【薪酬水平高管腐敗的影響實證分析10000字（論文）】

PAGEi薪酬水平高管腐敗的影響實證分析引言部分 1一、文獻綜述 2（一）高管腐敗問題研究現(xiàn)狀 2（二）高管腐敗問題研究評述 5二、研究設(shè)計 6（一）樣本獲取與數(shù)據(jù)收集 6（二）變量含義與解釋 6（三）模型設(shè)計 7三、實證分析 8（一）描述性統(tǒng)計 8（二）相關(guān)性分析 9（三）回歸分析 11四、研究結(jié)論 17引言部分腐敗問題一直以來都是各國當(dāng)局聚焦的重點。腐敗會對一個國家的經(jīng)濟發(fā)展與社會福利產(chǎn)生不利的影響。腐敗治理是世界各國面臨的重大難題之一，我國始終把反腐倡廉作為一項重要工作。自黨的十八大以來，反腐力度的實施在我國達到了空前的程度，我國的反腐力度得到了前所未有的增強,反腐的范圍也逐漸增大，除了原先就已經(jīng)投以關(guān)注的政府官員腐敗，企業(yè)高管腐敗也同樣在此之后納入了重點關(guān)注范圍?，F(xiàn)有研究對企業(yè)腐敗從多角度多方面進行了定義解釋。Dyck和Zingales認(rèn)為高管在已經(jīng)擁有企業(yè)控制權(quán)的前提下可能會為了個人私利違背信托責(zé)任并進行權(quán)力尋租，不再以股東利益最大化為目的。基于這一理論邏輯，國際透明組織將企業(yè)高管腐敗概念具像化，將收受賄賂、收取回扣等行為均視為企業(yè)高管為了謀取私利而濫用權(quán)力的行為。綜合這兩者，Pearce等研究者將高管腐敗定義為一系列不道德行為，將會對投資者利益或者企業(yè)長期發(fā)展造成嚴(yán)重影響，其認(rèn)為高管謀取私利的行為既為高管腐敗。Hirsch的研究發(fā)現(xiàn)，權(quán)力配置失衡將會導(dǎo)致高管腐敗，權(quán)力越大的高管更有建筑商業(yè)帝國的傾向，通過控制權(quán)謀取私利。在高管腐敗的各類定義下，研究者也從不同的角度對高管腐敗進行分類。根據(jù)腐敗行為被識別的清晰程度可以將將企業(yè)高管腐敗分為隱性腐敗和顯性腐敗。Hirsh將企業(yè)高管腐敗分為內(nèi)部腐敗和合謀腐敗，前者為企業(yè)高管獨自實施高管行為，后者則是企業(yè)高管與第三方合謀的權(quán)力尋租行為。Osuji將據(jù)企業(yè)高管的腐敗企業(yè)高管腐敗分為合規(guī)型和違規(guī)型，其判斷依據(jù)在于該行為是否為相關(guān)法律或監(jiān)管條例所禁止。本文將著重從隱性腐敗和顯性腐敗的角度，對高薪酬與高管腐敗之間的關(guān)系進行剖析?，F(xiàn)有學(xué)術(shù)研究已經(jīng)在高管腐敗與高薪酬之間存在的相關(guān)關(guān)系作出了一定的解釋。從錦標(biāo)賽理論的角度看，高管團隊垂直薪酬差距對參與晉升錦標(biāo)賽的高管形成有效的激勵，擴大薪酬差距可以促使高管以更高的薪酬為目標(biāo)，更有沖勁地完成工作?，F(xiàn)有基于錦標(biāo)賽理論的研究，也大多支持了薪酬差距的正面激勵效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)薪酬差距對高管的努力水平、企業(yè)績效、公司價值等都有顯著的積極影響，高薪養(yǎng)廉的概念基于此提出。從代理理論角度看，由于企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，高管與股東的利益難以統(tǒng)一，高管擁有企業(yè)控制權(quán)，會有動機地進行權(quán)力尋租，增加自身效用。因此，為了使高管與股東的利益趨于一致，在高管的薪酬契約中通常會包含股權(quán)激勵等內(nèi)容。然而，這一制度設(shè)計可能與其初衷背道而馳。高管為了獲得高薪酬可能會過多地注重短期利益，例如從事關(guān)聯(lián)方交易和進行盈余操縱等行為，這些行為將嚴(yán)重危害企業(yè)長遠發(fā)展。有研究發(fā)現(xiàn)，上述問題在高管任期較短或薪酬契約即將兌現(xiàn)的企業(yè)中更為顯著?？梢钥闯觯砝碚摵湾\標(biāo)賽理論關(guān)于高薪是否能夠“養(yǎng)廉”這一問題存在爭議。于本文立場認(rèn)為，現(xiàn)有高管薪酬與高管腐敗的相關(guān)研究多是以國外制度背景為基礎(chǔ)所做的，我國制度背景與國外存在較大差異，一股獨大和一把手負責(zé)的現(xiàn)象在我國較為普遍，因此以西方分權(quán)制制度背景所做的研究在我國可能存在適用性問題。本文旨在從我國的制度背景出發(fā)，深入研究高管薪酬與高管權(quán)力腐敗之間的關(guān)系。一、文獻綜述（一）高管腐敗問題研究現(xiàn)狀現(xiàn)有研究關(guān)于企業(yè)高管腐敗問題的現(xiàn)有研究相對較多，但是這些研究更多地關(guān)注了如何形成腐敗問題的動機，而在這些動機背后深層原因以及這些因素是如何致使導(dǎo)致企業(yè)腐敗行為的形成的探究方面稍顯不足。企業(yè)腐敗問題在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型國家中是一種相對更為普遍的現(xiàn)象，高管人員的腐敗行為存在于歐美等發(fā)達國家的歷史較為悠久，在我國經(jīng)制度改革后企業(yè)高管腐敗相關(guān)問題也一直存在。因此，本部分將主要從高管薪酬如何影響企業(yè)腐敗的視角，回顧和梳理有關(guān)公司企業(yè)高管腐敗與高管薪酬基于全體員工薪酬占比的相關(guān)文獻。在研究企業(yè)腐敗與高薪酬的文獻中，通常認(rèn)為高薪酬對企業(yè)腐敗的影響存在兩種不同效應(yīng)。代理理論和錦標(biāo)賽理論從負面消極和正面積極的相對立場解釋了高薪酬對于企業(yè)腐敗的影響。1.錦標(biāo)賽理論相關(guān)研究錦標(biāo)賽理論是指高管的薪酬差距將會正面激勵高管人員，從而在遏制高管腐敗方面發(fā)揮積極作用，該理論主張企業(yè)通過高薪酬和其他條件激勵員工及高管。國外學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn)，提高薪酬待遇有助于企業(yè)提高績效產(chǎn)出以及降低監(jiān)管成本，可以減少市場環(huán)境中企業(yè)面臨的不確定因素影響，因而是一種抑制企業(yè)腐敗的更有效手段。中國情境下的企業(yè)腐敗研究，主要圍繞企業(yè)腐敗與企業(yè)績效之間的關(guān)系。在2000年勞動和社會保障部發(fā)布《關(guān)于進一步深化企業(yè)內(nèi)部分配制度改革指導(dǎo)意見》后，企業(yè)加大了對經(jīng)營管理人員的激勵力度，隨著市場改革的不斷深入，高管權(quán)利也在逐步放大，其與非管理層之間薪資差距開始逐步拉開（盧銳，2007）。黃玖立和李坤望（2013）發(fā)現(xiàn)高薪酬管理人員在企業(yè)腐敗的支出在幫助企業(yè)獲得短期客戶的訂單績效上有顯著的積極影響。在中國脆弱的金融系統(tǒng)和活躍的私營經(jīng)濟共存的悖論中，企業(yè)腐敗腐敗在中國各大企業(yè)發(fā)展上起著關(guān)鍵的作用，潤滑了商業(yè)信貸的齒輪，對于市場的經(jīng)濟發(fā)展的影響方面起著關(guān)鍵性作用。通過高薪酬來激勵高管為企業(yè)成長做出貢獻（Chen，2013）。Zhou和Peng（2012）認(rèn)為高管的腐敗行為一定程度上有利于大型企業(yè)的成長，適當(dāng)?shù)臋?quán)力尋租不會有益于構(gòu)筑商業(yè)帝國的可能，而是形成作為誘因以促進企業(yè)的發(fā)展。2.代理理論相關(guān)研究代理理論認(rèn)為薪酬溢價推動了高管腐敗的形成，高管腐敗扭曲了企業(yè)的資源配置，由于企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，高管與股東的效用難以統(tǒng)一，高管擁有企業(yè)控制權(quán)但不具有企業(yè)所有權(quán)，在不具備企業(yè)所有權(quán)的前提下，高管擁有過多企業(yè)控制的權(quán)利將會出現(xiàn)構(gòu)筑商業(yè)帝國的傾向，為了謀求企業(yè)高管自身私利而實施有害企業(yè)自身以及企業(yè)所有者權(quán)益的行為，從而加劇企業(yè)高管腐敗的形成。在現(xiàn)有外國學(xué)者對于高管腐敗與薪酬之間的研究來看，企業(yè)高管腐敗在本質(zhì)上表現(xiàn)為企業(yè)高管濫用權(quán)力和利用權(quán)力尋租的行為（Hart，2001）。Finkelstein等（2009）認(rèn)為薪酬會被用作企業(yè)管理人員以及衡量自身價值與企業(yè)中的重要性，越高昂的薪酬將可能帶來管理人員對自身權(quán)利的不正確判斷，從而得出企業(yè)高管的高薪酬對于企業(yè)員工的積極性會出現(xiàn)負效應(yīng)的結(jié)論。Connelly等（2014）發(fā)現(xiàn)薪酬溢價短期內(nèi)可能發(fā)揮積極作用，但隨著時間遞延，正向激勵作用會逐漸降低，且可能存在導(dǎo)致?lián)p害股東權(quán)益的行為，長期的薪酬溢價對于企業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)生高管腐敗情況將會呈現(xiàn)一定的刺激性。在國外行業(yè)狀況的研究背景下，學(xué)者對于高管腐敗與高薪酬之間的話題中多有穿插員工認(rèn)股權(quán)益、非限制性股票期權(quán)等股權(quán)激勵計劃相關(guān)的企業(yè)激勵行為。但在中國的新興市場背景下，高管在企業(yè)的所有者權(quán)益中占比極少，被賦予的股權(quán)份額更少，甚至于國有企業(yè)對于股權(quán)的把控更為嚴(yán)格，從而使高管無法切身擁有企業(yè)所有者權(quán)益相關(guān)。因此在國內(nèi)，貨幣薪酬成為高管最為直接的權(quán)力賦予以及最直觀的可觀測權(quán)利變量。相比于國外股權(quán)激勵員工行權(quán)的企業(yè)制度背景，高薪酬對于國內(nèi)企業(yè)的高管腐敗來說影響將更為主要且顯著。并且由于國內(nèi)企業(yè)在改革初期與國外相對成熟結(jié)構(gòu)相比，制度的不成熟和配套程序的落后等問題暴露地更為明顯，高管腐敗的存在擁有了深厚的前提條件。由于中國自身的文化背景，“酒桌文化”“交際文化”等在社交里面方面相對普遍和常見，但向企業(yè)進行衍生，可能產(chǎn)生一系列與物質(zhì)交易相關(guān)的負面影響。在此情況下，高管可能會受資源獲取動機的驅(qū)使、與同類別企業(yè)的高管擁有權(quán)利的比較等多方面的共同影響，從而促使出現(xiàn)高管發(fā)展企業(yè)高管腐敗的現(xiàn)象。Jensen(1986)發(fā)現(xiàn)在高管現(xiàn)金薪酬位于前1%的美國公司樣本中，大股東財富每增長1000美元，高管財富僅增長3美元。這種巨大的差異也極有可能導(dǎo)致高管傾向于通過腐敗增加自身財富，以來實現(xiàn)與股東權(quán)益財富差距的縮小，消除自己與股東在財富增長上的不平等性。相比于國有企業(yè)，非國有企業(yè)中的薪酬溢價現(xiàn)象將對于財務(wù)違規(guī)可能性更為顯著（劉曉偉，2019）。權(quán)小鋒等（2010）的研究也指出國有企業(yè)的薪酬溢價將會助長高管權(quán)利，賦予高管過強的權(quán)利將會加劇高管利用企業(yè)的資產(chǎn)盈余獲取私人利益的傾向。王浩等（2015）發(fā)現(xiàn)，公司業(yè)績的預(yù)告行為隨著高管外部薪酬差距的增大現(xiàn)出倒Ｕ型，當(dāng)外部薪酬超過一定界限后，超出部分薪酬對公司業(yè)績預(yù)告行為具有消極作用并極有可能加劇高管腐敗現(xiàn)象，從而得出薪酬差距應(yīng)當(dāng)保持在一定范圍內(nèi)的結(jié)論。（二）高管腐敗問題研究評述通過上述文獻不難發(fā)現(xiàn)，錦標(biāo)賽理論主要存在于特定的制度與市場環(huán)境之中，其共同的特點是市場機制尚不完善、政府干預(yù)并在中國市場形成之初對于薪酬溢價的支持，形成高薪養(yǎng)廉的一系列意識形態(tài)。在這一環(huán)境之下，企業(yè)高管薪酬溢價作為一種單方面的高管激勵行為，可以作為公共與私人部門代理人之間談判的潤滑劑，使企業(yè)以付出一定財務(wù)成本以及違規(guī)成本為代價為公司帶來短期的盈利和效益的提升。代理理論則普遍存在于一般的制度與市場環(huán)境中，通過扭曲企業(yè)資源配置，會對整個市場環(huán)境與經(jīng)濟秩序產(chǎn)生較大沖擊，甚至阻礙企業(yè)更長遠發(fā)展的可能。不難預(yù)見，隨著市場機制的完善和政府作用的更好發(fā)揮，高薪酬所帶來的積極效應(yīng)也將隨之減弱，而薪酬溢價對于企業(yè)的潛在威脅將始終存在。因此對薪酬溢價對加劇高管腐敗現(xiàn)象的研究顯得尤為必要。本文將會依據(jù)代理理論，提出假設(shè)：高管薪酬占全體員工的薪酬比例越大，越不利于抑制企業(yè)腐敗。本文旨在以我國制度背景為前提，從隱性腐敗和顯性腐敗的角度出發(fā)，對高薪酬與高管腐敗之間的關(guān)系進行剖析。二、研究設(shè)計（一）樣本獲取與數(shù)據(jù)收集本文主要以2010-2019年A股上市公司作為研究樣本，利用stata15.1統(tǒng)計軟件對數(shù)據(jù)進行處理。出于對樣本數(shù)據(jù)完整性和可比性的考慮，在搜集數(shù)據(jù)中剔除了金融類上市公司以及主要變量數(shù)據(jù)缺失的上市公司樣本，經(jīng)過篩選，最終得到29000個有效觀測值。高管腐敗相關(guān)數(shù)據(jù)以及高管薪酬等數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，再通過在不同搜索引擎查找有關(guān)企業(yè)高管腐敗、企業(yè)內(nèi)部控制效應(yīng)等相關(guān)數(shù)據(jù)，對上述數(shù)據(jù)起作證作用。（二）變量含義與解釋1.被解釋變量：公司腐敗程度反映指數(shù)（Internal）企業(yè)內(nèi)部發(fā)生腐敗行為一般具有極強的隱蔽性，為了通過更易于觀測，本文選用通過企業(yè)內(nèi)部控制指數(shù)來觀測企業(yè)內(nèi)部的廉潔程度以來具體測量企業(yè)內(nèi)部腐敗情況。內(nèi)部控制是對于不同行業(yè)和企業(yè)在經(jīng)營活動中皆存在的重要環(huán)節(jié)，內(nèi)部控指數(shù)基于內(nèi)部控制合規(guī)、經(jīng)營、戰(zhàn)略等五個方面的設(shè)計來客觀實現(xiàn)其反映上市公司內(nèi)部控制能力和風(fēng)險管控水平的職能。如果公司內(nèi)部存在重大管理缺陷，其內(nèi)部控制指數(shù)將會處于一個低水平，內(nèi)部控制指數(shù)越低，其反映的公司廉潔越可能出現(xiàn)問題，從而折射出公司高管腐敗的程度越大。2.核心解釋變量：企業(yè)高薪酬（Manage）高薪酬對于高管來說擁有一定的正向激勵性，但是激勵效果的有限性以及在高管獲得一定的高薪酬后其是否能夠保證高薪酬的持續(xù)性還是一個未知數(shù)，并且企業(yè)高管是否會有為了維持現(xiàn)有職位而從人際關(guān)系入手進行一定的利益往來，這也是一個有待觀察的重要觀察點。結(jié)合企業(yè)的內(nèi)部數(shù)據(jù)，將企業(yè)高管的薪酬與全體員工的薪酬進行比較，能對高管薪酬的高低有一定程度的測量以及可理解性。對于能夠反映高薪酬的變量，本文決定通過比較董事監(jiān)事工資占全體員工工資的比例來反映在該企業(yè)中不同員工薪酬的相對程度，董事監(jiān)事的工資占比程度越高則體現(xiàn)企業(yè)的董事監(jiān)事的工資水平相對于普通員工來說越高，通過內(nèi)部成員薪酬之間的比較反映薪酬在企業(yè)內(nèi)部的相對高度。3.控制變量本文從企業(yè)內(nèi)部的盈利能力、企業(yè)財務(wù)狀態(tài)、公司成長性等多方面考慮，設(shè)置了總資產(chǎn)收益率（Roa）、資產(chǎn)負債率（Lev）、固定資產(chǎn)占比（Fixp）等多個控制變量（見表1）體現(xiàn)其他因素對公司出現(xiàn)高管腐敗的影響。（三）模型設(shè)計在處理面板數(shù)據(jù)的過程中，為檢驗企業(yè)高薪酬和高管腐敗之間的關(guān)系，在考慮上市公司個體因素的情況下將不因個體改變的時間效應(yīng)納入考慮范圍內(nèi)并且進行變量之間的變化預(yù)測，具體方程如下：Internal其中i表示上市公司個體，t表示年份，β0表示常數(shù)項，μi表示公司個體效應(yīng)，使變量在公司內(nèi)部進行反應(yīng)，φ同時，本文除了研究使用雙向固定效應(yīng)模型外，進一步使用最小二乘法回歸模型和混合最小二乘法回歸模型。為了減少真實數(shù)值與預(yù)測數(shù)值的差值，在對被解釋變量公司腐敗程度反映指數(shù)和核心解釋變量企業(yè)高薪酬以及其他控制變量之間的變化關(guān)系進行預(yù)測，在此基礎(chǔ)上對年份與行業(yè)進行控制，構(gòu)建多元線性回歸方程。表SEQ表\*ARABIC1變量的定義與測量說明變量名稱代碼指標(biāo)解釋被解釋變量公司腐敗程度反映指數(shù)Internal企業(yè)內(nèi)部控制指數(shù)反映公司腐敗程度核心解釋變量企業(yè)高薪酬Manage董事監(jiān)事工資占全體員工工資之比控制變量總資產(chǎn)收益率Roa稅后凈利潤/總資產(chǎn)資產(chǎn)負債率Lev舉債經(jīng)營比率，總負債/總資產(chǎn)公司成長性Growth衡量公司發(fā)展速度的重要指標(biāo)公司規(guī)模Size公司規(guī)模的自然對數(shù)，衡量企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模公司現(xiàn)金持有比例Cashp現(xiàn)金/總資產(chǎn)固定資產(chǎn)占比Fixp固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)兩職兼任Duality董事長與總經(jīng)理是否為同一人，是為1，否為0第一大股東持股比例Fshr持股最多的股東的持股數(shù)量/總股數(shù)是否為國企Soe二分類變量，啞變量，為國企是1，不是則為0三、實證分析（一）描述性統(tǒng)計表2給出了本文研究的總體樣本變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果，共計29000份樣本量，企業(yè)腐敗程度的反映指數(shù)整體呈現(xiàn)集中的數(shù)據(jù)分布，0.064的均值與0.067的中位數(shù)較為接近，上市公司中董事監(jiān)事工資占全體員工工資的比例最高者達到了73.9%，而最低者僅為0.9%，相差了近82倍；公司的經(jīng)營規(guī)模上來看，選取樣本中的公司規(guī)模相對來說沒有較大差距；企業(yè)的資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)收益率和固定資產(chǎn)占比的數(shù)據(jù)分布也較為集中，說明企業(yè)的盈利能力、財務(wù)狀態(tài)等相對處于較為平衡的狀態(tài)；兩職兼任和是否為國企的啞變量相關(guān)數(shù)據(jù)的均值顯著高于0，說明董事長和總經(jīng)理是同一個人的企業(yè)比較多，在觀測數(shù)據(jù)中，國企企業(yè)占了一大部分。表SEQ表\*ARABIC2描述性統(tǒng)計variable平均值中位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值Ninternal0.06400.06700.015000.084029000Manage0.1080.07900.1100.009000.73929000roa0.04200.04000.0700-0.2850.23329000lev0.4370.4230.2240.04900.97729000growth0.1570.1100.354-0.6281.95529000size22.1121.901.43419.3027.0729000cashp0.1710.1270.1420.007000.68729000fixp0.2080.1730.1650.001000.70729000duality0.080000.2710129000fshr0.3460.3240.1510.08500.75029000soe0.35400.4780129000（二）相關(guān)性分析關(guān)于本文的主要變量之間的相關(guān)系數(shù)矩陣如表3所示，在這些變量中，除個別數(shù)據(jù)外，變量之間的相關(guān)系數(shù)基本都遠小于0.5，資產(chǎn)負債率與公司經(jīng)營規(guī)模和公司現(xiàn)金持有比率的的相關(guān)系數(shù)的絕對值接近0.5，據(jù)此可以認(rèn)為，本文模型不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。董事監(jiān)事工資占全體員工工資之比暨企業(yè)高薪酬與公司腐敗程度反映指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)達到-0.2280（p<0.05），呈現(xiàn)出顯著的負相關(guān)效應(yīng)，較為符合之前對于高薪酬和高管腐敗呈反向變動的假設(shè)，初步可得出高薪酬會對高管腐敗產(chǎn)生一定影響的結(jié)論。資產(chǎn)負債率和固定資產(chǎn)占與公司腐敗程度反映指數(shù)之間也呈現(xiàn)出負相關(guān)的相關(guān)指數(shù)（-0.1641，p<0.05;-0.0529,p<0.05），但是兩者對于高管腐敗的效應(yīng)相對于高薪酬對其效應(yīng)來說，負相關(guān)關(guān)系較于董事監(jiān)事工資占全體員工工資之比和高管腐敗程度反映指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)來說，較為不顯著。在其他控制變量中，大部分變量均與公司腐敗程度反映指數(shù)呈正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)在0.1（p<0.5）左右，資產(chǎn)總收益率與公司腐敗程度反映指數(shù)顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)高達0.3464（p<0.05）。通過相關(guān)系數(shù)矩陣可以發(fā)現(xiàn)，本文選取大多變量變量之間都顯著相關(guān)且大部分的控制變量與公司腐敗程度反映指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)也較為顯著，對于核心解釋變量和被解釋變量之間的符號關(guān)系預(yù)測也符合預(yù)期的假設(shè)和分析，從而反應(yīng)出對控制變量的選擇相對合理。表SEQ表\*ARABIC3變量的相關(guān)性分析InternalManageRoaLevGrowthSizeCashpInternal1Manage-0.2280*1Roa0.3464*-0.1961*1Lev-0.1641*-0.1641-0.3959*1Growth0.1189*-0.1398*0.2574*-0.01011Size0.1533*-0.1598*-0.0446*0.4888*0.0125*1Cashp0.0938*0.1364*0.2976*-0.4119*0.0361*-0.2467*1Fixp-0.0549*-0.1642*-0.0990*0.0618*-0.0971*0.0333*-0.3110*Duality0.009300.0157*0.0372*-0.0577*0.0741*-0.0617*0.0165*Fshr0.1296*-0.1827*0.1497*0.0162*-0.0250*0.1726*0.0276*Soe0.00990-0.0929*-0.0809*0.2512*-0.0759*0.3182*-0.0773*FixpDualityFshrSoeFixp1Duality-0.0529*1Fshr0.0855*-0.0174*1Soe0.1793*-0.1189*0.2238*1（三）回歸分析本文使用我國上市公司2010-2019年的面板數(shù)據(jù)，于表4列示了樣本總體的回歸分析結(jié)果，模型1使用的是雙向固定效應(yīng)模型，在對公司個體因素和時間效應(yīng)考慮之后進行個體之間的變量分析，模型2使用最小二乘法回歸模型通過最小誤差的平方和找到變量之間的內(nèi)在關(guān)系，再應(yīng)用控制年份行業(yè)的混合最小二乘法回歸模型進行進一步分析。在模型1中，考慮到不同公司之間的個體差異，進行了包括高管腐敗反映指數(shù)在內(nèi)以及所有控制變量的回歸，在雙向固定效應(yīng)模型下，核心解釋變量董事監(jiān)事工資占全體員工工資之比所反映的高薪酬對因變量企業(yè)內(nèi)部控制指數(shù)反映的公司腐敗程度的影響系數(shù)為-0.019，在1%統(tǒng)計水平上顯著為負，這一結(jié)果有力說明了高薪酬與企業(yè)內(nèi)部控制負相關(guān)，高薪酬極有可能導(dǎo)致企業(yè)腐敗。其經(jīng)濟意義在于，高管薪酬占全體員工比例越高，越有可能會對企業(yè)內(nèi)部控制造成重大負面影響，從而導(dǎo)致企業(yè)腐敗的產(chǎn)生。除了高薪酬外，資產(chǎn)負債率對與公司腐敗程度反映指數(shù)的影響系數(shù)為-0.008，在1%統(tǒng)計水平下也顯著為負，在企業(yè)總資產(chǎn)是負債的占比越高，越可能反映企業(yè)內(nèi)部控制出現(xiàn)問題，有高管腐敗的可能性，同時也不能排除是企業(yè)高管腐敗從而致使企業(yè)的資產(chǎn)負債率偏高，對此的合理解釋偏向于企業(yè)高管挪用侵占公司資產(chǎn)或者進行權(quán)力尋租致使負債升高。而包括兩職兼任、是否為國企的二分類變量在內(nèi)的四個控制變量對解釋變量公司腐敗程度反映指數(shù)無顯著影響。在此模型下，總資產(chǎn)收益率與公司腐敗程度反映指數(shù)的影響系數(shù)為0.041，在1%統(tǒng)計水平上顯著為正，公司的盈利能力將會對公司的內(nèi)部控制起正向激勵作用。同樣對公司腐敗程度反映指數(shù)起正向影響的控制變量還有公司規(guī)模，在公司規(guī)模取自然對數(shù)的前提下，相對于總資產(chǎn)收益率，該影響系數(shù)較低為0.001。結(jié)合兩個控制變量來看，公司規(guī)模對總資產(chǎn)收益率的替代效應(yīng)較弱，企業(yè)沒有發(fā)生財務(wù)困境的時候，其內(nèi)部控制也將處于較好的水平，不易導(dǎo)致企業(yè)高管腐敗的發(fā)生，企業(yè)規(guī)模對于內(nèi)部控制的影響相對較弱，但公司規(guī)模越大也會對內(nèi)部控制產(chǎn)生一定的有利作用。從表4雙向固定效應(yīng)模型下對被解釋變量和核心解釋變量等之間的影響系數(shù)的比較下，可以發(fā)現(xiàn)主要核心變量高薪酬對被解釋變量的企業(yè)腐敗程度反映指數(shù)起顯著反作用。在同一公司內(nèi)，多種因素對內(nèi)部控制所起的協(xié)同作用下，公司內(nèi)高管工資越高，占公司總工資的比例越高，內(nèi)部控制就會越弱。在兩權(quán)分離的公司運營背景下，高薪酬往往是高管與股東進行博弈的結(jié)果，而為了保持現(xiàn)有的結(jié)果甚至可能希望達到更高的水平，高管將會采取一系列行動，最終會導(dǎo)致內(nèi)部控制的削弱、高管腐敗情況的增多。在已經(jīng)進行雙向固定效應(yīng)模型的前提下，本文還選取了最小二乘法回歸模型（下文簡稱OLS模型），進行面板數(shù)據(jù)模型分析的參照。在OLS模型的回歸分析下，相較于雙向固定效應(yīng)模型模型擬合程度較好，可解釋程度相對較高，調(diào)整后的R2為0.192與R2差異不大，在OLS模型下的F值為685.743，回歸方程呈現(xiàn)顯著，模型整體顯著性水平較高。本文選取的控制變量中包括五項財務(wù)指標(biāo)、兩個二分類變量等，其中總資產(chǎn)收益率反映企業(yè)盈利能力，資產(chǎn)負債率以及公司持有現(xiàn)金比例均和公司償債能力相關(guān)，而固定資產(chǎn)占比則與比率結(jié)構(gòu)有關(guān)，財務(wù)指標(biāo)中同樣包括公司規(guī)模這個變量。與固定效應(yīng)模型部分變量回歸結(jié)果一致，OLS模型下總資產(chǎn)收益率、公司成長性、公司規(guī)模的自然對數(shù)和固定資產(chǎn)占比對被解釋變量公司腐敗程度反映指數(shù)影響系數(shù)均為正，且這五個控制變量均在1%統(tǒng)計水平上顯著。核心解釋變量企業(yè)高薪酬在OLS模型中對被解釋變量影響很大，影響系數(shù)達到-0.021。在未考慮公司個體因素的情況下，企業(yè)高薪酬對公司腐敗程度反映指數(shù)的影響被放大，公司廉潔程度隨著企業(yè)高管薪酬在全體員工薪酬的占比越高而呈反向變動，說明薪酬越高反而不利于企業(yè)內(nèi)部控制。在負向效應(yīng)上，資產(chǎn)負債率對公司腐敗程度反映指數(shù)的影響也有一定的放大效應(yīng)，影響系數(shù)為-0.012。與固定效應(yīng)模型的回歸分析較為不同的變量影響是公司現(xiàn)金持有比例以及固定資產(chǎn)占比，在模型1中，兩個控制變量均不顯著；而在OLS模型下，公司現(xiàn)金持有比例的影響系數(shù)為0.001，固定資產(chǎn)占比的影響系數(shù)為0.004，且在1模型3則采用混合最小二乘法回歸模型（后文簡稱混合OLS模型）在控制時間和行業(yè)的前提條件下，對面板數(shù)據(jù)進行回歸分析。從表4可以看到，核心解釋變量企業(yè)高薪酬對公司腐敗程度反映指數(shù)的影響系數(shù)為-0.022，在1%統(tǒng)計水平下顯著，相較于雙向固定效應(yīng)模型和OLS模型下的回歸分析中企業(yè)高薪酬的影響系數(shù)，在混合OLS模型中高薪酬對公司腐敗程度反映指數(shù)影響更大。在是十個控制變量中，包括總資產(chǎn)收益率在內(nèi)的六個變量對公司腐敗程度反映指數(shù)的影響和模型1以及模型2基本一致，其中，資產(chǎn)負債率和公司規(guī)模的自然對數(shù)對被解釋變量的影響被少許放大。而在之前兩個模型中都不顯著的公司現(xiàn)金持有比例變量在混合OLS模型中的影響系數(shù)為-0.002，在1%的統(tǒng)計水平下顯著?？梢詫ζ涞暮侠斫忉屖乾F(xiàn)金的持有比例直接考察公司的變現(xiàn)能力，比例越大即現(xiàn)金持有越多，過多的現(xiàn)金也會對高管進行用企業(yè)資產(chǎn)進行盈余管理產(chǎn)生一定的影響。基于上述三個模型，在分別考慮公司之間的個體差異以及時間和行業(yè)會對回歸分析產(chǎn)生的影響，可以看到核心解釋變量高薪酬對被解釋變量企業(yè)腐敗程度反映指數(shù)顯著為負，驗證了上文假設(shè)高管薪酬占全體員工的薪酬比例越大，越不利于抑制企業(yè)腐敗。多個控制變量中的影響系數(shù)符號基本一致，在影響程度上略有區(qū)別，在雙向固定效應(yīng)模型中，公司現(xiàn)金持有比例、固定資產(chǎn)占比、兩職兼任以及是否為國企的啞變量不顯著，OLS模型中兩職兼任和是否為國企的啞變量不顯著，而在混合OLS模型中所有控制變量均為顯著。綜上所述，在理論分析的基礎(chǔ)下，本次回歸估計核心解釋變量和其他控制變量對被解釋變量的影響作出分析，三個模型均顯示高薪酬對企業(yè)腐敗程度反映指數(shù)的負面顯著影響，多方面驗證假設(shè)。表SEQ表\*ARABIC4公司腐敗程度反映指數(shù)回歸結(jié)果(1)Internal(2)Internal(3)Internal固定效應(yīng)模型最小二乘法模型混合最小二乘法模型Manage-0.019***-0.021***-0.022***(-15.53)(-26.95)(-25.72)Roa0.041***0.050***0.047***(26.42)(36.65)(35.21)Lev-0.008***-0.012***-0.014***(-10.99)(-25.65)(-29.75)Growth0.002***0.001***0.001***(7.04)(4.88)(5.39)Size0.001***0.002***0.003***(4.37)(35.18)(35.84)Cashp0.0000.001-0.002***(0.10)(1.34)(-3.64)Fixp-0.000-0.004***-0.005***(-0.06)(-8.55)(-8.04)Duality-0.0000.0000.001**(-1.49)(0.27)(2.47)Fshr0.011***0.004***0.004***(9.05)(6.52)(6.43)Soe0.000-0.000-0.000*(.)(-1.47)(-1.81)_cons0.049***0.016***0.016***(14.85)(11.59)(9.55)N287602876028760r20.0850.1930.226r2_a0.0530.1920.225F258.794685.743226.317四、研究結(jié)論本文基于2010-2019年A股上市公司的樣本數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)對高薪酬和企業(yè)腐敗之間的聯(lián)系做出一定的分析。盡管有大量文獻證明在短期內(nèi)給予公司高管一定的薪酬獎勵能為企業(yè)的經(jīng)濟效益、內(nèi)部控制等帶來正面效應(yīng)并且提出“高薪養(yǎng)廉”的概念。但是高薪酬對于企業(yè)腐敗的長時間效應(yīng)在現(xiàn)有文獻中的研究相對較少。本文結(jié)合錦標(biāo)賽理論以及代理理論結(jié)合面板數(shù)據(jù)下的雙向固定效應(yīng)模型、OLS模型和混合OLS模型研究了企業(yè)高薪酬與公司腐敗程度反映指數(shù)之間的影響關(guān)系。結(jié)合理論分析，從長期來看，高管薪酬的溢價將對公司的廉潔程度產(chǎn)生一定的抑制作用，在短期發(fā)揮積極效應(yīng)后，效應(yīng)將會逐漸削弱乃成出現(xiàn)反向作用，從而影響形成企業(yè)高管腐敗。結(jié)合回歸分析可知該情況在國有企業(yè)中存在可能性較大，在觀測量較多屬于國企的情況下，三個模型反映出高薪酬和公司內(nèi)部控制效應(yīng)的反向顯著影響，在高管獲得基于全體而言的高薪酬時，從長遠來看，會削弱企業(yè)的內(nèi)部控制越不利于抑制企業(yè)腐敗。綜合多方面而言，企業(yè)高管在發(fā)現(xiàn)公司可能出現(xiàn)閑置資金情況下，也會有進行自我盈余投資管理的傾向，由于國內(nèi)企業(yè)對企業(yè)高管進行股權(quán)激勵的情況較少，高管與股東之間利益無法達成一致性，盡管貨幣性薪酬已經(jīng)達到一定的高度，也無法抑制高管為了進一步擁有和集中公司權(quán)力進行腐敗行為。從2009年正式出臺限薪令以來，政策上對于高管薪酬也有了一定的把控，隨著政策的不斷完善，2015年對國有銀行高層管理人員的薪酬也進行了改革，從政策的不斷完善上可以窺探，高管薪酬的溢價于控制企業(yè)腐敗來說絕不是長遠之策，而企業(yè)高管腐敗的抑制也需要多項外部政策和內(nèi)部管理并行作用。參考文獻[1]白