并購重組中資產(chǎn)評估機構選擇：基于行業(yè)層面的視角

并購重組中資產(chǎn)評估機構選擇：基于行業(yè)層面的視角中介組織的發(fā)展能促進中國經(jīng)濟高效有序的增長。建立一個公平、獨立和健康的中介機構市場是中國政府和各監(jiān)管機構努力的目標。資產(chǎn)評估機構作為資本市場中重要參與者,它對資產(chǎn)市場交易起到舉足輕重的作用。并購重組是資本市場上的最基礎、最核心的功能,是支持資本市場發(fā)展的重要因素,因此并購重組在資本市場上具有舉足輕重的作用。而資產(chǎn)評估是并購重組中的必要步驟,資產(chǎn)評估報告的準確性和公正性是保障并購重組市場交易的前提條件,特別是資產(chǎn)評估結果直接影響并購重組定價。但是相對于并購重組中其他步驟,顯然資產(chǎn)評估并沒有受到學界、實務界和公眾的關注。資產(chǎn)評估機構作為資產(chǎn)評估結果的主導者,資產(chǎn)評估結果會隨著資產(chǎn)評估機構評估行為不同而不同。資產(chǎn)評估機構的不恰當?shù)男袨槎伎赡軙龃蟛①徶亟M風險。而資產(chǎn)評估機構行為有可能會受到資產(chǎn)評估機構的選擇行為的影響。因此,探究什么因素影響公司選擇資產(chǎn)評估機構和資產(chǎn)評估機構選擇行為如何影響并購重組風險具有重要的理論和現(xiàn)實意義。近年來,有大量的學者探究了中介機構選擇的問題,中介機構選擇的相關研究已經(jīng)取得一定的研究成果。國內(nèi)外學者主要從代理成本、信號理論以及保險假設三個角度分析了中介機構選擇。從代理成本方面來看,有學者認為獨立審計可以作為公司外部治理機制,代理成本越高的公司會更有動機選擇高質(zhì)量的審計師。從信號理論方面來看,有學者認為審計師選擇其實是公司向外界傳遞信號的一種途徑,而且風險越大或者有利好消息的公司,會選擇高質(zhì)量的審計師。從保險假設方面來看,有學者認為審計不僅可以向外界傳遞消息,而且能起到保險的作用。但是,就資產(chǎn)評估機構選擇而言,我們認識并不深入。因此本文試圖從行業(yè)層面研究并購重組中資產(chǎn)評估機構選擇。首先,本文結合社會學和心理學理論,研究了資產(chǎn)評估機構選擇的同行效應,即同行公司的資產(chǎn)評估機構選擇對本公司的資產(chǎn)評估機構選擇的影響。隨后檢驗了企業(yè)產(chǎn)權、產(chǎn)品市場競爭、市場化程度、企業(yè)價值評估準則出臺對資產(chǎn)評估機構選擇的影響。其次,本文結合中國國情,考察了產(chǎn)品市場競爭與資產(chǎn)評估機構選擇的關系,同時考察了企業(yè)產(chǎn)權、股價同步性、H股交叉上市、企業(yè)價值準則出臺對產(chǎn)品市場競爭與資產(chǎn)評估機構選擇行為之間的負相關關系的影響。最后,本文考察了供應商客戶關系與資產(chǎn)評估機構選擇的之間的關系,深入分析了供應商客戶關系對資產(chǎn)評估機構選擇的影響,并研究了企業(yè)產(chǎn)權、股價同步性、CEO持股、四大會計事務所審計以及產(chǎn)品市場發(fā)育程度對供應商客戶關系與資產(chǎn)評估機構選擇之間的關系的影響。本文以2011-2016年的并購重組為目的資產(chǎn)評估相關數(shù)據(jù)為研究樣本進行實證研究,通過研究,本文得到如下的實證結論:1.資產(chǎn)評估機構選擇行為存在同行效應;被評估公司處于產(chǎn)品市場競爭激烈環(huán)境下,資產(chǎn)評估機構選擇行為的同行效應更弱;被評估公司是國有企業(yè)時,資產(chǎn)評估機構選擇行為的同行效應更強;被評估公司處于市場化程度較高的地區(qū)時,資產(chǎn)評估機構選擇行為的同行效應更弱;企業(yè)價值評估準則出臺后,資產(chǎn)評估機構選擇行為的同行效應更強。2.產(chǎn)品市場競爭與資產(chǎn)評估機構選擇顯著負相關;被評估公司是國有企業(yè),產(chǎn)品市場競爭與資產(chǎn)評估機構選擇的負相關關系更弱;被評估公司存在高股價同步性,產(chǎn)品市場競爭與資產(chǎn)評估機構選擇的負相關關系更強;被評估公司是H股交叉上市公司,產(chǎn)品市場競爭與資產(chǎn)評估機構選擇的負相關關系更弱;企業(yè)價值評估準則出臺后,產(chǎn)品市場競爭與資產(chǎn)評估機構選擇的負相關關系更弱。3.供應商集中度與資產(chǎn)評估機構選擇之間存在倒“U”型關系,而客戶集中度與資產(chǎn)評估機構選擇之間存在線性負相關關系;被評估公司是國有企業(yè)時,供應商集中度與資產(chǎn)評估機構選擇之間的倒“U”型關系更強,客戶集中度與資產(chǎn)評估機構選擇的負相關關系更強;被評估公司的股價同步性較低時,客戶集中度與資產(chǎn)評估機構選擇的負相關關系更強。而被評估公司的股價同步性越高,供應商集中度與資產(chǎn)評估機構選擇之間的倒“U”型關系更強;被評估公司的CEO持股較低時,客戶集中度與資產(chǎn)評估機構選擇的負相關關系更強。供應商集中度與資產(chǎn)評估機構選擇之間的倒“U”型關系更強;被評估公司聘請四大會計事務所審計,對供應商客戶集中度與資產(chǎn)評估機構選擇之間關系沒有影響;被評估公司處于產(chǎn)品市場發(fā)育程度較高的地區(qū)時,客戶集中度與資產(chǎn)評估機構選擇的負相關關系更強。本文的主要貢獻在于:第一,豐富了中介機構選擇領域的研究。以往的文獻主要研究了審計師的選擇,但對資產(chǎn)評估機構選擇的研究尚未出現(xiàn)。本文首次探討了資產(chǎn)評估機構選擇的問題,將中介機構選擇研究拓展到資產(chǎn)評估領域。第二,拓展了現(xiàn)有同行效應的相關研究,目前關于同行效應的研究多是從企業(yè)破產(chǎn)、財務報告重述、信息披露等方面對同行效應中的溢出效應和傳染效應進行研究,但從中介機構層面探究同行效應的研究甚少,本文從行業(yè)層面探討了并購重組中資產(chǎn)評估機構選擇,拓展了同行效應研究領域。第三,豐富了并購重組領域的研究。以前的文獻基本上從并購重組績效、并購重組商譽以及并購重組是否能創(chuàng)造價值等角度研究并購重組行為。以往文獻較少研究資產(chǎn)評估在并購重組定價中的作用,本文從并購重組角度探究資產(chǎn)評估機構選擇的問題,進一步深化了資產(chǎn)評估在并購重組中的作用,豐富了并購重組的研究領域。第四,拓寬了產(chǎn)品市場競爭的研究領域。國內(nèi)外學者主要從信息披露、盈余管理和代理成本三個角度展開研究,但僅有少數(shù)學者從中介層面研究了產(chǎn)品市場競爭問題,本文研究了產(chǎn)品市場競爭與資產(chǎn)評估機構選擇,豐富了中介層面的產(chǎn)品市場競爭研究領域。第五,擴充了供應商客戶關系的研究。目前關于供應商客戶關系的文獻多是從經(jīng)營策略、企業(yè)風險和企業(yè)業(yè)績等角度對供應商客戶關系進行研究。本文研究了供應商客戶關系對資產(chǎn)評估機構選擇的影響,擴展了供應商客戶關系研究。本文除了具有上述理論貢獻外,還具有重要的現(xiàn)實意義:第一,本文有利于深化資本市場參與者對資產(chǎn)評估機構和資產(chǎn)評估的認知,目前我國資本市場參與者缺乏對資產(chǎn)評估機構的認知,以致于忽視資產(chǎn)評估對并購重組的影響。本文重點提出了資產(chǎn)評估機構對并購重組的影響機制,深化了資本市場參與者對資產(chǎn)評估機構和資產(chǎn)評估的認知。第二,本文對促進資產(chǎn)評估行業(yè)規(guī)范有序發(fā)展具有啟示作用。本文發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)評估機構與公司合謀行為是影響資產(chǎn)評估機構規(guī)范有序發(fā)展的重要原因之一,因此政府和監(jiān)管部門應當制定相應的監(jiān)管機制降低資產(chǎn)評估機構和公司合謀行為的概率,有效地促進資產(chǎn)評估行業(yè)規(guī)范有序的發(fā)展。第三,本文的研究對如何減少并購重組中風險,保障我國并購重組交易市場穩(wěn)定發(fā)展具有重要的政策啟示作用。本文揭示了資產(chǎn)評估機構選擇行為對并購重組的影響機制,這為監(jiān)管部門監(jiān)管并購重組行為提供了有效的監(jiān)管方向。第四,本文的研究