Mobileye自動駕駛市場前景及投資研究報告：商業(yè)化標(biāo)桿

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|行業(yè)專題研究2023年04月02日自動駕駛行業(yè)報告：Mobileye

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自動駕駛IPO以及商業(yè)化的標(biāo)桿1摘要Mobileye：輔助駕駛領(lǐng)域龍頭，全球領(lǐng)先ADAS芯片供應(yīng)商全球最大的ADAS芯片供應(yīng)商，市占率70%；與超過50家OEM合作，芯片被約800種車型采用；英特爾為控商業(yè)模式：產(chǎn)品軟硬結(jié)合，提供L1-L4全棧式自動駕駛解決方案硬件：視覺處理芯片（EyeQ系列

SoC）；可成像（毫米波）；FMCW【預(yù)計2025年量產(chǎn)】軟件&算法：道路信息管理地圖（REM）；真實(shí)冗余（True

Redundancy）；責(zé)任敏感安全原則（RSS）行業(yè)格局：ADAS行業(yè)競爭加劇，但行業(yè)空間廣闊面臨全球的競爭：海外科技公司如英偉達(dá)、高通等；中國自動駕駛公司如地平線、黑芝麻、等行業(yè)成長空間大：經(jīng)測算，2025年ADAS（

L1-L3

）行業(yè)規(guī)模有望達(dá)284億美元競爭優(yōu)勢：立足ADAS，積極拓展拓展消費(fèi)級AV及MaaSADAS上具有先發(fā)優(yōu)勢：“軟件算法+芯片”低成本的打包方案；REM、RSS、TR傳感器冗余提供極大安全性AV研發(fā)上具有技術(shù)&資源優(yōu)勢：背靠英特爾，研發(fā)激光

/可成像毫米波MaaS業(yè)務(wù)快速發(fā)展：收購領(lǐng)先平臺Moovit，2022年Robotaxi在慕尼黑、特拉維夫試運(yùn)營成長邏輯：短期L3滲透率提升疊加L3單車價值提升；長期L4帶來Robotaxi（MaaS）市場空間及消費(fèi)級AV市場風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；中國市場風(fēng)險；自動駕駛政策落地不及預(yù)期；公司經(jīng)營風(fēng)險2目

錄1.

ADAS龍頭公司：理解Mobileye的產(chǎn)品和商業(yè)模式2.

ADAS行業(yè)競爭格局：Mobileye競爭優(yōu)勢在哪？3.

成長邏輯與測算4.

風(fēng)險提示331.1

Mobileye簡介：輔助駕駛領(lǐng)域龍頭，全球領(lǐng)先ADAS芯片供應(yīng)商圖像識別技術(shù)起家，成為全球領(lǐng)先ADAS芯片供應(yīng)商o

Mobileye由耶路撒冷希伯來大學(xué)計算機(jī)視覺教授Amnon

Shashua創(chuàng)立，最初以單目攝像頭為依托提供純視覺軟件方案。公司2007年發(fā)布第一代輔助駕駛芯片EyeQ1，將視覺算法與芯片綁定。2012年EyeQ系列芯片產(chǎn)量破百萬。2016已有超過300種車型1500萬輛車載有Mobileye的技術(shù)，2018年全球ADAS芯片市場份額達(dá)到70%。o

目前，Mobileye已經(jīng)實(shí)現(xiàn)L1-L2+自動駕駛芯片的規(guī)?；a(chǎn)，并預(yù)計在2025實(shí)現(xiàn)L3-L4自動駕駛芯片的量產(chǎn)。曾在紐約證券交易所上市，被英特爾收購后在納斯達(dá)克再次上市o

2014年，Mobileye在紐約證券交易所上市，是以色列歷史上最大的IPO。2017年3月，英特爾宣布以153億美元收購Mobileye。2022年10月，英特爾將Mobileye分拆在納斯達(dá)克再次上市。圖：Mobileye歷史發(fā)展歷程4資料：Mobileye招股書、IGT、投資界公眾號等，天風(fēng)證券研究所1.1

Mobileye簡介：視覺方案引領(lǐng)者，19年ADAS芯片市占率70%輔助駕駛領(lǐng)域擁有多個“第一”o

傳感器融合、自動駕駛芯片量產(chǎn)、前方碰撞預(yù)警（僅采用攝像頭）、全自動緊急制動（僅采用攝像頭）2018年ADAS芯片市占率達(dá)70%，具有先發(fā)優(yōu)勢截至22Q3：首款120°廣角?

累計出貨1.17

億顆EyeQSoC?

約800種車型采用EyeQ

SoC?

與超過50家OEM車企合作800萬像素前視攝像頭首款自動緊急制動系統(tǒng)（攝像頭）推出第一代EyeQ

SoC首款前向碰撞預(yù)警系統(tǒng)（攝像頭）5資料：Mobileye招股書，天風(fēng)證券研究所1.2

內(nèi)部管理：股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，高管團(tuán)隊資歷深厚股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，英特爾為控股股東o

2022年在納斯達(dá)克上市后，英特爾仍擁有對Mobileye的控制權(quán)，擁有99.4%的投票權(quán)核心管理團(tuán)隊多為技術(shù)出身，長期深耕輔助駕駛領(lǐng)域o

核心管理團(tuán)隊具有軟件開發(fā)領(lǐng)域多年研究、工作經(jīng)驗(yàn)表：股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，英特爾擁有權(quán)（每一股ClassA股票對應(yīng)一票投票權(quán)，每一股ClassB股票對應(yīng)十票投票權(quán)）所有權(quán)公開股份數(shù)量投票權(quán)0.61%99.39%Class

AClass

B46,263,158750,000,000英特爾表：核心管理層履歷姓名職務(wù)履歷Amnon

Shashua耶路撒冷希伯來大學(xué)計算機(jī)視覺教授；1999年，創(chuàng)立Mobileye；2010年，創(chuàng)立OrCam；自2017年以來，英特爾高級副總裁CEO,

President,

andDirectorPatrick

P.GelsingerChairofthe

BoardofDirectors1993-2001年，Intel

副總裁；2001-2009年，Intel

CTO；2009-2012，Dell

ECM總裁及COO；2012-2021年，VMwareCEO；2021年起，英特爾CEOAnat

HellerCFOPWC審計出身；2008-2018年，Mobileye

財務(wù)總監(jiān)（FC）；Gavriel

HayonShai

Shalev-ShwartzExecutive

Vice

President,Research

andDevelopment1999-2004年，Mobileye算法開發(fā)工程師；2004-2017，MobileyeR&D部門VP；2017起，英特爾副總裁CTO曾就職于Google和IBM；耶路撒冷希伯來大學(xué)計算機(jī)科學(xué)于工程學(xué)院教授；6資料：Mobileye招股書，天風(fēng)證券研究所;數(shù)據(jù)截至22Q31.3

產(chǎn)品簡介（1）：軟硬結(jié)合，提供全棧自動駕駛解決方案Mobileye提供全棧自動駕駛解決方案的技術(shù)平臺o

公司專注研發(fā)有成本效益的ADAS和AV解決方案，為車企提供“芯片+感知算法”的打包方案。技術(shù)平臺以EyeQ系列芯片為硬件核心，軟件算法提供戰(zhàn)略支持o

硬件：視覺處理芯片（EyeQ系列

SoC）；軟件定義的可成像（毫米波）；FMCWo

軟件&算法：道路信息管理（REM）；真實(shí)冗余（True

Redundancy）；責(zé)任敏感安全原則（RSS）圖：Mobileye的五大技術(shù)構(gòu)成全棧自動駕駛解決方案的技術(shù)平臺7資料：Mobileye招股書，天風(fēng)證券研究所1.3

產(chǎn)品簡介（2）：硬件

-EyeQ

SoC為核心，多次迭代升級EyeQ系列系統(tǒng)集成芯片（SoC）為公司提供ADAS和AV解決方案中的硬件核心產(chǎn)品產(chǎn)品多次迭代，銷量實(shí)現(xiàn)突破圖：EyeQ

Ultra

SoC圖例o

EyeQ1

和

EyeQ2

為早期產(chǎn)品，支持L1級別的自動駕駛。o

EyeQ3

和

EyeQ4

為公司目前的主流產(chǎn)品，支持L2、L2+級別的自動駕駛。英特爾收購后公司芯片研發(fā)能力進(jìn)一步提高，EyeQ4在芯片制程、算力上較EyeQ3有明顯提升。o

EyeQ5為公司與意法半導(dǎo)體合作生產(chǎn)的首款L4級別自動駕駛芯片。采用

7

nm

FinFET

工藝，算力達(dá)到15TOPS。在之前系列的基礎(chǔ)上，EyeQ5加入了兩個重要特點(diǎn)：1）硬件安全模塊（HSM），確保車載通信的安全性；2）軟件開發(fā)工具包SDK

，給客戶提供軟件層面的操作空間。o

EyeQ6L為EyeQ4迭代升級，計算能力更強(qiáng)、功耗持平，滿足基礎(chǔ)（L1\L2）ADAS細(xì)分市場的需求；EyeQ6H為EyeQ5進(jìn)階版本，算力上顯著提升，支持高階ADAS和部分自動駕駛功能。o

EyeQ

Ultra為公司最新產(chǎn)品，“單顆芯片可支持L4級別自動駕駛所有需求和應(yīng)用場景”，預(yù)計2025年實(shí)現(xiàn)車規(guī)級量產(chǎn)。圖：EyeQ系列芯片迭代信息EyeQ12008L1EyeQ22010L1EyeQ32014L2EyeQ42018L2+FD-SOI28EyeQ52021L4EyeQ6LEyeQ6H2024L4EyeQ

Ultra量產(chǎn)時間自動駕駛級別工藝20212025L4L1、L2CMOS180CMOS90CMOS40FinFET7FinFETFinFET7FinFET5制程（nm）AI算力（TOPS）功耗（w）新增功能7530.00442.50.0262.50.2562.52153417631040小于100AV-on-Chip、四類專有第三方應(yīng)用程序托管自動緊急制動、交通標(biāo)識識別、自動燈光控制、車道偏離預(yù)警自適應(yīng)巡航、交通擁堵輔助、前方碰撞預(yù)警動物檢測、推薦行駛路徑HPP、交通燈檢測、可通行區(qū)域檢測道路信息管理開放式軟件平臺、

EyeQ4升級版、駕駛員監(jiān)控、高級可視化(AdvancedVisualization)、MobileyeREM、安全駕駛策略RSS、無死角車輛檢測、新一代道路徑檢測硬件安全模塊、多傳感器的同時處理能力（激光、毫米波更高算力、封裝尺寸將近減半、、攝像頭）SuperVision8資料：Mobileye招股書，Mobileye公眾號，天風(fēng)證券研究所1.3

產(chǎn)品簡介（3）：硬件

-激光/毫米波技術(shù)發(fā)展受Intel助力，為高階駕駛打基礎(chǔ)推出激光/毫米波方案，為高級別自動駕駛方案提供支持o

Mobileye預(yù)計在2024-2025年推出具有成本效益的L4以上自動駕駛。激光以及攝像頭覆蓋；正面達(dá)到三重冗余（360度覆蓋攝像頭、360覆蓋毫米別成本較高，公司選擇只采用一個前向的激光、一個前向激光

）；，車周由毫米波FMCW激光o

2021年1月Mobileye宣布自主研發(fā)硅光芯片+FMCW技術(shù)路線激光，預(yù)計2025年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)可成像毫米波（4D）相比，4D成像o

與傳統(tǒng)毫米波在距離、速度、方位的三維信息上增加高度信息，通過點(diǎn)云成像對道路上行人、機(jī)動車、非機(jī)動車等典型目標(biāo)進(jìn)行識別o

Mobileye推出的L4級別自動駕駛方案中，除了車輛正面以外，其他方向的激光傳感器全部選擇采用可成像毫米波表：軟件定義的可成像4D毫米波產(chǎn)品信息表：FMCW激光產(chǎn)品信息9資料：超級充電站公眾號，電子發(fā)燒友網(wǎng)公眾號，Mobileye招股書，42號車庫公眾號，天風(fēng)證券研究所1.3

產(chǎn)品簡介（4）：軟件&算法

-

REM、RSS、TR三大軟件算法提供戰(zhàn)略支持眾包地圖測繪（

REM）o

Mobileye

REM是一個擁有高精確度和高清晰度地圖的眾包云端數(shù)據(jù)庫，集群數(shù)據(jù)能夠通過全球配備Mobileye芯片的汽車進(jìn)行采集，在普通高精地圖提供的輔助感知、確定精確定位以及路徑規(guī)劃功能之上，REM地圖還具備采集便利性更高、采集速度更快、成本更低、數(shù)據(jù)鮮度更高的特性。責(zé)任敏感安全模型（RSS）o

RSS通過數(shù)據(jù)化人類駕駛中具有主觀性的常識問題，確保自動駕駛下汽車不會主動導(dǎo)致事故發(fā)生。問題包含：「什么是危險情況」

，「不同駕駛場景下的安全距離」，「什么是危險情況下的正確反應(yīng)」等。真正冗余（TR）o

獨(dú)特的環(huán)境傳感解決方案，包含兩個獨(dú)立的子系統(tǒng)——一個僅采用攝像頭，另一個采用激光和的結(jié)合，這兩個子系統(tǒng)互為備份，而非相互補(bǔ)充，提高安全性，實(shí)現(xiàn)更長的平均故障間隔時間。表：REM擁有龐大的測繪車輛，數(shù)據(jù)鮮度更高表：

TR區(qū)別于普通傳感器融合方法的地方在于兩個子系統(tǒng)的互相獨(dú)立備份10資料：Mobileye官網(wǎng)，Mobileye招股書，天風(fēng)證券研究所1.4

商業(yè)模式：主營業(yè)務(wù)為ToB

ADAS芯片銷售，逐步拓展ToC

MaaS服務(wù)主要業(yè)務(wù)為基于EyeQ系列芯片的ADAS解決方案，未來將拓展AV領(lǐng)域的解決方案o主要業(yè)務(wù)：為通過Tier1供應(yīng)商向OEM客戶銷售EyeQ

SoC，提供ADAS解決方案（L1-L2+）。

公司為Tier1提供芯片與算法，Tier1將芯片與算法打包成ADAS功能模塊后向整車廠出售。大部分產(chǎn)品采用以量定價的銷售策略，并在發(fā)貨時確認(rèn)與產(chǎn)品相關(guān)的收入和成本。2021年，EyeQ

Soc的銷售收入占公司總營收的98.3%。oo營業(yè)成本：主要包括EyeQ

SoC的生產(chǎn)成本、已收購無形資產(chǎn)（已開發(fā)技術(shù)）的攤銷、知識產(chǎn)權(quán)使用費(fèi)、運(yùn)營團(tuán)隊的股份薪酬等。未來發(fā)展：在EyeQ

Ultra（AV-on-Chip）

、REM地圖、激光（L4）。/毫米波等技術(shù)的推動下，Mobileye將提供能夠被自動駕駛汽車大規(guī)模采用的AV解決方案o定點(diǎn)合作（design

win）：公司在新項目的早期投入了大量時間和資源。采購過程中，公司基于OEM提供的信息通常提前兩到三年了解預(yù)計包含公司產(chǎn)品的車型數(shù)量（OEM沒有合同承諾購買數(shù)量，且計劃的時間和數(shù)量可能發(fā)生變化）；公司每年披露的可能確認(rèn)收入都?xì)w因于前幾年的design

win。與多方巨頭合作，提升自動駕駛領(lǐng)域的研發(fā)、設(shè)計能力o與汽車應(yīng)用半導(dǎo)體器件的領(lǐng)先供應(yīng)商意法半導(dǎo)體在制造、設(shè)計和研發(fā)方面進(jìn)行合作，共同開發(fā)

EyeQ

SoC；與Quanta

Computer合作開發(fā)和組裝

ECUs

，包括Mobileye

SuperVision的設(shè)計和EyeQ5

SoC；圖：公司主營業(yè)務(wù)EyeQ

SoC的銷量快速增長圖：Mobileye向AMaaS和消費(fèi)級AV領(lǐng)域拓展ToC：消費(fèi)者出行3025201510570%60%50%40%30%20%10%0%ToB：車企ADAS02014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021出貨量（百萬顆）YOY11資料：Mobileye招股書，天風(fēng)證券研究所1.4

商業(yè)模式：基于軟硬件結(jié)合的技術(shù)平臺，提供L1-L4自動駕駛?cè)珬＝鉀Q方案四套ADAS解決方案（L1-L3)Base

Driver

Assist（L1-L2）：Mobileye的常規(guī)ADAS產(chǎn)品線，提供單目視覺感知基礎(chǔ)ADAS解決方案。Cloud-enhanced

Driver

Assist（L2+）：在常規(guī)ADAS的基礎(chǔ)上引入了道路信息管理系統(tǒng)REM，可橫向車輛控制（轉(zhuǎn)向控制）提供路徑輔助功能，在車道標(biāo)記部分可見或不存在的情況下保持行駛路徑，縱向車輛控制（加減速控制）根據(jù)交通標(biāo)志、道路標(biāo)記、路況等交通情況調(diào)整速度；2021、2022年分別被福特的BlueCruise和大眾的Travel

Assist

2.5采用。SuperVision

LiteTM

&

SuperVisionTM（L2+/L3）：最先進(jìn)的ADAS能力，也稱為NOA（Navigate

on

Autopilot），加入了RSS能力，可實(shí)現(xiàn)點(diǎn)到點(diǎn)的自動導(dǎo)航輔助駕駛。SuperVision

Lite僅限高速公路（L2+），SuperVision擴(kuò)展到城市道路場景（L3），整套系統(tǒng)由11個攝像頭（7個長距離、4個停車）和2顆EyeQ5支持；

2021年，吉利旗下的極氪001成為首款搭載SuperVision的量產(chǎn)車型。兩套AV解決方案（L4)Mobileye

ChauffeurTM

&

Mobileye

DriveTM（L4）：Mobileye

Chauffeur在SuperVision基礎(chǔ)上加入了/激光子系統(tǒng)，將通過兩個獨(dú)立的傳感子系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)TR融合器架構(gòu)，減少驗(yàn)證負(fù)擔(dān)以提高安全性；Mobileye

Drive在Chauffeur的基礎(chǔ)上增加可遙控操作，實(shí)現(xiàn)駕駛員的“脫腦”。表：Mobileye提供自動駕駛解決方案覆蓋L1到L4解決方案BaseDriverAssistL1-L2Cloud-enhancedDriverAssistSuperVision

LiteTML2+SuperVision

TML3MobileyeChauffeurTMMobileyeDriveTML4自動駕駛級別芯片產(chǎn)品L2+L4EyeQ3

or

EyeQ4

or

EyeQ4or

EyeQ6LEyeQ6LEyeQ6H2xEyeQ6Hor

2xEyeQ5H360°攝像頭6xEyeQ6Hor

EyeQUltra360°攝像頭8xEyeQ6Hor

EyeQUltra360°攝像頭功能/特點(diǎn)前向攝像頭前向攝像頭360°攝像頭和覆蓋REMREM（僅限高速）REMRSSREMRSSREMRSSRSS/激光子系統(tǒng)/激光可遙控操作移動智能子系統(tǒng)12資料：Mobileye招股書，天風(fēng)證券研究所1.5

財務(wù)分析：EyeQ系列SoC銷量高速增長，帶動收入規(guī)模提升，虧損收窄收入穩(wěn)定增長，凈虧損逐步減小圖：2019-2021年費(fèi)用率呈下降趨勢o

收入端，2019-2022年，公司收入分別為8.79億美元、9.67億美元、13.86億美元、18.69億美元，2022年同比增長35%。2022Q4公司收入為5.65億美元，同比增長59%。利潤端，目前仍在虧損，2019-2022年的凈虧損分別為3.28億美元、1.96億美元、0.75億美元，0.82億美元，虧損口徑整體呈收窄趨勢。22Q4公司凈利潤為0.3億美元，同比扭虧為盈。50%40%30%20%10%0%毛利率保持穩(wěn)定，規(guī)模效應(yīng)下期間費(fèi)用率下降o

2019-2022年，公司毛利率分別為48.1%、38.9%、47.3%、49.3%。2020年毛利率下降主要原因是股東Intel收購Moovit增加了無形資產(chǎn)的攤銷費(fèi)用（計入營業(yè)成本），剔除此因素后，2020年毛利率為45.7%。2019-2021年，收入快速增長規(guī)模效應(yīng)初顯，

期間費(fèi)用率呈下降趨勢，研發(fā)費(fèi)用為公司主要費(fèi)用

，占比分別為43.7%、45.5%、39.2%，201920202021研發(fā)費(fèi)用率銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率o

隨著EyeQ

SoC銷量的持續(xù)提高，每單位的分?jǐn)偝杀居型陆?，加?qiáng)規(guī)模效益，實(shí)現(xiàn)盈利能力的提升。圖：2019-2022年公司收入保持高速增長圖：2019-2022年公司凈虧損收窄圖：2019-2021年公司毛利率保持穩(wěn)定0200015001000500050%40%30%20%10%0%201920202021202260%50%40%30%20%10%0%-50-100-150-200-250-300-350201920202021毛利率20222019202020212022YOY總收入（百萬美元）凈虧損（百萬美元）13資料：Mobileye招股書，公司公告，天風(fēng)證券研究所目

錄1.

ADAS龍頭公司：理解Mobileye的產(chǎn)品和商業(yè)模式2.

ADAS行業(yè)競爭格局：Mobileye競爭優(yōu)勢在哪？3.

成長邏輯與測算4.

風(fēng)險提示14142.1

行業(yè)規(guī)模：ADAS/AV未來市場空間廣闊2030年ADAS和AV的整體潛在市場規(guī)模有望達(dá)到4800億美元圖：2030年AV整體潛在市場有望達(dá)到4200億美元o

根據(jù)公司對ADAS

、AV（包括

AMaaS）市場空間測算，當(dāng)前TAM約為160億美元（僅含ADAS）。隨著ADAS與AV市場逐漸成熟，公司預(yù)計2026年TAM有望達(dá)到400億美元，2030年TAM有望達(dá)到4800億美元。目前AV處于起步階段，AV解決方案的逐漸成熟有望為公司帶來廣闊的市場機(jī)會。結(jié)合ADAS和AV的市場機(jī)會，公司當(dāng)前的SAM約為50億美元，2026年SAM有望達(dá)到

210

億美元，2030年SAM有望達(dá)到

4550

億美元自動駕駛市場未來將分為AMaaS和消費(fèi)級AV兩塊業(yè)務(wù)o

L4級別自動駕駛帶來兩大市場：Robotaxi和AMaaS等商業(yè)服務(wù)&以及消費(fèi)者購買的乘用車AV功能。消費(fèi)級

AV

產(chǎn)品能否在市場上大量供應(yīng)將取決于AV

技術(shù)成本、以低成本進(jìn)行地理擴(kuò)展的能力、監(jiān)管框架、以及公眾接受度。AMaaS和消費(fèi)級AV雙線發(fā)展下將釋放AV市場的全部潛力。圖：2030年ADAS和AV整體潛在市場規(guī)模有望達(dá)到4800億美元圖：2030年ADAS整體潛在市場有望達(dá)到600億美元15資料：Mobileye招股書，天風(fēng)證券研究所2.1

行業(yè)規(guī)模：

2025年ADAS市場規(guī)模有望達(dá)到284億美元表：2020-2025年ADAS市場TAM收入測算20202531-1.9%201879.7%18%202126273.8%214881.8%34%2022E26541.0%215081.0%40%2023E26670.5%214780.5%45%2024E26800.5%214480.0%50%2025E26940.5%215580.0%55%中國汽車銷量（萬輛）YOY中國乘用車銷量（萬輛）乘用車占比L1-2滲透率對應(yīng)汽車數(shù)量（萬輛）3577271062120013401482對應(yīng)市場規(guī)模（億美元）L2+/L3滲透率對應(yīng)汽車數(shù)量（萬輛）3.60%07.30%010.62%5312.08%21313.413%34814.818%485對應(yīng)市場規(guī)模（億美元）006264273中國市場規(guī)模（億美元）海外汽車銷量（萬輛）YOY海外乘用車銷量（萬輛）乘用車占比3.65266-18.5%3,34263.5%36%7.356417.1%3,49261.9%46%17.056971.0%3,47561.0%50%37.657541.0%3,48160.5%54%55.258121.0%3,48760.0%57%87.558410.5%3,50560.0%60%L1-2滲透率對應(yīng)汽車數(shù)量（萬輛）119016201738188019882103對應(yīng)市場規(guī)模（億美元）L2+/L3滲透率對應(yīng)汽車數(shù)量（萬輛）11.90%016.20%017.42%11418.810%57519.918%104621.020%1168對應(yīng)市場規(guī)模（億美元）001469126175海外市場規(guī)模（億美元）全球市場規(guī)模（億美元）11.915.516.223.431.148.087.9125.5145.4200.6196.3283.8注：L1-L2單車價值按100美元估計；L2+/L3單車價值按1200-1500美元估算16資料：同花順iFind，Mobileye招股書、高工智能汽車公眾號，I等，天風(fēng)證券研究所測算2.2競爭格局：ADAS和自動駕駛行業(yè)競爭激烈，面臨多類型的競爭對手ADAS市場競爭對手Tier1汽車供應(yīng)商硅芯供應(yīng)商中國OEM整車廠（已倒閉）AMaas消費(fèi)級AV中國AV市場競爭對手資料：Mobileye招股書，各公司公眾號，各公司官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所172.2競爭格局：ADAS和自動駕駛行業(yè)競爭激烈，面臨多類型的競爭對手圖：Mobileye及主要競品信息對比公司是

否

研

發(fā)

是

否

研發(fā)

算

芯片產(chǎn)品/計算平臺制程（nm）AI算力（TOPS）功耗（W）預(yù)計量產(chǎn)時間合作品牌傳感器法EyeQ5771534--20212024極氪、寶馬??EyeQ6H-MobileyeEyeQUltraXavier517630-20252020-1230小鵬Orin7254452022理想、蔚來、小鵬英偉達(dá)××Thor-52000360--20252022極氪寶馬SnapdragonRide高通×××征程3征程5161652.51520212022榮威、理想理想96地平線?MDC8107400約60W20222022極狐思皓??華山二號A10001658-11618黑芝麻××資料：各公司官網(wǎng)，42號車庫公眾號，汽車之心公眾號等，天風(fēng)證券研究所183.1競爭優(yōu)勢：Mobileye具有先發(fā)優(yōu)勢，通過打包方案快速建立合作關(guān)系提供“芯片+感知算法”的打包方案幫助車企高效、低成本地實(shí)現(xiàn)ADAS能力，快速建立深度合作生態(tài)系統(tǒng)o

打包模式下，公司自主設(shè)計SoC并匹配硬件架構(gòu)進(jìn)行軟件的開發(fā)，軟件和硬件的緊密耦合提高了產(chǎn)品的性能和效率，同時降低成本。o

基于公司在計算視覺ADAS領(lǐng)域長期開發(fā)經(jīng)驗(yàn)以及ADAS自主開發(fā)成本的考慮，大部分OEM整車廠商對Mobileye的解決方案接受度較高。公司通過打包方案快速與自動駕駛價值鏈上的企業(yè)（零部件供應(yīng)商、

Tier1供應(yīng)商、

OEM整車廠）建立合作關(guān)系，展開從車輛到云端的高性能計算、汽車網(wǎng)絡(luò)和先進(jìn)封裝技術(shù)等全方面的合作，快速提高市場占有率。已經(jīng)建立與多家海外、中國Tier1供應(yīng)商的合作o

國際上，公司合作的Tier1供應(yīng)商主要包括威伯科（Wabco）、采埃孚（ZF）、安波福（Aptiv）、麥格納（Magna）、法雷奧（Valeo）等。o

隨著國內(nèi)部分Tier1在智能駕駛領(lǐng)域的發(fā)展，公司近年來與經(jīng)緯恒潤、知行科技、等本土Tier1開始合作

。超過50家OEM整車廠為下游客戶，約800種車型采用公司解決方案o

公司與全球超過50家OEM整車廠合作實(shí)施ADAS解決方案。2021年獲得超過40個定點(diǎn)合作。根據(jù)截至2022年10月1日的現(xiàn)有設(shè)計成果，公司估計到2030年ADAS解決方案將在額外的2.7億輛汽車上部署。合作Tier1供應(yīng)商合作OEM整車廠資料：在線查詢網(wǎng)，各公司公眾號，各公司官網(wǎng)，Mobileye招股書，天風(fēng)證券研究所193.1競爭優(yōu)勢：多年深耕ADAS，產(chǎn)品和解決方案已經(jīng)過驗(yàn)證公司ADAS解決方案在第三方檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)測評中結(jié)果優(yōu)異圖：2020年E-NCAP輔助駕駛評測標(biāo)準(zhǔn)o

E-NCAP即歐洲新車安全評鑒協(xié)會，是汽車界最具權(quán)威的安全測試機(jī)構(gòu)之一o

E-NCAP對輔助駕駛功能的評測標(biāo)準(zhǔn)主要分為兩方面：輔助能力（駕駛員參與度和車輛輔助能力）以及安全輔助情況o

E-NCAP2020輔助駕駛測評中，裝配Mobileye

EyeQ

SoC的寶馬3系和奧迪Q8綜合得分位列第二、第三Mobileye

ADAS功能的安全性能出眾o

寶馬3系采用Mobileye的純攝像技術(shù)AEB功能，在安全輔助方面的表現(xiàn)超過了奔馳GLE。圖：2020年E-NCAP輔助駕駛評價排名排名品牌車型品牌名稱綜合得分輔助能力安全輔助品牌合作的ADAS芯

綜合評級片公司12345678奔馳

GLE寶馬

3系奔馳87.385.480.574.370.763.560.259.985%82%78%66%76%71%52%36%89%90%84%86%61%50%72%95%英偉達(dá)優(yōu)秀優(yōu)秀優(yōu)秀良好中等中等中等中等寶馬奧迪MobileyeMobileyeMobileyeMobileyeMobileyeMobileye特斯拉奧迪

Q8福特

銳際福特大眾

帕薩特沃爾沃

V60日產(chǎn)

JUKE特斯拉

Model

3大眾沃爾沃日產(chǎn)特斯拉9雷諾

Clio雷諾54.953.362%61%43%40%MobileyeMobileye入門入門10標(biāo)致

2008東風(fēng)標(biāo)致資料：智選車公眾號，車有范兒公眾號等，天風(fēng)證券研究所203.1競爭優(yōu)勢：EyeQ

SoC先進(jìn)架構(gòu)實(shí)現(xiàn)高階ADAS，TR助力L4自動駕駛EyeQ

SoC：集成模式先進(jìn)，在設(shè)計上采用了可擴(kuò)展架構(gòu)和異構(gòu)計算技術(shù)，是高效率的ADAS芯片o

EyeQ

SoC由CPU和四類專項的矢量組成，針對廣泛的計算機(jī)視覺、信號處理和機(jī)器學(xué)習(xí)任務(wù)（包括深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)）進(jìn)行了優(yōu)化o

EyeQ

SoC架構(gòu)具有高度可擴(kuò)展性，針對不同型號的芯片采用可自由組合的，滿足在ADAS和AV解決方案上不斷增長、變化的計算密集型需求o

EyeQSoC有四個異構(gòu)，適用于不同類型的工作負(fù)載，通過使用最合適的內(nèi)核來優(yōu)化每個工作負(fù)載的性能真實(shí)冗余（True

Redundancy）：增強(qiáng)自動駕駛穩(wěn)健性和安全性，為實(shí)現(xiàn)L4級別自動駕駛的關(guān)鍵軟件技術(shù)o

真正冗余建立了互相獨(dú)立的感知堆?！獢z像頭、激光

/毫米波

，實(shí)現(xiàn)更長的平均故障間隔時間（MTBF）；任何一個系統(tǒng)檢測到障礙物，那么這個障礙物就被視為存在，降低了Type

1errors（未檢測到而撞上障礙物）。o

公司25年將推出L4解決方案中，F(xiàn)MCW激光、毫米波和攝像頭將采用TR架構(gòu)實(shí)現(xiàn)前向三重冗余。圖：EyeQ

SoC硬件架構(gòu)能耗低、性能高，適用于不同類型的工作負(fù)載圖：TR傳感器融合架構(gòu)實(shí)現(xiàn)更高M(jìn)TBF的同時減少驗(yàn)證負(fù)擔(dān)資料：Mobileye招股書，Mobileye官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所213.1競爭優(yōu)勢：背靠英特爾，合作研發(fā)傳感器推進(jìn)L4自動駕駛背靠英特爾，多方面密切合作賦能自動駕駛表：

FMCW激光在多方面優(yōu)于普通激光o

1）與英特爾在技術(shù)平臺上合作，利用英特爾芯片代工方面的先進(jìn)封裝能力以及在市場領(lǐng)先的中央計算能力整合

EyeQSoCo

2）利用英特爾硅光子制造技術(shù)，進(jìn)行FMCW激光o

3）利用英特爾在5G通訊方面的技術(shù)，進(jìn)行毫米波的研發(fā)，提高傳感器的性能的研發(fā)攝像頭純視覺方案實(shí)現(xiàn)ADAS功能，但純視覺的局限性限制高級別自動駕駛發(fā)展ooo夜晚光線暗的環(huán)境下，成像效果不理想；惡劣天氣下，能見度太低；車輛高速行駛下，需要感知遠(yuǎn)距離的道路狀況提前做好預(yù)警準(zhǔn)備，攝像頭能清晰識別的距離有限表：

公司預(yù)計在2025年推出低成本的激光/子系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)L4級別駕駛FMCW激光性能上優(yōu)于普通激光的局限難以規(guī)避外界光線的干擾TOF激光ooo難以取遠(yuǎn)處目標(biāo)物體的速度信息特定場景的誤判風(fēng)險（如雨天環(huán)境下將水霧誤判為障礙物）FMCW激光的優(yōu)勢ooo性能（測距能力）：探測靈敏度高，采集速度快速度信息檢測：多普勒效應(yīng)，噪聲小抗干擾：窄線寬激光器，相比ToF有百萬倍抗日光能力，千倍抗互干擾能力22資料：Mobileye招股書，超級充電站公眾號，天風(fēng)證券研究所3.1競爭優(yōu)勢：背靠英特爾，合作研發(fā)傳感器推進(jìn)L4自動駕駛可成像毫米波（4D）性能上優(yōu)于3D毫米波功能基礎(chǔ)上增加了高度信息，能夠探測出物體的方位、距離、速度、高度四維數(shù)據(jù)o

在傳統(tǒng)毫米波o

具有高度信息，通過點(diǎn)云成像的技術(shù)探測路況，識別道路上的行人、非機(jī)動車、機(jī)動車等典型目標(biāo)，甚至是沿路空中的物體，如天橋、紅綠燈、路牌等，進(jìn)一步提高感知能力o

具有像素級的角分辨率，可解析出目標(biāo)物體的輪廓，讓毫米波實(shí)現(xiàn)近似于激光的成像功能可成像毫米波（4D）實(shí)現(xiàn)24/7的感知探測），4D成像o

相較于光學(xué)傳感器（攝像頭、激光具有全天候、全天時的產(chǎn)品特性，在任何條件下提供高可靠性的探測（是霧、暴雨、漆黑及空氣污染等各種惡劣天氣和環(huán)境條件）表：

公司預(yù)計在2024-2025年推出低成本的激光/子系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)L4級別駕駛Mobileyey2024-2025年將推出L4自動駕駛方案，傳感器系統(tǒng)由攝像頭系統(tǒng)和子系統(tǒng)構(gòu)成僅采用一個激光

，具有成本效益

：o

前方三重冗余：前向FMCW激光4D成像、攝像頭、o

車周雙重冗余：攝像頭、4D成像光學(xué)與射頻傳感結(jié)合，安全性提高：o

光學(xué)傳感+射頻傳感：攝像頭、激光實(shí)現(xiàn)24/7的感知環(huán)境系統(tǒng)、毫米波23資料：Mobileye招股書，超級充電站公眾號，天風(fēng)證券研究所3.1競爭優(yōu)勢：REM地圖積累海量駕駛數(shù)據(jù)，RSS算法高效利用算力傳統(tǒng)高精地圖的三大挑戰(zhàn)圖：RSS安全策略原則演示：車距、變道、路權(quán)o

規(guī)模化-Scale：如果自動駕駛車輛只在幾個城市區(qū)域化的運(yùn)營，就不存在規(guī)?；瘑栴}。但是，消費(fèi)級AV下用戶需要駕車到任意想去的地方o

鮮度-Fresh：物理環(huán)境發(fā)生的變化需要即使反映到地圖上。月級、天級更新是不夠的，地圖需要做到分鐘級以內(nèi)的實(shí)時更新o

精度-Accuracy：車載系統(tǒng)檢測的車輛和行人需要與地圖實(shí)現(xiàn)厘米級精度的匹配Mobileye

REM地圖（Road

Experience

Management）：運(yùn)用眾包云端數(shù)據(jù)庫，解決傳統(tǒng)高精地圖痛點(diǎn)o

REM地圖通過全球配備EyeQ

SoC的汽車采集路段數(shù)據(jù)并在云端更新道路模型，具備采集便利性更高、采集速度更快、成本更低、數(shù)據(jù)鮮度更高的特性，解決了高精地圖面臨的三大挑戰(zhàn)o

通過大量配備EyeQ芯片車輛的數(shù)據(jù)傳輸實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?數(shù)據(jù)鮮度：目前已從全球約150萬輛啟用REM的車輛中收集了86億英里的道路數(shù)據(jù)，每天分析將近4300萬英里的道路數(shù)據(jù)。2022年上半年，積累數(shù)據(jù)分別涵蓋美國、歐洲各約80萬英里的高速公路、干線和主要道路類型中的90%和80%以上。o

云端校準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)局部而非全局的精度：AV車輛行駛過程中只需要確保周圍幾百米范圍的精度。云端將來自相同道路的不同車輛檢測的數(shù)據(jù)點(diǎn)進(jìn)行整合、校準(zhǔn)，生成高精度的地圖數(shù)據(jù)。我們認(rèn)為未來隨著啟用REM車輛的不斷增加，檢測結(jié)果的準(zhǔn)確度有望持續(xù)提升。責(zé)任敏感安全原則（Responsibility-sensitive

safety）：廣泛被業(yè)內(nèi)采用的安全駕駛策略模型，解決駕駛安全&芯片算力痛點(diǎn)o

解決自動駕駛決策層大算力需求痛點(diǎn)：自動駕駛算法需要基于感知的信息預(yù)測交通參與者的行進(jìn)軌跡，從而決策出合理且安全的路線；隨著預(yù)測數(shù)量及時間的增加，算力需求指數(shù)級地增長。Mobileye基于RSS駕駛策略歸納計算，只計算有可能的未來，更高效地利用算力。o

解決駕駛安全痛點(diǎn)：RSS是以不主動造成交通事故為基礎(chǔ)的安全駕駛模型，讓自動駕駛汽車在各種情況下盡最大努力做出適合的應(yīng)對方式，遵循五大原則。1）不碰到前車；2）不莽撞地并入其他車道；3）等待路權(quán)，而非搶奪路權(quán)；4）在視野受限的區(qū)域更加小心；5）在不產(chǎn)生新碰撞的情況下，盡可能操作去避免當(dāng)前碰撞o被業(yè)界廣泛應(yīng)用：RSS安全模塊已經(jīng)與百度Apollo、

法雷奧等智能汽企采用。24資料：Mobileye招股書，

焉知智能汽車公眾號，Mobileye官網(wǎng)，智能車情報局公眾號，天風(fēng)證券研究所3.2市場聚焦問題1：如何看待“黑盒交付”的弊端？車企全棧自研算法趨勢顯現(xiàn)，“算法+芯片”打包方案進(jìn)行黑盒交付方案缺點(diǎn)是其封閉性ooo過去，公司提供“算法+芯片”的打包方案，提供低成本，高性價比的產(chǎn)品滿足了傳統(tǒng)車企研發(fā)投入有限階段下ADAS方面的需求黑盒交付弊端明顯：封閉平臺下，下游車企無法自主研發(fā)自動駕駛，亦無法進(jìn)行差異化隨著汽車向智能化、電動化轉(zhuǎn)變，越來越多的車企加大研發(fā)投入，進(jìn)行軟件算法全棧自研。蔚來、理想等新勢力，以及寶馬等傳統(tǒng)主機(jī)廠旗艦車型紛紛放棄Mobileye的供應(yīng)方案，轉(zhuǎn)向英偉達(dá)、、地平線、黑芝麻等國內(nèi)外芯片廠商Mobileye順應(yīng)趨勢發(fā)布SDK，開放算法平臺o

Mobileye產(chǎn)品模式轉(zhuǎn)變：發(fā)布面向EyeQ

SoC

的軟件開發(fā)工具包（SDK）——EyeQ

Kit。SDK提供對所有EyeQ的編程訪問，車企能在EyeQ平臺上自主研發(fā)算法。o開放平臺的優(yōu)勢：1）設(shè)計上模塊化，具有高度可定制性；2）支持第三方應(yīng)用的嵌入式開發(fā)，降低因集成其他芯片所增加的成本；3）鼓勵客戶在平臺上定制產(chǎn)品加強(qiáng)雙方合作伙伴關(guān)系打包方案+SDK開放式平臺，兼容不同客戶群體，順應(yīng)各種需求o基礎(chǔ)ADAS采用打包方案：低端車型追求最經(jīng)濟(jì)、最安全和最低功耗的產(chǎn)品。基礎(chǔ)ADAS（L1-L2）產(chǎn)品具有價格敏感的特點(diǎn)，且低端車型沒有在EyeQ芯片上編程的需求。比如，EyeQ4

SoC只需要在前擋風(fēng)玻璃提供安全輔助功能o高階ADAS及AV采用開放式的可編程平臺方案：高階車型多采用L2+ADAS。車企可以通過EyeQ

Kit在EyeQ平臺上部署差異化的算法和人機(jī)接口工具，擁有更高的靈活性和空間實(shí)現(xiàn)差異化。圖：EyeQ

Kit（SDK）使OEM車企能夠在EyeQ

SoC的基礎(chǔ)上開發(fā)和部署差異化市場產(chǎn)品表：部分車企2022年起新車型將采用更加開放的軟件平臺車企2021年前車型2021年車型2022年起車型芯片芯片芯片蔚來ES6ES8EC62020ONE、、EyeQ4ES6ES8EC62021ONE、、EyeQ4ET5ET7ES7、、英Orin偉

達(dá)理想版EyeQ4版地平線

征

L9程3地平線

征程3、征程5

/

英偉達(dá)Orin小鵬G3EyeQ4EyeQ3P5、P7英Xavier偉達(dá)G9英

偉

達(dá)Orin特斯拉寶馬2014ModelS部分車型版全車型自

研

FSD

全車型芯片EyeQ自

研

FSD芯片高通

RideEyeQ系部分車型系未定列列資料：各公司官網(wǎng)，英特爾中國公眾號，Mobileye招股書，天風(fēng)證券研究所253.2市場聚焦問題2：如何看待大算力趨勢以及來自英偉達(dá)的競爭？算力之爭：英偉達(dá)Thor算力達(dá)到2000TOPS

-

高算力不是唯一標(biāo)準(zhǔn)，高效利用算力為最優(yōu)解o

TOPS作為計算能力指標(biāo)有局限性：集成到自動駕駛芯片上的算模型并不能被單一指標(biāo)量化，高效利用算力比盲目堆積算力更合理計算密度高：通過軟硬件耦合設(shè)計，在自動駕駛的感知層和決策層更高效利用算力，完成ADAS/AV功能o攝像頭數(shù)量和分辨率的增加和提高導(dǎo)致產(chǎn)生數(shù)據(jù)的指數(shù)級增長，Mobileye自動駕駛系統(tǒng)具有更高的效率，而不是陷入感知層和決策層以指數(shù)形式增長的數(shù)據(jù)處理中：兩顆EyeQ5

SoC即可支持運(yùn)行SuperVision系統(tǒng)（包含11個攝像頭）oo感知層的高效率：Mobileye采用場景分割（NSS）優(yōu)先計算相關(guān)路邊信息，而非全局處理決策層的高效率：基于RSS安全駕駛模型，只計算有可能的未來，而非所有的未來能耗低：計算的能耗高低將直接影響EV的續(xù)航里程o

1顆EyeQUltra擁有等于8顆EyeQ5的算力，支撐Robotaxi的Mobileye

Drive系統(tǒng)，功耗僅為100瓦。o低能耗是EV達(dá)到長續(xù)航的關(guān)鍵因素，高算力必然帶來更高的能耗，從而降低續(xù)航里程。圖：英偉達(dá)推出車載計算平臺

DRIVE

Thor可實(shí)現(xiàn)2000TOPS的AI算力圖：兩顆EyeQ5可以完成L3級別自動駕駛26資料：英偉達(dá)官網(wǎng)，Mobileye招股書，全球汽貿(mào)網(wǎng)公眾號等，天風(fēng)證券研究所3.2市場聚焦問題3：行業(yè)競爭加劇

&中國市場REM合規(guī)問題？不確定性：行業(yè)競爭加劇，更多玩家搶占市場份額&圖：與上汽、蔚來、紫光集團(tuán)合作推進(jìn)中國REM項目英偉達(dá)、高通等海外電子科技公司：高算力芯片獲得有軟件算法自主研發(fā)需求的高端智能汽車青睞o近年來，英偉達(dá)、高通分別發(fā)布Orin、Snapdragon

Ride等高算力芯片，采用開放平臺支持車企開發(fā)差異化軟件算法。o國內(nèi)新能源汽車中蔚來、理想等，傳統(tǒng)OEM寶馬等已經(jīng)使用或?qū)⑹褂糜ミ_(dá)、高通的高算力芯片。地平線、黑芝麻等中國自動駕駛公司

：大國博弈下浪潮興起o基于未來中美摩擦加劇的可能以及美國頒布《科學(xué)與芯片法案》對中國芯片行業(yè)的影響，國產(chǎn)自主研發(fā)芯片的趨勢日益明顯，以地平線為代表自動駕駛芯片企業(yè)迅速發(fā)展。國內(nèi)車企理想、比亞迪、上汽集團(tuán)、一汽紅旗等已經(jīng)和地平線達(dá)成定點(diǎn)合作。o中國市場不確定性：國內(nèi)REM地圖的數(shù)據(jù)采集尚未落地oo2019年起，Mobileye分別和蔚來、上汽和紫光集團(tuán)合作，推進(jìn)REM業(yè)務(wù)；2022年，Mobileye將在中國建立本土數(shù)據(jù)中心，并與吉利在中國展開REM業(yè)務(wù)合作，通過SuperVision系統(tǒng)進(jìn)一步完善中國地區(qū)的REM。未來REM能否在中國落地仍待觀察。圖：Mobileye及主要競爭對手芯片產(chǎn)品信息公司芯片產(chǎn)品制程（nm）AI算力（TOPS）功耗（W）量產(chǎn)時間MobileyeMobileyeMobileye英偉達(dá)EyeQ5715102021EyeQ6HEyeQUltraXavier734402024E2025E2020517630小于10030127英偉達(dá)Orin25420003605502022英偉達(dá)Thor--2025E2023E2021高通SnapdragonRide征程35-地平線16162.530地平線征程51282023E27資料：Mobileye招股書，Mobileye公眾號，天天IC公眾號等，天風(fēng)證券研究所3.2市場聚焦問題4：MaaS業(yè)務(wù)發(fā)展情況？英特爾收購Moovit，助力Mobileye

MaaS業(yè)務(wù)發(fā)展o

2020年5月，英特爾收購以色列出行服務(wù)公司Moovit。Moovit

是全球知名的交通出行應(yīng)用之一，匯集了來自交通領(lǐng)域諸多合作伙伴和客戶的數(shù)據(jù)，在全球

102

個國家的

3100

多個城市擁有

8

億多用戶，每天可收集

60

多億條有關(guān)交通狀況和用戶需求情況的數(shù)據(jù)，并為

7500

多家公共交通運(yùn)營商提供服務(wù)。o

2021年9月7日，Mobileye與德國知名國際出行服務(wù)提供商SIXT展開合作，2022年起在慕尼黑提供自動駕駛網(wǎng)約車服務(wù)，已經(jīng)在慕尼黑、邁阿密、底特律、東京、特拉維夫和中國運(yùn)營robotaxi測試車隊。一旦獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)，車隊將從測試轉(zhuǎn)向商業(yè)運(yùn)營。圖：公司與DaaS和MaaS供應(yīng)商開展合作，推進(jìn)自動駕駛未來發(fā)展圖：與SIXT合作開展robotaxi出行服務(wù)28資料：Mobileye招股書，英特爾中國公眾號，Mobileye公眾號等，天風(fēng)證券研究所3.3

不確定性下看重成長空間：ADAS滲透率有望提升

&

L2+及以上單車價值提升我們認(rèn)為競爭加劇下Mobileye在ADAS行業(yè)的市占率未來可能下降，但隨著行業(yè)不斷增長，成長空間廣闊o

根據(jù)艾瑞咨詢測算，2020年中國ADAS滲透率為32%，其中L1占20%，L2占12%o

根據(jù)羅蘭貝格預(yù)測，2025年中國ADAS滲透率將達(dá)到85%以上，其中L1占40%，L2占36%，L3占8%我們認(rèn)為公司更大的增長點(diǎn)不在基礎(chǔ)ADAS（L1-L2），而是在于L2+/L3應(yīng)用普及疊加單車價值的大幅提升o

量增：隨著國內(nèi)外政策的落地，L3級別自動駕駛滲透率有望實(shí)現(xiàn)快速提升o

價升：相比于L2，L3級別自動駕駛芯片的價值有極大的提升（L3單車芯片價值在800-1600美金左右）圖：2020年中國市場ADAS滲透率圖：2025年自動駕駛滲透率有望大幅提升20%12%68%L1乘用車新車銷量占比

L2乘用車新車銷量占比

L0乘用車新車銷量占比29資料：Mobileye招股書，Roland

Berger官網(wǎng)，艾瑞咨詢公眾號，天風(fēng)證券研究所目

錄1.

ADAS龍頭公司：理解Mobileye的產(chǎn)品和商業(yè)模式2.

ADAS行業(yè)競爭格局：Mobileye競爭優(yōu)勢在哪？3.

成長邏輯與測算4.

風(fēng)險提示304.1

成長邏輯與測算公司未來三年成長兌現(xiàn)邏輯：ADAS（L2+/L3）滲透率提升+高階ADAS

（L2+/L3）單車價值提高1）L2+/L3滲透率提升o