解決就業(yè)的主力軍，推動我國國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展、促進(jìn)社會和諧不可或缺的重要力量。發(fā)展中小企業(yè)對中國意義重大，各方都應(yīng)對中小企業(yè)的發(fā)展給予高度支持。然而，在現(xiàn)實(shí)中我們可以看到，中小企業(yè)在中國的發(fā)展受到了諸多政策的束縛，面臨著諸如負(fù)擔(dān)重、成本高、缺技術(shù)、缺人才、缺資金等等各種發(fā)展的難題，其中最大的瓶頸就是融資難問題。由于中小企業(yè)處于發(fā)展的成長階段，各項(xiàng)制度不健全、管理不完善、企業(yè)受市場環(huán)境波動大等特點(diǎn)，在銀行傳統(tǒng)的信用評估方式下，中小企業(yè)要想取得銀行貸款，面臨著審批時間長、通過率低、成本高等一系列問題。在資本市場方面，雖然深圳交易所開通了中小企業(yè)板塊，為中小企業(yè)開辟了一條直接融資的渠道，但是中小企業(yè)板塊上市的門檻過高，對我國大量存在的中小企業(yè)未能起到實(shí)質(zhì)性的幫助作用。光其是2008年爆發(fā)金融危機(jī)以來，國內(nèi)中小企業(yè)面臨的困難加大，中小企業(yè)生存發(fā)展環(huán)境持續(xù)趨緊，融資難問題更加凸顯。在此背景下研究中小企業(yè)的融資方式問題，有助于向有關(guān)管理部門提供有效的政策建議，幫助中小企業(yè)拓寬融資渠道，改善融資環(huán)境與融資結(jié)構(gòu)，最終突破束縛中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸，促進(jìn)中小企業(yè)的健康發(fā)展。一、中小企業(yè)主要融資方式及其優(yōu)缺點(diǎn)（一）內(nèi)源融資1.留存收益融資留存收益融資是企業(yè)內(nèi)部融資的重要方式。利用留存收益進(jìn)行融資，企業(yè)能夠在不增加自身負(fù)擔(dān)的情況下增加企業(yè)資金，防范投資風(fēng)險，同時還可保障原始股東對企業(yè)的控制權(quán)、確保原始股東的利益。同其他融資方式相比，留存收益融資模式最大的特點(diǎn)就是融資成本低、風(fēng)險小、而且方便自主。留存收益籌資是指企業(yè)將\t"/item/%E7%95%99%E5%AD%98%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%AD%B9%E8%B5%84/_blank"留存收益轉(zhuǎn)化為投資的過程，將企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所實(shí)現(xiàn)的\t"/item/%E7%95%99%E5%AD%98%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%AD%B9%E8%B5%84/_blank"凈收益留在企業(yè)，而不作為\t"/item/%E7%95%99%E5%AD%98%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%AD%B9%E8%B5%84/_blank"股利分配給股東，其實(shí)質(zhì)為原股東對企業(yè)追加投資。從構(gòu)成看，留存盈余包括盈余公積金和未分配利潤兩部分。由于它屬于企業(yè)所有，所以使用起來非常方便靈活，使用成本也最低。留存收益不僅是企業(yè)最直接的資金來源，而且也是提高企業(yè)外部融資能力的先決條件，一個內(nèi)部融資占主導(dǎo)地位的資本預(yù)算，對金融機(jī)構(gòu)與其他投資者也是一個利好的信號。2.折舊融資固定資產(chǎn)折舊融資是一種企業(yè)自身對機(jī)會成本和對折舊方式造成的前期差價的利用。非債務(wù)稅盾的作用在我國中小企業(yè)中的運(yùn)用還不充分，企業(yè)的融資決策常常與資產(chǎn)折舊因素?zé)o關(guān)。這一現(xiàn)象的主要原因在于現(xiàn)階段我國稅法中規(guī)定的企業(yè)折舊率偏低，從現(xiàn)實(shí)情況來看，這一法定折舊率僅僅考慮了企業(yè)資產(chǎn)的自然損耗情況，而沒有考慮經(jīng)常發(fā)生的由于市場競爭和技術(shù)進(jìn)步等因素所造成的設(shè)備等資產(chǎn)的加速折舊狀況。中小企業(yè)獲得融資的渠道狹窄，如果可以利用折舊的抵稅效應(yīng)獲得內(nèi)源融資，就能在一定程度上減輕中小企業(yè)的資金壓力，從而更有利于中小企業(yè)的長足發(fā)展。3.內(nèi)部債務(wù)融資內(nèi)部債務(wù)融資是企業(yè)通過向員工、股東、管理層等利益相關(guān)者借款而取得的相應(yīng)資金，一般可分為兩種形式：1.向職工借款。其具體做法有：(1)事先取得職工同意后，扣除職工一定時期內(nèi)的部分或全部工資；(2)向職工發(fā)售企業(yè)債券或內(nèi)部股票。2.向職工發(fā)行股票。這種股票是可以上市流通的。顯然，這種融資方式不構(gòu)成企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。目前，我國企業(yè)內(nèi)部集資以向職工借款為主。中小企業(yè)以借款形式向員工或股東借款，并按雙方約定支付固定的利息。這類融資企業(yè)往往資金異常緊張，員工集資款主要用于日常經(jīng)營。這種集資方式在早期國有企業(yè)出現(xiàn)的比較多，員工大都考慮對企業(yè)的感情，對工齡、勞保等種種福利的重視，而響應(yīng)企業(yè)集資號召，此類企業(yè)往往也是得到地方政府的支持，員工集資款項(xiàng)通常風(fēng)險低。而現(xiàn)在，中小企業(yè)也常采取內(nèi)部債務(wù)的融資，由于企業(yè)只能依靠自身努力，一旦企業(yè)經(jīng)營惡化到一定程度.企業(yè)的經(jīng)營狀況會因?yàn)閮?nèi)部員工不穩(wěn)定而迅速下滑，因而員工集資款項(xiàng)存在一定的風(fēng)險。4.內(nèi)部股權(quán)融資吸收員工入股，將員工利益和企業(yè)利益結(jié)合起來的員工入股模式，是由美國著名律師路易斯·凱爾索于1950年提出的“。對于中小企業(yè)來說，讓員工入股，一方面可以緩解企業(yè)的資金不足，解決企業(yè)融資難的問題。另一方面，將公司的利益和員工的利益結(jié)合起來，職工可以通過持股參與企業(yè)決策、管理、監(jiān)督，有利于企業(yè)的民主管理，增加企業(yè)經(jīng)營收益。中小企業(yè)內(nèi)部股權(quán)出讓融資時、股權(quán)出讓對象的選擇必須十分慎重而周密，否則企業(yè)將較易失去控制權(quán)而處于被動局回。（二）外源融資1.銀行貸款銀行貸款是指以銀行為中介的融通資金的活動，是我國企業(yè)目前融資的主要形式。較為常見的銀行貸款融資有銀行貸款、票據(jù)貼現(xiàn)融資、應(yīng)收賬款融資、信用擔(dān)保融資、存貨質(zhì)押融資等方式。2.債券融資債券融資是指企業(yè)依照法定程序向投資者發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)按照既定的利率支付一定利息并按約定的條件償還本金的有價證券。依據(jù)《中華人民共和國證券法》的規(guī)定，股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元，且最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年利息的企業(yè)才允許發(fā)行債券。面對這樣的條件，單個的中小企業(yè)一般無法發(fā)行企業(yè)債。但如果將中小企業(yè)捆綁起來，則發(fā)債的可能性就會提高。這種通過政府部門的組織安排，集合一部分優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)聯(lián)合向社會發(fā)行，以取得長期發(fā)展資金的融資方式就是中小企業(yè)集合債。3.股權(quán)融資股權(quán)融資是指企業(yè)的股東愿意出讓部分企業(yè)所有權(quán)，通過企業(yè)增資的方式引進(jìn)新股東的融資方式。股權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)無須還本付息，也沒有支付固定利息的壓力，新股東將與老股東同享企業(yè)的贏利與增長。股權(quán)融資使企業(yè)的所有權(quán)在新舊股東間轉(zhuǎn)換，這使股權(quán)融資成為中小企業(yè)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要途徑。具體的模式有股權(quán)出讓融資、增資擴(kuò)股融資、私募股權(quán)融資、產(chǎn)權(quán)交易融資、引入風(fēng)險投資的融資等。\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E8%9E%8D%E8%B5%84/_blank"股權(quán)融資發(fā)行方式主要有兩大類：第一，\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E8%9E%8D%E8%B5%84/_blank"公開市場發(fā)售。所謂公開市場發(fā)售就是通過股票市場向公眾投資者發(fā)行企業(yè)的股票來募集資金，包括我們常說的企業(yè)的上市、上市企業(yè)的增發(fā)和配股都是利用公開市場進(jìn)行股權(quán)融資的具體形式。第二，私募發(fā)售。所謂私募發(fā)售，是指企業(yè)自行尋找特定的投資人，吸引其通過增資入股企業(yè)的\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E8%9E%8D%E8%B5%84/_blank"融資方式。因?yàn)榻^大多數(shù)\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E8%9E%8D%E8%B5%84/_blank"股票市場對于申請發(fā)行股票的企業(yè)都有一定的條件要求，因此對大多數(shù)中小企業(yè)來說，較難達(dá)到上市發(fā)行股票的\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E8%9E%8D%E8%B5%84/_blank"門檻，私募成為民營中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的主要方式。4.民間借貸融資民間借貸融資是一種較為古老的融資萬式，其存在由來已久。民間借貸是指公民和公民之間、公民和法人之間、公民和其他組織之間的、區(qū)別于金融機(jī)構(gòu)貸款業(yè)務(wù)的借貸。從狹義上來說，民間借貸僅指公民之間依照約定進(jìn)行的貨幣或其他有價證券借貸的一種民事法律行為。廣義上的民間借貸，則是除上述內(nèi)容外，還包括公民和法人之間以及公民和其他組織之間的貨幣或有價證券的借貸?，F(xiàn)實(shí)生活中民間借貸通常是指狹義上的民間借貸。民間借貸即便是在市場經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的當(dāng)今社會，由于資金供求矛盾的日益突出，民間借貸更趨于活躍。三、我國中小企業(yè)融資方式選擇中存在的問題及原因（一）我國中小企業(yè)融資方式選擇中存在的問題1.內(nèi)源融資比重大由于企業(yè)內(nèi)部和外部原因，我國中小企業(yè)可選擇的融資渠道少，很多中小企業(yè)只有通過慢慢積累盈余資金滿足自身經(jīng)營發(fā)展需求，致使企業(yè)內(nèi)源融資比重過高，在我國越是規(guī)模小的企業(yè)越是更依賴內(nèi)源融資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國中小企業(yè)2/3資金是通過內(nèi)源融資途徑獲得，尤其是新成立的規(guī)模較小的年輕中小企業(yè)，內(nèi)源融資的比例遠(yuǎn)高于大型成熟企業(yè)。我國中小企業(yè)在成立初期主要通過內(nèi)源融資來滿足自身資金需求，而在美國，成熟的資本市場以及健全的金融體系和法律法規(guī)給予了中小企業(yè)充分的支持，即使是剛剛成立的企業(yè)也可以獲得外源融資支持，因此內(nèi)源融資的比例低于外源融資，這與我國的情況恰好相反。目前我國中小企業(yè)快速發(fā)展需要大量資金，而內(nèi)源融資規(guī)模小且融資速度慢，難以滿足中小企業(yè)對資金的迫切需求。2.直接融資難度大中小企業(yè)直接融資發(fā)展規(guī)模日益壯大，在一定程度上彌補(bǔ)了信貸融資渠道萎縮的不足，但是適應(yīng)各個類型企業(yè)融資需求的多層次資本市場體系還尚未建立起來，中小企業(yè)融資功能還不夠完善。我國中小企業(yè)98%以上的融資來自于銀行貸款等間接融資方式，而直接融資僅占企業(yè)融資總量不到20%。改革開放前，我國長期推行金融抑制政策，不允許資本市場發(fā)展，因而直接融資基本就是零存在零發(fā)展。二十世紀(jì)年八十代，我國開始推行金融體制改革，徹底改變了我國金融資源配置工具單調(diào)、效率低下的局面，在很大程度上優(yōu)化了整個融資過程。直接融資方式隨著新融資體制的確定逐步發(fā)展起來，但我國中小企業(yè)直接融資工具種類少、渠道狹窄、市場準(zhǔn)入門檻高。目前來看，中小板、創(chuàng)業(yè)板市場在一定程度上有助于解決中小企業(yè)融資難的問題，但由于門檻和各種限制條件，遠(yuǎn)不能滿足中小企業(yè)的融資需求。3.銀行融資成本高我國的中小企業(yè)主要由民營企業(yè)構(gòu)成，普遍存在規(guī)模小、產(chǎn)權(quán)模糊、企業(yè)管理不規(guī)范、信譽(yù)水平低的情況，因此其貸款交易和監(jiān)控過程難度大、成本高，再加上中小企業(yè)的生存周期往往不過幾年，所以銀行給中小企業(yè)發(fā)放貸款要承擔(dān)高風(fēng)險，惜貸現(xiàn)象由此而生。截至2011年底，據(jù)銀監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，貸款額過萬億的大型企業(yè)占全國企業(yè)總數(shù)的1%,貸款余額超過了50%，比例嚴(yán)重失調(diào)，這說明銀行貸款資源分配及其不均，嚴(yán)重傾向于大型企業(yè)。根據(jù)中國人民銀行的金融統(tǒng)計(jì)資料，截至2011年12月，全國本年度共發(fā)放短期貸款98535億元，其中對私營企業(yè)及個體貸款2668億元；在商業(yè)銀行2011年新增貸款中，中小企業(yè)貸款所占的比重從占16.29%降至4.29%，有明顯的下降趨勢。到16年年底，國內(nèi)獲得授信的中小企業(yè)約為五百萬家；其借貸余額約為三千五百億元，只占銀行金融部門總假貸額的十一個百分點(diǎn)。由于中小企業(yè)沒有足夠的抵押物，擔(dān)保人是不容易找到，并愿意為其擔(dān)保的，所以中小企業(yè)獲得銀行貸款是很難的。就銀行審查的環(huán)節(jié)來說，其貸款程序也是非常麻煩的，極大的阻礙了中小企業(yè)實(shí)施借貸。而其所借貸的資本較小，且較為頻繁，再加上各金融行業(yè)為了監(jiān)督與管理中小企業(yè)的借貸，需要投入大量的資本，且存在著極大的危機(jī)，銀行相當(dāng)不樂意去實(shí)施這方面的借貸。與國有大型企業(yè)相比，中小企業(yè)從銀行融資不僅難度大，而且即使得到貸款也無法享受優(yōu)惠利率，有時還要比大型企業(yè)支付更多的浮動利息。由于銀行對中小企業(yè)貸款一般采取抵押和擔(dān)保的方式，不僅手續(xù)繁雜，而且中小企業(yè)還要向擔(dān)保機(jī)構(gòu)、抵押評估機(jī)構(gòu)支付擔(dān)保費(fèi)、抵押資產(chǎn)評估費(fèi)等費(fèi)用。4.民間融資風(fēng)險大民間借貸融資的基本條件。民間融資由于沒有納入到國家法規(guī)監(jiān)督范疇內(nèi),因此,其交易活動并沒有統(tǒng)一的要求,不同的民間融資形成要求各異,其交易活動中較大的靈活性也決定了民間融資很難有固定成文的融資要求。一般來說,其利率沒有統(tǒng)一規(guī)定,高低變化不等,但一般高于正規(guī)金融市場的利率,并且在同一地區(qū),利率相對穩(wěn)定一般不要求抵押品借款合約的執(zhí)行主要不是依靠國家的法律體系,而是依靠當(dāng)?shù)氐哪撤N社會機(jī)制,信用運(yùn)轉(zhuǎn)完全靠道義來維系,其市場覆蓋率往往高于正規(guī)金融部門。當(dāng)前民間借貸主要存在以下問題：一是利率較高,增加了企業(yè)的融資成本。二是經(jīng)濟(jì)活動缺乏有效監(jiān)督、風(fēng)險大,增加社會不穩(wěn)定因素三是融資額有限,期限短,只能滿足小額流動資金的需要。民間的資金供應(yīng)組織主要是向農(nóng)民、城鎮(zhèn)低收入家庭和小企業(yè)提供儲蓄和信貸便利,主要吸收來自上述群體的小額存款并對其發(fā)放小額貸款,因此不能滿足較大的資金需求量三是活動范圍限制了融資效率。由于獲取信息的需要,使得民間融資活動只能局限在家庭、社區(qū)、中小企業(yè)、宗教團(tuán)體和互助組織等具有血緣、地緣和親緣關(guān)系以及相同價值觀的鄉(xiāng)土社會的信任系統(tǒng)內(nèi)部進(jìn)行,很難實(shí)現(xiàn)資金的跨區(qū)域流動,勢必會影響資金的配置效率。有25%的被調(diào)查中小企業(yè)知道民間金融融資存在較高風(fēng)險，但是由于無法通過正規(guī)金融渠道獲得足夠的資金，不得不挺而走險轉(zhuǎn)向民間金融，他們往往寄希望于一些有利的預(yù)期因素發(fā)生，例如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢改善、企業(yè)經(jīng)營收入增加、其他企業(yè)的欠款能夠及時收回等等，萬一這些預(yù)期不能實(shí)現(xiàn)，那么借貸雙方就將陷入一種尷尬的高風(fēng)險局面。（二）我國中小企業(yè)融資方式選擇中問題的成因1.公司內(nèi)部原因（1）經(jīng)營管理水平低，內(nèi)部積累不足我國有很大一部分中小企業(yè)經(jīng)營者是農(nóng)民企業(yè)家，他們多數(shù)沒受過正規(guī)的大學(xué)教育，也缺乏再學(xué)習(xí)深造和自我提高的意識，甚至有40%多的中小企業(yè)經(jīng)營者不會看財務(wù)報表。由于企業(yè)經(jīng)營者自身水平有限，缺乏科學(xué)的管理經(jīng)驗(yàn)，往往忽視吸納高技術(shù)人才，導(dǎo)致很多中小企業(yè)科技創(chuàng)新能力差、產(chǎn)品附加值低、缺乏市場競爭力，因此企業(yè)盈利能力低且不穩(wěn)定，還貸償債能力、資金的流動性都很差，銀行不敢向這些企業(yè)發(fā)放貸款。（2）信用體系不完善，企業(yè)信用水平低信用體系不完善是我國金融體系建設(shè)的一個瓶頸。由于我國中小企業(yè)信用體系建設(shè)不完善，信息不對稱情況嚴(yán)重，金融機(jī)構(gòu)無法準(zhǔn)確便捷的了解企業(yè)的信用情況，無法對企業(yè)信用行為形成有效約束，很多中小企業(yè)經(jīng)營者目光短淺，迫于企業(yè)生存壓力可能會做出一些信用缺失的短視行為。健全的企業(yè)信用體系是現(xiàn)代化金融體系必不可少的組成部分，不僅要具備規(guī)范完善的組織結(jié)構(gòu)，而且還需要企業(yè)對信用的正確理解和社會的道德規(guī)范。隨著我國企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革，部分進(jìn)行改制的中小企業(yè)借機(jī)逃債廢債；有些中小企業(yè)為了騙取銀行貸款、逃避金融監(jiān)管，甚至開設(shè)多頭賬戶、進(jìn)行多頭貸款；企業(yè)間交易經(jīng)常直接使用現(xiàn)金，多數(shù)沒有交易合同，對銀行追蹤監(jiān)督資金使用情況、回籠資金造成障礙，這些都打擊了銀行貸款的積極性，僅信用等級這一項(xiàng)就讓銀行對許多中小企業(yè)失去興趣。我國中小企業(yè)生命周期短，破產(chǎn)倒閉后企業(yè)主改頭換面重新成立一家新的企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)，因此中小企業(yè)不重視樹立長期的企業(yè)形象，又缺乏完整連續(xù)的企業(yè)信用記錄，結(jié)果造成企業(yè)信用嚴(yán)重受損。中小企業(yè)間的相互失信會引起模仿擴(kuò)大效應(yīng)，而信用機(jī)制的缺失又使失信行為得不到有效約束，從而形成惡性循環(huán)，中小企業(yè)整體信用等級不斷惡化。（3）管理制度混亂，財務(wù)信息不透明我國中小企業(yè)多是個體或家庭經(jīng)營模式，經(jīng)營者管理水平有限，無法按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求設(shè)置企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)機(jī)構(gòu)缺失、財務(wù)管理不規(guī)范、財務(wù)報告隨意性大，甚至一些企業(yè)還是使用原始的記賬形式記錄企業(yè)財務(wù)會計(jì)情況，在向銀行申請貸款時，無法提交經(jīng)會計(jì)事務(wù)所審計(jì)的符合銀行規(guī)定的財務(wù)報表。相比大型企業(yè)，中小企業(yè)的規(guī)模和社會影響力也都要差很多，社會和媒體關(guān)注度很低，其產(chǎn)品供銷、財務(wù)會計(jì)、經(jīng)營管理等詳細(xì)信息很少在媒體上披露，也沒有權(quán)威的信用評級機(jī)構(gòu)對其信用狀況進(jìn)行評估。許多中小企業(yè)出于逃稅或騙取銀行貸款等目的，對銀行提供虛假改造過的財務(wù)會計(jì)報表，使銀行難以掌握真實(shí)有效的信息。大型企業(yè)與銀行合作時，銀行可以專門針對每個企業(yè)建立一個信用檔案，只需定期進(jìn)行維護(hù)，每次企業(yè)向銀行申請貸款的時候銀行只需調(diào)閱檔案即可迅速做出審核評估，因此操作成本低且過程高效快捷。但我中小企業(yè)經(jīng)營年限一般較短，不過幾年的時間，與銀行在短時間內(nèi)合作次數(shù)有限且雙方缺乏深入了解，難以建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，短時間內(nèi)銀行無法摸清企業(yè)真實(shí)狀況，銀行出于防范信貸風(fēng)險和信貸責(zé)任追究的要求，對中小企業(yè)的貸款申請持消極態(tài)度，甚至產(chǎn)生懼貸心理。（4）經(jīng)營風(fēng)險高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)差中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營場地多為租賃，固定資產(chǎn)相對較少，負(fù)債能力有限，按照負(fù)債能力決定融資水平理論，其融資渠道必然狹窄。中小企業(yè)由于規(guī)模小投入少，俗話說船小好調(diào)頭，大不了破產(chǎn)倒閉虧損的也就那么多，因此中小企業(yè)比大型企業(yè)更敢于冒險去追逐高利潤。經(jīng)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，我國80%的中小企業(yè)生存期不超過3到5年，能堅(jiān)持到10年的只有20%左右，能持續(xù)經(jīng)營15年以上的僅不到5%。中小企業(yè)經(jīng)營的高風(fēng)險導(dǎo)致了高倒閉率，反過來說高倒閉率又給銀行貸款帶來了高風(fēng)險。由于中小企業(yè)具有很高的開辦率，才使得中小企業(yè)總數(shù)不斷增加，這并不能掩蓋中小企業(yè)的高倒閉率和巨大的經(jīng)營風(fēng)險，高風(fēng)險與銀行安全性、流動性、贏利性經(jīng)營原則相悖離。很多民間創(chuàng)業(yè)者想要開辦新企業(yè)，他們有一定的資金基礎(chǔ)但是缺乏高端技術(shù)，因此往往選擇技術(shù)門檻低的勞動密集型行業(yè)，尋求投入少見效快。但這種行業(yè)通常產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，不符合國家產(chǎn)業(yè)政策，無法獲得信貸扶持政策的照顧。2.公司外部原因（1）金融法規(guī)制度不健全發(fā)達(dá)國家經(jīng)過長期的探索實(shí)踐，已經(jīng)建立起相當(dāng)完善的法律體系，不論事前還是事后，金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)的行為都可以得到法律法規(guī)的有效約束和保護(hù)。但我國在這方面相關(guān)的法制建設(shè)還相對滯后很多，不但機(jī)構(gòu)職能不健全，而且法規(guī)條例過于籠統(tǒng)，很多是宏觀指導(dǎo)性文件，對于具體的金融事務(wù)缺乏有力的規(guī)范和引導(dǎo)。健全的法律體系不僅要做好引導(dǎo)和規(guī)范，在事后更要做好保護(hù)和約束。我國目前對于金融機(jī)構(gòu)權(quán)益的保護(hù)也不到位，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)的權(quán)益受到損害時無法有效的通過法律途徑保護(hù)自己。中小企業(yè)貸款額度小、頻率高、貸款對象雜，單位執(zhí)行成本和監(jiān)督成本都很高，需要花費(fèi)大量人力和物力。然而當(dāng)貸款企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)問題損害了金融機(jī)構(gòu)合法權(quán)益時，金融機(jī)構(gòu)又要面臨高額的訴訟費(fèi)用和復(fù)雜的訴訟程序，對于個別企業(yè)的欺詐行為有時缺乏法律證據(jù)，且中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)模糊往往難以準(zhǔn)確追究具體責(zé)任人，即使勝訴也因各種原因難以執(zhí)行，因此金融機(jī)構(gòu)在做中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)時有很大的后顧之憂。（2）中小企業(yè)金融服務(wù)體系落后20世紀(jì)80年代區(qū)域性中小商業(yè)銀行發(fā)展突飛猛進(jìn)，出現(xiàn)了一批適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展且具有市場競爭力的中小商業(yè)銀行。在政府金融抑制策略的影響下，我國法律對區(qū)域性中小商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)設(shè)置、地域選擇等方面具有嚴(yán)格的規(guī)定，致使區(qū)域性小商業(yè)銀行無法隨意鋪設(shè)網(wǎng)點(diǎn)、擴(kuò)充機(jī)構(gòu)，銀行規(guī)模很難擴(kuò)大。另外，銀行資金來源也受到限制，準(zhǔn)備金提取也有相關(guān)的約束，因此區(qū)域性中小商業(yè)銀行可用于放貸的資金十分有限。加上自身經(jīng)營的問題，其抗風(fēng)險能力比較弱，而經(jīng)營的卻又是高風(fēng)險的中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)，這些問題都造成中小商業(yè)銀行遠(yuǎn)不能滿足中小企業(yè)的資金需求。(3)金融機(jī)構(gòu)存在規(guī)模歧視我國商業(yè)銀行在貸款審批過程中，針對所有制不同、規(guī)模不同的企業(yè)執(zhí)行不同標(biāo)準(zhǔn)，國有企業(yè)的貸款條件比非國有企業(yè)的寬松，大型企業(yè)的貸款限制比中小企業(yè)的少。在我國公眾眼中，國有企業(yè)就是搖錢樹、鐵飯碗，所有的國家政策都是將服務(wù)國有大型企業(yè)放在首要位置，大家都普遍認(rèn)同一點(diǎn)反正國有企業(yè)永遠(yuǎn)不會倒閉虧損，出現(xiàn)問題了還有國家頂著。因此銀行在給國有企業(yè)發(fā)放貸款時一路綠燈，所有條件都可以放寬要求，這歸根到底還是由于中小企業(yè)的高風(fēng)險和低盈利能力造成的。目前工、農(nóng)、中、建四大銀行集中了70%左右的信貸資金，主要為國有大中型企業(yè)提供貸款服務(wù)。中小企業(yè)得不到國有銀行的支持，無法進(jìn)入高端壟斷產(chǎn)業(yè)與大型國有企業(yè)平等競爭，只能在一些產(chǎn)品附加值低的低端產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險性高的新生產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域相互廝殺，在夾縫中求生存，體現(xiàn)出了盈利低、風(fēng)險高的整體特征。（4）第三方中介服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)展進(jìn)一步萎縮作為主要中介渠道的中小企業(yè)信用擔(dān)保貸款快速下滑，進(jìn)一步加劇了小微企業(yè)融資難。主要原因包括：一是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響。受經(jīng)濟(jì)周期和宏觀調(diào)控持續(xù)收緊影響，中小微企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險加劇，擔(dān)保業(yè)經(jīng)營風(fēng)險增大。二是銀擔(dān)合作機(jī)制亟待完善。大部分銀行要求只與政府出資或控股的擔(dān)保機(jī)構(gòu)合作，與民營擔(dān)保機(jī)構(gòu)合作的條件設(shè)置過高，甚至一些銀行一刀切斷絕與民營擔(dān)保公司合作。與此同時，銀行與擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制設(shè)計(jì)不合理，有些銀行甚至不用承擔(dān)風(fēng)險，擔(dān)保機(jī)構(gòu)風(fēng)險和收益嚴(yán)重不匹配。三是不規(guī)范經(jīng)營的擔(dān)保公司對行業(yè)整體發(fā)展造成負(fù)面影響。受華鼎、創(chuàng)富事件等個別擔(dān)保機(jī)構(gòu)不規(guī)范經(jīng)營現(xiàn)象影響，銀行大規(guī)?？s減與民營擔(dān)保公司的合作規(guī)模，甚至全面停止與民營擔(dān)保公司的合作。四、中小企業(yè)融資方式創(chuàng)新（一）中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融資模式創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)小額信用貸款、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、眾籌融資在解決中小企業(yè)融資信息不對稱、交易成本高，去金融中介化，促進(jìn)金融業(yè)發(fā)展創(chuàng)新方面具有先天優(yōu)勢?！半娚?P2B”網(wǎng)絡(luò)借貸“電商+P2B”網(wǎng)絡(luò)借貸是指利用互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)，自然人、企業(yè)法人以及經(jīng)濟(jì)組織等投資人通過電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺為企業(yè)提供融資服務(wù)的新興互聯(lián)網(wǎng)金融模式。其特征是“電商+P2B”網(wǎng)絡(luò)借貸平臺只提供信息中介服務(wù)，不參與借貸和提供任何擔(dān)保，不承擔(dān)償還貸款責(zé)任。“電商+P2B”網(wǎng)絡(luò)借貸互聯(lián)網(wǎng)金融模式解決中小企業(yè)融資有以下優(yōu)勢。解決中小企業(yè)融資信息不對稱?！半娚?P2B”網(wǎng)絡(luò)借貸模式如同網(wǎng)絡(luò)小額信用貸款一樣，通過對惡意逃債的中小企業(yè)采取取消進(jìn)入電商平臺資格終止合作，進(jìn)入黑名單并在網(wǎng)站公開曝光，加收罰息，訴諸法律等方式增加中小企業(yè)的違約成本，能有效解決信息不對稱導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險問題。去信用中介，聚集“碎片化”資金，降低交易成本?！半娚?P2B”網(wǎng)絡(luò)借貸是一種產(chǎn)融融合模式。首先，電商平臺只為借貸雙方提供信息服務(wù)，不參與借貸，不承擔(dān)償還貸款義務(wù)，不提供擔(dān)保，只充當(dāng)信息中介，不作為信用中介。其次，電商企業(yè)擁有大數(shù)據(jù)“草根”征信系統(tǒng)，能夠有效提高信息傳遞效率，降低信息搜尋成本。借貸雙方直接競標(biāo)決定資金價格，電商企業(yè)為了讓更多中小企業(yè)進(jìn)入電商平臺，增加客戶資源，提高客戶關(guān)聯(lián)度和粘性，電商平臺不收取任何服務(wù)費(fèi)，通過實(shí)體交易來補(bǔ)償為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的成本，實(shí)現(xiàn)了“羊毛出在狼身上”的成本轉(zhuǎn)嫁。最后，“電商+P2B”網(wǎng)絡(luò)借貸利用投資者的資金直接對中小企業(yè)融資，既解決了資金供給來源，又降低了資金價格成本。有效控制信貸風(fēng)險?！半娚?P2B”網(wǎng)絡(luò)借貸通過嚴(yán)密的風(fēng)險控制技術(shù)和風(fēng)險控制措施，有效防范和控制了貸前、貸中和貸后風(fēng)險。實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)?！半娚?P2B”網(wǎng)絡(luò)借貸屬于網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)范疇，具有扁平化、網(wǎng)絡(luò)化、虛擬化等企業(yè)組織結(jié)構(gòu)特征，大幅度降低了邊際成本或邊際成本近乎于零。同時資金供求雙方地位平等，參與主體不受時空限制，有利于直接交流，分享信息，成千上萬的參與者匯聚于“電商+P2B”網(wǎng)絡(luò)借貸平臺，形成了規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。第五，操作流程簡單，方便快捷?！半娚?P2B”網(wǎng)絡(luò)借貸類似阿里巴巴小額信用貸款，從申請到貸款發(fā)放最短只需幾分鐘。第六，融資門檻低。“電商+P2B”網(wǎng)絡(luò)借貸采取信用貸款方式，只要符合信用評定等級的中小企業(yè)都可以申請貸款，只要有意愿的投資者都能在平臺注冊投資。2.獎勵式和股權(quán)式眾籌當(dāng)前，我國眾籌融資受政策法規(guī)的影響發(fā)展相對緩慢，特別是股權(quán)式眾籌融資還處于初級階段，大多數(shù)以捐贈式、獎勵式眾籌為主。然而，從國外眾籌發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)借鑒，大力發(fā)展獎勵式和股權(quán)式眾籌才能真正解決中小企業(yè)創(chuàng)意創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的融資問題，才能促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新。獎勵式眾籌模式獎勵式眾籌以捐贈或?qū)嵨镒鳛榛貓?，不能收取現(xiàn)金或股權(quán)回報，我國獎勵式眾籌應(yīng)充分借鑒Kickstarter眾籌的經(jīng)驗(yàn)為具有創(chuàng)意項(xiàng)目的企業(yè)進(jìn)行融資，支持音樂、動畫、網(wǎng)頁設(shè)計(jì)等有創(chuàng)新創(chuàng)意項(xiàng)目。為那些有個性化的投資者和創(chuàng)意者提供優(yōu)質(zhì)眾籌融資服務(wù)，充分滿足特色化的創(chuàng)意者和創(chuàng)意投資人的需求，有效驅(qū)動中小企業(yè)創(chuàng)新。股權(quán)式眾籌模式從中小企業(yè)融資成長周期和國外眾籌發(fā)展經(jīng)驗(yàn)借鑒，股權(quán)眾籌解決中小企業(yè)融資有以下優(yōu)勢。股權(quán)眾籌能夠解決中小企業(yè)融資信息不對稱。股權(quán)眾籌的投資者是企業(yè)股東，可以參與項(xiàng)目的全過程，對項(xiàng)目實(shí)行監(jiān)督與管理。一方面股權(quán)眾籌采取“領(lǐng)投+跟投”的形式，領(lǐng)投人有豐富的經(jīng)驗(yàn)和相對較高的專業(yè)技術(shù)，對項(xiàng)目的風(fēng)險容易識別。另一方面以代理人的身份對項(xiàng)目加強(qiáng)管理，既能代投資者起到監(jiān)督項(xiàng)目的作用，又能收取傭金。股權(quán)眾籌募集資金額度大、期限長。中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期和成長階段I投入大，投資回收期長，有的項(xiàng)目要10年以上才能收回投資。風(fēng)險大、投資回報高。中小企業(yè)創(chuàng)意創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目一般都是技術(shù)含量高、風(fēng)險大，高收益項(xiàng)目。只有股權(quán)眾籌融資才能與其特征相匹配。融資門檻低。只要具有創(chuàng)意的項(xiàng)目都能通過眾籌融資，發(fā)起人創(chuàng)意項(xiàng)目的特色性是眾籌融資成敗的關(guān)鍵，與項(xiàng)目自有資金沒有關(guān)系。預(yù)知新產(chǎn)品適應(yīng)市場能力。由于創(chuàng)意項(xiàng)目事先發(fā)布于眾籌平臺，投資者提前139獲得回報，對市場有提前感知功能，同時還具有市場宣傳廣告效應(yīng)。積極維護(hù)“草根”投資者利益。眾籌投資者大多利用閑置、碎片化的資金，有利于“草根”投資者投資。第七，業(yè)務(wù)范圍廣，規(guī)模效應(yīng)大。我國眾籌發(fā)展應(yīng)當(dāng)借鑒Kickstarter、Indiegogo的經(jīng)驗(yàn)，向全國或全球投資者開放。拓展業(yè)務(wù)范圍，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)?；貓笮问蕉鄻踊?，滿足投資者的多元化需求。我國眾籌發(fā)展應(yīng)當(dāng)借鑒Crowdcube平臺的成功經(jīng)驗(yàn)，使投資者既可獲得投資收益和與創(chuàng)業(yè)者溝通，又能成為企業(yè)股東。總之，大力發(fā)展“電商+P2B”網(wǎng)絡(luò)借貸、獎勵式眾籌和股權(quán)式眾籌互聯(lián)網(wǎng)金融模式，進(jìn)一步促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融與中小企業(yè)融資模式創(chuàng)新，打破現(xiàn)有中小企業(yè)融資格局，為中小企業(yè)融資提供新模式，能有效解決中小企業(yè)融資難、融資貴問題。（二）重視私募股權(quán)投資和風(fēng)險投資目前很多中小企業(yè)還沒有將私募股權(quán)和風(fēng)險投資作為其重要的融資，整體水平仍然十分有限，因而應(yīng)當(dāng)更加重視這方面的研究工作，努力破解中小企業(yè)融資難問題。私募股權(quán)投資是以私募的方式，通過定向募集投向企業(yè)，目前已經(jīng)成為世界性的金融工具；風(fēng)險投資是指具備資金實(shí)力的投資家對具有專門技術(shù)并具備良好市場發(fā)展前景，但缺乏啟動資金的創(chuàng)業(yè)家進(jìn)行資助，并承擔(dān)創(chuàng)業(yè)階段投資失敗的風(fēng)險的投資。兩種投資方式具有一定的特點(diǎn)，其目標(biāo)都是“高成長潛力”企業(yè)，因而對解決中小企業(yè)融資問題具有十分重要的價值。一方面，可以極大地拓展中小企業(yè)的融資渠道，當(dāng)前我國中小企業(yè)的融資渠道相對有限，90%以上的中小企業(yè)仍然依賴商業(yè)銀行，導(dǎo)致絕大多數(shù)中小企業(yè)無法順利融資，對中小企業(yè)的發(fā)展具有一定的影響，而這兩種投資方式能夠極大地拓展中小企業(yè)的融資渠道，特別是對于“高成長潛力”中小企業(yè)更具有十分重要的作用；另一方面，可以極大地促進(jìn)中小企業(yè)科學(xué)發(fā)展，主要是由于這兩種投資方式不僅對中小企業(yè)注入資金，而且還會參與經(jīng)營?，F(xiàn)階段，要想真正發(fā)揮私募股權(quán)投資和風(fēng)險投資在破解中小企業(yè)融資難方面的積極作用，重點(diǎn)要在三個方面取得新的更大的突破一是擴(kuò)大投資機(jī)構(gòu)數(shù)量。私募股權(quán)投資和風(fēng)險投資對于解決中小企業(yè)融資難題具有重要的價值，但目前最大的制度就是我國私募股權(quán)投資和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)數(shù)量少，與2000多萬戶中小企業(yè)沒有形成正比，因而一定要不斷擴(kuò)大私募股權(quán)投資和風(fēng)險投資投資機(jī)構(gòu)數(shù)量。國家以及各級地方政府應(yīng)當(dāng)制定相應(yīng)的鼓勵政府，著眼于促進(jìn)我國金融體系以及資本市場規(guī)模以及層次的轉(zhuǎn)型升級，特別是要發(fā)揮我國民間資本十分巨大的優(yōu)勢，使更多的企業(yè)、機(jī)構(gòu)、投資人發(fā)展私募股權(quán)投資和風(fēng)險投資，不斷擴(kuò)大私募股權(quán)投資和風(fēng)險投資數(shù)量和規(guī)模，使其更多的投向于中小企業(yè)。二是提高中小企業(yè)認(rèn)識。對于中小企業(yè)來說，利用私募股權(quán)投資和風(fēng)險投資開展融資具有極大的意義和價值，中小企業(yè)對此應(yīng)當(dāng)有高度重視，特別是由于中小企業(yè)是融資的主體，如果中小企業(yè)對私募股權(quán)投資和風(fēng)險投資認(rèn)識不到位，必然無法運(yùn)用這一融資模式。這就需要不斷提高中小企業(yè)對私募股權(quán)投資和風(fēng)險投資的認(rèn)識，使更多的中小企業(yè)能夠轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y觀念，切實(shí)發(fā)揮私募股權(quán)投資和風(fēng)險投資的積極作用。三是發(fā)揮政府引導(dǎo)作用。要想更好的利用私募股權(quán)投資和風(fēng)險投資解決中小企業(yè)融資難問題，必須進(jìn)一步發(fā)揮政府的引導(dǎo)性作用，努力使私募股權(quán)投資和風(fēng)險投資的發(fā)展步入更加科學(xué)化軌道，進(jìn)而有利于破解中小企業(yè)融資難題。政府還應(yīng)當(dāng)發(fā)揮行業(yè)組織的積極作用，引導(dǎo)民營企業(yè)構(gòu)建私募股權(quán)投資和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，既有利于激活民間資本，也有利于為中小企業(yè)提供更多融資平臺。隨著我國金融改革的不斷深化，特別是在多層次資本市場越來越受到方方面面高度重視的大背景下，我國私募股權(quán)投資和風(fēng)險投資步入了新的發(fā)展階段，無論是數(shù)量和規(guī)模都比過去有了很大的發(fā)展，已經(jīng)成為我國金融體系和資本市場不可或缺的重要組成部分。（三）依托供應(yīng)鏈金融的中小企業(yè)融資創(chuàng)新無論是資金雄厚的大企業(yè)還是初步發(fā)展的中小企業(yè)，在注入初始資金以后，都還需要投入巨大的后期資金。這是因?yàn)閷τ谒衅髽I(yè)來講，完善內(nèi)部基礎(chǔ)設(shè)施、維持客戶關(guān)系、提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)、完成各種業(yè)務(wù)都需要投入大量的資金，特別是在中小企業(yè)的初創(chuàng)階段，做好市場營銷就需要數(shù)額龐大的資金支出，所以，在絕大多數(shù)中小企業(yè)的創(chuàng)始人都缺乏雄厚資金支持的不利條件下，創(chuàng)新依托供應(yīng)鏈金融的融資方案是非常重要的。對于企業(yè)來講，從原料采購源頭、產(chǎn)品制造、批發(fā)零售一直到銷售產(chǎn)品送至消費(fèi)者這一較為復(fù)雜的流程構(gòu)成了完整的供應(yīng)鏈，可以說供應(yīng)商、制造商、批發(fā)商、零售商和消費(fèi)者共同組成一個整體。在供應(yīng)鏈中，中小企業(yè)對資金流動性的要求比較高，供應(yīng)鏈金融的中小企業(yè)融資有助于促進(jìn)資金融通，解決