風險投資項目的風險評價

風險投資項目的風險評價

一、風險投資合作項目的建設風險風險投資不同于傳統(tǒng)項目投資的最大特點是高風險。風險資本項目的風險和構成是風險資本投資人在進行風險決策時應考慮的重要因素。根據風險投資的發(fā)源地及風險投資最為發(fā)達國家——美國的風險統(tǒng)計概率是:10%風險投資項目進展情況很好,30%風險投資項目進展情況一般,30%風險投資項目在兩年內倒閉,30%風險投資項目在兩年后倒閉。由于風險投資項目大多是具有較高增長潛力的高新技術企業(yè),從技術的研究開發(fā)、產品的試制、生產,到產品的銷售要經歷許多階段,而投資風險存在于整個過程中,并來自于多方面。因此,對風險投資的風險進行準確的評價,直接關系到風險投資決策的準確性,從而影響著風險投資公司的生存和發(fā)展。(一)系統(tǒng)風險的考慮眾所周知,風險投資項目的風險由系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險構成。而在風險投資決策過程當中,一般更關心非系統(tǒng)風險,而對系統(tǒng)風險不做過多的考慮,這主要是因為系統(tǒng)風險的不可分散性和對所有風險投資項目的影響的廣泛性。所以,在本文的寫作過程當中,就只考慮風險投資項目的非系統(tǒng)風險。根據國際風險投資的經驗和我國的實際情況,風險投資主要集中在創(chuàng)立階段,所以本文主要是針對風險投資項目的創(chuàng)立階段的風險做出評價。在此,本文按照風險產生的原因把風險投資項目的非系統(tǒng)風險可分為技術風險、管理風險、市場風險、財務風險。(1)技術風險如下技術成功的不確定性、產品的生產和售后服務的不確定性、技術壽命的不確定性和技術前景的不確定性。(2)管理風險主要體現在以下幾個方面決策風險、組織風險、意識風險和人事風險。(3)市場風險主要體現在以下幾個方面市場的接受能力的不確定性、市場接受的時間的不確定性、產品的擴散速度的不確定性和競爭能力的不確定性。(4)財務風險主要表現在以下幾個方面財務狀況的不確定性、股東的結構的不確定性、投資資金需求規(guī)劃的合理性和資信的不確定性。(二)風險投資項目的風險評價指標體系的設計識別風險投資項目的風險以后,就要對風險進行評價。本文在評價風險投資項目的風險過程中,首先設計出一套科學、合理和可行的風險評價指標體系,然后運用層次分析法來確定各具體的風險指標的權重,最后運用模糊綜合評價法來評估風險投資項目的風險數值。建立一套科學、合理和可行的風險的評價指標體系,是對一個風險投資項目的風險進行評估的關鍵。風險投資項目的風險評價指標體系的設計應遵循如下原則:1.系統(tǒng)性。指標體系的設計要綜合、全面,但又要盡量避免指標之間的復雜、過多及交叉重復。2.科學性。指標體系的設計既要科學、合理,又要客觀、務實。3.國際性。指標的內容既要適合中國國情,又要與國際標準接軌,以便于中國的風險投資業(yè)走向國際。4.可操作性。指標體系的設計不僅要在理論上行得通,在實際操作上也要簡單易行。5.前瞻性。評價指標的設計既要立足于現在,能為目前的風險投資業(yè)服務,也要能保持一定的超前性,能為未來發(fā)展變化了的風險投資業(yè)服務。二、風險投資項目風險評價指標體系的設計綜上所述,結合西方先進國家的風險投資經驗和我國風險投資的實際情況,根據前面的風險識別和風險投資項目風險評價指標體系的設計原則,本文設計了風險投資項目風險評價指標體系,如圖1所示。三、各指標權重的確定依據上面建立的風險投資項目風險評價指標體系,就可以運用層次分析法來確定風險投資項目風險各個評價指標的權重。而運用層次分析法來確定風險投資項目風險各個評價指標的權重的關鍵是,要準確確定從上到下各層次具體的風險指標之間的相對重要性程度。本文結合美國風險投資公司項目評價的主要指標重要性的經驗和中國風險投資的現狀,并且通過有關方面專家的判斷、打分,在結合前面兩者的基礎上構造判斷矩陣,然后對判斷矩陣的各層次進行單排序計量和一致性檢驗,從而得到風險投資項目風險各個評價指標的權重,為下面運用模糊評價法來評估各個風險投資項目的風險的大小打好基礎。相對風險投資風險評價這個總目標層來說,對一級指標內指標進行兩兩比較,得到相對重要性判斷矩陣A—B,如表1所示。利用AHP法中的方根法,在A—B判斷矩陣中有:①由=Μi=Пbnijj=1(i=1?2?3??n)=Mi=Пbijj=1n(i=1?2?3??n),得到:M1=1×1/5×1/3×2=2/15M2=5×1×3×7=105M3=3×1/3×1×2=2M4=1/2×1/7×1/2×1=1/28②由ˉWi=n√WiWˉˉˉˉi=Wi???√n,得到:ˉW1=0.6043?ˉW2=3.2011?ˉW3=1.1892?ˉW4=0.4347Wˉˉˉˉ1=0.6043?Wˉˉˉˉ2=3.2011?Wˉˉˉˉ3=1.1892?Wˉˉˉˉ4=0.4347。③對向量ˉW=[ˉW1?ˉW2?ˉW3]ΤWˉˉˉˉ=[Wˉˉˉˉ1?Wˉˉˉˉ2?Wˉˉˉˉ3]T作歸一化處理,求特征向量W。3∑j=1ˉWj=0.6043+3.2011+1.1892+0.4347=5.4293W1=ˉW13∑j=1ˉWj=0.6043/5.4293=0.1113W2=3.2011/5.4293=0.5896W3=1.1892/5.4293=0.2190W4=0.4347/5.4293=0.0801特征向量W=[0.1113,0.5896,0.2190,0.0801]T亦即相對重要性權重。④計算判斷矩陣A—B的最大特征根λmax。AW=[11/51/32513731/3121/21/71/21][0.1130.58960.21900.0801]=[0.46242.36380.90960.3295]λmax=n∑i=11n(AW)iWi=4.1076由于n=4?RΙ=0.90CΙ=λmax-nn-10.0359CR=CΙ/RΙ=0.0398＜0.10?通過一致性檢驗。同理可以得到,其內部各指標相對重要性判斷矩陣以及相對重要性權值W(特征向量),如下列表所示。然后進行層次總排序的一致性檢驗。CΙ=n∑i=1=0.1113×0.084+0.5896×0.0053+0.219×0.0821+0.0801×0.084=0.0372RΙ=n∑i=1WiRΙi=0.1113×0.9+0.5896×0.9+0.219×0.9+0.0801×0.9=0.9CR=CΙ/RΙ=0.0413＜0.10?通過一致性檢驗。四、風險投資公司決策組專家的綜合評價確定了風險投資項目風險各個評價指標的權重以后,就可以運用模糊評價法來評估各個風險投資項目的風險的大小。模糊綜合評判是一個定性與定量相結合的決策過程,能夠在定性分析影響風險投資項目風險的各種因素的基礎上,定量地對風險投資項目風險進行科學的評價,有助于風險投資項目風險的準確把握,從而為正確的投資決策提供了條件。(一)根據風險投資項目風險評價指標體系建立評價集Y。風險投資項目風險評價集是風險投資相關的專家對各個具體的評價指標可能做出的各種評價結果所組成的集合Y。結合經濟建設項目指標和商業(yè)銀行信貸指標風險的確定原則,按照各風險投資公司劃分風險的習慣,本文將風險投資項目的風險指標的評判集定為:y={高風險、較高風險、一般風險、較低風險、很低風險}(二)首先對技術風險這個一級評價指標技術成功的不確定性、產品生產和售后服務的不確定性、技術壽命的不確定性、技術前景的不確定性這四個二級評價指標作單層次綜合評價,根據風險投資公司的決策組專家的評價,以確定風險評價指標的隸屬程度。在確定風險評價指標的隸屬程度時,可以采用德爾菲法,即通過風險投資公司的決策組專家個別的分析判斷風險評價指標的隸屬程度,再把結果匯總起來反饋給各個專家,每位專家可以修改自己的分析判斷的風險評價指標的隸屬程度,再經過集體討論,可以達到一個在專家現有水平下認為最可能的結果,從而也提高風險評價指標的隸屬程度的準確性。假設風險投資公司的決策組專家數為20個,分別有2、2、4、4、8個認為技術成功的不確定性為很高風險、較高風險、一般風險、較低風險、很低風險;分別有10、6、4、0、0個認為產品生產和售后服務的不確定性為高風險、較高風險、一般風險、較低風險、很低風險;分別有0、4、10、4、2個認為技術壽命的不確定性為高風險、較高風險、一般風險、較低風險、很低風險;分別有0、0、2、6、12個認為技術前景的不確定性為高風險、較高風險、一般風險、較低風險、很低風險。由此可以得到技術風險評價指標的評價隸屬組成的矩陣R1。R1=[0.10.10.20.20.40.50.30.20000.20.50.20.1000.10.30.6](三)根據層次分析法確定的四個二級評價指標的權重為λ1(0.5244、0.0958、0.1390、0.2408),則可以對技術風險評價指標的四個二級評價指標的綜合評價結果為E1:E1經過歸一化可得(0.09261、0.128728、0.185219、0.223004、0.370439)(四)按照上面的步驟,分別對管理風險、市場風險、財務風險這三個一級評價指標的二級評價指標作綜合評價,可以得到:E2經過歸一化可得(0.285246、0.285246、0.072809、0.17835、0.17835)E3經過歸一化可得(0.13985、0.209776、0.279701、0.13985、0.230823)E4經過歸一化可得(0.125173、0.119284、0.125173、0.270158、0.360211)(五)對一級指標作綜合評價。根據前面的層次分析法的結果,技術風險、管理風險、市場風險、財務風險的權重λ為(0.1113、0.5896、0.2190、0.0801),可以得到風險投資項目的風險評價分布為A。A經過歸一化可得(0.24034、0.24034、0.184523、0.150273、0.184523)結果表明,相關的風險投資專家認為該風險投資項目的風險為高的占24.034%、風險為較高的占24.034%、風險為一般的占18.4523%、風險為較低的占15.0273%、風險為很低的占18.4523%。根據模糊數學中的最大隸屬度原則,屬于風險較高和高的隸屬度最大,這兩個指標的隸屬度達到48%,由此可見,該風險投資項目的風險是較高的,甚至