金融課程財務報表分析課件

2023/12/61財務報表分析肖星清華大學經(jīng)濟管理學院2023/12/62財務報表分析的必要性銀行的風險問題日益突出金融危機德隆系藍田事件銀行已經(jīng)開始成為比中、小股東更大的受害者2023/12/63財務報表分析的必要性新巴塞爾資本協(xié)定（BaselⅡ）銀行面臨的風險損失比例信用風險：60%市場風險：5%作業(yè)風險：30%其他風險：5%企業(yè)活動經(jīng)營活動投資活動融資活動企業(yè)戰(zhàn)略業(yè)務范圍競爭定位會計系統(tǒng)財務報表內部報告外部報告會計戰(zhàn)略會計政策會計估計報告表格附加披露企業(yè)環(huán)境政府法規(guī)勞動力、資本、產(chǎn)品市場供應商、客戶、競爭對手會計環(huán)境資本市場公司治理會計法規(guī)獨立審計法律體系2023/12/64資金廠房設備原材料產(chǎn)成品股東、債權人應收賬款費用企業(yè)的主要經(jīng)濟活動貨幣資金存貨固定資產(chǎn)資產(chǎn)負債表利潤表銷售收入股東權益負債銷售成本對外投資短期長期2023/12/65資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債流動資產(chǎn)流動負債

貨幣資金80860

短期借款126200

應收賬款118010

應付賬款68870

預付賬款22140

其他104490

存貨52760流動負債合計299560

待攤費用910長期負債

其他29060

長期借款136880流動資產(chǎn)合計303740

應付債券0長期資產(chǎn)

其他79360

長期投資6040股東權益

固定資產(chǎn)542260

股本49870

無形及其他資產(chǎn)16950

資本公積200270

盈余公積30810

未分配利潤72240資產(chǎn)合計868990負債和股東權益合計8689902023/12/66資產(chǎn)負債表資金的運用資金的來源

資產(chǎn)=負債+權益2023/12/67利潤表營業(yè)收入445480-營業(yè)成本319120-營業(yè)稅金及附加1550-營業(yè)費用25080-管理費用30270-財務費用13030-資產(chǎn)減值損失+公允價值變動收益+投資收益5070=營業(yè)利潤62850+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出-730=利潤總額68120凈利潤380602023/12/68利潤表利潤收入成本銷售費用管理費用財務費用毛利費用稅前利潤所得稅收入-成本費用=利潤2023/12/692023/12/610企業(yè)活動與財務報表收入成本、費用資產(chǎn)負債、權益利潤表資產(chǎn)負債表經(jīng)營決策投融資決策現(xiàn)金流經(jīng)營決策風險控制2023/12/611業(yè)務、戰(zhàn)略與財務分析2023/12/612財務分析的基本方法比率分析現(xiàn)金流分析同型分析同一張報表的結構分析趨勢分析同一公司各年度財務數(shù)據(jù)的對比分析比較分析不同公司財務數(shù)據(jù)的對比分析2023/12/613會計分析企業(yè)戰(zhàn)略分析財務分析企業(yè)環(huán)境政府有關法規(guī)勞動力市場資本市場產(chǎn)品市場供應商客戶競爭對手企業(yè)活動經(jīng)營活動投資活動融資活動企業(yè)戰(zhàn)略業(yè)務范圍：多角化程度多角化類型競爭定位：成本領先歧異化關鍵致勝因素與風險2023/12/614盈利？凈利潤、毛利潤（銷售收入-成本）凈利潤率、毛利潤率（凈利潤/銷售收入）凈資產(chǎn)報酬率=凈利潤/股東權益總資產(chǎn)報酬率=凈利潤/總資產(chǎn)2023/12/615盈利從哪里來？——營運能力營運能力總資產(chǎn)周轉率=收入/總資產(chǎn)應收賬款周轉率=收入/應收賬款存貨周轉率=成本/存貨一般而言收入/某項資產(chǎn)=某項資產(chǎn)的周轉率2023/12/616盈利就夠了嗎？——償債能力短期償債能力：流動比率流動資產(chǎn)/流動負債流動資產(chǎn)流動負債流動比率多少才合適長期償債能力利息收入倍數(shù)=息稅前收益/利息費用息稅前收益=凈利潤+所得稅+利息費用資產(chǎn)負債率（財務杠桿）=負債/總資產(chǎn)2023/12/617行業(yè)特征速生木材木漿草本植物非木漿廢紙回收廢紙漿造紙新聞紙包裝紙生活用紙書寫印刷紙制造企業(yè)個人消費者新聞出版印刷業(yè)機械設備化學品現(xiàn)有公司間的競爭行業(yè)增長率、集中程度、歧異性、轉換成本、規(guī)模經(jīng)濟、學習成本、固定/變動成本、生產(chǎn)力過剩、退出成本實際和潛在的競爭程度新進入者威脅規(guī)模經(jīng)濟先進優(yōu)勢建立銷售渠道關系網(wǎng)法律壁壘替代產(chǎn)品的威脅相對價格相對表現(xiàn)買方的轉換意愿行業(yè)盈利能力購買方的談判能力轉換成本歧異性產(chǎn)品成本和質量的重要性購買方數(shù)量購買能力/購買方供貨方和購買方的談判能力供貨方的談判能力轉換成本歧異性產(chǎn)品成本和質量的重要性供貨方數(shù)量供貨能力/購買方2023/12/6182023/12/619競爭狀態(tài)分析資本密集型行業(yè)：每1萬噸產(chǎn)能需要1億元投資行業(yè)的長期高速增長開始回落2023/12/620紙的成本構成（美元/噸）成本構成美國南部美國西部瑞典加拿大中國纖維原料70113128106330勞動力74646296202023/12/621家電行業(yè)

家電行業(yè)實際生產(chǎn)能力遠遠大于銷量家電行業(yè)產(chǎn)銷增長幅度趨緩渠道2023/12/622行業(yè)狀況與財務報表(2002)項目晨鳴紙業(yè)四川長虹毛利率28%15%應收賬款14%23%存貨6%39%應付賬款8%15%固定資產(chǎn)62%14%總資產(chǎn)周轉率0.510.6923行業(yè)狀況與財務報表晨鳴紙業(yè)1998年2002年2010年毛利率32%28%20%應收賬款10%14%6%存貨13%6%9%2023/12/6行業(yè)狀況與財務報表四川長虹1996年2002年2010年毛利率27%15%16%總資產(chǎn)周轉率0.920.690.94應收賬款1%23%10%存貨24%39%20%2004年計提APEX公司壞帳準備22億元，2004年虧損37億元。2006年又將部分存貨和應收款與長虹集團股份置換。2023/12/624成本領先同樣的產(chǎn)品或服務成本低規(guī)模經(jīng)濟高效率生產(chǎn)產(chǎn)品設計簡單投入成本低銷售成本低研發(fā)和廣告費少嚴格的成本控制差異性在顧客可接受的價格加成的下提供獨特的產(chǎn)品或服務產(chǎn)品質量出眾產(chǎn)品種類豐富優(yōu)質的顧客服務送貨方式靈活投資于品牌形象投資于研究開發(fā)注重創(chuàng)造性競爭優(yōu)勢核心優(yōu)勢及關鍵成功因素與實施的戰(zhàn)略匹配公司的價值鏈及相應活動與實施的戰(zhàn)略匹配保持競爭優(yōu)勢2023/12/6252023/12/626經(jīng)營戰(zhàn)略與財務報表項目民豐特紙差異化福建南紙成本領先毛利率33%23%總資產(chǎn)周轉率0.270.482023/12/627小天鵝案例分析應收賬款89139收入265963存貨28979毛利75212流動資產(chǎn)225890財務費用2202總資產(chǎn)318400所得稅6836流動負債115404凈利潤19616負債合計116239股東權益1916322023/12/628小天鵝與小鴨小鴨小天鵝小鴨小天鵝流動比率1.81.96財務杠桿53%37%利息倍數(shù)2.9213總資產(chǎn)周轉率0.50.84存貨周轉率1.536.58應收款周轉率1.682.98毛利率36%28%凈利潤率7%7.4%總資產(chǎn)報酬率3.49%6.16%凈資產(chǎn)報酬率8.58%10.24%2023/12/629比率分析結論：長、短期償債能力都更強營運能力更好盈利能力較好，只有毛利率較低2023/12/630對未來的預測S優(yōu)勢W劣勢O機遇T挑戰(zhàn)市場杜邦分析凈資產(chǎn)報酬率=凈利潤/總資產(chǎn)*總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)報酬率*權益乘數(shù)總資產(chǎn)報酬率=凈利潤/銷售收入*銷售收入/總資產(chǎn)=凈利潤率*總資產(chǎn)周轉率凈資產(chǎn)報酬率8.6%10.2%總資產(chǎn)報酬率3.5%6.2%有多少資產(chǎn)?權益乘數(shù)2.11.7資產(chǎn)的來源?總資產(chǎn)周轉率0.50.8凈利潤率7.0%7.4%2023/12/6312023/12/632公司主要原材料包括鋼板、鋁合金、電腦操控件、小型電器件及金屬與塑料部件,原材料成本占整個制造成本的90%。為避免原材料供應產(chǎn)生的價格波動，公司與多家供應商簽訂了長期供貨合同。成本領先？2023/12/633

洗衣機行業(yè)集中度小天鵝與小鴨2023/12/634各主要廠商產(chǎn)品或品牌的獨特之處

產(chǎn)品 特色 小天鵝 變頻技術、三維立體噴瀑水流 松下 龍卷風離心力、雙瀑布 榮事達仿生搓洗、手搓水流、噴淋噴射水流 科龍 自動平衡、上排水系統(tǒng) 夏普 組合波輪、噴泉式循環(huán)水流

差異化？2023/12/635業(yè)務的盈利水平

2023/12/636什么“吃”掉了小鴨的優(yōu)勢?收入成本銷售費用管理費用財務費用凈利潤72% 5% 11%1% 5%小天鵝 小鴨64%12% 12%2023/12/637

資產(chǎn)指標

有多少資產(chǎn)？資產(chǎn)的構成資產(chǎn)的質量資源整合能力2023/12/638流動資產(chǎn)的質量總資產(chǎn)小天鵝小鴨2023/12/639固定資產(chǎn)的“質量”

小天鵝小鴨絕對年齡3年6-8年(累計折舊/折舊費)相對年齡20%40%(累計折舊/原值)平均折舊年限16年17-20年(原值/折舊費)小天鵝的戰(zhàn)略選擇“以洗為主，同心多元化”戰(zhàn)略。同時涉足冰箱、空調、洗碗機、干洗機和工業(yè)洗衣機領域。2023/12/640小天鵝的戰(zhàn)略選擇洗衣機的銷量和收入、利潤空調業(yè)務2004年銷售收入0.31億元，毛利率3.35%年份銷售量銷售收入毛利潤2000年260萬臺21.3億元5.5億元2001年201萬臺16.1億元3.9億元2002年245萬臺15.8億元2.3億元2003年260萬臺18.5億元3.8億元2004年276萬臺16.3億元3.5億元2023/12/641小天鵝的戰(zhàn)略選擇冰箱的銷量和收入、利潤年份銷售量銷售收入毛利潤2000年7.8萬臺1.2億元0.2億元2001年6.4萬臺0.88億元0.14億元2002年16.7萬臺2.08億元0.52億元2003年24萬臺2.67億元0.51億元2004年23.4萬臺2.5億元0.5億元2023/12/642小天鵝的戰(zhàn)略選擇2002年公司披露銷售公司控制發(fā)生問題，關閉三家銷售公司并確認由此產(chǎn)生的壞賬；追計2000和2001年營銷費用，導致2001年虧損；審計師認為應收帳款無法確認，出具無法發(fā)表意見的審計報告；洗碗機公司資不抵債，制冷公司歇業(yè)清算。虧損5.6億元，ST。2003年披露對外發(fā)生擔?？傤~6.5億元，年末余額5.5億元，占凈資產(chǎn)的49.84%，其中對關聯(lián)方擔保5.4億元，違規(guī)擔保5.1億元。同時內部往來頻繁，欠款數(shù)額巨大。2023/12/643小天鵝的戰(zhàn)略選擇2001年，小天鵝計提壞賬準備1.07億，2002年為3.29億。2001-2006年期間共計提壞賬準備17.78億元，其他應收款壞賬準備12.26億元。2003年開始到2006年為止，小天鵝凈利潤率一直在1%左右。2023/12/644小天鵝的戰(zhàn)略選擇2004年主要進行公司內部的調整整頓，清理了大股東和其他關聯(lián)企業(yè)的欠款。2005年與通用電氣合作生產(chǎn)滾筒洗衣機，進入美國市場，為日立電器定牌研發(fā)的渦輪洗衣機進入日本市場。同時與多個國家的洗衣機廠家有項目合作，以項目合作帶動國際化。在國內市場開發(fā)了水魔方系列產(chǎn)品。2007年ROA9%，凈利潤率7%，毛利率20%，總資產(chǎn)周轉率3；2010年ROA8%，凈利潤率5%，毛利率16%，總資產(chǎn)周轉率1.4。2023/12/645現(xiàn)金流量表的內容2023/12/6462023/12/647現(xiàn)金流構成分析序號經(jīng)營現(xiàn)金流投資現(xiàn)金流融資現(xiàn)金流分析重點1+++2++-3+-+4+--5-++6-+-7--+8---2023/12/648“利潤最大化”還是“現(xiàn)金為王”？ABC經(jīng)營-4億-5.2億7.4億投資-3.3億-2.4億2500萬融資7.8億8億-377萬合計5000萬4000萬7.6億凈利潤1.8億2.1億5000萬2023/12/649南京熊貓新增應收賬款2.76億之后應收帳款和存貨持續(xù)增加，到第三年年末應收帳款已達15億，存貨達到9.7億。第二年虧損3.1億，第三年虧損6億。2023/12/650中興通訊應收帳款1.8億

6.8億6.9億，存貨11億13.6億36億結論?2023/12/651鄭百文應付票據(jù)增加11億，同時存貨增加3.3億，應收帳款增加2億。第二年應付票據(jù)繼續(xù)增加11億，同時存貨增加5.6億，應收帳款增加6.6億。第三年虧損5億元第四年虧損9.56億，同時補提上年壞帳10億元。2023/12/652國美、蘇寧和百思買（2004）國美蘇寧百思買毛利10%10%24%凈利潤-其他利潤2%-2%3%其他利潤4%4%-凈利潤6%2%3%現(xiàn)金及短期投資50%26%30%應付款項60%49%28%有息負債3%1%10%投資資本回報率41%23%9%2023/12/653報表分析的陷阱現(xiàn)金流入或流出只對當前有用對未來有用利潤表資產(chǎn)負債表現(xiàn)金流量表收付實現(xiàn)制權責發(fā)生制2023/12/6542023/12/655利用會計手段資產(chǎn)與費用資產(chǎn)減值準備與洗大澡、會計差錯調整南京熊貓壞賬新準則下的變化負債與費用浦發(fā)銀行和哈藥集團的工資費用負債與收入資產(chǎn)與收入2023/12/656關聯(lián)交易關聯(lián)購銷交易形式與危害濟南輕騎從上市開始就通過母公司銷售產(chǎn)品，被母公司占用資金累計達到25.8億，同時擔保6億。資產(chǎn)托管棱光實業(yè)花1.6億從恒通收購電能儀表公司，再托管獲得每年保證不低于2193萬元利潤，之后恒通又以2.21億回購該公司全部股權。費用支付國際大廈的關聯(lián)方占用上市公司的資金，除承擔銀行貸款利息外，還需支付貸款手續(xù)費、資金占用費、違約金，比例由占用資金的1％至10.8％不等。2023/12/657關聯(lián)交易資產(chǎn)重組福建福聯(lián)將下屬廈門福聯(lián)20%的股權轉讓給其控股公司，計價3904萬元，收益2529萬元，占利潤總額的88.83%；同時將不良應收款和投資與控股公司的四家子公司置換，沖減不良資產(chǎn)4420萬元。陜長嶺與兄弟公司組建新公司，14500萬+500萬，之后馬上將新公司1.45億股權和西安長嶺1.2億股權托管給母公司，每年收取2.5%托管費。ST金荔的大股東將2.2億元資產(chǎn)無償贈予上市公司，使上市公司每股凈資產(chǎn)從-0.496元增加到1.89元，同時盈利。2023/12/658關聯(lián)交易債務重組ST石勸業(yè)2090萬元凈利潤來自大股東和當?shù)刎斦謱ζ涞膫鶆蘸屠⒒砻狻ｉL嶺黃河集團為黃河機電承擔1.1億元債務。世紀星源3000萬元樓房抵債1.6億。會計準則的變化補貼2023/12/659關聯(lián)交易的危害大股東掏空無償占用上市公司資金大股東投資未全額過戶挪用上市公司募集資金（澳柯瑪）巨額欠款關聯(lián)交易，長期拖欠（濟南輕騎）巨額擔保抵押深石化計提7.8億損失。中關村科技50多億擔保損失。2023/12/660關聯(lián)交易的危害擔保圈130多家上市公司發(fā)布過擔保事項公告，總金額高達230多億元。其中至少有一半公司的擔保金額超過其凈資產(chǎn)的20%。擔保圈中的上市公司互相擔保，或為大股東及關聯(lián)公司擔保獲得大筆貸款，而貸款則大部分流向大股東，或通過投資流出。隨著擔保圈及周圍公司業(yè)績下降，形成上市公司的大量壞賬，并最終導致銀行形成巨額壞賬?！案＝〒ＨΑ卑?6家上市公司及100多家相關公司。2023/12/661被掏空的是誰？——萬家樂案例分析萬家樂案例背景上市時大股東為萬家樂集團，之后萬家樂集團將29.8%的股權轉讓給新力集團，自己成為第二大股東。兩任大股東共占用其資金15.8億，之后萬家樂集團以非貨幣資產(chǎn)抵償對萬家樂12.7億欠款，但緊接著這些非貨幣資產(chǎn)就計提大量減值準備，并使公司連續(xù)兩年巨虧，每年虧損將近10億元。為大股東提供借款擔保7.50億元，諸多資產(chǎn)因連帶責任而被查封。最終在政府協(xié)調下上市公司和債權方達成諒解，由上市公司承擔前任兩大股東的擔保貸款，再由政府投入土地幫助上市公司償還貸款。2023/12/662被掏空的是誰？誰在掏空？上市當年，上市公司資產(chǎn)負債率由上市前的42%增加到44%，緊接著又增加到53%。之后持續(xù)增長，直到90%。依照順德市政府“國退民進”的指導思想，新力集團分兩次將所持有的萬家樂法人股轉讓給廣州匯順投資有限公司（以下簡稱廣州匯順），隨后，萬家樂集團也退出了萬家樂，其持有的22.33%法人股神秘地轉讓給了注冊資本金僅50萬元的順德市陳村鎮(zhèn)信達實業(yè)發(fā)展有限公司(以下簡稱信達實業(yè))，這兩次股權轉讓被猜測為萬家樂經(jīng)營層的MBO行為。2023/12/663朗咸平七問顧雛軍顧雛軍控股的順德格林柯爾公司收購了時為中國冰箱產(chǎn)業(yè)四巨頭之一的廣東科龍電器。此后，又相繼收購美菱電器、亞星客車、襄軸承。與此同時，顧雛軍受到外界質疑資金從何而來？用9億的收購成本換回資產(chǎn)總計136億元。產(chǎn)業(yè)整合還是資本運作？借著“國資退出競爭性領域”的政策東風，利用地方政府急于加快國資退出的思路，將收購與改制打包在一起。科龍電器盈利真相如何？進軍汽車產(chǎn)業(yè)動機何在？2023/12/664朗咸平七問顧雛軍第一步：安營扎寨由100%私人公司控股不同產(chǎn)業(yè)上市公司第二步：趁虛而入收購對象多為經(jīng)營困難、品牌較好的國企第三步：反客為主股權轉讓之前即入主董事會第四步：投桃報李入主后與原大股東大量關聯(lián)交易，用商標、土地使用權等交換大股東的欠款2023/12/665朗咸平七問顧雛軍第五步：洗個大澡收購當年大幅抬高費用，形成巨虧，一方面降低收購成本，另一方面為今后盈利做準備第六步：相貌迎人收購后一年都能扭虧為盈第七步：借雞生蛋對冰箱產(chǎn)業(yè)的收購和整合利用了科龍的強大現(xiàn)金流2023/12/666轉移資金的其他手段虛開票據(jù)貼現(xiàn)（科龍）注冊大量殼公司，相互倒賬（四川拓普，209次）或開設大量銀行賬號（科龍，500多個）偽造銀行對賬單（甬成功、浙大海納）在海外設立子公司，形成壞賬（江蘇縱橫）2023/12/667利潤操縱的跡象現(xiàn)金收入和支出現(xiàn)金流量表只對當前有用對未來有用利潤表資產(chǎn)負債表影響分類安排交易2023/12/6682023/12/669關聯(lián)交易資產(chǎn)重組投資收益?zhèn)鶆罩亟M：營業(yè)外收入補貼收入：補貼收入上述交易的共同特征？2023/12/670分析步驟利潤表結構分析主營業(yè)務結構分析：各項成本、費用占主營業(yè)務收入的比重利潤總額結構分析：各種來源的利潤占利潤總額的比重線下項目：關注關聯(lián)交易線上項目：資產(chǎn)負債表結構分析毛利率高于同行業(yè)，應收賬款卻長期無法收回。2023/12/671

虧損公司（60家）扭虧公司（49家）保配公司（187家）

上年當年上年當年上年當年主營業(yè)務利潤22.844.386.16141.0085.7997.44其他業(yè)務利潤-1.204.093.5924.738.2511.10投資收益14.404.006.9761.4017.0622.42營業(yè)外收支7.146.896.0131.394.026.71補貼收入0.89-0.47-0.377.563.864.94利潤總額的結構分析2023/12/672主營業(yè)務利潤的結構分析

虧損公司（60家）扭虧公司（49家）保配公司（187家）

上年當年上年當年上年當年主營業(yè)務成本90.9096.1198.3777.1871.1773.12銷售費用6.958.098.595.362.742.97管理費用26.3542.4844.0715.036.548.15財務費用9.8415.3118.9610.141.712.342023/12/673成本、費用增長率分析

虧損公司扭虧公司保配公司主營業(yè)務收入增長率-14.93-0.034.17主營業(yè)務成本增長率-10.99-11.256.34銷售費用增長率-4.60-11.1711.73管理費用增長率25.32-39.0314.85財務費用增長率8.69-29.20-12.792023/12/674資產(chǎn)負債表的結構分析

虧損公司扭虧公司保配公司壞賬準備-0.43-3.180.04存貨0.67-3.73-1.22經(jīng)營性流動資產(chǎn)-1.58-7.10-1.44預收賬款1.28-1.10-0.02其他應付款7.98-1.440.34預提費用1.56-1.00-0.06經(jīng)營性流動負債10.87-2.040.182023/12/675藍田股份新北副食商場

國資局1800

農(nóng)業(yè)部新北制藥廠

發(fā)行股份

經(jīng)濟技術開發(fā)公司3500蓮花大酒店

內部職工1300

上市募集流通股3000萬投資1.7億成立洪湖水產(chǎn)公司，3700萬成立洪湖大湖公司

配股資金設立洪湖香檀河養(yǎng)殖場+中國農(nóng)業(yè)物資供銷公司

農(nóng)業(yè)部股份劃撥洪湖水產(chǎn)。遷址洪湖2023/12/676藍田股份公司上市后一直保持著優(yōu)異的經(jīng)營業(yè)績：總資產(chǎn)規(guī)模在上市后的五年時間里從2.66億元發(fā)展到28.38億元，增長了近10倍；上市后凈資產(chǎn)收益率始終維持在20%-30%的水平。其每年收入約18億元其中飲料業(yè)務收入5億元，農(nóng)副產(chǎn)品收入13億元。四個主要特點藍田股份承德露露伊利股份毛利率41%31%28%凈利潤率28%14%8%總資產(chǎn)報酬率26%20%9%流動比率1.071.801.77速動比率0.550.851.30固定資產(chǎn)增長率269%24%7%固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)73%66%47%在產(chǎn)品/存貨總額77%1%1%2023/12/677四個主要特點藍田股份洞庭水殖毛利率33%55%凈利潤率23%33%總資產(chǎn)報酬率17%8%流動比率0.779.66速動比率0.279.47固定資產(chǎn)增長率63%53%固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)76%8%存貨/流動資產(chǎn)55%2%在產(chǎn)品/存貨總額79%47%2023/12/6782023/12/679疑問之三2023/12/680疑問之三2023/12/681