【恒瑞醫(yī)藥公司外部環(huán)境及投資價(jià)值分析案例報(bào)告9400字】

III恒瑞醫(yī)藥公司外部環(huán)境及投資價(jià)值分析案例報(bào)告TOC\o"1-3"\h\u15098中文摘要 48092緒論 617570（一）研究背景 611965（二）研究意義 612054（三）研究方法 726821（四）研究思路 78270一、相關(guān)理論基礎(chǔ)知識(shí)概述 815057（一）成本法 88161（二）收益法 9110321.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 9243052.經(jīng)濟(jì)增加值法 926388（三）市場(chǎng)法 1026122（四）期權(quán)法 1011640二、恒瑞醫(yī)藥外部環(huán)境分析 1110989（一）政策環(huán)境分析 115443（二）經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析 1221590（三）社會(huì)環(huán)境分析 1227215三、恒瑞醫(yī)藥投資價(jià)值分析 131660（一）盈利能力分析 13206321.毛利率 13111472.銷售凈利率 13284983.凈資產(chǎn)收益率 1425805（二）償債能力分析 14178831.短期償債能力 1447052.長(zhǎng)期償債能力 15297（三）經(jīng)營(yíng)狀況分析 163445（四）發(fā)展前景分析 167575四、結(jié)論與建議 1720814參考文獻(xiàn) 19

中文摘要制藥業(yè)被投資專家稱為永恒黎明產(chǎn)業(yè)，是國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行資產(chǎn)投資的一個(gè)重要的行業(yè)。近年來(lái)，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)上市公司，特別是創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)受到國(guó)內(nèi)外投資者廣泛的關(guān)注，如何決斷制藥企業(yè)的投資價(jià)值已成為投資者關(guān)注的問題。通過對(duì)制藥企業(yè)的投資價(jià)值分析，有助于幫助制藥企業(yè)本身認(rèn)清自身的企業(yè)價(jià)值，更可以為其他投資者提供投資參考。本文以恒瑞醫(yī)藥為例，先是針對(duì)企業(yè)的投資價(jià)值評(píng)估相關(guān)理論進(jìn)行了概述，簡(jiǎn)單介紹了四種企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法：成本法、收益法、市場(chǎng)法、期權(quán)法。隨著從宏觀方面對(duì)恒瑞醫(yī)藥的政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境進(jìn)行了簡(jiǎn)單的分析，之后針對(duì)恒瑞企業(yè)自身的進(jìn)行了評(píng)估分析，分別分析了企業(yè)的盈利能力、償債能力、發(fā)展前景、經(jīng)營(yíng)狀態(tài)等，通過企業(yè)自身的財(cái)務(wù)報(bào)表情況，真實(shí)客觀地分析了企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。[關(guān)鍵詞]恒瑞醫(yī)藥；投資價(jià)值；評(píng)估緒論（一）研究背景目前，我國(guó)大多數(shù)上市制藥企業(yè)的藥品生產(chǎn)依舊處于模仿和創(chuàng)新階段，即依靠非專利藥品業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤(rùn)來(lái)支持創(chuàng)新藥品業(yè)務(wù)的發(fā)展，創(chuàng)新藥品業(yè)務(wù)今后也將帶來(lái)巨大的現(xiàn)金流收益，完成公司新舊發(fā)展動(dòng)力的替換。無(wú)論是從政策監(jiān)督來(lái)看,還是從制藥業(yè)未來(lái)發(fā)展方向看，創(chuàng)新藥品制造商的發(fā)展前景是非常良好的。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)上市制藥公司的投資價(jià)值評(píng)估進(jìn)行了深入研究，才用了四種基本估值方法對(duì)醫(yī)藥行業(yè)上市公司進(jìn)行估值。針對(duì)西方發(fā)達(dá)國(guó)家的制藥企業(yè)，外國(guó)學(xué)者已經(jīng)提到這些公司的研發(fā)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)很高，高收益的特點(diǎn)應(yīng)在評(píng)估其投資價(jià)值時(shí)注重新藥研發(fā)產(chǎn)品線的價(jià)值，但規(guī)模較大一些研究?jī)H限于方法指導(dǎo)。中國(guó)一些主要的國(guó)內(nèi)制藥也是在最近三四年才陸續(xù)獲批入市，只是隨著各公司創(chuàng)新藥品的研究進(jìn)度不同，中國(guó)上市制藥公司之間的估值差距慢慢被拉開。制藥企業(yè)的創(chuàng)新能力將對(duì)企業(yè)的投資價(jià)值產(chǎn)生積大影響。通過區(qū)分制藥公司的一般業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)，很容易低估一些制藥公司的投資價(jià)值。如何客觀真實(shí)地評(píng)價(jià)我國(guó)制藥企業(yè)創(chuàng)新藥物業(yè)務(wù)的投資價(jià)值是值得深入研究的問題[1]。（二）研究意義針對(duì)理論研究意義而言，對(duì)于我國(guó)現(xiàn)階段研究的企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)，處于初級(jí)和早期階段，特別是對(duì)于醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)研究而言，相關(guān)領(lǐng)域的研究還不完善。因此，在新時(shí)代背景下，以恒瑞制藥公司為例，深入研究中國(guó)制藥業(yè)的投資價(jià)值，有助于完善相關(guān)領(lǐng)域的研究成果，也能為其他關(guān)聯(lián)領(lǐng)域的研究提供一些研究基礎(chǔ)，具有重要的科研意義。針對(duì)現(xiàn)實(shí)研究意義而言，為投資者的投資決策提供了一些參考。無(wú)論是在并購(gòu)層面還是對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)，選擇恒瑞制藥公司進(jìn)行投資價(jià)值分析，具有一定的代表性。從中可以了解制藥業(yè)在中國(guó)資本市場(chǎng)的地位，這可以為中小投資者提供一定的投資參考信息。目前，國(guó)內(nèi)上市公司必須定期向公眾披露其財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況，但對(duì)大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，很難通過零散的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)判斷公司的實(shí)際投資價(jià)值。本文評(píng)價(jià)恒瑞制藥有限公司的投資價(jià)值，可為大多數(shù)投資者提供一定的信息參考。（三）研究方法（1）文獻(xiàn)研究法文獻(xiàn)分析法：通過網(wǎng)絡(luò)渠道，在知網(wǎng)、萬(wàn)方等網(wǎng)絡(luò)學(xué)術(shù)平臺(tái)上，搜索關(guān)鍵詞“恒瑞醫(yī)藥”、“投資價(jià)值”等關(guān)鍵詞，尋找相關(guān)的文獻(xiàn)資料，并針對(duì)相應(yīng)的研究文獻(xiàn)進(jìn)行閱讀、分析、整理，完成理論分析。（2）案例分析法本文選擇恒瑞醫(yī)藥為研究對(duì)象,并通過網(wǎng)絡(luò)渠道，收集恒瑞醫(yī)藥的發(fā)展情況，結(jié)合恒瑞醫(yī)藥的官網(wǎng)財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)A公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息進(jìn)行整理和歸納，通多對(duì)恒瑞醫(yī)藥近幾年的盈利能力、償債能力進(jìn)行深入分析解讀，全面位、多角度地分析恒瑞醫(yī)藥的投資價(jià)值。（3）定性、定量分析法以恒瑞制藥投資、宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)和金融價(jià)值分析理論為基礎(chǔ)，預(yù)估恒瑞藥業(yè)投資價(jià)值。（四）研究思路本文的研究思路側(cè)重于理論與實(shí)踐的結(jié)合。本文首先針對(duì)研究課題進(jìn)行了簡(jiǎn)單的介紹，隨后針對(duì)公司的投資價(jià)值評(píng)估相關(guān)理論進(jìn)行了概述，簡(jiǎn)單介紹了四種企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法：成本法、收益法、市場(chǎng)法、期權(quán)法。隨著從宏觀方面對(duì)恒瑞醫(yī)藥的政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境進(jìn)行了簡(jiǎn)單的分析，之后針對(duì)恒瑞企業(yè)自身的進(jìn)行了評(píng)估分析，分別分析了企業(yè)的盈利能力、償債能力、發(fā)展前景、經(jīng)營(yíng)狀態(tài)等，通過企業(yè)自身的財(cái)務(wù)報(bào)表情況，真實(shí)客觀地分析了企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。透過發(fā)展前景對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展價(jià)值進(jìn)行了評(píng)估，并透過企業(yè)自身的運(yùn)營(yíng)狀況簡(jiǎn)析了企業(yè)的潛在投資風(fēng)險(xiǎn)等。通過多方位、多角度地分析，對(duì)恒瑞醫(yī)藥投資價(jià)值進(jìn)行真實(shí)地解讀。一、相關(guān)理論基礎(chǔ)知識(shí)概述一家公司是否值得投資，與公司自身價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值對(duì)比決定的。投資者會(huì)不會(huì)投資一家公司，與這家公司的投資價(jià)值以及盈利能力密切相關(guān)，而評(píng)價(jià)一家上市公司是否值得投資的過程很復(fù)雜，因?yàn)槠渲杏卸喾N影響因素需要分析，而其中重點(diǎn)分析的應(yīng)是主要指標(biāo)。主要指標(biāo)分為：基本面指標(biāo)和技術(shù)性指標(biāo)?；久嬷笜?biāo)：宏觀環(huán)境指標(biāo)、行業(yè)發(fā)展指標(biāo)和公司財(cái)務(wù)指標(biāo)。技術(shù)性指標(biāo)：市盈率估值指標(biāo)、成交量指標(biāo)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。我國(guó)對(duì)公司價(jià)值評(píng)估方法基本體系有四種方法，分別是成本法、市場(chǎng)法、收益法和期權(quán)法。以下是對(duì)這四種方法的分析和介紹[2]。（一）成本法成本法是指在對(duì)公司的資產(chǎn)和負(fù)債分別進(jìn)行分析和評(píng)估的背景下，對(duì)公司的企業(yè)折余價(jià)值進(jìn)行一定調(diào)度以此得到企業(yè)價(jià)值的方法。成本法有一定的優(yōu)缺點(diǎn)，如下表1.1所示：表1.1成本法的優(yōu)缺點(diǎn)對(duì)比優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)定義看上去通俗易懂，只是將各類資產(chǎn)價(jià)值相加的總和減去各類負(fù)債相加的總和，直觀地反映各類資產(chǎn)以及負(fù)債的變化情況。只從一家公司的資產(chǎn)和負(fù)債來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值，具有一定的片面性，因?yàn)楣臼且粋€(gè)有機(jī)運(yùn)作的整體。公式的表達(dá)看上去簡(jiǎn)單直觀，容易計(jì)算。只需要從資產(chǎn)負(fù)債表中找到相應(yīng)數(shù)據(jù)就可以直接計(jì)算。這個(gè)僅對(duì)對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債清算，但是資產(chǎn)中的無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值難以預(yù)估，所以會(huì)導(dǎo)致一定的誤判性。用企業(yè)的折余價(jià)值來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值，沒有人為的因素影響，正確率會(huì)很高。這個(gè)方法算出的結(jié)果，會(huì)容易引起投資者的誤會(huì)，覺得只要計(jì)算出的結(jié)果一樣，兩家公司的投資價(jià)值就一樣，但其實(shí)相差勝遠(yuǎn)，會(huì)引起誤判。（二）收益法收益法是指通過評(píng)估企業(yè)未來(lái)預(yù)期收益來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值。預(yù)期收益可以表示企業(yè)的未來(lái)利潤(rùn)、現(xiàn)金流量以及每股利潤(rùn)。1.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是在收益法的基礎(chǔ)上對(duì)公司預(yù)期收益進(jìn)行預(yù)測(cè)，得到公司的凈現(xiàn)值，以此評(píng)估企業(yè)的價(jià)值的一種方法，也是現(xiàn)在最常用的方法，如表1.2所示。表1.2現(xiàn)金流量法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)充分嚴(yán)格地設(shè)置的假設(shè)，使其與其他方法相比有一定的優(yōu)勢(shì)。在運(yùn)用這個(gè)方法的過程中，有一定的局限性，信息的收集有一定的困難。此方法是預(yù)設(shè)未來(lái)的企業(yè)價(jià)值，考慮了多種影響因素，包括時(shí)間因素。此方法的使用，雖然排除了一些影響因素，但是卻沒有注重企業(yè)的潛在價(jià)值。此方法是對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行一定的分析，具有很強(qiáng)的正確性。此方法不適用于財(cái)務(wù)狀況較差的公司。2.經(jīng)濟(jì)增加值法經(jīng)濟(jì)增加值法是指公司用交完稅后的利潤(rùn)減去所有為融資活動(dòng)籌集資金所付出的成本后的值來(lái)估算企業(yè)價(jià)值的方法。運(yùn)用該方法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行估算時(shí)，需要考慮公司剛開始所獲得的投資程本，如表1.3所示。表1.3經(jīng)濟(jì)增值法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)由于經(jīng)濟(jì)增加法在使用時(shí)考慮了公司的資本成本問題，使其評(píng)估結(jié)果更具有一定的現(xiàn)實(shí)性。該方法需要報(bào)表相關(guān)的數(shù)據(jù)進(jìn)行一定的調(diào)整，但是現(xiàn)在還沒有一定的標(biāo)準(zhǔn)，很難做到。該方法充分考慮了股東的利益，使其更具有一定的優(yōu)勢(shì)。計(jì)算過程復(fù)雜，不易理解，而且該公式包含了多個(gè)影響因素，很難找出真正的影響因素。因?yàn)樵摲椒紤]了股東方面的利益，可以初始公司布置關(guān)注眼前的利益，對(duì)公司以后的發(fā)展有好處。因?yàn)樵摴嚼碛少Y本成本這個(gè)影響因素，但是這個(gè)因素很難計(jì)算，而且每個(gè)地方對(duì)這個(gè)的規(guī)定不一致，容易引發(fā)計(jì)算錯(cuò)誤。該方法使用的數(shù)據(jù)全部來(lái)自于財(cái)務(wù)報(bào)表，使信息利用率達(dá)到了最大值。該方法由于數(shù)據(jù)需要來(lái)自于財(cái)務(wù)報(bào)表，是該方法只適用于財(cái)務(wù)狀況良好的公司，而不能正確評(píng)估公司的價(jià)值。（三）市場(chǎng)法市場(chǎng)法是指運(yùn)用當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)評(píng)估一家公司價(jià)值的方法。在以前，一般簡(jiǎn)單的運(yùn)用市場(chǎng)價(jià)格來(lái)評(píng)估一家公司的價(jià)值，但隨著社會(huì)的變遷和發(fā)展，現(xiàn)在市場(chǎng)法也在不斷的精進(jìn)和改善，如表1.4所示。表1.4市場(chǎng)法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)該方法已經(jīng)被運(yùn)用了很長(zhǎng)的時(shí)間，具有一定的可靠性。該方法容易受到市場(chǎng)的影響，需要進(jìn)行大量的對(duì)比，才能得出結(jié)果。數(shù)據(jù)易得，計(jì)算簡(jiǎn)單。該方法并不能直觀的評(píng)估出公司價(jià)值。（四）期權(quán)法期權(quán)法是指在考慮公司在未來(lái)可能獲得入股機(jī)會(huì)的背景下，評(píng)估公司價(jià)值的方法。期權(quán)法是在20世紀(jì)70年代后開始發(fā)展，其中最出名的是由布萊克和舒爾斯提出的布萊克-斯科爾斯模型。它彌補(bǔ)了現(xiàn)金流量模型的缺陷，充分考慮了公司未來(lái)可能的得到的機(jī)會(huì)[3]。該方法在使用時(shí)需要進(jìn)行一定的嚴(yán)格假設(shè)，其假設(shè)如下：該模型需要相關(guān)的股票價(jià)格符合正態(tài)分布。該模型不考慮交易過程中的沒有稅收和成本的情況。該模型需要在交易過程中不考慮股東的收益分配。該模型需要在交易過程中利率和資產(chǎn)是不變的。該模型中的期權(quán)是指歐式期權(quán)，即如果期權(quán)未到期，則不能行使。表1.5期權(quán)法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)考慮了企業(yè)未來(lái)可能獲得入股機(jī)會(huì)。該方法在使用時(shí)要受到大量限制。二、恒瑞醫(yī)藥外部環(huán)境分析（一）政策環(huán)境分析近年來(lái)，我國(guó)頒布了一系列生物醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的法律、法規(guī)和產(chǎn)業(yè)政策，為藥品研發(fā)、藥品審批等環(huán)節(jié)提供優(yōu)惠待遇和支持，大大促進(jìn)了藥品研發(fā)和生產(chǎn)。企業(yè)和推廣價(jià)值一般而言，引入相關(guān)政策對(duì)生物醫(yī)藥行業(yè)體系標(biāo)準(zhǔn)化具有非常明顯的激勵(lì)和促進(jìn)作用，鼓勵(lì)生物醫(yī)藥企業(yè)增加對(duì)新藥研發(fā)的投資。具體而言，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)法律法規(guī)和產(chǎn)業(yè)政策對(duì)生物醫(yī)藥企業(yè)商業(yè)發(fā)展的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是既有益于整個(gè)制藥業(yè)又有益于生物醫(yī)藥業(yè)。二是，相關(guān)政策對(duì)生物醫(yī)學(xué)企業(yè)有重大影響。伴隨著所有公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的“兩票制”，在其他受鼓勵(lì)的城市全面實(shí)施試點(diǎn)城市，減少藥品流通，從醫(yī)藥公司到醫(yī)院，減少了中間環(huán)節(jié)的介入，避免了人為抬高成分藥物價(jià)格，縮短了制藥公司與消費(fèi)者之間的距離，為制藥公司生產(chǎn)藥物提供了堅(jiān)實(shí)的發(fā)展環(huán)境。而且隨著醫(yī)療健康保險(xiǎn)收入的大幅增加，醫(yī)療健康保險(xiǎn)在健康領(lǐng)域發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用[4]。然而一些藥品不在醫(yī)療保險(xiǎn)范圍內(nèi)，今后，預(yù)計(jì)醫(yī)療保險(xiǎn)將成為高端創(chuàng)新藥品領(lǐng)域的一個(gè)重要支付力量，患者迫切需要某些高端藥品，這也極大程度地刺激了醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展?！?006-2020年國(guó)家科學(xué)技術(shù)發(fā)展中期和長(zhǎng)期方案綱要》明確指出，靶標(biāo)的發(fā)現(xiàn)對(duì)于開發(fā)創(chuàng)新藥物、生物診斷和生物治療技術(shù)具有重要意義。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品和服務(wù)指南目錄在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品和服務(wù)指南目錄中列出了用于惡性腫瘤的基因工程蛋白質(zhì)藥物，免疫能力低、穩(wěn)定性好、定位強(qiáng)、長(zhǎng)期效果好、生物利用率高。他強(qiáng)調(diào)需要依靠先進(jìn)技術(shù)加快生物藥物、生物治療產(chǎn)品和中藥新品種的創(chuàng)新和發(fā)展，促進(jìn)生物大分子凈化和有針對(duì)性的制劑等技術(shù)的大規(guī)模開發(fā)。借助基因測(cè)序、海量數(shù)據(jù)分析等手段，加快研制新的慢性病、罕見疾病和遺傳疾病檢測(cè)、預(yù)防、診斷和治療精確醫(yī)學(xué)模式，提供個(gè)性化診斷和治療方案。構(gòu)建智能診療生態(tài)系統(tǒng)，繼續(xù)注重高質(zhì)量醫(yī)療診療設(shè)備的創(chuàng)新，加快生物技術(shù)在植入物和介入產(chǎn)品創(chuàng)新中的應(yīng)用，促進(jìn)主要傳染病體外診斷產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化[5]。2019年6月29日，全國(guó)人民代表大會(huì)(人大)投票贊成通過《中華人民共和國(guó)疫苗管理法》，對(duì)疫苗生產(chǎn)、研發(fā)、銷售和監(jiān)督規(guī)定了更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。8月26日，《中華人民共和國(guó)毒品管理法》進(jìn)行了重新修訂，包括藥品銷售許可證持有人制度。該政策規(guī)定通過優(yōu)惠或有條件批準(zhǔn)使用特殊藥品和繼續(xù)使用公共衛(wèi)生藥品來(lái)優(yōu)化藥品審批程序，并為促進(jìn)藥品開發(fā)和創(chuàng)新以滿足臨床需要提供有利的政治支持[6]。（二）經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析中國(guó)人口老齡化越來(lái)越嚴(yán)重，人口老齡化程度的加深將刺激健康需求的增長(zhǎng)。根據(jù)工業(yè)信息網(wǎng)公布的不同年齡的平均年度醫(yī)療費(fèi)用數(shù)據(jù)，隨著年齡的增長(zhǎng)，醫(yī)療費(fèi)用將會(huì)增加。65歲以上老年人口的年平均醫(yī)療費(fèi)用約1072.3元，約為25-34歲青年人年平均醫(yī)療費(fèi)用的3倍。老齡化的加劇無(wú)疑會(huì)刺激制藥業(yè)對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)的多層次需求，刺激生物醫(yī)學(xué)需求的增長(zhǎng)，促進(jìn)該行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。此外，隨著中國(guó)人口疾病范圍的不斷變化，糖尿病、惡性腫瘤、高血壓、心臟病、腦血管疾病等慢性病已成為中國(guó)主要死因，嚴(yán)重威脅中國(guó)居民的健康。與此同時(shí)，慢性病的治療周期長(zhǎng)，預(yù)防和治療費(fèi)用高，約占疾病負(fù)擔(dān)的70%。對(duì)于生物醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，這不僅是對(duì)其醫(yī)藥技術(shù)和創(chuàng)新的挑戰(zhàn)，也是一個(gè)巨大的發(fā)展機(jī)遇[7]。（三）社會(huì)環(huán)境分析近年來(lái)，隨著人民生活水平的提高，我國(guó)社會(huì)保障制度的不斷完善，衛(wèi)生維護(hù)者觀念的現(xiàn)狀，為了控制疾病的早期發(fā)現(xiàn)、對(duì)全民觀念的早期治療，逐漸感覺到，居民的健康意識(shí)不斷增強(qiáng)作為有機(jī)產(chǎn)品子類的體外診斷試劑是能夠滿足這一需要的產(chǎn)品。特別是體外診斷試劑中的POCT(現(xiàn)場(chǎng)快速檢測(cè))產(chǎn)品可以在空間和實(shí)時(shí)中與患者同時(shí)進(jìn)行檢測(cè)。本產(chǎn)品改變了疾病診斷必須在醫(yī)院實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)的狀況，真正實(shí)現(xiàn)了以患者為中心的全套服務(wù)，可以讓患者清楚地了解自己的健康狀況，幫助患者實(shí)現(xiàn)早期檢測(cè)、早期診斷和早期治療[8]。此外，該產(chǎn)品比傳統(tǒng)的診斷和測(cè)試方法具有成本優(yōu)勢(shì)，可以幫助病人降低醫(yī)療費(fèi)用。隨著人們?cè)絹?lái)越關(guān)注自己的健康，預(yù)防治療的概念逐漸普及，特別是預(yù)防嚴(yán)重威脅居民健康的各種慢性疾病和癌癥。早期發(fā)現(xiàn)、早期診斷和早期治療是預(yù)防和治療這些疾病的最佳途徑。2018年12月，國(guó)家衛(wèi)生委員會(huì)發(fā)布了一份文件，明確納入了作為常規(guī)檢測(cè)方法的體外診斷。目前，體外診斷技術(shù)已在許多醫(yī)院的病理和實(shí)驗(yàn)室部門得到推廣和應(yīng)用。2019年3月，李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，今后要推進(jìn)癌癥預(yù)防和治療的早期檢測(cè)，增加農(nóng)村地區(qū)診斷檢測(cè)，逐步降低基層癌癥檢測(cè)技術(shù)水平，這也將促進(jìn)生物醫(yī)學(xué)產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)[8]。三、恒瑞醫(yī)藥投資價(jià)值分析（一）盈利能力分析1.毛利率2017年至2021年，恒瑞制藥的毛利潤(rùn)率基本保持非常穩(wěn)定，均超過80%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，表明恒瑞制藥的藥品銷售狀況良好。如表3.1所示。一方面，由于恒瑞制藥功效好，市場(chǎng)份額大。恒瑞抗癌藥物和外科麻醉藥品被國(guó)家醫(yī)療保險(xiǎn)管理局批準(zhǔn)為乙類醫(yī)保藥品。2020年恒瑞的營(yíng)業(yè)收入為273.34億元。另一方面，恒瑞制藥原料主要是低成本、易獲取的醫(yī)藥和化學(xué)原料。2019年恒瑞藥品成本僅為7.92億元[9]。因此恒瑞的醫(yī)藥競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是顯而易見的。表3.12017年-2021年恒瑞醫(yī)藥毛利率年份2017年2018年2019年2020年2021年恒瑞醫(yī)藥毛利率比例84%86%85%87%87%行業(yè)毛利率比例均值50%51%52%54%54%數(shù)據(jù)來(lái)源：恒瑞醫(yī)藥財(cái)務(wù)報(bào)表2.銷售凈利率從表3.2恒瑞醫(yī)藥近五年的銷售凈利率可以看出，從2017年到2021年，恒瑞制藥銷售的凈利潤(rùn)率在橫向比較中優(yōu)于同一行業(yè)。這不僅表明恒瑞藥在藥品獲利能力上超過了醫(yī)藥行業(yè)。也表明恒瑞藥師在三種收費(fèi)的工作管理和控制方面做得很好，反映了企業(yè)盈利毛額高、成本低、凈利率高的特點(diǎn)。因此，企業(yè)在開發(fā)醫(yī)療保險(xiǎn)藥品課題的同時(shí)，應(yīng)繼續(xù)維護(hù)甚至開發(fā)新藥，以推動(dòng)恒瑞制藥公司盈利能力的提高。從縱向來(lái)看，恒瑞藥品銷售的凈利潤(rùn)總體呈上升趨勢(shì)。表明企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入可觀，能產(chǎn)生穩(wěn)定的利潤(rùn)[10]。表3.22017年-2021年恒瑞醫(yī)藥銷售凈利率年份2017年2018年2019年2020年2021年恒瑞醫(yī)藥銷售凈利率38.89%40.11%37.59%44.57%46.75%醫(yī)藥行業(yè)銷售凈利率20.45%20.45%20.45%20.45%20.45%數(shù)據(jù)來(lái)源：恒瑞醫(yī)藥財(cái)務(wù)報(bào)表3.凈資產(chǎn)收益率如表3.3所示，恒瑞制藥資本回報(bào)率在過去五年中呈現(xiàn)出相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，保持在24%左右。2017年至2021年，恒瑞制藥的資本回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)資本回報(bào)率，表明恒瑞制藥提高了其為股東創(chuàng)造回報(bào)的能力。與此同時(shí)，恒瑞制藥資本的高回報(bào)率也是投資價(jià)值高的重要指標(biāo)。但是恒瑞醫(yī)藥公司的資本回報(bào)率增長(zhǎng)相對(duì)較慢，這也表明公司的盈利能力可以進(jìn)一步提高[11]。表3.32017年-2021年恒瑞醫(yī)藥凈資產(chǎn)收益率年份2017年2018年2019年2020年2021年恒瑞醫(yī)藥凈資產(chǎn)收益率24.64%23.89%24.68%24.49%24.13%醫(yī)藥行業(yè)凈資產(chǎn)收益率20.45%20.45%20.45%20.45%20.45%數(shù)據(jù)來(lái)源：恒瑞醫(yī)藥財(cái)務(wù)報(bào)表（二）償債能力分析1.短期償債能力流動(dòng)負(fù)債的到期時(shí)間較短。如果公司流動(dòng)性強(qiáng)，流動(dòng)性強(qiáng)，表明公司支付短期債務(wù)的能力強(qiáng)。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的速動(dòng)比率為1，流動(dòng)比率大約為2是合適的，這不僅能證明公司的短期債務(wù)償還能力，而且能保證流通資產(chǎn)的使用效率。表3.4恒瑞醫(yī)藥波動(dòng)比率和速動(dòng)比率年份2017年2018年2019年2020年2021年恒瑞醫(yī)藥波動(dòng)比率8.548.618.158.789.21制藥行業(yè)波動(dòng)比率3.143.253.343.213.19恒瑞醫(yī)藥速動(dòng)比率8.967.597.687.167.89制藥行業(yè)速動(dòng)比率2.952.842.562.452.78數(shù)據(jù)來(lái)源：恒瑞醫(yī)藥財(cái)務(wù)報(bào)如上表3.4所示，恒瑞藥業(yè)目前的比率從2018年下降到2019年，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過行業(yè)波動(dòng)比率，恒瑞藥業(yè)目前的比率在2019年和2021年有所上升。2017-2021年的5年間，恒瑞的藥品波動(dòng)比醫(yī)藥行業(yè)的總體波動(dòng)比高得多，一方面情況表明恒瑞制藥業(yè)的短期償債能力較高，另一方面也說(shuō)明了這種關(guān)系從2017年到2021年的五年間，恒瑞醫(yī)學(xué)的快速比率大大高于同行的快速比率，表明恒瑞醫(yī)學(xué)在短期債務(wù)償付方面有著堅(jiān)實(shí)的保障。一般來(lái)說(shuō)，恒瑞制藥有較強(qiáng)的短期償債能力，資金可以隨時(shí)償還短期債務(wù)，沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是，短期債務(wù)償還率值相對(duì)較高，也表明國(guó)內(nèi)流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率不高。大量現(xiàn)金將給企業(yè)帶來(lái)高機(jī)會(huì)成本和低資產(chǎn)利用率。2.長(zhǎng)期償債能力資產(chǎn)和負(fù)債也稱為金融杠桿。資產(chǎn)負(fù)債比率(金融杠桿)越低，公司長(zhǎng)期債務(wù)的償付能力就越高。一般而言，制藥公司的負(fù)債水平和資產(chǎn)比率在30%至45%之間較為合適。從表3.5可以看出，恒瑞制藥的資產(chǎn)負(fù)債比率從2017年到2018年略有上升，由11%升到14%。但在2019年下降，總體債務(wù)水平約為11%。恒瑞制藥的資產(chǎn)負(fù)債指數(shù)大大低于行業(yè)平均水平，表明公司長(zhǎng)期債務(wù)償付能力高，風(fēng)險(xiǎn)低。過去五年來(lái)，恒瑞公司的資產(chǎn)負(fù)債比例雖然略有上升，但總體范圍變化不大，保持在15%以下，表明企業(yè)在使用金融杠桿方面非常謹(jǐn)慎，也反映了企業(yè)的穩(wěn)健運(yùn)行。表3.52017年-2021年恒瑞醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債率年份2017年2018年2019年2020年2021年行業(yè)均值資產(chǎn)負(fù)債率37%35%35%36%37%恒瑞醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債率11%14%11%15%13%數(shù)據(jù)來(lái)源：恒瑞醫(yī)藥財(cái)務(wù)報(bào)表（三）經(jīng)營(yíng)狀況分析恒瑞制藥公司成立于1970年，之前是連云港制藥廠。成立伊始，制藥廠的主要業(yè)務(wù)是紅藥水和休眠藥水。連云港制藥廠成立20多年來(lái)，沒有自己的品牌產(chǎn)品，只能生產(chǎn)治療常見病的基本藥品，其盈利模式主要依靠出售幾乎沒有技術(shù)含量的藥品原料，并將其加工成片狀。1990年，原技術(shù)員孫飄揚(yáng)被任命為新廠長(zhǎng)，在大約五年時(shí)間里領(lǐng)導(dǎo)了20多種新產(chǎn)品的開發(fā)。1995年工廠利潤(rùn)不足數(shù)百萬(wàn)的情況下，以120萬(wàn)購(gòu)買了環(huán)磷酰胺抗腫瘤藥物專利，其生產(chǎn)工藝得到成功改進(jìn)，揭開了制藥廠仿制藥生產(chǎn)的新篇章，從此連云港制藥廠根據(jù)自身情況，選擇主攻腫瘤藥。1996年公司的銷售額首次超過1億元。1997年，連云港制藥廠改組，改名為恒瑞醫(yī)藥，由國(guó)有企業(yè)恒瑞集團(tuán)控股。之后，公司開始在中國(guó)資本市場(chǎng)推廣上市工作，并于2000年9月在上海證券交易所成功上市，籌集了4.6億元。2004年，隨著企業(yè)的不斷發(fā)展，管理層逐漸認(rèn)識(shí)到制藥企業(yè)自主創(chuàng)新能力的重要性，有必要開發(fā)具有基本自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的專利藥品。大突破還是在公司擅長(zhǎng)的腫瘤藥物領(lǐng)域。2006年，批準(zhǔn)了臨床試驗(yàn)用的apatinib，標(biāo)志著從高端非專利藥品制造商向創(chuàng)新藥品制造商轉(zhuǎn)變的開始。同時(shí)，公司開始尋求醫(yī)藥業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展，開始將產(chǎn)品領(lǐng)域擴(kuò)大到麻醉藥品和造影劑領(lǐng)域，依靠公司優(yōu)秀的研發(fā)能力和渠道銷售能力，在麻醉藥品和造影劑領(lǐng)域取得了成功2016年恒瑞藥品銷量突破100億。2020年恒瑞醫(yī)藥營(yíng)業(yè)收入274.34億元，凈利潤(rùn)約63.28億元[12]。綜合上述信息可以看出，近五十余年的經(jīng)營(yíng)過程中，恒瑞醫(yī)藥一直穩(wěn)扎穩(wěn)打，深耕制藥領(lǐng)域，并獲得了一次次的突破和發(fā)展，經(jīng)營(yíng)過程中并無(wú)大風(fēng)險(xiǎn)事故，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者非常穩(wěn)健，企業(yè)整體狀態(tài)良好，呈持續(xù)上升的趨勢(shì)，有較大的投資價(jià)值。（四）發(fā)展前景分析恒瑞醫(yī)藥所屬的制藥業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。制藥業(yè)與許多國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)，是“2025年中國(guó)制造”中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。雖然制藥業(yè)是一個(gè)工業(yè)壁壘高的高科技產(chǎn)業(yè)，特別是需要高技術(shù)和資本密集型的創(chuàng)新制藥生產(chǎn)和研究企業(yè)，但具有高風(fēng)險(xiǎn)、高投資、高回報(bào)的特點(diǎn)。但恒瑞醫(yī)藥公司本身多年來(lái)在這一領(lǐng)域內(nèi)深入研究，擁有豐富的物力、人力和制藥技術(shù)，有著巨大的優(yōu)勢(shì)。恒瑞醫(yī)藥的潛在醫(yī)藥產(chǎn)品數(shù)量是中國(guó)制藥公司中最多的。今后，隨著中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)的不斷發(fā)展，恒瑞醫(yī)藥憑借自身優(yōu)勢(shì)，甚至可以在行業(yè)中占據(jù)更重要的地位，成為中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的“領(lǐng)導(dǎo)者”。其次，制藥業(yè)是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，是民生相關(guān)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，醫(yī)藥市場(chǎng)需求旺盛。制藥業(yè)沒有明顯的衰退時(shí)期，其發(fā)展主要依靠自己的技術(shù)創(chuàng)新和科學(xué)進(jìn)步。由于制藥業(yè)是一個(gè)與國(guó)人健康相關(guān)的行業(yè)，因此受宏觀經(jīng)濟(jì)周期的影響較小，整個(gè)周期和季節(jié)性不明顯。這些客觀條件構(gòu)成了制藥業(yè)可持續(xù)發(fā)展的前提。作為基本生存產(chǎn)業(yè)，人們對(duì)藥品和醫(yī)療技術(shù)服務(wù)的需求彈性較小，市場(chǎng)需求僵化。隨著居民收入的提高、生活水平的提高、城鎮(zhèn)化率的提高以及中國(guó)老齡化問題的惡化，中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)的需求今后將繼續(xù)增長(zhǎng)。最后，近年來(lái)隨著非專利藥品一致性評(píng)價(jià)和數(shù)量采購(gòu)兩項(xiàng)重要產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施，制藥行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局將受到影響。