建設(shè)項目資金籌措與資金成本教材

工程經(jīng)濟(jì)學(xué)第4章建設(shè)工程資金籌措與資金本錢4.1資金籌措概述4.2工程工程資金籌集方式4.3工程融資4.4資金本錢資金籌措又稱融資，是以一定的渠道為某種特定活動籌集所需資金的各種活動的總稱。在工程經(jīng)濟(jì)分析中，融資可以理解為為工程投資而進(jìn)行的資金籌措行為或資金來源方式。4.1資金籌措概述4.1.1根本概念4.1.2工程籌資的根本要求〔1〕合理確定資金需要量，力求提高籌資效果〔2〕認(rèn)真選擇資金來源，力求降低資金本錢〔3〕適時取得資金，保證資金投放需要〔4〕適當(dāng)維持自有資金比例，正確安排舉債經(jīng)營〔一〕按照融資的期限，可分為長期融資和短期融資〔1〕長期融資長期融資是指企業(yè)因構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或進(jìn)行長期投資等資金需求而籌集的使用期限在一年以上的融資。長期融資通常采用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行長期債權(quán)、長期借款、融資租賃等方式籌措?！?〕短期融資短期融資是指企業(yè)因季節(jié)性或臨時性資金需求而籌集的使用期限在一年以內(nèi)的融資。短期融資一般通過商業(yè)信用、短期借款和商業(yè)票據(jù)等方式籌措。4.1資金籌措概述4.1.3資金籌措的分類〔二〕按照融資的性質(zhì)，可分為權(quán)益融資和負(fù)債融資〔1〕權(quán)益融資權(quán)益融資是指以所有者的身份投入非負(fù)債性資金的方式所進(jìn)行的融資。權(quán)益融資形成企業(yè)的“所有者權(quán)益〞和工程的“資本金〞。權(quán)益融資的特點是：權(quán)益融資籌措的資金具有永久性特點，無到期日，不需歸還。工程資本金是保證工程法人對資本的最低需求，是維持工程法人長期穩(wěn)定開展的根本前提。沒有固定的按期還本付息壓力，股利的支付與否和支付多少，視工程投產(chǎn)運營后的實際經(jīng)營效果而定，因此工程法人的財務(wù)負(fù)擔(dān)相對較小，融資風(fēng)險較小。它是負(fù)債融資的根底。權(quán)益融資是工程法人最根本的資金來源。它表達(dá)著工程法人的實力，是其他融資方式的根底，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強公司的舉債能力。4.1資金籌措概述4.1.3資金籌措的分類〔二〕按照融資的性質(zhì)，可分為權(quán)益融資和負(fù)債融資〔2〕負(fù)債融資負(fù)債融資是指通過負(fù)債方式籌集各種債務(wù)資金的融資形式。負(fù)債融資是工程工程資金籌措的重要形式。負(fù)債融資的特點是：籌集的資金具有時間性限制，必須按期歸還。無論經(jīng)營效果如何，均需要支付固定的債務(wù)利息，從而形成工程今后固定的財務(wù)負(fù)擔(dān)。資金本錢一般比權(quán)益融資低，且不會分散對工程未來權(quán)益的控制權(quán)。4.1資金籌措概述4.1.3資金籌措的分類工程工程資金的籌措方式是指如何取得資金，即企業(yè)籌措資金時所采用的具體形式。通常企業(yè)的籌資方式有吸收直接投資、發(fā)行股票、商業(yè)信用、發(fā)行債券、融資租賃、銀行貸款等。4.2工程工程資金的籌措方式4.2.1銀行貸款工程銀行貸款是銀行利用信貸資金所發(fā)放的投資性貸款。銀行資金的發(fā)放和使用應(yīng)擔(dān)遵循效益性、平安性和流動性的原那么。4.2工程工程資金的籌措方式4.2.1銀行貸款〔一〕我國的銀行體系央行——中國人民銀行；政策性銀行——國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)開展銀行、國家進(jìn)出口信貸銀行等；商業(yè)型銀行——中國建設(shè)銀行、中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行、招商銀行、中國光大銀行等?！捕迟J款程序〔1〕提出貸款申請〔2〕銀行審核申請〔3〕簽訂貸款合同〔4〕企業(yè)取得貸款〔5〕企業(yè)歸還貸款貸款期：貸款合同生效日→最后一筆貸款本金和利息還清日提款期：貸款合同生效日→合同規(guī)定的最后一筆貸款本金提取日寬限期：貸款合同生效日→合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日

還款期：合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日→貸款本金和利息全部還清日簽訂貸款合同時，一般會對貸款期、提款期、寬限期和還款期做出明確規(guī)定：4.2工程工程資金的籌措方式4.2.1銀行貸款〔三〕還款方式〔1〕定期等額還本，每期付息一次〔2〕定期按等額還本付息〔3〕每期繼續(xù)并付息一次，不還本金，本金到期一次付清〔4〕到期本金利息累計一次付清〔四〕銀行短期借款和長期借款的優(yōu)缺點4.2工程工程資金的籌措方式4.2.2發(fā)行債券債券是債務(wù)人為籌集借入資金而發(fā)行的，承諾按期向債權(quán)人支付利息和歸還本金的一種有價證券。它也是債權(quán)人按規(guī)定取得固定利息和到期收回本金的債權(quán)證書?！惨弧硞谫Y的優(yōu)缺點優(yōu)點：〔1〕資金本錢低〔2〕保證公司的控制權(quán)〔3〕企業(yè)支出固定缺點：〔1〕融資風(fēng)險高〔2〕限制條件多〔3〕籌資數(shù)量有限4.2工程工程資金的籌措方式4.2.2發(fā)行債券〔二〕發(fā)行市場主體的構(gòu)成〔1〕債券發(fā)行者〔2〕債券認(rèn)購者〔3〕債券承銷者〔三〕債券的發(fā)行要素〔1〕債券的發(fā)行額〔2〕債券的票面利率〔3〕券面金額〔4〕發(fā)行價格〔四〕房地產(chǎn)債券的發(fā)行方式〔1〕按有無中介機構(gòu)參與分類：直接發(fā)行〔自銷〕和間接發(fā)行〔代理發(fā)行〕〔2〕按債券的發(fā)行對象分類：私募發(fā)行和公募發(fā)行4.2工程工程資金的籌措方式4.2.3發(fā)行股票股票是股份公司為籌措自有資金〔權(quán)益資金〕而發(fā)行的有價證券，是股東擁有公司股份的憑證?！惨弧彻善钡姆诸悺?〕按股東的權(quán)利和義務(wù)分類普通股：是股份有限公司發(fā)行的無特別權(quán)利的股份，也是最根本、最標(biāo)準(zhǔn)的股份，是目前我國股份公司發(fā)行的主要股票。普通股的特點：普通股的股東享有公司的經(jīng)營管理權(quán)；普通股股利分配在優(yōu)先股之后進(jìn)行，并依公司盈利狀況而定；公司解散清算時，普通股股東對公司剩余財產(chǎn)的請求權(quán)優(yōu)于優(yōu)先股之后；公司增發(fā)新股時，普通股股東具有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。優(yōu)先股：是公司發(fā)行的優(yōu)先于普通股股東分得股利和剩余財產(chǎn)的股票。優(yōu)先股股東按一定比例取得固定股息。但是優(yōu)先股股東不享有公司的經(jīng)營管理權(quán)?！?〕按投資主體分類股票按投資主體不同可分為國家股、法人股、個人股和外資股。4.2工程工程資金的籌措方式4.2.4

融資租賃融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購置租賃物件，并租給承租人使用，承租人那么分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權(quán)。融資租賃是集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)。由于其融資與融物相結(jié)合的特點，出現(xiàn)問題時租賃公司可以回收、處理租賃物，因而在辦理融資時對企業(yè)資信和擔(dān)保的要求不高，所以非常適合中小企業(yè)融資。融資租賃和傳統(tǒng)租賃一個本質(zhì)的區(qū)別：傳統(tǒng)租賃以承租人租賃使用物件的時間計算租金，而融資租賃以承租人占用融資本錢的時間計算租金。工程融資是指工程發(fā)起人為該工程籌資和經(jīng)營而成立一家工程公司，由工程公司承擔(dān)貸款，以工程公司的現(xiàn)金流量和收益作為還款來源，以工程的資產(chǎn)或權(quán)益作抵〔質(zhì)〕押而取得的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的貸款方式。4.3工程融資4.3.1工程融資的概述工程融資的廣義和狹義概念廣義：實施工程的企業(yè)或投資者通過各種途徑和相應(yīng)手段獲取工程資金的過程。狹義：以特定工程的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)為根底的有限追索或無追索融資。工程融資的特點：以工程為導(dǎo)向；有限追索；可實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外或表內(nèi)融資；風(fēng)險分擔(dān)。〔一〕工程融資的種類〔1〕無追索權(quán)的工程融資無追索權(quán)的工程融資，稱為純粹的工程融資，在這種融資方式下，貸款的還本付息完全依靠工程的經(jīng)營效益。同時，貸款銀行為保障自身的利益必須從該工程擁有的資產(chǎn)取得物權(quán)擔(dān)保。如果該工程由于種種原因未能建成或經(jīng)營失敗，其資產(chǎn)或收益缺乏以清償全部的貸款時，貸款銀行無權(quán)向該工程的主辦人追索?！?〕有追索權(quán)的工程融資除了以貸款工程的經(jīng)營收益作為還款來源和取得物權(quán)擔(dān)保外，貸款銀行還要求有工程實體以外的第三方提供擔(dān)保。貸款銀行有權(quán)向第三方擔(dān)保人追索。但擔(dān)保人承擔(dān)債務(wù)的責(zé)任，以他們各自提供的擔(dān)保金額為限，因此稱為有追索權(quán)的工程融資。4.3工程融資4.3.1工程融資的概述〔二〕工程融資同其他融資的差異〔1〕有限追索或無追索〔2〕融資風(fēng)險分散，擔(dān)保結(jié)構(gòu)復(fù)雜〔3〕融資比例大，融資本錢高〔4〕實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外融資〔三〕工程融資的參與者主要包括：工程公司、工程投資者、銀行等金融機構(gòu)、工程產(chǎn)品購置者、工程承包工程公司、材料供給商、融資參謀、工程管理公司等?！菜摹彻こ倘谫Y的應(yīng)用流程工程融資一般要經(jīng)歷融資結(jié)構(gòu)分析、融資談判和融資執(zhí)行三個階段。4.3工程融資4.3.1工程融資的概述〔一〕BOT〔建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓〕模式〔二〕BOO〔建設(shè)-擁有-運營〕模式〔三〕BT〔建設(shè)-移交〕模式〔四〕TOT〔移交-經(jīng)營-移交〕模式〔五〕DB〔設(shè)計-建造〕模式4.3工程融資4.3.2工程融資的模式〔一〕資金本錢的含義資金本錢：是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。資金本錢一般包括資金籌集本錢和資金使用本錢兩局部?！?〕資金籌集本錢資金籌集本錢是指在資金籌集過程中所支付的各項費用，如發(fā)行股票或債券所支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔(dān)保費、廣告費等。資金籌集本錢一般屬于一次性費用，籌集次數(shù)越多，資金籌集本錢也就越大。4.4資金本錢4.4.1資金本錢的概念〔一〕資金本錢的含義〔2〕資金使用本錢資金使用本錢又稱為資金占用費，是指因占用資金而支付的費用，它主要包括支付給股東的各種股息和紅利、向債權(quán)人支付的貸款利息以及支付給其他債權(quán)人的各種利息等。資金使用本錢一般與所籌集的資金多少以及使用時間的長短有關(guān)，具有經(jīng)常性和定期性，是資金本錢的主要內(nèi)容。資金籌集本錢與資金使用本錢的區(qū)別：資金籌集本錢是在籌措資金時一次支付的,在使用資金時不再發(fā)生,而資金使用本錢是在資金使用過程中屢次、定期發(fā)生的。4.4資金本錢4.4.1資金本錢的概念〔二〕資金本錢的性質(zhì)〔1〕資金本錢是資金使用者向資金所有者和中介機構(gòu)支付的占用費和籌資費?！?〕資金本錢與資金的時間價值既有聯(lián)系，又有區(qū)別。資金的時間價值反映了資金隨著其運動時間不斷延續(xù)而不斷增值，是一種時間函數(shù)，而資金本錢除可以看成是時間的函數(shù)外，還表現(xiàn)為資金占用額的函數(shù)?！?〕資金本錢具有一般產(chǎn)品本錢的根本屬性。資金本錢是企業(yè)的消耗，企業(yè)要為占用資金而付出代價、支付費用，而且這些代價或費用最終也要作為收益的扣除額來得到補償。但是資金本錢只有一局部具有產(chǎn)品本錢的性質(zhì)，即這一局部消耗計入產(chǎn)品本錢，而另一局部那么作為利潤的分配，不能列入產(chǎn)品本錢。4.3資金本錢4.4.1資金本錢的概念〔三〕決定資金本錢上下的因素〔1〕總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境〔2〕證券市場條件〔3〕企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況〔4〕工程融資規(guī)?！菜摹迟Y金本錢的作用〔1〕資金本錢是選擇資金來源、籌資方式的重要依據(jù)?！?〕資金本錢是比較追加資金結(jié)構(gòu)決策的根本依據(jù)?！?〕資金本錢是評價各種投資工程是否可行的一個重要尺度。〔4〕資金本錢也是衡量企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的一項重要標(biāo)準(zhǔn)。4.4資金本錢4.4.1資金本錢的概念〔一〕資金本錢計算的一般形式資金本錢一般用相對數(shù)──資金本錢率表示。資金本錢率是指企業(yè)用資費用與實際籌得資金〔籌資數(shù)額扣除籌資費用后差額〕的比率，其一般計算公式為：

其中：K—資金本錢；P—籌集資金總額；D—資金占用費；F—籌資費用；f—籌集費費率〔籌資費用與籌資數(shù)額的比率〕。4.4資金本錢4.4.2資金本錢的計算〔二〕各種資金來源的資金本錢計算〔1〕權(quán)益融資本錢①優(yōu)先股資金本錢公司發(fā)行優(yōu)先股股票籌資，需要支付的籌資費有注冊費、代銷費等，其股票也要定期支付，但它是公司用稅后利潤來支付的，故不會減少公司應(yīng)上繳的所得稅。優(yōu)先股資金本錢可按下式計算：其中：Kp—優(yōu)先股資金本錢；Dp—支付的優(yōu)先股股息；P0—發(fā)行優(yōu)先股票的價格；i—優(yōu)先股票的固定股息率。4.4資金本錢4.4.2資金本錢的計算【例1】東方建筑公司按面值發(fā)行優(yōu)先股100萬元，籌資費用率為4%，每年支付10%的股利，其優(yōu)先股的資金本錢是多少？4.4資金本錢優(yōu)先股資金本錢【解】〔二〕各種資金來源的資金本錢計算〔1〕權(quán)益融資本錢②普通股資金本錢確定普通股資金本錢的方法有股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法。A.股利增長模型法普通股的股利往往不是固定的，因此，其資金本錢率的計算通常用股利增長模型法計算。一般假定收益以固定的年增長率，那么普通股資金本錢的計算公式為：其中：Kc—普通股資金本錢；Dc—普通股預(yù)計年股利額；Pc—普通股股票面值；ic—普通股預(yù)計年股利率g—普通股年增長率。4.3資金本錢4.4.2資金本錢的計算【例2】長城建筑企業(yè)發(fā)行普通股5000萬股，每股面值及市價均為每股1元，預(yù)計第一年的股利率為8%，以后每年增長3%，籌資費用率為股票市價的4%，那么該普通股的資金本錢是多少？4.4資金本錢普通股資金本錢【解】〔二〕各種資金來源的資金本錢計算〔1〕權(quán)益融資本錢②普通股資金本錢確定普通股資金本錢的方法有股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法。B.資本資產(chǎn)定價模型法這是一種根據(jù)投資者對股票的期望收益來確定資金本錢的方法。普通股資金本錢的計算公式為：其中：RF—無風(fēng)險報酬率；β—股票的貝他系數(shù)；Rm—平均風(fēng)險股票必要報酬率；4.4資金本錢4.4.2資金本錢的計算【例3】某一期間證券市場無風(fēng)險報酬率為11%，平均風(fēng)險股票必要報酬率為15%，某一股份公司普通股值為1.15，試計算該普通股的資金本錢。4.4資金本錢普通股資金本錢【解】〔二〕各種資金來源的資金本錢計算〔1〕權(quán)益融資本錢③保存盈余資金本錢保存盈余又稱為留存收益，其所有權(quán)屬于股東，是企業(yè)資金的一種重要來源。企業(yè)保存盈余，等于股東對企業(yè)進(jìn)行追加投資。它的資金本錢是股東失去向外投資的時機本錢，故與普通股本錢的計算根本相同，只是不考慮籌資費用。計算公式為：

其中：Kr—保存盈余資金本錢；4.4資金本錢4.4.2資金本錢的計算〔二〕各種資金來源的資金本錢計算〔2〕負(fù)債融資本錢①債券資金本錢發(fā)行債券的資金本錢主要有債券利息和籌資費用，其性質(zhì)與銀行借款相似。債券的籌資費用即債券的發(fā)行費用，包括申請發(fā)行債券的手續(xù)費、債券注冊費、印刷費、上市費等。債券的發(fā)行價格有平價、溢價、折價3種。債券利息按面額〔本金〕和票面利率確定，但債券的籌資額應(yīng)該按發(fā)行價格計算，以便正確計算債券資金本錢。債券資金本錢的計算公式為：其中：Kb—債券資金本錢率；Ib—債券年利息；T—所得稅稅率；fb—債券籌資費用率；B—債券籌資額，按發(fā)行價格確定。4.4資金本錢4.4.2資金本錢的計算【例4】長城建筑企業(yè)發(fā)行總額800萬元的10年期債券，票面利率為10%，發(fā)行費用率為4%，公司所得稅稅率為25%，計算該債券的資金本錢。4.4資金本錢債券資金本錢【解】該債券的資金本錢為假設(shè)是溢價發(fā)行，總價為900萬元，那么該公司的資金本錢為假設(shè)是折價發(fā)行，總價為700萬元，那么該公司的資金本錢為〔二〕各種資金來源的資金本錢計算〔2〕負(fù)債融資本錢②銀行借款資金本錢企業(yè)銀行借款的資金本錢主要有借款利息和籌資費用。向銀行借款，企業(yè)所支付的利息和費用一般可作為企業(yè)的費用開支，相應(yīng)減少局部利潤，會使企業(yè)少繳一局部所得稅，因此使企業(yè)的實際支出相應(yīng)減少。一次還本分期付息借款的資金本錢的計算公式為：

其中：KL—銀行借款資金本錢；IL—銀行借款利息；T—所得稅稅率；L—銀行借款額〔借款資本金〕；fL—銀行籌資費用額；I—借款年利率。4.4資金本錢4.4.2資金本錢的計算【例5】東方建筑公司從銀行取得5年期長期借款200萬元，年利率為10%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為0.5%，企業(yè)所得稅稅率為25%。計算該項銀行借款的資金本錢。4.4資金本錢銀行借款資金本錢【解】〔二〕各種資金來源的資金本錢計算〔2〕負(fù)債融資本錢③租賃資金本錢企業(yè)租入某項資產(chǎn)，獲得其使用權(quán)，要定期支付租金，并且租金列入企業(yè)本錢，可以減少應(yīng)付所得稅。租賃資金本錢的計算公式為：