《工程項目投資與融資》 課后習(xí)題及答案--王樂 第1-11章

復(fù)習(xí)題:

1.簡述投資和工程項目投資的含義。

投資是指特定經(jīng)濟主體為了在可預(yù)見的將來獲得收益或使資金增值,在一定時期向

一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額資金的經(jīng)濟行為。

工程項目投資是一種以特定建設(shè)項目為對象、直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)

的長期投資行為。

2.簡述投資的主要特點。

企業(yè)投資的主要特點包括：

(1)屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策

(2)屬于企業(yè)的非程序化管理

(3)投資價值的波動性大

(4)投資收益的不確定性

(5)投資的不可逆性

3.簡述投資的意義。

投資的意義主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

(1)投資是取得利潤的基本前提

(2)投資是企業(yè)維持簡單再生產(chǎn)的必要手段

(3)投資是企業(yè)擴大再生產(chǎn)的必要前提

(4)投資是降低企業(yè)風(fēng)險的重要方法

4.簡述工程項目投資的分類。

工程項目投資，可按不同標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。

(1)工程項目投資按內(nèi)容可以分為：新建項目和更新改造項目。

(2)按對企業(yè)未來的影響分類

按投資項目對企業(yè)未來的影響可把固定資產(chǎn)項目投資分成戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投

資兩大類。

(3)按投資項目之間的關(guān)系分類

根據(jù)投資項目之間的相互關(guān)系,可把企業(yè)固定資產(chǎn)項目投資分成相關(guān)性投資和非相

關(guān)性投資兩大類。

(4)按增加利潤的途徑分類

根據(jù)增加利潤的途徑，可把企業(yè)固定資產(chǎn)項目投資分成擴大收入的投資與降低成本

的投資兩類。

(5)按投資主體分類

1

按投資主體可分為政府項目投資、企業(yè)項目投資和外商項目投資。

5.簡述工程項目投資的資金來源。

工程項目投資資金的來源渠道主要有以下幾方面：

(1)財政預(yù)算投資

(2)自籌資金投資

(3)銀行貸款投資

(4)利用外資

(5)利用有價證券市場籌措建設(shè)資金

6.簡述工程項目投資的基本流程。

工程項目投資的一般程序包括以下幾個步驟：

(1)提出投資項目

(2)評價投資項目的可行性

(3)投資項目的決策

(4)投資項目的執(zhí)行

(5)投資項目的再評價

7.簡述工程項目投資管理模式的概念及分類。

工程項目投資管理模式是決定工程投資項目各參與方地位和相互關(guān)系的經(jīng)營活動

方式，它使項目各參與方形成自我約束和激勵機制。

工程項目投資管理模式可按如下進(jìn)行分類：

(1)按管理體制劃分

按管理體制，工程投資管理模式可以分為自營和發(fā)承包。

(2)按管理方式劃分

工程投資管理模式按管理方式，可以分為業(yè)主直接管理和業(yè)主委托專業(yè)管理單位管

理。

(3)按承包方式劃分

按承包方式，工程投資管理模式分為建設(shè)全過程總承包、施工總承包和分標(biāo)承包。

(4)按項目的分工管理劃分

按項目的分工管理，工程投資管理模式分為傳統(tǒng)的設(shè)計一承包模式、專業(yè)化的項

目管理模式、業(yè)主一建造運營模式、交鑰匙模式。

8.簡述工程項目投資管理的措施。

工程項目投資管理的措施包括：

(1)建立項目審批制和落實項目法人責(zé)任制

(2)全過程工程投資管理，全過程工程投資管理包括：

①全過程工程投資咨詢

2

②造價部門參與設(shè)計管理

③設(shè)計與施工相結(jié)合

（3）開發(fā)和利用動態(tài)工程投資管理信息系統(tǒng)控制投資，包括：

①全方位動態(tài)控制投資

②建立一套動態(tài)的工程投資管理信息系統(tǒng)控制投資

（4）通過規(guī)范化合同管理確保有效控制工程投資

第Z章習(xí)題答案

1.簡述項目投資環(huán)境的特性。

項目投資環(huán)境涉及自然、社會、經(jīng)濟、文化、法律、科技等多方面因素，是一個

十分復(fù)雜的綜合體，其特性有：系統(tǒng)性、差異性、動態(tài)性、可改造性等。

2.簡述項目投資環(huán)境的分類體系。

按照不同的目的和使用標(biāo)準(zhǔn)，項目投資環(huán)境的分類可以分為不同的類別。

按項目投資環(huán)境構(gòu)成因素的屬性可分為：硬環(huán)境和軟環(huán)境；

按項目投資環(huán)境構(gòu)成因素的多少可分為：狹義投資環(huán)境和廣義投資環(huán)境；

按項目投資環(huán)境因素作用的范圍分為：宏觀投資環(huán)境和微觀投資環(huán)境；

按照環(huán)境因素內(nèi)容分為：社會經(jīng)濟環(huán)境、物質(zhì)技術(shù)環(huán)境、自然地理環(huán)境和資源環(huán)

境等；

按照環(huán)境因素的優(yōu)勢高低可劃分為高勢環(huán)境和低勢環(huán)境；

按投資的時期可劃分為長期投資環(huán)境和短期投資環(huán)境；

按影響投資的外部條件和波及范圍可劃分為國際投資環(huán)境和國內(nèi)投資環(huán)境等等。

3.社會環(huán)境包括哪些因素？談?wù)勥@些因素對項目投資活動的影響。

社會環(huán)境又稱人文環(huán)境，主要包括政局狀況、法律法規(guī)、人口數(shù)量及素質(zhì)、風(fēng)俗

習(xí)慣等。一個穩(wěn)定和諧的社會環(huán)境，是正常投資經(jīng)營活動的基礎(chǔ)。

穩(wěn)定的政局是保證投資目標(biāo)順利實現(xiàn)的先決條件，只有社會穩(wěn)定經(jīng)濟才能發(fā)展，

只有社會穩(wěn)定人民生活水平才能提高。

法律法規(guī)包括國家和地方政府市場頒布的各項法規(guī)、法令和條例等，是企業(yè)營銷

活動的準(zhǔn)則，是投資活動正常運行的前提，法律法規(guī)的健全是經(jīng)濟高效運行的必要保

障。

人口數(shù)量關(guān)系到項目實施所必需的勞動力的數(shù)量，人口素質(zhì)影響技術(shù)先進(jìn)程度和

社會環(huán)境的文明程度等，從而影響產(chǎn)業(yè)類型以及投資的發(fā)展，也會帶來投資機會。

3

風(fēng)俗習(xí)慣導(dǎo)致了其不同消費需求和消費方式，它制約和影響著一個國家、一個地

區(qū)的投資結(jié)構(gòu)以及服務(wù)和經(jīng)營方式。

4.項目投資環(huán)境評價的原則是什么？評價的方法有哪些？

項目投資環(huán)境的評價原則包括客觀性原則；系統(tǒng)性原則；時效性原則；定性和定

量相結(jié)合的原則等。

項目投資環(huán)境的評價方法可以分為定性評價方法和定量評價方法兩個大類。

定性評價方法包括:冷熱對比法、等級尺度法、多因素評價法、準(zhǔn)數(shù)評價法、抽樣

評價法、動態(tài)評價法、系統(tǒng)評估法、投資環(huán)境地圖法等等；定量評價方法包括：相似

度評價方法、投資環(huán)境評價聚類模型、層次分析法、綜合評價法、數(shù)據(jù)包絡(luò)分析等等。

5.除本文所介紹的投資環(huán)境評價方法外，再查找三種其他評價方法，簡單說說如何應(yīng)

用。

其他方法如端權(quán)法、模糊綜合評價法、灰色綜合評價法等等。具體應(yīng)用應(yīng)合理可

行。

6.簡述我國項目投資環(huán)境管理的基本思路及優(yōu)化途徑。

投資環(huán)境管理的基本思路包括：強化投資環(huán)境意識，營造親商良好氛圍；投資硬

環(huán)境和軟環(huán)境管理并重；全面構(gòu)建投資環(huán)境競爭新優(yōu)勢等。

優(yōu)化投資環(huán)境管理的途徑包括：改善政策環(huán)境；破除行業(yè)壟斷；完善硬件環(huán)境

管理；轉(zhuǎn)變政府職能；用信息技術(shù)提高行政效率；加強地方政府間的投資環(huán)境管理橫

向聯(lián)系與合作；實施主動招商引資戰(zhàn)略等。

復(fù)習(xí)題：

1.簡述財務(wù)評價的概念，財務(wù)評價的分類有哪些？

財務(wù)評價又稱財務(wù)分析或項目盈利分析,是在國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系的前提

下，從項目角度出發(fā)，計算項目范圍內(nèi)的財務(wù)效益和費用，分析項目的盈利能力和

清償能力等，評價項目在財務(wù)上的可行性。

財務(wù)評價方法的分類包括：

(1)按時間價值分類

財務(wù)評價按是否考慮資金的時間價值分為靜態(tài)評價法和動態(tài)評價法。

(2)按資金來源分類

4

財務(wù)評價依資金來源分為全投資評價法和自有資金評價法。

2.簡述投資方案之間的關(guān)系有哪些？

投資方案按其相互之間的關(guān)系可分為無資源限制的獨立方案、互斥方案與相關(guān)方案。

（1）獨立方案

獨立方案是指各個評價對象的現(xiàn)金流是獨立的，不具有相關(guān)性，且任一方案或項

目的采用與否都不影響其他方案或項目是否采用的決策。

（2）互斥方案

所謂互斥方案，是指各個備選方案之間具有互斥性，在所有備選方案中至多只能

選擇一個。

（3）相關(guān)方案

相關(guān)方案是指多個方案之間存在著相關(guān)性,即取舍某一方案會改變其他方案的現(xiàn)金

流量或影響其他方案的取舍。常見的相關(guān)關(guān)系主要有：資源約束下的獨立方案、現(xiàn)

金流量相關(guān)和混合相關(guān)。

3.固定資產(chǎn)投資和流動資金的估算方法有哪些？

固定資產(chǎn)投資，可采用下列方法進(jìn)行估算。

（1）系數(shù)估算法（系數(shù)估算法分為三種，包括設(shè)備系數(shù)法、主要車間系數(shù)法和朗格

系數(shù)法）。

（2）生產(chǎn)能力指數(shù)法

（3）指標(biāo)估算法

（4）資金周轉(zhuǎn)率法

流動資金的估算可以采用下列方法。

（1）擴大指標(biāo)估算法

（2）分項詳細(xì)估算法

4.簡述國民經(jīng)濟評價的概念，國民經(jīng)濟評價與財務(wù)評價的區(qū)別有哪些？

國民經(jīng)濟評價（也稱經(jīng)濟分析）是在合理配置社會資源的前提下，從國家經(jīng)濟整體利

益的角度出發(fā)，計算項目對國民經(jīng)濟的貢獻(xiàn)，分析項目的經(jīng)濟效益、效果和對社

會的影響，評價項目在宏觀經(jīng)濟上的合理性。

國民經(jīng)濟評價和財務(wù)評價的區(qū)別

財務(wù)評價國民經(jīng)濟評價

評價角度項目財務(wù)（企業(yè)）角度國家整體角度

以項目凈收益最大化為目標(biāo)，以實現(xiàn)社會資源的最優(yōu)

考慮項目的盈利能力、清償能力、配置和有效利用為目標(biāo)，考察

評價目的

生存能力、利潤和分配情況、各投分析項目投資的經(jīng)濟效益和

資方的盈利能力等對社會福利所作出的貢獻(xiàn)，以

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及整個社會為項目付出的代

價，評價項目的經(jīng)濟合理性

著眼于貨幣的流入與流出。凡著眼于項目引起的社會

增加項目流入的即財務(wù)收益;凡減資源的變動。凡是增加社會資

少項目流入的即財務(wù)費用，故補源的項目產(chǎn)出，均計為效益；

效益與費用

貼、稅金、各種利息均屬財務(wù)費用凡消耗社會資源的項目投入

的含義

均計為費用。因此，補貼、稅

金（部分）、國內(nèi)借款利息作為

轉(zhuǎn)移支付剔除

將項目作為獨立的經(jīng)濟系統(tǒng)將整個國家作為獨立的

進(jìn)行分析,故僅包括發(fā)生在項目范經(jīng)濟系統(tǒng)進(jìn)行分析，包括項目

效益和費用圍內(nèi)，上述流入、流出項目的貨幣產(chǎn)生的直接效益和費用、間接

的范圍金額費用和效益。不僅包括有形的

外部效益和費用，而且包括無

形的外部效益和費用

采用國內(nèi)現(xiàn)行市場價格采用更能反映貨物真實

采用的價格經(jīng)濟價值，更有利于合理配置

社會資源的影子價格

采用行業(yè)基準(zhǔn)收益率或投資采用社會折現(xiàn)率、影子匯

使用的參數(shù)

者所能接受的最低收益率,國家統(tǒng)率、影子價格及其換算系數(shù)

和判據(jù)

一發(fā)布外匯匯率

5.什么是外貿(mào)貨物和非外貿(mào)貨物?它們的影子價格是如何確定的？

外貿(mào)貨物，是指其生產(chǎn)和使用將對國家進(jìn)出口產(chǎn)生直接或間接影響的貨物。

外貿(mào)貨物的影子價格的確定，是以實際將要發(fā)生的口岸價格為基礎(chǔ)，按照項目各項

產(chǎn)出和投入對國民經(jīng)濟的影響，根據(jù)口岸、項目所在地、投入物的國內(nèi)產(chǎn)地、項目

產(chǎn)出物的主要市場所在地以及交通運輸條件的差異，對流通領(lǐng)域的費用支出進(jìn)行調(diào)

整而分別制定的。

非外貿(mào)貨物，是指生產(chǎn)和使用對國家進(jìn)出口不產(chǎn)生影響的貨物，除了包括所謂的天

然非外貿(mào)貨物，如國內(nèi)建筑、國內(nèi)運輸、商業(yè)及其他基礎(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)品和服務(wù)以外,

還包括由于地理位置所限而使國內(nèi)運費過高不能進(jìn)行外貿(mào)的貨物以及受國內(nèi)外貿(mào)

易政策和其他條件限制而不能進(jìn)行外貿(mào)的貨物等所謂的非天然非外貿(mào)貨物。

（1）市場定價的非外貿(mào)貨物的影子價格的確定方法有兩種：一種是以市場價格為

基礎(chǔ)進(jìn)行影子價格測算；另一種是以成本分解法來進(jìn)行影子價格的測算。

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（2）政府調(diào)控價格貨物的影子價格確定原則是：

①能通過原有企業(yè)挖潛（無須增加投資）而增加供應(yīng)的，按分解成本（通常僅分解可

變成本）定價；

②需要通過增加投資擴大生產(chǎn)規(guī)模以滿足擬建項目需求的，按分解成本（包括固定

成本分解和可變成本分解）定價。當(dāng)難以獲得分解成本所需資料時，可參照國內(nèi)市場價

格定價；

③項目計算期內(nèi)無法?1擴大生產(chǎn)規(guī)模來增加供應(yīng)量的（減少原用戶供應(yīng)量）,取國

內(nèi)市場價格、國家統(tǒng)一價格加補貼、協(xié)議價格中較高者定價。

（3）特殊投入物的影子價格

所謂特殊投入物，一般是指項目在建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營中使用的土地和勞動力。

①影子工資（即勞動力的影子價格）

影子工資是指項目使用勞動力，社會為此付出的代價，由勞動力的機會成本和社會

資源耗費兩部分構(gòu)成。

②±i也的影子價格

土地是一種稀缺資源，也是一種特殊投入物。土地的影子價格是指在項目中因使

用土地資源而使社會付出的代價。土地的影子價格分為生產(chǎn)性用地和非生產(chǎn)性用地分

別計算。

對于生產(chǎn)性用地，主要指農(nóng)業(yè)、林業(yè)、漁業(yè)、牧業(yè)及其他生產(chǎn)性用地，按照這些生

產(chǎn)性用地未來可以提供的產(chǎn)出物的效益及因改變土地用途而發(fā)生的新增資源消耗

進(jìn)行計算。

6.國民經(jīng)濟評價的指標(biāo)主要有哪些？

國民經(jīng)濟評價的刑介指標(biāo)包括：

（1）經(jīng)濟凈現(xiàn)值

經(jīng)濟凈現(xiàn)值（ENPV）是反映工程項目對國民經(jīng)濟凈貢獻(xiàn)的絕對指標(biāo)，是用社會折

現(xiàn)率將項目計算期內(nèi)各年的凈效益流量折算到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。

（2）經(jīng)濟內(nèi)部收益率

經(jīng)濟內(nèi)部收益率（EIRR）是反映工程項目對國民經(jīng)濟凈貢獻(xiàn)的相對指標(biāo),是項目在計

算期內(nèi)各年經(jīng)濟效益流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。

（3）效益費用比

經(jīng)濟效益費用比是指項目在計算期內(nèi)效益流量的現(xiàn)值與費用流量的現(xiàn)值之比，是經(jīng)

濟費用效益分析的輔助評價指標(biāo)。

（4）經(jīng)濟外匯凈現(xiàn)值

經(jīng)濟外匯凈現(xiàn)值（ENP4）是將工程項目計算期內(nèi)各年的凈外匯流量按照社會折

現(xiàn)率折算到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和,是反映項目實施后對國家外匯收支直接或間接影

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響的重要指標(biāo)，用以衡量項目對國家外匯真正的凈貢獻(xiàn)（創(chuàng)匯）或凈消耗（用匯）。

7.投資項目社會效益評價方法有哪些？

投資項目社會效益評價方法主要有以下三種。

（1）有無對比分析法

有無對比分析法首先要調(diào)查在沒有擬建項目的情況下，項目地區(qū)的社會狀況，并

預(yù)測項目建成后對該地區(qū)社會狀況的影響，通過對比分析，確定擬建項目所引起的社

會變化，即各種效益與影響的性質(zhì)和程度。

（2）邏輯框架分析法

社會效益評價用邏輯框架分析法分析事物的因果關(guān)系，通過分析項目的一系列相

關(guān)變化過程，明確項目的目標(biāo)及其相關(guān)聯(lián)的先決條件，來改善項目的設(shè)計方案

（3）利益群體分析法

利益群體分析法首先要確定項目利益群體一覽表,然后評估利主群體對項目成功所

起的重要作用并根據(jù)項目目標(biāo)對其重要性做出評價,最后提出在實施過程中對各利

益群體應(yīng)采取的措施。

8.某新建生產(chǎn)線期初投資65萬元，建成后，該生產(chǎn)線的年銷售收入為30萬元，年經(jīng)

營成本為12萬元，假設(shè)不考慮稅金。請求出該生產(chǎn)線態(tài)投資回收期。

解：年現(xiàn)金凈流量=3（M2=18萬元

投資回收期=更七3.6（年）

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9.某企業(yè)擬投資5000萬元新建一家工廠，工廠建成后每年所得的銷售收入為3500萬

元，支出為2500萬元，預(yù)計該廠的經(jīng)濟壽命為20年，殘值為零，請計算該廠的內(nèi)部

收益率并判斷方案是否可行（i=12%）o

解：年現(xiàn)金凈流量=35002500=1000萬元

依據(jù)計算和查表所獲得的數(shù)據(jù)：

折現(xiàn)率與凈現(xiàn)值之間的對應(yīng)關(guān)系為：

折現(xiàn)率凈現(xiàn)值

建立的方程為：

//?/?-18%0-(-352)

20%-18%-131-(-352)

解方程求IRR的過程為：

352

//?/?=18%+—x(20%-18%)

483

8

=19.46%

該投資建設(shè)工廠的內(nèi)部收益率為19.46%,大于資金成本率12%,因此該方案可

行。

10.某項目現(xiàn)金流量如下表所示。

年末01234-10

現(xiàn)金流入200300400

現(xiàn)金流出8001000

試計算該項目的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率(i=10%),并分別按凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率標(biāo)準(zhǔn)

判斷該方案是否可行。

解：凈現(xiàn)值=200X(P/F,10%,2)+300X(P/F,10%,3)+400X(P/A,10%,7)(P/F,

10%,3)-1000X(P/F,10%,1)-800

=200X0.8264+300X0.7513+400X4.868X0.7513-1000X0.

9091-800

=165.28+225.39+1462.93136-909.1-800

=144.50136(萬元)

該方案凈現(xiàn)值144.50136萬元大于0,因此該方案可行。

依據(jù)計算和查表所獲得的數(shù)據(jù):

折現(xiàn)率與凈現(xiàn)值之間的對應(yīng)關(guān)系為:

折現(xiàn)率凈現(xiàn)值

10%144.50136

IRR0

12%-20.7426

建立的方程為：

//?/?-10%_0-144.50136

12%-10%--20.7426-144.50136

解方程求IRR的過程為：

IRR=10%+14450136x(12%_j。％)

166.24396

=11.74%

該方案的內(nèi)部收益率為11.74%,大于資金成本率10%,因此該方案可行。

11.某項目有三個互斥的備選方案A、B、C,投資期限均為10年，現(xiàn)金流量見表3-8。

假設(shè)折現(xiàn)率為12%,試分別用差額凈現(xiàn)值法和差額內(nèi)部收益率法進(jìn)行方案的選擇。

方案ABC

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初始投資-175-250-300

年凈收益404565

解：ANPVB.A=(45-40)X(P/A,12%,10)-(250-175)

=5X5.6502-75

=-46.749(萬元)

因為ANPVB_A<0,說明增量投資不可行，A方案優(yōu)于B方

案。

ANPVC.A=(65-40)X(P/A,12%,10)-(300-175)

=25X5.6502-125

=16.255(萬元)

因為ANPVC.AX),說明增量投資可行,C方案優(yōu)于A方案。

依據(jù)計算和查表所獲得的數(shù)據(jù)：

A方案B方案差額凈現(xiàn)值不可能等于0,而差額內(nèi)部收益率就是指差額凈現(xiàn)值為零時對

應(yīng)的折現(xiàn)率，因此無法計算A方案B方案的差額內(nèi)部收益率，但是無論折現(xiàn)率是多少，

A方案B方案的差額凈現(xiàn)值總是小于0,因此A方案優(yōu)于B方案。

折現(xiàn)率與A方案C方案差額凈現(xiàn)值之間的對應(yīng)關(guān)系為：

//?/^..A-12%_0-16.255

16%-12%--4.17-16.255

解方程求IRR的過程為：

IR&_A=12%+x(16%-12%)

=15.18%

A方案C方案差額內(nèi)部收益率為15.18%,大于資金成本率12%,因此C方案優(yōu)于A

方案。

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第四章習(xí)題答案

1.什么是工程項目投資決策?為什么這項活動是非常必要的？

工程項目投資決策是指在進(jìn)行工程項目投資活動時，項目投資者為了實現(xiàn)預(yù)期的

投資目標(biāo)，按照一定的程序，確定投資目標(biāo)、選擇投資項目、擬訂投資方案，同時運

用科學(xué)的理論和方法對各個備選方案進(jìn)行綜合評價，選擇能實現(xiàn)預(yù)期投資目標(biāo)的最優(yōu)

方案，并做出決策的過程。

當(dāng)今社會正處在世界一體化、經(jīng)濟全球化、信息網(wǎng)絡(luò)化的時代，工程項目投資將

處于更大的風(fēng)險范圍中，決策因素眾多，相互關(guān)系復(fù)雜，環(huán)境變化多端，后果影響重

大、深遠(yuǎn)。為了防止在大型工程項目決策上的片面性和盲目性，避免由于決策的失誤

而造成社會資源浪費，非常有必要研究工程項目投資決策問題，以便正確地做出決策。

2.工程項目投資決策應(yīng)遵循的原則有哪些？

科學(xué)民主原則；系統(tǒng)性原則；經(jīng)濟效益原則；方案可比原則等。

3.簡述工程項目投資決策基本程序。

工程項目投資決策的程序是指投資項目在決策過程中各工作環(huán)節(jié)應(yīng)遵循的符合其

自身運動規(guī)律的先后順序。工程項目投資決策是一個發(fā)現(xiàn)問題、分析問題和解決問題

的過程，其程序包括：根據(jù)國民經(jīng)濟發(fā)展需求確定投資決策目標(biāo)；方案創(chuàng)造；綜合評

價；項目評估與決策。

4.簡述工程項目綜合評價的步驟和方法。

工程項目綜合評價指方案確定后，預(yù)測項目可能的后果和影響，對建設(shè)方案進(jìn)行

客觀、全面的綜合評價。首先確定項目的現(xiàn)金流量，進(jìn)行工程項目財務(wù)評價；一些特

殊項目如有公共產(chǎn)品特征的項目、外部效果顯著的項目等需要進(jìn)行國民經(jīng)濟評價；最

后進(jìn)行不確定性分析和風(fēng)險分析。

具體方法可參考工程經(jīng)濟學(xué)相關(guān)內(nèi)容。

5.項目評估的基本原則是什么?為什么要進(jìn)行項目評估？

項目評估的原則是：項目建設(shè)要符合國家各項方針政策，項目目標(biāo)要符合國家和

地區(qū)的國民經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃；要充分考慮項目經(jīng)濟效益，實現(xiàn)項目微觀經(jīng)濟效益與宏觀

經(jīng)濟效益的統(tǒng)一；保證評估的公正性、可靠性、科學(xué)性。

項目評估的必要性在于：從可行性研究報告完成到項目評估這一段時間里經(jīng)濟環(huán)

境和建設(shè)條件可能發(fā)生了一些變化，有必要調(diào)整；由于技術(shù)問題，或操作上的欠缺，

11

可行性研究報告需要加以糾正和審定；合理糾正和補充可行性報告，使可行性報告更

完善和準(zhǔn)確，便于融資機構(gòu)做出融資決策，也便于政府相關(guān)部門作出審批或核準(zhǔn)決策。

6.什?么是可行性研究?簡述可行性研究的基本步驟。

可行性研究，又稱為可行性分析，是運用技術(shù)科學(xué)、社會學(xué)、經(jīng)濟學(xué)及系統(tǒng)工程

學(xué)等多種科學(xué)手段對一項擬建工程項目的必要性、可行性、合理性進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟論證

的綜合科學(xué)，是一門新興的應(yīng)用學(xué)科。可行性研究的基本任務(wù)是通過廣泛的調(diào)查研究，

綜合論證一個建設(shè)項目在技術(shù)上是否先進(jìn)、實用和可靠，在經(jīng)濟上是否合理，在財務(wù)

上是否盈利，為投資決策提供科學(xué)的依據(jù)。

可行性研究的步驟包括：簽訂協(xié)議；組建工作小組；制定工作計劃；市場調(diào)查與

預(yù)測；方案設(shè)計與優(yōu)化；項目評價；編寫可行性研究報告。

7.可行性研究報告有什?么作用？

可行性研究報告是項目投資決策的依據(jù)；是籌措資金及向銀行、政府部門申請貸

款的依據(jù)；是同有關(guān)部門、企業(yè)簽訂協(xié)議或合同的依據(jù)；是編制設(shè)計文件的依據(jù)；是

建設(shè)單位申請建設(shè)用地及施工許可的依據(jù)；是編制項目建設(shè)基礎(chǔ)資料的依據(jù)；作為項

目科研試驗、機構(gòu)設(shè)置、職工培訓(xùn)、生產(chǎn)組織的依據(jù)；是項目考核、后評價的依據(jù)。

8.試編制一份工程項目可行性研究報告。

結(jié)合專業(yè)領(lǐng)域，選擇合適問題進(jìn)行編制。

第5章工程項目的投資結(jié)構(gòu)

1.試說明公司型投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)缺點。

12

答：公司型投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)點：

(1)公司股東承擔(dān)有限責(zé)任

在公司型合資結(jié)構(gòu)中，投資者的責(zé)任是有限的，其最大責(zé)任被限制在已支付的股

本資金以及已認(rèn)購但尚未支付的股本資金之內(nèi)。風(fēng)險的隔離可以說是選用公司型合資

結(jié)構(gòu)的一個最重要的考慮。在公司型合資結(jié)構(gòu)中，項目公司對償還貸款承擔(dān)直接責(zé)任，

從而實現(xiàn)了對項目投資者的有限債務(wù)追索。

(2)融資安排比較容易

公司型合資結(jié)構(gòu)對于安排融資有兩方面的優(yōu)點：其一，公司型合資結(jié)構(gòu)便于貸款

銀行取得項目資產(chǎn)的抵押權(quán)和擔(dān)保權(quán)，也便于貸款銀行對于項目現(xiàn)金流量的控制，一

旦項目出現(xiàn)債務(wù)違約，銀行可以比較容易地行使自己的權(quán)力；其二，公司型合資結(jié)構(gòu)

易于被資本市場所接受，條件許可時可以直接進(jìn)入資本市場通過股票上市或發(fā)行債券

等多種方法籌集資金。

(3)投資轉(zhuǎn)讓比較容易

公司股票代表著投資者在一個公司中的投資權(quán)益。相對項目資產(chǎn)的買賣而言，股

票的轉(zhuǎn)讓程序比較簡單和標(biāo)準(zhǔn)化。另外，通過發(fā)行新股，公司型合資結(jié)構(gòu)也可以較容

易地引入新的投資者。

(4)股東之間關(guān)系清楚

公司法中對股東之間的關(guān)系有明確的規(guī)定，其中最重要的一點是股東之間不存在

任何的信托、擔(dān)保和連帶責(zé)任。

(5)可以安排非公司負(fù)債型融資結(jié)構(gòu)

根據(jù)一些國家的公司法規(guī)定，如果投資者在項目公司中擁有的股份不超過50%,

則項目公司的資產(chǎn)負(fù)債情況不需要反映到項目投資者的資產(chǎn)負(fù)債表中去，這就實現(xiàn)了

非公司負(fù)債型融資。

公司型投資結(jié)構(gòu)的缺點：

(1)投資者對項目的現(xiàn)金流量缺乏直接的控制

在合資公司中，沒有任何一個投資者可以對項目的現(xiàn)金流量實行直接的控制，這

對于希望利用項目的現(xiàn)金流量自行安排融資的投資者來說是一個很不利的因素。

(2)項目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)靈活性差

即不能利用項目公司的虧損去沖抵投資者其他項目的利潤，由于項目公司不是任

何一個投資者的控股公司或子公司，則項目開發(fā)前期的稅務(wù)虧損或優(yōu)惠就無法轉(zhuǎn)移給

投資者，而只能保留在項目公司中，并在一定年限內(nèi)使用，這就造成了如果項目公司

在幾年內(nèi)不贏利，稅務(wù)虧損就會有完全損失掉的可能性，也就降低了項目的綜合投資

效益。

13

2.分析普通合伙制投資結(jié)構(gòu)與有限合伙制投資結(jié)構(gòu)的區(qū)別。

答：（1）合伙人之間的關(guān)系不同。普通合伙中的合伙人對合伙事務(wù)享有平等的權(quán)

力，都有權(quán)對內(nèi)行使經(jīng)營管理權(quán)，對外代表合伙人從事交易活動，這種合伙，是建立

在合伙人之間的高度信任基礎(chǔ)之上的一種對人關(guān)系的合伙，是所有合伙人相互選擇的

結(jié)果。全體合伙人以共同出資為前提，無論出資額多少，承擔(dān)同樣的風(fēng)險。而有限合

伙的業(yè)務(wù)執(zhí)行權(quán)，專屬于承擔(dān)無限責(zé)任的普通合伙人，他們是資金的管理者，有權(quán)決

定合伙的對內(nèi)管理、對外經(jīng)營一切事務(wù)，有限合伙人為一般投資人，不得執(zhí)行合伙事

務(wù)。

（2）出資方式上的差別。普通合伙由合伙人共同出資，共同經(jīng)營。對于出資方式，當(dāng)

今世界各國具體規(guī)定各不相同，但一般都認(rèn)為出資的方式可以是貨幣和其他財產(chǎn)（包

括非物質(zhì)性財產(chǎn)）。我國現(xiàn)行法律也允許合伙人以貨幣、實物、土地使用權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)

或其他財產(chǎn)權(quán)利出資，經(jīng)全體合伙人同意，還可采用勞務(wù)出資的方式。而有限合伙由

于承擔(dān)有限責(zé)任的合伙人無權(quán)執(zhí)行合伙業(yè)務(wù)，也無權(quán)對外代表合伙進(jìn)行經(jīng)營，故只能

以貨幣或其他物質(zhì)性財產(chǎn)出資，勞務(wù)出資與信用出資則不被允許。

（3）退伙程序的不同。普通合伙中的合伙人退伙原因通?；谝韵氯c，即聲明退伙、

法定退伙和開除退伙。其中法定退伙是指基于發(fā)生了法律明文規(guī)定的法律事實，合伙

人喪失了合伙中的身份，例如合伙人死亡，其繼承人經(jīng)全體合伙人決議，一致同意其

合伙人的地位，這種情況是入伙而非繼承，若其他合伙人不同意則不可入伙。在有限

合伙中，普通合伙人的退伙同前所述，而有限合伙人退伙原因僅基于自愿或決議兩種

情況，不存在法定退伙。合伙人死亡，其繼承人可以概括繼承其在合伙中的出資（權(quán)

利義務(wù)）而不需經(jīng)其他合伙人一致同意。止匕外，合伙份額的轉(zhuǎn)讓同樣不需經(jīng)他人同意。

3.簡述信托基金結(jié)構(gòu)的構(gòu)成要素。

答：（1）信托契約。信托契約與公司的股東協(xié)議相似，是規(guī)定和規(guī)范信托單位持有人、

信托基金受托管理人和基金經(jīng)理之間法律關(guān)系的基本協(xié)議。

（2）信托單位持有人。信托單位持有人類似于公司股東，是信托基金資產(chǎn)和其經(jīng)營活

動的所有者。理論上，信托單位持有人不參加信托基金以及信托基金所投資項目的管

理。

（3）信托基金受托管理人。信托基金的受托管理人代表信托單位持有人持有信托基金

結(jié)構(gòu)的一切資產(chǎn)和權(quán)益，代表信托基金簽署任何法律合同。受托管理人由信托單位持

有人根據(jù)信托契約任命并對其負(fù)責(zé)，主要作用是保護信托單位持有人在信托基金中的

資產(chǎn)和權(quán)益不受損害，并負(fù)責(zé)控制和管理信托單位的發(fā)行和注冊，以及監(jiān)督信托基金

經(jīng)理的工作。除非信托基金經(jīng)理的工作與信托單位持有人的利益發(fā)生沖突，受托管理

人一般不介入日常的基金管理。在采用英美法律體系的國家，信托基金的受托管理人

14

一般由銀行或者職業(yè)的受托管理公司擔(dān)任。

（4）信托基金經(jīng)理。信托基金經(jīng)理由受托管理人任命負(fù)責(zé)信托基金及其投資項目的日

常經(jīng)營管理。一些國家規(guī)定，受托管理人和信托基金經(jīng)理必須是由兩個完全獨立的機

構(gòu)擔(dān)任。

4.對比分析公司型投資結(jié)構(gòu)與非公司型投資結(jié)構(gòu)的區(qū)別。

（1）是否是法律實體。公司型合資結(jié)構(gòu)具有法律實體，而非公司型不具備。

（2）最高決策機構(gòu)不同。公司型合資結(jié)構(gòu)最高決策機構(gòu)是股東會，而非公司型合資結(jié)

構(gòu)的最高決策機構(gòu)是項目管理委員會。

（3）目的不同。公司型合資結(jié)構(gòu)最終目的是獲得利潤；而非公司型合資結(jié)構(gòu)則是得到

產(chǎn)品。

（4）投資者是否責(zé)任獨立。非公司型合資結(jié)構(gòu)中投資者的責(zé)任獨立，對于其他投資者

的債務(wù)或民事責(zé)任不負(fù)有任何共同和連帶的責(zé)任。

5.理解合資協(xié)議的主要條款的重要性和意義。

答：（1）合資項目的經(jīng)營范圍

在合資協(xié)議中，應(yīng)明確定義和說明投資項目的經(jīng)營范圍，包括明確投資者之間的

法律經(jīng)濟關(guān)系。明確每一個投資者在合資項目中的責(zé)任和權(quán)益，而且還要說明合資項

目經(jīng)營范圍的任何延伸或收購任何新的項目都必須得到投資者100%的同意。并且規(guī)

定任何投資者在項目以外均不得從事與合資項目相競爭的商業(yè)活動。

（2）初始資本注入形式條款

初始資本注入可以有多種多樣的形式。初始資本的注入形式也就是各投資者如何

在項目投資中承擔(dān)為項目提供一定的財務(wù)支持的責(zé)任。在有些情況下，以資本金形式

注入，在另一些情況下，是以某一實物作為股本資金投入的，尤其是在項目中存在股

東時，這種情況比較普遍。

（3）不確定性的資本補充條款

在項目融資中，當(dāng)銀行對債務(wù)股本比率規(guī)定了一個嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)時，對額外資本的

補充就顯得非常重要，以維持規(guī)定的債務(wù)股本比例。在項目融資出現(xiàn)的早期，銀行在

決定貸款以前，往往會要求所有投資者都足額地提供股本資金。

（4）投資者在合資項目中的權(quán)益

合資協(xié)議中需要規(guī)定每個投資者在項目中的投資以及在全部投資中所占的比例。

對于非公司型合資結(jié)構(gòu)，合資協(xié)議需要說明投資者在項目中所擁有的資產(chǎn)是全部資產(chǎn)

的一個不可分割的部分，投資者同意將項目資產(chǎn)交給合資結(jié)構(gòu)使用但是保留獨立的法

律所有權(quán)。每一個投資者將有權(quán)利從合資結(jié)構(gòu)中獲得屬于自己投資比例的產(chǎn)品。

（5）項目的管理和控制條款

15

合資協(xié)議中需要確定相應(yīng)的項目管理機制，其中包括重大問題的決策和日常的生

產(chǎn)管理兩個方面。在公司型合資結(jié)構(gòu)中重大問題的決策權(quán)在董事會；在非公司型合資

結(jié)構(gòu)中該決策權(quán)在項目管理委員會。合資協(xié)議需要規(guī)定出會議召開的時間、頻率、地

點、會議主席的選舉、會議代表（或董事）的任命及取消、會議代表（或董事）的投

票權(quán)以及重大問題的決策程序等主要內(nèi)容。

（6）項目預(yù)算的審批程序

在合資協(xié)議中需要對預(yù)算審批制訂嚴(yán)格的程序。項目預(yù)算一般由項目經(jīng)理負(fù)責(zé)制訂,

在一個財政年度開始之前，提交項目管理委員會（或合資公司董事會）審批。

（7）違約行為的處理方法條款

違約行為是指合資結(jié)構(gòu)中的某一個投資者未能履行合資協(xié)議所規(guī)定的義務(wù)。對于非

公司型合資結(jié)構(gòu)或合伙制結(jié)構(gòu)最常見的違約行為是投資者不承擔(dān)和無法承擔(dān)繼續(xù)支付

項目的資本支出和生產(chǎn)費用的責(zé)任。

（8）融資安排條款

融資安排是合資結(jié)構(gòu)中最為復(fù)雜的問題之一。對于非公司型合資結(jié)構(gòu)，如果一個

投資者以其相應(yīng)的項目資產(chǎn)和權(quán)益作為抵押安排融資，違約行為的出現(xiàn)就會制造出貸

款銀行與非違約方之間的利益沖突，處理兩者之間的關(guān)系就變成一個相當(dāng)復(fù)雜的法律

和實踐問題。

第6章工程項目融資概述

1.簡述如何正確理解項目融資的定義。

答：從廣義上講，凡是為了建設(shè)一個新項目或是收購一個現(xiàn)有項目以及對已有項

目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的融資活動，均可稱為‘項目融資”。從狹義上講，只有“有限追

索”或“無追索形式”的融資活動才被稱為‘項目融資”,主要包含了以下基本內(nèi)容。第一,

項目融資是以項目為主體安排的融資，項目的導(dǎo)向決定了項目融資最基本方法。第二，

項目融資中的債務(wù)償還來源僅限于項目本身，項目融資用來保證貸款償還的主要來源

被限制在被融資項目本身的經(jīng)濟強度之中。

2.簡述項目融資方式與傳統(tǒng)公司融資方式的主要區(qū)別。

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答：傳統(tǒng)的公司融資方式是由發(fā)起人向銀行貸款或發(fā)行股票、債券等方式，由此

籌集項目建設(shè)和經(jīng)營所需要的資金。項目融資是近年來出現(xiàn)的新型融資方式，它與傳

統(tǒng)公司融資有很大的區(qū)別。

傳統(tǒng)的公司融資方式是依賴一個公司的資產(chǎn)負(fù)債及總體信用狀況，為項目籌措資

金，以公司本身作為債務(wù)人而進(jìn)行的融資活動，包括發(fā)行公司股票、公司債券、取得

銀行貸款等。公司融資是完全追索權(quán)融資，而項目融資通常是無追索或有限追索形式

的籌資方式。

3.簡述工程項目融資的參與者。

答：(1)項目主辦方。項目主辦方又稱項目發(fā)起方，是項目公司的投資者，是股

東。項目主辦人可以是某家公司，也可以由多個投資者組成聯(lián)合體。如承包商、供應(yīng)

商、項目產(chǎn)品的購貨商或項目設(shè)施的使用者都可成為項目的發(fā)起人。

(2)項目公司。項目公司通常是一個確定的法律實體。它是為了項目的建設(shè)和滿足

市場需求而建立的自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的經(jīng)營實體。項目主辦方是項目公司的發(fā)起人

和出資者，項目主辦方投入的資本金形成項目公司的權(quán)益。

(3)借款方。多數(shù)情況下，借款方就是項目公司。項目的承建公司、經(jīng)營公司、原

材料供應(yīng)商及產(chǎn)品買主都可能成為獨立的借款方。銀行向受托借款機構(gòu)提供貸款，實

際上為國有項目公司的施工籌措了資金。受托借款機構(gòu)向承建商支付工程費用。

(4)貸款銀行。在項目融資中，往往由多家銀行組成一個銀團對項目貸款。這種貸

款又稱為辛迪加貸款。為了分散東道國的政治風(fēng)險，銀團一般由來自不同國家的銀行

組成，包括東道國的銀行。在項目中，貸款銀行包括東京銀行、花旗銀行、國際金融

公司、亞洲開發(fā)銀行等。

(5)承建商。負(fù)責(zé)項目工程的設(shè)計和建設(shè)，通常與項目公司簽訂固定價格的總價承

包合同。一般情況下，承建商要承擔(dān)延期誤工和工程質(zhì)量不合格的風(fēng)險。對于大項目，

承建商可以另簽合同，把自己的工作分包給分包商。

(6)供應(yīng)商。包括設(shè)備供應(yīng)商和原材料供應(yīng)商。設(shè)備的供應(yīng)一般與貸款捆綁在一起，

這樣做，一方面貸款方可以為本國企業(yè)開辟國外市場，另一方面，借款方可以獲得出

口信貸等優(yōu)惠貸款。

(7)承購商。為了保證基建項目的成功，使項目建成后有足夠的現(xiàn)金流入用于還本

付息，在項目談判階段，一般都要確定產(chǎn)品及服務(wù)的承購商，并簽訂協(xié)議，來減少或

分散項目的市場風(fēng)險。

(8)擔(dān)保受托方。為了防止項目公司違約或轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，它們一般都要求項目公司將

資產(chǎn)及收益賬戶放在東道國境外的一家中立機構(gòu)，這家機構(gòu)被稱為擔(dān)保受托方。擔(dān)保

受托方一般為一家資信等級較高的銀行或獨立的信托公司。

(9)保險公司。項目融資的巨大資金數(shù)額以及未來許多難以預(yù)料的不利因素，要求

17

項目各方準(zhǔn)確地認(rèn)定自己面臨的主要風(fēng)險，并及時為它們投保。

（10）財務(wù)金融顧問。項目公司要在金融市場上籌集資金，必須取得熟悉金融市場

運作規(guī)則的金融機構(gòu)的幫助。項目主辦人一般聘請商業(yè)銀行和投資銀行作為其金融和

財務(wù)顧問。

（11）專家。項目工程的設(shè)計和施工有大量技術(shù)問題需要聽取專家的意見。項目主

辦人和財務(wù)金融顧問都要聘請一些國內(nèi)外有名望的技術(shù)專家。編制或?qū)彶轫椖康目尚?/p>

性研究；監(jiān)督和協(xié)調(diào)項目的進(jìn)展。

（12）律師。項目融資各參與方之間大多數(shù)是合同關(guān)系。項目文件的復(fù)雜性和參與

方的國際性需要有資深的國際律師事務(wù)所介入。項目主辦方進(jìn)行初步可行性研究，項

目公司抵押資產(chǎn)和貸款方擬定貸款協(xié)議時都要聽取律師的意見，因此，律師要熟悉東

道國的政治、經(jīng)濟、法律和稅收制度，甚至要了解當(dāng)?shù)氐纳鐣幕^念。

（13）國際金融機構(gòu)。發(fā)展中國家的許多項目都是由世界銀行及地區(qū)開發(fā)機構(gòu)，如

亞洲開發(fā)銀行、歐洲復(fù)興與開發(fā)銀行提供部分或全部資金。取得這些機構(gòu)的貸款可減

少項目融資的資金成本，降低項目的風(fēng)險。

（14）東道國政府。東道國政府在項目融資中的角色雖然是間接的，但很重要。例

如減免稅收或特許兌換外幣；東道國政府還常常通過代理機構(gòu)投入權(quán)益資金，或充當(dāng)

項目產(chǎn)品的最大買主或用戶。

4.簡述工程項目融資運作過程的階段。

答：（1）編制項目建議書。主要包括如下內(nèi)容：項目特許期限；收費率；政府在

外匯匯率、征稅等方面的資助和保證等。

（2）簽訂項目諒解備忘錄。私營合同商編制的第一個技術(shù)建議書提交給項目主管當(dāng)

局后，如果其技術(shù)參數(shù)和內(nèi)容能滿足當(dāng)局要求，那么該合同商在履行完當(dāng)局規(guī)定的一

些標(biāo)準(zhǔn)后，將會與項目主管當(dāng)局進(jìn)行新一輪的談判并研究對第一個建議書的適當(dāng)修改,

在此基礎(chǔ)上，雙方將簽訂項目諒解備忘錄。

（3）簽訂特許權(quán)協(xié)議或意向書。當(dāng)有關(guān)項目的特許運營期限和條件等經(jīng)雙方談判確

定后，項目部門將會與合同商簽訂特許權(quán)協(xié)議或意向書。在這個階段項目主管當(dāng)局的

許多政府機構(gòu)將會參與其中。

（4）項目的安排和組織。在獲得了項目主管當(dāng)局的特許權(quán)后，私營合同商將為此項

目專門建立一個項目公司。在這個階段中，凡是直接或間接涉及該項目的參與者相互

之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，必須以合同或協(xié)議的方式得到最后的確認(rèn)，對于一項國際性的

項目融資，私營合同商通常要在項目所在地，按照該國的法律設(shè)立一家專門的項目公

司，業(yè)主授予該公司在特許期限內(nèi)進(jìn)行項目設(shè)計、施工、融資管理、運營和維護其產(chǎn)

業(yè)方面的特許權(quán)；然后要求該項目公司在特許期限屆滿后，將合同設(shè)施在其良好狀態(tài)

的情況下免費移交給業(yè)主。

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（5）項目施工階段。項目施工所通常采用的最普通方法是交鑰匙固定價格承包方式。

承包商的總包價格不得隨通貨膨脹而浮動，而且承包商必須對不可預(yù)見的場地情況承

擔(dān)風(fēng)險。國際項目融資的建設(shè)合同有一個顯著的特點就是工期提前可獲得獎金；而延

誤則要被罰款。

（6）項目運行階段。項目的運行和維護者將管理合同設(shè)施，并負(fù)責(zé)在該階段中收回

投資和適當(dāng)?shù)睦麧櫍詺w還貸款，支付運營費用、政府稅收及股東分紅等。

（7）設(shè)施移交階段。在規(guī)定的特許期限到期后，合同商通常就將合同設(shè)施的所有權(quán)

或業(yè)主權(quán)無償歸還給政府當(dāng)局或其指定的接收單位。

5.簡述工程項目融資的結(jié)構(gòu)。

答：（1）項目的投資結(jié)構(gòu)。項目的投資結(jié)構(gòu)是指項目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，即項目

的投資者（項目發(fā)起人）對項目資產(chǎn)和權(quán)益的法律所有權(quán)形式以及在有多個投資者的

情況下這些投資者之間因項目融資而發(fā)生的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。每一具體投資結(jié)構(gòu)的確定,

都應(yīng)經(jīng)過一定的投資決策分析程序。

（2）項目的融資結(jié)構(gòu)。項目的融資結(jié)構(gòu)是項目融資的核心，是項目融資成敗與否

的關(guān)鍵所在。所以，如何設(shè)計融資結(jié)構(gòu)就成為設(shè)計整個項目融資結(jié)構(gòu)的重中之重了。

一旦確立了項目的投資結(jié)構(gòu)，項目融資的投資人就應(yīng)當(dāng)從實際出發(fā)，選擇和設(shè)計最能

夠?qū)崿F(xiàn)其融資目標(biāo)的融資結(jié)構(gòu)，達(dá)到成本低風(fēng)險小收益好的融資要求。

（3）項目的資金結(jié)構(gòu)。項目的資金結(jié)構(gòu)是指在項目融資的整個資金量中股本資金

和債務(wù)資金的形式、比例關(guān)系以及各自的來源等內(nèi)容。這意味著，只有在決定了項目

的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)才有可能確定具體的資金結(jié)構(gòu)，而資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣又將對項目

融資的成功與否產(chǎn)生重要影響。

（4）信用保證結(jié)構(gòu)。前面已經(jīng)多次說過,項目融資的風(fēng)險性和不確定性是很大的。

這對于貸款人而言無疑是非常不利的。因此，貸款人為了降低自身的貸款風(fēng)險，必然

會要求項目的發(fā)起人以及其他與項目有直接或者間接利益關(guān)系的當(dāng)事人為項目的建設(shè)

和運營提供多種形式的擔(dān)保。

復(fù)習(xí)題：

1.簡述項目融資的資金結(jié)構(gòu)。

項目融資的資金結(jié)構(gòu)是指在項目融資過程中所確定的項目的股本金（權(quán)益資本）

與債務(wù)資金的形式、相互間的比例關(guān)系及相應(yīng)的來源。與傳統(tǒng)的融資方式相比,

項目融資可以采取靈活多樣的資金結(jié)構(gòu)。確定資金結(jié)構(gòu)的基本原則是在不會因為

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借債過多而傷害項目經(jīng)濟強度的前提下，盡可能地降低項目的資金成本。

2.試對比股票融資與債券融資的優(yōu)缺點？

債券籌資的優(yōu)缺點

（1）債券籌資的優(yōu)點

①資金成本較低。②保證控制權(quán)。③可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。

（2）債券籌資的缺點

①籌資風(fēng)險高。②限制條件多。③籌資額有限。

普通股籌資的優(yōu)缺點

（1）普通股籌資的優(yōu)點

①普通股融資支付股利靈活。②普通股一般不用償還股本。③普通股融資風(fēng)險小。

④由于普通股的預(yù)期收益較高并可在一定程度地抵消通貨膨脹的影響，因此普通

股籌資更容易吸收資金。

（2）普通股籌資的缺點

①不能獲得財務(wù)杠桿帶來的利益。②普通股股利不具備抵稅作用。③增加普通股

發(fā)行量，將導(dǎo)致現(xiàn)有股東對公司控制權(quán)的削弱。④普通股的資本成本較高。

3.債券的發(fā)行價格如何確定？債券融資的優(yōu)缺點有哪些？

通常情況下，債券的發(fā)行價格等于債券到期本金償還額按市場利率計算的現(xiàn)值加

上債券利息按市場利率計算的現(xiàn)值。

債券籌資的優(yōu)缺點

（1）債券籌資的優(yōu)點

①資金成本較低。②保證控制權(quán)。③可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。

（2）債券籌資的缺點

①籌資風(fēng)險高。②限制條件多。③籌資額有限。

4.普通股融資的發(fā)行方式有哪些？在我國股票發(fā)行上市需要具備什么條件？

上市的股份有限公司在證券市場上發(fā)行股票包括公開發(fā)行和非公開發(fā)行兩種類型。

公開發(fā)行股票又分為首次上市公開發(fā)行股票和上市公開發(fā)行股票，非公開發(fā)行即

向特定投資者發(fā)行，也叫定向發(fā)行。

《證券法》規(guī)定，公司公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

①具備健全且運行良好的組織機構(gòu)。

②具有持續(xù)經(jīng)營能力。

③最近三年財務(wù)會計報告被出具無保留意見審計報告。

④發(fā)行人及其控股股東、實際控制人最近三年不存在貪污、賄賂、侵占財產(chǎn)、挪

用財產(chǎn)或者破壞社會主義市場經(jīng)濟秩序的刑事犯罪。

⑤經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他條件。上市公司發(fā)行新股，

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應(yīng)當(dāng)符合經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的條件，具體管理辦法由

國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定。

根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定，企業(yè)首次公開發(fā)行股票并上市

還應(yīng)該符合下列條件：

①最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除

非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)。

②最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或

者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元。

③發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元。

④最近一期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)

的比例不高于20%。

⑤最近一期期末不存在未彌補虧損。

5.什么是銀團貸款，銀團貸款的優(yōu)缺點都有哪些？

銀團貸款也是商業(yè)貸款的一種，是由獲準(zhǔn)經(jīng)營貸款業(yè)務(wù)的一家或數(shù)家銀行牽頭，

多家銀行與非銀行金融機構(gòu)參加的、按照一定的分工和出資比例組成的結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)

的金融集團，集中資金按商定的期限和條件向某一借款人（或某工程項目）提供

的金額較大的中長期貸款。

銀團貸款的優(yōu)點

（1）有能力籌集到數(shù)額很大的資金

（2）貸款貨幣的選擇余地大

（3）銀團貸款操作形式多樣

（4）融資所花費的時間和精力較少

（5）能夠分散風(fēng)險

（6）提款方式和還款方式比較靈活

6.什么是融資租賃，融資租賃的優(yōu)缺點都有哪些？

融資租賃又稱設(shè)備租賃或現(xiàn)代租賃，是指實質(zhì)上轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或

絕大部分風(fēng)險和報酬的租賃。資產(chǎn)的所有權(quán)最終可以轉(zhuǎn)移，也可以不轉(zhuǎn)移。

（1）融資租賃籌資的優(yōu)點

①籌資速度快。

②限制條款少。

③設(shè)備淘汰風(fēng)險小。

④稅收負(fù)擔(dān)減輕。

⑤財務(wù)風(fēng)險小。

⑥增加投資者運用資金的靈活性。

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（2）融資租賃籌資的缺點

①籌資成本較高。

②固定的租金支付構(gòu)成較重的負(fù)擔(dān)。

7.不同的項目管理人員對項目融資方式有不同的偏好,將全班同學(xué)分成若干小組,

小組中每位同學(xué)均提出自己最喜歡的融資方式并說明理由，小組內(nèi)部討論分析各位同

學(xué)的差異，指出差異產(chǎn)生的主要原因。

第8章工程項目融資模式

1.簡述項目融資模式設(shè)計的基本原則。

答：（1）有限追索原則

實現(xiàn)項目融資人對項目投資者（借款人）的有限追索，是設(shè)計項目融資模式必須

遵循的一項最基本的原則。追索是指債務(wù)人（借款人）未按期償還債務(wù)時，債權(quán)人（貸

款人）要求債務(wù)人（借款人）用除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)利。其中，

在項目融資中，項目的抵押資產(chǎn)通常包括項目資產(chǎn)、項目現(xiàn)金流量及相關(guān)方所承諾的

其他義務(wù)（如擔(dān)保）。

一個具體項目其債務(wù)資金的追索形式和追索的程度，取決于貸款銀行對項目風(fēng)險

的評價以及項目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計，具體說來取決于包括項目所處行業(yè)的風(fēng)險系數(shù)、投

資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)、項目開發(fā)階段、項目經(jīng)濟強度、市場安排以及項目投資者的組成、

財務(wù)狀況、生產(chǎn)技術(shù)管理、市場銷售能力等在內(nèi)的多方面的因素。

（2）項目風(fēng)險合理分擔(dān)原則

項目融資模式設(shè)計的另一項基本原則是保證項目發(fā)起人一投資者不承擔(dān)項目的

全部風(fēng)險責(zé)任。實現(xiàn)這一目標(biāo)的關(guān)鍵是如何在投資者、貸款銀行以及其他與項目利益

有關(guān)的第三方之間有效地劃分項目的風(fēng)險。

項目建設(shè)期和試生產(chǎn)期的全部風(fēng)險很可能由項目的直接投資者（包括項目的工程

承包公司）全部承擔(dān)。當(dāng)項目建成投產(chǎn)以后，通常貸款人同意只將項目直接投資者所

承擔(dān)的風(fēng)險責(zé)任限制在一個特定的范圍內(nèi)，如項目直接投資者（包括對項目產(chǎn)品有需

求的第三方）有可能只需要以購買項目全部或絕大部分產(chǎn)品的方式承擔(dān)項目的市場風(fēng)

險，而貸款銀行也有可能同樣需要承擔(dān)項目的一部分經(jīng)營風(fēng)險。

2.簡述項目公司融資模式的特點。

答：（1）貸款形式

項目融資的貸款方往往通過以下兩種形式中的一種向項目提供資金：

①貸款方為借款方提供有限追索權(quán)或無追索權(quán)的貸款，該貸款的償還將主要依靠項

目的現(xiàn)金流量。

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②通過“遠(yuǎn)期購買協(xié)議”或“產(chǎn)品支付協(xié)議”，由貸款方預(yù)先支付一定的資金來購買項

目的產(chǎn)品或一定的資源儲量（最終將轉(zhuǎn)化為銷售收入）。

（2）信用保證

無論采用哪種項目融資模式，最重要的環(huán)節(jié)都是建立結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膿?dān)保體系。

在項目的開發(fā)建設(shè)階段，貸款人要求項目發(fā)起人（或項目工程公司等）提供項目的完

工擔(dān)保即投資者保證提供任何超支金額，以確保項目實現(xiàn)“商業(yè)完工”，否則銀行就收

回全部貸款，或由項目工程公司用固定價格的交鑰匙合同加上項目工程公司的擔(dān)保銀

行提供的履約保函的形式來保證完工。

（3）貸款發(fā)放

一般而言，貸款協(xié)議至少應(yīng)明確項目中的兩個階段：建設(shè)開發(fā)階段和經(jīng)營階段。

①在項目開發(fā)建設(shè)階段，貸款多是完全追索性的。對于貸款銀行來說，在項目開發(fā)

建設(shè)階段風(fēng)險是最高的。因此，在這個階段，貸款往往具有完全追索權(quán)，并有項目發(fā)

起人提供的具有法律效力的擔(dān)保。

②在項目經(jīng)營階段，貸款可能被安排成有限追索的或無追索性的。在項目的投資經(jīng)

營階段，貸款人會進(jìn)一步要求以項目產(chǎn)品銷售收人和項目其他收入作擔(dān)保。

3.簡述直接融資模式的基本形式。（最好附圖解釋）

答：（1）集中化形式。即由投資者面對同一貸款銀行和市場直接安排融資。在這種

方式下由項目投資者直接安排融資，但各個投資者在融資過程中面對的是共同的貸款

銀行和相同的市場安排。

（2）分散化形式。投資者獨立安排融資和承擔(dān)市場銷售責(zé)任。在這種融資模式中，

項目投資者組成非公司型合資結(jié)構(gòu)，投資項目，由投資者而不是項目管理公司組織產(chǎn)

品銷售和債務(wù)償還

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I工理公司

4.簡述杠桿租賃融資模式的概念。

答：它是指在項目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資

購買項目的資產(chǎn)然后租賃給承租人（項目投資者）的一種融資結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)出租人和融

資貸款銀行的收入以及信用保證主要來自結(jié)構(gòu)中的稅務(wù)好處、租賃費用、項目的資產(chǎn)

以及對項目現(xiàn)金流量的控制。

在項目融資的租賃安排中，提供租賃的出租人可以是以下三方：

①專業(yè)租賃公司、銀行和財務(wù)公司，這些機構(gòu)可以為項目安排融資租賃，包括直

接租賃和杠桿租賃；

②設(shè)備制造商和一部分專業(yè)性租賃公司，這些機構(gòu)