石油石化行業(yè)深度分析：油價(jià)上漲推動(dòng)行業(yè)景氣復(fù)蘇三季度業(yè)績(jī)同環(huán)比均出現(xiàn)回升

內(nèi)容目錄三季度油價(jià)上漲推動(dòng)業(yè)績(jī)整體回暖 32023年前三季度業(yè)績(jī)同比下滑，三季度恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì) 3三季度石油開(kāi)采與石油化工業(yè)績(jī)回暖 3盈利能力處于較好水平，三季度多數(shù)子行業(yè)改善 4行業(yè)盈利能力處于較好水平，三季度同環(huán)比均有所改善 4子行業(yè)盈利能力多數(shù)改善 5石油石化化工行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 6資產(chǎn)負(fù)債率總體穩(wěn)定 6前三季度回款能力增強(qiáng)，現(xiàn)金流保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì) 8在建工程有所回落 9存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比小幅下降 10行業(yè)投資建議 10風(fēng)險(xiǎn)提示 圖表目錄圖1：石石行毛率與利率 5圖2：石石行期費(fèi)用率 5圖3：石石行單度毛率凈率 5圖4：石石行單度期費(fèi)率 5圖5：石石行資負(fù)債率 7圖6：2023H油化行業(yè)產(chǎn)債率 7圖7：石石年經(jīng)現(xiàn)金凈（元） 8圖8：石石單度營(yíng)現(xiàn)流額億） 8圖9：石石在工規(guī)模億） 9圖10：油化建占總產(chǎn)重 9圖石石行存規(guī)模 10圖12：油化業(yè)周轉(zhuǎn)數(shù) 10圖13：油化業(yè)值 圖14：信級(jí)業(yè)對(duì)比 表1：中石化2023年前季收與潤(rùn) 3表2：中石化2023年三度入利潤(rùn) 3表3：石石各業(yè)2023年三度入潤(rùn) 4表4：石石各業(yè)2023年季收與（億） 4表5：石石各業(yè)2023前季盈能力 6表6：石石各業(yè)2023年季盈能力 6表7：2023Q3石石行業(yè)資及產(chǎn)債變動(dòng) 8表8：石石各行經(jīng)營(yíng)動(dòng)生現(xiàn)流額（元） 9表9：2023Q3石石行業(yè)建程 9表10：2023Q3石石各行存周天數(shù) 10三季度油價(jià)上漲推動(dòng)業(yè)績(jī)整體回暖2023年前三季度業(yè)績(jī)同比下滑，三季度恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)根據(jù)wind202362384.404352.783079.314.42%OPEC-2.94%1.86較中報(bào)的-17.55%提升10.81個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)增速較中報(bào)的-14.13%提升9.71個(gè)百分點(diǎn)。表1：中信石油石化2023年前三季度收入與利潤(rùn)2022前三季2023前三季同比2022年上半年2023年上半年同比營(yíng)業(yè)收入（億元）63066.7562384.40-1.08%41495.3640274.73-2.94%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（億元）4667.754352.78-6.75%3377.222784.36-17.55%凈利潤(rùn)（億元）3221.593079.31-4.42%2308.401982.26-14.13%資料來(lái)源：、wind202322109.671568.421097.0513.09%表2：中信石油石化2023年三季度收入與利潤(rùn)2023Q32022Q32023Q22023Q3同比2022Q3同比2023Q3環(huán)比營(yíng)業(yè)收入（億元）22109.6721542.4920485.802.63%24.69%7.93%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（億元）1568.421288.611360.0721.71%38.64%15.32%凈利潤(rùn)（億元）1097.05911.65970.0620.34%53.04%13.09%資料來(lái)源：、wind三季度石油開(kāi)采與石油化工業(yè)績(jī)回暖2023613.97%9.32%-3.22%-4.66%和-5.89%。635.36%4-1.70%-6.25%-40.25%和-51.17%，油品銷售及倉(cāng)儲(chǔ)和其他石化等行業(yè)則受油氣價(jià)格與石化產(chǎn)品價(jià)格下跌等因素影響，利潤(rùn)同比呈下滑態(tài)勢(shì)。表3：石油石化各子行業(yè)2023年前三季度收入與利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入（億元）營(yíng)業(yè)收入（億元）營(yíng)業(yè)收入（億元）營(yíng)業(yè)收入（億元）凈利潤(rùn)（億元）凈利潤(rùn)（億元）石油開(kāi)采28145.1526488.09-5.89%2406.032365.01-1.70%煉油25565.1625805.020.94%549.31514.96-6.25%油品銷售及倉(cāng)儲(chǔ)242.08230.80-4.66%8.324.06-51.17%其他石化7148.027813.939.32%181.04108.18-40.25%油田服務(wù)795.93907.0813.97%25.7434.8535.36%工程服務(wù)1177.421139.47-3.22%45.5252.2514.79%

2022

2023

營(yíng)業(yè)收入同比

2022

2023

凈利潤(rùn)同比資料來(lái)源：、wind202342.71%32.48%表4：石油石化各子行業(yè)2023年三季度收入與利潤(rùn)（億元）業(yè)收入業(yè)收入業(yè)收入業(yè)收入凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)石油開(kāi)采9694.859353.44-3.52%8.72%790.94818.863.53%9.15%煉油8675.949151.805.48%9.00%114.92183.4459.63%32.48%油品銷售及倉(cāng)儲(chǔ)85.4877.82-8.96%3.66%1.341.8235.33%83.78%其他石化2409.822831.0917.48%5.85%-26.1263.11扭虧42.71%油田服務(wù)287.07312.718.93%-1.02%12.2413.288.57%-4.74%工程服務(wù)394.08382.81-2.86%-9.03%17.3616.53-4.76%-25.70%

2022Q3

2023Q3

營(yíng)收同比 營(yíng)收環(huán)

2022Q3

2023Q3

凈利潤(rùn)同比 凈利潤(rùn)環(huán)比資料來(lái)源：、wind盈利能力處于較好水平，三季度多數(shù)子行業(yè)改善行業(yè)盈利能力處于較好水平，三季度同環(huán)比均有所改善202318.66%20220.3320230.385.32%2022季度下滑0.19個(gè)百分點(diǎn)，較2023年中報(bào)提升0.05個(gè)百分點(diǎn)。前三季度期間費(fèi)用率3.96%，較2220401圖1：石油石化行業(yè)毛利率與凈利率 圖2：石油石化行業(yè)期間費(fèi)用率25% 9%8%20% 7%6%15%5%4%10%3%5% 2%1%0%2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023H2023Q3整體毛利率（%） 整體凈利率（%）

0%2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 2023H銷售費(fèi)用率（%） 管理費(fèi)用率（%） 財(cái)務(wù)費(fèi)用率（%） 期間費(fèi)用率（%）資料來(lái)源：、wind 資料來(lái)源：、wind2023年第三季度，石油石化行業(yè)整體毛利率為19.35%，同比提升2.72個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.16個(gè)百分點(diǎn)。三季度行業(yè)整體凈利率為5.41%，同比提升0.96個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.313.95%0.230.01圖3：石油石化行業(yè)單季度毛利率與凈利率 圖4：石油石化行業(yè)單季度期間費(fèi)用率25%20%15%25%20%15%10%5%0%-5%7%6%5%4%3%2%1%0%整體毛利率（%） 整體凈利率（%） 銷售費(fèi)用率（%） 管理費(fèi)用率（%） 財(cái)務(wù)費(fèi)用率（%） 期間費(fèi)用率（%）資料來(lái)源：、wind 資料來(lái)源：、wind子行業(yè)盈利能力多數(shù)改善202361.321.620.360.15、0.160.5030.46、0.750.7730.061.992.27石油化工領(lǐng)域則受油氣、石化產(chǎn)品價(jià)格下跌影響，盈利能力總體下行。表5：石油石化各子行業(yè)2023前三季度盈利能力毛利率毛利率毛利率毛利率凈利率凈利率石油開(kāi)采25.12%24.96%-0.16%9.02%9.48%0.46%煉油15.65%15.50%-0.15%2.40%2.34%-0.06%油品銷售及倉(cāng)儲(chǔ)7.10%6.60%-0.50%4.27%2.00%-2.27%其他石化9.56%9.92%0.36%3.37%1.39%-1.99%油田服務(wù)10.33%11.65%1.32%3.33%4.10%0.77%工程服務(wù)9.81%11.42%1.62%3.94%4.69%0.75%

2022

2023

毛利率同比

2022

2023

凈利率同比資料來(lái)源：、wind202357.33、3.95、1.55、1.341.070.04425個(gè)4表6：石油石化各子行業(yè)2023年三季度盈利能力2022Q3毛2023Q3毛利毛利率同毛利率2022Q32023Q3凈利率同凈利率環(huán)三級(jí)子行業(yè)利率率比環(huán)比凈利率凈利率比比石油開(kāi)采24.03%25.37%1.34%0.51%8.57%9.33%0.75%0.10%煉油12.28%16.23%3.95%1.74%1.36%2.38%1.02%0.42%油品銷售及倉(cāng)儲(chǔ)5.97%7.53%1.55%1.26%1.74%2.56%0.82%1.06%其他石化4.36%11.70%7.33%1.22%-0.90%2.58%3.48%0.82%油田服務(wù)10.98%12.05%1.07%-0.07%4.55%4.47%-0.08%-0.26%工程服務(wù)11.62%11.58%-0.04%0.17%4.47%4.38%-0.09%-1.05%資料來(lái)源：、wind石油石化化工行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析資產(chǎn)負(fù)債率總體穩(wěn)定20237.682.84%，環(huán)比2.66%50.86%1.180.892021圖5：石油石化行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率54%52%50%48%46%44%42%40%石油石化行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（%）資料來(lái)源：、wind202364個(gè)73.37%68.29%57.71%53.89%237.01%41.36%圖6：2023H石油石化各行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率80%70%60%50%40%30%20%10%0%CS其他石化 CS油田服務(wù) CS工程服務(wù) CS煉油 CS石油開(kāi)采ⅢCS油品銷售及倉(cāng)儲(chǔ)資料來(lái)源：、wind2023年前三季度，石油石化各子行業(yè)中，4個(gè)子行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率同比提升，2個(gè)子行業(yè)同比下降。其中油品銷售及倉(cāng)儲(chǔ)、其、他油石田化服務(wù)和工程服務(wù)子行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率分別提升16.222.751.090.090.59、3.22表7：2023Q3石油石化各行業(yè)總資產(chǎn)及資產(chǎn)負(fù)債率變動(dòng)三級(jí)子行業(yè)總資產(chǎn)（億元）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率同比變動(dòng)石油開(kāi)采39,217.7141.36%-3.22%煉油21,614.6153.89%-0.59%油品銷售及倉(cāng)儲(chǔ)308.274337.01%16.22%其他石化11,822.6173.37%2.75%油田服務(wù)1,714.4768.29%1.09%工程服務(wù)2,160.0057.71%0.09%資料來(lái)源：、wind前三季度回款能力增強(qiáng)，現(xiàn)金流保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)2023前三季度，石油石化行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額為6433.24億元，同比增加507.448.56%20232676.45163.60397.86圖7：石油石化年度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額（億元） 圖8：石油石化單季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額（億元）0

石油石化行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（億元）

0

2015Q12015Q22015Q32015Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3資料來(lái)源：、wind 資料來(lái)源：、wind5420.95、155.33、69.1467.257.10212.34億元。2023145.6549.27和28.64億元。石油開(kāi)采、其他石化和油品銷售及倉(cāng)儲(chǔ)等子行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比下降，分別減少51.55、7.77和0.64億元。表8：石油石化各子行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額（億元）現(xiàn)金流凈額（億元）現(xiàn)金流凈額（億元）現(xiàn)金流凈額（億元）現(xiàn)金流凈額（億元）比增減（億元）金流凈額（億元）金流凈額（億元）增減（億元）石油開(kāi)采4943.065098.39155.331852.381800.84-51.55煉油527.99948.94420.95555.83701.48145.65油品銷售及倉(cāng)儲(chǔ)-13.25-6.147.10-3.90-4.54-0.64其他石化532.55320.21-212.3492.5784.80-7.77油田服務(wù)-7.4559.8067.2514.3142.9528.64工程服務(wù)-57.0912.0569.141.6750.9449.27

2022

2023

2023

2022Q3

2023Q3經(jīng)營(yíng)現(xiàn)

2023Q3同比資料來(lái)源：、wind在建工程有所回落20235890.31500.76億7.95%201720217.67%20220.402021年以來(lái)持續(xù)回落。圖9：石油石化在建工程規(guī)模（億元） 圖10：石油石化在建工程占總資產(chǎn)比重7000 14%6000 12%5000 10%4000 8%3000 6%2000 4%1000 2%0石油石化行業(yè)在建工程（億元）

0%石油石化行業(yè)在建工程占總資產(chǎn)比重（%）資料來(lái)源：、wind 資料來(lái)源：、wind從子行業(yè)來(lái)看，2023年前三季度石油石化各子行業(yè)中，油品銷售及倉(cāng)儲(chǔ)和煉油2個(gè)子行業(yè)在建工程同比增長(zhǎng)，油田服務(wù)、石油開(kāi)采、其他石化和工程服務(wù)行業(yè)在建工程同比下降。從絕對(duì)規(guī)模和占總資產(chǎn)比重來(lái)看，石油開(kāi)采、煉油和其他石化等行業(yè)在建工程規(guī)模較大，其他石化和煉油在建工程占總資產(chǎn)的比重較高。表9：2023Q3石油石化各行業(yè)在建工程三級(jí)子行業(yè)2023Q3在建工程（億元）2022Q3在建工程（億元）在建工程同比在建工程占比（%）石油開(kāi)采2119.192587.00-18.08%5.40%煉油2256.771840.0422.65%10.44%油品銷售及倉(cāng)儲(chǔ)13.651.91613.61%4.43%其他石化1440.631791.15-19.57%12.19%油田服務(wù)33.3935.60-6.20%1.95%工程服務(wù)26.6843.30-38.39%1.24%資料來(lái)源：中原證券、wind存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比小幅下降2023年前三季度，石油石化行業(yè)存貨總額為6470.44億元，同比減少282.79億元，存貨33.392.2033.580.44圖石油石化行業(yè)存貨規(guī)模 圖12：石油石化行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)8000 457000 406000 353050