【互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范案例分析-以騰訊并購搜狗為例5500字（論文）】

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范案例研究-以騰訊并購搜狗為例目錄TOC\o"1-3"\h\u15750引言 [摘要]隨著互聯(lián)網(wǎng)的迅猛發(fā)展，并購已成為許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不斷擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模、增加市場份額的最有效途徑之一。然而，無論何種交易，公司在收購期間或之后都面臨著很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，有效管理互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購中的潛在風(fēng)險(xiǎn)是每一個(gè)并購企業(yè)在經(jīng)營過程中都應(yīng)該關(guān)注的方面。文章在分析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購現(xiàn)狀及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，以騰訊并購搜狗為例，對其并購動(dòng)因、并購過程中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及相應(yīng)的并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略進(jìn)行深入研究。不僅如此，要深入研究并購活動(dòng)中隱藏的主要風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上提出雙方存在的問題，提出了有效的防范策略，旨在分析對我國現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的具體活動(dòng)幫助，以期企業(yè)在進(jìn)行并購活動(dòng)中能夠有效減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。[關(guān)鍵詞]互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引言我國的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)迎來了蓬勃發(fā)展的時(shí)期，包括互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)獲得前所未有的飛速發(fā)展機(jī)遇，如今，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)是我們國家發(fā)展經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要因素。而且，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展前景非常廣闊，其普及率也越來越高，人民群眾的日常生活、工作、學(xué)習(xí)都離不開互聯(lián)網(wǎng)，使人民群眾的更加便利的生活。自進(jìn)入新世紀(jì)以來，我們國家的互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量急劇攀升，互聯(lián)網(wǎng)帶來更加普惠的民生效果。但在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)快速發(fā)展的機(jī)遇中，面對越來越激勵(lì)的競爭環(huán)境，為了使企業(yè)在這樣的競爭環(huán)境中保持良好的、可持續(xù)的發(fā)展，并購活動(dòng)是大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不斷擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模、增加市場份額、實(shí)現(xiàn)多元化、降低風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資源的有效途徑。但并不是所有的企業(yè)并購都能成功，由于并購失敗而破產(chǎn)的事例很多。在并購活動(dòng)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是決定并購成敗的關(guān)鍵，也是我們必須考慮的重大因素之一。另一方面，關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理論研究還很不成熟，也沒有一套完整的理論體系，以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為出發(fā)點(diǎn)分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的文章更是少之又少，因此關(guān)于這方面的研究還有巨大的探討空間。如果能在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范這方面的理論研究取得一定突破，那對并購企業(yè)雙方后續(xù)健康發(fā)展，甚至是我國未來的經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)展都是有深遠(yuǎn)意義的。本文作者將從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)代表性公司騰訊對搜狗的并購案例，探討出一系列有益于豐富已有理論的研究成果。一、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)案例分析—以騰訊并購搜狗為例（一）案例背景2013年9月16日，搜狐、搜狗和騰訊聯(lián)合達(dá)成戰(zhàn)略合作，騰訊向搜狗投資4.48億美元，收購搜狗36.5%股權(quán)，并于當(dāng)日完成交割。交易前，搜狐持有搜狗全部股權(quán)，單獨(dú)控制搜狗。交易完成后，騰訊與存續(xù)股東搜狐分別持股36.5%和38.1%，共同控制搜狗。根據(jù)2016年9月的消息，騰訊取代搜狐成為搜狗最大股東。2017年10月13日，搜狗向美國證券交易管理局報(bào)告的招股說明書顯示，搜狗的第一大股東為騰訊，持有搜狗1.52億股B級普通股，占總股本的43.7%，搜狐持有372.03萬股A級普通股，以及1.272億股B級普通股，占總股本的37.8%。由于AB股分層結(jié)構(gòu)，搜狐仍主導(dǎo)投票權(quán)，為搜狗公司實(shí)際控制人。2017年11月9日，搜狗在紐交所掛牌上市，在搜狗公司董事會的7個(gè)席位中，搜狐有權(quán)指定4名董事，騰訊有權(quán)指定2名董事，另外1名是搜狗的CEO王小川。搜狐與搜狗繼續(xù)合并財(cái)務(wù)報(bào)表。2020年9月，騰訊與搜狗簽署了私有化協(xié)議，以35億美元收購搜狗。在完成交易之后，搜狗變成了騰訊的全資子公司。（二）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購過程及動(dòng)因1.收入結(jié)構(gòu)單一就騰訊的實(shí)際收入結(jié)構(gòu)而言，開展并購活動(dòng)施行戰(zhàn)略擴(kuò)張勢在必行。在那個(gè)時(shí)期，騰訊幾乎所有的經(jīng)濟(jì)收益都是游戲行業(yè)支撐的。根據(jù)那個(gè)時(shí)間段的騰訊的財(cái)務(wù)報(bào)告，能夠得出結(jié)論，包括游戲收入和會員費(fèi)在內(nèi)的增值互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入占集團(tuán)經(jīng)濟(jì)收益的九成以上。自2010年3Q以來，騰訊領(lǐng)導(dǎo)多次召開商務(wù)談判會議，不斷完善騰訊內(nèi)部組織和企業(yè)結(jié)構(gòu)。但是，騰訊直到2011后才進(jìn)行大量的經(jīng)常性的投資和采購活動(dòng)，這也證實(shí)了騰訊管理層意識到不能再依靠游戲產(chǎn)業(yè)來獲得經(jīng)濟(jì)收益，要調(diào)整這一現(xiàn)狀。為了改變實(shí)際的收入結(jié)構(gòu)問題，企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，為企業(yè)尋找新的增長點(diǎn)，就開展了收購行為，根據(jù)騰訊游戲所帶來的收入來看，2011年之前占總收入的九成，之后開始調(diào)整下滑。2.自由現(xiàn)金流充足騰訊強(qiáng)大的財(cái)務(wù)實(shí)力足以支持騰訊的外向型并購：一、戰(zhàn)略方面，注重良好的項(xiàng)目投資和并購；一是合理利用資金。公司產(chǎn)生過多的自由現(xiàn)金流不僅會造成資金的浪費(fèi)，還會造成企業(yè)主和經(jīng)營者之間的摩擦。如果騰訊擁有龐大的自由現(xiàn)金流，不進(jìn)行有效的投資或并購的話，就會導(dǎo)致執(zhí)行權(quán)力的擴(kuò)張，就會使得管理階層的權(quán)利過高，甚至出現(xiàn)一些徇私舞弊的財(cái)務(wù)行為。倘若將自由現(xiàn)金流投資于有價(jià)值的項(xiàng)目，不僅可以增加騰訊的商業(yè)價(jià)值，還可以減少管理者追求自身利益的欲望，減少一些管理問題。如上所述，騰訊有很多能夠多元化發(fā)展的工作，需要進(jìn)行戰(zhàn)略性并購，這是減少自由現(xiàn)金流的有效途徑。通過收購搜狗，可以使用未使用的資產(chǎn)，既可以受益于投資收益，有效降低經(jīng)濟(jì)成本，又可以解決當(dāng)前公司結(jié)構(gòu)下的個(gè)體成長問題。3.增強(qiáng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)競爭勢力自2013年以來，隨著移動(dòng)手機(jī)技術(shù)和應(yīng)用的迅猛發(fā)展，中國互聯(lián)網(wǎng)市場迅速從原來的PC端轉(zhuǎn)向移動(dòng)端。在騰訊還沒有收購搜狗之前，百度曾斥資19億美元收購91無線。與阿里巴巴和百度相比，騰訊的兩項(xiàng)資產(chǎn)微信和QQ處于無線互聯(lián)網(wǎng)的最前沿。然而，為了應(yīng)對不斷變化的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢，騰訊需要進(jìn)一步加強(qiáng)其無線互聯(lián)網(wǎng)競爭優(yōu)勢。當(dāng)時(shí)，百度和360都在協(xié)商收購搜狗。根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心2013年8月的數(shù)據(jù)顯示，在合并之前，百度在我國的搜索引擎市場份額為三分之二，其次是360和搜狗，分別為18.23%和10.35%。合并后，新的搜狗將接管搜狐的市場份額，并立即達(dá)到14%以上的市場份額?；ヂ?lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)具有集聚效應(yīng)和首要優(yōu)勢。新互聯(lián)網(wǎng)用戶在選擇互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品或服務(wù)時(shí)，往往會選擇技術(shù)成熟、用戶基礎(chǔ)廣泛的知名互聯(lián)網(wǎng)平臺。這是由網(wǎng)絡(luò)的外部效應(yīng)決定的。按照用戶習(xí)慣發(fā)展客戶群大的產(chǎn)品，具有很強(qiáng)的馬太效應(yīng)。那個(gè)時(shí)期，百度的發(fā)展領(lǐng)先于其他競爭對手，騰訊搜狐不得不與搜狗合作，才可以在搜索領(lǐng)域獲得相應(yīng)的市場份額。（三）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購中存在的風(fēng)險(xiǎn)1.戰(zhàn)略制定與目標(biāo)選擇風(fēng)險(xiǎn)騰訊并購搜狗這一活動(dòng)并不是突然興起，而是由于新零售業(yè)務(wù)這個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)的出現(xiàn)，并在這基礎(chǔ)上為了使企業(yè)更好的發(fā)展才實(shí)施的。新零售是指將企業(yè)線上的資源導(dǎo)入到線下來發(fā)展，通過互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相結(jié)合，對傳統(tǒng)行業(yè)的銷售模式加以創(chuàng)新和升級，將產(chǎn)品和服務(wù)出售給客戶。打破了傳統(tǒng)行業(yè)的界限，便于消費(fèi)者隨時(shí)隨地可以買到自己心儀的東西。雖然說騰訊有充足的流量，但是我們還無法判斷線上的流量與線下的實(shí)體產(chǎn)品與服務(wù)能否得到有效的轉(zhuǎn)化，這也是我們最關(guān)注的一方面。在進(jìn)行了多次投資后，騰訊現(xiàn)在已經(jīng)對搜狗掌握著主要的股權(quán)，在未來，騰訊是否還要對搜狗繼續(xù)投資這有待考慮。同時(shí)，新零售行業(yè)的興起，帶動(dòng)了各行各業(yè)的發(fā)展，對于其最終能帶來多少效益還是需要認(rèn)真分析。不過，我們從騰訊的財(cái)報(bào)披露來看，基于新零售戰(zhàn)略發(fā)展下業(yè)務(wù)發(fā)展的并不友好。2.財(cái)務(wù)信息不對稱的風(fēng)險(xiǎn)在騰訊并購搜狗并購案例中，騰訊屬于上市公司，信息披露標(biāo)準(zhǔn)非常謹(jǐn)慎嚴(yán)格，且每個(gè)季度年度的財(cái)務(wù)報(bào)表和相關(guān)指標(biāo)都是公開的，但是由于搜狗并非如此，所以它的財(cái)務(wù)信息不是眾所周知，我們要是想知道準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)狀況不能夠直接通過財(cái)務(wù)報(bào)表，還需要進(jìn)一步調(diào)查分析。與此同時(shí)，搜狗擁有還許多無法具體量化的新興指標(biāo)，如有關(guān)人力資源、企業(yè)文化、科學(xué)技術(shù)、用戶粘性等信息，這些信息無法準(zhǔn)確計(jì)量，財(cái)務(wù)報(bào)表中也沒有相關(guān)具體項(xiàng)目用于登記。3.經(jīng)營整合產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)騰訊和搜狗原本是各自領(lǐng)域內(nèi)的行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍也不盡相同，但通過并購能使雙方實(shí)現(xiàn)效益最大化。騰訊屬于線上B2B的電子商業(yè)企業(yè)，在發(fā)展中形成了一套完整、獨(dú)立、成熟的管理模式，具有強(qiáng)勁的資源優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢；而搜狗則屬于線下B2C訂餐平臺，則擁有巨大的隱形消費(fèi)市場，但發(fā)展體系不夠完善，不足以支撐其長遠(yuǎn)發(fā)展。因此，通過雙方的并購能將其各自的優(yōu)勢進(jìn)行有效地整合，進(jìn)行資源互補(bǔ)，最大程度地發(fā)揮整體的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)雙贏。但是相對于占據(jù)弱勢地位的搜狗而言，在與騰訊并購后后，依舊面臨一系列的挑戰(zhàn)，只有通過借助騰訊的現(xiàn)有資源，才能實(shí)現(xiàn)自身更好更快的發(fā)展，并進(jìn)一步推動(dòng)雙方企業(yè)的發(fā)展。根據(jù)此次簽訂的收購協(xié)議，搜狗將在收購結(jié)束后繼續(xù)獨(dú)立運(yùn)營，但會與騰訊多年來打造的良好口碑的企業(yè)形象進(jìn)行融合發(fā)展，共同努力擴(kuò)大現(xiàn)有的市場份額占比。在此背景之下，騰訊需要制定相應(yīng)的整合措施，對各自的業(yè)務(wù)范圍以及相關(guān)財(cái)務(wù)管理制度等進(jìn)行有效整合，從而既保證自身樹立的良好口碑形象不會受損，又能保證搜狗的獨(dú)立運(yùn)營，從而促成協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生，達(dá)到“1+1>2”共贏局面。二、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范建議（一）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范在選擇并購交易時(shí)，公司必須考慮以下因素：第一，為了選擇一個(gè)合適的目標(biāo)公司，公司必須對目標(biāo)公司的發(fā)展前景和要求進(jìn)行全面的評估；同時(shí)有必要部署公司自己的并購活動(dòng)，明確制定公司總體發(fā)展戰(zhàn)略的動(dòng)機(jī)和目的，要對目標(biāo)企業(yè)做出預(yù)判，判斷目標(biāo)企業(yè)是否契合并購動(dòng)機(jī)，能否在并購?fù)瓿芍髮?shí)現(xiàn)事先制定的發(fā)展目標(biāo)。在本文案例的并購活動(dòng)中，騰訊根據(jù)自己的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，對餐飲外賣行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)搜狗實(shí)行并購，在一定程度上為騰訊創(chuàng)造了積極、正面的效益，拓寬了騰訊未來新零售業(yè)務(wù)的布局道路。因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)結(jié)合企業(yè)自身的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)明確并購動(dòng)機(jī)，有計(jì)劃性地開展并購活動(dòng)，是企業(yè)在并購過程中對可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效規(guī)避的有效措施。（二）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購中的融資風(fēng)險(xiǎn)與估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的防范并購?fù)顿Y活動(dòng)伴隨著較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，因此在并購過程中，每個(gè)企業(yè)都要結(jié)合自己企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)營狀況、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評估、資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)等情況，為企業(yè)的并購選擇合適的融資方式，降低并購的融資成本，規(guī)避一些不必要的并購風(fēng)情況。通常情況下，企業(yè)在融資過程要始終遵循“先內(nèi)后外，先快后慢”的原則，切忌追求融資速度而耽誤整個(gè)融資過程。此外，企業(yè)還需在管理經(jīng)營企業(yè)的過程中注重自身信用度的培養(yǎng)，營造良好信用的企業(yè)形象，取得銀行的信任，使企業(yè)能夠以較少的成本進(jìn)行貸款。目前，我國的融資方式主要由兩類，分別是：內(nèi)部融資和外部融資。其中，外部融資分為：債券融資、權(quán)益融資和混合融資，融資方式不同，優(yōu)缺點(diǎn)也各不相同。因此，企業(yè)要找到最合適自身企業(yè)發(fā)展的融資方式開展投資活動(dòng)，在一定程度上會降低減少融資中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)并購?fù)顿Y活動(dòng)的順利開展。然而，無論選擇何種融資方式，互聯(lián)網(wǎng)公司都必須充分考慮并購后的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)，并對其進(jìn)行準(zhǔn)確的評估。但沒有一種融資方式能夠完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，融資方式不同，所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不同，但是不同融資方式與企業(yè)自身特點(diǎn)的結(jié)合，會使企業(yè)在并購過程將風(fēng)險(xiǎn)成本控制到最低。因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在開展并購活動(dòng)時(shí)，融資方式的選擇要盡可能結(jié)合自身并購特點(diǎn)去拓寬融資渠道，保證并購中充足的資金，增強(qiáng)抗財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力。（三）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購后的整合風(fēng)險(xiǎn)防范第一，制定合適的商業(yè)策略。公司成功的關(guān)鍵在于是否制定合適的商業(yè)戰(zhàn)略，以企業(yè)當(dāng)前所處的情況結(jié)合企業(yè)內(nèi)部和外部的特征，制定出一個(gè)是個(gè)企業(yè)長期發(fā)展的方案，可以有效避免雙方企業(yè)由于經(jīng)營業(yè)務(wù)相同而出現(xiàn)競爭的現(xiàn)象。制定方案具體實(shí)施，可以使企業(yè)雙方加快融合、資源合理分配、進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營范圍?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)在并購后，應(yīng)結(jié)合雙方企業(yè)的實(shí)際情況，對未來發(fā)展有一個(gè)清晰的定位，知道自己的長處和短板，對自己有清晰正確的認(rèn)知。被并購企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略要向并購企業(yè)看齊，積極配合目標(biāo)戰(zhàn)略的實(shí)施，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也要被并購企業(yè)制定適合企業(yè)本身的經(jīng)營目標(biāo)，也為整體經(jīng)營提供助力。第二，建立合理有效的經(jīng)濟(jì)一體化體系。公司經(jīng)濟(jì)政策的所有目標(biāo)，使公司的會計(jì)和估值系統(tǒng)保持一致。企業(yè)并購后為了達(dá)到有效的協(xié)同效應(yīng)，需要建立良好的財(cái)務(wù)整合制度，針對不同的性質(zhì)特點(diǎn)、行業(yè)、外部環(huán)境進(jìn)行研究分析，從中總結(jié)出自身優(yōu)勢。并購雙方之間一定存在一定的差自身地位及運(yùn)營情況，妥善進(jìn)行處理。如果處理不好，將會以失敗而告終，在對業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)劃的過程中，應(yīng)該規(guī)避一系列風(fēng)險(xiǎn)。為了符合并購后的經(jīng)營特征，財(cái)務(wù)組織應(yīng)該保持統(tǒng)一，企業(yè)內(nèi)部人員在職位設(shè)置中明確規(guī)范，規(guī)避因內(nèi)部財(cái)務(wù)人員職責(zé)模糊導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)雙方并購后，雖然都會按照之前原本的經(jīng)營業(yè)務(wù)來經(jīng)營企業(yè)，但是雙方終究會成為一個(gè)大的整體。所以，在總體經(jīng)營戰(zhàn)略目標(biāo)上應(yīng)該統(tǒng)一，戰(zhàn)略步伐保持一致。對于總體目標(biāo)來說，建立合理有效的財(cái)務(wù)整合制度是有必要的三、結(jié)論二十一世紀(jì)是信息化時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展勢頭非常迅