2023年手機(jī)銷售行業(yè)分析報(bào)告

2023年手機(jī)銷售行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、中國手機(jī)分銷渠道現(xiàn)狀及趨勢 PAGEREFToc367111918\h31、2023年中國智能手機(jī)銷量狀況 PAGEREFToc367111919\h32、分銷渠道成為競爭關(guān)鍵 PAGEREFToc367111920\h43、運(yùn)營商自有和社會渠道占比 PAGEREFToc367111921\h5二、標(biāo)桿分析：愛施德 PAGEREFToc367111922\h91、愛施德的業(yè)務(wù)架構(gòu)和競爭優(yōu)勢 PAGEREFToc367111923\h9（1）愛施德的業(yè)務(wù)架構(gòu) PAGEREFToc367111924\h9（2）公司業(yè)績變化主要來自5個(gè)方面 PAGEREFToc367111925\h9（3）愛施德的公開市場分銷業(yè)務(wù)：買斷商品且具有終端零售能力 PAGEREFToc367111926\h10（4）多品牌運(yùn)作，降低風(fēng)險(xiǎn) PAGEREFToc367111927\h11（5）強(qiáng)大的渠道管控能力 PAGEREFToc367111928\h11（6）終端價(jià)格管理 PAGEREFToc367111929\h12（7）2023年庫存管控失利的主要原因 PAGEREFToc367111930\h12（8）數(shù)碼零售業(yè)務(wù)-公開分銷業(yè)務(wù)的延伸 PAGEREFToc367111931\h122、持續(xù)增長的亮點(diǎn) PAGEREFToc367111932\h13（1）公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃 PAGEREFToc367111933\h13（2）持續(xù)增長的亮點(diǎn)-分銷業(yè)務(wù)，主要關(guān)注存貨周轉(zhuǎn)率 PAGEREFToc367111934\h13（3）持續(xù)增長的亮點(diǎn)-虛擬運(yùn)營商 PAGEREFToc367111935\h14（4）持續(xù)增長的亮點(diǎn)：移動互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容-集團(tuán)子公司彩夢科技 PAGEREFToc367111936\h163、盈利預(yù)測 PAGEREFToc367111937\h174、風(fēng)險(xiǎn)因素 PAGEREFToc367111938\h17（1）行業(yè)風(fēng)險(xiǎn) PAGEREFToc367111939\h17（2）分銷業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) PAGEREFToc367111940\h17（3）零售業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) PAGEREFToc367111941\h18一、中國手機(jī)分銷渠道現(xiàn)狀及趨勢1、2023年中國智能手機(jī)銷量狀況2023年，中國智能手機(jī)銷量再創(chuàng)新高，全年累計(jì)銷量達(dá)1.69億部，同比銷量增長130.7%。三星以22.5%的份額獨(dú)占鰲頭。國產(chǎn)品牌機(jī)表現(xiàn)不俗：聯(lián)想、華為、酷派、中興分別以10.7%、9.9%、9.5%和8.9%占比緊隨其后。蘋果在華競爭力有所下降，本年度銷量占比僅有7.7%。小米手機(jī)銷量占比分別為4.3%。本年度摩托羅拉、諾基亞、HTC銷量滯后，份額均在5.0%以下。市場研究機(jī)構(gòu)AnalysysInternational發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2023年第一季度，中國大陸市場共售出9054萬部手機(jī)，環(huán)比增長23.5%，同比增長34%。其中7528萬部是智能手機(jī)，銷量環(huán)比增長32.2%，同比增長141.5%。隨著智能手機(jī)在全球市場地位的逐步提升，中國作為一個(gè)巨大的市場，智能手機(jī)需求也將日益增減，在未來兩年的時(shí)間里，中國智能手機(jī)銷售量將持續(xù)高速增長，預(yù)計(jì)增速將保持在30%以上。2、分銷渠道成為競爭關(guān)鍵近年來Iphone、三星快速發(fā)展同時(shí)中華酷派等國產(chǎn)品牌迅速崛起以及生產(chǎn)能力的提升，盡管市場容量和潛力巨大，但是目前已經(jīng)出現(xiàn)供過于求的局面，手機(jī)產(chǎn)品同質(zhì)化、價(jià)格走低趨勢明顯，加上渠道本身多元化、集中化等因素影響，渠道的競爭已經(jīng)是手機(jī)競爭的關(guān)鍵所在。目前，國內(nèi)的手機(jī)終端渠道主要可分為四個(gè)類別，分別如下3、運(yùn)營商自有和社會渠道占比IPhone的分銷渠道包括運(yùn)營商渠道、自有渠道、直供渠道以及其他渠道四個(gè)部分。在分銷渠道的構(gòu)建上，Apple充分體現(xiàn)了IPhone作為移動通信終端的核心定位，將IPhone產(chǎn)品與運(yùn)營商的用戶獲取、增值業(yè)務(wù)發(fā)展、用戶忠誠度提高充分結(jié)合在一起，確立了以運(yùn)營商定制渠道為主，以自有渠道、直供渠道為輔的渠道策略。同為國外品牌，三星、摩托羅拉模式與蘋果差距較大：三星較為依賴國代層層分銷（占60.2%），與運(yùn)營商則主要采取NFD模式（占24.4%），集采（占15.4%）則主要供應(yīng)連鎖賣場和部分運(yùn)營商。摩托羅拉則主要依賴集采（占68.2%）和國代（31.0%）?？梢?，國代和NFD是國外品牌銷售主流。國內(nèi)目前則主要通過國代和運(yùn)營商、連鎖賣場集采兩種途徑進(jìn)行銷售，二者占比主要取決于手機(jī)廠商對渠道的培育。缺乏渠道支持者，如華為，則主要通過集采進(jìn)行分銷（占79.8%）；另一個(gè)極端則是深耕渠道的聯(lián)想，其國代及部分省代分銷占比達(dá)94.3%。國內(nèi)手機(jī)市場的潛力日益凸現(xiàn)，競爭更加激烈，市場新格局將重新形成。終端戰(zhàn)斗的技術(shù)差異越來越小的同時(shí)，渠道競爭加劇。手機(jī)大戰(zhàn)歸根結(jié)底可以看作渠道的爭奪。細(xì)分公司來看，分銷渠道占比變化有三大方向：一是如中興、華為、酷派等不斷將份額讓給運(yùn)營商終端公司，國代整合剩余份額，這樣的優(yōu)勢是銷量有保證，但利潤完全取決于運(yùn)營商補(bǔ)貼，完全受制于人；二是如聯(lián)想（華為近年已在大力開拓渠道）、摩托羅拉等不斷經(jīng)營渠道，獲取運(yùn)營商終端公司與渠道國代之間的平衡，這樣的優(yōu)點(diǎn)是廠商可以從國代處獲得更高的利潤率；三是如三星一樣不斷擴(kuò)大NFD比重，讓國代利用自身平臺、物流資金優(yōu)勢為運(yùn)營商終端公司做渠道服務(wù)，這將是個(gè)利薄、量大、穩(wěn)定的業(yè)務(wù)。綜上所述，未來國代仍可以保證相當(dāng)比例的傳統(tǒng)分銷市場以及不斷擴(kuò)大的NFD服務(wù)市場。二、標(biāo)桿分析：愛施德1、愛施德的業(yè)務(wù)架構(gòu)和競爭優(yōu)勢（1）愛施德的業(yè)務(wù)架構(gòu)（2）公司業(yè)績變化主要來自5個(gè)方面手機(jī)市場快速增長：一方面，只能手機(jī)替換功能及的需求強(qiáng)力，促進(jìn)手機(jī)銷量規(guī)模增長；另一方面，智能手機(jī)銷量占比顯著提高，推動手機(jī)市場銷售額快速增長；加強(qiáng)了與國產(chǎn)品牌的合作：保持與三星，蘋果等國際品牌合作的同時(shí)，積極引入中興、酷派、OPPO、小米、魅族等一線國產(chǎn)品牌；加大了與運(yùn)營商的合作力度：公司與運(yùn)營商，廠商深入合作，集合三方面資源，推出有競爭力的合約及產(chǎn)品，打造多款明星機(jī)型；多品牌運(yùn)作的規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)：隨著合作品牌數(shù)量的增多，業(yè)務(wù)規(guī)模將哦實(shí)現(xiàn)快速增長，而公司人員數(shù)量和固定成本無明顯增長，人工費(fèi)用率，日常費(fèi)率降低，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)；高度重視庫存管理：從2023年三季度起，逐步建立起嚴(yán)格的庫存風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控預(yù)警機(jī)制，對問題機(jī)型進(jìn)行及時(shí)清理，有效避免了存貨跌價(jià)。（3）愛施德的公開市場分銷業(yè)務(wù)：買斷商品且具有終端零售能力公開市場分銷業(yè)務(wù)最大的風(fēng)險(xiǎn)來自于庫存風(fēng)險(xiǎn)，愛施德有優(yōu)于行業(yè)的庫存管控能力，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：（4）多品牌運(yùn)作，降低風(fēng)險(xiǎn)2023：國際：三星、摩托羅拉；國產(chǎn)品牌：酷派；2023：國際：三星、摩托、LG；國產(chǎn)品牌：酷派、華為、小米；2023-2023：國際：三星、索尼；國產(chǎn)品牌：華為、中興、酷派、聯(lián)想、魅族、小米、海信、OPPO等。（5）強(qiáng)大的渠道管控能力全面的網(wǎng)絡(luò)覆蓋：覆蓋30,000多家以開放渠道為主的零售終端，形成了覆蓋全國，深入市、縣、鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場的營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，率先在國內(nèi)手機(jī)分銷行業(yè)建立一線市場人員手持移動終端實(shí)時(shí)在線作業(yè)的終端管理體系。公司超過10000名的促銷人員直接對接約30000萬零售終端，其余通過經(jīng)銷商覆蓋。全面零售店管理：公司執(zhí)行以“Sell-Out”為核心的全面零售店管理理念，通過擴(kuò)大銷售終端的有效覆蓋、提升零售終端服務(wù)水平、加強(qiáng)對終端市場及終端市場人員的管理以及改變銷售人員的業(yè)績考核辦法等各種方法加強(qiáng)了對終端的管控能力。（6）終端價(jià)格管理公司建立了M-PSI系統(tǒng)，對貨物采取嚴(yán)格的串碼管理、批次管理和先進(jìn)先出管理模式，并由市場管理人員檢查各銷售終端的數(shù)據(jù)錄入情況，以確保實(shí)時(shí)了解終端的實(shí)際情況，合理確定價(jià)格的調(diào)整時(shí)間和幅度。公司總部集中統(tǒng)一管理銷售政策和銷售價(jià)格。遍布全國的市場管理人員通過移動終端直接向總部反饋終端價(jià)格數(shù)據(jù)，以保證公司及時(shí)了解終端價(jià)格政策的執(zhí)行情況。（7）2023年庫存管控失利的主要原因未正確認(rèn)識到智能手機(jī)市場的快速增長，代理的摩托和LG產(chǎn)品為避免更大的損失快速甩庫存；企業(yè)戰(zhàn)略判斷存在一定失誤；從原來單一品牌組織架構(gòu)，到多品牌組織架構(gòu)調(diào)整過程中，管理上敏感度不夠。（8）數(shù)碼零售業(yè)務(wù)-公開分銷業(yè)務(wù)的延伸主要以蘋果授權(quán)零售店為主；2023年-2023H蘋果零售店數(shù)量分別為：22、50、68、85、106、115和119家。穩(wěn)健擴(kuò)張3C4U新潮數(shù)碼零售店，AER手機(jī)連鎖進(jìn)駐運(yùn)營商營業(yè)廳擴(kuò)大合作；2、持續(xù)增長的亮點(diǎn)（1）公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃分銷業(yè)務(wù)：以SAP、CRM系統(tǒng)，愛施德在線B2B平臺為基礎(chǔ)，推進(jìn)業(yè)務(wù)操作信息化，業(yè)務(wù)拓展網(wǎng)絡(luò)化，提升運(yùn)營效率和渠道覆蓋效率；進(jìn)一步優(yōu)化合作品牌和產(chǎn)品；零售業(yè)務(wù)：門店優(yōu)化調(diào)整降低成本，同時(shí)增加功能類配件產(chǎn)品與運(yùn)營商合約銷售；3C4U新潮數(shù)碼零售店穩(wěn)健擴(kuò)張，AER手機(jī)連鎖進(jìn)駐運(yùn)營商營業(yè)廳擴(kuò)大合作；積極推動o2o模式，加快電子商務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展。新業(yè)務(wù)：致力于成為中國最有價(jià)值的移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用渠道綜合服務(wù)商；公司正在積極參與轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)的申請工作，爭取獲得轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)牌照，協(xié)同已有資源，積極發(fā)展轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)。（2）持續(xù)增長的亮點(diǎn)-分銷業(yè)務(wù)，主要關(guān)注存貨周轉(zhuǎn)率一是堅(jiān)持渠道下沉，加速四、六線城市擴(kuò)張。隨著新農(nóng)村建設(shè)和城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，農(nóng)村市場逐漸被越來越多的企業(yè)看重，公司在四、六線城市推進(jìn)堡壘客戶、堡壘店的建立，加速了對四、六線城市的渠道擴(kuò)張，并與廠家和運(yùn)營商緊密合作，使得公司在四、六線城市的競爭中占得先機(jī)。二是持續(xù)深化與運(yùn)營商的合作，進(jìn)一步打造運(yùn)營商服務(wù)能力。持續(xù)優(yōu)化和完善運(yùn)營商業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)，堅(jiān)持以渠道能力和終端推廣能力為基礎(chǔ)，打造產(chǎn)業(yè)鏈組合整體競爭力的核心運(yùn)營策略，為運(yùn)營商帶來大量的優(yōu)質(zhì)合約客戶，同時(shí)也推動了自身業(yè)績的增長。三是繼續(xù)優(yōu)化品牌結(jié)構(gòu)。公司在鞏固現(xiàn)有品牌合作、取得優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品資源的同時(shí)，還取得了包括蘋果、華為在內(nèi)的多個(gè)國內(nèi)外知名手機(jī)品牌的代理合作資格。通過一系列新品牌的引入與合作，不僅豐富了公司的品牌結(jié)構(gòu)，也降低了以往代理品牌集中可能帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。盈利能力主要受存貨周轉(zhuǎn)率影響2023年以來，公司季度存貨周轉(zhuǎn)率大幅提升，一二季度均維持在3以上，存貨平均每月周轉(zhuǎn)一次，與歷史最高水平2023Q3基本接近。（3）持續(xù)增長的亮點(diǎn)-虛擬運(yùn)營商公司已進(jìn)入工信部名單，目前已開始與各大運(yùn)營商洽談，有望成為第一批虛擬運(yùn)營商；中國電信和中國聯(lián)通進(jìn)展最快。成為虛擬運(yùn)營商后的好處在于：1）與手機(jī)廠商關(guān)系從乙方轉(zhuǎn)為甲方，可以從廠商處獲得更好的機(jī)型和條件，提高分銷業(yè)務(wù)的盈利能力；2）目前APP主要是預(yù)裝和售機(jī)后的幫助安裝，拿到牌照后，業(yè)務(wù)開展將更加容易；3）增值服務(wù)是重點(diǎn)，現(xiàn)在三四級市場幾乎不經(jīng)過PC，直接過渡到智能手機(jī)，購物，游戲和視頻均通過手機(jī)實(shí)現(xiàn)，終端的平臺價(jià)值將越來越重要。中國移動互聯(lián)網(wǎng)用戶擴(kuò)散速度約是桌面互聯(lián)網(wǎng)的3倍移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用市場的入口之爭隨著智能手機(jī)的普及，全球移動應(yīng)用數(shù)量以及移動應(yīng)用的下載量均呈爆發(fā)式增長；2023年12月谷歌電子市場全球下載量突破100億，蘋果APPStore全球下載量突破250億次，應(yīng)用總數(shù)接近60萬。APPs+廣告收入已經(jīng)超過120億美元。其中，71%為APPs，29%為廣告。可見應(yīng)用下載收入是目前全球移動互聯(lián)網(wǎng)市場主要的收入來源。利用手機(jī)分銷切入APP預(yù)裝業(yè)務(wù)-發(fā)展成為最有價(jià)值的移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用渠道綜合服務(wù)商低端智能機(jī)（1000元以下）由于草根用戶缺乏很好的Wifi或3G使用環(huán)境，是半開放市場，仍然是預(yù)裝為王產(chǎn)品體驗(yàn)為后，愛施德在有預(yù)裝渠道優(yōu)勢的同時(shí)保證產(chǎn)品體驗(yàn)，能在中低端智能機(jī)贏得市場份額。愛施德利用自身資源可以在廠商和線下零售賣場預(yù)裝，實(shí)現(xiàn)在渠道的兩頭抓住用戶。如果拿到虛擬運(yùn)營商資格，公司對廠商的溢價(jià)能力將大大加強(qiáng)，可以通過為廠商委托運(yùn)營app商店的模式來實(shí)現(xiàn)和廠商的共贏。公司旗下的彩夢科技負(fù)責(zé)了三星商城的游戲頻道，在這方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。愛施德各級渠道擁有大量的促銷員，能直接接觸到一線客戶，這給公司實(shí)現(xiàn)線下賣場預(yù)裝提供了大量的客戶基礎(chǔ)。智能機(jī)變現(xiàn)主要靠游戲分成和聯(lián)運(yùn)，公司利用預(yù)裝和用戶激活維護(hù)可以分享到持續(xù)的收入增長。（4）持續(xù)增長的亮點(diǎn)：移動互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容-集團(tuán)子公司彩夢科技彩夢科技成立于2023年2月9日，目前注冊資本（實(shí)收資本）為1,000萬元，神州通投資出資900萬元，占股權(quán)比例90%。彩夢科技主營計(jì)算機(jī)軟件的技術(shù)開發(fā)與銷售。2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4,630.10萬元、凈利潤1,462.47萬元，2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.67億元，凈利潤3000萬元。2023年上半年該公司旗下產(chǎn)品信息費(fèi)收入達(dá)到5億元。3、盈利預(yù)測4、風(fēng)險(xiǎn)因素（1）行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)智能手機(jī)硬件快速升級換代，日益同質(zhì)化，價(jià)格下滑速度加快，產(chǎn)品生命周期縮短，代理商需要承擔(dān)較高的庫存跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)營商深入影響傳統(tǒng)手機(jī)銷售渠道、手機(jī)廠商直供以及電子商務(wù)的快速發(fā)展給傳統(tǒng)手機(jī)渠道商帶來了巨大挑戰(zhàn)。（2）分銷業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一方面，運(yùn)營商分銷業(yè)務(wù)、平臺分銷業(yè)務(wù)毛利水平較低，要求公司積極改善運(yùn)營模式，降低運(yùn)營成本。另一方面，運(yùn)營商分銷業(yè)務(wù)中的代銷模式存在較大的產(chǎn)品跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，需要精細(xì)化管理。（3）零售業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)品牌專賣零售業(yè)務(wù)收入所占比重過高，綜合零售業(yè)務(wù)組合還未實(shí)現(xiàn)。盡管智能手機(jī)時(shí)代產(chǎn)品更新速度加快，但行業(yè)的放量仍有利于愛施德分享行業(yè)高速增長，且公司進(jìn)一步提升得庫存管理能力和終端銷售能力使得公司不僅為分銷商，更是服務(wù)商，在國內(nèi)區(qū)域差異較大的情況下仍有發(fā)展空間。且公司在移動互聯(lián)網(wǎng)新產(chǎn)品領(lǐng)域的投入和經(jīng)驗(yàn)有助于公司綜合經(jīng)營能力和市場估值的提升，虛擬運(yùn)營商的的獲取也有望增強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)。

2023年紡織服飾品牌分析報(bào)告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn) 3二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡與整合 93、適度提升直營比重，加強(qiáng)渠道控制力 94、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變 116、通過品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景 16五、投資建議及重點(diǎn)公司簡況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風(fēng)險(xiǎn)因素 25一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)從行業(yè)終端來看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應(yīng)對持續(xù)上漲的成本費(fèi)用壓力同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利增長的要求，不斷對產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，2022年下半年開始，雖然終端零售金額的增速并沒有出現(xiàn)大幅度的波動，但終端銷量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫存積壓傳導(dǎo)至訂貨會增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤表增速的下滑會明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導(dǎo)路徑來分析，從2022年秋冬開始行業(yè)終端售罄率相對往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實(shí)上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進(jìn)行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷去庫存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會不少公司開始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤表增速進(jìn)一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來修復(fù)路徑也將從終端開始。由于終端銷售低迷，2021年下半年開始行業(yè)整體都在通過頻繁的打折促銷（包括電商渠道）清理積壓的庫存，我們認(rèn)為終端的問題最終還是要先從終端修復(fù)，考慮到2022年秋冬訂貨會普遍不再壓貨，同時(shí)考慮到2021年開始大力清庫存，我們預(yù)計(jì)2022年末全行業(yè)清庫存會告一段落，2021年開始上市品牌公司的資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導(dǎo)至2021秋冬訂貨會數(shù)據(jù)與利潤表將逐步修復(fù)轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價(jià)修復(fù)取決于凈利潤的恢復(fù)節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫存危機(jī)、電商沖擊、終端銷售低迷等一系列問題使上市品牌公司在資本市場經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預(yù)測的不斷下調(diào)與負(fù)面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點(diǎn)的40倍下降到如今的14倍，我們認(rèn)為從中長期來看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場對行業(yè)的悲觀預(yù)期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷售與訂貨會增速等指標(biāo)上出現(xiàn)明顯的向上拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)行業(yè)的估值將會得到率先修復(fù)，業(yè)績的逐步兌現(xiàn)會進(jìn)一步推動股價(jià)的上漲。但從投資機(jī)會上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個(gè)股之間的分化將明顯加劇，最終走出來的企業(yè)將有一輪恢復(fù)性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長告一段落，未來行業(yè)將恢復(fù)到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長階段。我們認(rèn)為過去本土品牌服飾行業(yè)依靠開店鋪貨與產(chǎn)品提價(jià)方式實(shí)現(xiàn)的粗放式增長已經(jīng)結(jié)束，在當(dāng)前國內(nèi)服飾需求增長相對低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復(fù)蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細(xì)分領(lǐng)域并沒有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒有形成足夠強(qiáng)大的客戶粘性，產(chǎn)品提價(jià)無法彌補(bǔ)銷量下滑帶來的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性價(jià)比將取代高定價(jià)倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶外用品行業(yè)中探路者通過產(chǎn)品定價(jià)的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡與整合過去粗放的開店鋪貨擴(kuò)張模式對品牌公司已經(jīng)開始產(chǎn)生負(fù)面影響，由于消費(fèi)與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴(kuò)張，對新開店的店址、費(fèi)用投入與盈利會有更謹(jǐn)慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會經(jīng)歷一個(gè)整合的過程，2021年起不少品牌公司凈開店速度開始下降，關(guān)店數(shù)量開始增加。我們判斷經(jīng)過這輪傳統(tǒng)渠道的精簡與整合，未來渠道的內(nèi)生性增長將是考量渠道的重要指標(biāo)，也將成為品牌公司業(yè)績增長的主要拉動力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長路徑，穩(wěn)健的開店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長是推動品牌公司由小做大的主要驅(qū)動因素，也是本土品牌下一輪增長的突破口。3、適度提升直營比重，加強(qiáng)渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對渠道控制力較弱、對終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗(yàn)，品牌公司難以在實(shí)體渠道形象、貨品管理、銷售數(shù)據(jù)等方面進(jìn)行統(tǒng)一的掌控與管理，也無法對消費(fèi)需求變化做出快速的反應(yīng)。通過適度提升直營店比重，本土品牌公司已經(jīng)開始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來的庫存積壓等問題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類公司中，達(dá)芙妮與奧康等已經(jīng)開始通過加盟收直營與聯(lián)營等各種方式來提升品牌公司對渠道的掌控。4、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國內(nèi)電子商務(wù)的發(fā)展同步爆發(fā)式增長。2021年“雙十一”各電商平臺的促銷活動讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時(shí)也開始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長點(diǎn)。針對電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫存的重要渠道，部分品牌也通過設(shè)立專屬品牌、專供商品等方式平衡線上線下利益，同時(shí)設(shè)立專門的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理。我們認(rèn)為未來電子商務(wù)將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡單的清庫存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來全新的機(jī)會。5、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變隨著國內(nèi)零售環(huán)境的日益復(fù)雜化與消費(fèi)偏好的日益細(xì)分成熟，本土品牌面臨著消費(fèi)環(huán)境與外資品牌競爭的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團(tuán)隊(duì)角度來分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)由于經(jīng)驗(yàn)依賴等原因?qū)嶋H上未必能夠適應(yīng)新的商業(yè)模式與消費(fèi)環(huán)境，在保證股東長期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，并通過合適的激勵(lì)方式來平衡各方利益，是本土品牌公司未來實(shí)現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點(diǎn)上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)基本搭建完畢，并通過股權(quán)激勵(lì)等方式將管理層與股東的長期利益捆綁在一起。6、通過品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展在當(dāng)前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對擁有更強(qiáng)大的融資平臺，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進(jìn)行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購整合品牌或渠道互補(bǔ)的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當(dāng)下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績大幅波動、加盟商盈利下降等成長瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購整合對象。從國外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長過程，例如全球戶外運(yùn)動巨頭VF集團(tuán)、全球化妝品龍頭歐萊雅無不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過程，當(dāng)然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個(gè)較為穩(wěn)固的自有品牌基礎(chǔ)，同時(shí)要求有強(qiáng)大的整合能力，而被收購方管理團(tuán)隊(duì)能較長時(shí)間保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為2022年6月森馬公告擬收購GXG的案例或許已經(jīng)打開了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國內(nèi)的品牌服飾領(lǐng)域經(jīng)過15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因?yàn)榘l(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長速度、擴(kuò)容空間、競爭態(tài)勢、行業(yè)可能達(dá)到的市場集中度、消費(fèi)粘度等多個(gè)角度綜合考慮，目前階段對子行業(yè)基本面的排序是：戶外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務(wù)休閑、時(shí)尚休閑、女鞋、男正裝和運(yùn)動裝。從發(fā)展模式上分析，直營占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷售的改善也會更快傳導(dǎo)至直營占比更高的品牌公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。此外，電子商務(wù)作為行業(yè)新興渠道與未來新的增長點(diǎn)，越來越獲得品牌公司的重視，在這一點(diǎn)上，已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機(jī)。從行業(yè)調(diào)整傳導(dǎo)路徑來看，在訂貨會數(shù)據(jù)與終端零售等指標(biāo)上最早開始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對一系列問題，同時(shí)也有更長的時(shí)間做出調(diào)整改變，在庫存消化告一段落后這些公司在財(cái)務(wù)報(bào)表上將呈現(xiàn)更早的復(fù)蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認(rèn)為可能率先復(fù)蘇的選標(biāo)有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景未來行業(yè)復(fù)蘇是否有一些前瞻性的指標(biāo)，這個(gè)也許是資本市場最關(guān)心的問題，我們認(rèn)為，除了每季的訂貨會指標(biāo)外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營運(yùn)質(zhì)量方面的相關(guān)指標(biāo)持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復(fù)蘇的重要標(biāo)志，具體包括終端打折促銷頻率、可比同店銷量增長、營運(yùn)指標(biāo)（存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開店等。打折促銷頻率的減少，一方面可以說明終端積壓庫存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費(fèi)者對品牌、定價(jià)、產(chǎn)品的逐步認(rèn)可，未來的增長更多將來自銷量的帶動?？杀韧赇N量增長擺脫低個(gè)位數(shù)甚至負(fù)增長后，恢復(fù)至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢。對于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來說，應(yīng)收賬款的變化通常是企業(yè)營業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對國內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報(bào)告《應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營收轉(zhuǎn)暖的先行指標(biāo)》），當(dāng)季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營業(yè)收入變化時(shí)，往往預(yù)示著企業(yè)當(dāng)年或者次年?duì)I收復(fù)蘇，因?yàn)閷用松淌谛诺臏p少預(yù)示著終端經(jīng)營情況的改善，下一個(gè)訂貨期，訂單量將會增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報(bào)告中初步帥選出有復(fù)蘇跡象的可能標(biāo)的包括富安娜、森馬服飾和夢潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開始不少品牌公司放緩了開店節(jié)奏，關(guān)店數(shù)量開始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時(shí)間一方面取決于零售終端的恢復(fù)，另一方面也取決于門店各類成本費(fèi)用壓力的減輕，在本土品牌公司越來越注重鞏固現(xiàn)有門店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢下，凈開店增長的恢復(fù)本身反映了公司對自身擴(kuò)張與復(fù)制高質(zhì)量門店的信心，同時(shí)可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復(fù)。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷活動等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國百家大型零售企業(yè)、全國50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動較大，我們認(rèn)為連續(xù)3個(gè)月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢，尤其是銷量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復(fù)蘇。五、投資建議及重點(diǎn)公司簡況品牌服飾公司作為消費(fèi)型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來的庫存問題以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績波動，我們認(rèn)為目前品牌公司經(jīng)營業(yè)績的波動一方面有經(jīng)濟(jì)減速的原因，另一方面更多是為過去的發(fā)展模式埋單。我們認(rèn)為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長模式與更高的營運(yùn)質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財(cái)務(wù)質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標(biāo)上會出現(xiàn)越來越明顯的改善，參考海外市場經(jīng)驗(yàn)，資本市場通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價(jià)，我們認(rèn)為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會有以前那么高的盈利增速，但更可預(yù)期、更穩(wěn)健的增長及更高的經(jīng)營質(zhì)量將為他們帶來估值溢價(jià)。經(jīng)過行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長，國內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢，多年的擴(kuò)張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營增長。經(jīng)歷宏觀環(huán)境波動、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗(yàn)，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和研發(fā)能力，多年的市場摸爬滾打可以通過深入大客戶的供應(yīng)鏈體系從而逐漸綁定大客戶，客戶的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護(hù)城河之一，未來龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認(rèn)為，市場應(yīng)該重新審視對傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流表現(xiàn)實(shí)際已經(jīng)代表了公司的核心競爭力，也理應(yīng)對應(yīng)更高的估值水平。綜上，紡織制造類我們依然首推魯泰A，四季度建議重點(diǎn)關(guān)注華斯股份的階段性機(jī)會。品牌類未來一年我們更傾向的標(biāo)的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來的經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)看，公司業(yè)績的持續(xù)增長能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細(xì)分領(lǐng)域的護(hù)城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪竞诵母偁幜λ?，也是公司長期以來相對行業(yè)的業(yè)績穩(wěn)定性更強(qiáng)的重要原因。未來行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績增長的主要推動因素，棉價(jià)的上漲將為公司業(yè)績疊加彈性。近年來內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟(jì)的變化將進(jìn)一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進(jìn)一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高價(jià)訂單占比的逐步上升，預(yù)計(jì)近3年公司業(yè)績可以保持20%左右的復(fù)合增長。在中國經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢、不存在歷史增長負(fù)擔(dān)的企業(yè)所受影響相對更小，業(yè)績穩(wěn)定性相對更高，更具有吸引力。我們認(rèn)為前期公司股價(jià)的上漲主要來自于業(yè)績拐點(diǎn)的確認(rèn)，后期公司股價(jià)上漲將更多來自于估值修復(fù)和業(yè)績可能的超預(yù)期。2、富安娜較高的直營占比、鮮明的品牌產(chǎn)品特色帶來的客戶黏度、更為精細(xì)化的管理與相對更強(qiáng)的零售能力一直是公司區(qū)別于競爭對手的主要優(yōu)勢，也是公司在終端零售低迷的大環(huán)境下始終能保持相對更穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績的重要原因，公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格、嚴(yán)格的期間費(fèi)用控制力度可以使其保持相對行業(yè)更好的經(jīng)營質(zhì)量。公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，收入連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)高增長。除了將電商作為處理庫存的渠道外，公司將“圣之花”定為電商專屬品牌，同時(shí)發(fā)展電商專屬產(chǎn)品，在產(chǎn)品與設(shè)計(jì)風(fēng)格上形成差異，避免線上線下沖突。中長期我們繼續(xù)看好家紡行業(yè)處于消費(fèi)升級晚期帶來的快速增長和行業(yè)集中度的提升。另一方面公司由家紡向大家居用品的延伸可以使公司在更大的市場空間內(nèi)憑借自身的品牌特色與經(jīng)營管理優(yōu)勢豐富產(chǎn)品品類，進(jìn)一步打開公司銷售與市值空間。3、探路者考慮到國內(nèi)戶外用品市場較小的基數(shù)，我們預(yù)計(jì)未來3-5年國內(nèi)戶外用品行業(yè)仍能保持20%以上復(fù)合增長，是目前品牌服飾中增速最快的子行業(yè)之一。作為國內(nèi)戶外用品行業(yè)唯一一家上市公司，公司較其他同類型本土品牌擁有更多的優(yōu)勢。公司較早完成了職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，并且通過較為完善的激勵(lì)措施充分保證了管理團(tuán)隊(duì)不斷學(xué)習(xí)與改善經(jīng)營管理的積極性，另一方面管理團(tuán)隊(duì)本身具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，目睹了運(yùn)動服飾等子行業(yè)過去粗放的開店模式下的問題。2021年起公司未雨綢繆通過開展了多品牌業(yè)務(wù)覆蓋更多元化的市場需求，主品牌探路者本身已經(jīng)擁有一定的品牌影響力與號召力，公司設(shè)立Discovery與電商專屬品牌阿肯諾，為中長期的發(fā)展做好儲備。2022年公司進(jìn)一步明確以美國VF集團(tuán)為標(biāo)桿，堅(jiān)定貫徹多品牌的發(fā)展道路，為未來營收和市值打開了更大空間。對比其他品牌服飾企業(yè)，公司對電子商務(wù)更為重視，發(fā)展戰(zhàn)略更清晰明確。公司將電商戰(zhàn)略分為3個(gè)投入層次，首先積極推動加盟商參與電子商務(wù)的運(yùn)營，倡導(dǎo)全員電商，并考慮將期貨轉(zhuǎn)移至線上；其次通過對網(wǎng)站的投入進(jìn)行品牌與公司線上平臺的推廣；最后是通過搭建集零售、服務(wù)與文化傳播等為一體的線上戶外家園大平臺，帶領(lǐng)公司建立強(qiáng)大的品牌號召力與忠實(shí)的客戶群，實(shí)現(xiàn)企業(yè)多元化、立體化的發(fā)展，充分分享國內(nèi)戶外行業(yè)一步步的成長。4、朗姿股份公司所處的中高檔成熟女裝市場行業(yè)集中度較低，個(gè)性化與差異化特征超過其他服飾子行業(yè)，進(jìn)入壁壘比較高，同時(shí)受外資沖擊不大，競爭態(tài)勢較好。朗姿作為A股第一家純粹的中高端女裝上市企業(yè)，上市后帶來的資源平臺優(yōu)勢相當(dāng)明顯，也給公司帶來了潛在的行業(yè)整合機(jī)會。不同于其他多數(shù)品牌服飾公司，公司直營為主的渠道結(jié)構(gòu)可以使庫存水平更清晰地反映在報(bào)表之上。公司多品牌架構(gòu)已經(jīng)建立完成，未來在渠道擴(kuò)張上擁有協(xié)同優(yōu)勢，有利于公司規(guī)?；l(fā)展。公司已經(jīng)組建專門團(tuán)隊(duì)開發(fā)過去相對較弱的南方市場，從一個(gè)單一品牌的地方龍頭向多品牌的全國領(lǐng)先企業(yè)發(fā)展將為公司提供更大的發(fā)展空間。經(jīng)過2021年的人員調(diào)整，公司職業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)初步搭建完成，后續(xù)需要磨合與調(diào)整，未來有望推出的股權(quán)激勵(lì)有利于公司運(yùn)營效率與經(jīng)營質(zhì)量的提升，為公司長期發(fā)展提供保證。5、卡奴迪路公司目前在規(guī)模與渠道方面基數(shù)較小，外延式擴(kuò)張仍有較大空間，直營為主的渠道結(jié)構(gòu)可以使公司庫存水平更如實(shí)清晰地反映在報(bào)表之上。公司上市以后積極通過多業(yè)務(wù)、多渠道拓展規(guī)模空間，大型傳統(tǒng)百貨商場、精品集中店等空白點(diǎn)會是公司未來零售新店擴(kuò)容主要方向，國際二線品牌代理、高級定制等業(yè)務(wù)將進(jìn)一步增加公司的營收和利潤規(guī)模。6、羅萊家紡公司所處的家居家紡行業(yè)空間巨大，根據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)狹義床上用品市場空間在1600億元左右，