公司理財(cái)(羅斯)第二章

第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表、稅和現(xiàn)金流量第一頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。12004年3月伊利披露了從02年11月開(kāi)始累計(jì)投入3億元進(jìn)行國(guó)債投資。分析人士卻發(fā)現(xiàn)從02年始公司的負(fù)債比率持續(xù)上升。負(fù)債比率持續(xù)上升卻有大量閑置資金投資國(guó)債，怎么回事？2第二頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。鄭俊懷等人：成立金信信托等三家公司（1999年-2001年）2002年10月

董事會(huì)決議閑置資金購(gòu)置國(guó)債，至2003年6月底，中報(bào)顯示累計(jì)投入三億資金進(jìn)行國(guó)債投資。投資國(guó)債資金去哪了？2002年7月，金信信托斥資約三億收購(gòu)了伊利14.33％的股份，成為伊利的第一大股東。3第三頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。乾坤大挪移怎么被發(fā)現(xiàn)的？2002年，流動(dòng)負(fù)債同比增長(zhǎng)44％，利益支出同比增長(zhǎng)95％。2003年，流動(dòng)負(fù)債同比增長(zhǎng)71％，利息支出同比增長(zhǎng)133％。4第四頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。伊利有將近70％的股份是流通股，但是之前的董事會(huì)沒(méi)有一個(gè)流通股東代表。

2002年6月起，伊利董事會(huì)11名成員中，除了3位獨(dú)立董事，就是鄭俊懷等高管。財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)字的隱秘性和分析的重要性。5第五頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。案例209年初,某公司狀告一雜志社,文章（指出公司利用會(huì)計(jì)手段操縱利潤(rùn)）有損公司光輝形象,索賠30多萬(wàn)元。法院盡管成認(rèn)這段報(bào)道沒(méi)有失實(shí),但判了雜志社敗訴,并要其承當(dāng)39萬(wàn)元賠償費(fèi)。6第六頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。公司在2003年借銀行五年期貸款億用于經(jīng)營(yíng)。但公司連續(xù)幾年苦心經(jīng)營(yíng)都達(dá)不到預(yù)期利潤(rùn)，銀行貸款（億）又很快到期，沒(méi)有資金還，怎么辦？公司欠銀行億元,

又沒(méi)資金還,

公司與銀行商量,能否以帳面價(jià)值億元的大樓抵債。而且,希望余下負(fù)債能一筆勾銷(xiāo)。銀行體諒苦衷,同意簽下以大樓抵債的協(xié)議。公司大筆一揮,以營(yíng)業(yè)外收入名義,進(jìn)入會(huì)計(jì)報(bào)表。借：負(fù)債

億貸：固定資產(chǎn)

億營(yíng)業(yè)外收入

億7第七頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。不久,也在2008年,公司又貸款以億元價(jià)格向銀行購(gòu)回抵債大樓。借：固定資產(chǎn)

億貸：負(fù)債

億樓還是這樓,

債還是億元。沒(méi)用資金,僅憑一張抵債合同與一張購(gòu)房合同,帳面上大樓由億元迅速地變?yōu)閮|元,利潤(rùn)表上也造了億元利潤(rùn)。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的關(guān)鍵：現(xiàn)金流量8第八頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。重點(diǎn)掌握的內(nèi)容財(cái)務(wù)報(bào)表的三種類(lèi)型會(huì)計(jì)價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量平均稅率和邊際稅率如何從財(cái)務(wù)報(bào)表中決定企業(yè)的現(xiàn)金流量。9第九頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。考察資產(chǎn)負(fù)債表掌握的四點(diǎn)一、凈營(yíng)運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn)–流動(dòng)負(fù)債凈營(yíng)運(yùn)資本意味著在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)變?yōu)榭捎玫默F(xiàn)金超過(guò)同期必須支付的現(xiàn)金。一個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)健康的企業(yè)，其凈營(yíng)運(yùn)資本通常是正值。11第十一頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。概念問(wèn)題流動(dòng)資產(chǎn)2009年

7

6

12008年

7

0

7流動(dòng)負(fù)債4

8

64

5

5275252凈營(yíng)運(yùn)資本為正：現(xiàn)金的凈流入新增凈營(yíng)運(yùn)資本投資額？變動(dòng)額一個(gè)成長(zhǎng)型公司該變動(dòng)額為正或負(fù)？12第十二頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。二、流動(dòng)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的速度和難易程度一家企業(yè)的流動(dòng)性越高，陷入財(cái)務(wù)窘境的

可能性就越小，但是持有流動(dòng)資產(chǎn)一般盈利能力較低。在流動(dòng)性的優(yōu)點(diǎn)和喪失的潛在利潤(rùn)之間做出權(quán)衡。13第十三頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。三、資本結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，負(fù)債與權(quán)益的結(jié)構(gòu)稱之為資本結(jié)構(gòu)。在資本結(jié)構(gòu)中利用負(fù)債可帶來(lái)“財(cái)務(wù)杠桿〞效應(yīng)，企業(yè)能利用它放大收益也可能增加損失?，F(xiàn)實(shí)生活中財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)非常明顯的就是金融行業(yè)。14第十四頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。四、市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值資產(chǎn)負(fù)債表上所列示的企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值叫做賬面價(jià)值.市場(chǎng)價(jià)值是資產(chǎn)、負(fù)債或權(quán)益在市場(chǎng)上的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格

市場(chǎng)價(jià)值和賬面價(jià)值通常有很大的差距，為什么呢？

1、歷史本錢(qián)扣除記帳原則2、折舊3、資產(chǎn)的時(shí)機(jī)本錢(qián)4、未能列入資產(chǎn)負(fù)債表的一些重要工程，如企業(yè)聲譽(yù)、企業(yè)文化、品牌15第十五頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。在做決策的過(guò)程中哪一個(gè)價(jià)值更重要呢？16第十六頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。利潤(rùn)表（

The

Income

Statement）反映某一特定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果利潤(rùn)的會(huì)計(jì)定義為：收入－本錢(qián)≡利潤(rùn)利潤(rùn)表中首先報(bào)告的一般是收入，然后是扣除本期間的各項(xiàng)費(fèi)用。配比原則（GAAP）--先確認(rèn)收入，然后將收入與有關(guān)的制造本錢(qián)相配成比。17第十七頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。表6.2 ABC公司20X2年預(yù)計(jì)損益表（萬(wàn)）（165.5）（9.0）（銷(xiāo)售本錢(qián)）（銷(xiāo)售、一般費(fèi)用及管理費(fèi)用）（折舊費(fèi)用）營(yíng)業(yè)所得業(yè)外所得息前稅前利潤(rùn)（EBIT）（利息費(fèi)用）（）（）稅前利潤(rùn)（所得稅費(fèi)用）當(dāng)期所得稅費(fèi)用遞延所得稅費(fèi)用凈利潤(rùn)可計(jì)算每股收益如下：每股收益＝凈注：假設(shè)發(fā)行在外的股票有萬(wàn)股，利潤(rùn)/發(fā)行在外的股份總數(shù)＝元/股18第十八頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。利潤(rùn)表分析當(dāng)分析利潤(rùn)表時(shí)候，需要注意三個(gè)問(wèn)題：

(1)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP:GenerallyAccepted

Accounting

Principles)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求：收入必須與費(fèi)用相配比。這樣，收入一旦實(shí)現(xiàn)，即使沒(méi)有實(shí)際的現(xiàn)金流入，也要在損益表上報(bào)告。19第十九頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。利潤(rùn)表分析(2)非現(xiàn)金工程（Non

Cash

Items）折舊（Depreciation）是最明顯的非現(xiàn)金工程公司事實(shí)上并不為會(huì)計(jì)利潤(rùn)表上的“折舊〞支出實(shí)際的現(xiàn)金。另一項(xiàng)非現(xiàn)金工程是“遞延稅款〞（deferredtaxes）,此項(xiàng)在利潤(rùn)表中作為本錢(qián)，但是當(dāng)年并不發(fā)生實(shí)際的現(xiàn)金流出.20第二十頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。利潤(rùn)表分析(3)時(shí)間及本錢(qián)（Time

and

Costs）從短期看，企業(yè)的特定設(shè)備、資源和和責(zé)任義務(wù)

都是固定（fixed

costs）的，但是企業(yè)可以通過(guò)增加勞動(dòng)力和原材料來(lái)改變產(chǎn)量.從長(zhǎng)期看，所有的生產(chǎn)投入都是可變動(dòng)（variablecosts）的.財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員對(duì)變動(dòng)本錢(qián)（費(fèi)用）和固定本錢(qián)（費(fèi)用）并不進(jìn)行區(qū)分，我們通常將本錢(qián)（費(fèi)用）劃分為產(chǎn)品本錢(qián)（product

costs）和期間費(fèi)用（periodcosts）.21第二十一頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。2.3稅（一）稅法是政治力量而不是經(jīng)濟(jì)力量的結(jié)果2007年5月30日印花稅的調(diào)整企業(yè)所得稅與個(gè)人所得稅的調(diào)整等等都是如此。但稅制應(yīng)該具有一定的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能。（二）稅率總是在改變應(yīng)稅所得稅率0－5000050001－7500075001－100000100001－335000335001－1000000010000001－15000000152534393435第二十二頁(yè)，編輯于星期六22：二十三點(diǎn)十九分。（三）邊際稅率和平均稅率邊際稅率–多賺一美元所應(yīng)多支付的稅率百分比。平均稅率=稅額/應(yīng)稅所得額23第二十三頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。邊際稅率與平均稅率假設(shè)你的公司應(yīng)稅所得額為200

000。–公司稅額是多少？0.15*50000美元0.25*（75000-50000）美元0.

34*（100000-75000）美元0.39*（200000-100000）美元＝7500美元＝6250美元＝8500美元＝39000美元61250美元平均稅率是多少？61250/200000＝％邊際稅率呢？

39％24第二十四頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。–如果你認(rèn)為一個(gè)工程將會(huì)給你的公司帶來(lái)100000美元的應(yīng)稅所得額，此時(shí)，公司的平均稅率與邊際稅率為多少？25第二十五頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。2.4

現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是流入和流出現(xiàn)金之間的差額?，F(xiàn)金流量是我們從財(cái)務(wù)報(bào)表中所能獲得的最為重要的信息之一。現(xiàn)金流量不能直接從資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表中得出?，F(xiàn)金流量表所提供的信息完全等同于企業(yè)現(xiàn)金流量信息嗎？現(xiàn)金流量表（P36）:企業(yè)的支付能力現(xiàn)金流量表所提供的信息和我們看到的并不完全一樣。我們要知道怎樣利用資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金,怎樣為資產(chǎn)的購(gòu)置籌措現(xiàn)金。26第二十六頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。來(lái)自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量資產(chǎn)＝負(fù)債+股東權(quán)益來(lái)自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量

CF(A)

=

流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量CF(B)

+

流向股東的現(xiàn)金流量CF(S)來(lái)自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量包括：1、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，

2、凈資本性支出，3、凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)27第二十七頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。一、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，來(lái)自企業(yè)日常生產(chǎn)和銷(xiāo)售活動(dòng)的現(xiàn)金流量，不包括因融資而產(chǎn)生的相關(guān)費(fèi)用。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量=息稅前利潤(rùn)+折舊–稅折舊并不產(chǎn)生現(xiàn)金變動(dòng)，稅是需要現(xiàn)金支付的。二、資本性支出，指的是固定資產(chǎn)的凈投入。資本性支出

=

期末固定資產(chǎn)凈值–期初固定資產(chǎn)凈值+

折舊三、凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)=期末NWC–期初NWC來(lái)自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量-資本性支出-凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)28第二十八頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。流向債權(quán)人和股東的現(xiàn)金流量流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量=利息息支出–新的借款凈額流向股東的現(xiàn)金流量=派發(fā)的股利–新籌集的凈權(quán)益來(lái)自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量

=

流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量+

流向股東的現(xiàn)金流量29第二十九頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。現(xiàn)金流量概要30第三十頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。例流動(dòng)資產(chǎn)–2008:流動(dòng)資產(chǎn)=1500;流動(dòng)負(fù)債=1300–2009:流動(dòng)資產(chǎn)=2000;流動(dòng)負(fù)債=1700固定資產(chǎn)和折舊–2008:固定資產(chǎn)凈額=3000;

2009:固定資產(chǎn)凈額=4000–折舊=300長(zhǎng)期負(fù)債及所有者權(quán)益–2008:長(zhǎng)期債務(wù)=2200;普通股及溢繳股本=1000–2009:長(zhǎng)期債務(wù)=2800;普通股及溢繳股本=1250利潤(rùn)表信息–息稅前盈余=2700;利息支出=200;稅=1000;股利=125031第三十一頁(yè)，編輯于星期六：二十三點(diǎn)十九分。這就得到現(xiàn)金流量恒等式2008:

流動(dòng)資產(chǎn)=

1500

流動(dòng)負(fù)債

=

1300固定資產(chǎn)凈額=30002009:流動(dòng)資產(chǎn)=

2000;流動(dòng)負(fù)債

=

1700固定資產(chǎn)凈額=4000折舊

=

300

2008:

長(zhǎng)期債務(wù)=

2200;

普通股及溢繳股本=10002009:長(zhǎng)期債務(wù)=

2800;普通股及溢繳股本=1250息稅前盈余=

2700;

利息支出=

200;

稅

=

1000;

股利

=

1250經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量=2700+300–1000=2000凈資本性支出=4000–3000+300=1300凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)=

(2000

–

1700)

–

(1500

–

1300)

=100來(lái)自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量=

2000

–

1300

–

100

=

600流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量

=

200

–

(2800

–