金融學第七版-9貨幣需求

第九章貨幣需求下篇金融宏觀調(diào)控篇2貨幣理論的基石是貨幣供求規(guī)律，即反映貨幣需求（Md）與貨幣供給（Ms）的相互關系和互為作用。有人曾論斷，一部貨幣史就是貨幣需求和貨幣供給如何相適應的歷史。中央銀行貨幣政策的直接調(diào)控對象不是宏觀經(jīng)濟本身，而是貨幣供給和貨幣需求，或者說中央銀行是運用貨幣政策工具，通過調(diào)控貨幣量，才對宏觀經(jīng)濟目標發(fā)生影響的。本章開始，進入金融宏觀調(diào)控篇。CONTENTS目錄

3貨幣需求概述貨幣需求理論貨幣需要量的測算貨幣需求概述貨幣需求的含義和研究內(nèi)容第一節(jié)貨幣需求的分類

4貨幣需求和資金需求一、貨幣需求及其理論貨幣需求是指在一定時期內(nèi)，社會各階層(個人、企業(yè)單位、政府部門等)愿以貨幣形式持有財產(chǎn)的需要?；蛏鐣麟A層對執(zhí)行流通手段、支付手段和價值貯藏手段的貨幣的需求指客觀的貨幣需求，是能力與愿望的統(tǒng)一根本原因在于貨幣所具有的職能是一個宏觀經(jīng)濟學問題貨幣需求與貨幣供給直接對應（需求與供給相聯(lián)系）（一）貨幣需求的含義概念理解一、貨幣需求及其理論（二）貨幣需求理論的研究內(nèi)容6貨幣需求理論是關于對貨幣需求動機的影響因素和數(shù)量決定的理論。貨幣需求理論是貨幣政策選擇的理論出發(fā)點。用通俗的話講，貨幣政策是先研究需要多少貨幣，然后決定供給多少貨幣，從而實現(xiàn)政策目標一、貨幣需求的含義和研究內(nèi)容長期以來為什么將貨幣需求理論作為研究重點？（1）在實物貨幣與金屬貨幣流通時代，流通中貨幣量的形成是一個自發(fā)的過程。（2）20世紀60年代以前，西方國家的經(jīng)濟學者通常把貨幣供應量看作是中央銀行可以絕對控制的外生變量。7二、貨幣需求的分類主觀貨幣需求：欲望無止境客觀貨幣需求：收入等約束條件，“能夠”微觀貨幣需求：個人、家庭或單位在既定的收入、利率等條件下持有貨幣的欲望。宏觀貨幣需求：一個國家或地區(qū)根據(jù)一定時期內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展（約束條件）的要求所考慮的貨幣需要量。貨幣的微觀需求是宏觀需求的基礎宏觀的貨幣需求最終目標是為了實現(xiàn)貨幣需求的微觀化。8（一）微觀貨幣需求和宏觀貨幣需求二、貨幣需求的分類名義貨幣需求，是指一個社會或一個經(jīng)濟部門在不考慮價格變動情況下的貨幣需要量，用Md表示。真實貨幣需求，則是在扣除價格變動以后的貨幣需要量，可記作Md/P。在價格水平經(jīng)常變動且幅度較大的情況下，區(qū)分名義貨幣需求和真實貨幣需求就變得非常必要。9（二）名義貨幣需求和真實貨幣需求三、貨幣需求和資金需求1.什么是貨幣？指一般等價物，包括現(xiàn)金和存款。102.什么是資金？指在社會再生產(chǎn)過程中，不斷占用和周轉的、有特定目標和用途的、可以增值的一定價值量。不能將“資金緊”和“貨幣緊”等同貨幣需求理論第二節(jié)古典經(jīng)濟學派的貨幣需求理論馬克思的貨幣需求理論11凱恩斯學派和后凱恩斯學派的貨幣需求理論貨幣主義的貨幣需求理論對貨幣需求理論的綜合評析一、古典經(jīng)濟學派的貨幣需求理論12威廉·配第在他的《賦稅論》中就模糊地提到了貨幣需要量的問題。18世紀的斯圖亞特曾明確提出：“一國的貨幣數(shù)量，和世界上其他部分相比，不論有多大，能夠留在流通中的，只能是同富者的消費和貧者的勞動幾成比例的數(shù)量，而這個比例不是決定于國內(nèi)實際存在的貨幣量?！币?、古典經(jīng)濟學派的貨幣需求理論13亞當·斯密也指出，“一國每年所流通的貨幣量，取決于每年在國內(nèi)流通的消費品的價值”；貨幣流通量“不能使用超過必要的量”。大衛(wèi)·李嘉圖指出：“一國所運用的貨幣量，必然取決于其價值。”一、古典經(jīng)濟學派的貨幣需求理論14費雪公式也即交易方程式MV=PT式中：M表示貨幣的數(shù)量，V表示貨幣流通速度，P表示物價水平，T表示交易總量。并得出：V是由制度因素決定,可視為常數(shù)；T與產(chǎn)出水平保持一定比例，相對穩(wěn)定；因此，P和M的關系最重要。結論：要使價格保持給定水平,就必須使貨幣量與總交易量保持一定比例。一、古典經(jīng)濟學派的貨幣需求理論15劍橋方程式其貨幣需求方程為：Md=KPY式中，Md——貨幣需求量；P——物價水平；Y——總收入；PY——名義總收入；K——一年中人們愿意以現(xiàn)金余額方式持有的貨幣量占商品交易量的比率。一、古典經(jīng)濟學派的貨幣需求理論16交易方程式與劍橋方程式的對比交易方程式劍橋方程式重視貨幣作為媒介的交易功能強調(diào)貨幣的價值貯藏功能貨幣需求量=價格總額以收入Y代替了交易量T，以個人持有貨幣需求對收入的比率K代替了V重視影響交易的金融及經(jīng)濟制度等因素重視持有貨幣的成本與持有貨幣的滿足程度的比較，重視預期和收益等不確定性因素沒有明確地區(qū)分名義貨幣需求與實際貨幣需求貨幣需求是指實際的貨幣需求二、馬克思的貨幣需求理論17公式

馬克思的貨幣需求理論又稱貨幣必要量理論，集中表現(xiàn)為公式：M=PT/V式中，M為執(zhí)行流通手段職能的貨幣量P代表商品價格水平T代表流通中的商品數(shù)量PT代表商品價格總額V代表同名貨幣的流通速度二、馬克思的貨幣需求理論18觀點這一公式表明，M與PT成正比，與V成反比。并表明，在金幣流通條件下，貨幣流通量總是等于貨幣必要量。在紙幣流通條件下，紙幣數(shù)量的增減成為商品價格漲跌的決定因素。理論指導意義一是揭示了決定貨幣需要量的本質(zhì)二是反映了貨幣需要量的基本原理

三、凱恩斯學派和后凱恩斯學派的貨幣需求理論19它決定人們貨幣需求行為的動機凱恩斯把決定人們貨幣需求行為的動機歸結為三個方面：（1）交易動機：是指個人或企業(yè)為了應付日常交易需要而產(chǎn)生的持有貨幣需要。（2）預防動機：是指個人或企業(yè)為應付可能遇到的意外支出等而持有貨幣的動機。（3）投機動機：是指個人或企業(yè)愿意持有貨幣以供投機之用。三、凱恩斯學派和后凱恩斯學派的貨幣需求理論20其貨幣需求方程為：M=M1+M2=L1（Y）+L2（r）式中，M1表示交易動機和預防動機引起的貨幣需求，是收入Y的增函數(shù)；M2表示投機動機的貨幣需求，是利率r的減函數(shù)；L是流動性偏好函數(shù)，因為貨幣最具有流動性所以也就相當于貨幣需求函數(shù)。三、凱恩斯學派和后凱恩斯學派的貨幣需求理論21（a）圖所示，曲線L1與利率無關，所以是一條與貨幣需求橫軸垂直或與利率縱軸平行的直線。但L2則與利率有關，利率越高，貨幣需求越少；反之，利率越低，貨幣需求越多，所以是一條向右向下傾斜的曲線。（b）圖為L1與L2相加，表現(xiàn)為貨幣總需求曲線L。圖9-1凱恩斯的貨幣需求曲線三、凱恩斯學派和后凱恩斯學派的貨幣需求理論22（2）當利率降低到某一低點后，貨幣需求就會變得無限大。這時，沒有人會愿意持有債券或其他資產(chǎn)，只愿意持有貨幣。這就是著名的“流動性陷阱”。圖中，當利率降至r0時，貨幣需求曲線變成與橫軸平行的直線，貨幣需求的利率彈性變得無限大。圖中表明：（1）既然L因收入多少而增減，那么L曲線也應隨著收入的變化而移動。三、凱恩斯學派和后凱恩斯學派的貨幣需求理論23(1)論證交易動機和預防動機引起的貨幣需求同樣也是利息率的函數(shù)；(2)發(fā)展了多樣化資產(chǎn)組合選擇理論。凱恩斯的后繼者從兩個方面推進了凱恩斯的貨幣需求理論：凱恩斯四、貨幣主義的貨幣需求理論24代表人物該學派也稱貨幣學派，以美國芝加哥大學教授弗里德曼為代表。貨幣學派的貨幣需求函數(shù)＝f(Y,W;rm,rb,re,1/P·dp/dt;U)式中，M——個人財富持有者持有的貨幣量，即名義貨幣需求量P——一般物價水平M/P——個人財富持有者持有的貨幣所能支配的實物量，即實際的貨幣需要量四、貨幣主義的貨幣需求理論25

Y——按不變價格計算的實際收入W——物質(zhì)財富占總財富的比率rm——預期的貨幣名義收益率rb——固定收益的債券收益率re——非固定收益?zhèn)ü善保┑氖找媛?/P·dp/dt——預期的物價變動率，即實物資產(chǎn)的名義報酬率U——貨幣的效用以及影響此效用的因素四、貨幣主義的貨幣需求理論26這一公式認為：（1）Y作為按不變價格計算的實際收入對貨幣需求具有重要作用，進而推測貨幣存量與Y的比值（也可稱V）是相對穩(wěn)定的，所以貨幣需求也是穩(wěn)定的；（2）W與貨幣需求負相關；（3）rm說明貨幣主義考察貨幣的口徑已大于過去各學派對貨幣考察的口徑；（4）rb和re說明人們可以持有多種貨幣形式，其機會成本就由相對于貨幣的各種資產(chǎn)的預期報酬率和由分別相對于貨幣的債券和股權的預期報酬率來表示；四、貨幣主義的貨幣需求理論27（5）1/P·dp/dt屬于機會成本變量，與貨幣需求負相關（6）V指收入以外的影響貨幣效用的其他因素若將上式中括號內(nèi)的決定因素用符號K表示，則有：M/P=KY或M=KPY或MV=PY其中V=1/K，意即貨幣需求函數(shù)是貨幣流通函數(shù)的倒數(shù)。五、對貨幣需求理論的綜合評析28（1）考察對象的演變是從金到紙幣再到一切可稱為貨幣的金融資產(chǎn)，是一個不斷演進的過程。（2）考察范圍從宏觀總量到既宏觀又微觀。（3）對影響貨幣需求變量的深化過程，就是從f(Y)發(fā)展為f(Y，r)，并不斷納入更多自變量的過程。結論：對貨幣需求的研究雖然越來越細，但計算卻越來越困難。貨幣需要量的測算第三節(jié)權變法和規(guī)則法中國傳統(tǒng)的貨幣需要量確定方法29多項掛鉤和單項掛鉤法一、權變法和規(guī)則法30貨幣需求從本質(zhì)上分析是重要的，但富有實際意義的還是量的分析。符合經(jīng)濟發(fā)展的貨幣需要量既是貨幣供給的標的，又是貨幣政策調(diào)控的依據(jù)。1.權變法代表人物：現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟理論的創(chuàng)立者凱恩斯。理論依據(jù)：國民經(jīng)濟具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性，主要來自實物部門的干擾。一、權變法和規(guī)則法31主要措施：實行國家干預，在財政政策上，搞所謂“補償性財政”；在貨幣政策上，主張采取“相機抉擇”的辦法。結果：20世紀60年代末后，世界各國相繼出現(xiàn)滯脹，凱恩斯主義備受責難；加上新貨幣主義的崛起，使之遭受冷遇。一、權變法和規(guī)則法322.規(guī)則法代表人物：1976年諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者米爾頓·弗里德曼。理論依據(jù)：在所有經(jīng)濟變量中，貨幣最重要。基本思路：國民經(jīng)濟具有內(nèi)在的穩(wěn)定性，國民經(jīng)濟混亂的多數(shù)情況來自貨幣部門；經(jīng)濟政策制定過程中存在有許多不定因素；當今資本主義國家貨幣政策所追求的目標大都是多重的；“政府不可信”，“貨幣管理當局不可信”。主要做法：確定貨幣的定義；選擇一個合適的貨幣增長百分比。一、權變法和規(guī)則法33優(yōu)點缺點權變法可靈活調(diào)節(jié)貨幣供應量,實現(xiàn)經(jīng)常性貨幣供需均衡主觀隨意性太強,貨幣需要量難以計算,可信度不高規(guī)則法操作簡單,便于中央銀行控制,以不變應萬變不能把貨幣供應量與貨幣政策量掛起鉤來二、中國傳統(tǒng)的貨幣需要量測定方法34原理：馬克思貨幣需要量公式。方法：公式倒推，即M=PT/V轉換為V=PT/M但M的確定必須是選取正常年份的貨幣流通量，此年份貨幣流通量近似貨幣需要量。失效：隨著中國的改革開放，各種相關因素發(fā)生了很大變化，這一方法失去了實用價值和應有意義。1.“1:8”的經(jīng)驗數(shù)據(jù)二、中國傳統(tǒng)的貨幣需要量測定方法352.定額法即中央銀行確定一個貨幣供應量增長的絕對額指標，作為計劃期的貨幣供應依據(jù)，年度貨幣調(diào)節(jié)的任務就是努力使貨幣供應增量不突破這個指標。一般說來，制定這個定額指標的依據(jù)是國民經(jīng)濟發(fā)展計劃，因而它有一定的科學性。但實踐中由于計劃指標很少能嚴格控制住，所以執(zhí)行結果并不理想。二、中國傳統(tǒng)的貨幣需要量測定方法363.增長率計算法公式：M=Y+P式中，Y表示經(jīng)濟增長率；P表示物價的預期或計劃的上漲率；M表示名義的貨幣需求增長率。優(yōu)點：思路要寬闊得多，主要體現(xiàn)在考慮了P的變化。問題：在開放價格的條件下，求證物價上漲率是一個復雜而不易解決的問題；決定貨幣需要量還有除Y和P外的其他很多因素，這些因素的疊加和消長，往往會使貨幣需求增長率距Y和P的算術相加值很遠。三、多項掛鉤法和單項掛鉤法371.三項掛鉤法即讓貨幣需要量與經(jīng)濟增長、物價變動和貨幣流通速度三個因素掛鉤。公式：

說明：式中，RMD代表貨幣需要量增長率；RE代表經(jīng)濟增長率；RP代表物價上漲率；RV代表貨幣流通速度變化幅度。其中，經(jīng)濟增長率必須是實際增長率而不是名義增長率。否則，物價上漲因素就會作一次重復計算。如果經(jīng)濟增長率用的是名義增長率，那就不應該再單獨考慮物價上漲因素。三、多項掛鉤法和單項掛鉤法38問題：（1）經(jīng)濟增長率用什么指標表示？無論用哪種總產(chǎn)值增長速度表示經(jīng)濟增長率，都有重復計算的問題。（2）計劃期合理的經(jīng)濟增長率究竟是多少？由于受各種條件的限制，人們對合理的經(jīng)濟增長率的預期很難說是完全正確的。（3）計劃期采用什么樣的物價上漲率？計劃物價調(diào)整幅度、可承受的物價上漲率或是基期的