國際金融 第3版 課件 6.1外匯期貨交易

外匯衍生交易李翠君6.1外匯期貨業(yè)務(wù)操作一、認(rèn)識外匯期貨業(yè)務(wù)1、概念外匯期貨是指交易雙方約定在未來特定的時期進(jìn)行外匯交割，并限定了標(biāo)準(zhǔn)幣種、數(shù)量、交割月份及交割地點的標(biāo)準(zhǔn)化合約。世界著名的金融期貨交易所：芝加哥國際貨幣市場、倫敦國際金融期貨交易所、新加坡國際貨幣交易所外、東京國際金融期貨交易所、法國國際期貨交易所。國內(nèi)和國際主要的期貨交易所及其交易品種期貨交易所名稱期貨合約品種國內(nèi)上海期貨交易所黃金、銅、鋁、天然橡膠、燃料油、鉛、螺紋鋼、線材大連商品交易所黃豆、豆粕、豆油、聚乙烯、棕桐油、焦炭鄭州商品交易所小麥、棉花、白糖、菜子油、綠豆中國金融期貨交易所滬深300指數(shù)期貨、5年期國債國際紐約商業(yè)交易所民用燃料油、無鉛汽油、電、煤、黃金芝加哥期貨交易所玉米、大豆、豆油、小麥、美國國債、道·瓊斯指數(shù)芝加哥商業(yè)交易所牛肉、黃油、瘦豬肉、活牛、木材、黃金、外匯、3個月期歐洲美元、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)倫敦金屬交易所銅、鋁、鋅、鎳、鉛、錫、鋁合金倫敦國際石油交易所布倫特原油、天然氣、電倫敦國際金融期貨交易所3個月期的歐元、英鎊、瑞士法郎、日本國債2、期貨交易的參與者期貨交易所（futuresexchange）：普通會員和特別會員（自營商）清算機(jī)構(gòu)（clearinghouse）傭金公司（futurescommissioncompany）代替客戶辦理買賣期貨的各項手續(xù)；向客戶介紹期貨合約內(nèi)容和交易規(guī)則；向客戶通報市場信息并提出有利的交易機(jī)會，充當(dāng)交易顧問；報告合約的執(zhí)行情況和盈虧結(jié)果等。參與貨幣期貨交易者（participant）套期保值者（hedger）投機(jī)者（speculator）套利者（arbitrager）3、外匯期貨合約一份期貨交易合約通常明確以下事項:（1）交易單位。交易單位是指一個合約所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)交易數(shù)量。每份外匯期貨合約都由交易所規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)交易單位。（2）期貨合約中的最小的變動價位。是指合約價格變動至少需達(dá)到的幅度。在交易場內(nèi)，經(jīng)紀(jì)人所做的出價或叫價只能是最小波動幅度的倍數(shù)。（3）最大價格波動幅度。即每日漲跌停板額。（4）合約月份。它是合約的到期月份，也就是期貨合約的交割月份。（5）通用代號。在具作操作中，交易所和期貨傭金商以及期貨行情表都是用代號來表示外匯期貨。芝加哥商業(yè)交易所（CME)貨幣期貨合約規(guī)格貨幣名稱英鎊交易單位62500英鎊最小變動價位0.0002英鎊（每張合約12.50英鎊）每日價格最大波動限制開市（上午7：20-7：35）限價為150點，7：35分以后無限價合約月份1、3、4、6、7、9、10、12和現(xiàn)貨月份交易時間上午7：20—下午2：00（芝加哥時間），到期合約最后交易日交易截止時間為上午9：16(市場在假日或假日之前將提前收盤)最后交易日從合約月份的第三個星期三倒數(shù)的第二個工作日上午交割日期合約月份的第三個星期三交易場所芝加哥商業(yè)交易所（CME）二、外匯期貨交易制度

1、保證金制度期貨交易所保證金分為初始保證金和維持保證金。初始保證金是初次買人或賣出期貨合約時應(yīng)繳納的保證金。維持保證金是在保證金一部分用于彌補(bǔ)虧損后，剩下的保證金所達(dá)到的最低水平。當(dāng)維持保證金不足時，交易所通知經(jīng)紀(jì)公司或經(jīng)紀(jì)公司通知客戶追加保證金，追加后的保證金水平應(yīng)達(dá)到初始保證金標(biāo)準(zhǔn)。

例題教材151頁2、每日無負(fù)債結(jié)算制度每日無負(fù)債結(jié)算制度也稱為“逐日盯市”制度。簡單地說，經(jīng)紀(jì)商每日閉市后根據(jù)當(dāng)日結(jié)算價與上一個交易日結(jié)算價的差額對投資者所持有的合約計算盈虧，如果贏利就向其保證金賬戶打入相應(yīng)贏利的資金；如果虧損就從其保證金賬戶扣除相應(yīng)資金，同時適時發(fā)出保證金追加單，使保證金余額維持在一定水平上，防止負(fù)債發(fā)生。

例題教材152-153頁

3、平倉制度在期貨交易中,大部分投資者都是在最后交易日以前用平倉的方式進(jìn)行對沖操作，極少有投資者會真正等到交割日時進(jìn)行實物交割。（例題教材153-154頁）

4、強(qiáng)行平倉制度當(dāng)投資者的交易保證金不足且沒有在規(guī)定的時間時補(bǔ)足，或當(dāng)投資者的持倉量超過規(guī)定的限額，或當(dāng)投資者違規(guī)時，交易所將對其持有的未到期合約進(jìn)行強(qiáng)制性平倉處理，這就是強(qiáng)行平倉制度。

5、持倉限額制度交易所為了防范市場操縱和少數(shù)投資者風(fēng)險過度集中的情況，對會員和投資者手中持有的期貨合約數(shù)量的上限進(jìn)行一定限制，這就是持倉限額制度。限倉數(shù)量是指交易所規(guī)定結(jié)算會員或投資者可以持有的、按單邊計算的某一合約的最大限額。一旦會員或客戶的持倉總量超過這個數(shù)額，交易所可按規(guī)定強(qiáng)行平倉或者提高保證金比例。6、大戶報告制度大戶報告制度是指當(dāng)投資者的持倉量達(dá)到交易所規(guī)定的持倉限額時，應(yīng)通過結(jié)算會員向交易所或監(jiān)管機(jī)構(gòu)報告其資金和持倉情況，這是與持倉限額制度緊密聯(lián)系的一種防范大戶操縱市場價格、控制市場風(fēng)險的制度。三、期貨交易的流程選擇經(jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人開立帳戶，繳納保證金下達(dá)委托指令（下單）指令傳遞公開競價成交確認(rèn)逐日結(jié)算盈虧對沖平倉合約

場內(nèi)交易商場內(nèi)交易商交易操作臺買入/賣出交易交易臺報價員報價板行情報價網(wǎng)絡(luò)清算所訂單會員公司買方提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司訂單會員公司賣方提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司影響外匯期貨價格的主要因素四、外匯期貨和遠(yuǎn)期外匯交易比較1、相同點：（1）都是通過合同形式，把購買或出賣外匯的匯率固定下來；（2）都是一定時期以后交割，而不是即時交割；（3）購買與出賣外匯所追求的目的相同，都是為了保值或投機(jī)不同點不同點外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易買賣雙方關(guān)系買方—期貨交易所—賣方銀行與客戶直接簽訂合約標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定對買賣外匯的合同規(guī)模、交割期限、交割地點統(tǒng)一規(guī)定無統(tǒng)一規(guī)定，可靈活掌握交易場所與方式在交易所內(nèi)進(jìn)行場內(nèi)交易，雙方委托經(jīng)紀(jì)人在市場上公開喊價。以電訊聯(lián)系進(jìn)行場外交易，雙方可直接接觸成交。報價內(nèi)容買方或賣方只報出一種價格買入價/賣出價手續(xù)費雙方都須支付給經(jīng)紀(jì)人傭金遠(yuǎn)期雙向報價的買賣價清算每日清算所結(jié)清未沖抵的期貨合同，有現(xiàn)金流動到期日一次性交割結(jié)算實際交割在完善的市場中基本無交割，實際交割量小于1%基本都交割，多于90%五、外匯期貨交易的運(yùn)用1、運(yùn)用外匯期貨套期保值所謂外匯套期保值是指在現(xiàn)匯市場上買進(jìn)或賣出的同時，又在期貨市場上，賣出或買進(jìn)金額大致相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s。在合約到期時，因匯率變動造成的現(xiàn)匯買賣的盈虧可由外匯期貨交易上的盈虧彌補(bǔ)。買入套期保值

美國某公司在3月份買進(jìn)英國分公司設(shè)備100萬英鎊，雙方商定3個月后付款。美國公司擔(dān)心3個月內(nèi)英鎊升值，公司會更多地支付美元貨款。為此，美方?jīng)Q定通過期貨市場防范風(fēng)險。設(shè)3月份1英鎊=1.8美元，此時，期貨市場6月份匯率1英鎊=1.95美元，于是美國公司以6月份期貨匯率價格買進(jìn)100萬英鎊期貨合約，到了6月份美國公司向英方付款100萬英鎊，現(xiàn)貨（即期)匯率果然升值至1英鎊=1.98美元。與此同時，英鎊6月份期貨匯率價1英鎊=2.15美元。這時，美方公司及時在期貨市場拋出100萬英鎊期貨，從而結(jié)束了套期保值?，F(xiàn)貨期貨3月份現(xiàn)匯1英鎊=1.8美元，3個月后支付100萬英鎊3月份買進(jìn)6月份英鎊期貨合約100萬英鎊期貨價（匯率）：1英鎊=1.95美元6月份美國公司支付100萬英磅貨款現(xiàn)匯匯率：1英鎊=1.98美元6月份期貨價（匯率）：1英鎊=2.15美元。立即賣出6月份英鎊期貨合約100萬英鎊虧：（1.98-1.8）×100萬美元=18萬美元盈：（2.15-1.95）×100萬美元=20萬美元賣出套期保值美國某出口商訂立一份出口合同，3個月后商品到貨后可取得5000萬日元貸款，簽約時匯率為100日元=1.01美元，出口商預(yù)期可得到50.5萬美元。為了避免日元對美元貶值，給出口商帶來損失，出口商預(yù)先在期貨市場上進(jìn)行套期保值。現(xiàn)貨市場期貨市場6月3日簽訂出口合同，預(yù)計9月初獲得5000萬日元，現(xiàn)匯率：1美元=99日元（相當(dāng)于100日元=1.01美元)，這筆款項折合50.5萬美元6月3日賣出4份9月日元期貨合約（每份1250萬日元），期貨價（匯率）為100日元=1.01美元，價款50.5萬美元9月3日匯率為1美元=103.09日元（相當(dāng)于100日元=0.97美元）（日元貶值），收到5000萬日元，折合48.5萬美元9月3日買回4份9月日元期貨合約，期貨價為100日元=0.97美元，付款48.5萬美元結(jié)果：現(xiàn)貨市場因日元貶值，凈損失2萬美元。（50.5-48.5）萬美元=2萬美元結(jié)果：期貨市場獲利2萬美元（50.5-48.5）萬美元=2萬美元結(jié)論：現(xiàn)貨市場虧損恰好由期貨市場盈利完全補(bǔ)償2、運(yùn)用外匯期貨投機(jī)獲利

投機(jī)有兩種行為，買空和賣空。買空是指當(dāng)預(yù)期某種外幣的匯率會上升時，投機(jī)者就可買進(jìn)該種貨幣的期貨合約，等外幣匯率上漲后再賣出，先賤買再貴賣，從中獲利。賣空是指當(dāng)預(yù)測某種外幣匯率下跌時，則賣出該貨幣的期貨合約，也就是先貴賣再賤買，從中獲利。(1)買空

某年4月3日，期貨價格為USD0.6277/CAD，費用為USD0.02/CAD。某投機(jī)者預(yù)測2個月后加元上升，于是買入10份(每份合約10萬加元)6月期加元期貨合約。某日價格變?yōu)閁SD0.6890/CAD，則將10合約賣出。獲利為：

10×10×(0.6890-0.6277-0.02×2)=2