2023年通信網(wǎng)絡(luò)物理連接設(shè)備行業(yè)分析報(bào)告

2023年通信網(wǎng)絡(luò)物理連接設(shè)備行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 62、行業(yè)管理 71、行業(yè)管理部門(mén) 72、行業(yè)協(xié)會(huì) 73、行業(yè)主要法律法規(guī) 8三、全球通信設(shè)備制造業(yè)發(fā)展?fàn)顩r 81、全球通信設(shè)備業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng) 82、3G市場(chǎng)發(fā)展迅速 83、全球FTTH設(shè)備銷(xiāo)售快速成長(zhǎng) 94、全球通信設(shè)備企業(yè)并購(gòu)頻繁 9四、我國(guó)通信設(shè)備制造業(yè)發(fā)展概況 101、行業(yè)發(fā)展與電信運(yùn)營(yíng)商固定資產(chǎn)投資高度相關(guān) 102、區(qū)域性明顯，中西部發(fā)展?jié)摿Υ?113、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)充分，國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)展迅速 124、通信設(shè)備制造體系日趨完備 12五、行業(yè)市場(chǎng)需求分析 121、我國(guó)通信設(shè)備制造業(yè)市場(chǎng)需求特點(diǎn) 12（1）需求升級(jí)——設(shè)備需求到綜合解決方案 12（2）市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力強(qiáng)，客戶資源相對(duì)集中和穩(wěn)定 13（3）技術(shù)發(fā)展促進(jìn)市場(chǎng)需求 13（4）需求個(gè)性化特點(diǎn)明顯 13（5）市場(chǎng)信息與售后服務(wù)非常關(guān)鍵 14（6）受?chē)?guó)家宏觀政策影響 142、我國(guó)電信市場(chǎng)情況 143、我國(guó)通信設(shè)備制造業(yè)市場(chǎng)容量 164、我國(guó)通信設(shè)備制造業(yè)市場(chǎng)需求趨勢(shì) 17（1）終端電信市場(chǎng)擴(kuò)張帶來(lái)的市場(chǎng)需求 17（2）3G的發(fā)展帶來(lái)的需求 17（3）FTTH帶來(lái)的需求 17（4）其它網(wǎng)絡(luò)的投資增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求 18（5）普遍義務(wù)機(jī)制的建立帶來(lái)的市場(chǎng)需求 19六、電信重組及3G牌照發(fā)放影響分析 191、電信重組及3G牌照發(fā)放的背景及過(guò)程 192、電信重組及3G牌照發(fā)放帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì) 20（1）中國(guó)電信 20（2）中國(guó)移動(dòng) 21（3）中國(guó)聯(lián)通 21（4）集中采購(gòu)的機(jī)會(huì) 21七、FTTH發(fā)展前景以及帶來(lái)的機(jī)會(huì) 221、FTTH發(fā)展前景 22（1）三大運(yùn)營(yíng)商對(duì)FTTH保持較高投入，基于PON（無(wú)源光網(wǎng)絡(luò)）的FTTH建設(shè)開(kāi)始全面鋪開(kāi) 22（2）綜合考慮能耗，維護(hù)等因素后，F(xiàn)TTB+ADSL光纖到戶實(shí)現(xiàn)方式的成本已經(jīng)低于純ADSL寬帶接入方式 232、FTTH規(guī)模增長(zhǎng)給行業(yè)帶來(lái)較好的投資機(jī)會(huì) 23八、行業(yè)發(fā)展的有利因素 241、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持 242、信息化建設(shè)投入加大，結(jié)構(gòu)調(diào)整 243、技術(shù)替代速度加快 244、海外市場(chǎng)提供了新的機(jī)會(huì) 255、行業(yè)內(nèi)公司整合 25九、行業(yè)技術(shù)特點(diǎn) 251、通信物理連接設(shè)備技術(shù)精度要求高 252、綜合解決方案設(shè)計(jì)技術(shù)要求全面 263、3G的技術(shù)特點(diǎn) 264、FTTH的技術(shù)特點(diǎn) 264、技術(shù)更新?lián)Q代速度快 275、我國(guó)技術(shù)成熟度較高 27十、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況 27十一、行業(yè)進(jìn)入壁壘 281、設(shè)計(jì)和提供綜合解決方案壁壘 282、技術(shù)壁壘 283、制造工藝壁壘 294、產(chǎn)品認(rèn)證壁壘 295、供應(yīng)鏈管理效率壁壘 296、客戶關(guān)系壁壘 30十二、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和市場(chǎng)化程度 301、通信網(wǎng)絡(luò)接配線類(lèi)產(chǎn)品 302、通信網(wǎng)絡(luò)保護(hù)類(lèi)產(chǎn)品 313、綜合布線類(lèi)產(chǎn)品 31十三、行業(yè)主要企業(yè)簡(jiǎn)況 311、全球廠商 31（1）美國(guó)ADC公司 32（2）3M公司 322、國(guó)內(nèi)廠商 32通信網(wǎng)絡(luò)物理連接設(shè)備：通信網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，物理連接設(shè)備為通信主設(shè)備之間、通信主設(shè)備與線纜之間、線纜之間的數(shù)據(jù)通信提供傳輸媒介，并實(shí)現(xiàn)相關(guān)設(shè)備的保護(hù)功能，物理連接設(shè)備是通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的基礎(chǔ)，為數(shù)據(jù)傳輸提供可靠的環(huán)境。連接、分配類(lèi)產(chǎn)品：包括寬頻總配線架(MDF)、光纖光纜配線架(ODF)、數(shù)字配線架(DDF)、光無(wú)源器件、網(wǎng)絡(luò)柜等，適用于主干線纜與交換機(jī)、光端機(jī)等設(shè)備之間的連接、配接和調(diào)線。保護(hù)類(lèi)產(chǎn)品：包括戶外通信機(jī)房、戶外通信機(jī)柜等，適用于無(wú)線通信系統(tǒng)基站設(shè)備及固網(wǎng)通信的接入網(wǎng)設(shè)備等，是對(duì)通信網(wǎng)絡(luò)傳統(tǒng)土建機(jī)房、機(jī)站的替代。綜合布線系統(tǒng)：是集成化通用傳輸系統(tǒng)，利用雙絞線或光纜傳輸智能化建筑物內(nèi)的信息，是智能化建筑物中連接各種自動(dòng)化系統(tǒng)必備的基礎(chǔ)設(shè)施。綜合布線系統(tǒng)是通信網(wǎng)絡(luò)在小區(qū)建筑、家庭用戶的進(jìn)一步延伸，目前暫未歸類(lèi)到通信物理網(wǎng)絡(luò)連接設(shè)備行業(yè)，2017年市場(chǎng)容量接近100億元。一、行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈電信產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)如上圖所示，在電信行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條中，基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)業(yè)處于核心地位，為用戶提供固定（移動(dòng)）電話服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，以及商務(wù)和數(shù)據(jù)通信服務(wù)等。電信運(yùn)營(yíng)業(yè)的上游行業(yè)為通信設(shè)備制造業(yè)，下游為內(nèi)容（應(yīng)用信息）服務(wù)業(yè)。通信設(shè)備制造業(yè)為基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商及內(nèi)容（應(yīng)用信息）服務(wù)商提供通信設(shè)備和軟件系統(tǒng)，為電信業(yè)務(wù)的終端用戶提供手機(jī)、電腦等終端設(shè)備，在整個(gè)電信產(chǎn)業(yè)中起著基礎(chǔ)性的決定作用，對(duì)電信行業(yè)運(yùn)行質(zhì)量和技術(shù)水平的影響至關(guān)重要。通信網(wǎng)絡(luò)物理連接專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域，是通信設(shè)備制造業(yè)的重要組成部分，承擔(dān)著通信網(wǎng)絡(luò)中各級(jí)設(shè)備及線路的連接、分配和保護(hù)的任務(wù)，對(duì)通信網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)行質(zhì)量和網(wǎng)絡(luò)安全起著重要的作用。2、行業(yè)管理1、行業(yè)管理部門(mén)工業(yè)和信息化部是本行業(yè)的管理部門(mén)，對(duì)各類(lèi)通信設(shè)備和涉及網(wǎng)間互聯(lián)的設(shè)備實(shí)行產(chǎn)品認(rèn)證制度（認(rèn)證機(jī)構(gòu)由工業(yè)和信息化部指定），未通過(guò)認(rèn)證的產(chǎn)品不得在電信傳輸網(wǎng)上應(yīng)用。國(guó)家質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局會(huì)同工業(yè)和信息化部對(duì)通過(guò)認(rèn)證的通信設(shè)備制造商進(jìn)行質(zhì)量跟蹤和監(jiān)督抽查，并公布抽查結(jié)果。2、行業(yè)協(xié)會(huì)本行業(yè)協(xié)會(huì)為中國(guó)通信企業(yè)協(xié)會(huì)和中國(guó)通信標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會(huì)。中國(guó)通信企業(yè)協(xié)會(huì)履行自律、協(xié)調(diào)、監(jiān)督和維護(hù)企業(yè)合法權(quán)益，協(xié)助政府部門(mén)加強(qiáng)行業(yè)管理和為企業(yè)服務(wù)的職能。中國(guó)通信標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會(huì)為通信技術(shù)領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)化活動(dòng)的法人社會(huì)團(tuán)體，受業(yè)務(wù)主管部門(mén)委托，在通信技術(shù)領(lǐng)域組織開(kāi)展標(biāo)準(zhǔn)化工作。3、行業(yè)主要法律法規(guī)通信設(shè)備制造業(yè)行業(yè)管理相關(guān)的法律法規(guī)主要包括《中華人民共和國(guó)電信條例》、《電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證管理辦法》、《電信建設(shè)管理辦法》、《電子信息產(chǎn)品污染控制管理辦法》等。三、全球通信設(shè)備制造業(yè)發(fā)展?fàn)顩r1、全球通信設(shè)備業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，2016年的全球電信行業(yè)的收入為1.8萬(wàn)億美元，其中電信設(shè)備市場(chǎng)收入為3,530億美元。2017年的全球電信市場(chǎng)收入達(dá)2萬(wàn)億美元，相比2016年實(shí)現(xiàn)7.6%的增長(zhǎng)，電信設(shè)備收入的增長(zhǎng)達(dá)8.7%。在整個(gè)區(qū)域市場(chǎng)中，西歐、北美和亞太占據(jù)全球四分之三強(qiáng)的電信市場(chǎng)容量，但未來(lái)中東和非洲等新興市場(chǎng)會(huì)有較大的增長(zhǎng)動(dòng)力。2、3G市場(chǎng)發(fā)展迅速全球3G發(fā)展正在提速，截至2017年5月，全球3G用戶已經(jīng)超過(guò)6.7億，3G商用網(wǎng)絡(luò)的數(shù)量也高達(dá)470個(gè)，3G市場(chǎng)已具有一定規(guī)模。（數(shù)據(jù)來(lái)源：賽迪網(wǎng)訊）3、全球FTTH設(shè)備銷(xiāo)售快速成長(zhǎng)根據(jù)DittbernerAssociates的資料顯示，F(xiàn)TTH設(shè)備2016年度銷(xiāo)售增長(zhǎng)58%，共銷(xiāo)售460萬(wàn)套相關(guān)設(shè)備，2016年FTTH設(shè)備銷(xiāo)售量增長(zhǎng)50%。2022年，全球用于FTTH的資本支出將增加到228億美元；全球FTTH用戶也將迅速增長(zhǎng)，2020年將達(dá)到8,600萬(wàn)戶。4、全球通信設(shè)備企業(yè)并購(gòu)頻繁2015年以來(lái)，全球電信設(shè)備業(yè)巨頭經(jīng)歷了多次大型并購(gòu)活動(dòng)，思科與科學(xué)亞特蘭大，愛(ài)立信與馬可尼，阿爾卡特與朗訊，諾基亞與西門(mén)子合并。該等并購(gòu)直接改變了現(xiàn)有全球電信設(shè)備業(yè)的格局。通信設(shè)備制造業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)企業(yè)海外市場(chǎng)收入比重大幅提高中國(guó)通信設(shè)備企業(yè)在海外市場(chǎng)的拓展已進(jìn)入規(guī)?；A段，全球電信市場(chǎng)越越認(rèn)可中國(guó)電信設(shè)備制造商的技術(shù)實(shí)力和服務(wù)能力。華為、中興、日海通訊等一批中國(guó)企業(yè)，已在國(guó)際市場(chǎng)上形成包括成本、技術(shù)、服務(wù)的全面優(yōu)勢(shì)。2017年度，華為75%以上的銷(xiāo)售收入來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)，中興60.6%的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)（數(shù)據(jù)來(lái)源《華為2017年財(cái)報(bào)》、《中興2017年年報(bào)》），2017年公司23.97%的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入直接或間接來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)。四、我國(guó)通信設(shè)備制造業(yè)發(fā)展概況1、行業(yè)發(fā)展與電信運(yùn)營(yíng)商固定資產(chǎn)投資高度相關(guān)我國(guó)通信設(shè)備市場(chǎng)的增長(zhǎng)主要受電信運(yùn)營(yíng)商固定資產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)。根據(jù)信息產(chǎn)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，2001年～2017年，我國(guó)電信產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)每年的總投資分別為2,343.7億元、2,034.57億元、2,215.2億元、2,136.5億元、2,033.4億元、2,186.9億元、2,279.9億元、2,953.7億元，具體如下圖所示。巨大的投資直接帶動(dòng)了程控交換機(jī)、光通信設(shè)備、光纖光纜、移動(dòng)通信、數(shù)據(jù)通信等主要通信設(shè)備的旺盛需求，從而帶動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)物理連接設(shè)備的發(fā)展。近幾年電信運(yùn)營(yíng)商的巨大投資直接帶動(dòng)了通信設(shè)備的旺盛需求。2023年和2015年，我國(guó)電信系統(tǒng)的固定投資有所下降，原因是電信運(yùn)營(yíng)商出于對(duì)下一代網(wǎng)絡(luò)及第三代移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)（3G）的發(fā)展預(yù)期，延遲了其擴(kuò)張計(jì)劃。經(jīng)歷了2023年和2015年的小幅下降后，2016年、2016年出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，同比分別增長(zhǎng)7.51%、4.28%，2017年以來(lái)，出現(xiàn)加速增長(zhǎng)。2、區(qū)域性明顯，中西部發(fā)展?jié)摿Υ笈c我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不平衡特性相對(duì)應(yīng)，我國(guó)電信業(yè)發(fā)展水平也不平衡，并由此導(dǎo)致電信業(yè)固定資產(chǎn)投資的不平衡性和區(qū)域性，我國(guó)電信固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)較強(qiáng)的區(qū)域特征，下圖顯示2016年我國(guó)電信固定資產(chǎn)投資前十位省份情況：東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的投資額超過(guò)整體投資的一半，其中廣東省占全國(guó)總投資的10.29%；隨著西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的推進(jìn)，以及振興東北和中部崛起戰(zhàn)略的實(shí)施，中西部和東北地區(qū)將成為未來(lái)通信設(shè)備產(chǎn)品的新興市場(chǎng)。3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)充分，國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)展迅速上世紀(jì)90年代中前期，我國(guó)通信設(shè)備市場(chǎng)主要由國(guó)外通信設(shè)備制造商主導(dǎo)，上世紀(jì)90年代中后期開(kāi)始，國(guó)內(nèi)通信設(shè)備制造商充分利用具有競(jìng)爭(zhēng)力的電子生產(chǎn)供應(yīng)鏈和低成本優(yōu)勢(shì)，以及對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和客戶需求的了解，逐步成為通信設(shè)備市場(chǎng)的主導(dǎo)性力量。我國(guó)通信設(shè)備制造業(yè)獲得高速成長(zhǎng)和巨大發(fā)展，目前，我國(guó)通信設(shè)備制造業(yè)已躍居國(guó)家40大工業(yè)行業(yè)之首。4、通信設(shè)備制造體系日趨完備經(jīng)過(guò)20多年的技術(shù)引進(jìn)和10多年的自主開(kāi)發(fā)，我國(guó)已形成較為完備的通信設(shè)備制造業(yè)體系，在技術(shù)水平和產(chǎn)業(yè)規(guī)模上均已進(jìn)入世界前列。特別在程控交換機(jī)、接入網(wǎng)、電話機(jī)等領(lǐng)域，技術(shù)已較成熟。目前，除衛(wèi)星通信產(chǎn)品和部分?jǐn)?shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品以外，各類(lèi)通信產(chǎn)品基本都可在國(guó)內(nèi)進(jìn)行生產(chǎn)，大部分可自行研制開(kāi)發(fā)，基本滿足我國(guó)電信市場(chǎng)的需要。五、行業(yè)市場(chǎng)需求分析1、我國(guó)通信設(shè)備制造業(yè)市場(chǎng)需求特點(diǎn)（1）需求升級(jí)——設(shè)備需求到綜合解決方案近年來(lái)，電信運(yùn)營(yíng)商營(yíng)運(yùn)重心逐步轉(zhuǎn)移，從過(guò)去的注重網(wǎng)絡(luò)設(shè)施設(shè)計(jì)、施工、建設(shè)、維護(hù)等轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅鼐W(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營(yíng)和服務(wù)的提升，電信運(yùn)營(yíng)商營(yíng)運(yùn)重心的轉(zhuǎn)移相應(yīng)帶動(dòng)其通信設(shè)備產(chǎn)品和服務(wù)需求的升級(jí)，由過(guò)去的單一設(shè)備需求上升到方案設(shè)計(jì)、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、設(shè)備提供、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和后期維護(hù)的綜合解決方案需求。（2）市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力強(qiáng)，客戶資源相對(duì)集中和穩(wěn)定通信設(shè)備主要客戶為國(guó)有控股大型電信運(yùn)營(yíng)商，具有一定的行業(yè)壟斷性，產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)力強(qiáng)。不同設(shè)備供應(yīng)商生產(chǎn)的設(shè)備制式與規(guī)格不盡相同，設(shè)備的維護(hù)、更新與置換，通常由原設(shè)備供應(yīng)商提供，設(shè)備供應(yīng)商客戶資源相對(duì)穩(wěn)定。（3）技術(shù)發(fā)展促進(jìn)市場(chǎng)需求通信設(shè)備制造行業(yè)產(chǎn)品及技術(shù)的更新?lián)Q代速度非?？欤O(shè)備供應(yīng)商在積極研究新技術(shù)，開(kāi)發(fā)和推廣新產(chǎn)品，逐步改變運(yùn)營(yíng)商對(duì)老產(chǎn)品、低技術(shù)含量產(chǎn)品的固有觀念，使其逐步接受和認(rèn)同新產(chǎn)品，也相應(yīng)產(chǎn)生新市場(chǎng)和新需求。（4）需求個(gè)性化特點(diǎn)明顯通信設(shè)備產(chǎn)品屬于資本密集型和技術(shù)密集型產(chǎn)品，對(duì)研究設(shè)計(jì)、加工工藝、生產(chǎn)作業(yè)、質(zhì)量控制、員工素質(zhì)、裝備精度、售后服務(wù)等要求均較高，產(chǎn)品市場(chǎng)反應(yīng)較快；產(chǎn)品的制式、規(guī)模、功能多根據(jù)客戶的具體需求，以個(gè)性化設(shè)計(jì)和“特規(guī)定制”生產(chǎn)為主，產(chǎn)品品種較多。（5）市場(chǎng)信息與售后服務(wù)非常關(guān)鍵通信設(shè)備制造行業(yè)要求制造商具有高度敏感的市場(chǎng)反應(yīng)和判斷力，對(duì)市場(chǎng)信息反饋迅速、準(zhǔn)確；運(yùn)營(yíng)商投資完成后，對(duì)設(shè)備維修與維護(hù)要求較高，建立與銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)配套的售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，提供及時(shí)、完善的售后服務(wù)成為通信設(shè)備制造商在業(yè)內(nèi)立足的關(guān)鍵。（6）受?chē)?guó)家宏觀政策影響我國(guó)現(xiàn)階段電信運(yùn)營(yíng)業(yè)管理體制中，政府具有明顯的主導(dǎo)地位，歷次電信產(chǎn)業(yè)重組均在政府主導(dǎo)下進(jìn)行的，而每一次重組均改變電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，決定電信產(chǎn)業(yè)的投資規(guī)模與方向，同時(shí)也影響通信設(shè)備制造業(yè)的發(fā)展方向和速度。2、我國(guó)電信市場(chǎng)情況自上世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)電信行業(yè)獲得了迅速發(fā)展。按固定電話和移動(dòng)電話的用戶數(shù)量統(tǒng)計(jì)，目前，我國(guó)已經(jīng)成為全球最大的電信市場(chǎng)，已擁有全球數(shù)量最多的移動(dòng)和固定電信用戶，下圖顯示1999～2017年5月我國(guó)移動(dòng)電話、互聯(lián)網(wǎng)和固定電話市場(chǎng)增長(zhǎng)情況。盡管我國(guó)電信市場(chǎng)近年取得高速發(fā)展，但與世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的固定／移動(dòng)電話、互聯(lián)網(wǎng)用戶滲透率仍有相當(dāng)差距，下圖顯示2015年我國(guó)和若干發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)固定／移動(dòng)電話用戶、互聯(lián)網(wǎng)用戶滲透率的對(duì)比：與上述發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)相比，較低的固定／移動(dòng)電話及互聯(lián)網(wǎng)滲透率使我國(guó)電信市場(chǎng)仍具有巨大成長(zhǎng)空間。3、我國(guó)通信設(shè)備制造業(yè)市場(chǎng)容量我國(guó)電信運(yùn)營(yíng)業(yè)的投資一直保持較高水平，如前所述，2000年～2016年我國(guó)電信業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模連續(xù)8年保持在2,000億元以上，其中設(shè)備投資約占50%。通信物理連接設(shè)備制造行業(yè)，屬于通信設(shè)備制造業(yè)的細(xì)分，2017年通信物理連接設(shè)備行業(yè)的市場(chǎng)容量約占通信設(shè)備投資總額的1.8%，下圖顯示2016～2019年國(guó)內(nèi)通信網(wǎng)絡(luò)物理連接設(shè)備四子行業(yè)合計(jì)市場(chǎng)容量情況。2015～2016年，國(guó)內(nèi)通信網(wǎng)絡(luò)物理連接設(shè)備行業(yè)都處于行業(yè)低潮期，主要因?yàn)檫@兩年是2G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)之間的建設(shè)空白期。2016年后，3G試點(diǎn)建設(shè)開(kāi)始，F(xiàn)TTH試點(diǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，2018年正式啟動(dòng)3G建設(shè)，國(guó)內(nèi)通信網(wǎng)絡(luò)物理連接設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)容量將持續(xù)擴(kuò)大。4、我國(guó)通信設(shè)備制造業(yè)市場(chǎng)需求趨勢(shì)（1）終端電信市場(chǎng)擴(kuò)張帶來(lái)的市場(chǎng)需求《國(guó)家信息產(chǎn)業(yè)部發(fā)布信息產(chǎn)業(yè)“十四五”規(guī)劃》明確提出：到2019年，全國(guó)電話用戶總數(shù)達(dá)到10億戶，其中固定電話用戶數(shù)達(dá)到4億戶，普及率30部/百人，移動(dòng)電話用戶達(dá)到6億戶，普及率45部/百人；互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民人數(shù)達(dá)到2億，普及率15%；基本實(shí)現(xiàn)“村村通電話，鄉(xiāng)鄉(xiāng)能上網(wǎng)”。（2）3G的發(fā)展帶來(lái)的需求《國(guó)家信息產(chǎn)業(yè)部發(fā)布信息產(chǎn)業(yè)“十四五”規(guī)劃》明確提出：“繼續(xù)推動(dòng)TD－SCDMA等第三代移動(dòng)通信及其增強(qiáng)型技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化及應(yīng)用，確立我國(guó)在新一代移動(dòng)通信領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”。原信息產(chǎn)業(yè)部發(fā)布的報(bào)告顯示，中國(guó)基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商在3G網(wǎng)絡(luò)的投資將在4,000億元左右，其中50%以上為設(shè)備投資，即總設(shè)備投資超過(guò)2,000億元。（3）FTTH帶來(lái)的需求隨著用戶對(duì)網(wǎng)絡(luò)帶寬、穩(wěn)定性需求越來(lái)越高，F(xiàn)TTH接入成本持續(xù)下降，F(xiàn)TTH在我國(guó)的應(yīng)用將有巨大發(fā)展空間。與世界其他國(guó)家相比，目前我國(guó)FTTH產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)落后，但已展現(xiàn)良好的發(fā)展前景，2017年前后我國(guó)FTTH將開(kāi)始得到大規(guī)模發(fā)展，F(xiàn)TTH廣泛應(yīng)用將帶動(dòng)相關(guān)通信設(shè)備需求大幅上升，下圖顯示我國(guó)未來(lái)幾年FTTH接配線市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)情況。2016年11月8日，原中國(guó)網(wǎng)通（集團(tuán)）有限公司發(fā)布公告：中國(guó)網(wǎng)通預(yù)計(jì)投資150億元開(kāi)始實(shí)施部分地區(qū)光纖到戶工程項(xiàng)目，計(jì)劃3-5年建成。光纖到戶項(xiàng)目將主要在北方十省區(qū)市大中城市實(shí)施，大幅提升網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量，徹底解決現(xiàn)有用戶網(wǎng)速受限制的問(wèn)題。（4）其它網(wǎng)絡(luò)的投資增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求除移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)投資將持續(xù)增長(zhǎng)外，其它電信網(wǎng)絡(luò)和其它相關(guān)主系統(tǒng)設(shè)備（如城域傳輸網(wǎng)、接入網(wǎng)等）的投資需求也將越來(lái)越大，從而進(jìn)一步帶動(dòng)對(duì)通信設(shè)備的需求。（5）普遍義務(wù)機(jī)制的建立帶來(lái)的市場(chǎng)需求普遍義務(wù)機(jī)制2022年建立，2023年開(kāi)始逐步實(shí)施，該機(jī)制要求每家運(yùn)營(yíng)商按其收入的一定比例向國(guó)家交納普遍義務(wù)服務(wù)基金，而該項(xiàng)基金將主要運(yùn)用于邊遠(yuǎn)省份和地區(qū)的電信投資。目前，該項(xiàng)基金的收入每年約為40億元，基金的投資將加大對(duì)通信設(shè)備的需求。六、電信重組及3G牌照發(fā)放影響分析1、電信重組及3G牌照發(fā)放的背景及過(guò)程工業(yè)和信息化部、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、財(cái)政部等三部委于2017年5月24日聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于深化電信體制改革的通告》，鼓勵(lì)中國(guó)電信收購(gòu)中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)（包括資產(chǎn)和用戶），中國(guó)聯(lián)通與中國(guó)網(wǎng)通合并，中國(guó)衛(wèi)通的基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)并入中國(guó)電信，中國(guó)鐵通并入中國(guó)移動(dòng)。改革重組與發(fā)放3G牌照相結(jié)合，重組完成后發(fā)放3G牌照。運(yùn)營(yíng)商合并重組方式正式敲定，中國(guó)電信收購(gòu)中國(guó)聯(lián)通C網(wǎng)成為新電信，中國(guó)聯(lián)通G網(wǎng)與中國(guó)網(wǎng)通合并組成新聯(lián)通，中國(guó)鐵通并入中國(guó)移動(dòng)，圍繞重組進(jìn)行的各項(xiàng)工作隨之展開(kāi)。2018年1月6日，聯(lián)通集團(tuán)宣布，聯(lián)通集團(tuán)吸收合并網(wǎng)通集團(tuán)已經(jīng)取得國(guó)資委的批準(zhǔn)并正式生效，合并后新公司的全稱(chēng)為“中國(guó)聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司”（簡(jiǎn)稱(chēng)“新聯(lián)通集團(tuán)”），網(wǎng)通集團(tuán)將依法注銷(xiāo)，這意味著自2017年5月開(kāi)始的電信重組正式收官。2018年1月7日，國(guó)家工業(yè)和信息化部為中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通發(fā)放了3張第三代移動(dòng)通信(3G)牌照，批準(zhǔn)中國(guó)移動(dòng)增加基于TD－SCDMA技術(shù)制式的3G牌照，中國(guó)電信增加基于CDMA2000技術(shù)制式的3G牌照，中國(guó)聯(lián)通增加基于WCDMA技術(shù)制式的3G牌照。2、電信重組及3G牌照發(fā)放帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)本次電信重組在3G牌照發(fā)放之前，優(yōu)先對(duì)幾大運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行業(yè)務(wù)重組，使重組后的運(yùn)營(yíng)商成為全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商，并且依靠市場(chǎng)和新業(yè)務(wù)的力量調(diào)整失衡的電信結(jié)構(gòu)，建立相對(duì)均衡的市場(chǎng)發(fā)展體系。據(jù)行業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，未來(lái)5年內(nèi)我國(guó)3G建設(shè)投資總額為4,299億元，這將給參與我國(guó)3G業(yè)務(wù)發(fā)展的電信運(yùn)營(yíng)商、電信設(shè)備商和服務(wù)提供商等帶來(lái)良好的發(fā)展機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)2018年將出現(xiàn)3G建設(shè)高峰，3G業(yè)務(wù)的開(kāi)展，將直接推動(dòng)相關(guān)設(shè)備廠家的業(yè)績(jī)提升。（1）中國(guó)電信中國(guó)電信取得3G牌照后，利用已有的用戶資源大力發(fā)展CDMA業(yè)務(wù)，加大對(duì)CDMA網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化和投資原北方網(wǎng)通優(yōu)勢(shì)區(qū)域內(nèi)的固網(wǎng)投資建設(shè)將同步擴(kuò)張。在完成CDMA網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的集中招標(biāo)和采購(gòu)之后，中國(guó)電信利用CDMA網(wǎng)絡(luò)升級(jí)的優(yōu)勢(shì)，全面展開(kāi)了3G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)工作。（2）中國(guó)移動(dòng)中國(guó)移動(dòng)取得3G牌照后，將在原本具有較高覆蓋的GSM網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上分批重點(diǎn)發(fā)展TD業(yè)務(wù)。中國(guó)移動(dòng)將在TD運(yùn)營(yíng)上三年內(nèi)的投資規(guī)模將近2,000億元，根據(jù)中國(guó)移動(dòng)最新公布的數(shù)據(jù)，2018年中國(guó)移動(dòng)計(jì)劃在TD上投資588億元，新建TD基站約6萬(wàn)個(gè)，屆時(shí)TD網(wǎng)絡(luò)的基站總數(shù)將超過(guò)8萬(wàn)個(gè)。中國(guó)鐵通并入后，中國(guó)移動(dòng)可能會(huì)在合適的機(jī)會(huì)利用鐵通原有寬帶網(wǎng)絡(luò)資源，開(kāi)拓具有廣闊發(fā)展?jié)摿Φ膶拵?shù)據(jù)業(yè)務(wù)市場(chǎng)。（3）中國(guó)聯(lián)通新聯(lián)通取得3G牌照，選擇了國(guó)際用戶基礎(chǔ)最好的WCDMA技術(shù)制式，將加大對(duì)GSM的優(yōu)化和投資，同時(shí)利用成熟的WCDMA技術(shù)快速發(fā)展3G業(yè)務(wù)。截至2018年6月底中國(guó)聯(lián)通在44個(gè)城市新開(kāi)通了3G試商用網(wǎng)絡(luò)，加上此前已經(jīng)進(jìn)行試商用的56個(gè)城市，中國(guó)聯(lián)通3G試商用城市已達(dá)到100個(gè)。（4）集中采購(gòu)的機(jī)會(huì)電信重組后，運(yùn)營(yíng)商由六家合并到三家，原來(lái)僅以個(gè)別地區(qū)的某個(gè)運(yùn)營(yíng)商為主要業(yè)務(wù)來(lái)源的小型設(shè)備廠家經(jīng)營(yíng)難度加大，可能逐步退出市場(chǎng)。隨著運(yùn)營(yíng)商整合的進(jìn)行，設(shè)備提供商的原有業(yè)務(wù)覆蓋率將直接影響其未來(lái)的市場(chǎng)的占有程度。七、FTTH發(fā)展前景以及帶來(lái)的機(jī)會(huì)1、FTTH發(fā)展前景FTTH的規(guī)模增長(zhǎng)在2017年已經(jīng)顯現(xiàn)，中國(guó)光通信行業(yè)在2018年仍將保持高速增長(zhǎng)，2019年FTTH催生的巨大增量市場(chǎng)將繼續(xù)維系中國(guó)光通信行業(yè)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。根據(jù)長(zhǎng)江證券研究部數(shù)據(jù)顯示，2018年至2022年，中國(guó)FTTH設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模分別為：57億元、l04億元、l54億元、175億元和275億元，共計(jì)790億元。預(yù)計(jì)2018年至2022年，F(xiàn)TTH將催生一個(gè)高達(dá)800億元規(guī)模的光系統(tǒng)增量市場(chǎng)。（1）三大運(yùn)營(yíng)商對(duì)FTTH保持較高投入，基于PON（無(wú)源光網(wǎng)絡(luò)）的FTTH建設(shè)開(kāi)始全面鋪開(kāi)FTTH建設(shè)目前主要由電信運(yùn)營(yíng)商主導(dǎo)，國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商合并為中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通后，三家運(yùn)營(yíng)商分別形成了不同的寬帶運(yùn)營(yíng)模式。基于原有的銅纜網(wǎng)絡(luò)，中國(guó)電信在南方發(fā)展以ADSL為主，F(xiàn)TTH(FTTB或PON)為輔的寬帶建設(shè)模式，中國(guó)電信在北方省份依靠FTTB+LAN（光纖到大樓+局域網(wǎng)）、FTTB+ADSL（光纖到大樓+ADSL）的方式參與競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)聯(lián)通在南方省份和北方省份的建設(shè)情況與中國(guó)電信相反。中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通近兩年分別進(jìn)行了FTTH設(shè)備互聯(lián)互通驗(yàn)證和基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的實(shí)踐摸索，基本形成了針對(duì)不同客戶需求和不同建筑物的建設(shè)方案，從2018年開(kāi)始，基于PON（無(wú)源光網(wǎng)絡(luò)）的FTTH建設(shè)開(kāi)始全面鋪開(kāi)。2018年三大運(yùn)營(yíng)商對(duì)3G建設(shè)的投入需要大量資金的同時(shí)對(duì)FTTH仍保持較高投入。（2）綜合考慮能耗，維護(hù)等因素后，F(xiàn)TTB+ADSL光纖到戶實(shí)現(xiàn)方式的成本已經(jīng)低于純ADSL寬帶接入方式在住宅用戶市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)ADSL接入技術(shù)占據(jù)了絕對(duì)的統(tǒng)治地位，但隨著網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容快速向音頻視頻等多媒體內(nèi)容發(fā)展，擁有大數(shù)據(jù)量的高清視頻資源在網(wǎng)絡(luò)上快速傳播，這些快速增加的網(wǎng)絡(luò)帶寬需求是ADSL技術(shù)所不能承擔(dān)的。同時(shí)由于光傳輸設(shè)備、光器件、光纖光纜及光纜配套設(shè)備的成本大幅度下降，F(xiàn)TTH建設(shè)成本也隨之下降，由于用戶規(guī)模較小，每戶攤薄的費(fèi)用較少，F(xiàn)TTB+ADSL光纖到戶實(shí)現(xiàn)方式已具備替代ADSL接入的成本優(yōu)勢(shì)。2、FTTH規(guī)模增長(zhǎng)給行業(yè)帶來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)FTTH目前仍然由電信運(yùn)營(yíng)商主導(dǎo)，但由于其末端已經(jīng)進(jìn)入到用戶駐地網(wǎng)（小區(qū)、商業(yè)大樓等都屬于用戶駐地網(wǎng)），根據(jù)公信部相關(guān)規(guī)定，用戶駐地網(wǎng)產(chǎn)權(quán)屬于開(kāi)發(fā)商和業(yè)主，電信運(yùn)營(yíng)商不得進(jìn)行排他性經(jīng)營(yíng)，駐地網(wǎng)的建設(shè)是完全開(kāi)放的。隨著電信市場(chǎng)的開(kāi)放和向駐地網(wǎng)延伸，分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)不僅可以保證綜合布線產(chǎn)品的市場(chǎng)銷(xiāo)售，也能促進(jìn)通信接配線產(chǎn)品的銷(xiāo)售，對(duì)行業(yè)在FTTH市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展起到強(qiáng)有力的支持。八、行業(yè)發(fā)展的有利因素1、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持我國(guó)《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃》提出：“要根據(jù)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化總體趨勢(shì)，大力發(fā)展集成電路、軟件等核心產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)培育數(shù)字化音視頻、新一代移動(dòng)通信、高性能計(jì)算機(jī)及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等信息產(chǎn)業(yè)群，加強(qiáng)信息資源開(kāi)發(fā)和共享，推進(jìn)信息技術(shù)普及和應(yīng)用”。同時(shí)提出“要加強(qiáng)寬帶通信網(wǎng)、數(shù)字電視網(wǎng)和下一代互聯(lián)網(wǎng)等信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進(jìn)‘三網(wǎng)融合’，健全信息安全保障體系?！?、信息化建設(shè)投入加大，結(jié)構(gòu)調(diào)整政府上網(wǎng)、企業(yè)上網(wǎng)、家庭上網(wǎng)三大工程正在積極推進(jìn)；金卡、金關(guān)、金稅等信息化重大工程也在加緊實(shí)施；隨著西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的推進(jìn)，以及振興東北和中部崛起戰(zhàn)略的實(shí)施，中西部和東北地區(qū)的信息通信建設(shè)必將帶來(lái)更多的用戶增長(zhǎng)。3、技術(shù)替代速度加快通信設(shè)備是一種專(zhuān)業(yè)性很強(qiáng)的設(shè)備，對(duì)技術(shù)先進(jìn)性和產(chǎn)品適用性的要求很高。信息技術(shù)的迅速發(fā)展要求通信設(shè)備制造業(yè)及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，淘汰不適應(yīng)市場(chǎng)需要的產(chǎn)品和技術(shù)，壓縮市場(chǎng)發(fā)展空間不大的產(chǎn)品，開(kāi)發(fā)市場(chǎng)亟需、有潛力的高技術(shù)產(chǎn)品。4、海外市場(chǎng)提供了新的機(jī)會(huì)海外市場(chǎng)為設(shè)備廠商提供了新的機(jī)會(huì)。由于世界各國(guó)通信行業(yè)水平參差不齊，許多國(guó)家尤其是新興發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)（東南亞、南亞、非洲、中東、俄羅斯等）仍處于建設(shè)與完善通信基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)的階段，傳統(tǒng)的通信設(shè)備仍有較大需求。5、行業(yè)內(nèi)公司整合過(guò)去的幾年特別是2016年以來(lái)，受?chē)?guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商集中采購(gòu)、國(guó)內(nèi)外大型主設(shè)備商戰(zhàn)略調(diào)整影響，國(guó)內(nèi)大部分中小通信物理連接設(shè)備制造企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中已基本失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，被迫退出市場(chǎng)或被其它公司收購(gòu)。比如，廣東地區(qū)原郵電部屬企業(yè)已經(jīng)全部退出，原華海公司被新海宜收購(gòu)，世紀(jì)人公司被美國(guó)ADC公司收購(gòu)。市場(chǎng)份額越來(lái)越向具備技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)及國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)集中，未來(lái)，隨著電信重組，國(guó)內(nèi)外主設(shè)備商的戰(zhàn)略優(yōu)化，該趨勢(shì)將更加明顯。九、行業(yè)技術(shù)特點(diǎn)1、通信物理連接設(shè)備技術(shù)精度要求高物理連接設(shè)備技術(shù)精度直接影響通訊網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營(yíng)效果，物理連接設(shè)備故障占通信鏈路60-80%的故障概率，據(jù)Anixter公司統(tǒng)計(jì)，世界上50%的網(wǎng)絡(luò)問(wèn)題由物理連接導(dǎo)致，光通訊固有的大容量傳輸要求鏈路的絕對(duì)可靠性，一個(gè)骨干光鏈路如果中斷，每小時(shí)可導(dǎo)致數(shù)十億美元的損失。2、綜合解決方案設(shè)計(jì)技術(shù)要求全面目前電信運(yùn)營(yíng)商的需求已由過(guò)去單一的設(shè)備需求升級(jí)到綜合解決方案需求，通信設(shè)備制造商除具備必要的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力外，更重要的是能根據(jù)運(yùn)營(yíng)商的個(gè)性化需求，開(kāi)發(fā)和設(shè)計(jì)出包括產(chǎn)品、方案、運(yùn)營(yíng)及維護(hù)一體的綜合解決方案，綜合解決方案需要全面的技術(shù)支持。3、3G的技術(shù)特點(diǎn)3G是英文3rdGeneration的縮寫(xiě)，指第三代移動(dòng)通信技術(shù)，能處理圖像、音樂(lè)、視頻流等多種媒體形式，提供包括網(wǎng)頁(yè)瀏覽、電話會(huì)議、電子商務(wù)等多種信息服務(wù)。從電信產(chǎn)業(yè)鏈角度，3G鏈條上包括內(nèi)容提供商、增值集成商、電信運(yùn)營(yíng)商、服務(wù)提供商、設(shè)備提供商、終端制造商以及上游元器件廠商和半導(dǎo)體、材料供應(yīng)商等。4、FTTH的技術(shù)特點(diǎn)FTTH網(wǎng)絡(luò)能滿足未來(lái)網(wǎng)絡(luò)對(duì)速度追求的基本設(shè)施，具備實(shí)施多元化業(yè)務(wù)服務(wù)能力，可提供穩(wěn)定品質(zhì)的通信服務(wù)，提高住宅生活品質(zhì)的價(jià)值。FTTH技術(shù)不斷推陳出新，從有源接入方式到無(wú)源接入方式，從MC（媒體轉(zhuǎn)換器）發(fā)展到點(diǎn)到APON、EPON和GPON等PON（無(wú)源光網(wǎng)絡(luò)）技術(shù)。目前，PON技術(shù)成為當(dāng)前實(shí)現(xiàn)FTTH的首選方案。4、技術(shù)更新?lián)Q代速度快電信領(lǐng)域的技術(shù)發(fā)展極其迅速，平均每五年一次重大技術(shù)更新，每十年一次技術(shù)革命，通信設(shè)備制造業(yè)的技術(shù)更新速度必須與之保持一致，通信設(shè)備制造企業(yè)需具備較強(qiáng)的研發(fā)能力和技術(shù)積累，技術(shù)開(kāi)發(fā)成本較高。5、我國(guó)技術(shù)成熟度較高電信業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中處于基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性、先導(dǎo)性地位，國(guó)家重視程度高，投入大，相關(guān)行業(yè)發(fā)展迅速。目前通信設(shè)備制造業(yè)能夠滿足日新月異的電信發(fā)展需求，除少數(shù)核心技術(shù)外，均已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，技術(shù)成熟度高。十、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況我國(guó)通信設(shè)備制造市場(chǎng)開(kāi)放程度已經(jīng)達(dá)到較高水平，目前已成為發(fā)展迅速和競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的產(chǎn)業(yè)之一。上世紀(jì)90年度中期以前，國(guó)內(nèi)通信設(shè)備市場(chǎng)主要被歐美品牌產(chǎn)品占據(jù)，上世紀(jì)90年代中期以后，隨著國(guó)內(nèi)通信設(shè)備制造技術(shù)的成熟以及電信運(yùn)營(yíng)商實(shí)行分包采購(gòu)，外資企業(yè)喪失了技術(shù)優(yōu)勢(shì)，而成本劣勢(shì)逐步顯現(xiàn)，已基本退出市場(chǎng)，現(xiàn)階段行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)主要來(lái)自于國(guó)內(nèi)企業(yè)。2002年國(guó)內(nèi)電信業(yè)經(jīng)歷大規(guī)模重組后，運(yùn)營(yíng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，各運(yùn)營(yíng)商積極擴(kuò)建網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，提升網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，通信設(shè)備制造企業(yè)通過(guò)提高通信設(shè)備技術(shù)含量和綜合產(chǎn)品配套服務(wù)能力，以進(jìn)一步滿足運(yùn)營(yíng)商發(fā)展需要。2002年，《電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證管理辦法》出臺(tái)，信息產(chǎn)業(yè)部進(jìn)一步強(qiáng)化了電信業(yè)務(wù)市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，并根據(jù)新的許可證審批流程對(duì)新申請(qǐng)者進(jìn)行嚴(yán)格審核，有利于減少通信設(shè)備市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)產(chǎn)品、技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)的發(fā)展。2015年以來(lái)，國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商陸續(xù)開(kāi)始實(shí)施集中采購(gòu)，集中采購(gòu)對(duì)設(shè)備供應(yīng)商的核心要求是公司整體實(shí)力及產(chǎn)品價(jià)格水平，對(duì)于規(guī)模化、整體實(shí)力較強(qiáng)的設(shè)備供應(yīng)商利大于弊，規(guī)模、技術(shù)、價(jià)格、供貨速度等方面處于劣勢(shì)的眾多中小型設(shè)備供應(yīng)商生存越來(lái)越困難，逐步退出市場(chǎng)或被其他優(yōu)勢(shì)企業(yè)收購(gòu)。十一、行業(yè)進(jìn)入壁壘1、設(shè)計(jì)和提供綜合解決方案壁壘電信運(yùn)營(yíng)商需求的升級(jí)要求通信設(shè)備制造企業(yè)具有提供綜合解決方案的能力，相較一般產(chǎn)品制造，設(shè)計(jì)和提供綜合解決方案要求企業(yè)具備更深入了解客戶需求，更全面的技術(shù)研發(fā)及更完善的供應(yīng)鏈管理體系等綜合能力，新進(jìn)入廠商短時(shí)間內(nèi)難以具備這些綜合能力。2、技術(shù)壁壘通信設(shè)備技術(shù)含量高，涉及多個(gè)技術(shù)領(lǐng)域，是多學(xué)科相互滲透、相互交叉形成的高新技術(shù)領(lǐng)域。通信設(shè)備產(chǎn)品的技術(shù)升級(jí)速度快，企業(yè)只有通過(guò)持續(xù)不斷的技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)投入，才能保持其產(chǎn)品的技術(shù)領(lǐng)先。新進(jìn)入的廠商在技術(shù)方面需要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的積累。3、制造工藝壁壘通信設(shè)備生產(chǎn)過(guò)程的工藝控制對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量具有重要作用，特別是大規(guī)模生產(chǎn)中，需要有經(jīng)驗(yàn)豐富的核心管理人員、大量熟練的產(chǎn)業(yè)技術(shù)工人及規(guī)劃合理的人才梯隊(duì)結(jié)構(gòu)相互配合，才能根據(jù)市場(chǎng)需求進(jìn)行產(chǎn)品的工藝設(shè)計(jì)，并利用科學(xué)的制造流程實(shí)現(xiàn)大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)，新廠商短期內(nèi)難以具備該等條件。4、產(chǎn)品認(rèn)證壁壘通信設(shè)備行業(yè)的產(chǎn)品認(rèn)證需要較長(zhǎng)時(shí)間，一方面，產(chǎn)品性能必須要符合本行業(yè)內(nèi)通用的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)；另一方面，通信設(shè)備廠商必須要通過(guò)客戶個(gè)性化的認(rèn)證，才能獲得客戶采購(gòu)的供應(yīng)權(quán)，該等認(rèn)證涉及管理體系、技術(shù)水平、生產(chǎn)能力、在網(wǎng)使用量、長(zhǎng)期供貨信用記錄等各個(gè)方面。5、供應(yīng)鏈管理效率壁壘目前，國(guó)際電信運(yùn)營(yíng)商的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)速度和通信服務(wù)質(zhì)量是電信運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵要素，設(shè)備供應(yīng)商必須快速提供綜合解決方案以滿足電信運(yùn)營(yíng)商的要求，這必然要求供應(yīng)商具備高效的供應(yīng)鏈管理體系，新進(jìn)廠商在短時(shí)間內(nèi)難以具備及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、解決方案設(shè)計(jì)、核心零部件生產(chǎn)、裝配集成、快速安裝和供應(yīng)商管理的高效供應(yīng)鏈體系。6、客戶關(guān)系壁壘通信網(wǎng)絡(luò)連接設(shè)備為通信網(wǎng)絡(luò)的重要組成部分，通信網(wǎng)絡(luò)連接設(shè)備生產(chǎn)商通過(guò)相關(guān)試用和認(rèn)證，成為供貨商后，與客戶形成相對(duì)穩(wěn)定的關(guān)系，客戶一般不會(huì)輕易更換供應(yīng)商，新進(jìn)入者要獲得客戶的信任與認(rèn)同需要很長(zhǎng)時(shí)間；通信連接設(shè)備行業(yè)內(nèi)定制化產(chǎn)品較多，為滿足其個(gè)性化的產(chǎn)品需要，供貨商與客戶的關(guān)系也相對(duì)穩(wěn)定。十二、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和市場(chǎng)化程度1、通信網(wǎng)絡(luò)接配線類(lèi)產(chǎn)品上世紀(jì)90年代中期，我國(guó)研發(fā)出第一套光纖配線系統(tǒng)，隨著國(guó)內(nèi)配線系統(tǒng)技術(shù)的成熟以及電信運(yùn)營(yíng)商實(shí)行分包采購(gòu)，外資企業(yè)喪失了技術(shù)優(yōu)勢(shì)，而成本劣勢(shì)逐步顯現(xiàn)，現(xiàn)已基本退出市場(chǎng)，目前行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)主要來(lái)自于國(guó)內(nèi)企業(yè)。MDF類(lèi)產(chǎn)品：因體制及歷史原因，MDF廠商規(guī)模普遍不大，分布較廣，多依賴本地化市場(chǎng)生存，目前市場(chǎng)集中度較低。自2015年10月1日起，MDF類(lèi)產(chǎn)品使用全新的YD/T694-2023行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，新行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提高了技術(shù)含量和市場(chǎng)門(mén)檻，目前已通過(guò)泰爾認(rèn)證中心檢測(cè)的廠家有華為、日海通訊等38家企業(yè)。新行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后，市場(chǎng)資源將逐步向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。ODF及DDF類(lèi)產(chǎn)品：該兩類(lèi)產(chǎn)品為通信網(wǎng)絡(luò)配線新產(chǎn)品，工藝技術(shù)及設(shè)計(jì)門(mén)檻較高，生產(chǎn)廠家多為具備一定規(guī)模的企業(yè)，掌握核心技術(shù)并實(shí)現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)的企業(yè)只有數(shù)十家，產(chǎn)品集中度較高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)比較成熟、理性。2、通信網(wǎng)絡(luò)保護(hù)類(lèi)產(chǎn)品目前，國(guó)內(nèi)專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)戶外通信機(jī)柜、戶外通信機(jī)房的廠家很少，具備一體化生產(chǎn)能力的廠家更少，由于戶外產(chǎn)品涉及技術(shù)領(lǐng)域廣，國(guó)內(nèi)企業(yè)目前還處于相對(duì)落后水平，進(jìn)入行業(yè)普遍時(shí)間不長(zhǎng)，只有幾家優(yōu)勢(shì)企業(yè)能對(duì)內(nèi)部防護(hù)、動(dòng)力、環(huán)境保障等功能子系統(tǒng)進(jìn)行研究和開(kāi)發(fā)，具備和國(guó)外廠商競(jìng)爭(zhēng)的能力。3、綜合布線類(lèi)產(chǎn)品綜合布線產(chǎn)品在國(guó)外已經(jīng)發(fā)展近二十年，目前國(guó)際市場(chǎng)占主導(dǎo)地位的基本為國(guó)際型大企業(yè)，國(guó)外產(chǎn)品占據(jù)國(guó)內(nèi)綜合布線高端市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品占領(lǐng)廣大的中低端市場(chǎng)，目前國(guó)內(nèi)主流廠家產(chǎn)能遠(yuǎn)不能滿足市場(chǎng)需要。十三、行業(yè)主要企業(yè)簡(jiǎn)況1、全球廠商全球范圍內(nèi)，在通信網(wǎng)絡(luò)物理連接設(shè)備制造行業(yè)最具實(shí)力的公司為美國(guó)ADC公司和3M公司，以下是兩公司的詳細(xì)情況：（1）美國(guó)ADC公司美國(guó)ADC公司創(chuàng)建于1935年，是全球最大的連接產(chǎn)品、寬帶接入產(chǎn)品、電信軟件和系統(tǒng)集成供應(yīng)商之一。其產(chǎn)品廣泛用于綜合視頻、數(shù)據(jù)和話音等多種業(yè)務(wù)的電話網(wǎng)、有線電視網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)以及廣播、無(wú)線和專(zhuān)用通訊等網(wǎng)絡(luò)，可以通過(guò)光纖、銅纜、雙絞線等多種傳輸介質(zhì)實(shí)現(xiàn)本地接入、高速傳輸和網(wǎng)絡(luò)管理。2023年收購(gòu)德國(guó)KRONE公司，成為全方位寬帶布線和通訊專(zhuān)業(yè)公司；2016年11月，ADC收購(gòu)國(guó)內(nèi)的深圳世紀(jì)人通訊設(shè)備有限公司。（2）3M公司3M公司涉足通信行業(yè)的歷史可追溯至100多年前，目前，3M公司的產(chǎn)品已發(fā)展到涵蓋從中央機(jī)房，外線到樓宇布線的數(shù)萬(wàn)種產(chǎn)品，涉及范圍廣泛到能夠滿足幾乎所有通信電纜及光纜的接續(xù)，保護(hù)，交叉配線及維護(hù)的要求。產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于全球各大主要電信運(yùn)營(yíng)商。2、國(guó)內(nèi)廠商目前通信網(wǎng)絡(luò)連接設(shè)備行業(yè)的主要廠商有：日海通訊、南京普天通信股份有限公司、深圳世紀(jì)人通訊設(shè)備有限公司、寧波隆興電信設(shè)備制造有限公司等，下表是國(guó)內(nèi)通信網(wǎng)絡(luò)物理連接設(shè)備企業(yè)綜合排名情況。

2023年紡織服飾品牌分析報(bào)告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn) 3二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合 93、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力 94、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專(zhuān)業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變 116、通過(guò)品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來(lái)發(fā)展前景 16五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風(fēng)險(xiǎn)因素 25一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)從行業(yè)終端來(lái)看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應(yīng)對(duì)持續(xù)上漲的成本費(fèi)用壓力同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)的要求，不斷對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，2022年下半年開(kāi)始，雖然終端零售金額的增速并沒(méi)有出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，但終端銷(xiāo)量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對(duì)上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫(kù)存積壓傳導(dǎo)至訂貨會(huì)增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤(rùn)表增速的下滑會(huì)明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導(dǎo)路徑來(lái)分析，從2022年秋冬開(kāi)始行業(yè)終端售罄率相對(duì)往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實(shí)上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進(jìn)行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷(xiāo)去庫(kù)存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會(huì)不少公司開(kāi)始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤(rùn)表增速進(jìn)一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來(lái)修復(fù)路徑也將從終端開(kāi)始。由于終端銷(xiāo)售低迷，2021年下半年開(kāi)始行業(yè)整體都在通過(guò)頻繁的打折促銷(xiāo)（包括電商渠道）清理積壓的庫(kù)存，我們認(rèn)為終端的問(wèn)題最終還是要先從終端修復(fù)，考慮到2022年秋冬訂貨會(huì)普遍不再壓貨，同時(shí)考慮到2021年開(kāi)始大力清庫(kù)存，我們預(yù)計(jì)2022年末全行業(yè)清庫(kù)存會(huì)告一段落，2021年開(kāi)始上市品牌公司的資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導(dǎo)至2021秋冬訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與利潤(rùn)表將逐步修復(fù)轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價(jià)修復(fù)取決于凈利潤(rùn)的恢復(fù)節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫(kù)存危機(jī)、電商沖擊、終端銷(xiāo)售低迷等一系列問(wèn)題使上市品牌公司在資本市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預(yù)測(cè)的不斷下調(diào)與負(fù)面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點(diǎn)的40倍下降到如今的14倍，我們認(rèn)為從中長(zhǎng)期來(lái)看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的悲觀預(yù)期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷(xiāo)售與訂貨會(huì)增速等指標(biāo)上出現(xiàn)明顯的向上拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)行業(yè)的估值將會(huì)得到率先修復(fù)，業(yè)績(jī)的逐步兌現(xiàn)會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)的上漲。但從投資機(jī)會(huì)上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來(lái)將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個(gè)股之間的分化將明顯加劇，最終走出來(lái)的企業(yè)將有一輪恢復(fù)性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來(lái)更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場(chǎng)，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長(zhǎng)告一段落，未來(lái)行業(yè)將恢復(fù)到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長(zhǎng)階段。我們認(rèn)為過(guò)去本土品牌服飾行業(yè)依靠開(kāi)店鋪貨與產(chǎn)品提價(jià)方式實(shí)現(xiàn)的粗放式增長(zhǎng)已經(jīng)結(jié)束，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)服飾需求增長(zhǎng)相對(duì)低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復(fù)蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過(guò)去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細(xì)分領(lǐng)域并沒(méi)有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒(méi)有形成足夠強(qiáng)大的客戶粘性，產(chǎn)品提價(jià)無(wú)法彌補(bǔ)銷(xiāo)量下滑帶來(lái)的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識(shí)到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性價(jià)比將取代高定價(jià)倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶外用品行業(yè)中探路者通過(guò)產(chǎn)品定價(jià)的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號(hào)召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來(lái)越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合過(guò)去粗放的開(kāi)店鋪貨擴(kuò)張模式對(duì)品牌公司已經(jīng)開(kāi)始產(chǎn)生負(fù)面影響，由于消費(fèi)與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴(kuò)張，對(duì)新開(kāi)店的店址、費(fèi)用投入與盈利會(huì)有更謹(jǐn)慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會(huì)經(jīng)歷一個(gè)整合的過(guò)程，2021年起不少品牌公司凈開(kāi)店速度開(kāi)始下降，關(guān)店數(shù)量開(kāi)始增加。我們判斷經(jīng)過(guò)這輪傳統(tǒng)渠道的精簡(jiǎn)與整合，未來(lái)渠道的內(nèi)生性增長(zhǎng)將是考量渠道的重要指標(biāo)，也將成為品牌公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要拉動(dòng)力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長(zhǎng)路徑，穩(wěn)健的開(kāi)店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長(zhǎng)是推動(dòng)品牌公司由小做大的主要驅(qū)動(dòng)因素，也是本土品牌下一輪增長(zhǎng)的突破口。3、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對(duì)渠道控制力較弱、對(duì)終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗(yàn)，品牌公司難以在實(shí)體渠道形象、貨品管理、銷(xiāo)售數(shù)據(jù)等方面進(jìn)行統(tǒng)一的掌控與管理，也無(wú)法對(duì)消費(fèi)需求變化做出快速的反應(yīng)。通過(guò)適度提升直營(yíng)店比重，本土品牌公司已經(jīng)開(kāi)始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來(lái)的庫(kù)存積壓等問(wèn)題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類(lèi)公司中，達(dá)芙妮與奧康等已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)加盟收直營(yíng)與聯(lián)營(yíng)等各種方式來(lái)提升品牌公司對(duì)渠道的掌控。4、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫(kù)存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國(guó)內(nèi)電子商務(wù)的發(fā)展同步爆發(fā)式增長(zhǎng)。2021年“雙十一”各電商平臺(tái)的促銷(xiāo)活動(dòng)讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時(shí)也開(kāi)始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。針對(duì)電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫(kù)存的重要渠道，部分品牌也通過(guò)設(shè)立專(zhuān)屬品牌、專(zhuān)供商品等方式平衡線上線下利益，同時(shí)設(shè)立專(zhuān)門(mén)的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理。我們認(rèn)為未來(lái)電子商務(wù)將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡(jiǎn)單的清庫(kù)存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來(lái)全新的機(jī)會(huì)。5、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專(zhuān)業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變隨著國(guó)內(nèi)零售環(huán)境的日益復(fù)雜化與消費(fèi)偏好的日益細(xì)分成熟，本土品牌面臨著消費(fèi)環(huán)境與外資品牌競(jìng)爭(zhēng)的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團(tuán)隊(duì)角度來(lái)分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)由于經(jīng)驗(yàn)依賴等原因?qū)嶋H上未必能夠適應(yīng)新的商業(yè)模式與消費(fèi)環(huán)境，在保證股東長(zhǎng)期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，并通過(guò)合適的激勵(lì)方式來(lái)平衡各方利益，是本土品牌公司未來(lái)實(shí)現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點(diǎn)上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過(guò)多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)基本搭建完畢，并通過(guò)股權(quán)激勵(lì)等方式將管理層與股東的長(zhǎng)期利益捆綁在一起。6、通過(guò)品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展在當(dāng)前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對(duì)擁有更強(qiáng)大的融資平臺(tái)，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢(shì)，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進(jìn)行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購(gòu)整合品牌或渠道互補(bǔ)的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當(dāng)下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)、加盟商盈利下降等成長(zhǎng)瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購(gòu)整合對(duì)象。從國(guó)外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長(zhǎng)過(guò)程，例如全球戶外運(yùn)動(dòng)巨頭VF集團(tuán)、全球化妝品龍頭歐萊雅無(wú)不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過(guò)程，當(dāng)然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個(gè)較為穩(wěn)固的自有品牌基礎(chǔ)，同時(shí)要求有強(qiáng)大的整合能力，而被收購(gòu)方管理團(tuán)隊(duì)能較長(zhǎng)時(shí)間保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為2022年6月森馬公告擬收購(gòu)GXG的案例或許已經(jīng)打開(kāi)了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國(guó)內(nèi)的品牌服飾領(lǐng)域經(jīng)過(guò)15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對(duì)齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因?yàn)榘l(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來(lái)的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長(zhǎng)速度、擴(kuò)容空間、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、行業(yè)可能達(dá)到的市場(chǎng)集中度、消費(fèi)粘度等多個(gè)角度綜合考慮，目前階段對(duì)子行業(yè)基本面的排序是：戶外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務(wù)休閑、時(shí)尚休閑、女鞋、男正裝和運(yùn)動(dòng)裝。從發(fā)展模式上分析，直營(yíng)占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫(kù)存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷(xiāo)售的改善也會(huì)更快傳導(dǎo)至直營(yíng)占比更高的品牌公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。此外，電子商務(wù)作為行業(yè)新興渠道與未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，越來(lái)越獲得品牌公司的重視，在這一點(diǎn)上，已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機(jī)。從行業(yè)調(diào)整傳導(dǎo)路徑來(lái)看，在訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與終端零售等指標(biāo)上最早開(kāi)始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對(duì)一系列問(wèn)題，同時(shí)也有更長(zhǎng)的時(shí)間做出調(diào)整改變，在庫(kù)存消化告一段落后這些公司在財(cái)務(wù)報(bào)表上將呈現(xiàn)更早的復(fù)蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認(rèn)為可能率先復(fù)蘇的選標(biāo)有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來(lái)發(fā)展前景未來(lái)行業(yè)復(fù)蘇是否有一些前瞻性的指標(biāo)，這個(gè)也許是資本市場(chǎng)最關(guān)心的問(wèn)題，我們認(rèn)為，除了每季的訂貨會(huì)指標(biāo)外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營(yíng)運(yùn)質(zhì)量方面的相關(guān)指標(biāo)持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復(fù)蘇的重要標(biāo)志，具體包括終端打折促銷(xiāo)頻率、可比同店銷(xiāo)量增長(zhǎng)、營(yíng)運(yùn)指標(biāo)（存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開(kāi)店等。打折促銷(xiāo)頻率的減少，一方面可以說(shuō)明終端積壓庫(kù)存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費(fèi)者對(duì)品牌、定價(jià)、產(chǎn)品的逐步認(rèn)可，未來(lái)的增長(zhǎng)更多將來(lái)自銷(xiāo)量的帶動(dòng)?？杀韧赇N(xiāo)量增長(zhǎng)擺脫低個(gè)位數(shù)甚至負(fù)增長(zhǎng)后，恢復(fù)至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。對(duì)于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款的變化通常是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對(duì)國(guó)內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報(bào)告《應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營(yíng)收轉(zhuǎn)暖的先行指標(biāo)》），當(dāng)季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營(yíng)業(yè)收入變化時(shí)，往往預(yù)示著企業(yè)當(dāng)年或者次年?duì)I收復(fù)蘇，因?yàn)閷?duì)加盟商授信的減少預(yù)示著終端經(jīng)營(yíng)情況的改善，下一個(gè)訂貨期，訂單量將會(huì)增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報(bào)告中初步帥選出有復(fù)蘇跡象的可能標(biāo)的包括富安娜、森馬服飾和夢(mèng)潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開(kāi)始不少品牌公司放緩了開(kāi)店節(jié)奏，關(guān)店數(shù)量開(kāi)始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時(shí)間一方面取決于零售終端的恢復(fù)，另一方面也取決于門(mén)店各類(lèi)成本費(fèi)用壓力的減輕，在本土品牌公司越來(lái)越注重鞏固現(xiàn)有門(mén)店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢(shì)下，凈開(kāi)店增長(zhǎng)的恢復(fù)本身反映了公司對(duì)自身擴(kuò)張與復(fù)制高質(zhì)量門(mén)店的信心，同時(shí)可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復(fù)。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷(xiāo)活動(dòng)等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國(guó)百家大型零售企業(yè)、全國(guó)50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動(dòng)較大，我們認(rèn)為連續(xù)3個(gè)月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，尤其是銷(xiāo)量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復(fù)蘇。五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況品牌服飾公司作為消費(fèi)型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過(guò)去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來(lái)的庫(kù)存問(wèn)題以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績(jī)波動(dòng)，我們認(rèn)為目前品牌公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)一方面有經(jīng)濟(jì)減速的原因，另一方面更多是為過(guò)去的發(fā)展模式埋單。我們認(rèn)為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過(guò)程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長(zhǎng)模式與更高的營(yíng)運(yùn)質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財(cái)務(wù)質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標(biāo)上會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越明顯的改善，參考海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，資本市場(chǎng)通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價(jià)，我們認(rèn)為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會(huì)有以前那么高的盈利增速，但更可預(yù)期、更穩(wěn)健的增長(zhǎng)及更高的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量將為他們帶來(lái)估值溢價(jià)。經(jīng)過(guò)行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢(shì)，多年的擴(kuò)張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲(chǔ)備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)。經(jīng)歷宏觀環(huán)境波動(dòng)、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗(yàn)，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和研發(fā)能力，多年的市場(chǎng)摸爬滾打可以通過(guò)深入大客戶的供應(yīng)鏈體系從而逐漸綁定大客戶，客戶的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護(hù)城河之一，未來(lái)龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認(rèn)為，市場(chǎng)應(yīng)該重新審視對(duì)傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的現(xiàn)金流表現(xiàn)實(shí)際已經(jīng)代表了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也理應(yīng)對(duì)應(yīng)更高的估值水平。綜上，紡織制造類(lèi)我們依然首推魯泰A，四季度建議重點(diǎn)關(guān)注華斯股份的階段性機(jī)會(huì)。品牌類(lèi)未來(lái)一年我們更傾向的標(biāo)的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)看，公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細(xì)分領(lǐng)域的護(hù)城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪竞诵母?jìng)爭(zhēng)力所在，也是公司長(zhǎng)期以來(lái)相對(duì)行業(yè)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性更強(qiáng)的重要原因。未來(lái)行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)因素，棉價(jià)的上漲將為公司業(yè)績(jī)疊加彈性。近年來(lái)內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟(jì)的變化將進(jìn)一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進(jìn)一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高價(jià)訂單占比的逐步上升，預(yù)計(jì)近3年公司業(yè)績(jī)可以保持20%左右的復(fù)合增長(zhǎng)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、不存在歷史增長(zhǎng)負(fù)擔(dān)的企業(yè)所受影響相對(duì)更小，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性相對(duì)更高，更具有吸引力。我們認(rèn)為前期公司股價(jià)的上漲主要來(lái)自于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的確認(rèn)，后期公司股價(jià)上漲將更多來(lái)自于估值修復(fù)和業(yè)績(jī)可能的超預(yù)期。2、富安娜較高的直營(yíng)占比、鮮明的品牌產(chǎn)品特色帶來(lái)的客戶黏度、更為精細(xì)化的管理與相對(duì)更強(qiáng)的零售能力一直是公司區(qū)別于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的主要優(yōu)勢(shì)，也是公司在終端零售低迷的大環(huán)境下始終能保持相對(duì)更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要原因，公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格、嚴(yán)格的期間費(fèi)用控制力度可以使其保持相對(duì)行業(yè)更好的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，收入連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。除了將電商作為處理庫(kù)存的渠道外，公司將“圣之花”定為電商專(zhuān)屬品牌，同時(shí)發(fā)展電商專(zhuān)屬產(chǎn)品，在產(chǎn)品與設(shè)計(jì)風(fēng)格上形成差異，避免線上線下沖突。中長(zhǎng)期我們繼續(xù)看好家紡行業(yè)處于消費(fèi)升級(jí)晚期帶來(lái)的快速增長(zhǎng)和行業(yè)集中度的提升。另一方面公司由家紡向大家居用品的延伸可以使公司在更大的市場(chǎng)空間內(nèi)憑借自身的品牌特色與經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)豐富產(chǎn)品品類(lèi)，進(jìn)一步打開(kāi)公司銷(xiāo)售與市值空間。3、探路者考慮到國(guó)內(nèi)戶外用品市場(chǎng)較小的基數(shù)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年國(guó)內(nèi)戶外用品行業(yè)仍能保持20%以上復(fù)合增長(zhǎng)，是目前品牌服飾中增速最快的子行業(yè)之一。作為國(guó)內(nèi)戶外用品行業(yè)唯一一家上市公司，公司較其他同類(lèi)型本土品牌擁有更多的優(yōu)勢(shì)。公司較早完成了職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，并且通過(guò)較為完善的激勵(lì)措施充分保證了管理團(tuán)隊(duì)不斷學(xué)習(xí)與改善經(jīng)營(yíng)管理的積極性，另一方面管理團(tuán)隊(duì)本身具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，目睹了運(yùn)動(dòng)服飾等子行業(yè)過(guò)去粗放的開(kāi)店模式下的問(wèn)題。2021年起公司未雨綢繆通過(guò)開(kāi)展了多品牌業(yè)務(wù)覆蓋更多元化的市場(chǎng)需求，主品牌探路者本身已經(jīng)擁有一定的品牌影響力與號(hào)召力，公司設(shè)立Discovery與電商專(zhuān)屬品牌阿肯諾，為中長(zhǎng)期的發(fā)展做好儲(chǔ)備。2022年公司進(jìn)一步明確以美國(guó)VF集團(tuán)為標(biāo)桿，堅(jiān)定貫徹多品牌的發(fā)展道路，為未來(lái)營(yíng)收和市值打開(kāi)了更大空間。對(duì)比其他品牌服飾企業(yè)，公司對(duì)電子商務(wù)更為重視，發(fā)展戰(zhàn)略更清晰明確。公司將電商戰(zhàn)略分為