財(cái)務(wù)管理課件

基本財(cái)務(wù)觀念

第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值的含義

資金時(shí)間價(jià)值是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額。資金的時(shí)間價(jià)值來源于資金進(jìn)入社會再生產(chǎn)過程后的價(jià)值增值。表現(xiàn)形式利息利率時(shí)點(diǎn)上看復(fù)利單利終值現(xiàn)值利息計(jì)算上看二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算一次性收付款的終值與現(xiàn)值計(jì)算年金的終值與現(xiàn)值計(jì)算（一）一次性收付款的終值與現(xiàn)值計(jì)算在某一特定時(shí)點(diǎn)上一次性支付(或收取)，經(jīng)過一段時(shí)間后再相應(yīng)地一次性收取(或支付)的款項(xiàng)，即為一次性收付款項(xiàng)。1、單利終值其公式為：F=P·(1+i×n)其中：F---終值；P---現(xiàn)值；n---期數(shù)（時(shí)間）。下同。【例題2.1】宏達(dá)公司現(xiàn)在一次性存入銀行100萬元，在單利率5%條件下，該公司在8年后能夠取得多少錢？解：F=P?(1+i×n)=100×（1+5%×8）=140（萬元）則該公司8年后可取出140萬元。2、單利現(xiàn)值其公式為：【例題2.2】前進(jìn)公司準(zhǔn)備在5年后從銀行取出100萬元，在單利率5%條件下，該公司現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？解：==80（萬元）則該公司現(xiàn)在應(yīng)存入銀行80萬元。3、復(fù)利終值，是指一定的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。其公式為：其中：---------復(fù)利終值系數(shù)，記作（F/P,i,n）【例題2.3】小王將10000元存入銀行，年復(fù)利率為2%，則5年后應(yīng)取出多少？解：=10000×（1+2%）5=11040（元）則小王5年后應(yīng)取出11040元。4、復(fù)利現(xiàn)值，是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，它是指今后某一特定的時(shí)間收到或付出一筆款項(xiàng)按某一折現(xiàn)率所計(jì)算的現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)價(jià)值。其公式為：其中：-----------復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/F,i,n）【例題2.4】假定老李想在5年后獲得本利和50000元，如果年復(fù)利率10%，那他現(xiàn)在存入銀行多少錢?=50000÷（1+10%）5=31056（元）則老李現(xiàn)在應(yīng)存入銀行31056元。（二）等額收付款的終值與現(xiàn)值計(jì)算等額收付款系指年金。年金指的是等額、定期的系列收支。明顯的例子有折舊、租金、保險(xiǎn)費(fèi)、零存整取的存款等，年金一般都采用復(fù)利計(jì)算。1、普通年金又稱后付年金，是指各期期末收、付的年金（1）普通年金終值，是指每期期末收、付等量金額，按復(fù)利計(jì)算的未來某期的總價(jià)值。其公式為：其中：A---年金，-----普通年金終值系數(shù)，記作（F/A，i，n）【例題2.5】小張每年末存入銀行10000元，年利率為8%，5年后可獲得本利和為多少?=58660（元）與普通年金終值互為倒數(shù)的是償債基金，系指為了使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。其公式為：其中：-----償債基金系數(shù)，記作（A/F,i,n）【例題2.6】王女士擬在3年后償還20000元的債務(wù)，從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)，如果銀行存款年利率為10%，每年末應(yīng)存入多少錢?（2）普通年金現(xiàn)值，是指每期期末收、付等量金額，按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)時(shí)總價(jià)值。其公式為：其中：-------普通年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/A，i,n）【例題2.7】趙先生打算從2009年起，連續(xù)5年在每年末取出10000元，如果年利率是10%，現(xiàn)在應(yīng)一次性存入銀行多少錢?=10000×3.7908=37908（元）與普通年金現(xiàn)值互為倒數(shù)的是投資回收額，系指在今后未來期內(nèi)每期末可得到的投資報(bào)酬數(shù)。其公式為：其中：---------投資回報(bào)系數(shù)，記作（A/P,i,n）【例題2.8】黎明公司從銀行借得1000萬元的貸款，在10年內(nèi)以年利率12%等額償還，則每年末應(yīng)付的金額是多少？2、即付年金：又稱先付年金或預(yù)付年金，是每期期初收、付的年金（1）即付年金終值：是指每期期初收、付等量金額，按復(fù)利計(jì)算的未來某期的總價(jià)值。其公式為：【例題2.9】忠旺公司連續(xù)6年于每年初到銀行存入1000萬元，若銀行存款利率為5%，則該公司在第6年末能一次取出多少？=1000×（8.1420-1）=7142（萬元）（2）即付年金現(xiàn)值：是指每期期初收、付等量金額，按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)時(shí)總價(jià)值。其公式為：【例題2.10】趙明采用分期付款方式購入一商品房，合約規(guī)定，每年年初支付20000元，10年付清，如果銀行利率為6%。若采用一次付款方式，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？=20000×（6.8017+1）=156034（元）（三）遞延年金計(jì)算遞延年金是第一次收、付款項(xiàng)發(fā)生在第二期期末或其以后的年金。顯然，凡不是第一期期末開始的年金都是遞延年金。遞延年金的終值大小與遞延期無關(guān)，因此計(jì)算方法與普通年金終值相同?！纠}2.11】小王擬投資一處房產(chǎn)，現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：其一，現(xiàn)在起15年內(nèi)每年末支付100000元；其二，前五年不支付，第六年起到15年止每年末支付180000元。假設(shè)銀行利率為10%，采用終值核算，哪個(gè)方案對小王更有利？解：方案一：F=100000×（F/A,10%，15）=100000×31.772=3177200（元）方案二：F=180000×(F/A,10%,10)=180000×15.937=2868660(元)從以上計(jì)算可知，采用方案二對小王購買有利。遞延年金的現(xiàn)值計(jì)算有兩種方法:第一種方法，先將遞延年金看成n期普通年金。先求出m期普通年金現(xiàn)值，再復(fù)利現(xiàn)值折算到第一期期初。P0=A·(P/A,i,n)·(P/F,i,m)其中：m為遞延期，n為連續(xù)收支期數(shù)?！纠}2.12】花明公司借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款年利率為10%，每年復(fù)利計(jì)算一次。銀行規(guī)定，前10年不用還本付息，從第11年起至第20年止每年年末償還本息50000元。則，此款項(xiàng)的現(xiàn)值為：P0=A·(P/A,10%,10)·(P/F,10%,10)=50000×6.145×0.386=118598.5(元)第二種方法，先計(jì)算m+n期年金現(xiàn)值，再減去m期年金現(xiàn)值。仍以上題為例P0=A·[(P/A,10%,20)-(P/A,10%,10)]=50000×[8.514-6.145]=118450(元)差額148.5元為小數(shù)點(diǎn)尾數(shù)造成的。（四）永續(xù)年金的計(jì)算永續(xù)年金即無限期定額支付的年金，即當(dāng)期數(shù)n→+∞時(shí)的普通年金稱為永續(xù)年金。永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，因此不存在終值。其現(xiàn)值公式為：【例題2.13】明星公司擬建立一項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)基金，每年計(jì)劃頒發(fā)100000元獎(jiǎng)金，年利率為10%，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢?【練習(xí)2.1】小趙從2010年起，連續(xù)10年在每年末取出1000元，如果年利率是12%，現(xiàn)在應(yīng)一次性存入銀行多少錢?【練習(xí)2.2】光明公司從銀行借得1000萬元的貸款，在10年內(nèi)以年利率10%等額償還，則每年末應(yīng)付的金額是多少？【練習(xí)2.3】張明連續(xù)8年于每年初到銀行存入20000元，若銀行存款利率為4%，則他在第8年末能一次取出多少？【練習(xí)2.4】宏達(dá)公司借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款年利率為12%，每年復(fù)利計(jì)算2次。銀行規(guī)定，前10年不用還本付息，從第11年起至第20年止每年年末償還本息50000元。則現(xiàn)值為多少？（五）利率的計(jì)算以上是我們知道現(xiàn)值（或終值、年金）、期數(shù)、利率的情況下，來求得終值（或現(xiàn)值）。下面我們要解決的問題是，已知終值和現(xiàn)值（或年金）、期數(shù)，來求利率的計(jì)算。首先，我們要解決名義利率和實(shí)際利率的關(guān)系。1、名義利率與實(shí)際利率復(fù)利的計(jì)息期不一定總是一年，有可能是季、月或日，例如公司發(fā)行的債券按半年計(jì)息一次等。當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利多次時(shí)，給出的年利率則稱為名義利率。當(dāng)利息在一年內(nèi)只復(fù)利一次時(shí)，給出的年利率則稱為實(shí)際利率。當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利多次時(shí)，實(shí)際得到的利息與按名義利率計(jì)算的利息發(fā)生差異。因此，對于一年內(nèi)多次復(fù)利的情況，可采用兩種方法計(jì)算時(shí)間價(jià)值。(1)第一種計(jì)算方法：名義利率與實(shí)際利率的換算。其公式為：其中：i為實(shí)際利率；r為名義利率；m為每年復(fù)利計(jì)息次數(shù)?！纠}2.14】光明公司一次性投資A工程10000萬元，投資3年，利率8％，每季復(fù)利一次，求其本利和是多少?解：先計(jì)算實(shí)際利率=8.24%=則，該工程的本利和=12681.29（萬元）=(2)第二種計(jì)算方法：不計(jì)算實(shí)際利率，只相應(yīng)調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，令i等于，r／m，實(shí)際的n等于m×n?！纠}2.15】仍以上題為例，P=10000萬元，r=8%，n=3，m=4則，每季度利率=8%÷4=2%，復(fù)利次數(shù)=4×3=12==10000×1.2682=12682（萬元）2、在解決了名義利率和實(shí)際利率的關(guān)系之后，讓我們看一下在知道現(xiàn)值（或終值、年金）和期數(shù)的情況下、在復(fù)利計(jì)息方式下利率的計(jì)算。復(fù)利計(jì)息方式下，利率與現(xiàn)值(或終值、年金)系數(shù)之間存在一定的數(shù)量關(guān)系。已知現(xiàn)值(或終值、年金)系數(shù)，則可以通過內(nèi)插法計(jì)算對應(yīng)的利率。式中，所求利率為i，i對應(yīng)的現(xiàn)值(或終值、年金)系數(shù)為B，B1、B2為現(xiàn)值(或終值、年金)系數(shù)表中B相鄰的系數(shù)，i1、i2為B1、B2對應(yīng)的利率。⑴若已知復(fù)利現(xiàn)值(或終值)系數(shù)B以及期數(shù)n，可以查“復(fù)利現(xiàn)值(或終值)系數(shù)表”，找出與已知復(fù)利現(xiàn)值(或者終值)系數(shù)最接近的兩個(gè)系數(shù)及其對應(yīng)的利率，按內(nèi)插法公式計(jì)算利率?！纠}2.16】王明將50000元現(xiàn)金進(jìn)行一項(xiàng)投資。預(yù)計(jì)在20年后這筆款項(xiàng)連本帶利達(dá)到250000元。問投資年利率為多少時(shí)才能實(shí)現(xiàn)目標(biāo)?解：50000×(F／P，i，20)=250000(F／P，i，20)=5，即(1+i)20=5可采用逐次測試法計(jì)算：當(dāng)i=8％時(shí)，(1+8％)20=4.66l當(dāng)i=9％時(shí)，(1+9％)20=5.604因此，i在8％和9％之間。

運(yùn)用內(nèi)插法有則投資年利率為8.359%時(shí)王明才能實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。⑵若已知年金現(xiàn)值(或終值)系數(shù)以及期數(shù)n，可以查“年金現(xiàn)值(或終值)系數(shù)表”，找出與已知年金現(xiàn)值(或終值)系數(shù)最接近的兩個(gè)系數(shù)及其對應(yīng)的利率，按內(nèi)插法公式計(jì)算利率?！纠}2.17】張強(qiáng)想要承租一門市，出租方規(guī)定，如一次付款則現(xiàn)在支付30000元，如分三次等額于每年末付款，則每年末支付12000元。在現(xiàn)在銀行貸款利率5%情況下，張強(qiáng)是一次付清還是分次付清更劃算？解：回答這個(gè)問題的關(guān)鍵是比較分次付款的隱含利率和銀行貸款利率的大小。分次付款，對張強(qiáng)來說就是一項(xiàng)年金，設(shè)其利率為i，則有：30000=12000×(P／A，i，3)(P／A，i，3)=2.5則，當(dāng)i=10％時(shí)，(P／A，i，3)=2.4869當(dāng)i=9％時(shí)，(P／A，i，3)=2.5313因此可以估計(jì)利率在9％～10％之間，如果分3次付清，3年支付款項(xiàng)的利率相當(dāng)于9.705％，因此更合算的方式是張強(qiáng)按5％的利率貸款，現(xiàn)在一次付清。這個(gè)問題也可從另一個(gè)角度去解釋，如果張強(qiáng)用貸款來支付現(xiàn)在的30000元，其未來支付的貸款本利的終值是否超過每年12000元年金的終值?，F(xiàn)在貸款30000元，3年后本利和為30000×(1+5％)3=30000×1.1576=34728.75(元)。每年支付12000元，3年后本利和為12000×(F／A，5％，3)=12000×3.1525=37830(元)，顯然年金的終值大于一次支付的終值。所以，張強(qiáng)應(yīng)該一次支付而不是分3次支付。（試想一下，用現(xiàn)值是否可以比較。）【練習(xí)2.5】老王想承租一幢房屋教學(xué)使用，租期3年。房主規(guī)定可以期初支付款項(xiàng)，也可以3年后支付款項(xiàng)。如期初支付一次性支付30000元；如3年后支付，則一次性支付50000元。當(dāng)時(shí)銀行貸款利率為10%。問老王是期初支付合算還是3年后支付合算？【練習(xí)2.6】宏達(dá)公司第一年年初借款20萬元，每年年末還本付息額為4萬元，連續(xù)9年還清，問銀行貸款利率為多少？⑶永續(xù)年金的利率可以通過公式【例題2.18】港商張先生在銀行存入100萬元作為獎(jiǎng)勵(lì)基金，獎(jiǎng)勵(lì)每年高考的文理科狀元各2萬元，獎(jiǎng)學(xué)金每年發(fā)放一次。問銀行存款年利率為多少時(shí)才可以設(shè)定成永久性獎(jiǎng)勵(lì)基金?解：由于每年都要拿出4萬元，因此獎(jiǎng)學(xué)金的性質(zhì)是一項(xiàng)永續(xù)年金，其現(xiàn)值應(yīng)為100萬元，因此根據(jù)公式：即銀行存款利率不低于4％時(shí)，才能保證獎(jiǎng)學(xué)金制度的正常運(yùn)行。第二節(jié)收益與風(fēng)險(xiǎn)一、資產(chǎn)收益與收益率(一)資產(chǎn)收益的含義與計(jì)算

資產(chǎn)收益收益額報(bào)酬率期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入期末資產(chǎn)的價(jià)值（或市場價(jià)格）相對于期初價(jià)值（或市場價(jià)格）的升值利息、紅利或股息收益資本利得利息(股息)的收益率資本利得的收益率單期收益率的計(jì)算方法如下：【例題2.19】海虹股票一年前的價(jià)格為10元，一年中的稅后股息為0.30元，現(xiàn)在的市價(jià)為15元。那么，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少?解：該股票一年中資產(chǎn)的收益為：0.30+（15-10）=5.30（元），其中股息收益為0.30元，資本利得為5元。則，股票收益率為（0.30+15-10）÷10=3%+50%=53%，其中股息收益率為3%，資本利得收益率為50%。(二)收益率的類型實(shí)際收益率

名義收益率預(yù)期收益率必要收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率實(shí)現(xiàn)的利息(或股息)率與資本利得收益率之和。有關(guān)票面上或者合同中約定的收益率期望投資收益率期望未來現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬無風(fēng)險(xiǎn)利率=短期國債收益率

風(fēng)險(xiǎn)收益率必要收益率與無風(fēng)險(xiǎn)收益率之差預(yù)期收益率第一種方法式中，E(R)為預(yù)期收益率；Pi表示情況i可能出現(xiàn)的概率；Ri表示情況i出現(xiàn)時(shí)的收益率?！纠}2.20】半年前以6000元購買光明股票，一直持有至今尚未賣出，持有期曾獲紅利60元。預(yù)計(jì)未來半年內(nèi)不會再發(fā)放紅利，且未來半年后市值達(dá)到7000元的可能性為50％，市價(jià)達(dá)到8000元的可能性也是50％。那么預(yù)期收益率是多少?解答：預(yù)期收益率=[50％×(7000-6000)+50％×(8000-6000)]÷6000=25％第二種方法計(jì)算各類情況下收益率的加權(quán)平均就得到預(yù)期收益率【例題2.21】假定前進(jìn)公司收集了歷史上的120個(gè)收益率的觀測值，其分布狀況如下：經(jīng)濟(jì)狀況良好一般較差數(shù)據(jù)個(gè)數(shù)405030相應(yīng)概率（%）405030平均收益率（%）10158年度123456收益率（%）201821232630則該公司的預(yù)期收益率=40％×10％+50％×15％+30％×8％=13.9％。第三種方法采用簡單算術(shù)平均數(shù)計(jì)算【例題2.22】鴻運(yùn)公司股票的歷史收益率數(shù)據(jù)如2-2表所示，請用算術(shù)平均值估計(jì)其預(yù)期收益率解：鴻運(yùn)公司期望收益率為（20%+18%+21%+23%+26%+30%）÷6=23%必要收益率在資本資產(chǎn)定價(jià)模型的理論框架下，假設(shè)市場是均衡的，則資本資產(chǎn)定價(jià)模型還可以描述為：預(yù)期收益率=必要收益率必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率=+bV：表示無風(fēng)險(xiǎn)收益率；b：為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)；V：為標(biāo)準(zhǔn)離差率。影響必要收益率的因素主要有：⑴無風(fēng)險(xiǎn)收益率；⑵系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；⑶市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬。二、風(fēng)險(xiǎn)分析（一）風(fēng)險(xiǎn)的含義及其分類風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)不同純粹風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)損害的對象能否被分散是否可保風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)人身風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)社會風(fēng)險(xiǎn)自然風(fēng)險(xiǎn)可保風(fēng)險(xiǎn)不可保風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)(二)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方差標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)離差率1、收益率的方差(σ2)2、收益率的標(biāo)準(zhǔn)差(σ)3、收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率(V)（又叫離散系數(shù)）【例題2.23】向陽公司正在考慮以下三個(gè)投資項(xiàng)目，其中甲和乙是兩只不同公司的股票，而丙項(xiàng)目是投資于一家新成立的高科技公司，預(yù)測的未來可能的收益率情況如表所示：經(jīng)濟(jì)形勢概率項(xiàng)目甲收益率（%）項(xiàng)目乙收益率（%）項(xiàng)目丙收益率（%）很不好0.1-20-15-60不太好0.15-10-10-15正常0.4201010比較好0.25403060很好0.15045100要求：試計(jì)算各項(xiàng)目的預(yù)期收益、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率，并比較各項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小。解：首先計(jì)算每個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益率：甲E(R)=（-20%）×0.1+（-10%）×0.15+20%×0.4+40%×0.25+50%×0.1=19.5%乙E(R)=（-15%）×0.1+（-10%）×0.15+10%×0.4+30%×0.25+45%×0.1=13%丙E(R)=（-60%）×0.1+（-15%）×0.15+10%×0.4+60%×0.25+100%×0.1=20.75%結(jié)論：甲和丙的平均收益率相接近，但從各概率下的收益率來看，甲的區(qū)間范圍在-20%---50%之間，而丙的區(qū)間范圍在-60%---100%之間。也就是說在平均收益率幾乎相等情況下，丙的風(fēng)險(xiǎn)大于甲的風(fēng)險(xiǎn)。而乙與甲、丙比較風(fēng)險(xiǎn)的大小就不是那么簡單了，需要計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差以及標(biāo)準(zhǔn)離差率。=√（-20%-19.5%）2＋（-10%-19.5%）2＋（20%-19.5%）2＋（40%-19.5%）2＋（50%-19.5%）2=61.49%=√（-15%-13%）2＋（-10%-13%）2＋（10%-13%）2＋（30%-13%）2＋（45%-13%）2=51.33%=√（-60%-20.75%）2＋（-15%-20.75%）2＋（10%-20.75%）2＋（60%-20.75%）2＋（100%-20.75%）2=125.45%結(jié)論：由于計(jì)算甲、乙、丙的收益率不同，所以，不能簡單的用各自標(biāo)準(zhǔn)差相比較，得采用標(biāo)準(zhǔn)離差率比較。計(jì)算甲、乙、丙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率：結(jié)論：從以上計(jì)算可知，雖然丙的收益率高于甲、乙兩個(gè)項(xiàng)目，但從計(jì)算的均方差以及標(biāo)準(zhǔn)離差率來看，丙項(xiàng)目也是最大的，顯然風(fēng)險(xiǎn)最高；甲、乙兩個(gè)項(xiàng)目來看，甲收益率高于乙，但從標(biāo)準(zhǔn)離差率來看，甲小于乙，說明甲項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)小于乙。所以，綜合分析，上述三個(gè)項(xiàng)目應(yīng)選擇甲。實(shí)際當(dāng)中采用的是歷史標(biāo)準(zhǔn)離差(率)來分析式中，Ri表示數(shù)據(jù)樣本中各期的收益率的歷史數(shù)據(jù)；是各歷史數(shù)據(jù)的算術(shù)平均值；n表示樣本中歷史數(shù)據(jù)的個(gè)數(shù)?！纠}2.24】以【例題2.22】數(shù)據(jù)為例，估計(jì)預(yù)期（第七年）收益率、標(biāo)準(zhǔn)差以及標(biāo)準(zhǔn)離差率。年度123456收益率（%）201821232630=√〔（20%-23%）2+（18%-23%）2+（21%-23%）2+（23%-23%）2+（26%-23%）2+（30%-23%）2〕÷5×100%=4.38%【練習(xí)2.7】現(xiàn)有A、B兩項(xiàng)資產(chǎn)的歷史數(shù)據(jù)如表2-4：年份A資產(chǎn)收益率B資產(chǎn)收益率2006-10%5%200710%10%200815%15%200925%10%201030%20%要求：（1）估計(jì)2011年的預(yù)期收益率；（2）計(jì)算A、B資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差；（3）計(jì)算A、B資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)離差率。風(fēng)險(xiǎn)控制對策規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)減少風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)接受風(fēng)險(xiǎn)三、風(fēng)險(xiǎn)偏好種類風(fēng)險(xiǎn)回避者風(fēng)險(xiǎn)追求者風(fēng)險(xiǎn)中立者

項(xiàng)目投資管理

第一節(jié)投資概述

一、投資的意義和種類投資，是指特定經(jīng)濟(jì)主體(包括國家、公司和個(gè)人)為了在未來可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時(shí)期向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。從特定公司角度看，投資就是公司為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。（一）投資的意義投資是公司不可缺少的一種經(jīng)營活動，籌資的目的是為了投資，而分配活動是對投資活動的結(jié)果進(jìn)行分配，在財(cái)務(wù)決策中，投資決策處于核心地位。公司投資的意義主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

公司投資是取得利潤的基本前提公司投資是公司維持簡單再生產(chǎn)的必要手段公司投資是公司擴(kuò)大再生產(chǎn)的必要前提公司投資是降低公司風(fēng)險(xiǎn)的重要方法（二）投資的分類按照投資與生產(chǎn)經(jīng)營關(guān)系按照投資的方向和范圍不同按照投資的內(nèi)容不同按照投入的領(lǐng)域不同直接投資間接投資固定資產(chǎn)投資信托投資生產(chǎn)性投資非生產(chǎn)性投資無形資產(chǎn)投資對外投資對內(nèi)投資其他資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資房地產(chǎn)投資有價(jià)證券投資期貨與期權(quán)投資保險(xiǎn)投資二、投資的程序公司投資的程序主要包括以下步驟：（一）提出投資領(lǐng)域和投資對象。這需要在把握良好投資機(jī)會的情況下，根據(jù)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略、中長期投資計(jì)劃和投資環(huán)境的變化來確定。（二）評價(jià)投資方案的財(cái)務(wù)可行性。在分析和評價(jià)特定投資方案經(jīng)濟(jì)、技術(shù)可行性的基礎(chǔ)上，需要進(jìn)一步評價(jià)其是否具備財(cái)務(wù)可行性。（三）投資方案比較與選擇。在財(cái)務(wù)可行性評價(jià)的基礎(chǔ)上，對可供選擇的多個(gè)投資方案進(jìn)行比較和選擇。（四）投資方案的執(zhí)行。即投資行為的具體實(shí)施。（五）投資方案的再評價(jià)。在投資方案的執(zhí)行過程中，應(yīng)注意原來做出的投資決策是否合理、是否正確。一旦出現(xiàn)新的情況，就要隨時(shí)根據(jù)變化的情況做出新的評價(jià)和調(diào)整三、投資決策應(yīng)遵循的原則投資決策是指特定投資主體根據(jù)其經(jīng)營戰(zhàn)略和方針，由相關(guān)管理人員做出的有關(guān)投資目標(biāo)、擬投資方向或領(lǐng)域的確定和投資實(shí)施方案的選擇的過程。在決策過程中必須堅(jiān)持以下原則:

正確處理公司微觀條件和宏觀環(huán)境之間的關(guān)系正確處理投資需求與資金保證程度的關(guān)系正確處理公司內(nèi)部投資與外部投資的關(guān)系第二節(jié)現(xiàn)金流量分析一、現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量是指在投資決策中，由于投資項(xiàng)目而引起的公司在未來一定期間發(fā)生的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這里的“現(xiàn)金”是指廣義上的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，還包括項(xiàng)目開始時(shí)投入公司的非貨幣資金的變現(xiàn)價(jià)值，如固定資產(chǎn)的殘值或中途變現(xiàn)收入，以及收回墊支的流動資產(chǎn)的變現(xiàn)收入。二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成投資決策中的現(xiàn)金流量構(gòu)成有兩種表述方法：一是按發(fā)生的時(shí)間來表述；二是按現(xiàn)金流入、流出來表述。（一）按發(fā)生的時(shí)間來表述，其構(gòu)成有投資現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量、項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量。1、投資現(xiàn)金流量，主要包括投資在固定資產(chǎn)上的資金和投放在流動資產(chǎn)上的資金兩部分。投資在固定資產(chǎn)上的資金有固定資產(chǎn)的購入或購建成本、運(yùn)輸成本、安裝成本等；投資在流動資產(chǎn)上的資金有材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、現(xiàn)金等。2、營業(yè)現(xiàn)金流量，指項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)，由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，一般按年計(jì)算?，F(xiàn)金流入量一般指營業(yè)現(xiàn)金收入；現(xiàn)金流出量指營業(yè)現(xiàn)金支出，即付現(xiàn)成本，但不包括折舊和利息支出。3、項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量，指投資項(xiàng)目結(jié)束時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入，原墊支在流動資產(chǎn)上資金的回收及停止使用土地的變價(jià)收入等。（二）按現(xiàn)金流入、流出來表述，包括現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量兩部分?，F(xiàn)金的流入量，通常包括以下幾項(xiàng):1、項(xiàng)目投產(chǎn)后每年的營業(yè)收入(或付現(xiàn)成本節(jié)約額)。2、項(xiàng)目終止時(shí)的殘值收入或中途變價(jià)收入。3、項(xiàng)目終止時(shí)回收墊支的流動資產(chǎn)的收入?，F(xiàn)金的流出量，主要包括以下幾項(xiàng):1、建設(shè)投資，指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)等項(xiàng)投資的總和，包含基建投資和更新改造投資。2、墊支的流動資產(chǎn)，指對原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、存貨和貨幣資金等流動資產(chǎn)的墊支。3、經(jīng)營成本，即付現(xiàn)成本，指在經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而用貨幣資金支付的那部分成本費(fèi)用。4、所得稅支出，從公司的角度出發(fā)，只有稅后現(xiàn)金流量才真正屬于自己，因此將所得稅支出看作一種現(xiàn)金流出量.現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量是指現(xiàn)金流入量扣除現(xiàn)金流出量后的余額，通常以年為單位，稱為“年現(xiàn)金凈流量”，記做NCF（代表第1年初，代表第1年末，代表第2年末，……代表第n年末）。盡管現(xiàn)金的流入、流出可能發(fā)生在一年的任何時(shí)間，但為了便于計(jì)算，對現(xiàn)金流量的發(fā)生時(shí)間作如下假定：即假定現(xiàn)金流出量發(fā)生在年初，現(xiàn)金流入量發(fā)生在年末。三、現(xiàn)金流量的計(jì)算任何一個(gè)投資項(xiàng)目都可分為建設(shè)期，營業(yè)期和結(jié)束期三部分，其中建設(shè)期和結(jié)束期的性質(zhì)比較單純，因?yàn)榍罢甙l(fā)生在投資初期，全部屬于現(xiàn)金流出量(特殊情況除外)；后者發(fā)生在項(xiàng)目終了，全部屬于現(xiàn)金流入量，一般無須復(fù)雜計(jì)算。但是，營業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生在項(xiàng)目建成投產(chǎn)后的整個(gè)壽命周期內(nèi)，一般可用以下兩個(gè)公式來計(jì)算年現(xiàn)金凈流量（NCF）=銷售收入-付現(xiàn)成本=稅后利潤+折舊【例題3.1】安達(dá)公司為生產(chǎn)A產(chǎn)品購入一臺設(shè)備，該設(shè)備總值為60萬元，設(shè)備安裝費(fèi)為5萬元，一次性支付4年的廠房租賃費(fèi)40萬元，設(shè)備按平均年限法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值為5萬元，設(shè)備及廠房使用期4年。此外配套投入的流動資金為10萬元，該公司的所得稅率為25%。各年末息稅前利潤為40萬元、50萬元、60萬元、55萬元。根據(jù)上述資料計(jì)算各年現(xiàn)金凈流量。解：（1）投資的現(xiàn)金凈流量=－（60+5+40+10）=－115（萬元）設(shè)備的年折舊額為（60+5-5）÷4=15（萬元）（2）營業(yè)現(xiàn)金凈流量NCF=稅后凈利潤+折舊=息稅前利潤×（1-所得稅率）+折舊所以，第1年現(xiàn)金凈流量=40×（1-25%）+15=45（萬元）第2年現(xiàn)金凈流量=50×（1-25%）+15=52.5（萬元）第3年現(xiàn)金凈流量=60×（1-25%）+15=60（萬元）第4年現(xiàn)金凈流量=55×（1-25%）+15=56.25（萬元）（3）項(xiàng)目終止的現(xiàn)金凈流量NCF=原投入的流動資金＋固定資產(chǎn)凈殘值×（1-所得稅率）=10+5×（1-25%）=13.75（萬元）【練習(xí)3.1】好利來公司為生產(chǎn)甲產(chǎn)品購入一臺機(jī)器，該機(jī)器總值為10萬元，按雙倍余額遞減法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為2%，機(jī)器使用期5年。此外配套投入的流動資金為2萬元，該公司的所得稅率為25%。各年末息稅前利潤為6萬元、10萬元、8萬元、7萬元、5萬元。根據(jù)上述資料計(jì)算各年現(xiàn)金凈流量。四、現(xiàn)金流量圖公司對于一個(gè)項(xiàng)目的實(shí)施，往往要延續(xù)一段時(shí)間。在項(xiàng)目壽命期內(nèi)，各種資金流入和流出的數(shù)額和發(fā)生的時(shí)間都不盡相同，為了正確地進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析和計(jì)算，就需借助現(xiàn)金流量圖。所謂現(xiàn)金流量圖，就是一種描述現(xiàn)金流量作為時(shí)間函數(shù)的圖形，即把項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的資金流量繪入一個(gè)時(shí)間坐標(biāo)圖中，表示出各項(xiàng)資金流入、流出與相應(yīng)的對應(yīng)關(guān)系，它能表示資金在不同時(shí)點(diǎn)上流入與流出的情況?，F(xiàn)金流量圖包括三大要素：大小、流向、時(shí)點(diǎn)。其中，大小表示資金數(shù)額，流向指項(xiàng)目的現(xiàn)金流人或流出，時(shí)間點(diǎn)指現(xiàn)金流人或流出所發(fā)生的時(shí)間。以【例題3.1】為例，現(xiàn)金流量圖的一般表現(xiàn)形式如圖3—1所示。（固定資產(chǎn)投資及支付租賃費(fèi)都發(fā)生在建設(shè)期初，各年收益均發(fā)生在期末）11560554050在圖中：1、橫軸稱為時(shí)間軸，表示一個(gè)從0開始到n的時(shí)間序列，每一個(gè)刻度表示一個(gè)計(jì)息周期，比如說按年計(jì)息，則時(shí)間軸上的刻度單位就為年。在時(shí)間軸上，0代表時(shí)間序列的起始點(diǎn)(表示投資起始點(diǎn)或評價(jià)時(shí)刻點(diǎn))，從1到n分別代表各計(jì)息期的終點(diǎn)(結(jié)束)。2、相對于時(shí)間軸的縱坐標(biāo)用來描述現(xiàn)金流量。箭頭向上表示現(xiàn)金流入，即有資金流入時(shí)，此時(shí)現(xiàn)金流量為正值；箭頭向下表示現(xiàn)金流出，即有資金流出時(shí)，此時(shí)現(xiàn)金流量為負(fù)值；箭線的長度與流入或流出的金額成正比，金額越大，其相應(yīng)的箭線的長度就越長。箭線長短應(yīng)適當(dāng)體現(xiàn)各時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量數(shù)值的差異，并在各箭線上方(或下方)注明該現(xiàn)金流量的數(shù)值。3、現(xiàn)金流量的性質(zhì)(流入與流出)是對特定的主體而言的?，F(xiàn)金流量圖因借貸雙方“立腳點(diǎn)”不同，理解也不同。貸款人的流人就是借款人的流出或歸還借款，反之亦然。通常，現(xiàn)金流量的性質(zhì)是從資金使用者的角度來確定的。4、如果沒有特別說明現(xiàn)金的支付發(fā)生在每期的期初，一般假定現(xiàn)金的支付都發(fā)生在每期的期末；每期的期末不一定都是年末。比如，某項(xiàng)目2007年7月1日開始投資，則期末可定在以后各年的7月1日。第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評價(jià)方法投資決策評價(jià)指標(biāo)是指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性，以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的。從財(cái)務(wù)評價(jià)的角度看，投資決策評價(jià)指標(biāo)主要包括靜態(tài)投資回收期、投資收益率、凈現(xiàn)值（率）、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率等。

是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類指標(biāo)性質(zhì)不同靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)動態(tài)評價(jià)指標(biāo)反指標(biāo)正指標(biāo)在決策中的重要性輔助指標(biāo)主要指標(biāo)次要指標(biāo)一、投資收益率投資收益率又稱投資利潤率、投資報(bào)酬率，屬于靜態(tài)指標(biāo)，是指投資項(xiàng)目正常利潤或平均利潤與投資總額之比，即【例題3.2】華通公司欲購入一組生產(chǎn)線，價(jià)值120萬元，可用6年，預(yù)計(jì)各年的利潤為50萬元、40萬元、45萬元、55萬元、50萬元、60萬元。該公司要求的投資收益率為35%。問該公司是否購入此設(shè)備？由于該方案預(yù)計(jì)投資收益率為41.67%，大于公司目標(biāo)投資收益率35%，所以，應(yīng)實(shí)施該方案，購入設(shè)備。投資收益率計(jì)算簡便，易于理解，但由于其沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，也未考慮折舊回收等因素，因此作為評價(jià)不同方案的經(jīng)濟(jì)效益不夠合理，一般只用來評價(jià)己投入使用的各項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。二、投資回收期投資回收期也是靜態(tài)指標(biāo)，是指收回全部投資額所需的時(shí)間，因而又稱之為投資還本期。其評價(jià)原理是：回收期越短，收回投資的速度越快，投資效益越好；反之，回收期越長，收回投資的速度越慢，投資效益也越差。因此，可根據(jù)投資回收期長短作為評價(jià)投資方案優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)。其計(jì)算方法有兩種：1、每年現(xiàn)金凈流量相等，公式為2、每年現(xiàn)金凈流量不相等，在這種情況下，按累計(jì)現(xiàn)金凈流量與原投資額達(dá)到相等所需的時(shí)間計(jì)算，公式為【例題3.3】光明公司擬進(jìn)行一項(xiàng)投資，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案，兩個(gè)方案資料如表3—1所示。投資方案資料表

表3—1

金額單位：萬元項(xiàng)目甲方案乙方案投資總額（第一年初）100120使用年限56各年末現(xiàn)金凈流量13030230353303843040530426--50要求：采用投資回收期法評價(jià)甲、乙兩個(gè)方案。解：甲方案每年的現(xiàn)金凈流量相等，所以乙方案每年的現(xiàn)金凈流量不相等，從上表中可以看出，回收期在第三、四年之間，所以：上計(jì)算結(jié)果表明甲方案比乙方案縮短了0.092年，減小了風(fēng)險(xiǎn)。所以，應(yīng)選擇甲方案。投資回收期法計(jì)算簡便易懂，并且可以將回收期的長短看作該投資項(xiàng)目在未來所冒風(fēng)險(xiǎn)大小的標(biāo)志。但由于沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值和投資回收后的現(xiàn)金流量及整個(gè)投資項(xiàng)目的盈利水平，故不能全面、正確地評價(jià)各投資方案的經(jīng)濟(jì)效益。三、凈現(xiàn)值（率）法凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目的可回收年限內(nèi)，貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額，通常記做NPV。其依據(jù)原理是：假設(shè)預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入在年末能夠?qū)崿F(xiàn)，并把原始投資看成是按預(yù)定貼現(xiàn)率借入的，當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時(shí)償還本息后該項(xiàng)目仍有剩余的收益，當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)償還本息后一無所獲，當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時(shí)該項(xiàng)目收益不足以償還本息。凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，凈現(xiàn)值法應(yīng)用的主要問題是如何確定貼現(xiàn)率，一種辦法是根據(jù)資金成本來確定，另一種辦法是根據(jù)公司要求的最低資金利潤率來確定。當(dāng)對多個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行比較時(shí)，如果投資額相同且都是在同一時(shí)點(diǎn)上，可以用凈現(xiàn)值直接比較；當(dāng)投資額不同或不在同一時(shí)點(diǎn)時(shí)，就需要計(jì)算凈現(xiàn)值率來比較。

At代表第t期期末的現(xiàn)金凈流量；A0代表初始投資額現(xiàn)值；i代表資金成本。當(dāng)凈現(xiàn)值大于零，則說明方案可行；當(dāng)凈現(xiàn)值小于零，則說明方案不可行。當(dāng)被選方案都大于0，但各自的投資額不等時(shí)，不能直接采用凈現(xiàn)值進(jìn)行比較，要先計(jì)算凈現(xiàn)值率再進(jìn)行比較?！纠}3.4】根據(jù)【例題3.3】的資料，假設(shè)折現(xiàn)率為8%，采用凈現(xiàn)值（率）法評價(jià)甲、乙兩個(gè)方案。解：由于甲方案的各年回收額相等，所以采用年金方式折現(xiàn)。NPV甲=119.781-100=19.781（萬元）由于乙方案的各年回收額不相等，所以采用復(fù)利方式折現(xiàn)。P=F（P/F，i，n）=30×0.9259+35×0.8573+38×0.7938+40×0.7350+42×0.6806+50×0.6302=177.4421（萬元）NPV乙=177.4421-120=57.4421（萬元）以上計(jì)算結(jié)果雖然乙方案的凈現(xiàn)值大于甲方案的凈現(xiàn)值，但還不能直接比較，因?yàn)閮蓚€(gè)方案不是在一個(gè)水平上，也就是說，投資額不同，需要進(jìn)一步計(jì)算凈現(xiàn)值率，才能決策。以上計(jì)算得出，乙方案的凈現(xiàn)值率大于甲方案的凈現(xiàn)值率，所以采用乙方案。凈現(xiàn)值（率）法優(yōu)點(diǎn)是使用了全部的現(xiàn)金流量且進(jìn)行了合理折現(xiàn)，注意了資金時(shí)間價(jià)值的重要性；缺點(diǎn)是不能反映出方案本身的報(bào)酬率，不能用于獨(dú)立方案之間的比較?！揪毩?xí)3.2】美侖公司欲購入一臺設(shè)備，價(jià)值100萬元，可用5年，預(yù)計(jì)各年的凈現(xiàn)金流量為40萬元、65萬元、70萬元、60萬元、50萬元。要求：（1）若該行業(yè)投資回收率為45%，問該公司是否購進(jìn)該設(shè)備？（2）若購進(jìn)該設(shè)備，計(jì)算投資回收期是多長時(shí)間？（3）若折現(xiàn)率為10%，問是否購進(jìn)該設(shè)備？

證券投資管理

第一節(jié)證券投資概述證券是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證，表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券擁有的特定權(quán)益，或證明其曾經(jīng)發(fā)生過的行為。按其性質(zhì)不同可以分為證據(jù)證券、憑證證券和有價(jià)證券三大類。

證據(jù)證券:如信用證、證據(jù)等憑證證券:如存款單、借據(jù)、收據(jù)及定期存款存折等有價(jià)證券商品證券貨幣證券資本證券提貨單、運(yùn)貨單、倉庫棧單商業(yè)匯票和商業(yè)本票;銀行匯票、銀行本票和支票股票、債券及基金證券、可轉(zhuǎn)換證券一、證券投資的含義及特征(一)證券投資的含義證券投資是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為。其主要目的是：

暫時(shí)存放閑置資金與籌集長期資金相配合滿足未來財(cái)務(wù)需求滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求獲得對相關(guān)公司的控制權(quán)（二）證券投資的特征1、證券投資具有高度的“市場力”。2、證券投資是對預(yù)期會帶來收益的有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)投資。3、投資和投機(jī)是證券投資活動中不可缺少的兩種行為。4、二級市場的證券投資不會增加社會資本總量，而是在持有者之間進(jìn)行再分配。二、證券投資的種類資本證券種類很多，其中可供公司投資的證券主要有國債、短期融資券、可轉(zhuǎn)讓存單、公司股票與債券、投資基金以及期權(quán)、期貨等衍生證券。具體可以分為以下幾類：債券投資股票投資基金投資期貨投資期權(quán)投資證券組合投資三、證券投資的基本程序（一）選擇投資對象公司進(jìn)行證券投資首先要選擇合適的投資對象，即選擇投資于何種證券，投資于哪家公司的證券。投資對象的選擇是證券投資最關(guān)鍵的一步，它關(guān)系到投資的成敗，投資對象選擇得好，可以更好地實(shí)現(xiàn)投資的目標(biāo)，投資對象選擇得不好，就有可能使投資者蒙受損失。（二）開戶與委托投資者在進(jìn)行證券買賣之前，首先要到證券營業(yè)部或證券登記機(jī)構(gòu)開立證券賬戶。證券賬戶用來記載投資者進(jìn)行證券買賣和擁有證券的數(shù)額和品種的情況。投資者在開戶并選擇好投資于何種證券后，就可以選擇合適的證券經(jīng)紀(jì)人，委托其買賣證券。（三）交割與清算投資者委托證券經(jīng)紀(jì)人買賣各種證券之后，就要及時(shí)辦理證券交割。所謂證券交割，是指買入證券方交付價(jià)款領(lǐng)取證券，賣出證券方交出證券收取價(jià)款的收交活動。（四）過戶證券過戶就是投資者從交易市場買進(jìn)證券后，到證券的發(fā)行公司辦理變更持有人姓名的手續(xù)。證券過戶一般只限于記名股票。辦理過戶的目的是為了保障投資者的權(quán)益。只有及時(shí)辦理過戶手續(xù)，才能成為新股東，享有應(yīng)有的權(quán)利。第二節(jié)

股票投資管理一、股票投資的目的公司進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價(jià)；二是控股，即通過購買某一公司的大量股票達(dá)到控制該公司的目的。二、股票投資的特征

股票投資和債券投資都屬于證券投資。證券投資與其他投資相比，總的說來都具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、易于變現(xiàn)的特點(diǎn)。但股票投資相對于債券投資而言又具有以下特征：

股票投資是權(quán)益性投資股票投資的風(fēng)險(xiǎn)大股票投資的收益率高股票投資的收益不穩(wěn)定股票價(jià)格的波動性大

三、股票投資的基本分析法基本分析法主要是通過對影響證券市場供求關(guān)系的基本要素進(jìn)行分析，評價(jià)有價(jià)證券的真正價(jià)值，判斷證券的市場價(jià)格走勢，為投資者進(jìn)行證券投資提供參考依據(jù)?；痉治龇ㄖ饕m用于周期相對較長的個(gè)別股票價(jià)格的預(yù)測和相對成熟的股票市場。(一)宏觀分析宏觀分析是通過對一國或地區(qū)的政治形勢是否穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)形勢是否繁榮等的分析，判斷宏觀環(huán)境對證券市場和證券投資活動的影響。宏觀分析包括政治因素分析和宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析。(二)行業(yè)分析行業(yè)分析主要探討產(chǎn)業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)對股票價(jià)格的影響，主要包括行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析、行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期分析、行業(yè)生命周期分析等。

【例題4.1】假設(shè)市場無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5％，市場投資組合的預(yù)期報(bào)酬率為12％。宏達(dá)公司股票的β系數(shù)為1.2，最近一次發(fā)放的股利為每股0.6元，預(yù)計(jì)股利每年遞增6％。要求：（1）計(jì)算該股票的必要報(bào)酬率；（2）計(jì)算股票的交易價(jià)值。解：（1）必要報(bào)酬率=5％+1.2×(12％-5％)=13.4%

（2）(三)公司分析公司分析主要是對特定上市公司的行業(yè)選擇、成長周期、內(nèi)部組織管理、經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況及營業(yè)業(yè)績等進(jìn)行全面分析。公司分析是基本分析法的重點(diǎn)。通過對發(fā)行證券的公司進(jìn)行全面分析，能較準(zhǔn)確預(yù)測該公司證券的價(jià)格及其變動趨勢，為證券投資決策提供依據(jù)。股票投資的基本分析法是證券市場分析方法的基礎(chǔ)。對于投資者而言，基本分析法比技術(shù)分析法及現(xiàn)代數(shù)學(xué)模型分析法重要得多。在既定環(huán)境下進(jìn)行股票投資的基本分析，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注微觀層次的公司分析，這是基本分析法的重點(diǎn)和難點(diǎn)。財(cái)務(wù)分析是基本分析法中的一種具體方法，運(yùn)用資本定價(jià)模型等理論進(jìn)行公司分析，在股票投資中是常見的做法?！纠}4.2】李明準(zhǔn)備從證券市場購買A、B、C三種股票組成投資組合。已知A、B、C三種股票的β系數(shù)分別為0.6、1.0、1.8。現(xiàn)行國庫券的收益率為5％，市場平均股票的必要收益率為12％。要求：（1）采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型分別計(jì)算這三種股票的預(yù)期收益率；（2)假設(shè)該投資者準(zhǔn)備長期持有B股票，B股票去年的每股股利為3元，預(yù)計(jì)年股利增長率為7％，當(dāng)前每股市價(jià)為50元，投資B股票是否合算?(3)若投資者按6：3：1的比例分別購買了A、B、C三種股票，計(jì)算該投資組合的β系數(shù)和預(yù)期收益率。解：（1）三種股票的預(yù)期收益率：（2）B股票的價(jià)值：由于股票價(jià)值64.2元大于股票價(jià)格50元，李明可以投資B股票。（3）ABC股票組合的β系數(shù)=0.6×0.6+0.3×1.0+0.1×1.8=0.84預(yù)期收益率=5%+（12%-5%）×0.84=10.88%四、股票投資的技術(shù)分析法股票基本分析的目的是為了判斷股票現(xiàn)行股價(jià)的價(jià)位是否合理并描繪出它長遠(yuǎn)的發(fā)展空間，而股票技術(shù)分析主要是預(yù)測短期內(nèi)股價(jià)漲跌的趨勢。通過基本分析我們可以了解應(yīng)購買何種股票，而技術(shù)分析則讓我們把握具體購買的時(shí)機(jī)。在時(shí)間上，技術(shù)分析法注重短期分析，在預(yù)測舊趨勢結(jié)束和新趨勢開始方面優(yōu)于基本分析法，但在預(yù)測較長期趨勢方面則不如后者。大多數(shù)成功的股票投資者都是把兩種分析方法結(jié)合起來加以運(yùn)用。他們用基本分析法估計(jì)較長期趨勢，而用技術(shù)分析法判斷短期走勢和確定買賣的時(shí)機(jī)。(一)技術(shù)分析法的含義技術(shù)分析法是從市場行為本身出發(fā)，運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)和心理學(xué)等理論和方法，根據(jù)證券市場已有的價(jià)格、成交量等歷史資料來分析價(jià)格變動趨勢的方法。(二)技術(shù)分析法的前提條件技術(shù)分析法的前提條件主要包括三個(gè)假設(shè)：1、市場行為包含一切信息。影響證券市場的信息包括公開信息和非公開信息。價(jià)格、成交量等是市場參與者對所有公開和非公開信息做出反應(yīng)的結(jié)果。2、價(jià)格沿趨勢運(yùn)動。價(jià)格的運(yùn)動和變化總是遵循一定的趨勢，這個(gè)趨勢所體現(xiàn)的規(guī)律正是技術(shù)分析法的核心。3、歷史會重演。根據(jù)心理學(xué)研究，人類在類似情況下會產(chǎn)生既定的反應(yīng)，雖然人類的行為十分復(fù)雜，不會出現(xiàn)完全相同的行為組合，市場也不會有完全相同的表現(xiàn)，但其顯示的類似特點(diǎn)足以讓技術(shù)分析者根據(jù)歷史資料判斷價(jià)格變動的趨勢。(三)技術(shù)分析法的內(nèi)容

指標(biāo)法K線法形態(tài)法波浪法（四)技術(shù)分析法和基本分析法的區(qū)別1、技術(shù)分析法著重于分析股票市價(jià)的運(yùn)動規(guī)律；基本分析法的主要目的在于分析股票的內(nèi)在投資價(jià)值。2、技術(shù)分析法直接從股票市場入手，根據(jù)股票的供求、市場價(jià)格和交易量等市場因素進(jìn)行分析；基本分析法則是從股票市場的外部決定因素入手，并從這些外部因素與股票市場相互關(guān)系的角度進(jìn)行分析。3、技術(shù)分析是短期性質(zhì)的，它只關(guān)心市場上股票價(jià)格的波動和如何獲得股票投資的短期收益，很少涉及股票市場及外在因素分析；基本分析則不僅研究整個(gè)證券市場的情況，而且研究單個(gè)證券的投資價(jià)值，不僅關(guān)心證券的收益，而且關(guān)心證券的升值。4、技術(shù)分析法通過對股票市場價(jià)格的波動形式、股票的成交量和投資心理等因素分析，可以幫助投資者選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y機(jī)會和投資方法；基本分析法通過對宏觀形式的分析，幫助投資者了解股票市場的發(fā)展?fàn)顩r和股票投資價(jià)值。【練習(xí)4.1】假設(shè)市場無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4％，市場投資組合的預(yù)期報(bào)酬率為10％。光明公司股票的β系數(shù)為1.0，最近一次發(fā)放的股利為每股0.4元，預(yù)計(jì)股利每年遞增4％。要求：(1)計(jì)算該股票的必要報(bào)酬率；（2)計(jì)算股票的交易價(jià)值。【練習(xí)4.2單選】通常情況下，當(dāng)股票的市場價(jià)格（）股票內(nèi)在價(jià)值時(shí)，才適宜投資。

A.高于

B.低于

C.等于

D.大于等于【練習(xí)4.3單選】公司進(jìn)行股票投資的目的是（）。

A.獲得穩(wěn)定收益

B.控股和獲利

C.調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額

D.使公司處于理想目標(biāo)結(jié)構(gòu)第三節(jié)

債券投資管理一、債券投資的目的公司進(jìn)行短期債券投資的目的主要是為了合理利用暫時(shí)閑置資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，獲得收益。當(dāng)公司現(xiàn)金余額太多時(shí)，便投資于債券，使現(xiàn)金余額降低；反之，當(dāng)現(xiàn)金余額太少時(shí)，則出售原來投資的債券，收回現(xiàn)金，使現(xiàn)金余額提高。公司進(jìn)行長期債券投資的目的主要是獲得穩(wěn)定收益。

二、債券投資的特征（一）安全性高由于債券發(fā)行時(shí)就約定了到期后可以支付本金和利息，故其收益穩(wěn)定、安全性高。特別是對于國債來說，其本金及利息的給付是由政府作擔(dān)保的，幾乎沒有什么風(fēng)險(xiǎn)，是具有較高安全性的一種投資方式。（二）收益高于銀行存款在我國，債券的利率高于銀行存款的利率。投資于債券，投資者一方面可以獲得穩(wěn)定的、高于銀行存款的利息收入，另一方面可以利用債券價(jià)格的變動，買賣債券，賺取價(jià)差。（三）流動性強(qiáng)上市債券具有較好的流動性。當(dāng)債券持有人急需資金時(shí)，可以在交易市場隨時(shí)賣出，而且隨著金融市場的進(jìn)一步開放，債券的流動性將會不斷加強(qiáng)。因此，債券作為投資工具，最適合想獲取固定收入的投資者。三、影響債券投資收益的因素（一）債券的票面利率債券票面利率越高,債券利息收入就越高,債券收益也就越高。債券的票面利率取決于債券發(fā)行時(shí)的市場利率、債券期限、發(fā)行者信用水平、債券的流動性水平等因素。發(fā)行時(shí)市場利率越高,票面利率就越高；債券期限越長,票面利率就越高；發(fā)行者信用水平越高,票面利率就越低；債券的流動性越高,票面利率就越低。（二）市場利率與債券價(jià)格由債券收益率（即債券收益與其投入本金的比率）可知,市場利率的變動與債券價(jià)格的變動呈反向關(guān)系,即當(dāng)市場利率升高時(shí)債券價(jià)格下降,市場利率降低時(shí)債券價(jià)格上升。市場利率的變動引起債券價(jià)格的變動,從而給債券的買賣帶來差價(jià)。市場利率升高,債券買賣差價(jià)為正數(shù),債券的投資收益增加；市場利率降低,債券買賣差價(jià)為負(fù)數(shù),債券的投資收益減少。隨著市場利率的升降,投資者如果能適時(shí)地買進(jìn)賣出債券,就可獲取更大的債券投資收益。當(dāng)然,如果投資者債券買賣的時(shí)機(jī)不當(dāng),也會使得債券的投資收益減少。（三）債券的投資成本債券投資的成本大致有購買成本、交易成本和稅收成本三部分。購買成本是投資人買入債券所支付的金額(購買債券的數(shù)量與債券價(jià)格的乘積,即本金)；交易成本包括經(jīng)紀(jì)人傭金、成交手續(xù)費(fèi)和過戶手續(xù)費(fèi)等。目前國債的利息收入是免稅的,但公司債券的利息收入還需要繳稅,機(jī)構(gòu)投資人還需要繳納營業(yè)稅,稅收也是影響債券實(shí)際投資收益的重要因素。債券的投資成本越高,其投資收益也就越低。因此債券投資成本是投資者在比較選擇債券時(shí)所必須考慮的因素,也是在計(jì)算債券的實(shí)際收益率時(shí)必須扣除的。（四）市場供求、貨幣政策和財(cái)政政策市場供求、貨幣政策和財(cái)政政策會對債券價(jià)格產(chǎn)生影響,從而影響到投資者購買債券的成本,因此市場供求、貨幣政策和財(cái)政政策也是我們考慮投資收益時(shí)所不可忽略的因素。債券的投資收益雖然受到諸多因素的影響,但是債券本質(zhì)上是一種固定收益工具,其價(jià)格變動不會像股票一樣出現(xiàn)太大的波動,因此其收益是相對固定的,投資風(fēng)險(xiǎn)也較小,適合于想獲取固定收入的投資者。四、債券投資決策（一）債券投資決策的含義債券投資決策是指投資者根據(jù)現(xiàn)有的可支配資金，在風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡原則的指導(dǎo)下，通過對債券市場狀況的分析研究，對投資時(shí)機(jī)、投資期限、擬購入的債券等做出選擇的過程。債券投資決策的結(jié)果應(yīng)該是在符合約束條件要求的情況下，盡可能實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。（二）債券投資決策策略1、積極的投資策略積極的投資策略是指投資者根據(jù)市場情況不斷調(diào)整投資行為，以獲得超過市場平均水平的收益率。積極的投資策略包括：（1）通過對預(yù)期利率的變動主動交易。預(yù)計(jì)利率下降時(shí)，買進(jìn)債券或增持期限較長的債券；預(yù)計(jì)利率上升時(shí)，賣出債券，或增加期限較短的債權(quán)比例。（2）控制收益率曲線法。由于期限較長的債券一般有較高的收益率，所以投資人購買債券并持有至到期前賣出債券，再購入另一個(gè)同樣期限的債券，從而能夠始終獲得較高的收益率。

【例題4.3】鴻運(yùn)公司2010年1月1日發(fā)行A種3年期的債券，該債券的面值為100元，票面利率為14%，每年付息一次。要求：（1）如果債券的發(fā)行價(jià)格為104元，計(jì)算其到期收益率是多少？（2）假定2011年1月1日的市場利率為12%，債券市價(jià)為104元，是否應(yīng)購買該債券？（3）假定2012年1月1日的市場利率下降到10%，那么此時(shí)債券的價(jià)值是多少？（4）假定2012年1月1日的債券價(jià)格為95元，若持有至到期，則債券收益率為多少？2、消極的投資決策策略消極的投資策略是指投資者在買入債券后一段時(shí)間內(nèi)，很少進(jìn)行買賣或者不進(jìn)行買賣，只要求獲取不超過目前市場平均收益水平的收益。典型的消極投資策略主要就是買入債券并持有至到期。這種策略的現(xiàn)金流是確定的，投資中選取信用程度較高的債券即可。解：（1）104=100×14%×（P/A，i,3）+100×（P/F，i,3）利用試算法進(jìn)行測算：當(dāng)i=12%時(shí)，P=100×14%×（P/A，12%,3）+100×(P/F,12%,3)=104.81(元)當(dāng)i=14%時(shí)，P=100×14%×（P/A，14%,3）+100×(P/F,14%,3)=100(元)則i=12%+（14%-12%）×(104.81-100)/(104.81-100)=12.34%其到期收益率為12.34%。（2）V=100×14%×（P/A，12%,2）+100×(P/F,12%,2)=103.38（元）由于債券的價(jià)值103.38元小于債券的價(jià)格104元，所以不應(yīng)該購買。（3）V=100×14%×（P/A，10%,1）+100×(P/F,10%,1)=103.64（元）（4）由于95=14/（1+i）+100/（1+i）可知，購買債券并持有至到期的收益率為i=20%。五、債券投資風(fēng)險(xiǎn)（一）債券投資風(fēng)險(xiǎn)種類債券的市場價(jià)格以及實(shí)際收益率受許多因素影響，這些因素的變化，都有可能使投資者的實(shí)際利益發(fā)生變化，從而使投資行為產(chǎn)生各種風(fēng)險(xiǎn)。債券投資風(fēng)險(xiǎn)有以下幾種：

利率風(fēng)險(xiǎn)購買力風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)收回風(fēng)險(xiǎn)其他風(fēng)險(xiǎn)（二）債券投資風(fēng)險(xiǎn)的管理在債券投資過程中可能會遇到的各種風(fēng)險(xiǎn)，作為投資者應(yīng)認(rèn)真對待，利用各種方法和手段去識別風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)、化解風(fēng)險(xiǎn)，盡可能減少風(fēng)險(xiǎn)損失，力求獲取最大收益。

1、進(jìn)行投資前，做好風(fēng)險(xiǎn)的論證（1）進(jìn)行宏觀分析。分析一國或地區(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)、社會因素的變動狀況；了解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性特點(diǎn)、各種宏觀經(jīng)濟(jì)政策尤其是財(cái)政政策和貨幣政策的變動趨勢；關(guān)注銀行利率的變動以及影響利率因素的變動等。（2）進(jìn)行微觀分析。既要從總體上把握國家的產(chǎn)業(yè)政策，又要對影響國債或公司債券價(jià)格變動的各種因素進(jìn)行具體的分析。對公司債券的投資者來說，了解公司的信用等級狀況、經(jīng)營管理水平、產(chǎn)品的市場占有情況以及發(fā)展前景、公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)等都是十分必要的。（3）對債券市場的狀況分析。了解債券市場的交易規(guī)則、市場規(guī)模、投資者的組成及基本的經(jīng)濟(jì)和心理狀況、市場運(yùn)作的特點(diǎn)等。

2、制定能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資策略（1）債券投資期限梯型化。所謂期限梯型化是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上，投資者手中經(jīng)常保持短期、中期、長期的債券，不論什么時(shí)候，總有一部分即將到期的債券，當(dāng)它到期后，又把資金投資到最長期的證券中去。（2）債券投資種類多元化。所謂種類多元化指投資者將自己的資金分別投資于多種債券，如國債、公司債券、金融債券等。因?yàn)楦鞣N債券的收益和風(fēng)險(xiǎn)是各不相同的，所以投資種類多元化的做法可以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益的目的。（3）債券投資期限短期化。所謂短期化是指投資者將資金全部投資于短期證券上。這種投資方法比較適合于我國目前的公司投資者，因?yàn)槲覈蟛糠謫挝荒軌蛑涞拈L期資金十分有限，能用于證券投資的僅僅是一些暫時(shí)閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動性，又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短，公司一旦需要資金時(shí)，能夠迅速轉(zhuǎn)讓，滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動性和靈活性。

【練習(xí)4.4多選】債券投資與股票投資相比（）。

A收益穩(wěn)定性強(qiáng)，收益較高

B投資風(fēng)險(xiǎn)較小

C購買力風(fēng)險(xiǎn)低

D沒有經(jīng)營控制權(quán)

3、運(yùn)用有效的投資方法和技巧（1）利用國債期貨交易進(jìn)行套期保值。國債期貨套期保值交易對規(guī)避國債投資中的利率風(fēng)險(xiǎn)十分有效。國債期貨交易是指投資者在金融市場上買入或賣出國債現(xiàn)貨的同時(shí)，相應(yīng)地作一筆同類型債券的遠(yuǎn)期交易，然后靈活地運(yùn)用空頭和多頭交易技巧，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候?qū)晒P交易進(jìn)行對沖，用期貨交易的盈虧抵補(bǔ)或部分抵補(bǔ)相關(guān)期限內(nèi)現(xiàn)貨買賣的盈虧，從而達(dá)到規(guī)避或減少國債投資利率風(fēng)險(xiǎn)的目的。（2）準(zhǔn)確進(jìn)行投資收益的計(jì)算，并以此作為投資決策的依據(jù)。第四節(jié)

基金投資管理一、基金投資的含義基金投資，是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過發(fā)行基金股份或受益憑證等有價(jià)證券聚集眾多的不確定投資者的出資，交由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營運(yùn)作，以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)并謀取投資收益的證券投資工具。二、投資基金的種類(一)根據(jù)組織形態(tài)的不同，可分為契約型基金和公司型基金1、契約型基金契約型基金，是根據(jù)一定的信托契約原理組建的代理投資制度。委托者、受托者和受益者三方訂立契約，由經(jīng)理機(jī)構(gòu)（委托者）經(jīng)營信托資產(chǎn)；銀行或信托公司（受托者）保管信托資產(chǎn)；投資人（受益者）享有投資收益。2、公司型基金公司型基金是按照股份公司方式運(yùn)營的，投資者購買公司股票成為公司股東。公司型基金涉及四個(gè)當(dāng)事人：投資公司，是公司型基金的主體；管理公司，為投資公司經(jīng)營資產(chǎn)；保管公司，為投資公司保管資產(chǎn)，一般由銀行或信托公司擔(dān)任；承銷公司，負(fù)責(zé)推銷和回購公司股票。

3、契約型基金與公司型基金的比較(1)資金的性質(zhì)不同。契約型基金的資金是信托財(cái)產(chǎn)；公司型基金的資金為公司法人的資本。(2)投資者的地位不同。契約型基金的投資者購買受益憑證后成為基金契約的當(dāng)事人之一，即受益人；公司型基金的投資者購買基金公司的股票后成為該公司的股東，以股息或紅利形式取得收益。因此，契約型基金的投資者沒有管理基金資產(chǎn)的權(quán)利，而公司型基金的股東通過股東大會和董事會享有管理基金公司的權(quán)利。(3)基金的運(yùn)營依據(jù)不同。契約型基金依據(jù)基金契約運(yùn)營基金；公司型基金依據(jù)基金公司章程運(yùn)營基金。(二)根據(jù)變現(xiàn)方式的不同，可分為封閉式基金和開放式基金1、封閉式基金封閉式基金，又稱為固定式證券投資基金，是指基金的預(yù)定數(shù)量發(fā)行完畢，在規(guī)定的時(shí)間（也稱“封閉期”）內(nèi)基金資本規(guī)模不再增大或縮減的證券投資基金。從組合特點(diǎn)來說，它具有股權(quán)性、債權(quán)性和監(jiān)督性等重要特點(diǎn)。2、開放式基金開放式基金，又稱為變動式證券投資基金，是指基金證券數(shù)量是不固定的，基金資本可因發(fā)行新的基金證券或投資者贖回本金而變動的。從組合特點(diǎn)來說，它具有股權(quán)性、存款性和靈活性等重要特點(diǎn).3、封閉式基金與開放式基金的比較（1）期限不同。封閉式基金通常有固定的封閉期；而開放式基金沒有固定期限，投資者可隨時(shí)向基金管理人贖回。（2）基金單位的發(fā)行規(guī)模要求不同。封閉式基金在招募說明書中列明其基金規(guī)模；開放式基金沒有發(fā)行規(guī)模限制。（3）基金單位轉(zhuǎn)讓方式不同。封閉式基金的基金單位在封閉期限內(nèi)不能要求基金公司贖回；開放式基金的投資者則可以在首次發(fā)行結(jié)束一段時(shí)間（多為3個(gè)月）后，隨時(shí)向基金管理人或中介機(jī)構(gòu)提出購買或贖回申請。（4）基金單位的交易價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同。封閉式基金的買賣價(jià)格受市場供求關(guān)系的影響，并不必反映公司的凈資產(chǎn)值；開放式基金的交易價(jià)格則取決于基金的每單位資產(chǎn)凈值的大小，基本不受市場供求影響。（5）投資策略不同。封閉式基金的基金單位數(shù)不變，資本不會減少，因此基金可進(jìn)行長期投資；開放式基金因基金單位可隨時(shí)贖回，為應(yīng)付投資者隨時(shí)贖回兌現(xiàn)，基金資產(chǎn)不能全部用來投資，更不能把全部資本用來進(jìn)行長線投資，必須保持基金資產(chǎn)的流動性。（三）按資金募集方式和來源不同，可分為公募基金和私募基金1、公募基金是受政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資者公開發(fā)行受益憑證的證券投資基金，這些基金在法律的嚴(yán)格監(jiān)管下，有著信息披露、利潤分配、運(yùn)行限制等行業(yè)規(guī)范。它具有公開性、可變現(xiàn)性、高規(guī)范性等特點(diǎn)。2、私募基金是指一種針對少數(shù)投資者而私下（非公開）地募集資金并成立運(yùn)作的投資基金，因此它又被稱為向特定對象募集的基金或“地下基金”。其方式基本有兩種：一是基于簽訂委托投資合同的契約型集合投資基金；二是基于共同出資入股成立股份公司的公司型集合投資基金。私募基金具有非公開性、募集性、大額投資性、封閉性和非上市性等特點(diǎn)。依據(jù)我國《公司法》《合伙公司法》建立的私募股權(quán)基金的投資活動就是合法的。創(chuàng)業(yè)板上市公司里有60%的公司上市前接受過私募股權(quán)投資。

基金還有很多種分類，如根據(jù)投資標(biāo)的不同，可分為股票基金、債券基金、貨幣基金、期貨基金、期權(quán)基金、認(rèn)股權(quán)證基金、專門基金等；根據(jù)能不能在證券交易所掛牌交易，證券投資基金可分為上市基金和非上市基金；按照對投資受益與風(fēng)險(xiǎn)的設(shè)定目標(biāo)劃分，投資基金可以分為收益基金、增長基金，也會有兩者的混合型。3、公募基金與私募基金的比較（1）募集的對象不同。公募基金的募集對象是廣大社會公眾，即社會不特定的投資者；而私募基金募集的對象是少數(shù)特定的投資者，包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人。（2）募集的方式不同。公募基金募集資金是通過公開發(fā)售的方式進(jìn)行的；而私募基金則是通過非公開發(fā)售的方式募集。這是私募基金與公募基金最主要的區(qū)別。（3）信息披露要求不同。公募基金對信息披露有非常嚴(yán)格的要求，其投資目標(biāo)、投資組合等信息都要披露；而私募基金則對信息披露的要求很低，具有較強(qiáng)的保密性。（4）投資限制不同。公募基金在投資品種、投資比例、投資基金類型的匹配上有嚴(yán)格的限制；而私募基金的投資限制完全由協(xié)議約定。（5）業(yè)績報(bào)酬不同。公募基金不提取業(yè)績報(bào)酬，只收取管理費(fèi)；而私募基金則收取業(yè)績報(bào)酬，一般不收管理費(fèi)。對公募基金來說，業(yè)績僅僅是排名時(shí)的榮譽(yù)；而對私募基金來說，業(yè)績則是報(bào)酬的基礎(chǔ)。三、基金凈值與基金收益率（一）基金凈值基金的價(jià)值取決于基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值。由于投資基金不斷變換投資組合，未來收益較難預(yù)測，再加上資本利得是投資基金的主要收益來源，變幻莫測的證券價(jià)格使得對資本利得的準(zhǔn)確預(yù)計(jì)非常困難，因此基金的價(jià)值主要由基金資產(chǎn)的現(xiàn)有市場價(jià)值決定?；饍糁涤址Q基金單位凈值，即每份基金單位的凈資產(chǎn)價(jià)值，等于基金的總資產(chǎn)減去總負(fù)債后的余額再除以基金全部發(fā)行的單位份額總數(shù)。開放式基金的申購和贖回都以這個(gè)價(jià)格進(jìn)行?；饐挝粌糁档挠?jì)算公式為：式中，基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額等于基金資產(chǎn)總額減基金負(fù)債總額；基金負(fù)債包括以基金名義對外融資借款以及應(yīng)付給投資者的分紅、應(yīng)付給基金管理人的經(jīng)理費(fèi)等。

（二）基金收益率基金收益率是反映基金增值情況的指標(biāo)，它通過基金凈資產(chǎn)的價(jià)值變化來衡量，即基金投資實(shí)際收益與投資成本的比率。投資收益率越高，則基金證券的收益能力越強(qiáng)。如果基金證券的購買與贖回要繳納手續(xù)費(fèi)，則計(jì)算時(shí)應(yīng)考慮手續(xù)費(fèi)因素。其計(jì)算公式為：1、上市股票和債券按照計(jì)算日的收市價(jià)計(jì)算，該日無交易的，按照最近一個(gè)交易日的收市價(jià)計(jì)算。2、未上市的股票以其成本價(jià)計(jì)算。3、未上市國債及未到期定期存款，以本金加計(jì)至估值日的應(yīng)計(jì)利息額計(jì)算。4、遇特殊情況無法或不宜以上述規(guī)定確定資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，基金管理人依有關(guān)規(guī)定辦理?；鸸乐凳怯?jì)算份額基金資產(chǎn)凈值的關(guān)鍵?；鹜稚⑼顿Y于證券市場的各種投資工具，如股票、債券等，由于這些資產(chǎn)的市場價(jià)格是不斷變動的，因此，只有每日對份額基金資產(chǎn)凈值重新計(jì)算，才能及時(shí)反映基金的投資價(jià)值?；鹳Y產(chǎn)的估值原則如下：【例題4.4】假設(shè)啟民基金持有的甲、乙、丙三種股票的數(shù)量分別為20萬股、50萬股和120萬股，每股的市價(jià)分別為38元、25元和12元，銀行存款1500萬元，該基金負(fù)債有兩項(xiàng)：對托管人或管理人應(yīng)付未付的報(bào)酬為600萬元、應(yīng)交稅金為400萬元，已售出的基金單位為3500萬。要求：計(jì)算基金單位凈值。式中，持有份數(shù)是指基金單位的持有份數(shù)。如果年末和年初基金單位的持有份數(shù)相同，基金收益率就簡化為基金單位凈值在本年內(nèi)的變化幅度。年初的基金單位凈值相當(dāng)于是購買基金的本金投資，基金收益率也就相當(dāng)于一種簡便的投資報(bào)酬率?！纠}4.5】騏達(dá)基金公司發(fā)行A種開放式基金，2010年相關(guān)資料如表4—1所示。表4—1單位：萬元項(xiàng)目年初年末基金資產(chǎn)賬面價(jià)值12001500基金負(fù)債賬面價(jià)值500650基金資產(chǎn)市場價(jià)值14502050基金單位600萬單位650萬單位假設(shè)大明公司收取首次認(rèn)購費(fèi)為基金凈值的8%，收取贖回費(fèi)為基金凈值的5%。計(jì)算下列指標(biāo)：1、基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額；2、基金單位凈值；3、基金認(rèn)購價(jià)；4、基金贖回價(jià)；5、基金收益率。解：1、基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額=基金資產(chǎn)市場價(jià)值-負(fù)債總額（1）年初額=1450-500=950（萬元）（2）年末額=2050-650=1400（萬元）（1）年初額=950÷600=1.58（元）（2）年末額=1400÷650=2.15（元）3、基金認(rèn)購價(jià)=基金單位凈值+首次認(rèn)購費(fèi)（1）年初額=1.58+1.58×8%=1.71（元）（2）年末額=2.15+2.15×8%=2.32（元）4、基金贖回價(jià)=基金單位凈值-基金贖回費(fèi)（1）年初額=1.58-1.58×5%=1.50（元）（2）年末額=2.15-2.15×5%=2.04（元）四、基金投資策略及發(fā)展趨勢(一)基金投資策略

固定比例投資策略適時(shí)進(jìn)出投資策略順勢操作投資策略定期定額購入策略(二)基金投資發(fā)展趨勢1、基金投資將長期保持穩(wěn)定增長趨勢。投資基金作為一種金融工具可以把投資者（特別是中小投資者）的資金匯集起來進(jìn)行組合投資，由基金公司管理和運(yùn)作，其投資者收益可觀、資產(chǎn)增長較穩(wěn)定以及良好的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能，從而大大地拓展了廣大中小投資者的投資渠道。從而滿足廣大中小投資者資產(chǎn)保值增值的需求。證券投資基金通過提