輕工制造行業(yè)2024年投資展望：把握確定性靜待需求改善

性，靜待需求改善性，靜待需求改善看好/維持紡服輕工行業(yè)報(bào)告分析師分析師分析師投資摘要：分板塊看：市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化”的提法發(fā)布，地產(chǎn)放松政策持續(xù)出臺落地，明年地產(chǎn)銷售有望迎來實(shí)質(zhì)性恢復(fù)。大家居戰(zhàn)略契合了對未來竣工下行以及地產(chǎn)銷售不振的悲觀預(yù)期。家居龍頭公司集中度提升的邏輯仍在演繹中，長期成長空間依然充足。當(dāng)；（求改善，盈利具備彈性，頭部紙企自制木漿產(chǎn)能落地，成本優(yōu)勢有望擴(kuò)大。推薦關(guān)注太陽紙業(yè)、仙鶴股份等。敬請參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源行業(yè)研究東興證券股份有限公司證券研究報(bào)告東興證券股份有限公司證券研究報(bào)告東興證券深度報(bào)告輕工制造行業(yè)2024年投資展望：把握確定性，靜待需求改善下游改善支撐需求，細(xì)分行業(yè)迎來修復(fù)。需求方面，消費(fèi)電子包裝迎來景氣度拐裝紙價(jià)或受經(jīng)濟(jì)回暖支撐，但漲幅預(yù)計(jì)受供給端因素制的。中長期來看，通過持續(xù)深耕客戶提升市場份額的龍頭公司，以及布局多元包裝、在新品類持續(xù)拓展份額的龍頭公司值得關(guān)注。同時(shí)關(guān)注包企通過自動化、智能化生產(chǎn)打造成本優(yōu)勢、提升盈利能力中樞。推薦關(guān)注裕同科技。投資建議：優(yōu)質(zhì)出口公司估值普遍處于歷史低位，對海外可能的衰退域仍有較強(qiáng)競爭力，未來海外宏觀環(huán)境的邊際改善將帶來估值與業(yè)績的雙升。我們建議關(guān)注具備海外產(chǎn)能布局，業(yè)務(wù)有長期風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)回暖不及預(yù)期，地產(chǎn)銷售回暖不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲超預(yù)期。子行業(yè)股票簡稱股票代碼EPSPE評級2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E歐派家居*索菲亞*志邦家居*金牌廚柜*顧家家居*敏華控股*喜臨門*瑞爾特*太陽紙業(yè)*仙鶴股份*裕同科技*思摩爾國際*東方財(cái)智興盛之源東方財(cái)智興盛之源東興證券深度報(bào)告輕工制造行業(yè)2024年投資展望：把握確定性，靜待需求改善 5 5 5 9 9 143.造紙：漿紙供需皆增，關(guān)注文化紙旺季和特種紙彈性 154.包裝：關(guān)注景氣度改善受益標(biāo)的，中長期看好龍頭成長 185.出口輕工：需求端回暖已現(xiàn)，低估值下積極尋 19 19 21 21插圖目錄 5 5 6 6 6 6 7 7 8 8 8 8 9 9 9 10 10 10 10 12東興證券深度報(bào)告輕工制造行業(yè)2024年投資策略：需求的回暖，盈利的修復(fù)DONGXINGSECURITIES 12 13 13 13 14 14 16 16 17 17 18 18 18 18 18 18 19 19 20 20 21 21表格目錄 7 12 14 15 16 16 17 19 21東興證券深度報(bào)告輕工制造行業(yè)2024年投資展望：把握確定性，靜待需求改善1.2023年輕工制造板塊回顧1.1行情復(fù)盤5%0%-5%-10%-15%漲跌幅0%-10%-20%資料來源：iFinD，東興證券研究所資料來源：iFinD，東興證券研究所均改善明顯，海外補(bǔ)庫或已重啟。公司業(yè)績與出口數(shù)據(jù)增速的差異，我們推測因?yàn)椴糠趾Ｍ庑枨筠D(zhuǎn)移至海外工廠。東興證券深度報(bào)告輕工制造行業(yè)2024年投資策略：需求的回暖，盈利的修復(fù)DONGXINGSECURITIES圖3：家具類零售額當(dāng)月值及同比圖4：家具及其零件出口金額當(dāng)月值及同比25020005%0%-5%-10%-15%-20%4020020%5%0%-5%-10%-15%-20%資料來源：iFinD，東興證券研究所資料來源：iFinD，東興證券研究所圖5：家居用品板塊收入情況圖6：家居用品板塊歸母凈利潤情況700600500400300200收入(億元)YOY402005%0%-5%-10%-15%-20%歸母凈利潤(億元)YOY30%20%0%-10%-20%-30%-40%資料來源：iFinD，東興證券研究所資料來源：iFinD，東興證券研究所預(yù)期。整體來看，家居板塊毛利率的顯著回升推動了凈利率的提升。東興證券深度報(bào)告輕工制造行業(yè)2024年投資展望：把握確定性，靜待需求改善圖7：家居板塊毛利率及凈利率變化圖8：家居板塊銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率變化40%35%30%25%20%15%10%5%0%毛利率凈利率9%8%7%6%5%4%3%銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率資料來源：iFinD，東興證券研究所資料來源：iFinD，東興證券研究所點(diǎn)公司收入普遍增長，增速高于家居用品板塊，展現(xiàn)出龍頭公司較強(qiáng)的經(jīng)營韌性（慕思股份收入下滑主要因?yàn)榻K止了直供歐派業(yè)務(wù)，收入下滑的同時(shí)利潤增長）。但重點(diǎn)公司利潤的增速并未高于板塊，營智能馬桶的瑞爾特、主營智能晾衣架的好太太業(yè)績表現(xiàn)亮眼，收入和利潤均有較高的增長。今年在消費(fèi)整表1：家居重點(diǎn)公司前三季度業(yè)績情況收入 箭牌家居52.800.25%2.資料來源：iFinD，東興證券研究所本回落滯后于漿價(jià)回落（取決于原料運(yùn)輸時(shí)間、存貨成本計(jì)算因此盈利總體偏弱。下半年隨著用漿成本下降，紙價(jià)受到旺季需求和經(jīng)濟(jì)邊際改善的支撐，盈利有所修復(fù)。廢紙系紙企年初受到進(jìn)口紙大幅增長的沖東興證券深度報(bào)告輕工制造行業(yè)2024年投資策略：需求的回暖，盈利的修復(fù)DONGXINGSECURITIES圖9：木漿及木漿系大宗紙價(jià)格（元/噸）資料來源：同花順，東興證券研究所資料來源：同花順，東興證券研究所產(chǎn)銷和利潤率也迎來回升。盡管受到進(jìn)口紙的圖11：箱板瓦楞紙及國內(nèi)廢紙價(jià)格（元/噸）資料來源：同花順，東興證券研究所圖12：廢紙系大宗紙板塊各季度業(yè)績情況（億元）資料來源：同花順，東興證券研究所注：剔除山鷹國際資產(chǎn)減值損失影響+1.27%/-4.90%/+6.65%；凈利潤分別為3.50億/1.38億/5.54億元，同比-40%/-81%/-0.3%?？紤]到漿價(jià)在成本端的滯后反映，上半年特種紙企用漿成本或相對偏高，部分產(chǎn)品價(jià)格或隨漿價(jià)回落，導(dǎo)致Q2板塊業(yè)績承壓明顯。進(jìn)入Q3，隨著紙企用漿成本回落、經(jīng)濟(jì)修東興證券深度報(bào)告輕工制造行業(yè)2024年投資展望：把握確定性，靜待需求改善資料來源：同花順，東興證券研究所紙包裝：景氣度承壓，拖累業(yè)績。2023年Q1-Q3板塊收入分別為125億/132億/144億元，同比需求整體相對疲軟，同時(shí)細(xì)分行業(yè)景氣度不佳，例如消費(fèi)電子包裝受到下游產(chǎn)品出貨量疲軟影響，煙包行業(yè)金屬包裝：景氣度較高，業(yè)績堅(jiān)挺。2023年Q1-Q3板塊收入分別為84億/93億/93億元，同比-0.12%/+7.04%/-10.62%；凈利潤分別為3.46旅游場景恢復(fù)，啤酒飲料消費(fèi)復(fù)蘇情況較好，支撐金屬包裝需求。同時(shí)主要原材料價(jià)格同比回落，利好板塊資料來源：同花順，東興證券研究所圖15：金屬包裝板塊各季度業(yè)績情況（億元）資料來源：同花順，東興證券研究所2.1展望2024年：近端需求有支撐，行業(yè)集中度繼續(xù)提升2.1.1家居近端需求有韌性，遠(yuǎn)端靜待地產(chǎn)銷售回暖2023年地產(chǎn)銷售持續(xù)承壓，竣工數(shù)據(jù)受益保交樓持續(xù)增長。國內(nèi)家居需求依然主要來自新房場景，因此新年下半年以來的下滑態(tài)勢。年初消費(fèi)場景恢復(fù)后，高線城市的地產(chǎn)回補(bǔ)需求帶動銷售面積數(shù)據(jù)微降、銷售額P10東興證券深度報(bào)告輕工制造行業(yè)2024年投資策略：需求的回暖，盈利的修復(fù)DONGXINGSECURITIES降幅度。在銷售數(shù)據(jù)承壓的背景下，地產(chǎn)商開工意愿不足，因此開工數(shù)據(jù)同樣持續(xù)下滑。但月到一年間，年內(nèi)較高的增長有望短期支撐家居需求；而中圖16：商品房銷售面積變化情況圖17：商品房銷售額變化情況商品房銷售面積（萬平米）YOY2500020000150001000050000-5000100%60%20%-20%-60%2500020000150001000050000商品房銷售額（億元）YOY150%100%50%0%-50%資料來源：iFinD，東興證券研究所圖18：住宅新開工面積變化情況資料來源：iFinD，東興證券研究所圖19：住宅竣工面積變化情況住宅新開工面積（萬平米）YOY250002000015000100005000080%60%40%20%0%-20%-40%-60%2500020000150001000050000住宅竣工面積（萬平米）YOY80%60%40%20%0%-20%-40%-60%資料來源：iFinD，東興證券研究所資料來源：iFinD，東興證券研究所東興證券深度報(bào)告輕工制造行業(yè)2024年投資展望：把握確定性，靜待需求改善P11圖20：12城周度二手房成交面積（萬平方米）0資料來源：iFinD，東興證券研究所遠(yuǎn)端家居需求靜待地產(chǎn)銷售回暖。地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)自2021下半年開始持續(xù)下滑，對中長期家居需求帶來負(fù)面逐步落地，我們看好2024年將迎來地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的實(shí)質(zhì)性恢復(fù)，從來帶動遠(yuǎn)期家居需求向好。保持平穩(wěn)。今年家具板塊尤其是定制家具，已受益于原材料價(jià)格回落而實(shí)現(xiàn)毛利率回升。展望明年，預(yù)計(jì)家圖21：纖維板近兩年期貨結(jié)算價(jià)變化圖22：不銹鋼近兩年期貨結(jié)算價(jià)變化期貨結(jié)算價(jià)(活躍合約):纖維板15001400130012001100期貨結(jié)算價(jià)(活躍合約):不銹鋼230002100019000170001500013000資料來源：iFinD，東興證券研究所資料來源：iFinD，東興證券研究所P12東興證券深度報(bào)告輕工制造行業(yè)2024年投資策略：需求的回暖，盈利的修復(fù)DONGXINGSECURITIES圖23：海寧皮革價(jià)格總指數(shù)近兩年變化圖24：聚合MDI近兩年現(xiàn)貨價(jià)變化海寧皮革價(jià)格總指數(shù)83230002100019000170001500013000資料來源：《海寧市皮革行業(yè)協(xié)會》公眾號，東興證券研究所資料來源：iFinD，東興證2.1.2大家居戰(zhàn)略/渠道多元化將繼續(xù)推動集中度提升，產(chǎn)品智能化趨勢將持續(xù)龍頭積極推進(jìn)大家居戰(zhàn)略，行業(yè)集中度持續(xù)提升可期。2023年家居行業(yè)龍頭公司的大家居具企業(yè)則基本形成沙發(fā)、床墊及配套品的品類布局，龍頭企業(yè)顧家、敏華積極布局定制家具，其中顧家定制取成本。未來進(jìn)入存量房時(shí)代后，客戶流量獲取成本上升，具備多品類銷售能力的企業(yè)將能攤薄成本，同時(shí)龍頭公司憑借更強(qiáng)的能力將具備競爭優(yōu)勢。表2：部分龍頭家具公司2023年上半年收入分品類拆分情況收入按品類拆分收入按品類拆分衣柜證券簡稱廚柜木門其他收入證券簡稱收入床類其他資料來源：各公司公告、同花順、東興證券研究所注：敏華控股數(shù)據(jù)為2024上半財(cái)年（04.01-09.30）07%07%東興證券深度報(bào)告輕工制造行業(yè)2024年投資展望：把握確定性，靜待需求改善P13渠道包括整裝、拎包、全品類大店等滲透率逐步提升。大家居銷售渠道基本都能為消費(fèi)者提供從裝修到家居購買的一站式服務(wù)，契合年輕消費(fèi)者便捷性需求。其中整裝渠道近幾年發(fā)展迅速，頭部家居企業(yè)均積極與家輕團(tuán)隊(duì)積極開發(fā)；而對于服務(wù)屬性較強(qiáng)的定制家具，線上多為引流作用，企業(yè)積極賦能經(jīng)銷商通過直播捕獲圖25：整裝業(yè)務(wù)滲透率持續(xù)提升100008000600040002000024.1%23.4%22.9%24.1%23.4%22.9%21.3%20.7%20192020202120222023E25%24%23%22%21%20%資料來源：貝殼研究院，東興證券研究所圖26：規(guī)模以上家具企業(yè)收入規(guī)模及增速圖27：5家主要家具公司收入及市占率1000080006000400020000家具制造業(yè)營業(yè)收入(億元)YOY711780056875762445385%0%-5%-10%-15%80060040020005家主要家具公司收入市占率11.8.80%8.16%6.96%6.16%8%6%4%2%0%資料來源：iFinD，東興證券研究所注：選擇了A股收入最高的內(nèi)銷家具公司：歐派家居、顧家家居、索菲亞、喜臨門、箭牌家居28%28%P14東興證券深度報(bào)告輕工制造行業(yè)2024年投資策略：需求的回暖，盈利的修復(fù)DONGXINGSECURITIES圖28：智能馬桶銷量持續(xù)增長圖29：智能門鎖銷量持續(xù)增長智能馬桶線上銷量(萬臺)yoy智能門鎖線上銷量(億元)yoy30025020050040%23%2%23%50%40%30%20%0%600500400300200031%31%20%35%30%25%20%5%0%資料來源：奧維云網(wǎng)，東興證券研究所資料來源：奧維云網(wǎng)，東興證券研究所右。多數(shù)企業(yè)PE-TTM在17倍以下，僅瑞爾特因認(rèn)為板塊普遍的低估值已反映了對未來竣工下行以及地產(chǎn)銷售不振的悲觀預(yù)期。家居龍頭公司集中度提升的證券名稱23前三季度收入(億23前三季度歸母凈利潤(億元)五年分位數(shù)五年分位數(shù)定制家居歐派家居*索菲亞*志邦家居*金牌廚柜*軟體家居顧家家居*喜臨門*慕思股份 -衛(wèi)浴箭牌家居--瑞爾特*資料來源：iFinD，東興證券研究所東興證券深度報(bào)告輕工制造行業(yè)2024年投資展望：把握確定性，靜待需求改善P15注：標(biāo)注星號為覆蓋標(biāo)的投資建議：明年近端家居需求仍能得到今年住宅竣工數(shù)據(jù)高增的支撐；而遠(yuǎn)端家居需求壓力已通過低估值充分反映。優(yōu)質(zhì)家居企業(yè)通過品類與渠道擴(kuò)張?zhí)嵘袌龇蓊~的邏輯在持續(xù)演繹，行業(yè)高度分散下企業(yè)長期成長空間依然廣闊，重點(diǎn)標(biāo)的配置價(jià)值充足。我們認(rèn)為地產(chǎn)政策持續(xù)寬松下，地產(chǎn)銷售明年實(shí)質(zhì)性恢復(fù)的確定性包括歐派家居、索菲亞、顧家家居。整家戰(zhàn)略布局領(lǐng)先，多品類銷售已實(shí)現(xiàn)驗(yàn)證，渠道優(yōu)勢較強(qiáng)，長期成長拓展推進(jìn)順利，成長空間與發(fā)展確定性兼具。3）受益智能馬桶品類滲透率提升的瑞爾特。智能馬桶在今年木漿供需或較為平衡，下半年考慮到闊葉漿產(chǎn)能釋放預(yù)期，闊葉漿價(jià)或弱于針葉漿，整體水平取決于需求恢表4：國際漿廠產(chǎn)能投放、關(guān)停情況公司項(xiàng)目產(chǎn)能（萬噸）投產(chǎn)/關(guān)停時(shí)間2022年底投產(chǎn)210255Canfor-37.52023年下半年關(guān)停DomtarInternationalPaper2023年底關(guān)停資料來源：EmpresasCopec，CMPC，Suzano，StoraEnso，紙視界，造紙信息，東興證券研究所P16東興證券深度報(bào)告輕工制造行業(yè)2024年投資策略：需求的回暖，盈利的修復(fù)DONGXINGSECURITIES圖30：IMF預(yù)測歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速資料來源：同花順，東興證券研究所圖31：歐洲港口紙漿庫存情況資料來源：同花順，東興證券研究所表5：主要紙企自制木漿產(chǎn)能建設(shè)情況公司項(xiàng)目產(chǎn)能（萬噸）投產(chǎn)/預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間2023年底-2024年初402023年底-2024年初2023年底-2024年初資料來源：公司公告，來賓市政府官網(wǎng)，東興證券研究所務(wù)印刷品。其中教材教輔具備剛需屬性，旺季需求對紙價(jià)向來具有一定支撐。白卡紙、特種紙需求與經(jīng)濟(jì)活表6：文化紙產(chǎn)能投放情況產(chǎn)品公司項(xiàng)目產(chǎn)能（萬噸）投產(chǎn)/預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間40東興證券深度報(bào)告輕工制造行業(yè)2024年投資展望：把握確定性，靜待需求改善P17產(chǎn)品公司項(xiàng)目產(chǎn)能（萬噸）投產(chǎn)/預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間2023年底45資料來源：公司公告，紙視界，紙業(yè)網(wǎng)，生意社，東興證券研究所表7：白卡紙產(chǎn)能投放情況產(chǎn)品公司項(xiàng)目產(chǎn)能（萬噸）投產(chǎn)/預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間食品卡紙食品級白卡紙2024年資料來源：公司公告，紙視界，紙箱網(wǎng)，東興證券研究所需求邊際向好，利好紙價(jià)中樞上移，以及紙企盈利修復(fù)。另一方面，進(jìn)口紙對于供需關(guān)系的影響有待觀察。圖32：瓦楞紙進(jìn)口情況資料來源：海關(guān)總署，東興證券研究所圖33：箱板紙進(jìn)口情況資料來源：海關(guān)總署，東興證券研究所：（挺，有望一定程度對沖行業(yè)產(chǎn)能釋放壓力，紙價(jià)有所支撐，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健盈利；具備成本優(yōu)勢的漿紙一體化地，成本優(yōu)勢有望擴(kuò)大。推薦關(guān)注太陽紙業(yè)、仙鶴股份等。P18東興證券深度報(bào)告輕工制造行業(yè)2024年投資策略：需求的回暖，盈利的修復(fù)DONGXINGSECURITIES4.包裝：關(guān)注景氣度改善受益標(biāo)的，中長期看好龍頭成長圖34：全球智能手機(jī)出貨量（億部）資料來源：同花順，Canalys，東興證券研究所圖35：卷煙產(chǎn)量及同比增速（萬箱）資料來源：同花順，東興證券研究所圖36：啤酒產(chǎn)量及同比增速（萬千升）資料來源：同花順，東興證券研究所圖37：白酒產(chǎn)量及同比增速（萬千升）資料來源：同花順，東興證券研究所受到擴(kuò)產(chǎn)因素的壓制，紙價(jià)上漲幅度預(yù)計(jì)相對有限。馬口鐵與鋼鐵價(jià)格存在一定相關(guān)性，或間接受到制造業(yè)和基建需求回暖的影響，價(jià)格有所回升。鋁價(jià)考慮到地產(chǎn)竣工相關(guān)需求有望逐圖38：紙包裝上游主要原材料價(jià)格（元/噸）圖39：金屬包裝上游主要原材料價(jià)格（元/噸）東興證券深度報(bào)告輕工制造行業(yè)2024年投資展望：把握確定性，靜待需求改善P19資料來源：同花順，東興證券研究所資料來源：同花順，東興證券研究所類持續(xù)拓展份額的龍頭公司值得關(guān)注。同時(shí)關(guān)注包企通過自動化、智能化生產(chǎn)打造成本優(yōu)勢、提升盈利能力中樞。推薦關(guān)注裕同科技。5.出口輕工：需求端回暖已現(xiàn)，低估值下積極尋找投資機(jī)會具及塑料制品出口金額開始下滑，主要由于海外堵港問題緩解，港口貨物進(jìn)入到零售商庫存，導(dǎo)致補(bǔ)庫需求財(cái)報(bào)來看，多數(shù)企業(yè)在三季度收入實(shí)現(xiàn)正增長，增速環(huán)比改善明顯，優(yōu)于出口數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。我們推測差異的圖40：家具及其零件出口金額當(dāng)月值及同比圖41：塑料制品出口金額當(dāng)月值及同比4020020%0%-10%-20%-30%200030%20%0%-10%-20%資料來源：iFinD，東興證券研究所資料來源：iFinD，東興證券研究所表8：部分出口公司逐季收入增速P20東興證券深度報(bào)告輕工制造行業(yè)2024年投資策略：需求的回暖，盈利的修復(fù)DONGXINGSECURITIES證券名稱主營品類外銷收入占外銷收入占-18%32%27%56%-7%-19%27%52%-11%-7%資料來源：iFinD，東興證券研究所疊加22Q4及23Q1較低的基數(shù)，我們預(yù)計(jì)外銷收入短期將保持高增長，中長期我們持續(xù)看好國內(nèi)企業(yè)在制造端的全球競爭力。圖42：家得寶存貨變化圖43：勞氏存貨變化270250230210210200資料來源：iFinD，東興證券研究所注：23Q3截至2023/10/29，以此類推資料來源：iFinD，東興證券研究所注：23Q2截至2023/08/04，以此類推較低水平，依然有益于出口。成本端要素如原材料價(jià)格、海運(yùn)費(fèi)、匯率目前仍然處于有利于出口的位置，海外需求回暖下利潤端增長可期。東興證券深度報(bào)告輕工制造行業(yè)2024年投資展望：把握確定性，靜待需求改善P21圖44：海運(yùn)費(fèi)延續(xù)低位圖45：美元兌人民幣匯率維持高位150001000050000美元兌人民幣7.57.06.56.0資料來源：iFinD，東興證券研究所資料來源：iFinD，東興證券研究所5.2估值在低位，關(guān)注海外有產(chǎn)能布局的優(yōu)質(zhì)出口企業(yè)有了充分反映，若海外宏觀環(huán)境有邊際改善，優(yōu)質(zhì)出口公司有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績與估值的雙升。證券名稱主營品類23前三季度收入(億23前三季度歸母凈利潤(億元)五年分位數(shù)五年分位數(shù)五年分位數(shù)共創(chuàng)草坪樂歌股份恒林股份匠心家居麒盛科技嘉益股份久祺股份家聯(lián)科技海象新材資料來源：iFinD，東興證券研究所投資建議：海外零售商庫存改善的背景下，補(bǔ)庫回暖有望持續(xù)。收入低基數(shù)疊加依然在有利位置的成本端要估值普遍處于歷史低位，對海外可能的的衰退預(yù)期已有充分反映。長期看有成本制造優(yōu)勢的消費(fèi)制造業(yè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)有長期發(fā)展空間的優(yōu)質(zhì)出口企業(yè)。6.風(fēng)險(xiǎn)提示P22東興證券深度報(bào)告輕工制造行業(yè)2024年投資策略：需求的回暖，盈利的修復(fù)DONGXINGSECURITIES宏觀經(jīng)濟(jì)回暖不及預(yù)期，地產(chǎn)銷售回暖不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲超預(yù)期東興證券深度報(bào)告輕工