考試復(fù)習(xí)國際金融第三章

1第三章國際儲備國際儲備的構(gòu)成與作用國際儲備的規(guī)模管理國際儲備的結(jié)構(gòu)管理2一、國際儲備的含義國際儲備(InternationalReserve)是一國貨幣當(dāng)局所持有的備用于對外支付、平衡國際收支和維持本國貨幣匯率穩(wěn)定的各種形式資產(chǎn)的總稱。國際儲備的特點：官方持有較大流動性可自由兌換性被各國普遍接受3國際儲備的構(gòu)成(1)黃金儲備；(2)外匯儲備；(3)會員國在國際貨幣基金組織的儲備頭寸；(4)基金組織分配的特別提款權(quán)。

4國際儲備與國際清償能力國際清償能力(Internationalliquidity）：指一國貨幣當(dāng)局所持有的國際儲備資產(chǎn)以及該國潛在的對外借款能力，即向外國政府或中央銀行、國際金融機構(gòu)以及商業(yè)銀行籌措資金的能力。國際清償能力現(xiàn)實的對外清償能力＋＝潛在的對外清償能力國際儲備＝現(xiàn)實的對外清償能力5二、國際儲備的來源國際收支順差：最主要和最直接的來源經(jīng)常項目收支順差－－債權(quán)性資本項目收支順差－－債務(wù)性IMF分配給成員國的特別提款權(quán)

中央銀行在國內(nèi)收購的黃金

6固定匯率制度下,

國際收支差額=-(儲備資產(chǎn)增減金額)=經(jīng)常帳戶差額+資本與金融帳戶差額+錯誤與遺漏帳戶72000-2008年我國經(jīng)常項目、資本項目順差及外匯儲備增加額（億美元）年份經(jīng)常項目差額資本與金融項目差額錯誤與遺漏外匯儲備增加額1999年211.1451.80-117.8897.162000年205.1919.22-118.93108.982001年174.05347.75-48.56465.912002年354.22322.9177.94742.422003年458.75527.26184.221168.442004年686.591106.60270.452066.812005年1608.18629.64-167.662089.402006年2532.6866.62-129.492474.722007年3718.33735.09164.024619.052008年4261.07189.65260.944189.78892004-2006年我國國際儲備構(gòu)成（億美元）儲備資產(chǎn)構(gòu)成2004年末2005年末2006年末總額比例（%）總額比例（%）總額比例（%）貨幣黃金410.66420.51430.40特別提款權(quán)120.19120.15110.10普通提款權(quán)330.53140.17110.10外匯儲備609998.59818999.181066399.38總額618610082571001072910010三、國際儲備的構(gòu)成黃金儲備（1）作為國際儲備的黃金是一國政府所持有的貨幣性黃金。（2）黃金在國際儲備中的地位有不斷下降的趨勢。原因：◆黃金非貨幣化－－備用的第二線儲備；◆持有黃金的成本較高。11黃金儲備的優(yōu)點：可靠的保值手段屬于一國主權(quán)范圍內(nèi)，可自行控制黃金作為國際儲備的不足:流動性較差（需換成外匯后再支付）盈利性較差（不能生息）所以20世紀(jì)70年代中期以來，黃金已不能直接用于國際間支付，但IMF仍然將黃金儲備列入國際儲備統(tǒng)計中。12布雷頓森林體系崩潰后的金價（倫敦市場）

132001年后的金價走勢自2001年，黃金價格結(jié)束了1980年后持續(xù)20年下跌的趨勢，逐步走入上升通道。尤其是2005年8月后，現(xiàn)貨黃金價格在短短的幾個月連續(xù)突破了500美元/盎司、600美元/盎司、700美元/盎司。在2007年美國次貸危機爆發(fā)以來，世界經(jīng)濟陷入經(jīng)濟前景悲觀預(yù)期及通貨膨脹壓力之下，黃金價格卻一路上揚，并于2008年3月份突破1000美元/盎司大關(guān)。2008年9月17日，金融危機全面爆發(fā)，黃金價格當(dāng)天就上漲了近百美元/盎司。但是2008年10月10日，金價卻開始大幅下滑，一天跌過百美元。其后金價走勢一路下跌。2008年底開始，由于美元的持續(xù)走弱，黃金價格又開始震蕩上升。142010年6月10日上午倫敦黃金定價：$1220.00015黃金儲備數(shù)量與分布單位：百萬盎司、美元（年底數(shù)）

IMF所有成員國工業(yè)國家發(fā)展中國家中國黃金價格1990939.01795.81143.2012.70385.001991938.01793.68144.3312.70353.61992928.81785.24143.3812.70333.251993923.10770.83152.2712.70390.651994919.04768.05150.9912.70383.251995909.76754.97154.9712.70386.751996907.55748.16159.4012.70369.251997890.57732.47158.1012.70290.201998966.00808.98157.2812.70287.801999941.00786.4154.1112.10290.2516☆根據(jù)2007年《IMF年報》的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2007年，各國央行和IMF持有的黃金總量為28583噸，占全球國際儲備總額的10％（80年代初期約為50％左右）。1718外匯儲備（1）外匯儲備是當(dāng)今國際儲備的主體(自20世紀(jì)90年代中期以來，外匯儲備約占全球國際儲備總額的85％左右)；（2）外匯儲備的變化：

◆

20世紀(jì)30年代前，英鎊是最主要的儲備貨幣；

◆

布雷頓森林體系下，美元幾乎成為唯一的儲備貨幣.

◆

20世紀(jì)70年代后，出現(xiàn)了儲備貨幣多元化的趨勢（美元地位下降、日元和歐元明顯上升），但至今美元仍然是最主要的儲備貨幣。19世界主要國家和地區(qū)外匯儲備排名中國$2,648.0029.3%53.1%3.9%16.5%30/9/2010日本$1,041.6911.5%20.6%-1.6%2.3%30/11/2010爾羅斯$463.775.1%37.6%1.2%12.0%17/12/2010臺灣$379.264.2%106.7%-1.2%9.2%30/11/2010韓國$290.233.2%34.9%-1.1%7.1%30/11/2010印度$266.253.0%20.3%-1.9%2.1%10/12/2010香港$266.102.9%123.6%-0.4%3.8%30/11/2010新加坡$217.572.4%119.4%-1.7%15.2%30/11/2010泰國$161.661.8%61.3%-1.9%20.0%10/12/2010馬來西亞$95.301.1%49.4%0.5%10.8%30/11/2010利比亞$95.131.1%152.5%-2.1%2.2%30/6/2010印尼$92.761.0%17.2%1.0%40.9%30/11/2010加拿大$56.240.6%4.2%-3.0%2.0%15/12/2010美國$48.510.5%0.3%2.2%2.6%5/11/2010英國$47.210.5%2.2%-1.9%18.5%31/10/2010當(dāng)前水平(10億美元)占全球比重占GDP按月變動按年變動最后更新日期20外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)情況（1987-2009）198719891992199519982001200420072009USD56.051.955.159.069.3USD71.565.964.162.2GBP2.22.63.22.12.7GBP2.73.44.74.3JPY7.07.37.86.86.2JPY53.82.93CHF1.81.41.10.30.3CHF0.30.20.20.1SUM29.631.026.627.017.0EUR19.224.826.327.3OTR3.45.76.14.84.5OTR1.31.91.83.121儲備頭寸（ReservePosition）（1）儲備頭寸是指IMF成員國在IMF普通帳戶中可以自由提取使用的資產(chǎn)，又稱普通提款權(quán)。（2）儲備頭寸包括：－－成員國向IMF認(rèn)繳份額的外匯部分（認(rèn)繳總額的25%）余額；－－基金組織用去的本國貨幣持有量部分。（3）儲備頭寸在國際儲備中占比很小(不到5％)22特別提款權(quán)（1）特別提款權(quán)是IMF按成員國基金份額無償分配的一種帳面資產(chǎn)。（2）特別提款權(quán)的特征：

人為創(chuàng)造；無償分配；使用受到限制；（3）特別提款權(quán)可以用于政府間結(jié)算；可以用于償還向IMF的借款本息；經(jīng)貨幣發(fā)行國同意后可以兌換成外匯；但不可以支付商品與勞務(wù)的款項，也不可以兌換成黃金。23四、國際儲備的作用調(diào)節(jié)國際收支失衡短期失衡：動用儲備彌補長期失衡：在經(jīng)濟調(diào)整的時候，用儲備彌補作為緩沖充當(dāng)干預(yù)資產(chǎn)，維持匯率穩(wěn)定充當(dāng)信用保證－－作為政府對外借款的保證－－支持本國貨幣價值穩(wěn)定的信心24第二節(jié)國際儲備的規(guī)模管理一、最適度國際儲備量一國對其國際儲備總量的管理，從根本上說就是使國際儲備量保持在適度水平上適度太少，則不足以彌補國際收支逆差，維持本國貨幣匯率和保持對外信用；太多，則形成資金閑置和浪費，多支付管理費用（黃金），或者多承擔(dān)匯率風(fēng)險

25影響最適度國際儲備量的因素經(jīng)濟開放和對外貿(mào)易的依賴程度經(jīng)濟越開放、對外貿(mào)易依賴程度越高，所需的IR越多；貨幣的地位貨幣是國際儲備貨幣，則需要的IR越少；匯率制度和匯率政策固定匯率需要的IR更多，因為貨幣當(dāng)局需要干預(yù)外匯市場；26外匯管制的程度外匯管制越嚴(yán)格，需要的IR越少；對外籌集應(yīng)急資金的能力籌資能力越強，需要的IR越少；對外債務(wù)規(guī)模外債越多，所需IR越多；持有國際儲備的機會成本機會成本：等于該國的邊際投資收益率與國際儲備資產(chǎn)利息率之差機會成本越高，持有IR越少。

27確定最優(yōu)儲備量的數(shù)量指標(biāo)與GNP的比例：成正比,4%；與進口額的比例：三個月的進口額，全年進口額的20%-40%(triffin)與國內(nèi)廣義貨幣供給的比例：固定匯率制國家，10-20%，浮動匯率制國家，5-10%；（calvo，1996）與外債總額的比例：30%-50％；與短期外債的比例：100%。(greenspan,1999)2829我國外匯儲備與進口額比率0.00.40.81.21.62.0909294969800020406外匯儲備與進口額比率30我國外匯儲備與GDP比率.0.1.2.3.4.5909294969800020406外匯儲備與GDP比率31我國外匯儲備與M2比率.00.05.10.15.20.25.30909294969800020406外匯儲備與M2的比率32我國外匯儲備與短期外債比率02468101214909294969800020406外匯儲備與短期外債比率33我國外匯儲備與外債余額比率012345909294969800020406我國外匯儲備與外債余額的比率34第三節(jié)國際儲備的結(jié)構(gòu)管理黃金儲備管理大多數(shù)國家的黃金儲備總量比較穩(wěn)定，維持在一定的水平。外匯儲備結(jié)構(gòu)管理主要是指如何安排好各種儲備貨幣的比例，以滿足對外支付的需要，防止外匯儲備因匯率變動帶來的貶值風(fēng)險。35安全性：是指資金的存放可靠，不會遭受損失；流動性：是指在貿(mào)易和金融支付需要時，可隨時兌換成現(xiàn)金，能夠靈活調(diào)撥；盈利性：是指在確保安全性和靈活性的基礎(chǔ)上，盡可能地使原有的外匯資金產(chǎn)生較高的收益，使儲備資產(chǎn)達到增值。36其中安全性是第一位的；流動性和盈利性之間需要進行權(quán)衡，二者反向變動。37安排儲備結(jié)構(gòu)應(yīng)注意的問題1、在儲備的幣種選擇上，應(yīng)盡量增加有升值趨勢的“硬’貨幣的儲備量，減少有下跌趨勢的“軟”貨幣的儲備量。2、根據(jù)各種儲備貨幣匯率波動的幅度進行選擇，盡可能增加匯率波動幅度較小的貨幣儲備量，減少匯率波動幅度較大的貨幣儲備量。383、要把利率和匯率結(jié)合起來選擇儲備貨幣。由于利率水平的高低也影響到儲備貨幣收益的大小。4、根據(jù)本國對外貿(mào)易的結(jié)構(gòu)以及國際貿(mào)易和其他金融性支付對儲備貨幣的需求作出選擇。5、儲備貨幣要與干預(yù)外匯市場所需要的貨幣保持—致。39中國SIC成