2023年公司理財(cái)考試復(fù)習(xí)題答案

公司理財(cái)復(fù)習(xí)題（小?。?/p>

注：本人在百忙之中通過幾天幾夜整理,只求考試過關(guān)，難免有差錯(cuò)和漏洞.

紅色部分為不知道答案部份.請各位同學(xué)再匯總一下.并在群中分享，謝謝！

1.公司組織形態(tài)中的單一業(yè)主制和合作制有哪四個(gè)重要的缺陷？這兩種公司組織形態(tài)相對

公司形態(tài)而言，有哪些優(yōu)點(diǎn)？

答:單一業(yè)主制公司的缺陷

雖然單一業(yè)主制有如上的優(yōu)點(diǎn),但它也有比較明顯的缺陷。一是難以籌集大量資金。

由于一個(gè)人的資金終歸有限，以個(gè)人名義借貸款難度也較大。因此，單一業(yè)主制限制了公司

的擴(kuò)展和大規(guī)模經(jīng)營。二是投資者風(fēng)險(xiǎn)巨大。公司業(yè)主對公司負(fù)無限責(zé)任，在硬化了公司預(yù)

算約束的同時(shí)，也帶來了業(yè)主承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)過大的問題，從而限制了業(yè)主向風(fēng)險(xiǎn)較大的部門或領(lǐng)

域進(jìn)行投資的活動(dòng)。這對新興產(chǎn)業(yè)的形成和發(fā)展極為不利。三是公司連續(xù)性差。公司所有權(quán)

和經(jīng)營權(quán)高度統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，雖然使公司擁有充足的自主權(quán)，但這也意味著公司是自然人

的公司，業(yè)主的病、死,他個(gè)人及家屬知識和能力的缺少，都也許導(dǎo)致公司破產(chǎn)。四是公司

內(nèi)部的基本關(guān)系是雇傭勞動(dòng)關(guān)系，勞資雙方利益目的的差異,構(gòu)成公司內(nèi)部組織效率的潛在

危險(xiǎn)。

合作制公司的缺陷

然而，合作制公司也存在與單一業(yè)主制公司類似的缺陷。一是合作制對資本集中的有限

性。合作人數(shù)比股份公司的股東人數(shù)少得多，且不能向社會集資,故資金有限。二是風(fēng)險(xiǎn)性

大。強(qiáng)調(diào)合作人的無限連帶責(zé)任，使得任何一個(gè)合作人在經(jīng)營中犯下的錯(cuò)誤都由所有合作人

以其所有資產(chǎn)承擔(dān)責(zé)任，合作人越多，公司規(guī)模越大，每個(gè)合作人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大,合作人

也就不樂意進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，進(jìn)而妨礙公司規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。三是合作經(jīng)營方式仍然沒有簡

化自然人之間的關(guān)系。由于經(jīng)營者數(shù)量的增長，在顯示出一定優(yōu)勢的同時(shí)，也使公司的經(jīng)營

管理變得較為復(fù)雜。合作人互相間較容易出現(xiàn)分歧和矛盾，使得公司內(nèi)部管理效率下降,不利

于公司的有效經(jīng)營。

單一業(yè)主制公司的優(yōu)點(diǎn)

單一業(yè)主制公司是公司制度序列中最初始和最古典的形態(tài)，也是民營公司重要的公司組

織形式。其重要優(yōu)點(diǎn)為:一是公司資產(chǎn)所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營權(quán)、收益權(quán)高度統(tǒng)一。這有助

于保守與公司經(jīng)營和發(fā)展有關(guān)的秘密,有助于業(yè)主個(gè)人創(chuàng)業(yè)精神的發(fā)揚(yáng)。二是公司業(yè)主自負(fù)

盈虧和對公司的債務(wù)負(fù)無限責(zé)任成為了強(qiáng)硬的預(yù)算約束。公司經(jīng)營好壞同業(yè)主個(gè)人的經(jīng)濟(jì)

利益乃至身家性命緊密相連，因而,業(yè)主會盡心竭力地把公司經(jīng)營好。三是公司的外部法律

法規(guī)等對公司的經(jīng)營管理、決策、進(jìn)入與退出、設(shè)立與破產(chǎn)的制約較小。

合作制公司的優(yōu)點(diǎn)

合作制作為一種聯(lián)合經(jīng)營方式，在經(jīng)營上具有的重要優(yōu)點(diǎn)有：一是出資者人數(shù)的增長，

從一定限度上突破了公司資金受單個(gè)人所擁有的量的限制，并使得公司從外部獲得貸款的

信用能力增強(qiáng)、擴(kuò)大了公司的資金來源。這樣不管是公司的內(nèi)部資金或外部資金的數(shù)量均

大大超過單一業(yè)主制公司，有助于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。二是由于風(fēng)險(xiǎn)分散在眾多的所有者身上,

使合作制公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較之單一業(yè)主制公司大大提高。公司可以向風(fēng)險(xiǎn)較大的事業(yè)領(lǐng)

域拓展,拓寬了公司的發(fā)展空間。三是經(jīng)營者即出資者人數(shù)的增長,突破了單個(gè)人在知識、

閱歷、經(jīng)驗(yàn)等方面的限制。眾多的經(jīng)營者在共同利益驅(qū)動(dòng)下，集思廣益，各顯其長，從不同

的方面進(jìn)行公司的經(jīng)營管理，必然會有助于公司經(jīng)營管理水平的提高。

2.公司組織形態(tài)有哪些重要優(yōu)點(diǎn)?舉出至少兩條公司組織的優(yōu)點(diǎn)。（見第一題答案）

3.在公司組織形態(tài)中存在代理關(guān)系的重要因素是什么?在這種背景下，也許產(chǎn)生什么問題？

答:股東與管理層之間的關(guān)系稱為代理關(guān)系。只要一個(gè)人（委托人）雇傭此外一個(gè)人（代理人）

代表他的利益，就會存在這種代理關(guān)系.例如，當(dāng)你離開學(xué)校時(shí)，你或許會雇傭某人（代理人）

賣掉你的汽車.在所有這種關(guān)系中,委托人和代理人的利益都有沖突的也許.這種沖突稱為代

理問題.

4.股票價(jià)值最大化的目的會與諸如避免不道德或違法行為等其他目的發(fā)生沖突嗎？特別

是，你是否認(rèn)為像客戶和職工的安全、環(huán)境和良好的社會等主題符合這一框架，或者它們本

來就被忽視了？試著用一些具體情況來說明你的答案。

答：1:公司股票價(jià)值的最大化目的與不道德，違法等情況是不發(fā)生沖突的。更確切的來說

是因時(shí)而論的，比如說這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中萬科房子降價(jià),相對于已購房產(chǎn)的客戶是不道德的，但

就事實(shí)和大的環(huán)境而論也是不可避免的,這就是自然法則,要生存要實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化,股

票價(jià)值最大化,就不得不做出的讓步,從長遠(yuǎn)的方向來說是好的。

2:客戶和職工的安全、良好的生態(tài)環(huán)境和社會環(huán)境是絕對符合這一框架的。它們與公司價(jià)值

的最大化，公司股票價(jià)值的最大化是相輔相成的。仍以萬科為例:在這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，萬科該

撤項(xiàng)的撤，該降價(jià)的降。在這一過程中，肯定會傷害到已購房產(chǎn)客戶和員工的感情！但是我

們把目光投向更遠(yuǎn)的方向去看,就是萬科存活下來了，之后更樹立了良好的社會形象。

5.流動(dòng)性衡量的是什么?解釋一家公司面臨高流動(dòng)性和低流動(dòng)性時(shí)的取舍。

答：流動(dòng)性指的是資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成鈔票的速度和難易限度。流動(dòng)性包含兩個(gè)層面，轉(zhuǎn)換的難易限

度和價(jià)值的損失。只要把價(jià)格降得足夠低，任何資產(chǎn)都能迅速轉(zhuǎn)換成鈔票。因而流動(dòng)性高的

資產(chǎn)是指那些不久脫手并且沒有重大價(jià)值損失的資產(chǎn)。流動(dòng)性低的資產(chǎn)則是那些不大幅度降

價(jià)就無法迅速轉(zhuǎn)換成鈔票的資產(chǎn)。

6.假設(shè)一個(gè)公司在特定期期來自資產(chǎn)的鈔票流量為負(fù)值，它是不是一定就是一種好的跡象或

者壞的跡象？

答:線票跡量為負(fù)要進(jìn)行具體的分析，是什么因素產(chǎn)生的。由于一個(gè)公司的鈔票流量的產(chǎn)生

重要有三個(gè)方面：經(jīng)營性鈔票流量、籌資性鈔票流量和投資性鈔票流量。單方面分析：經(jīng)營

性的鈔票流量與公司的平常經(jīng)營密切相關(guān),這個(gè)方面的鈔票流產(chǎn)生負(fù)數(shù)說明公司應(yīng)收賬款的

回籠存在問題、也也許期末庫存量增大、也也許成本存在問題等等，要與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤

結(jié)合進(jìn)行分析;籌資鈔票流量產(chǎn)生負(fù)數(shù)說明當(dāng)年度的歸還借款的金額大于籌集資金的金額，

公司也許是為了減少資金成本,而減少融覺額度;投資鈔票流量產(chǎn)生負(fù)數(shù)，說明公司購入大量

的固定資產(chǎn)或?qū)①Y金對外投資,以擴(kuò)大公司的生產(chǎn)規(guī)模。

實(shí)際工作中鈔票流量的分析以上三個(gè)方面要結(jié)合在一起分析的。

很多公司存在的一個(gè)相稱普遍的問題是，經(jīng)營業(yè)績上去了，但鈔票流量卻捉襟見肘甚至入不

敷出。有的公司凈利潤雖然很高，經(jīng)營鈔票流量卻為負(fù)值,說明公司虛盈實(shí)虧，其凈利潤事

實(shí)上是一種潛伏財(cái)務(wù)隱患的紙上富貴。有的公司進(jìn)行利潤包裝，少計(jì)費(fèi)用和損失，不恰本地

提前確認(rèn)或制造收入和收益；運(yùn)用銷售調(diào)整增長本期利潤。為了突擊達(dá)成一定的利潤總額,

有的公司在報(bào)告日前做一筆假銷售，再于報(bào)告日后退貨，從而虛增本期利潤；將費(fèi)用掛在待攤

姆科目，采用推遲費(fèi)用入帳時(shí)間的辦法減少本期費(fèi)用。凡此種種，不一而足。

不一定，一般來說負(fù)值是壞的跡象，但假如在一個(gè)特定期間公司進(jìn)行大量的對外投資，這是

鈔票流為負(fù)值，但中遠(yuǎn)期預(yù)期將是獲利的，這個(gè)負(fù)值并不是壞跡象；同樣假如公司的鈔票流

一直是正值,說明公司健康，但是也時(shí)是說明公司處在無處投資的狀態(tài)，那就不是個(gè)好跡象

了。

7.假設(shè)一個(gè)公司在數(shù)年經(jīng)營中經(jīng)營鈔票流量為負(fù)值，它是不是一定就是一種好的跡象或者

壞的跡象？(同6題同樣，原題)

不一定，一般來說負(fù)值是壞的跡象，但假如在一個(gè)特定期間公司進(jìn)行大量的對外投資，這是

鈔票流為負(fù)值，但中遠(yuǎn)期預(yù)期將是獲利的，這個(gè)負(fù)值并不是壞跡象；同樣假如公司的鈔票流一

直是正值，說明公司健康，但是也時(shí)是說明公司處在無處投資的狀態(tài)，那就不是個(gè)好跡象了。

8.企鵝冰球(PenguinPucks)公司的流動(dòng)資產(chǎn)為5000美元，固定資產(chǎn)凈值為23

000美元，流動(dòng)負(fù)債為4300美元，長期債務(wù)為13000美元。該公司股東權(quán)益的價(jià)值是

多少?凈營運(yùn)資本是多少？

答：凈資產(chǎn)=資產(chǎn)總額-負(fù)債總額=5000+23000-4300-13000=10700美元

凈營運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債=5000-4300=700美元

9.請解釋一個(gè)公司的流動(dòng)比率等于0.50意味著什么。假如這家公司的流動(dòng)比率為1.50,

是不是更好一些？假如是15.0呢?解釋你的答案。

答：流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)對流動(dòng)負(fù)債的比率,用來衡量公司流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，

可以變?yōu)殁n票用于償還負(fù)債的能力。流動(dòng)資產(chǎn)涉及貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收股

息、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、存貨、待攤費(fèi)用、一年內(nèi)到期的長期債權(quán)投資、其他流動(dòng)資金。

流動(dòng)負(fù)債涉及短期借款，應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款及預(yù)收賬款，應(yīng)付工資與應(yīng)付福利費(fèi)，應(yīng)付

股利，應(yīng)交稅金，其他應(yīng)交款與其他應(yīng)付款，預(yù)提費(fèi)用，一年內(nèi)到期的長期負(fù)債和其他流動(dòng)負(fù)

債，其他流動(dòng)負(fù)債會計(jì)。

一般來說；

流動(dòng)比率＜1資金流動(dòng)性差

1.5〈流動(dòng)比率＜2資金流動(dòng)性一般

流動(dòng)比率＞2資金流動(dòng)性好

流動(dòng)比率只有0.5說明公司流動(dòng)資產(chǎn)少，大部分資金被長期資產(chǎn)專用，公司短期償債壓力很

大,需要不斷的借新債還舊債。流動(dòng)比率為L50,說明公司基業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)比率較大,基本上

不存在短期償債壓力。而流動(dòng)比率為15說明公司流動(dòng)資產(chǎn)比率很大，不存在短期償債壓力。

不同行業(yè)的流動(dòng)自查比率是不同樣的，例如商品流通公司的流動(dòng)比率就很大,而生產(chǎn)周期較

長的制造業(yè)的流動(dòng)比率就較低，所以要根據(jù)行業(yè)和經(jīng)營環(huán)境進(jìn)行具體分析。

10.請全面解釋下列財(cái)務(wù)比率可以提供公司的哪些方面的信息：

a.速動(dòng)比率；b.鈔票比率；c.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；d.權(quán)益乘數(shù)；

答：A、速動(dòng)比率，又稱“酸性測驗(yàn)比率”，是指速動(dòng)資產(chǎn)對流動(dòng)負(fù)債的比率。它是衡量公司

流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。速動(dòng)資產(chǎn)涉及貨幣資金、短期投資、應(yīng)

收票據(jù)、預(yù)付賬款、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款項(xiàng)等，可以在較短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)。而流動(dòng)資產(chǎn)中存

貨、1年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)及其他流動(dòng)資產(chǎn)等則不應(yīng)計(jì)入。速動(dòng)比率的高低能直接反映公

司的短期償債能力強(qiáng)弱，它是對流動(dòng)比率的補(bǔ)充，并且比流動(dòng)比率反映得更加直觀可信。假

如流動(dòng)比率較高，但流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性卻很低，則公司的短期償債能力仍然不高。

B、鈔票比率=（貨幣資金+有價(jià)證券）+流動(dòng)負(fù)債鈔票比率通過計(jì)算公司鈔票以及鈔票等價(jià)資

產(chǎn)總量與當(dāng)前流動(dòng)負(fù)債的比率，來衡量公司資產(chǎn)的流動(dòng)性。鈔票比率是速動(dòng)資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳

款后的余額。速動(dòng)資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后計(jì)算出來的金額,最能反映公司直接償付流動(dòng)負(fù)債的

能力。鈔票比率一般認(rèn)為20%以上為好。但這一比率過高，就意味著公司流動(dòng)負(fù)債未能得到

合理運(yùn)用，而鈔票類資產(chǎn)獲利能力低，這類資產(chǎn)金額太高會導(dǎo)致公司機(jī)會成本增長。

C、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察公司資產(chǎn)運(yùn)營效率的一項(xiàng)重要指標(biāo)，體現(xiàn)了公司經(jīng)營期間所有資產(chǎn)

從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了公司所有資產(chǎn)的管理質(zhì)量和運(yùn)用效率。通過該指標(biāo)的對

比分析，可以反映公司本年度以及以前年度總資產(chǎn)的運(yùn)營效率和變化，發(fā)現(xiàn)公司與同類公司

在資產(chǎn)運(yùn)用上的差距，促進(jìn)公司挖掘潛力、積極創(chuàng)收、提高產(chǎn)品市場占有率、提高資產(chǎn)運(yùn)用

效率、一般情況下，該數(shù)值越高，表白公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)運(yùn)用效

率越高。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均資產(chǎn)總額X100%。

D、權(quán)益乘數(shù)又稱股本乘數(shù)，是指資產(chǎn)總額相稱于股東權(quán)益的倍數(shù)。權(quán)益乘數(shù)較大，表白公司

負(fù)債較多，一般會導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)杠桿率較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，在公司管理中就必須尋求一個(gè)

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，以獲取適當(dāng)?shù)腅PS/CEPS,從而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/

股東權(quán)益總額即=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）.

11.計(jì)算流動(dòng)性比率SDJ公司的凈營運(yùn)資本為1320美元，流動(dòng)負(fù)債為4460美元,

存貨為1875美元。它的流動(dòng)比率是多少?速動(dòng)比率是多少？答:流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)

負(fù)債=1320/4460=0.30倍;速動(dòng)比率=流動(dòng)負(fù)債一存貨/流動(dòng)負(fù)債=4460—1875/4460

=0.58倍

12.杜邦恒等式假如RotenR。oters公司的權(quán)益乘數(shù)為1.75,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.

30,利潤率為8.5%,它的ROE是多少?答：權(quán)益報(bào)酬率（R0E）=利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)

益乘數(shù)=8.5%*1.30*1.75=19%.

13.杜邦恒等式Forester防火公司的利潤率為9.20%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.63,ROE為1

8.67%,該公司的債務(wù)權(quán)益率是多少？答：權(quán)益報(bào)酬率（ROE）=利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益

乘數(shù)=>18.67%=9.20%*1.63*權(quán)益乘數(shù)=>權(quán)益乘數(shù)=18.67%/9.2%*1.63=1.24.;權(quán)

益乘數(shù)=1/1-資產(chǎn)負(fù)債率=1.24=》資產(chǎn)負(fù)債率=19%,;債務(wù)權(quán)益率=19/81=23.45%

14.你認(rèn)為為什么大多數(shù)長期財(cái)務(wù)計(jì)劃的制定都從銷售收入預(yù)測開始？換句話說，為什么

未來的銷售收入是關(guān)鍵的輸入因素？

答:銷售預(yù)測是指對未來特定期間內(nèi)，所有產(chǎn)品或特定產(chǎn)品的銷售數(shù)量與銷售金額的估計(jì)。

銷售預(yù)測是在充足考慮未來各種影響因素的基礎(chǔ)上,結(jié)合本公司的銷售實(shí)績，通過一定的分

析方法提出切實(shí)可行的銷售目的。它的作用有兩點(diǎn)：1、通過銷售預(yù)測，可以調(diào)動(dòng)銷售人員

的積極性，促使產(chǎn)品盡早實(shí)現(xiàn)銷售，以完畢使用價(jià)值向價(jià)值的轉(zhuǎn)變。2、公司可以以根據(jù)銷

售預(yù)測資料,安排生產(chǎn),避免產(chǎn)品積壓。

從以上可以看出，銷售計(jì)劃的中心任務(wù)之一就是銷售預(yù)測，無論公司的規(guī)模大小、銷售人員

的多少，銷售預(yù)測影響到涉及計(jì)?劃、預(yù)算和銷售額擬定在內(nèi)的銷售管理的各方面工作。所以

大多數(shù)長期財(cái)務(wù)計(jì)劃的制定都從銷售收入預(yù)測開始。

15.ThorpeMfg.公司目前只運(yùn)用了85%的固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力。目前的銷售收入是510

000美元。在不需要新增固定資產(chǎn)的情況下，銷售收入可以以多快的幅度增長？假設(shè)固定資

產(chǎn)為415000美元，預(yù)計(jì)銷售收入將會增長到680000美元。為了支撐銷售收入的增長，需

要多少新的固定資產(chǎn)？(假定固定資產(chǎn)與銷售收入按照固定比例增長)

答：51000/0.85=60000060=9000090000/510000=17.64%.

680000/60000*41=55333.33

16.某項(xiàng)投資可以使你的錢在2023后變成兩倍。這項(xiàng)投資的報(bào)酬率是多少？運(yùn)用72法則

來檢查你的答案是否對的。

詳見P88。

答：假這項(xiàng)投資為100美元，2023后我的投資變成兩倍。

110

PV=FVt/(1+r)=》100美元=200美元/(1+r)‘°=?(1+r)=200美元/

100美元=2。

隱含的r等于7.2%o

用72法則檢查：

72法則(Ru1eof72),即在合理的報(bào)酬下,使你的錢變成兩倍大約需要72/r%的時(shí)間，

即：72/r%=2023,隱含著r是7.2%。

17.假定兩個(gè)運(yùn)動(dòng)員都簽了8000萬美元的2023合約。其中一個(gè)運(yùn)動(dòng)員的8000萬美

元將分2023等額支付。另一個(gè)運(yùn)動(dòng)員的8000萬美元將分2023支付,每年的付款金額

增長5%。哪一個(gè)比較有利呢？為什么？

這取決于他們?nèi)绾位ㄙM(fèi)這筆錢。假如他們都會理財(cái)，有好的投資渠道，可以獲得超過5%的回

報(bào),那么分2023等額支付比較有利,否則，還是第二種有利。

2023等額支付,每年有800萬美元，他可以用其中一部分去投資，獲取超過5%的回報(bào);202

3支付,每年的付款金額增長5%,這樣他后面的收入可以支付通貨膨脹的損失

18.30年期的美國財(cái)政債券和30年期的BB級公司債券，哪一個(gè)的利率風(fēng)險(xiǎn)更高?為什么？

見Pl15。答：30年期的美國財(cái)政債券和30年期的BB級公司債券相比，30年期的BB

級公司債券利率風(fēng)險(xiǎn)更高些。雖然他們都屬于30年期的長期債券，利率風(fēng)險(xiǎn)都較高。

因素如下：由于利率的波動(dòng)而給債券持有人帶來的風(fēng)險(xiǎn)，叫做利率風(fēng)險(xiǎn)。債券的利率風(fēng)險(xiǎn)的

大小取決于該債券的價(jià)格對利率變動(dòng)的敏感性。這種敏感性直接受兩個(gè)因素的影響：到期期

限和票面利率。在其他條件相同的情況下，到期期限越長，利率風(fēng)險(xiǎn)越大；票面利率越低，

利率風(fēng)險(xiǎn)就越大。

在美國，美國政府債券被認(rèn)為是最安全的債券，由于它們由美國財(cái)政部擔(dān)保，而美國財(cái)政部

從未對貸款違約過。美國政府債券被評為最高級的AAA級。而公司債券支付的利息是最高的,

由于它們是國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)最高的債券。信用評價(jià)在BB或以下的公司債券被視為垃圾債券,也被稱

做高收益?zhèn)?/p>

19.公司付費(fèi)給穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾等評級機(jī)構(gòu)，為它們的債券評級,而這種費(fèi)用也許相稱可觀。

公司并未被規(guī)定一定要對它們的債券進(jìn)行評級,這么做純粹是自愿的。你認(rèn)為公司為什么會

選擇對債券進(jìn)行評級？

答:進(jìn)行債券信用評級的最重要因素,是方便投資者進(jìn)行債券投資決策.投資者購買債券是要

承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的.假如發(fā)行者到期不能償還本息,投資者就會蒙受損失.發(fā)行者不能償還本息

是投資債券的最大風(fēng)險(xiǎn)，稱為信用風(fēng)險(xiǎn).債券的信用風(fēng)險(xiǎn)依發(fā)行者償還能力不同而有所差

異.對廣大投資者特別是中小投資者來說，由于受屆時(shí)間，知識和信息的限制,無法對眾多債

券進(jìn)行分析和選擇,因此需要專業(yè)機(jī)構(gòu)對準(zhǔn)備發(fā)行的債券還本付息的可靠限度,進(jìn)行客觀，公

正和權(quán)威的評估，也就是進(jìn)行債券信用評級，以方便投資者決策.債券信用評級的另一個(gè)重要

因素，是減少信譽(yù)高的發(fā)行人的籌資成本.一般說來，資信等級越高的債券，越容易得到投

資者的信任,可以以較低的利率出售；而資信等級低的債券,風(fēng)險(xiǎn)較大,只能以較高的利率發(fā)

行.A目前國際上公認(rèn)的最具權(quán)威性的信用評級機(jī)構(gòu),重要有美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪投資

服務(wù)公司.上述兩家公司負(fù)責(zé)評級的債券很廣泛,涉及地方政府債券，公司債券,外國債券等.

由于它們占有詳盡的資料r采用先進(jìn)科學(xué)的分析技術(shù),又有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和大量專門人才

因此它們所做出的信用評級具有很高的權(quán)威性.但標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪投資服務(wù)公司都是獨(dú)

立的私人公司，不受政府控制，也獨(dú)立于證券交易所和證券公司.它們所做出的信用評級不具

有向投資者推薦這些債券的含義，只是供投資者決策時(shí)參考，因此，它們對投資者負(fù)有道義

上的義務(wù)，但并不承擔(dān)任何法律上的責(zé)任.

20.假定今天你買了一張剛發(fā)行的票面利率為7%的2023期債券。假如利率忽然升到15%,

這張債券的價(jià)值會有什么變化?為什么？

答:終值(FV)=現(xiàn)值(PV)*(1+r)18=>FV=43000*(1+r)18=250000=>(1+r)18=250

000/43000=5.81；因此，此終值系數(shù)是5.81,報(bào)酬率大約在10%.

21.假如目前國庫券的報(bào)酬率是6%,而通貨膨脹率是4.5%,則近似實(shí)際利率是多少?精的確

際利率是多少？

詳見P131.

答:公式(1+R)=(1+r)*(l+h),其中R為名義報(bào)酬率，r為實(shí)際報(bào)酬率，h為通貨膨脹

率。得出：(1+0.06)=(1+r)*(1+0.045)得出(l+r)=1+0.06/1+0.045=

0.014r為：1.4%.

22.根據(jù)股利增長模型,股票的總報(bào)酬包含哪兩個(gè)部分？你認(rèn)為通常這兩個(gè)部分當(dāng)中，哪一個(gè)

比較大？結(jié)合中國資本市場現(xiàn)實(shí)分析因素及其后果。

答：

收益即投資于股票所得的報(bào)酬。投資于股票的收益包括兩個(gè)部分，一是投資

者購買股票變成公司的股東，他以股東的身份，按照持股的多少，能從公司獲得

相應(yīng)的股利(包括現(xiàn)金股利和股票股利)；二是因持有的股票的價(jià)格上升所形成的

資本增值，也就是投資者利用資本低價(jià)進(jìn)高價(jià)格出所賺取的差價(jià)利潤。以上投資

收益與最初投資額的百分比比率，就是股票投資收益率，它是用以表示股票投資

收益狀況的指標(biāo)。

在兩部份中，我認(rèn)為股利增長比較大。因素在于大部份公司都以股利穩(wěn)定增長為明確目的。

由于假如股利增長率大于貼現(xiàn)率，則股利的現(xiàn)值也會越來越大。事實(shí)上，假如股利增長等于

貼現(xiàn)率，情形也是同樣的。根據(jù)可連續(xù)增長率估計(jì)股利增長率,事實(shí)上隱含了一些重要的假

設(shè)：收益留存率不變：預(yù)期新投資的權(quán)益報(bào)酬率等于當(dāng)前預(yù)期報(bào)酬率:公司不發(fā)行新股:未來

投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)相同。假如這些假設(shè)與未來的狀況有較大區(qū)別，則可連續(xù)增長率

法不宜單獨(dú)使用，需要與其他方法結(jié)合使用。

23.Warren公司下一年將派發(fā)每股3.60美元的股利。該公司保證其股利每年將以4.5%的

比率無限期地增長。假如你對你的投資規(guī)定13%的報(bào)酬率，今天你樂意付多少錢來買這家公

司的股票？

詳見P142o

答：3.6/(0.13-0.045)=42.35美元；=>>42.35/1.13=37.48美元.因此，

目前該股票的價(jià)格為37.48美元.

24.假定某項(xiàng)目具有常規(guī)型鈔票流量，且NPV為正值。你對它的回收期、獲利能力指數(shù)和

IRR,能做何判斷？請解釋。

答:凈現(xiàn)值（NPV）是指投資方案所產(chǎn)生的鈔票凈流量以資金成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)之后與原始投

資額現(xiàn)值的差額。逢現(xiàn)值法就是按凈現(xiàn)值大小來評價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。在只有一個(gè)備

選方案的采納與否決決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納,凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納。在有多個(gè)備選方案

的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。凈現(xiàn)值越大,方案越優(yōu),投資效益越好,

獲利能力越強(qiáng)。假如一項(xiàng)投資所計(jì)算出來的回收期低于某個(gè)預(yù)先設(shè)定的年數(shù)，那么這項(xiàng)投資

就是可以接受的。一項(xiàng)投資的內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）就是以它作為貼現(xiàn)率時(shí)，會使NPV等于

0的必要報(bào)酬率；假如IRR超過必要報(bào)酬率，就可以接受這項(xiàng)投資;否則就拒絕。

25.為什么NPV在評估項(xiàng)目鈔票流量時(shí)比其他方法好?假使某個(gè)項(xiàng)目鈔票流量的NPV為2

500美元，請問2500美元這個(gè)數(shù)字，對公司股東來說，有什么意義？

答：NPV在評估項(xiàng)目鈔票流量時(shí)比其他方法好,重要因素如下三點(diǎn)：

A、考慮了資金時(shí)間價(jià)值,增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評價(jià)；

B、考慮了全過程的凈鈔票流量,體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一；

C、考慮了投資風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)大則采用高折現(xiàn)率,風(fēng)險(xiǎn)小則采用低折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值指標(biāo)是反映項(xiàng)目投資獲利能力的指標(biāo)。

NPV為2500美元,說明股東將在這項(xiàng)投資上獲利2500美元。

26.什么是預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)？一般說來,新產(chǎn)品的預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)是否比成本削減方案的預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)高?為什

么？（需看書第11章）

答：風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管理的重要內(nèi)容之一.任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，都是在外界各種因素

的綜合作用下進(jìn)行的。因此，需要在對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)情況的預(yù)測中，考慮到這些不可靠的、

意外的因素也許導(dǎo)致的破壞性影響，并對這種影響給予積極的控制。

新產(chǎn)品從研究到開發(fā)到生產(chǎn)和銷售，是一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)的過程,這種風(fēng)險(xiǎn)既蘊(yùn)含著可使公司發(fā)

展和賺錢以及獲取技術(shù)優(yōu)勢與市場優(yōu)勢的機(jī)會，但也存在著失敗的風(fēng)險(xiǎn)。但相比成本削減的

風(fēng)險(xiǎn)來說，成本削減的風(fēng)險(xiǎn)更高。

削減成本也無異于一場高風(fēng)險(xiǎn)的賭博。對于公司而言，在較短的時(shí)間內(nèi)削減某項(xiàng)開支而不影

響運(yùn)營并非難事。因此,像市場營銷、維修保養(yǎng)、人員培訓(xùn)這樣的開支往往會首當(dāng)其沖成為

犧牲品。但假如公司不能為這些被削減的資源找到有效的替代措施，其長期的經(jīng)營業(yè)績將受

到影響。結(jié)果，公司為了重新獲得失去的資源，必然會將支出恢復(fù)到以往水平。如運(yùn)氣不錯(cuò),

那么在缺失資源的恢復(fù)過程中，公司也許不會受到實(shí)質(zhì)性的損害。反之，這種短期的成本削

減行為就也許迅速地破壞品牌形象,損害消費(fèi)體驗(yàn),并導(dǎo)致其他無法挽回的后果。所有這些最

終將損害公司的價(jià)值。

為使新產(chǎn)品開發(fā)減少風(fēng)險(xiǎn)獲得成功，公司還應(yīng)遵循以下幾項(xiàng)基本原則：一方面必須以滿足社

會為出發(fā)點(diǎn)。滿足社會需要是公司一切經(jīng)營活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿點(diǎn)。新產(chǎn)品開發(fā)是公司經(jīng)營

活動(dòng)重要組成部分,而社會需要又為公司開發(fā)新產(chǎn)品提供了廣闊的市場。貫徹滿足社會需要

的原則,應(yīng)優(yōu)先滿足國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的需要,滿足消費(fèi)者和用戶的需要。這就規(guī)定公司在開發(fā)新

產(chǎn)品之前對市場做出調(diào)查研究，了解國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)和市場需求的情況。使公司的決策保證按

照滿足社會需要原則開發(fā)新產(chǎn)品。

27.航空公司就屬于經(jīng)營杠桿度非常高的行業(yè)。為什么？

答:經(jīng)營杠桿是項(xiàng)目或公司對固定成本的承擔(dān)水平。經(jīng)營杠桿低的公司的固定成本比經(jīng)營杠

桿高的公司低。經(jīng)營杠桿限度越高，預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)就越大。

在航空公司運(yùn)營中，其固定成本相稱高昂，一旦飛機(jī)起飛成本便會發(fā)生且相對固定，客座率

便成為航空公司賺錢與否的關(guān)鍵。既然無法有效減少固定成本,各航空公司之間便拼命提高

客座率，很自然地大打價(jià)格戰(zhàn)。

但是，目前中國航空業(yè)的情況似有不同。一方面，國內(nèi)的航空業(yè)相對集中，是典型的寡頭競

爭，各家深知價(jià)格戰(zhàn)的害處,便于形成價(jià)格共謀;另一方面，受人均收入的提高與人民幣升值

影響，人們對航空業(yè)的需求日盛。

在行業(yè)整體趨勢向好,較之前航空公司業(yè)績普遍較差的情況下，高固定成本反而能為航空

公司的業(yè)績帶來較大彈性，表現(xiàn)為令人吃驚的凈利潤增長率。同時(shí)，國內(nèi)航空公司大多具有

的高資產(chǎn)負(fù)債率，在此時(shí)也將成為推升其凈資產(chǎn)收益率快速增長的重要?jiǎng)右颉?/p>

28.計(jì)算成本和保本點(diǎn)Bob'sBikes公司（BBI）制造生物科技太陽鏡。其單位變動(dòng)材料成本

為1.43美元,單位變動(dòng)人工成本為2.44美元。

詳見書P207-209

a.單位變動(dòng)成本是多少？

答：單位變動(dòng)成本（v）=1.43+2.44=3.87美元.

b.假定在總產(chǎn)量為320000副的年度里,BBI全年所發(fā)生的固定成本為650000美

元。該年度的總成本是多少？

答：總變動(dòng)成本=總產(chǎn)量*單位變動(dòng)成本=320230*3.87=1238400美元

年度的總成本=總變動(dòng)成本+總固定成本=1238400+650000=1888400美元.

c.假如單位銷售價(jià)格是10.00美元,從鈔票的意義上看，公司能保本嗎?假如每年的折舊

是190000美元，會計(jì)保本點(diǎn)是多少？

答:總銷售收入=320230*10=3202300美元.從鈔票的意義上看,3202300美元.>

1888400美元.，所以公司能保本,凈利潤為正值.

保本點(diǎn)=固定成本+折舊/單位價(jià)格-變動(dòng)成本世紀(jì)末=>>保本點(diǎn)=840000/6.13=137031美

元.

29.假定某股票起初的價(jià)格是每股64美元，當(dāng)年每股派發(fā)了1.75美元股利,期末的價(jià)格為

每股72美元。計(jì)算總報(bào)酬率。股利收益率是多少？資本利得收益率是多少？

答：總報(bào)酬率：[1.75+（72-64）]/64=15.23%

股利收益率:1.75/64=2.73%

資本利得收益率：(72-64)/64=12.5%

30.為什么標(biāo)準(zhǔn)利潤表中列示的收入和成本數(shù)據(jù)也許并不代表該期發(fā)生的實(shí)際的鈔票流入和

鈔票流出？

由于利潤表只是反映公司在一定會計(jì)期間收入、費(fèi)用、利潤的數(shù)額和構(gòu)成情況，幫助財(cái)務(wù)報(bào)

表使用者全面了解公司的經(jīng)營成果，分析公司的獲利能力及賺錢增長趨勢，從而為其做出經(jīng)

濟(jì)決策提供依據(jù)。你要看的鈔票流入和要到鈔票流量表里面看。尚有一些銷售也許沒有收到

款，采購沒有付款。

本期利潤表中的收入和成本數(shù)，表現(xiàn)為本期擬定的收入及其配比的成本金額。但收入數(shù)和回

收的貨款并不相等，只有按確認(rèn)原則確認(rèn)本期的經(jīng)營成果。而本期實(shí)際發(fā)生的鈔票流入及流

出，涉及其他期間的收支往來收支金額。一般來說一個(gè)好的公司，經(jīng)營活動(dòng)的鈔票凈流量，

要大于利潤表中的凈利潤數(shù)。

30.PapaRoachExterminators公司的銷售收入為527000美元,成本為28000

0美元，折舊費(fèi)為38000美元，利息費(fèi)用為15000美元，稅率為35%。該公司的凈利潤

是多少?假設(shè)公司支付了48000美元的鈔票股利，新增的留存收益是多少?假設(shè)公司發(fā)行

在外的普通股股數(shù)為30000股,EPS是多少？每股股利是多少？

凈利潤=利潤總額(1一所得稅率)=(52-38000-15000)(1-35%)=194000*

0.65=126100美元

新增的留存收益:(52-38000-15000)*(1-35%)-48000=78100

EPS:78100/30000=2.6

每股股利：48000/30000=1.6

31.計(jì)算獲利能力比率TimberLine公司的銷售收入為2900萬美元，資產(chǎn)總額為3

700萬美元，債務(wù)總額為1300萬美元。假如利潤率為9%,凈利潤是多少?ROA是多

少?ROE是多少?答：利潤率=凈利潤/銷售收入=》凈利潤=9%*2900=261萬美元；資產(chǎn)報(bào)

酬率(R0A)=凈利潤/資產(chǎn)總額=261/3700=7%;權(quán)益報(bào)酬率(ROE)=凈利潤/權(quán)益總額

=261/1300=20%o

32.假定你剛慶祝完19歲生日。你富有的叔叔為你設(shè)立了一項(xiàng)基金，將在你30歲時(shí)付給你

150000美元。假如貼現(xiàn)率是9%,那么今天這個(gè)基金的價(jià)值是多少

參考P86例如5-7

答:現(xiàn)值(PV)=15000*9%=13500美元。事實(shí)上今天這個(gè)基金的價(jià)值是13500美元。

33.假定2023后，當(dāng)你的孩子要進(jìn)大學(xué)時(shí)，大學(xué)教育總費(fèi)用將是250000美元。目前你有

43000美元用于投資，你的投資必須賺取多少報(bào)酬率，才干支付你孩子的大學(xué)教育費(fèi)用？

參考P89例如-11

答：終值任丫)=現(xiàn)值(PV)*(1+r)18=>FV=43000*(1+r)18=250000=>(l+r)l8=2

50000/43000=5.81；因此,此終值系數(shù)是5.81,報(bào)酬率大約在10%.

34.你正在思量一項(xiàng)可以在接下來2023中每年付給你12000美元的投資。假如你規(guī)

定15%的報(bào)酬率,那么，你最多樂意為這項(xiàng)投資支付多少錢？

詳見P96例6-3o

答：第一年現(xiàn)值為：12023/1.15=10431.78美元;

次年現(xiàn)值為：12023/1.152=9073.72美元

第三年現(xiàn)值為：12023/1.15=7890.19美元

4......6861.04

5....5966012

6....5187.93

7....4511.24

8...3922.82

9....3411.15

10...2966.22

現(xiàn)值合計(jì):把十項(xiàng)加起來(略)

35.Brigapenski公司剛剛派發(fā)每股2美元的鈔票股利。投資者對這種投資所規(guī)定的報(bào)酬率

為16%o假如預(yù)期股利會以每年8%的比率穩(wěn)定地增長,那么目前的股票價(jià)值是多少?5年后的

價(jià)值是多少？

詳見P140例8-2.

答：目前每股股價(jià)是：2/0.16=12.5美元.

5年后的終值是：2美元*(1+8%)s=2*l.4693=2.9386美元

36.某個(gè)投資項(xiàng)目提供8年期、每年840美元的鈔票流量。假如初始成本是3000美元,

該項(xiàng)目的回收期是多長？假如初始成本是5000美元呢？7000美元呢？

答：第一年的鈔票流是280,總投資額是450,

Pt=累計(jì)凈鈔票流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)T+上一年累計(jì)凈鈔票流量的絕對值/出現(xiàn)

正值年份的凈鈔票流量

該項(xiàng)目回收期=8-1+(840*8

該項(xiàng)目回收期=1+(840*8-280)/550=1.31年

37.一項(xiàng)投資的安裝成本為568240美元。該投資在4年壽命周期內(nèi)的鈔票流量依次為289

348美元、196374美元、114865美元和93169美元。假如貼現(xiàn)率是0%,NPV是多少?假

如貼現(xiàn)率是無窮大，NPV是多少?貼現(xiàn)率是多少時(shí)，NPV正好等于0?

38.計(jì)算經(jīng)營鈔票流量MontBlancLivestockPens公司預(yù)id■■一項(xiàng)擴(kuò)張項(xiàng)目在第2年

銷售收入為1650美元，成本通常為銷售收入的60%,即990美元;折舊費(fèi)用為100美元,

稅率為35機(jī)經(jīng)營鈔票流量是多少？請分別用本章中講述的各種方法計(jì)算.

詳見P192-194

答:息稅前盈余=1650—990To0=560美元；

稅=息稅前盈余*稅率=560*35%=196美元

經(jīng)營鈔票流量=息稅前盈余+折舊-稅=560+100-196=264美元

39.某項(xiàng)擬議的新投資的預(yù)計(jì)銷售收入為650000美元,變動(dòng)成本為銷售收入的60%,固定

成本為158000美元,折舊為75000美元。請編制預(yù)計(jì)利潤表。假定稅率為35%,預(yù)計(jì)的

凈利潤是多少？

答:凈利潤=(銷售收入-變動(dòng)成本一固定成本-折舊)*(卜稅率)

=(65*60%-158000-75000)*(1-35%)

=(65-158000-75000)*65%

=27000*0.65=17550美元.

40.DownUnderBoomerang公司正在考慮一項(xiàng)初始固定資產(chǎn)投資為270萬美元的3

年期擴(kuò)張項(xiàng)目。這項(xiàng)固定資產(chǎn)將在它的3年壽命內(nèi)采用直線法折舊完畢，此后該資產(chǎn)將一文

不值。預(yù)計(jì)這個(gè)項(xiàng)目每年可以發(fā)明2