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認(rèn)證類型：個(gè)人認(rèn)證

認(rèn)證主體：阮**（實(shí)名認(rèn)證）

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IP屬地：湖北 上傳時(shí)間：2023-12-27 格式：DOCX 頁(yè)數(shù)：16 大?。?6.41KB 積分：12 舉報(bào) 版權(quán)申訴

目錄TOC\o"1-3"\h\u9740摘要 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因及風(fēng)險(xiǎn)分析——以優(yōu)酷合并土豆為例摘要：互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展帶動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的成長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)已經(jīng)從一個(gè)新興的行業(yè)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)主流的行業(yè)。在這一時(shí)期，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)歷了多次的變革。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在不斷發(fā)展，越來(lái)越多的企業(yè)選擇并購(gòu)來(lái)擴(kuò)大規(guī)模、拓展業(yè)務(wù)、增強(qiáng)全球競(jìng)爭(zhēng)力、占領(lǐng)市場(chǎng)份額。因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)將逐漸趨向日?；?。但在并購(gòu)過(guò)程中企業(yè)或多或少會(huì)存在著風(fēng)險(xiǎn)，若在并購(gòu)之前未做好充足準(zhǔn)備，對(duì)雙方公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，企業(yè)合并之后也會(huì)面臨許多危機(jī)，甚至面臨嚴(yán)重的虧損。關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；并購(gòu)；動(dòng)因；風(fēng)險(xiǎn)分析：優(yōu)酷土豆AnAnalysisofTheCausesAndRisksofTheMergerAndAcquisitionofInternetEnterprises——TakingYoukuCombinedwithPotatoesasAnExampleAbsrtact:TherapiddevelopmentofInterneteconomyhasdriventhegrowthofInternetenterprises,whichhavegraduallychangedfromanewindustrytoamainstreamindustry.Inthisperiod,Internetenterpriseshaveexperiencedmanychanges.Withthecontinuousdevelopmentofmarketeconomy,moreandmoreenterpriseschooseM&Atoexpandscale,expandbusiness,enhanceglobalcompetitivenessandoccupymarketshare.Therefore,themergerandacquisitionofInternetenterpriseswillgraduallybecomemoreandmoreregular.However,intheprocessofM&A,therewillbemoreorlessmanyrisks.IfwemakeadequatepreparationsbeforeM&Aandanalyzetherisksofbothcompanies,wewillalsofacemanycrises,evenseriouslossesafterthemerger.Keywords:Internetenterprises;M&A;motivation;riskanalysis:YoukuTudo引言隨著互聯(lián)網(wǎng)公司的發(fā)展日趨成熟，公司之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，為了生存和發(fā)展，許多公司都在尋求通過(guò)合并尋找合適的商業(yè)模式，擴(kuò)大規(guī)模并增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的方法。但是，如果不事先考慮合并或收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，草率的合并可能會(huì)使公司面臨風(fēng)險(xiǎn)。只有合理地分析并購(gòu)的原因，才能完全控制并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，并且在各個(gè)方面都要做好充分的準(zhǔn)備，才能最大程度地減少并購(gòu)過(guò)程中的損失。在本文中，我使用優(yōu)酷網(wǎng)和土豆網(wǎng)作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)合并的案例研究。優(yōu)酷網(wǎng)和土豆網(wǎng)是互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)發(fā)展的領(lǐng)先公司，合并案例具有代表性，也可以為整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司的并購(gòu)活動(dòng)提供指導(dǎo)和參考。1企業(yè)并購(gòu)理論概述1.1企業(yè)并購(gòu)含義并購(gòu)又稱為合并，是指兩個(gè)或者兩個(gè)以上獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)者合并為一個(gè)經(jīng)營(yíng)者，主經(jīng)營(yíng)者通常包括一個(gè)或者多個(gè)經(jīng)營(yíng)者。1.2企業(yè)并購(gòu)方式并購(gòu)有三種選擇：（1）橫向并購(gòu)，在國(guó)際舞臺(tái)上互聯(lián)網(wǎng)公司的橫向一體化；（2）縱向并購(gòu)，同一行業(yè)的上下兩個(gè)部門之間的合并；（3）混合并購(gòu)，指不同行業(yè)的公司之間的合并。2企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因及風(fēng)險(xiǎn)理論2.1企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因理論(1)規(guī)模效應(yīng)理論并購(gòu)規(guī)模效應(yīng)主要由三個(gè)因素造成，第一是營(yíng)銷的規(guī)模效應(yīng)，合并可以提高公司的整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力并提高營(yíng)銷效率。第二是管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)，合并后對(duì)技術(shù)設(shè)備和生產(chǎn)準(zhǔn)備計(jì)劃進(jìn)行重新計(jì)劃和管理可能會(huì)增加管理成本，提高資源利用效率并增加管理成本。第三是研發(fā)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，這意味著更多的生產(chǎn)和更高的產(chǎn)量，并為每個(gè)生產(chǎn)單元分配研發(fā)成本，用來(lái)提高企業(yè)營(yíng)業(yè)能力。(2)協(xié)同效應(yīng)理論并購(gòu)主要集中在業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)、財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)和管理協(xié)調(diào)等領(lǐng)域，也就是說(shuō)，合并和收購(gòu)的主要目的是為了提高效率和減少交易成本。企業(yè)并購(gòu)可以從規(guī)模經(jīng)濟(jì)中獲益，以實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)性的經(jīng)營(yíng)效益或降低生產(chǎn)成本，增加利潤(rùn)。公司之間的合作通常是橫向的，兩家公司的產(chǎn)品、技術(shù)或客戶基礎(chǔ)可以相互補(bǔ)充，從而為運(yùn)營(yíng)商和擴(kuò)大產(chǎn)量提供協(xié)同作用。例如，兩家公司之間的合并可以提供財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，增加資本獲取或降低財(cái)務(wù)成本，提高公司償付能力。管理協(xié)同作用是指兩個(gè)公司合并后一個(gè)公司管理不善，另一個(gè)公司管理資本過(guò)剩，合并后統(tǒng)一優(yōu)缺點(diǎn)公司的管理，從而提高新公司的管理效率。（3）市場(chǎng)力假說(shuō)根據(jù)這一理論，并購(gòu)的主要目的是增加市場(chǎng)份額和控制市場(chǎng)價(jià)格，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中產(chǎn)生更大的影響。因此，建立市場(chǎng)支配力假設(shè)存在兩個(gè)潛在條件，一個(gè)是主導(dǎo)公司可以通過(guò)并購(gòu)實(shí)際上增加其市場(chǎng)份額，另一個(gè)是公司所處的行業(yè)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)。通過(guò)這種方式，我們可以確保并購(gòu)能夠在改善市場(chǎng)控制的同時(shí)獲得更多收益。2.1企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)理論(1)法律風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)意味著并購(gòu)事件可能無(wú)法完成并購(gòu)或因并購(gòu)而受到違反企業(yè)所在國(guó)家或地區(qū)適用法律和法規(guī)的處罰。并購(gòu)活動(dòng)涉及許多法律法規(guī)，例如《公司法》、《證券法》、《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》、《反壟斷法》、《產(chǎn)權(quán)法》、《稅法》等，這些法律和法規(guī)在并購(gòu)事件中有所限制。(2)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在影響了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中的市場(chǎng)需求、供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)。行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)快速變化，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中更為普遍，行業(yè)發(fā)展的不確定性直接影響到公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力。(3)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)意味著合并和收購(gòu)雙方的管理戰(zhàn)略沒(méi)有得到有效整合，甚至相互矛盾。從而導(dǎo)致公司無(wú)法獲利。雙方的戰(zhàn)略目標(biāo)不同，不同的業(yè)務(wù)目標(biāo)和發(fā)展策略將有所不同，將影響合并后企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展和資本投資方向，也會(huì)影響到公司的整體發(fā)展、資本效率。(4)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)表示實(shí)體由于經(jīng)營(yíng)錯(cuò)誤或其他類似不確定性而蒙受業(yè)務(wù)損失的可能性。并購(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在并購(gòu)的業(yè)務(wù)和發(fā)展策略是否可以補(bǔ)充和整合上，這對(duì)合并后的公司產(chǎn)生積極的影響。(5)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在并購(gòu)過(guò)程中，公司的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、并購(gòu)模式的選擇和財(cái)務(wù)合并方式都會(huì)造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。估值風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致購(gòu)買失敗，無(wú)法恢復(fù)初始投資，這主要是因?yàn)樵谀繕?biāo)公司估值的初始階段估值較低，而過(guò)多的估值導(dǎo)致并購(gòu)成本與后續(xù)收益之間存在不一致?，F(xiàn)金支付需要為公司提供更多的自由現(xiàn)金，否則在合并或收購(gòu)公司后支付中會(huì)遇到困難或現(xiàn)金流量不足。財(cái)務(wù)付款將給公司帶來(lái)一定程度的債務(wù)壓力：股票付款會(huì)削弱公司的控制權(quán)。財(cái)務(wù)合并風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)中的資產(chǎn)和負(fù)債（特別是負(fù)債），對(duì)主要合并的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本流動(dòng)性具有特定影響。(6)管理風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)主要是公司在合并后管理過(guò)程中虧損的可能性。不同的公司具有不同的管理水平，管理目標(biāo)，管理風(fēng)格和員工結(jié)構(gòu)，如果不能正確整合并購(gòu)后影響企業(yè)管理的管理，公司文化和人力資源，則可能導(dǎo)致管理和決策效率低下，影響工作效率并給企業(yè)造成損失。3互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀及特征3.1互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)起步不到20年，沒(méi)有發(fā)展很長(zhǎng)時(shí)間，仍在探索和發(fā)展中，行業(yè)市場(chǎng)格局尚未穩(wěn)定。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)是并購(gòu)活動(dòng)中最大的行業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)日益多樣化，流動(dòng)性越來(lái)越強(qiáng)。由于互聯(lián)網(wǎng)用戶的特點(diǎn)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)建立后每個(gè)細(xì)分行業(yè)中通常只剩下不超過(guò)三家主要公司。以團(tuán)購(gòu)行業(yè)為例，美團(tuán)，百度糯米，窩窩團(tuán)等不斷涌，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，小型團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站無(wú)法逃脫被收購(gòu)或刪除的命運(yùn)，在2015年美團(tuán)也將大眾點(diǎn)評(píng)合并，唯品會(huì)和當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等其他在線購(gòu)物公司也已經(jīng)發(fā)展成為整合的團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站。此外，婚戀網(wǎng)站百合網(wǎng)和世紀(jì)佳緣合并，優(yōu)酷和土豆，愛(ài)奇藝和PPS合并，這一趨勢(shì)將繼續(xù)下去，直到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)穩(wěn)定。3.2互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)特征（1）主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手合并互聯(lián)網(wǎng)公司的商業(yè)模式主要以注冊(cè)客戶為基礎(chǔ)。所有主要網(wǎng)站或APP都嘗試根據(jù)客戶注冊(cè)來(lái)增加客戶粘性，并根據(jù)頁(yè)面瀏覽量或交易量從獨(dú)家交易中賺取廣告費(fèi)。通常，互聯(lián)網(wǎng)公司的注冊(cè)和活躍用戶數(shù)量，點(diǎn)擊次數(shù)和數(shù)量等指標(biāo)是衡量公司市場(chǎng)份額的重要工具，并且是公司獲利能力的基礎(chǔ)?；ヂ?lián)網(wǎng)公司通常在成立初期易虧損，并且對(duì)資本的要求很高，但是開(kāi)發(fā)和積累早期客戶資源的成本很高，因此很難實(shí)現(xiàn)盈利。通過(guò)債務(wù)融資獲得的資金非常有限，互聯(lián)網(wǎng)公司通常選擇通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資，私募股權(quán)等方式轉(zhuǎn)讓其部分股份以獲得資金。當(dāng)公司在發(fā)展到一定規(guī)模之后，可以通過(guò)公司的上市或合并撤回這些初期階段的股權(quán)投資基金，從而獲得更高的投資收益。考慮到很多互聯(lián)網(wǎng)公司都是在國(guó)外成功上市的，而且國(guó)外的準(zhǔn)入條件相對(duì)寬松，許多互聯(lián)網(wǎng)公司由于國(guó)內(nèi)條件和IPO政策的苛刻不選擇在中國(guó)上市，也不愿意承擔(dān)交易所的資本成本，從而選擇與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手合并在國(guó)外上市，如優(yōu)酷土豆網(wǎng)、滴滴快車和特快出租車、美團(tuán)網(wǎng)和大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)的合并，這些有影響力的并購(gòu)是市場(chǎng)上頂尖互聯(lián)網(wǎng)公司的合并，這些公司在合并前經(jīng)歷了激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。（2）并購(gòu)趨于多元化隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展，不僅互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量和互聯(lián)網(wǎng)使用量急劇增加，而且人們對(duì)不同類型網(wǎng)絡(luò)的需求也發(fā)生了變化，互聯(lián)網(wǎng)用戶對(duì)信息準(zhǔn)確性的要求進(jìn)一步提高。越來(lái)越多的史無(wú)前例的網(wǎng)站正在不斷進(jìn)入人們的生活，淘寶，微信，微博，美團(tuán)，滴滴等網(wǎng)站在人們的生活中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。有了這個(gè)，互聯(lián)網(wǎng)有望在將來(lái)以更多方式滿足人們的多樣化需求。網(wǎng)絡(luò)的重要特征之一是它不斷變化?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)為基于互聯(lián)網(wǎng)用戶提供服務(wù)。它還具有快速變化的特點(diǎn)，因此互聯(lián)網(wǎng)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)和發(fā)展速度可以非?？欤灰承┚W(wǎng)站或應(yīng)用程序能夠很好地進(jìn)行營(yíng)銷，它們就能迅速吸引人們的注意力。同時(shí)，由于客戶轉(zhuǎn)移平臺(tái)或服務(wù)對(duì)象的成本非常小，只要有更具吸引力的平臺(tái)或應(yīng)用程序，大量的企業(yè)客戶就會(huì)流失，從而在運(yùn)營(yíng)上將出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題。因此，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)對(duì)公司的創(chuàng)新和適應(yīng)性有很高的要求，并且必須在許多不斷出現(xiàn)的競(jìng)爭(zhēng)者中處于領(lǐng)先地位，否則它將很快被淘汰。過(guò)去引起軒然大波的人人網(wǎng)，博客中國(guó)等互聯(lián)網(wǎng)公司，在最初引起人們關(guān)注時(shí)就引起了關(guān)注。但是，由于后果是客戶體驗(yàn)或市場(chǎng)營(yíng)銷在后期效果不佳，因此最終導(dǎo)致客戶資源的大量損失嗎，逐漸被人們淡忘。根據(jù)行業(yè)可變性的性質(zhì)，互聯(lián)網(wǎng)公司具有更大的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，也具有新的發(fā)展機(jī)會(huì)?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭百度，阿里和騰訊都有各種并購(gòu)案例，在行業(yè)外進(jìn)行并購(gòu)的公司不僅可以分散業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且可以擴(kuò)大公司規(guī)模，通過(guò)收購(gòu)來(lái)增強(qiáng)其盈利能力，確保不可動(dòng)搖的地位，并占用資源。（3）整合程度較輕中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，市場(chǎng)上的大多數(shù)公司都是新近成立的公司。互聯(lián)網(wǎng)公司是專注于技術(shù)的公司，它們是由各個(gè)中心人物開(kāi)發(fā)的構(gòu)想或軟件逐步開(kāi)發(fā)和發(fā)展的。這些公司的一個(gè)重要特征是它們對(duì)創(chuàng)始人的依賴性增加。比如，阿里巴巴、360等公司有著典型的功能，一方面有助于公司促銷、提高知名度，另一方面也存在著一些公司發(fā)展的隱患，一旦創(chuàng)始人在決策上出現(xiàn)個(gè)人問(wèn)題或失誤，與投資者和管理層的決策差異將嚴(yán)重影響公司的發(fā)展，給整合帶來(lái)一定的困難，并購(gòu)后的整合對(duì)整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的成功至關(guān)重要。根據(jù)相關(guān)學(xué)者研究，失敗的合并中有53％的失敗是由于后期的整合不足所致?；ヂ?lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展比現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)更具創(chuàng)新性，企業(yè)文化更為自由和開(kāi)放，因此并購(gòu)后的整體整合程度相對(duì)較小。優(yōu)酷網(wǎng)和土豆網(wǎng)，美團(tuán)網(wǎng)和大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)，百禾網(wǎng)和世紀(jì)花園合并后均獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。獨(dú)立運(yùn)營(yíng)不會(huì)失去客戶的原始資源，不會(huì)限制某些部分的獨(dú)立性，也不會(huì)干擾未來(lái)的發(fā)展。維護(hù)公司在整個(gè)公司的長(zhǎng)期發(fā)展中的獨(dú)立性對(duì)公司特別有利，特別是在許多橫向合并或跨行業(yè)合并和收購(gòu)的情況下。4優(yōu)酷合并土豆案例分析4.1優(yōu)酷土豆簡(jiǎn)介優(yōu)酷網(wǎng)是中國(guó)領(lǐng)先的視頻分享網(wǎng)站，也是中國(guó)在線視頻行業(yè)的第一品牌，優(yōu)酷網(wǎng)于2006年12月21日正式上線，以用戶體驗(yàn)為核心。根據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)發(fā)布2007年上半年行業(yè)報(bào)告后，優(yōu)酷在綜合品牌知名度方面位居市場(chǎng)前列，2010年12月8日（東部時(shí)間），優(yōu)酷在紐約證券交易所成功上市。土豆網(wǎng)是中國(guó)最快，最有影響力的大型視頻共享網(wǎng)站，其創(chuàng)始人是福建人王偉。土豆于2005年4月15日正式啟動(dòng)。截至2007年9月，該網(wǎng)站每天提供5500萬(wàn)個(gè)視頻，每天有超過(guò)2500萬(wàn)的唯一用戶和8000萬(wàn)注冊(cè)用戶。土豆網(wǎng)在美國(guó)納斯達(dá)克上市，股票代碼為“TUDO”。4.2案例背景2005年初中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻產(chǎn)業(yè)起步，距土豆網(wǎng)的上線時(shí)間不遠(yuǎn)，優(yōu)酷和土豆的良好發(fā)展勢(shì)頭推動(dòng)了56網(wǎng)、酷6網(wǎng)等網(wǎng)站的啟動(dòng)。自2007年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資基金已開(kāi)始涌入在線視頻行業(yè)，這一年，國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站的數(shù)量激增，到2007年底，已有300多家視頻公司，2009年，在線視頻行業(yè)的版權(quán)戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始了，視頻公司的激烈競(jìng)爭(zhēng)提高了版權(quán)的價(jià)格，電視連續(xù)劇的版權(quán)從數(shù)千集增加到數(shù)萬(wàn)集，手機(jī)達(dá)到每集200,000。當(dāng)時(shí)，視頻行業(yè)的資金實(shí)力，如愛(ài)奇藝，騰訊視頻，搜狐高清等，都走上了高清長(zhǎng)視頻的道路，并迅速抓住了該行業(yè)的許多客戶資源。主要特點(diǎn)是視頻較長(zhǎng)，因此用戶規(guī)模是優(yōu)酷和土豆網(wǎng)所無(wú)法比擬的，但在用戶瀏覽時(shí)間方面大大超過(guò)了優(yōu)酷和土豆。根據(jù)數(shù)據(jù)，2012年2月在線視頻行業(yè)排名前10位的公司的相關(guān)用戶數(shù)據(jù)為：人均每日瀏覽時(shí)長(zhǎng)騰訊視頻位居首位，其次是愛(ài)奇藝和優(yōu)酷；在每日搜索量中，優(yōu)酷數(shù)量最高，騰訊視頻和愛(ài)奇藝分別為第二和第三；日常用戶量中優(yōu)酷任然位居第一，騰訊視頻則排名第二，土豆網(wǎng)排名第三。優(yōu)酷和土豆仍然受益于用戶，尤其是優(yōu)酷的每日平均范圍，但從人均每日瀏覽時(shí)間來(lái)看，騰訊視頻和愛(ài)奇藝顯然更勝一籌。由于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)視頻網(wǎng)站數(shù)量急劇增加，優(yōu)酷和土豆網(wǎng)正逐漸失去其核心競(jìng)爭(zhēng)力。為了改變現(xiàn)狀，優(yōu)酷選擇與土豆合并。這不僅引起更多用戶關(guān)注，而且可以由雙方用戶共享，從而大大提高了競(jìng)爭(zhēng)能。4.3優(yōu)酷合并土豆動(dòng)因分析減輕競(jìng)爭(zhēng)壓力中國(guó)網(wǎng)絡(luò)影像產(chǎn)業(yè)始于2005年，當(dāng)時(shí)土豆網(wǎng)和優(yōu)酷就露出了快速發(fā)展的苗頭。2008年全球金融危機(jī)給企業(yè)融資帶來(lái)了困難。隨著網(wǎng)絡(luò)視頻一體化的趨勢(shì)開(kāi)始，一些企業(yè)加快了合并速度，2009年正式實(shí)施了對(duì)互聯(lián)網(wǎng)視聽(tīng)內(nèi)容的監(jiān)控管理，國(guó)家發(fā)布了相關(guān)指令，發(fā)布了促進(jìn)三網(wǎng)融合的總計(jì)劃，主要集中在正品視頻的著作權(quán)上，各大大型視頻網(wǎng)站開(kāi)始以“燒錢”的方式獲取真正的高畫(huà)質(zhì)影像資源。影視公司成本逐漸增加的同時(shí)，使用大量資金購(gòu)買高畫(huà)質(zhì)的影像資源，視頻資源競(jìng)爭(zhēng)也帶動(dòng)了視頻資源版權(quán)價(jià)格，深化了激烈的版權(quán)競(jìng)爭(zhēng)。很多網(wǎng)站不接受視頻版權(quán)的收費(fèi)，在大型視頻網(wǎng)站上制作各種電視劇和微電影，吸引更多的客戶，提高他們的應(yīng)變能力，這一時(shí)期可視為視頻產(chǎn)業(yè)的“戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期”，巨額的著作權(quán)費(fèi)和廣告收入的減少給大型視頻公司的運(yùn)營(yíng)帶來(lái)了很大的困難，在此階段酷6被盛大集團(tuán)收購(gòu)，行業(yè)整合度不斷增強(qiáng)。在2012年優(yōu)酷是中國(guó)視頻行業(yè)第一，但隨著騰訊和愛(ài)奇藝的啟動(dòng)，競(jìng)爭(zhēng)變得更加激烈。愛(ài)奇藝和騰訊視頻的主要股東是兩家大型互聯(lián)網(wǎng)巨頭，兩家公司財(cái)力雄厚，收購(gòu)了許多電影、電視和其他電視節(jié)目。面對(duì)這種情況，優(yōu)酷決定了與土豆網(wǎng)合并，土豆網(wǎng)是一個(gè)強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，合并在一定程度上可以減輕競(jìng)爭(zhēng)壓力，但也可以與其他市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相互合作，可以說(shuō)是激烈競(jìng)爭(zhēng)中的應(yīng)對(duì)措施。（2）降低成本優(yōu)酷土豆在整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)中排名第一和第二，但在整個(gè)業(yè)界的優(yōu)勢(shì)并不明顯。現(xiàn)在隨著互聯(lián)網(wǎng)視頻公司的快速發(fā)展，視頻網(wǎng)站越來(lái)越多，但是隨著各視頻網(wǎng)站的內(nèi)容統(tǒng)一，各方都在搶占市場(chǎng)份額，業(yè)界競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越激烈。由于互聯(lián)網(wǎng)視頻產(chǎn)業(yè)的特性，在線視頻公司的收入在廣告收入中繼續(xù)下降，但是服務(wù)器費(fèi)和版權(quán)費(fèi)在繼續(xù)增長(zhǎng)，由于成本難以彌補(bǔ)導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。在這樣的市場(chǎng)背景下，優(yōu)酷和土豆網(wǎng)近年來(lái)實(shí)際上已經(jīng)虧損，兩家公司都在努力改善其財(cái)務(wù)狀況。為了增加營(yíng)業(yè)收入并降低營(yíng)業(yè)成本，優(yōu)酷選擇合并，兩家公司的合并將有助于降低成本。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受寬帶速度限制的影響，市場(chǎng)不像美國(guó)和韓國(guó)那樣繁榮，合并是最好的方法，合并后最明顯的成本節(jié)省就是對(duì)視頻進(jìn)行版權(quán)保護(hù)的成本。其次合并將有助于提高公司廣告定價(jià)能力，優(yōu)酷和土豆網(wǎng)合并后，它們的覆蓋范圍和各個(gè)部門的人口比例將最大。之后，將在一定程度上制定行業(yè)規(guī)則，這對(duì)增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將非常有利。另外，如果優(yōu)酷和土豆網(wǎng)合并在一起，他們可以共同制作中國(guó)油管視頻。眾所周知，油管對(duì)谷歌的全球影響力，優(yōu)酷和土豆夢(mèng)想成為下一個(gè)油管視頻。但是現(xiàn)在優(yōu)酷和土豆網(wǎng)在國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)視頻市場(chǎng)中實(shí)力不足難以形成壟斷，也無(wú)法成為中國(guó)視頻網(wǎng)站的門戶。（3）增加市場(chǎng)份額市場(chǎng)份額是公司在市場(chǎng)上的主導(dǎo)地位的重要指標(biāo)，在互聯(lián)網(wǎng)視頻市場(chǎng)上，優(yōu)酷土豆未合并時(shí)，分別占據(jù)市場(chǎng)份額第一和第二的位置。2012年，優(yōu)酷網(wǎng)占網(wǎng)絡(luò)視頻用戶百分比為百分之五十二，共有1.4億名，土豆網(wǎng)占網(wǎng)絡(luò)視頻用戶百分比為百分之四十一，共1.19億名。優(yōu)酷土豆網(wǎng)總覆蓋率達(dá)到1.66億，占在線視頻用戶份額的62.7％，仍然在眾多用戶中排名第一，可以形成市場(chǎng)主導(dǎo)地位并占據(jù)主導(dǎo)地位。優(yōu)酷與土豆網(wǎng)合并后增加了市場(chǎng)份額，當(dāng)市場(chǎng)份額增加時(shí)，廣告主在選擇廣告平臺(tái)時(shí)，不選擇其他平臺(tái)，而是選擇優(yōu)酷土豆，可以提高優(yōu)酷土豆的廣告價(jià)格協(xié)商能力。內(nèi)容和寬帶成本是在線視頻行業(yè)中最重要的，因此，年度寬帶運(yùn)營(yíng)成本和視頻資源版權(quán)購(gòu)買占年度收入成本的很大一部分。視頻產(chǎn)業(yè)是規(guī)模和效率不斷提高的行業(yè)，規(guī)模越大，技術(shù)和內(nèi)容成本就越有效地淡化，減少邊際成本，獲得規(guī)模效果是很明顯的。從建立優(yōu)酷開(kāi)始，隨著用戶規(guī)模的增加，單位營(yíng)業(yè)收入的平均成本有點(diǎn)低了。規(guī)模是技術(shù)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力，在網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)中更重要的是規(guī)模的增長(zhǎng)，因此，若優(yōu)酷土豆合并市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，那么規(guī)模經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步擴(kuò)大。4.4優(yōu)酷合并土豆風(fēng)險(xiǎn)分析優(yōu)酷土豆合并可以說(shuō)是在線視頻行業(yè)最強(qiáng)勁的兩家公司的合并，對(duì)兩個(gè)公司都有很大的影響也是行業(yè)整體的大事。但與此同時(shí)，上市公司的大規(guī)模合并該事件在合并的各個(gè)階段都有一定的風(fēng)險(xiǎn)，但是優(yōu)酷與土豆網(wǎng)之間的合并可能會(huì)改善公司的未來(lái)發(fā)展，但優(yōu)酷在合并土豆的過(guò)程中將承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)。土豆網(wǎng)合并后，優(yōu)酷暫時(shí)穩(wěn)定了視頻行業(yè)的第一位，但并購(gòu)活動(dòng)帶來(lái)了很大的風(fēng)險(xiǎn)，但迄今為止，優(yōu)酷的市場(chǎng)份額大幅下降，盈利能力不容樂(lè)觀。優(yōu)酷合并土豆網(wǎng)的風(fēng)險(xiǎn)包括：（1）行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)從無(wú)線電到電視，從PC終端到移動(dòng)客戶終端，人們對(duì)音頻和視頻的接受和消費(fèi)方式發(fā)生了巨大的變化。全國(guó)在線視頻產(chǎn)業(yè)于2005年正式啟動(dòng)，而在2012年只有7年的歷史，競(jìng)爭(zhēng)格局尚未確定，面臨著許多系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素。在線家庭視頻開(kāi)始播放后，越來(lái)越多的用戶要求一個(gè)共享和觀看視頻的平臺(tái)。在早期電影和電視等長(zhǎng)視頻是在電視上觀看的，優(yōu)酷土豆最早的商業(yè)模式吸引了大量的粉絲，贏得了眾多用戶的青睞，從2009開(kāi)始用戶需求發(fā)生了重大變化。用戶已不滿足于傳統(tǒng)的看視頻方式，而是通過(guò)網(wǎng)絡(luò)觀看電影、電視劇、綜藝節(jié)目，并且逐漸形成一種習(xí)慣。隨著騰訊、愛(ài)奇藝等視頻網(wǎng)站的創(chuàng)建，憑借雄厚的視頻資金，取得了明顯的效益。而優(yōu)酷土豆的優(yōu)勢(shì)都是在短視頻的制作上，兩家公司的業(yè)務(wù)模式也有很多共同之處，因此，合并后限制了應(yīng)對(duì)供求結(jié)構(gòu)變化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的能力，尤其是在優(yōu)酷收回收購(gòu)?fù)炼沟馁M(fèi)用之前，如果行業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，則優(yōu)酷的股東遭受更多損失。優(yōu)酷土豆合并之后整體實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯上升，在視頻網(wǎng)站行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)先地位，難免成為眾矢之的。優(yōu)酷與土豆網(wǎng)的合并對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生了更大的影響，也對(duì)愛(ài)奇藝和騰訊視頻等其他公司構(gòu)成了一定的威脅。實(shí)際上，2009年，搜狐高清與其他幾家視頻公司一起組成了“反盜版聯(lián)盟”。因此優(yōu)酷網(wǎng)和土豆網(wǎng)有很多麻煩要解決，需要加強(qiáng)他們的視頻版權(quán)購(gòu)買能力。愛(ài)奇藝得到了百度強(qiáng)大的財(cái)務(wù)支持，騰訊視頻則擁有騰訊的財(cái)務(wù)支撐，并且在2012年，兩家公司在長(zhǎng)視頻領(lǐng)域已經(jīng)顯示出超過(guò)優(yōu)酷土豆的明顯優(yōu)勢(shì)。另外，騰訊視頻和愛(ài)奇藝的一個(gè)共同特點(diǎn)是，股東背景有利于搜索端，如果這些公司合力起來(lái)在搜索領(lǐng)域攻擊優(yōu)酷土豆，他們的競(jìng)爭(zhēng)壓力就會(huì)增大。（2）戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)酷土豆對(duì)自身的發(fā)展計(jì)劃各有不同之處，土豆網(wǎng)希望專注于年輕人的市場(chǎng)，優(yōu)酷則計(jì)劃發(fā)展為綜合視頻網(wǎng)站。兩家公司合并后，土豆獲得了很多自主權(quán)，土豆網(wǎng)仍然是集團(tuán)公司的重要組成部分。那么如何安排集團(tuán)的所有資源，滿足一切發(fā)展戰(zhàn)略的需求，如何制定集團(tuán)的整體戰(zhàn)略計(jì)劃就成為了難題。優(yōu)酷已經(jīng)嘗試在合并前購(gòu)買長(zhǎng)期視頻資源，這表明需要逐漸彌補(bǔ)長(zhǎng)期視頻領(lǐng)域的短片。此外，所有視頻公司都承認(rèn)移動(dòng)終端將是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的下一個(gè)黃金來(lái)源。在優(yōu)酷土豆合并后，必須平衡兩個(gè)單位在長(zhǎng)視頻和移動(dòng)電話終端方面的投入，以支持該集團(tuán)的總體長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。在優(yōu)酷收購(gòu)?fù)炼怪螅M管優(yōu)酷土豆集團(tuán)增加了對(duì)長(zhǎng)期視頻的投資，甚至對(duì)在線網(wǎng)劇和綜藝節(jié)目的投資，但是在長(zhǎng)視頻領(lǐng)域與愛(ài)奇藝差距還是很大。（3）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)土豆的所有者和買方的合并是一個(gè)獨(dú)立的法律實(shí)體，各有一條單獨(dú)的經(jīng)營(yíng)線和一條單獨(dú)的商業(yè)方向，廣告節(jié)目、視頻資源等。經(jīng)過(guò)市場(chǎng)測(cè)試后，合并降低了企業(yè)的創(chuàng)新能力和開(kāi)發(fā)新企業(yè)的能力。如果不利用新技術(shù)和顧客資源來(lái)提高利潤(rùn)率，優(yōu)酷土豆的實(shí)際利潤(rùn)率可能會(huì)因?yàn)閾p失而減慢。優(yōu)酷和土豆網(wǎng)主要從事短視頻業(yè)務(wù)，因此客戶重疊率較高。從中國(guó)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)平臺(tái)發(fā)布的數(shù)據(jù)來(lái)看，優(yōu)酷和土豆網(wǎng)用戶有相當(dāng)大的重疊。優(yōu)酷和土豆網(wǎng)的注冊(cè)用戶為8234.1萬(wàn)，近60％，占土豆使用者總數(shù)的76.2％。因此，合并后優(yōu)酷增加的新用戶數(shù)量不是很大，但是由于同時(shí)存在多個(gè)使用者，土豆網(wǎng)在廣告客戶平臺(tái)上是優(yōu)酷網(wǎng)的代替品，合并后的主要問(wèn)題是同質(zhì)化和內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，從公眾角度出發(fā)，同質(zhì)化意味著兩家公司的客戶重疊銷售的廣告產(chǎn)品體系相似非常不利，這可能導(dǎo)致內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。從而在內(nèi)部消耗整個(gè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)和物質(zhì)資源，并降低集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)效率。優(yōu)酷的土豆合并使土豆更具獨(dú)立性。換句話說(shuō)，優(yōu)酷對(duì)土豆的操縱幾乎沒(méi)有干預(yù)，因此以最小的干預(yù)避免內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的方法就是優(yōu)酷的合并解決重要方式。如果不能正確解決產(chǎn)品同質(zhì)化和內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，將對(duì)公司的發(fā)展構(gòu)成嚴(yán)重威脅。(4)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)首先，信息不對(duì)稱的存在將影響評(píng)估結(jié)果。并購(gòu)對(duì)于兩家公司來(lái)說(shuō)都是一個(gè)大事件，優(yōu)酷在做出決策時(shí)將進(jìn)行仔細(xì)檢查，目標(biāo)公司土豆網(wǎng)是一家上市公司，遵循美國(guó)股票披露制度，但不能消除信息不對(duì)稱現(xiàn)象。若財(cái)務(wù)狀況，管理狀況等無(wú)法完全理解，不完整的信息將會(huì)直接影響評(píng)估決策。優(yōu)酷并購(gòu)?fù)炼咕W(wǎng)選擇了股權(quán)置換合并的支付方式，因此估值直接體現(xiàn)在股權(quán)置換比率上。一般并購(gòu)的轉(zhuǎn)換率主要基于每股收益，每股價(jià)格或估計(jì)收益。優(yōu)酷和土豆在合并前處于虧損狀態(tài)，其凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，因此無(wú)法使用每股收益進(jìn)行計(jì)算?；ヂ?lián)網(wǎng)公司在過(guò)去幾年中一直在進(jìn)行投資，下半年的利潤(rùn)相對(duì)較大，但是優(yōu)酷和土豆網(wǎng)在該行業(yè)的規(guī)模越來(lái)越大，但是由于競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，客戶可以有更多的選擇，因此許多后續(xù)發(fā)展存在不確定性，無(wú)法完全判斷公司的未來(lái)盈利能力，導(dǎo)致很難根據(jù)預(yù)期收益確定股票轉(zhuǎn)換率。如何根據(jù)當(dāng)前股價(jià)預(yù)測(cè)公司的利潤(rùn)，進(jìn)行合理的評(píng)估，以及選擇合適的并購(gòu)計(jì)劃，對(duì)于并購(gòu)的成功和雙方的未來(lái)發(fā)展都至關(guān)重要。其次現(xiàn)金付款，本金付款和混合付款通常是企業(yè)合并和收購(gòu)的付款方式。不正確的付款方式將導(dǎo)致合并失敗。現(xiàn)金支付要求公司有足夠的資金或融資能力來(lái)籌集資金以完成并購(gòu)。資本支付可以避免并購(gòu)活動(dòng)對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表的不利影響，但是對(duì)于主要合并而言，資本支付將分散公司的控制權(quán)。優(yōu)酷土豆網(wǎng)的合并意味著土豆網(wǎng)的財(cái)務(wù)狀況必須進(jìn)入公司的經(jīng)營(yíng)范圍，土豆網(wǎng)的年度赤字不但在擴(kuò)大，其他財(cái)務(wù)指標(biāo)（如現(xiàn)金流量）也不如優(yōu)酷。如果土豆的財(cái)務(wù)狀況不能很好地與優(yōu)酷結(jié)合起來(lái)，就無(wú)法實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效益，這將財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)面影響，降低整體成本效益。4.5優(yōu)酷合并土豆的影響首先是對(duì)優(yōu)酷本體公司的影響，合并后公司營(yíng)業(yè)收入狀況明顯增加。其次是對(duì)市場(chǎng)的影響，兩家公司合并后，優(yōu)酷土豆集團(tuán)公司成立了。優(yōu)酷土豆公司在全球視頻市場(chǎng)的份額增加了3.5%，在全球市場(chǎng)占有率已經(jīng)成為中國(guó)視頻網(wǎng)站業(yè)界的佼佼者。優(yōu)酷土豆集團(tuán)在線視頻用戶量已達(dá)到了整個(gè)視頻行業(yè)用戶量的百分之八十，這對(duì)中小型網(wǎng)絡(luò)視頻公司造成致命影響，也給愛(ài)奇藝，騰訊視頻等帶來(lái)巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。優(yōu)酷和土豆的合并是基于時(shí)間的激烈競(jìng)爭(zhēng)和多年的無(wú)利可圖。在投資者的鼓勵(lì)下，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模并探索規(guī)模經(jīng)濟(jì)的選擇。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)，在線視頻行業(yè)的兩家最大公司消耗了大量資金。優(yōu)酷決定合并土豆，以增強(qiáng)其市場(chǎng)地位，并通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)資本投資來(lái)加速獲利過(guò)程。兩者的合并，不僅可以降低購(gòu)買視頻資源的競(jìng)爭(zhēng)成本，而且可以大大提高市場(chǎng)控制力，提高公司的議價(jià)能力。5結(jié)論本文以優(yōu)酷與土豆合并的案例為研究對(duì)象，分析相互并購(gòu)過(guò)程中互聯(lián)網(wǎng)公司的動(dòng)因和風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)酷和土豆網(wǎng)絡(luò)并