2024年汽車(chē)與汽車(chē)零部件：迎接電動(dòng)化、智能化、全球化的新階段-2023-12-零部件

投資要點(diǎn)是電動(dòng)智能技術(shù)升級(jí)大背景下，汽車(chē)對(duì)內(nèi)質(zhì)量提升價(jià)格降低，驅(qū)是產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提升，驅(qū)動(dòng)出口放量，預(yù)計(jì)2023/2024年中國(guó)狹義乘用車(chē)批發(fā)總同比+66.8%/+21.3%零售總量為2206.6/2342.8萬(wàn)輛，同比分別+7.6%/+6.2增利”時(shí)代進(jìn)入到“增量且顯著增利”時(shí)代；2）華為小米等“新”新勢(shì)力憑借手機(jī)領(lǐng)域新的角逐點(diǎn)。2023年，小鵬華為等高階智駕車(chē)型的發(fā)布使高階智駕的方向成為市場(chǎng)共識(shí)（類(lèi)似2019年底2020年初特斯拉國(guó)產(chǎn)使電動(dòng)化方向成為普遍共識(shí)）。2024年，隨更多高階智駕產(chǎn)品的交付以及相應(yīng)城市NOA功能的推送，高階智能駕駛普及的速度有望超預(yù)期（類(lèi)似2020H2-2022年更多優(yōu)質(zhì)電動(dòng)化產(chǎn)品推動(dòng)電動(dòng)化滲透率瞻企業(yè)的云端布局看，算法迭代，大模型，云端智駕中心預(yù)計(jì)將是高階智能駕駛技價(jià)格優(yōu)勢(shì)以及電動(dòng)車(chē)溢價(jià)能力，出口有望成為自主整車(chē)顯著增量。（2）零部件出海：2023年特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈零部件大部分跟隨特斯拉去往墨西哥，零部件公司國(guó)際化電動(dòng)智能技術(shù)升級(jí)將持續(xù)帶來(lái)主機(jī)廠和供應(yīng)鏈新變遷，2024年我們判斷電動(dòng)化、智()重點(diǎn)公司相關(guān)報(bào)告《【興證汽車(chē)】2022年汽車(chē)行業(yè)中期策略：行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)向車(chē)投資機(jī)會(huì)的持續(xù)時(shí)間和空間？——?dú)v史復(fù)盤(pán)和比較視角看2022年下半年機(jī)會(huì)》2022-段性減征購(gòu)置稅600億元，護(hù)風(fēng)險(xiǎn)提示：2023年宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，汽車(chē)價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期，原材料價(jià)格大幅漲價(jià)，高階智能駕駛大規(guī)模安全事故，海外市場(chǎng)遭遇大規(guī)模海外行政手段抵制行業(yè)投資策略報(bào)告一、總量回顧與展望：出口放量+供給優(yōu)化，乘用車(chē)景氣超預(yù)期 1.1、乘用車(chē)：2023乘用車(chē)批發(fā)零售超預(yù)期，預(yù)計(jì)2024年同比再增長(zhǎng) 1.2、商用車(chē)：國(guó)內(nèi)外持續(xù)復(fù)蘇向上，出口及天然氣重卡是結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn) 1.3、行業(yè)盈利：“價(jià)格戰(zhàn)”影響被規(guī)模、原材料、匯兌對(duì)沖 1.4、二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)：23Q3末基金配置比例創(chuàng)近年新高，汽車(chē)年初以來(lái)漲幅領(lǐng) 二、電動(dòng)化：高端插混帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，重視特斯拉+華為+小米產(chǎn)業(yè)鏈 2.1、新能源總量：預(yù)計(jì)2024年新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量1109.4萬(wàn)輛 2.2、新能源結(jié)構(gòu)：PHEV和高端化有希望帶來(lái)大級(jí)別的投資機(jī)會(huì) 2.3、電動(dòng)化：800V車(chē)型價(jià)格帶下沉+放量，混動(dòng)架構(gòu)性?xún)r(jià)比邊際提升 2.4、重視華為產(chǎn)業(yè)鏈與小米產(chǎn)業(yè)鏈的新機(jī)會(huì) 2.5、特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈：市場(chǎng)過(guò)于悲觀，產(chǎn)業(yè)鏈量和利均有望超預(yù)期 三、智能駕駛：大模型及智算中心加持，城市NOA加速擴(kuò)展 3.1、高階智駕速度：城市NOA滲透率提升速度有望超預(yù)期 3.2、高階智駕新競(jìng)爭(zhēng)：大模型和智算中心將成為新角逐點(diǎn) 3.3、智能化基礎(chǔ)硬件：域控、線控、4D毫米波雷達(dá)滲透率繼續(xù)提升 四、全球化：乘用車(chē)出口上規(guī)模，零部件走出去，電動(dòng)智能技術(shù)輸出 4.1、乘用車(chē)：2024年出口銷(xiāo)量/新能源滲透率有望達(dá)到511萬(wàn)輛/32% 4.2、零部件：2024年零部件海外工廠有望開(kāi)始大規(guī)模投產(chǎn) 4.3、電動(dòng)智能技術(shù)輸出：新勢(shì)力外資股權(quán)合作，中國(guó)技術(shù)海外輸出 五、投資建議：迎接電動(dòng)化、智能化、全球化的新階段！ 5.2、推薦標(biāo)的 六、風(fēng)險(xiǎn)提示 圖1、我國(guó)狹義乘用車(chē)年度零售銷(xiāo)量，批發(fā)銷(xiāo)量與出口量及預(yù)測(cè)（單位：萬(wàn)輛） 圖2、汽車(chē)月度銷(xiāo)量及同比增速（單位：萬(wàn)輛） 圖3、乘用車(chē)月度銷(xiāo)量及同比增速（單位：萬(wàn)輛） 圖4、狹義乘用車(chē)季度批發(fā)銷(xiāo)量（單位：萬(wàn)輛） 圖5、狹義乘用車(chē)季度零售銷(xiāo)量（單位：萬(wàn)輛） 圖6、2018-2023年乘用車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商月度庫(kù)存系數(shù) 圖7、2018-2023年自主乘用車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商月度庫(kù)存系數(shù) 圖8、18-22年合資品牌乘用車(chē)月度庫(kù)存系數(shù) 圖9、18-22年進(jìn)口&高端豪華乘用車(chē)月度庫(kù)存系數(shù) 圖10、2015年至2023年1-9月新能源汽車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量（單位：萬(wàn)輛） 圖11、2015年至2023年1-9月新能源汽車(chē)年度批發(fā)銷(xiāo)量占比 圖12、15-23年新能源乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量（單位：萬(wàn)輛） 圖13、15-23年新能源乘用車(chē)年度批發(fā)銷(xiāo)量占比 圖14、新能源汽車(chē)月度批發(fā)銷(xiāo)量（單位：萬(wàn)輛） 圖15、新能源汽車(chē)月度批發(fā)銷(xiāo)量占比變化 圖16、新能源乘用車(chē)月度批發(fā)銷(xiāo)量（單位：萬(wàn)輛） 圖17、新能源乘用車(chē)月度批發(fā)銷(xiāo)量占比 圖18、轎車(chē)歷年批發(fā)銷(xiāo)量及同比（單位：萬(wàn)輛） 圖19、SUV歷年批發(fā)銷(xiāo)量及同比（單位：萬(wàn)輛） 圖20、MPV歷年批發(fā)銷(xiāo)量及同比（單位：萬(wàn)輛） 圖21、交叉乘用車(chē)歷年批發(fā)銷(xiāo)量及同比（單位：萬(wàn)輛） 圖23、乘用車(chē)分系別銷(xiāo)量占比 圖24、自主品牌乘用車(chē)月度批發(fā)銷(xiāo)量（單位：萬(wàn) 圖25、21年至今乘用車(chē)月度批發(fā)銷(xiāo)量分車(chē)系占比 圖26、卡車(chē)歷年銷(xiāo)量及同比增速（單位：萬(wàn)輛） 圖27、重卡年銷(xiāo)量及同比增速（單位：萬(wàn)輛） 圖28、中卡年銷(xiāo)量及同比增速（單位：萬(wàn)輛） 圖29、輕卡年銷(xiāo)量及同比增速（單位：萬(wàn)輛） 圖31、新能源客車(chē)月度銷(xiāo)量及同比增速（單位：輛） 圖32、2023重卡月度銷(xiāo)量與預(yù)測(cè)（單位：輛以及銷(xiāo)量增速（右軸）......-13-圖33、天然氣重卡月度銷(xiāo)量及滲透率情況與預(yù)測(cè)（單位：輛） 圖35、批發(fā)總銷(xiāo)量格局情況 圖37、重卡發(fā)動(dòng)機(jī)總體格局情況 圖38、柴油發(fā)動(dòng)機(jī)格局情況 圖39、天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)格局情況 圖40、天然氣重卡格局情況 圖41、2021-2023Q3年汽車(chē)行業(yè)分季度收入及增速（單位：億元） 圖42、2021-2023Q3汽車(chē)行業(yè)分季度歸母凈利潤(rùn)及增速（單位：億元）......-16-圖43、乘用車(chē)季度毛利率與凈利率 圖44、汽車(chē)零部件季度毛利率與凈利率 圖45、2014Q1以來(lái)汽車(chē)板塊持倉(cāng)占比和總市值占比 圖46、2022Q3以來(lái)各板塊持倉(cāng)結(jié)構(gòu) 圖47、2023年1-10月申萬(wàn)汽車(chē)指數(shù)及細(xì)分板塊漲跌幅 圖48、2023年1-10月A股各板塊漲跌幅（SW行業(yè)） 圖49、細(xì)分子行業(yè)2023年11月3日PEttm估值水平在不同時(shí)間點(diǎn)至2023年11月3日的時(shí)間段中所處分位數(shù)情況 圖51、SW乘用車(chē)行業(yè)估值（PE-ttm，整體法） 圖52、SW客車(chē)及貨車(chē)行業(yè)估值（PE-ttm，整體法） 圖53、SW零部件行業(yè)估值（PE-ttm，整體法） 圖54、新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量及同比（單位：萬(wàn)輛） 圖55、乘用車(chē)分系別零售市占率 圖59、2023年1-9月燃油車(chē)各價(jià)格區(qū)間銷(xiāo)量（單位：萬(wàn)輛）及增長(zhǎng)率（右軸）-23-圖60、2023年1-9月新能源車(chē)各價(jià)格區(qū)間銷(xiāo)量（單位：萬(wàn)輛）及增長(zhǎng)率（右軸） 圖67、寶馬X3和X5以及理想L7L8L9價(jià)格帶分布（單位：萬(wàn)元） 圖68、問(wèn)界M7上市首月訂單超過(guò)60000臺(tái) 圖70、坦克500HI4-T外觀圖 圖71、坦克品牌月度銷(xiāo)量（單位：臺(tái)） 圖72、長(zhǎng)城汽車(chē)Hi4架構(gòu)通過(guò)雙電機(jī)實(shí)現(xiàn)四驅(qū)功能 圖73、中國(guó)新能源乘用車(chē)歷年批發(fā)銷(xiāo)量分系別占比 圖74、小米造車(chē)大事件復(fù)盤(pán)和展望 圖75、特斯拉未來(lái)產(chǎn)能展望(單位：萬(wàn)輛) 圖76、2023Q3特斯拉各工廠產(chǎn)能(單位：輛) 圖77、特斯拉分工廠產(chǎn)量及預(yù)測(cè)（單位：萬(wàn)輛） 圖78、特斯拉全球產(chǎn)量預(yù)測(cè)及同比增速（單位：萬(wàn)輛） 圖79、特斯拉國(guó)內(nèi)歷史價(jià)格調(diào)整（單位：萬(wàn)元） 圖80、特斯拉美國(guó)歷史價(jià)格調(diào)整（單位：萬(wàn)美元） 圖81、特斯拉平均單車(chē)毛利（單位：萬(wàn)美元） 圖82、特斯拉平均單車(chē)凈利（單位：萬(wàn)美元） 圖83、特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司分季度毛利率 圖84、特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)毛利率同比變化幅度 圖85、特斯拉交付量同比增速與產(chǎn)業(yè)鏈主要公司收入增速比較 圖87、超算平臺(tái)硬件架構(gòu) 銷(xiāo)量比例 圖89、中國(guó)2016-2023年度累計(jì)乘用車(chē)出口銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）和新能源乘用車(chē)占出口比例（右軸） 圖90、全球分國(guó)家/地區(qū)新能源輕型車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛） 圖91、全球分國(guó)家/地區(qū)輕型車(chē)中新能源滲透率及2023-2024年滲透率預(yù)測(cè)-48-表1、2024及2025重卡銷(xiāo)量預(yù)測(cè)（單位：萬(wàn)輛） 表2、2021-2023Q3汽車(chē)行業(yè)收入及凈利潤(rùn)（單位：億元) 表3、2021-2023Q3汽車(chē)行業(yè)收入及凈利潤(rùn)同比增速 表4、汽車(chē)重點(diǎn)公司收入及利潤(rùn)增速情況 表5、預(yù)計(jì)2024年新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量（單位：萬(wàn)輛） 表6、理想、騰勢(shì)、坦克車(chē)型單車(chē)?yán)麧?rùn)測(cè)算 表7、目前已上市以及2024年即將上市800V車(chē)型銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）和滲透率預(yù)測(cè)-28-表8、中國(guó)新能源乘用車(chē)歷年批發(fā)銷(xiāo)量（單位：萬(wàn)元）分車(chē)企品牌占比.......-30-表9、小米在汽車(chē)領(lǐng)域投資歷程和布局版圖 表10、小米首款汽車(chē)預(yù)計(jì)配置 表11、已披露和小米汽車(chē)合作相關(guān)信息的供應(yīng)商梳理 表12、華為與車(chē)企的合作模式 表13、華為產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商 表14、2023各車(chē)企城市NOA相關(guān)進(jìn)展及規(guī)劃 表15、城市NOA滲透率測(cè)算（單位：萬(wàn)輛） 表16、車(chē)廠超算平臺(tái)情況 表17、智能駕駛相關(guān)賽道市場(chǎng)空間測(cè)算 表18、中國(guó)2023-2024年乘用車(chē)和新能源乘用車(chē)出口銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）預(yù)測(cè)....-48-表19、中國(guó)主流車(chē)企海外建廠進(jìn)展和規(guī)劃（截至2023Q3） 表20、早期建廠的汽車(chē)零部件公司海外營(yíng)收與子公司情況 表21、汽車(chē)零部件廠商近年新建廠情況梳理 表22、汽車(chē)零部件廠商早期海外并購(gòu)情況梳理 表23、整車(chē)技術(shù)輸出和合作情況 表24、重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及估值表 行業(yè)投資策略報(bào)告報(bào)告正文（1）總量：國(guó)內(nèi)供給優(yōu)化需求擴(kuò)容+出口放量，2023年乘用車(chē)批發(fā)零售超預(yù)期，預(yù)計(jì)2024年批發(fā)/零售總量同比+6.8%/+6.2%。（1）2023年國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量超市場(chǎng)年初預(yù)期，預(yù)計(jì)系供給側(cè)優(yōu)化（優(yōu)質(zhì)新車(chē)型密集上市）與需求擴(kuò)容。2023年1-9月，汽車(chē)批售2106.6萬(wàn)輛，同比+8.3%，乘用車(chē)批售1812.8萬(wàn)輛，同比同比+3.6%。（2）從全年銷(xiāo)售節(jié)奏來(lái)看，乘用車(chē)在5月后景氣度提升。23Q1受到購(gòu)置稅透支以及部分車(chē)企降價(jià)給消費(fèi)者帶來(lái)觀望情緒的影響，乘用車(chē)批發(fā)與零售同比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。5月，上海與各地方車(chē)展中多款新車(chē)型或換代車(chē)型陸續(xù)發(fā)布，疊加終端補(bǔ)貼加持，消費(fèi)者購(gòu)車(chē)熱情增加，同時(shí)，國(guó)六B非RDE車(chē)型銷(xiāo)售延期2023Q1-Q3狹義乘用車(chē)批發(fā)同比增速分別為4.8%、27.7%、3.8%，零售銷(xiāo)量同比增速分別為-13.7%、25.1%、2.4%。展望23Q4,10月“雙節(jié)”進(jìn)店客流較多，11-12月廠家和經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)入全年目標(biāo)沖刺階段，疊加廣州車(chē)展和新車(chē)上市等因素，預(yù)計(jì)批發(fā)零售同環(huán)比增長(zhǎng)。全年維度，預(yù)計(jì)2023/2024年中國(guó)狹義乘用車(chē)批發(fā)總量為2608.3/2785.4萬(wàn)輛，同比分別+12.3%/+6.8%，批發(fā)高增長(zhǎng)主要由于出口帶+66.8%/+21.3%。考慮到供給側(cè)優(yōu)化與需求擴(kuò)容，預(yù)計(jì)2023/2024年中國(guó)狹義乘用車(chē)零售總量為2206.6/2342.8萬(wàn)輛，同比分別+7.6%/+6.2%。圖1、我國(guó)狹義乘用車(chē)年度零售銷(xiāo)量，批發(fā)銷(xiāo)量與出口量及預(yù)測(cè)（單位：萬(wàn)輛）行業(yè)投資策略報(bào)告圖2、汽車(chē)月度銷(xiāo)量及同比增速（單位：萬(wàn)輛）圖4、狹義乘用車(chē)季度批發(fā)銷(xiāo)量（單位：萬(wàn)輛）圖3、乘用車(chē)月度銷(xiāo)量及同比增速（單位：萬(wàn)輛）圖5、狹義乘用車(chē)季度零售銷(xiāo)量（單位：萬(wàn)輛）（2）庫(kù)存：乘用車(chē)9月庫(kù)存系數(shù)1.5左右，處于較為健康水平。2023年初至5月，乘用車(chē)庫(kù)存系數(shù)處于較高水平，5月9日國(guó)六B非RDE車(chē)型銷(xiāo)售延期政策正式落地，緩解了經(jīng)銷(xiāo)商清庫(kù)壓力，疊加各地促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)政策以及車(chē)企的新車(chē)上市和促銷(xiāo)，前期積壓需求釋放，6月經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存系數(shù)從1.7下降到1.35，庫(kù)存水平大幅下降。后續(xù)維持在較為合理的區(qū)間，9月庫(kù)存系數(shù)為1.51。分品牌看，9月份自主/合資/高端豪華品牌庫(kù)存系數(shù)分別為1.56/1.62/1.14，其中自主品牌和高端豪華品牌庫(kù)存系數(shù)低于歷史中樞，合資品牌庫(kù)存系數(shù)高于歷史中樞，預(yù)計(jì)自主品牌產(chǎn)銷(xiāo)兩旺和高端品牌結(jié)構(gòu)占比提升的態(tài)勢(shì)將持續(xù)。圖6、2019-2023年乘用車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商月度庫(kù)存系數(shù) 圖7、2019-2023年自主乘用車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商月度庫(kù)存系數(shù)行業(yè)投資策略報(bào)告圖8、2019-2023年合資品牌乘用車(chē)月度庫(kù)存系數(shù)圖9、2019-2023年進(jìn)口&高端豪華乘用車(chē)月度庫(kù)存系數(shù)（3）結(jié)構(gòu)：新能源乘用車(chē)進(jìn)一步放量，自主品牌份額進(jìn)一步提升新能源汽車(chē)：1-9月份新能源汽車(chē)批發(fā)同比+37.66%，新能源乘用車(chē)滲透率達(dá)到33.0%。2023年1-9月份新能源汽車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量627.5萬(wàn)輛，同比+37.7%，1-9月新能源汽車(chē)滲透率為32.2%。2023年1-9月份新能源乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量598.8萬(wàn)輛，同比+37.5%，新能源乘用車(chē)滲透率為33.0%。圖10、2015年至2023年1-9月新能源汽車(chē)批發(fā)銷(xiāo)圖11、2015年至2023年1-9月新能源汽車(chē)年度批發(fā)銷(xiāo)量行業(yè)投資策略報(bào)告圖12、15-23年新能源乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量（單位：萬(wàn)輛）圖13、15-23年新能源乘用車(chē)年度批發(fā)銷(xiāo)量占比圖14、新能源汽車(chē)月度批發(fā)銷(xiāo)量（單位：萬(wàn)輛）圖15、新能源汽車(chē)月度批發(fā)銷(xiāo)量占比變化圖16、新能源乘用車(chē)月度批發(fā)銷(xiāo)量（單位：萬(wàn)輛）圖17、新能源乘用車(chē)月度批發(fā)銷(xiāo)量占比行業(yè)投資策略報(bào)告乘用車(chē)分車(chē)型：SUV和MPV高增長(zhǎng)，轎車(chē)和交叉型乘用車(chē)增速放緩。2023年1-9月轎車(chē)/SUV/MPV/交叉型乘用車(chē)銷(xiāo)量分別為799.40/916.79/77.83/18.80萬(wàn)輛，分別同比-0.6%/+14%/+17.3%/-20.2%。圖18、轎車(chē)歷年批發(fā)銷(xiāo)量及同比（單位：萬(wàn)輛）圖19、SUV歷年批發(fā)銷(xiāo)量及同比（單位：萬(wàn)輛）圖20、MPV歷年批發(fā)銷(xiāo)量及同比（單位：萬(wàn)輛）圖21、交叉乘用車(chē)歷年批發(fā)銷(xiāo)量及同比（單位：萬(wàn)輛）乘用車(chē)分系別：自主品牌份額2023年1-9月相對(duì)2022年提升5pct至55%。自主品牌乘用車(chē)1-9月份銷(xiāo)售988.1萬(wàn)輛，同比+21.1%，美系/韓系同比分別+5.2%/+2.7%，而德系/日系/法系同比-2.2%/-18.3%/-10.5%，德系/日系市場(chǎng)份額較2022年略降。自主品牌市占率在2022年同比提升6pct的基礎(chǔ)上，2023年1-9月繼續(xù)提升5pct，達(dá)到55%。行業(yè)投資策略報(bào)告圖22、乘用車(chē)分系別銷(xiāo)量（單位：萬(wàn)輛）圖23、乘用車(chē)分系別銷(xiāo)量占比1400120010008006004002000德系2020德系2020202120222023（1-9）圖24、自主品牌乘用車(chē)月度批發(fā)銷(xiāo)量（單位：萬(wàn)圖25、22年至今乘用車(chē)月度批發(fā)銷(xiāo)量分車(chē)系占比（1）商用車(chē)：1-9月重卡與客車(chē)銷(xiāo)量同比高增長(zhǎng)，新能源客車(chē)表現(xiàn)平穩(wěn)。2023+35.0%/+7.4%/+10.4%。2023年1-9月客車(chē)銷(xiāo)量34.3萬(wàn)輛，同比+20.8%，其中，新能源客車(chē)在補(bǔ)貼逐步退坡后，銷(xiāo)量增長(zhǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)，1-9月銷(xiāo)售5.7萬(wàn)輛，同比-0.2%。行業(yè)投資策略報(bào)告圖26、卡車(chē)歷年銷(xiāo)量及同比增速（單位：萬(wàn)輛）圖27、重卡年銷(xiāo)量及同比增速（單位：萬(wàn)輛）圖28、中卡年銷(xiāo)量及同比增速（單位：萬(wàn)輛）圖29、輕卡年銷(xiāo)量及同比增速（單位：萬(wàn)輛）圖30、客車(chē)銷(xiāo)量及同比增速（單位：萬(wàn)輛）圖31、新能源客車(chē)月度銷(xiāo)量及同比增速（單位：輛）行業(yè)投資策略報(bào)告（1）重卡總量：行業(yè)進(jìn)入向上周期，2024-2025年有望繼續(xù)向上預(yù)計(jì)2023-2025重卡銷(xiāo)量分別為94.91萬(wàn)輛/113.50萬(wàn)輛/137.91萬(wàn)輛。針對(duì)2023年重卡銷(xiāo)量，結(jié)合重卡季節(jié)性特點(diǎn)，預(yù)計(jì)11及12月銷(xiāo)量分別7.8萬(wàn)輛及8.34萬(wàn)輛，全年銷(xiāo)量有望達(dá)94.91萬(wàn)輛。針對(duì)2024及2025重卡總銷(xiāo)量測(cè)算可以分為出口及內(nèi)銷(xiāo)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分別測(cè)算。而重卡內(nèi)銷(xiāo)測(cè)算可分別按照工程車(chē)與物流車(chē)的結(jié)構(gòu)進(jìn)行測(cè)算。其中物流重卡報(bào)廢年限按照7年計(jì)算，工程重卡報(bào)廢年限按照6年計(jì)算，工程重卡銷(xiāo)量為工程重卡報(bào)廢銷(xiāo)量與工程重卡新增銷(xiāo)量之和。物流重卡銷(xiāo)量為物流重卡報(bào)廢銷(xiāo)量與物流重卡新增銷(xiāo)量之和。工程重卡保有量與房地產(chǎn)+基建相關(guān)性較強(qiáng)，其增速與房地產(chǎn)+基建投資增速趨勢(shì)一致。物流重卡保有量與GDP整體以及交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)郵政GDP貢獻(xiàn)相關(guān)性強(qiáng)，且中期能維持近似GDP增速的增長(zhǎng)保持基本一致。圖32、2023重卡月度銷(xiāo)量與預(yù)測(cè)（單位：輛以及銷(xiāo)量增速（右軸）表1、2024及2025重卡銷(xiāo)量預(yù)測(cè)（單位：萬(wàn)輛）單位：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)輛2024E352025E40國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量78.5097.91工程重卡新增需求工程重卡報(bào)廢需求工程重卡合計(jì)23.41物流重卡新增需求物流重卡報(bào)廢需求48.40物流重卡合計(jì)理想情況實(shí)際情況124.12113.50137.91137.91（2）重卡結(jié)構(gòu)：出口及天然氣重卡是結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)出口及天然氣重卡是結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。今年以來(lái)，全國(guó)天然氣市場(chǎng)價(jià)格一路下行，由1月初的6800元/噸下降至9月底約4200元/噸，與柴油的價(jià)格差不斷拉大。在成本效益凸顯的情況下，天然氣重卡成為車(chē)主新選擇。從零售端數(shù)據(jù)看，天然氣重卡的滲透率從1月的11.52%提升至9月的41.91%，1-9月已累計(jì)銷(xiāo)量10.74萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)今年全年有望達(dá)16.14萬(wàn)輛道以及國(guó)產(chǎn)氣供應(yīng)趨于寬松等因素影響，天然氣價(jià)格繼續(xù)上漲幅度有限。判斷今年四季度到明年上半年油氣價(jià)差仍將保持1000-2000元每噸左右，天然氣產(chǎn)品仍有一定優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期來(lái)看，隨著全球排放法規(guī)趨嚴(yán)，天然氣重卡的環(huán)保性?xún)?yōu)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)明年仍有望穩(wěn)中微升，2024年全年銷(xiāo)量有望突破20萬(wàn)輛。而考慮到國(guó)內(nèi)重卡出口客戶(hù)主要系俄羅斯以及越南、菲律賓等東南亞發(fā)展中國(guó)家。隨著海外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，重卡出口月度銷(xiāo)量仍將同比提升但同比增長(zhǎng)率將收窄，全年有望達(dá)29.8萬(wàn)輛，明年依舊有望穩(wěn)中有升，達(dá)到35萬(wàn)輛的水平。行業(yè)投資策略報(bào)告圖33、天然氣重卡月度銷(xiāo)量及滲透率情況與預(yù)測(cè)（3）格局：重汽及濰柴天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)市占率有望持續(xù)提升中國(guó)重汽市占率連年提升，預(yù)計(jì)后續(xù)有望維持穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)。根據(jù)第一商用車(chē)網(wǎng)披露，從2023年1月到10月銷(xiāo)量情況看，中國(guó)重汽（整個(gè)集團(tuán)）市占率為第一名，為27.23%。第二位一汽解放，市占率為20.33%。東風(fēng)汽車(chē)以16.09%的市占率位列第三。其中，中國(guó)重汽市占率從2020年的18.14%連年提升至2023年1-10月的27.23%，預(yù)計(jì)主要系出口增長(zhǎng)較快所致。得益于重汽海外銷(xiāo)售渠道的建設(shè)以及產(chǎn)品相對(duì)較快速的迭代更新，預(yù)計(jì)海外出口及內(nèi)銷(xiāo)部分均有望維持穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)。圖35、批發(fā)總銷(xiāo)量格局情況重卡發(fā)動(dòng)機(jī)格局趨于集中，濰柴穩(wěn)居國(guó)內(nèi)市占率第一名。重卡發(fā)動(dòng)機(jī)整體格局近年來(lái)趨于越來(lái)越集中的趨勢(shì)，份額逐漸向頭部廠商靠攏。目前濰柴重卡發(fā)動(dòng)機(jī)市占率穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一，且近三年呈連年提高的趨勢(shì)。市占率從2021年的25.31%提升至2023M1-M9的31.7%。行業(yè)投資策略報(bào)告圖37、重卡發(fā)動(dòng)機(jī)總體格局情況圖38、柴油發(fā)動(dòng)機(jī)格局情況濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)市占率有望隨著天然氣重卡滲透率提升，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)冠軍寶座。從2023年1月到9月零售銷(xiāo)量情況看，濰柴動(dòng)力穩(wěn)居天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)市占率第一名，達(dá)65.28%。第二位康明斯，市占率為17.37%。其中，濰柴動(dòng)力市占率從2020年的50.31%連年提升至2023年1-9月的65.28%。濰柴之所以可在國(guó)內(nèi)保持如此高的市占率且逐年提升，主要系濰柴在天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域布局早、產(chǎn)品矩陣廣、WP10NG、WP12NG、WP13NG等六大商用車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)，功率覆蓋74kW-480kW，滿(mǎn)足國(guó)五、國(guó)六不同排放要求；廣泛應(yīng)用于6-18米客車(chē)、輕中重卡車(chē)、工程機(jī)械、專(zhuān)用車(chē)、船舶動(dòng)力、發(fā)電設(shè)備等多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域,可靠性高，動(dòng)力強(qiáng)勁，節(jié)能環(huán)保。預(yù)計(jì)后續(xù)隨著天然氣重卡滲透率的提升，濰柴整體發(fā)動(dòng)機(jī)市占率有望維持國(guó)內(nèi)第一。圖39、天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)格局情況圖40、天然氣重卡格局情況行業(yè)投資策略報(bào)告23Q1-Q3汽車(chē)行業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)均高于過(guò)去兩年同期，經(jīng)銷(xiāo)商壓力較大。+13.7%/+41.2%/+36.3%。分板塊看，2023Q1-Q3乘用車(chē)/客車(chē)/貨車(chē)/零部件/整車(chē)板塊季度收入同比均有正增長(zhǎng)，汽車(chē)服務(wù)收入在23Q1和23Q3出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)系今年乘用車(chē)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，價(jià)格壓力部分由經(jīng)銷(xiāo)商承擔(dān)，主機(jī)廠受益于銷(xiāo)量增加，整體收入仍然保持正增長(zhǎng)。圖41、2021-2023Q3年汽車(chē)行業(yè)分季度收入及增速圖42、2021-2023Q3汽車(chē)行業(yè)分季度歸母凈利潤(rùn)及表2、2021-2023Q3汽車(chē)行業(yè)收入及凈利潤(rùn)（單位：億元)表3、2021-2023Q3汽車(chē)行業(yè)收入及凈利潤(rùn)同比增速行業(yè)投資策略報(bào)告“價(jià)格戰(zhàn)”背景下整車(chē)盈利分化，自主整車(chē)盈利好于合資，降價(jià)對(duì)行業(yè)的影響被規(guī)模效應(yīng)、原材料降價(jià)與匯兌收益對(duì)沖。（1）乘用車(chē)整體23H1毛利率與2022年全年持平，雖然有價(jià)格戰(zhàn)和購(gòu)置稅退坡的負(fù)面影響，但也受益于規(guī)模擴(kuò)大以及碳酸鋰等原材料降價(jià)的正面影響。23Q3乘用車(chē)整體毛利率和凈利率同環(huán)比均有所上升，其中，自主整車(chē)如比亞迪/長(zhǎng)安汽車(chē)/長(zhǎng)城汽車(chē)收入與歸母利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比高增長(zhǎng)，其中主要因：1）三季度整車(chē)乘用車(chē)銷(xiāo)量整體表現(xiàn)超預(yù)期，規(guī)模上的同環(huán)比提升帶來(lái)較強(qiáng)生產(chǎn)端的規(guī)模效應(yīng)；2）行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的負(fù)面影響在23Q3被供的盈利情況超預(yù)期。（2）零部件公司整體2023Q1-Q3毛利率與2022年持平，凈利率高于2018-2022年，預(yù)計(jì)系規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)降本對(duì)沖掉了車(chē)企降價(jià)的負(fù)面影響，同時(shí)部分零部件公司受益于原材料降價(jià)和匯兌收益。圖43、乘用車(chē)季度毛利率與凈利率圖44、汽車(chē)零部件季度毛利率與凈利率表4、汽車(chē)重點(diǎn)公司收入及利潤(rùn)增速情況行業(yè)投資策略報(bào)告基金配置：23Q2-Q3汽車(chē)配置比例連續(xù)提升，23Q3在全行業(yè)中排名第七位。2023Q2至Q3汽車(chē)板塊公募持倉(cāng)比例（按重倉(cāng)持股數(shù)據(jù)推算）與汽車(chē)板塊在A股總市值中占比連續(xù)增加，且處于2017年以來(lái)的歷史較高位置。23Q3汽車(chē)板塊公募持倉(cāng)比例為4.2%，環(huán)比+0.2pct，同比+0.6pct，在所有行業(yè)中排名第7。2023Q3汽車(chē)板塊標(biāo)的在A股總市值中占比4.0%，環(huán)比+0.1pct。圖45、2014Q1以來(lái)汽車(chē)板塊持倉(cāng)占比和總市值占比圖46、2022Q3以來(lái)各板塊持倉(cāng)結(jié)構(gòu)汽車(chē)年初以來(lái)漲幅：2023年前10月汽車(chē)板塊指數(shù)上漲6.9%，跑贏大盤(pán)。2023.1.1-2023.10.31SW汽車(chē)指數(shù)上漲6.9%，其中乘用車(chē)/貨車(chē)/客車(chē)/零部件分別+5.2%/+18.9%/+23.7%/+8.9%,同期上證綜指下滑2.3%，深證綜指下滑5.1%。汽車(chē)年初到10月底跑贏大盤(pán)，其中，客車(chē)、貨車(chē)、零部件及乘用車(chē)板塊均跑贏大行業(yè)投資策略報(bào)告圖47、2023年1-10月申萬(wàn)汽車(chē)指數(shù)及細(xì)分板塊漲跌幅圖48、2023年1-10月A股各板塊漲跌幅（SW行業(yè)）板塊估值：年內(nèi)先升后降，當(dāng)前細(xì)分子領(lǐng)域PE（TTM）從近3年維度看處于30%左右分位數(shù)，從2023年初以來(lái)看處于底部水平?；仡?023.1.1-2023.10.31，汽車(chē)行業(yè)PE(TTM)由年初的31.39倍上升至2月1日的35.5倍，到2023年10月31日回調(diào)至27.84倍。另外乘用車(chē)估值由30.38倍回調(diào)到25.90倍，客車(chē)由87.29倍回調(diào)到36.40倍，貨車(chē)由194.19倍回調(diào)至77.53倍，零部件由29.60倍回調(diào)至27.15倍。從估值分為數(shù)情況看，細(xì)分子領(lǐng)域PE（TTM）從近3年維度看處于30%左右分位數(shù)，從2023年以來(lái)看處于底部水平。圖49、細(xì)分子行業(yè)2023年11月3日PEttm估值水平在不同時(shí)間點(diǎn)至 2023年11月3日的時(shí)間段中所處分位數(shù)情況汽車(chē)(申萬(wàn))乘用車(chē)(申萬(wàn))汽車(chē)零部件(申萬(wàn))商用載客車(chē)(申萬(wàn))商用載貨車(chē)(申萬(wàn))40%20%2016/01/01-2023/11/032018/01/01-2023/11/032020/01/01-2023/11/032023/01/01-2023/11/032013/01/01-2023/11/032016/01/01-2023/11/032018/01/01-2023/11/032020/01/01-2023/11/032023/01/01-2023/11/03行業(yè)投資策略報(bào)告圖50、SW汽車(chē)行業(yè)估值（PE-ttm，整體法）圖52、SW客車(chē)及貨車(chē)行業(yè)估值（PE-ttm，整體圖51、SW乘用車(chē)行業(yè)估值（PE-ttm，整體法）圖53、SW零部件行業(yè)估值（PE-ttm，整體法）分車(chē)型加總：預(yù)計(jì)2024年新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)1109.4萬(wàn)輛。近年來(lái)國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)階段1）2016-2018年：外部補(bǔ)貼政策推動(dòng)。受?chē)?guó)家補(bǔ)貼政策引導(dǎo)及車(chē)企雙積分考核要求開(kāi)始實(shí)施，國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)快速擴(kuò)容，新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量同比增速維持在70%-80%。（2）2019-2020年：補(bǔ)貼退坡，供給不足。2019年補(bǔ)貼大幅退坡，雙積分政策推動(dòng)，但優(yōu)質(zhì)供給不足新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增速僅為1%。2020年供給端改善，但公共衛(wèi)生事件沖擊，國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量小幅增加，同比+13%。（3）2021-2022年前期比亞迪與新勢(shì)力等品牌的爆款產(chǎn)品持續(xù)熱銷(xiāo)，供給端開(kāi)始放量，競(jìng)爭(zhēng)尚不激烈；后期各車(chē)企逐步減少或暫停傳統(tǒng)燃油車(chē)新車(chē)的推出，轉(zhuǎn)為混動(dòng)產(chǎn)品，同時(shí)純電平臺(tái)的產(chǎn)品陸續(xù)上市，供給端繼續(xù)放量，2022年底價(jià)格戰(zhàn)前哨吹響。（4） 2023/2024年以后：電動(dòng)化總量放緩，自主高端引領(lǐng)結(jié)構(gòu)爆發(fā)。在15-25萬(wàn)元主銷(xiāo)區(qū)間價(jià)格戰(zhàn)預(yù)計(jì)延續(xù)的趨勢(shì)下，自主高端插混放量，把自主品牌的價(jià)格帶從 20萬(wàn)元以下提升至40萬(wàn)元，帶領(lǐng)自主品牌進(jìn)入全新的高端車(chē)藍(lán)海，預(yù)計(jì)2024行業(yè)投資策略報(bào)告新能源乘用車(chē)型銷(xiāo)量2024E/萬(wàn)輛2021年及以前上市車(chē)型295.02022年上市車(chē)型186.4新能源乘用車(chē)型銷(xiāo)量2024E/萬(wàn)輛2021年及以前上市車(chē)型295.02022年上市車(chē)型186.42023年上市車(chē)型銷(xiāo)量328.42024年上市新車(chē)型銷(xiāo)量299.6新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量合計(jì)1109.4我們統(tǒng)計(jì)了截止到2023年9月已經(jīng)上市的新能源車(chē)和預(yù)計(jì)上市的產(chǎn)品，分車(chē)型進(jìn)行銷(xiāo)量預(yù)測(cè)并加總，預(yù)計(jì)2024年新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量將達(dá)到1109.4萬(wàn)輛，同比+25.9%，乘用車(chē)新能源滲透率為39.8%。圖54、新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量及同比（單位：萬(wàn)輛）0表5、預(yù)計(jì)2024年新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量（單位：萬(wàn)自主品牌份額持續(xù)上行。2023年1-9月，乘用車(chē)自主品牌零售市占率達(dá)到50%，相比2022年提升4個(gè)百分點(diǎn)，相比2019年提升13個(gè)百分點(diǎn)。自主品牌的份額從2020年后進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，主要原因是自主品牌電動(dòng)車(chē)的競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)于合資車(chē)企，隨著2020年電動(dòng)車(chē)滲透率進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，自主品牌份額快速上升。其中，比亞迪市占率從2019年1.9%提升到2023年達(dá)到11.4%，成為份額提升最快的自主品牌，主要得益于比亞迪在三電方面的長(zhǎng)期積累。除比亞迪之外的其他自主品牌市占率也快速提升，從2019年34.6%增長(zhǎng)至2023年達(dá)到38.9%。電動(dòng)化紅利是一次自主品牌系統(tǒng)性的紅利，有望帶動(dòng)自主品牌份額持續(xù)上行。行業(yè)投資策略報(bào)告圖55、乘用車(chē)分系別零售市占率2023年以來(lái)PHEV（含增程）成為電動(dòng)化的主要增長(zhǎng)動(dòng)力。2023年1-9月，新能源車(chē)終端銷(xiāo)量為491萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)38%，電動(dòng)化率達(dá)到33%。其中EV終端零售338萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)23%，在新能源車(chē)中銷(xiāo)量占比達(dá)到69%；PHEV（含增程）終端零售153萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)91%，在新能源車(chē)中銷(xiāo)量占比達(dá)到31%。雖然EV銷(xiāo)量占比更大，但是PHEV（含增程）增速更快，后者已經(jīng)成為2023年以來(lái)電動(dòng)化的主要增長(zhǎng)推動(dòng)力。隨著電動(dòng)化增長(zhǎng)動(dòng)能的切換，新能源車(chē)板塊的格局和結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。其中，高端新能源車(chē)的加速放量成為2023年以來(lái)板塊最大的變化之一。圖56、PHEV滲透率2023年高端車(chē)市場(chǎng)快速擴(kuò)容，自主高端車(chē)進(jìn)入銷(xiāo)量爆發(fā)期。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年1-9月國(guó)內(nèi)售價(jià)在30-40萬(wàn)元價(jià)格區(qū)間的銷(xiāo)量占比為11.1%，相比2022年提升2.8個(gè)百分點(diǎn)，是前三個(gè)季度增長(zhǎng)最快的價(jià)格帶之一，也是過(guò)去幾年中增長(zhǎng)最快的一年。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年1-9月，售價(jià)在35-40萬(wàn)元的傳統(tǒng)燃油車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)17%，是燃油車(chē)增速最快的價(jià)格帶之一；2023年1-9月，售價(jià)在35-40萬(wàn)元的新能源車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)135%，是新能源車(chē)增長(zhǎng)最快的價(jià)格帶行業(yè)投資策略報(bào)告0之一。因此，2023年以來(lái)無(wú)論是燃油高端車(chē)還是新能源高端車(chē)，都處于快速增長(zhǎng)期，背后的原因可能是供給優(yōu)化（大量自主高端車(chē)上市）帶來(lái)高端車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)。但是相比較之下，電動(dòng)高端車(chē)的增速更快，主要的原因是出現(xiàn)了騰勢(shì)和理想等優(yōu)0圖58、乘用車(chē)價(jià)格帶分布圖59、2023年1-9月燃油車(chē)各價(jià)格區(qū)間銷(xiāo)量（單04%1銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）—增速-右軸圖60、2023年1-9月新能源車(chē)各價(jià)格區(qū)間銷(xiāo)量27%2銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）—增速-右軸優(yōu)質(zhì)插混（增程）供給增加可能是高端新能源車(chē)擴(kuò)容的主要原因。2023年1-9月份，理想汽車(chē)終端累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)到24.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)178%，銷(xiāo)量進(jìn)入爆發(fā)期。同期，騰勢(shì)D9累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)到8.0萬(wàn)臺(tái)，銷(xiāo)量同比幾乎是純?cè)隽?。值得注意的是，騰勢(shì)和理想的放量對(duì)競(jìng)品銷(xiāo)量影響很小。比如騰勢(shì)D9放量的同時(shí)，對(duì)競(jìng)品GL8和賽那的銷(xiāo)量影響不大；理想放量的同時(shí)，對(duì)寶馬X3和X5等競(jìng)品的銷(xiāo)量影響不大。正是由于騰勢(shì)D9和理想放量對(duì)競(jìng)品銷(xiāo)量影響不大，因此二者銷(xiāo)量的爬坡直接導(dǎo)致30-40萬(wàn)元價(jià)格區(qū)間的擴(kuò)容了。騰勢(shì)D9和理想等優(yōu)質(zhì)供給帶動(dòng)高端車(chē)市場(chǎng)擴(kuò)容背后的原因可能是優(yōu)質(zhì)供給創(chuàng)造了新的需求——因?yàn)檫^(guò)去高端車(chē)市場(chǎng)只有BBA等供給商，供給的不足導(dǎo)致高端車(chē)需求被低估了。以寶馬X3和X5為例，二者終端售價(jià)相差近30萬(wàn)元，二者之前可能存在一些空白市場(chǎng)。而在理想L7-L9出現(xiàn)以前，這個(gè)價(jià)格帶缺乏優(yōu)質(zhì)的供給去填補(bǔ)這些需求。在燃油車(chē)時(shí)期，越高端的車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)壁壘越高，由于高端車(chē)供給壁壘高，這個(gè)空白市場(chǎng)行業(yè)投資策略報(bào)告長(zhǎng)期沒(méi)有被填補(bǔ)；隨著L7-L9等優(yōu)質(zhì)供給的出現(xiàn)，高端車(chē)市場(chǎng)原有的需求曲線正在被改變，容量迅速增長(zhǎng)。圖66、騰勢(shì)競(jìng)品：豐田賽那月度銷(xiāo)量（單位：行業(yè)投資策略報(bào)告圖67、寶馬X3和X5以及理想L7L8L9價(jià)格帶分布（單位：萬(wàn)元）問(wèn)界和坦克新能源也有希望迎來(lái)快速增長(zhǎng)期。自主年初騰勢(shì)和理想兩個(gè)品牌的高端插混車(chē)型銷(xiāo)量爆發(fā)，二季度以來(lái)隨著更多的高端插混車(chē)型增加，自主高端車(chē)型正在加速放量。其中包括問(wèn)界和坦克HI4-T的快速爬坡。（1）問(wèn)界品牌銷(xiāo)量有望進(jìn)入爆發(fā)期。2023年10月15日，問(wèn)界新M7上市首月累計(jì)訂單突破60000臺(tái)，有望成為新的高端爆款車(chē)型。根據(jù)2023年10月25日問(wèn)界官方公眾號(hào)披露，問(wèn)界M9預(yù)訂突破15000臺(tái)。由于M7和M9熱度高、訂單好，問(wèn)界品牌有望成為繼騰勢(shì)和理想之后，又一爆發(fā)的自主高端品牌。（2）PHEV帶動(dòng)坦克品牌銷(xiāo)量迅速爬坡。2023年10月份坦克品牌月銷(xiāo)量達(dá)到2.2萬(wàn)臺(tái)，創(chuàng)該品牌歷史新高。在2023年Q2以前，坦克品牌月銷(xiāo)量長(zhǎng)期維持在1萬(wàn)臺(tái)附近，坦克品牌的銷(xiāo)量拐點(diǎn)發(fā)生在2023年三季度，主要原因是坦克500HI4-T和坦克400HI4-T兩款PHEV車(chē)型的導(dǎo)入。以坦克500為例，PHEV版由于發(fā)動(dòng)機(jī)動(dòng)力的下降，匱電狀態(tài)下動(dòng)力下降，因此在非鋪裝路面的越野性能不如燃油版本。因此從坦克500燃油版和HI4-T版的用戶(hù)群體重疊度不高，分別對(duì)應(yīng)“重越野”和“輕越野+城市SUV”。因此，PHEV車(chē)型導(dǎo)入后，除了購(gòu)置成本和使用成本下降之外，從“重越野”用戶(hù)到“輕越野+城市SUV”的用戶(hù)破圈，或是銷(xiāo)量提升的更重要原因。由于坦克車(chē)型單價(jià)高，競(jìng)爭(zhēng)格局好，坦克品牌銷(xiāo)量增長(zhǎng)有希望帶動(dòng)長(zhǎng)城汽車(chē)的利潤(rùn)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。行業(yè)投資策略報(bào)告圖68、問(wèn)界M7上市首月訂單超過(guò)60000臺(tái)圖69、問(wèn)界M9預(yù)訂訂單突破15000臺(tái)圖70、坦克500HI4-T外觀圖理圖71、坦克品牌月度銷(xiāo)量（單位：臺(tái)）自主高端化有望持續(xù)加速，整車(chē)投資進(jìn)入大單品時(shí)代。以理想汽車(chē)三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為例，ASP達(dá)到33萬(wàn)元，凈利率約8%，對(duì)應(yīng)單車(chē)?yán)麧?rùn)2.68萬(wàn)元。以此作為高端車(chē)單車(chē)?yán)麧?rùn)的參考值，在月銷(xiāo)量1萬(wàn)臺(tái)的假設(shè)下，單一30萬(wàn)左右定價(jià)的高端車(chē)型的年化利潤(rùn)將達(dá)到32億元。以比亞迪騰勢(shì)D9為例，因此如果以37.58萬(wàn)元的中配作為平均ASP，10%的凈利率作為假設(shè)值（比亞迪自供比例高于理想，而且銷(xiāo)量規(guī)模大于理想，對(duì)應(yīng)高端車(chē)型利潤(rùn)率可能更高D9的年化利潤(rùn)可能達(dá)到45億元。根據(jù)以上測(cè)算，因此理想和騰勢(shì)D9單車(chē)型年化利潤(rùn)可能在32-45億之間，相當(dāng)過(guò)去年銷(xiāo)50-100萬(wàn)臺(tái)自主品牌的利潤(rùn)體量。行業(yè)投資策略報(bào)告表6、理想、騰勢(shì)、坦克車(chē)型單車(chē)?yán)麧?rùn)測(cè)算測(cè)算區(qū)間收入（億元）銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）毛利率凈利潤(rùn)（億元）ASP(萬(wàn)元）凈利率單車(chē)?yán)麧?rùn)（萬(wàn)元）測(cè)算區(qū)間收入（億元）銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）毛利率凈利潤(rùn)（億元）ASP(萬(wàn)元）凈利率單車(chē)?yán)麧?rùn)（萬(wàn)元）月銷(xiāo)1萬(wàn)臺(tái)的年化利潤(rùn)187.87286.53346.795.38.710.520.4%21.8%22.0%9.3423.1028.13理想汽車(chē)35.733.133.0理想汽車(chē)5.0%8.1%8.1%1.782.672.68（億元21.3132.0332.12騰勢(shì)D9測(cè)算區(qū)間銷(xiāo)售均價(jià)（萬(wàn)元）假設(shè)凈利率單車(chē)?yán)麧?rùn)（萬(wàn)元）測(cè)算值37.5810%3.8以中配價(jià)格作為ASP參考值比亞迪自供比例高，假設(shè)高端車(chē)型凈利率高于理想月銷(xiāo)1萬(wàn)臺(tái)的年化利潤(rùn)（億元）月銷(xiāo)1萬(wàn)臺(tái)的年化利潤(rùn)（億元）測(cè)算區(qū)間銷(xiāo)售均價(jià)（萬(wàn)元）假設(shè)凈利率單車(chē)?yán)麧?rùn)（萬(wàn)元）月銷(xiāo)1萬(wàn)臺(tái)的年化利潤(rùn)（億元）取坦克400PHEV和坦克500PHEV售價(jià)中值參考理想的利潤(rùn)率30.58% 2.4429.28坦克PHEV測(cè)算值45.1（1）純電趨勢(shì)：800V有望下沉至20萬(wàn)元級(jí)別車(chē)型，從SUV/MPV拓寬至轎車(chē)從車(chē)企密集發(fā)布平臺(tái)到密集發(fā)布車(chē)型，800V車(chē)型24年價(jià)格帶有望下沉至20萬(wàn)元。2019年保時(shí)捷Taycan作為全球第一款搭載800V平臺(tái)的車(chē)型，售價(jià)百萬(wàn)級(jí)；2020-2022年為800V高壓平臺(tái)國(guó)產(chǎn)化階段，各車(chē)企紛紛推出800V平臺(tái)，車(chē)型集中在30萬(wàn)元以上的中大型SUV。2023年上市的小鵬G6和智己LS6售價(jià)均在20-30萬(wàn)元區(qū)間并搭載800V，極具性?xún)r(jià)比，而中高端SUV和MPV新車(chē)搭載800V高壓快充技術(shù)或已成明確趨勢(shì)。從2023年底到2024年即將上市的800V車(chē)型中觀察到的新趨勢(shì)是1）搭載800V的新車(chē)型價(jià)格帶進(jìn)一步下移，比如小鵬和零跑2024年定位走量的新車(chē)2）搭載800V的新車(chē)型車(chē)級(jí)從主流的SUV/MPV，進(jìn)入到轎車(chē)領(lǐng)域。用戶(hù)體驗(yàn)提升明顯，從解決續(xù)航補(bǔ)能焦慮，到更低的行駛能耗和更高的補(bǔ)能效率。800V相對(duì)于400V的優(yōu)勢(shì)除了充電速度更快，還體現(xiàn)在1）搭載800V平臺(tái)的車(chē)型由于熱管理系統(tǒng)整體升級(jí)，整車(chē)的能耗管理有所提升，能夠使得單公里能耗降低。（2）使用普通快充樁相較同類(lèi)型400V車(chē)型，補(bǔ)能效率更高，或能達(dá)到更高的充電功率。這些優(yōu)勢(shì)能夠明顯提升用戶(hù)體驗(yàn)，隨著價(jià)格帶繼續(xù)下沉以及更多新車(chē)上市，搭載800V的車(chē)型銷(xiāo)量有望更上一層臺(tái)階。行業(yè)投資策略報(bào)告高壓快充車(chē)型滲透率（占純電車(chē)型銷(xiāo)量）預(yù)計(jì)將從2023年2.7%提升至2024年達(dá)到13.5%。根據(jù)國(guó)內(nèi)目前已量產(chǎn)高壓快充車(chē)型銷(xiāo)量情況以及2024年即將上市車(chē)型銷(xiāo)量展望，2023年高壓快充車(chē)型總銷(xiāo)量約為16萬(wàn)輛，在純電車(chē)型銷(xiāo)量中占比約為2.7%。預(yù)計(jì)2024年高壓快充車(chē)型總銷(xiāo)量將達(dá)到98.4萬(wàn)輛，在純電車(chē)型銷(xiāo)量中占比將顯著提升至13.5%。表7、目前已上市以及2024年即將上市800V車(chē)型銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）和滲透率預(yù)測(cè)車(chē)企車(chē)級(jí)定價(jià)(預(yù)計(jì))區(qū)間20.99-27.6926.39-41.9930-4018-2530-3525-3015-2050-6022.99-29.19車(chē)企車(chē)級(jí)定價(jià)(預(yù)計(jì))區(qū)間20.99-27.6926.39-41.9930-4018-2530-3525-3015-2050-6022.99-29.1925-3050+20-3015-2020左右76.920-2525-3015.98-34.1831.88-43.8839.79-42.9918.5921.99-33.99128.60-168.60109.8100+26-3620-3020左右35-6030-6030+89.80-183.80上市時(shí)間2024Q22.640.690.751.002024Q12.760.750.542024Q43.240.810.962.100.702.101.401.551.861.761.862.162.101.402.000.540.332.700.700.260.540.540.700.060.140.071.01.00.30.20.20.80.80.40.337.12024E12.03.03.05.01.03.02.05.06.04.06.03.03.04.05.02.00.56.01.01.02.02.02.50.20.50.23.03.01.00.50.33.03.00.51.298.42023E5.01.50.50.12.00.12024Q3中型SUV中大型SUVMPVB級(jí)轎車(chē)B+級(jí)轎跑B+級(jí)SUVA+級(jí)SUV大型SUV中大型SUV中型轎車(chē)MPVSUV轎車(chē)中型中型SUV中大型SUVMPVB級(jí)轎車(chē)B+級(jí)轎跑B+級(jí)SUVA+級(jí)SUV大型SUV中大型SUV中型轎車(chē)MPVSUV轎車(chē)中型SUV中大型SUV中大型轎車(chē)中型轎車(chē)中型轎車(chē)中大型轎車(chē)MPV中大型轎車(chē)緊湊型SUV中大型轎車(chē)超跑大型SUV跑車(chē)中大型轎車(chē)中大型轎車(chē)中大型轎車(chē)中大型SUV中大型轎車(chē)中大型SUV中大型轎車(chē)中大型車(chē)中大型轎車(chē)2023年6月2022年9月2023年11月2024上半年2024下半年2024下半年2024下半年2023年12月2023年10月2024上半年2023年12月2024年預(yù)計(jì)2024年2024年初上市2024年中2023.10上市預(yù)計(jì)2024年2024上半年2024年2023年10月2022年5月2022年9月2023.07上市2023.10上市2023年9月2024年初上市2023年底2023年底2023年11月2024年2月2024上半年2022年8月2023年11月2024年2020年(中國(guó)上市)G6G9X9F57E29G7F61M9LS6L5MEGAShark純電車(chē)阿爾卑斯C10C16001FRCS1E/007MS11哪吒S(高階版）V09阿爾法S全新Hi版埃安VPlus超充版埃安昊鉑gt埃安HyperSSR仰望U8仰望U9星紀(jì)元ES銀河E8E001E202E702阿維塔11阿維塔12A6Avante-tronTaycan智己汽車(chē)?yán)硐胛祦?lái)零跑極氪哪吒合創(chuàng)北汽新能源廣汽埃安比亞迪奇瑞吉利紅旗阿維塔奧迪保時(shí)捷合計(jì)（萬(wàn)輛）0.801.140.961.151.380.721.381.001.000.440.900.230.440.440.550.050.130.060.80.80.20.10.00.70.80.318.20.400.500.50.230.500.500.630.040.100.020.50.50.20.00.80.60.312.30.21.00.51.20.10.10.00.00.22.50.50.816.00.750.751.900.300.900.601.501.621.521.800.840.901.202.000.520.182.400.300.280.520.520.630.050.140.060.80.80.30.20.10.80.80.20.329.5純電車(chē)型銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）純電車(chē)型銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）純電車(chē)型800V高壓滲透率728.213.5%602.12.7%（2）混動(dòng)趨勢(shì)：自主混動(dòng)架構(gòu)進(jìn)階創(chuàng)新，兼具高性能和經(jīng)濟(jì)性長(zhǎng)城最新Hi4架構(gòu)用兩驅(qū)價(jià)格實(shí)現(xiàn)四驅(qū)體驗(yàn)。長(zhǎng)城第一代DHT是P1+P3，新架構(gòu)Hi4則采用了P2+P4的構(gòu)型，創(chuàng)新性地將雙電機(jī)結(jié)構(gòu)的主驅(qū)動(dòng)電機(jī)放置在了后軸，通過(guò)僅使用兩個(gè)電機(jī)實(shí)現(xiàn)了四驅(qū)功能，在不增加電機(jī)數(shù)量的前提下實(shí)現(xiàn)了性能與成本的平衡，提供了一種經(jīng)濟(jì)高效的四驅(qū)解決方案。 （1）性能提升：Hi4架構(gòu)通過(guò)重新配置動(dòng)力單元，解決了DHT系統(tǒng)中由于發(fā)動(dòng)機(jī)、發(fā)電機(jī)、驅(qū)動(dòng)電機(jī)全部集中在前軸所導(dǎo)致的重量分配問(wèn)題，同時(shí)，引入iTVC智能扭矩矢量控制系統(tǒng)，能夠根據(jù)駕駛條件實(shí)時(shí)調(diào)整前后軸的扭矩分配，提升了汽車(chē)的穩(wěn)定性、安全性和舒適性。行業(yè)投資策略報(bào)告 （2）經(jīng)濟(jì)性提升：Hi4架構(gòu)通過(guò)精簡(jiǎn)至兩個(gè)電機(jī)而實(shí)現(xiàn)四輪驅(qū)動(dòng)，降低了制造成本，為消費(fèi)者帶來(lái)了更具成本效益的選擇。Hi4架構(gòu)即便在以發(fā)動(dòng)機(jī)為主的前軸驅(qū)動(dòng)模式下，仍能有效進(jìn)行制動(dòng)能量回收，確保其盡可能在最佳效率區(qū)域工作，優(yōu)化了能源消耗和整體燃油效率。圖72、長(zhǎng)城汽車(chē)Hi4架構(gòu)通過(guò)雙電機(jī)實(shí)現(xiàn)四驅(qū)功能比亞迪的“易四方”架構(gòu)則是其在四驅(qū)電動(dòng)車(chē)技術(shù)上的突破。易四方架構(gòu)通過(guò)四電機(jī)獨(dú)立驅(qū)動(dòng)和獨(dú)立扭矩分配，能夠精細(xì)控制車(chē)身姿態(tài)，并在轉(zhuǎn)向和制動(dòng)上提供雙重安全冗余。架構(gòu)采用前后雙電機(jī)總成加中央控制器和刀片電池，能夠提供超過(guò)1100匹的強(qiáng)大馬力，展現(xiàn)出卓越的動(dòng)力性能。創(chuàng)新性和性能提升體現(xiàn)在以下三方面： （1）感知能力提升：利用輪邊電機(jī)進(jìn)行不間斷的全方位車(chē)輛運(yùn)動(dòng)狀態(tài)感知，并集成多種智能駕駛傳感器數(shù)據(jù)，為控制決策提供數(shù)據(jù)支持。 （2）控制系統(tǒng)：易四方采用中央計(jì)算平臺(tái)和域控架構(gòu)的高度協(xié)同，通過(guò)車(chē)載以太網(wǎng)實(shí)現(xiàn)感知信息和控制策略的實(shí)時(shí)互通，實(shí)現(xiàn)四電機(jī)的精準(zhǔn)和多樣化控制。 （3）動(dòng)力系統(tǒng)重構(gòu)：以四電機(jī)獨(dú)立驅(qū)動(dòng)為核心，從感知、控制、執(zhí)行三個(gè)維度全面重構(gòu)動(dòng)力系統(tǒng)，提升了車(chē)輛的安全性和操控性能。華為和小米入局，2024年新能源乘用車(chē)市場(chǎng)“1-10”階段淘汰賽或?qū)⒓铀?。?）2018年之前，國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)由自主品牌主導(dǎo)，傳統(tǒng)自主品牌在新能源乘用車(chē)市場(chǎng)市占率達(dá)到60%以上，2018年CR10超過(guò)70%2）2019-2020年，上汽/廣汽等一線自主品牌加入，造車(chē)新勢(shì)力、合資品牌車(chē)型開(kāi)始放量，市場(chǎng)格局一度分散，CR10降低至70%以下3）2021年至今，比亞迪新車(chē)周期放量，2023年1-9月比亞迪在新能源乘用車(chē)市場(chǎng)市占率達(dá)到33%。今年以來(lái)，頭部車(chē)企已進(jìn)入電動(dòng)智能車(chē)“1-10”階段淘汰賽；展望2024年，華為合作車(chē)型有望進(jìn)一步放行業(yè)投資策略報(bào)告量，小米汽車(chē)入局在即，或?qū)⒊蔀樾略隽?，以及?guó)際巨頭與新勢(shì)力品牌展開(kāi)合作，供給端新品將進(jìn)一步增加，預(yù)計(jì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將加劇。圖73、中國(guó)新能源乘用車(chē)歷年批發(fā)銷(xiāo)量分系別占比100%80%60%40%20%0%0%0%31%0%20%19%19%71%64%37%33%24%5%0%23%7%0%22%8%0%20%0%11%29%14%18%11%16%21%34%37%57%59%13%17%11%14%11%9%8%8%2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023H1合資自主新勢(shì)力比亞迪特斯拉表8、中國(guó)新能源乘用車(chē)歷年批發(fā)銷(xiāo)量（單位：萬(wàn)輛）分車(chē)企品牌占比2018年2019年2020年2021年2022年2023Q1-Q3Top10銷(xiāo)量市占率Top10銷(xiāo)量市占率Top10銷(xiāo)量市占率Top10銷(xiāo)量市占率Top10銷(xiāo)量市占率Top10銷(xiāo)量市占率比亞迪22.7比亞迪21.9比亞迪20.9比亞迪59.4比亞迪184.828.5%比亞迪197.833.1%北汽新能源9.5上汽乘用車(chē)7.77.4%通用五菱18.4特斯拉47.3特斯拉71.1特斯拉69.9上汽乘用車(chē)9.3通用五菱6.05.8%特斯拉15.5通用五菱43.3通用五菱57.78.9%廣汽埃安5.9%奇瑞汽車(chē)6.26.1%北汽新能源5.14.9%長(zhǎng)城汽車(chē)7.45.1%長(zhǎng)城汽車(chē)13.54.1%廣汽埃安27.14.2%理想汽車(chē)24.44.1%吉利汽車(chē)5.45.4%奇瑞汽車(chē)4.84.6%蔚來(lái)汽車(chē)6.24.3%廣汽埃安12.03.6%奇瑞汽車(chē)22.23.4%長(zhǎng)安汽車(chē)18.33.1%華泰汽車(chē)5.15.1%吉利汽車(chē)4.44.3%大眾汽車(chē)6.14.2%大眾汽車(chē)11.63.5%長(zhǎng)安汽車(chē)21.53.3%通用五菱18.13.0%江淮汽車(chē)5.15.0%大眾汽車(chē)4.14.0%榮威6.14.2%榮威11.53.5%大眾汽車(chē)18.82.9%MG17.32.9%江鈴汽車(chē)4.4%長(zhǎng)城汽車(chē)3.93.7%廣汽新能源6.04.1%蔚來(lái)汽車(chē)11.43.4%哪吒汽車(chē)2.3%吉利汽車(chē)12.62.1%眾泰汽車(chē)3.03.0%長(zhǎng)安汽車(chē)3.43.3%奇瑞5.23.6%奇瑞汽車(chē)10.93.3%理想汽車(chē)2.1%大眾汽車(chē)11.61.9%長(zhǎng)安汽車(chē)3.6%江淮汽車(chē)3.43.3%寶駿5.03.5%小鵬汽車(chē)3.0%蔚來(lái)汽車(chē)2.0%蔚來(lái)汽車(chē)華為合作車(chē)11.06.41.8%1.1%其他26.826.5%其他39.537.8%其他47.232.8%其他100.930.4%其他204.231.5%其他174.329.2%總銷(xiāo)量101.2100.0%總銷(xiāo)量104.3100.0%總銷(xiāo)量143.8100.0%總銷(xiāo)量331.6100.0%總銷(xiāo)量649.1100.0%總銷(xiāo)量596.9100.0%小米造車(chē)歷經(jīng)三年，全產(chǎn)業(yè)鏈投資作為打底，即將于電動(dòng)智能化后半場(chǎng)上車(chē)。2021年3月小米正式官宣跨界造車(chē)，并宣布首款車(chē)型將于2024年量產(chǎn)，小米相比蔚小理等新勢(shì)力入局較晚，于是采取投資收購(gòu)的策略加速在新能源造車(chē)路上的行進(jìn)。（1）入局（2021.3-2023.62021年以前，小米系投資已經(jīng)逐步在汽車(chē)領(lǐng)域布局，2021年官宣造車(chē)后，小米一方面繼續(xù)對(duì)汽車(chē)全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行更加深度和全面的投資，另一方面開(kāi)始推進(jìn)建廠、全棧自研自動(dòng)駕駛算法、冬季路測(cè)、組織架構(gòu)調(diào)整等。（2）加速落地（2023.6-2023.112023年下半年小米開(kāi)始篩選交付中心，7-10月，首款車(chē)更多信息陸續(xù)曝光，包括核心零部件和相關(guān)供應(yīng)商信息，以及路試諜照等。10月小米新品發(fā)布會(huì)，宣布集團(tuán)戰(zhàn)略正式升級(jí)為“人車(chē)家全生態(tài)”，雷軍也再次強(qiáng)調(diào)新車(chē)將于2024年上半年量產(chǎn)交付。2023年11月15日小米牌汽車(chē)行業(yè)投資策略報(bào)告出現(xiàn)在工信部發(fā)布的《道路機(jī)動(dòng)車(chē)輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》（第377批）中，首款車(chē)定位或?yàn)镃級(jí)純電動(dòng)轎車(chē)，公開(kāi)信息顯示小米汽車(chē)或?qū)⒂杀本┢?chē)集團(tuán)越野車(chē)有限公司代工生產(chǎn)，首款車(chē)命名SU7。（3）展望2024年：小米汽車(chē)官方宣布新車(chē)將于2024年上半年上市交付，預(yù)計(jì)將在2023年底到2024年初發(fā)布更多信息，合理推測(cè)有望亮相2024Q2將舉辦的北京國(guó)際車(chē)展，助力后續(xù)一系列營(yíng)銷(xiāo)上市活動(dòng)。圖74、小米造車(chē)大事件復(fù)盤(pán)和展望小米首款車(chē)產(chǎn)能爬坡、推出第二代平臺(tái)、推進(jìn)增程車(chē)研發(fā)……有望參加照或曝光：溜背式、B+級(jí)、底盤(pán)低已試生產(chǎn)一個(gè)月，每周50臺(tái)樣車(chē)委批準(zhǔn)小米汽車(chē)電池供應(yīng)商或已確定為中創(chuàng)新航和寧德時(shí)代工信部發(fā)布小米汽車(chē)產(chǎn)品申報(bào)信息，由北汽代工，定位C級(jí)純電轎車(chē)開(kāi)始冬季路測(cè)小米首款車(chē)產(chǎn)能爬坡、推出第二代平臺(tái)、推進(jìn)增程車(chē)研發(fā)……有望參加照或曝光：溜背式、B+級(jí)、底盤(pán)低已試生產(chǎn)一個(gè)月，每周50臺(tái)樣車(chē)委批準(zhǔn)小米汽車(chē)電池供應(yīng)商或已確定為中創(chuàng)新航和寧德時(shí)代工信部發(fā)布小米汽車(chē)產(chǎn)品申報(bào)信息，由北汽代工，定位C級(jí)純電轎車(chē)開(kāi)始冬季路測(cè)開(kāi)始篩選交付中心試：百公里電耗8.8kwh首款車(chē)設(shè)計(jì)圖疑似曝光，代號(hào)MS11預(yù)計(jì)產(chǎn)能15萬(wàn)輛小米首款車(chē)型和供應(yīng)商報(bào)價(jià)或已完畢小米汽車(chē)電池信息曝光：容量101kwh，預(yù)計(jì)支持800V一期工廠開(kāi)工廠，位于北京亦莊有限公司成立原極狐汽車(chē)總裁于立國(guó)加盟小米汽車(chē)任副總裁雷軍表示小米汽車(chē)預(yù)計(jì)在2024年上半年量產(chǎn)雷軍官宣進(jìn)軍汽車(chē)制造車(chē)量產(chǎn)交付小米發(fā)布會(huì)：小米集團(tuán)戰(zhàn)小米發(fā)布會(huì)：小米集團(tuán)戰(zhàn)略正式升級(jí)為“人車(chē)家全生態(tài)”，澎湃OS有望搭載小米首款車(chē)小米汽車(chē)組織架小米汽車(chē)組織架構(gòu)調(diào)整；前麥格納高管黃振宇接管供應(yīng)鏈宣布全棧自研自動(dòng)宣布全棧自研自動(dòng)駕駛：目前研發(fā)團(tuán)隊(duì)超500人，首期投入33億研發(fā)費(fèi)用“雙百億”投資加持小米造車(chē)，全方位布局產(chǎn)業(yè)生態(tài)。新能源汽車(chē)行業(yè)進(jìn)展到電動(dòng)智能化競(jìng)爭(zhēng)后半程，早期加入的車(chē)企擁有技術(shù)、數(shù)據(jù)和成熟供應(yīng)鏈等多重優(yōu)勢(shì)，小米汽車(chē)需要努力獲取造車(chē)資質(zhì)和縮小技術(shù)差距，同時(shí)還必須具有遠(yuǎn)見(jiàn)，為其產(chǎn)品構(gòu)建將來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力，因此需要通過(guò)投資收購(gòu)來(lái)?yè)Q技術(shù)和時(shí)間，而這也正是小米一直以來(lái)所擅長(zhǎng)的。截至目前，小米集團(tuán)、順為資本、小米產(chǎn)投、小米智造這四家投資機(jī)構(gòu)或已經(jīng)投資近百家汽車(chē)上下游供應(yīng)鏈企業(yè)。 車(chē)聯(lián)網(wǎng)，投資主體主要為順為資本、小米產(chǎn)投和小米集團(tuán)。 （2）官宣造車(chē)后：成立小米智造基金專(zhuān)注投資汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行查漏補(bǔ)缺。在經(jīng)歷了兩輪募資后，手握百億的小米智造基金除自動(dòng)駕駛外，投資面拓寬至三電、汽車(chē)電子、車(chē)身部件、底盤(pán)零部件、熱管理等領(lǐng)域，呈現(xiàn)出撒網(wǎng)廣、布局深的特行業(yè)投資策略報(bào)告表9、小米在汽車(chē)領(lǐng)域投資歷程和布局版圖設(shè)備金楊股份首款車(chē)或定位C級(jí)純電轎車(chē)，自動(dòng)駕駛、軟件生態(tài)、800V是賣(mài)點(diǎn)。根據(jù)工信部披露信息來(lái)看，小米首款汽車(chē)或?yàn)榱锉呈紺級(jí)純電轎車(chē)，定位預(yù)計(jì)在25-30萬(wàn)元區(qū)間，命名SU7。首款車(chē)定位中高端，高端智能手機(jī)生態(tài)有望助力轉(zhuǎn)化用戶(hù)。 （1）首款車(chē)版本配置：推測(cè)低配版或基于主流400V平臺(tái)，搭載比亞迪磷酸鐵鋰電池；高配版或基于800V高壓平臺(tái)，搭載寧德時(shí)代的麒麟電池，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)15分鐘充電80%。智能駕駛方面或采用大陸集團(tuán)旗下公司提供的多傳感器融合方案；高配版或搭載英偉達(dá)OrinX芯片，可選配激光雷達(dá)。 （2）澎湃OS或開(kāi)啟人車(chē)家全生態(tài)：2023年10月小米澎湃OS發(fā)MIUI、Vela、Mina、車(chē)機(jī)OS四個(gè)系統(tǒng)的成果，經(jīng)過(guò)兩年打磨首搭小米14。澎湃OS或?qū)?biāo)華為鴻蒙，包括手機(jī)系統(tǒng)、智能家居、車(chē)端等全生態(tài)系統(tǒng)，同時(shí)在發(fā)布會(huì)上小米宣布集團(tuán)戰(zhàn)略變?yōu)椤叭塑?chē)家全生態(tài)”，或預(yù)示小米汽車(chē)的智能座艙將適配澎湃OS，有望成為小米新車(chē)的亮點(diǎn)。行業(yè)投資策略報(bào)告表10、小米首款汽車(chē)預(yù)計(jì)配置配置項(xiàng)目命名根據(jù)此前信息預(yù)測(cè)具體配置情況SU7(或分為標(biāo)配版、Pro版、Max版)售價(jià)預(yù)計(jì)區(qū)間：25-30萬(wàn)元車(chē)型/尺寸長(zhǎng)4997mm，寬1963mm，高1455mm，軸距3000mm；C級(jí)純電轎車(chē)車(chē)身造型根據(jù)此前曝光的諜照：預(yù)計(jì)為姿態(tài)低趴、車(chē)頭較長(zhǎng)的溜背式轎跑，風(fēng)格偏運(yùn)動(dòng)型動(dòng)力性能動(dòng)力性能最高車(chē)速為210km/h（小米SU7），265km/h（小米SU7max）電機(jī)功率&布局兩個(gè)版本分別采用單電機(jī)后驅(qū)和雙電機(jī)四驅(qū)布局，單電機(jī)版本功率為220kW，雙電機(jī)版本前后功率分別為220kW和275電機(jī)功率&布局根據(jù)已公開(kāi)信息，高配版：800V高壓平臺(tái)搭配三元鋰電池包(寧德時(shí)代麒麟電池)&續(xù)航或達(dá)到800km；低配版：400V電壓平臺(tái)&比亞迪磷酸鐵鋰刀片電池&續(xù)航或達(dá)到500km+根據(jù)此前測(cè)試，百公里能耗或?yàn)?.8kWh預(yù)計(jì)15分鐘充電80%，或支持無(wú)線充電預(yù)計(jì)搭載激光雷達(dá)（禾賽）、英偉達(dá)OrinX芯片；或由大陸提供5R1V（5個(gè)毫米波雷達(dá)、1個(gè)攝像頭）多傳感器融合方案算法全棧自研，高階智能駕駛輔助系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)高速/城市領(lǐng)航輔助駕駛以及停車(chē)場(chǎng)代客泊車(chē)輔助功能。車(chē)機(jī)&智能座艙或搭載高通旗艦芯片驍龍8295，支持藍(lán)牙5.2，以及蘋(píng)果CarPlayModel3、小鵬P7i、比亞迪漢EV、智界S7等渠道模式：依托線下強(qiáng)大的手機(jī)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，建成“零售+交付+服務(wù)”三大中心，一二線市場(chǎng)渠道或優(yōu)先全自營(yíng)。小米汽車(chē)的渠道體系或?qū)⒋笾路譃榱闶壑行摹⒔桓吨行?、服?wù)中心1）零售中心主要負(fù)責(zé)銷(xiāo)售線索收集與轉(zhuǎn)化，客戶(hù)試乘試駕等，線下渠道包括小米之家、小米專(zhuān)賣(mài)店和小米體驗(yàn)店等，全面覆蓋一二線到四五線城市，或成小米汽車(chē)零售最強(qiáng)武器2）交付中心主要承擔(dān)交付功能，預(yù)計(jì)類(lèi)似理想模式，“一城一店”，今年7月已經(jīng)開(kāi)始篩選符合要求的交付中心，或要求候選場(chǎng)地至少有120個(gè)車(chē)位，建筑不能低于3000平3）服務(wù)中心承擔(dān)機(jī)電維修、鈑噴、配件等售后服務(wù)。與華為問(wèn)界渠道的區(qū)別：華為主導(dǎo)體驗(yàn)中心，賽力斯主導(dǎo)用戶(hù)中心，兩者各司其職，分別負(fù)責(zé)各自的銷(xiāo)售，并且用戶(hù)中心以授權(quán)為主。小米汽車(chē)或可能在一二線城市優(yōu)先采用直營(yíng)模式（銷(xiāo)售+售后在下沉市場(chǎng)或許和小米手機(jī)一樣采用授權(quán)小米汽車(chē)核心零部件供應(yīng)商梳理：合作各細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)。此前多家汽車(chē)零部件上市企業(yè)官方公布與小米汽車(chē)直接或間接合作的信息，包括華域汽車(chē)、模塑科技、一汽富維、凱眾股份等。除此之外，通過(guò)幾大投資實(shí)體，小米在自動(dòng)駕駛、智能座艙、激光雷達(dá)、芯片制造、動(dòng)力電池以及上游原材料等領(lǐng)域進(jìn)行了廣泛布局，投資了近百家企業(yè)，這些投資不僅反映了小米的戰(zhàn)略眼光，也為其供應(yīng)鏈系統(tǒng)提供了有力的支撐。行業(yè)投資策略報(bào)告表11、已披露和小米汽車(chē)合作相關(guān)信息的供應(yīng)商梳理領(lǐng)域供應(yīng)商合作進(jìn)展主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域供應(yīng)商合作進(jìn)展三電金楊股份電池精密結(jié)構(gòu)件及材料供應(yīng)商動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池動(dòng)力電池小米汽車(chē)參股2.5%，公司目前產(chǎn)品有間接用于小米公司產(chǎn)品之中或?yàn)樾∶灼?chē)動(dòng)力電池供應(yīng)商（三元）或?yàn)樾∶灼?chē)動(dòng)力電池供應(yīng)商（刀片電池，磷酸鐵鋰）已經(jīng)是小米汽車(chē)供應(yīng)商智能駕駛光庭信息幾何伙伴智能座艙/電控/駕駛軟件定制開(kāi)發(fā)智能駕駛方案公司是小米汽車(chē)供應(yīng)商已與一汽、蔚來(lái)、小米、集度等車(chē)企在多款車(chē)型上開(kāi)始定點(diǎn)測(cè)試座椅及車(chē)燈等內(nèi)外飾件小米汽車(chē)等相關(guān)車(chē)型的部分配套供貨模塑科技汽車(chē)外飾件供應(yīng)商經(jīng)公司參股49%的北汽模塑確認(rèn)，目前已成為小米汽車(chē)零部件供應(yīng)商汽車(chē)內(nèi)飾件總成產(chǎn)品公司陸續(xù)收獲了集度、零跑、小米、比亞迪等項(xiàng)目定點(diǎn)防偽材料、電子功能材料和精細(xì)化工材料公司收購(gòu)的航天模塑已經(jīng)成功進(jìn)入小米汽車(chē)的供應(yīng)商體系，部分產(chǎn)品已獲得量產(chǎn)訂單雅創(chuàng)電子與小米汽車(chē)間接開(kāi)展業(yè)務(wù)合作，現(xiàn)處于小批階段一汽富維座椅、儀表板、門(mén)板、保險(xiǎn)杠等內(nèi)外飾件多家分子公司已經(jīng)進(jìn)入到小米汽車(chē)的采購(gòu)組當(dāng)中。當(dāng)前，小米第一款車(chē)型報(bào)價(jià)完畢。設(shè)備模具津榮天宇精密沖壓模具、精密沖壓制件獲得了小米等新能源車(chē)型產(chǎn)品的配套業(yè)務(wù)祥鑫科技精密沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件公司與小米汽車(chē)建立了合作關(guān)系底盤(pán)傳動(dòng)域拓普集團(tuán)減震和輕量化底盤(pán)、熱管理等預(yù)計(jì)配套減震、內(nèi)飾、輕量化底盤(pán)、空懸系統(tǒng)等奧聯(lián)電子電子油門(mén)踏板總成、換擋控制器等公司已進(jìn)入小米汽車(chē)、蔚來(lái)汽車(chē)、理想汽車(chē)、東風(fēng)嵐圖等新能源汽車(chē)供應(yīng)商體系底盤(pán)懸架減震元件和操控輕量化踏板總成公司重點(diǎn)研發(fā)EMB，是國(guó)內(nèi)首家通過(guò)冬季路試的自主品牌，獲得小米汽車(chē)預(yù)研項(xiàng)目萬(wàn)向錢(qián)潮底盤(pán)懸架、傳動(dòng)制動(dòng)領(lǐng)域零部件公司等速驅(qū)動(dòng)軸產(chǎn)品已經(jīng)供貨給小米汽車(chē)德邁仕視窗/動(dòng)力/車(chē)身及底盤(pán)系統(tǒng)零部件23中報(bào)：1款方向絲杠最終用于小米汽車(chē)中通用件鐵路接觸網(wǎng)產(chǎn)品以及銅母線產(chǎn)品公司生產(chǎn)的高壓連接件間接運(yùn)用于小米汽車(chē)鵬翎股份汽車(chē)流體管路和密封部件為新能源主機(jī)廠客戶(hù)配套包括小米汽車(chē)等電子元器件分銷(xiāo)商間接為小米汽車(chē)供應(yīng)阻容感、二三極管、電源芯片等電子元器件熱管理飛榮達(dá)汽車(chē)空調(diào)壓縮機(jī)、空調(diào)系統(tǒng)等熱管理產(chǎn)品電磁屏蔽及導(dǎo)熱解決方案服務(wù)商小米汽車(chē)是公司客戶(hù)。公司擁有小米供應(yīng)商資質(zhì)，公司目前有向客戶(hù)汽車(chē)及終端產(chǎn)品提供石墨、導(dǎo)熱材料、風(fēng)扇、散熱模組等產(chǎn)品聯(lián)測(cè)科技動(dòng)力系統(tǒng)智能測(cè)試裝備及測(cè)試服務(wù)小米汽車(chē)科技有限公司是我公司客戶(hù)（2）華為汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈2024年華為智選車(chē)上市爆發(fā)期，產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益。自智能汽車(chē)解決方案BU成立至2022年底，華為累計(jì)投入已達(dá)30億美元，研發(fā)團(tuán)隊(duì)達(dá)到7000人。華為與車(chē)企的合作中，華為深度參與的主要是HI模式與智選模式1）HI模式：華為與北汽，長(zhǎng)安汽車(chē)合作，已經(jīng)推出極狐阿智選模式：華為與賽力斯合作，已推出問(wèn)界M5與M7，即將推出問(wèn)界M9，此外，華為與奇瑞合作的智界S7等產(chǎn)品即將于2023Q4上市，華為與江淮汽車(chē)合作的產(chǎn)品預(yù)計(jì)于2024年上市。伴隨著華為系更多車(chē)型的上市和銷(xiāo)量的增加，產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益。行業(yè)投資策略報(bào)告表12、華為與車(chē)企的合作模式合作方式角色供應(yīng)產(chǎn)品合作車(chē)企代表車(chē)型已上市30多款極狐阿爾法S?HI版、阿維塔11問(wèn)界M5，問(wèn)界M7，智界S7零部件供應(yīng)商Tier1/Tier2Hicar、T-BOX、MDC計(jì)算平臺(tái)、電機(jī)、AR-HUD等標(biāo)準(zhǔn)化零部件寶馬、奧迪、東風(fēng)、長(zhǎng)安、上汽、大眾、奔馳、標(biāo)致雪鐵龍等華為HITier0.5提供智能網(wǎng)聯(lián)、智能駕駛、智能座艙、智能電動(dòng)、智能車(chē)云五大系統(tǒng)級(jí)解決方案北汽極狐、長(zhǎng)安阿維塔華為智選Tier0提供系統(tǒng)級(jí)解決方案，同時(shí)深度參與產(chǎn)品設(shè)計(jì)、營(yíng)銷(xiāo)以及終端銷(xiāo)售賽力斯、奇瑞、江淮 表13、華為產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商預(yù)計(jì)合作車(chē)型系統(tǒng)華為各系列華為各系列華為各系列預(yù)計(jì)合作車(chē)型系統(tǒng)華為各系列華為各系列華為各系列問(wèn)界系列問(wèn)界系列問(wèn)界系列問(wèn)界系列問(wèn)界系列問(wèn)界系列智界系列智界系列華為合作情況熱管理副車(chē)架輕量化底盤(pán)減震降燈具齒輪座椅骨架總成汽車(chē)膠管高低壓線束減震塔等結(jié)構(gòu)件內(nèi)皮革/座椅表皮IGBT散熱器電機(jī)冷器等模具產(chǎn)線一體化壓鑄后地板壓一壓地總0.3-10.4-1.90.100.300.060.8-1.20.3-10.075-0.10.04-0.150.200.40飾