20年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)盈利模式與估值分析-(阿里健康、平安好醫(yī)生、微醫(yī)、京東健康、衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康)

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)盈利模式與估值分析

阿里健康

平安好醫(yī)生

微醫(yī)

京東健康

衛(wèi)寧健康

創(chuàng)業(yè)慧康2024/1/5互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)的盈利模型與估值方式我們分析不同領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、發(fā)展策略分析思路：以阿里健康、平安好醫(yī)生、微醫(yī)、衛(wèi)寧健康等為例，分析互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)業(yè)務(wù)與估值2024/1/5目錄CONTENTSPART01阿里健康PART01平安好醫(yī)生PART03微醫(yī)PART04京東健康PART05衛(wèi)寧健康PART06創(chuàng)業(yè)慧康PART07分析總結(jié)2024/1/501阿里健康2024/1/5阿里健康業(yè)務(wù)概覽：以電商(1P、3P)為起點(diǎn)，全面布局智慧醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史：阿里健康是阿里巴巴集團(tuán)在大健康戰(zhàn)略布局中的旗艦平臺(tái)，2014年1月阿里巴巴和云峰基金通過收購(gòu)港股上市公司中信21世紀(jì)，并在2014年10月將其改名阿里健康財(cái)務(wù)表現(xiàn)：阿里健康收入高速增長(zhǎng)，F(xiàn)Y17-20財(cái)年，收入從4.7億人民幣快速擴(kuò)張至96億人民幣，CAGR172%.毛利率由于業(yè)務(wù)多元化，由39.4%下降至23.3%。阿里健康自營(yíng)業(yè)務(wù)占比最大，收入為81.3億，占比85%；平臺(tái)業(yè)務(wù)收入11.7億，占比12%商業(yè)模式：專注于醫(yī)藥電商變現(xiàn)（FY20收入中97%來自醫(yī)藥電商板塊），并逐漸拓展消費(fèi)醫(yī)療及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等創(chuàng)新業(yè)務(wù)2024/1/5阿里健康醫(yī)藥電商業(yè)務(wù):自營(yíng)業(yè)務(wù)(1P)貢獻(xiàn)主要收入醫(yī)藥電商自營(yíng)業(yè)務(wù)（1P業(yè)務(wù)）商業(yè)模式：自主經(jīng)營(yíng)的B2C醫(yī)藥健康產(chǎn)品零售（阿里健康大藥房及阿里健康海外旗艦店）、廣告業(yè)務(wù)和B2B集采分銷業(yè)務(wù)收入模式：將用戶在阿里健康大藥房及阿里健康海外旗艦店的成交金額全部計(jì)為收入自營(yíng)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)主要收入：FY18、FY19、FY20自營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為22.1、42.3及81.3億元，占總收入的90%、83%及85%FY20阿里健康的自營(yíng)業(yè)務(wù)年度活躍消費(fèi)者（AAU）超4,800萬，未來有望進(jìn)一步從支付寶及淘寶中轉(zhuǎn)化更多用戶流量2024/1/5阿里健康醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)：護(hù)城河與增長(zhǎng)邏輯護(hù)城河：1P和3P業(yè)務(wù)護(hù)城河核心是規(guī)模效應(yīng)，通過淘寶和支付寶的用戶導(dǎo)流，平臺(tái)用戶規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)從而帶動(dòng)收入不斷高速增長(zhǎng)。在規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)后，公司毛利率持續(xù)保持穩(wěn)定或上升，而履約費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率、行政費(fèi)用率及產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)用率將逐步下降，從而實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率逐步提高收入增長(zhǎng)動(dòng)力：Takerate（交易傭金率）提高：目前阿里健康平臺(tái)業(yè)務(wù)takerate只有1-2%，整個(gè)天貓平臺(tái)takerate達(dá)到5%，相比其他電商平臺(tái)，阿里健康的takerate較低，提升空間大。用戶增長(zhǎng)：阿里健康自營(yíng)醫(yī)藥業(yè)務(wù)年度活躍用戶僅為4800萬，而淘寶和支付寶用戶已經(jīng)分別超過7億及9億。阿里健康的自營(yíng)平臺(tái)未來將有望受益于支付寶和淘寶龐大用戶流量的導(dǎo)流。2024/1/5阿里健康互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)布局：增加線上線下協(xié)同效應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)模式：阿里健康簽約第三方醫(yī)生等專業(yè)人員，為來自淘寶、天貓、支付寶等終端的用戶提供在線健康咨詢、掛號(hào)、慢性病患者復(fù)診、處方在線流轉(zhuǎn)、醫(yī)保在線支付等服務(wù)政策利好推動(dòng)試點(diǎn)落地，一站式服務(wù)提升慢病管理效率：2019年1月公司與螞蟻金服共同投資的浙江扁鵲承建浙江省互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院平臺(tái);截止2020年3月底，超過400家醫(yī)療機(jī)構(gòu)入駐浙江互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院平臺(tái)；2019年10月，公司和衢州市醫(yī)保局共同搭建全國(guó)首個(gè)慢性病管理在線醫(yī)保支付平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)“互聯(lián)網(wǎng)復(fù)診+處方在線流轉(zhuǎn)+醫(yī)保在線支付+藥品配送到家”一站式服務(wù)2024/1/5阿里健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資布局：線下藥店打破屬地化約束阿里健康在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的投資布局主要是集中在線下及線上醫(yī)藥零售領(lǐng)域，希望通過收購(gòu)線下藥店打破醫(yī)保屬地化的約束并探索O2O新零售2024/1/5阿里健康估值1：DCF3,014億人民幣2024/1/5阿里健康估值2：GMV/年度活躍消費(fèi)者估值法交叉檢驗(yàn)我們對(duì)比阿里健康與阿里巴巴每個(gè)活躍用戶年度消費(fèi)金額的比例與兩者直接的市值比例，來交叉檢驗(yàn)阿里健康估值的合理性從FY20財(cái)年來看，阿里健康現(xiàn)在每個(gè)活躍消費(fèi)者年度消費(fèi)金額（僅440元）占阿里巴巴活躍消費(fèi)者年度消費(fèi)金額（9076元）的比例僅為5%，該比例意味著國(guó)內(nèi)消費(fèi)者在線上醫(yī)療的開支相比其線上其他消費(fèi)開支比例目前還是很低（參考2019年全國(guó)居民人均消費(fèi)支出中已經(jīng)有9%的比例是在醫(yī)療保健項(xiàng)目）從估值層面來看，目前阿里健康/阿里巴巴的市值比例為6%，與兩者的每個(gè)活躍消費(fèi)者年度消費(fèi)金額的比例5%接近。假設(shè)到)FY21年每個(gè)活躍消費(fèi)者年度消費(fèi)比例（阿里健康/阿里巴巴）上升至7.5%，保守繼續(xù)使用阿里巴巴目前的市值作為參考，則阿里健康到FY21年合理的市值預(yù)計(jì)為3024億（=40326*7.5%)長(zhǎng)期來看，假設(shè)FY25年阿里健康每個(gè)活躍消費(fèi)者年度消費(fèi)比例能達(dá)到阿里巴巴的12%（美國(guó)人均醫(yī)療開支相比可支配收入在2015年已經(jīng)達(dá)到15%），保守估計(jì)阿里健康公司合理市值預(yù)計(jì)為4840億2024/1/502平安好醫(yī)生2024/1/5平安好醫(yī)生業(yè)務(wù)概覽：以在線醫(yī)療為核心，多渠道變現(xiàn)發(fā)展歷史：平安健康醫(yī)療科技有限公司（股票簡(jiǎn)稱：平安好醫(yī)生）是中國(guó)平安集團(tuán)旗下的全資子公司，為平安集團(tuán)旗下互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)板塊的重要成員，于2014年8月成立。2015年4月，[平安好醫(yī)生APP]正式上線。財(cái)務(wù)表現(xiàn)：平安好醫(yī)生2017-2019財(cái)年收入為18.6億、33.4億、50.6億，增長(zhǎng)CAGR64.7%。2019年，健康商城、消費(fèi)醫(yī)療、在線醫(yī)療和健康管理業(yè)務(wù)收入占比分別為57%、22%、17%和4%，收入分別為29億、11.1億、8.6億和2億，毛利額占比分別為20%、34%、32%和14%。商業(yè)模式：公司開創(chuàng)了互聯(lián)網(wǎng)+AI技術(shù)+自有醫(yī)療團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)新模式，業(yè)務(wù)包括：在線醫(yī)療、消費(fèi)型醫(yī)療、健康商城、健康管理及互動(dòng)點(diǎn)業(yè)務(wù)板塊四大板塊。2024/1/5在線醫(yī)療業(yè)務(wù)：免費(fèi)咨詢導(dǎo)入流量，付費(fèi)會(huì)員產(chǎn)品高速增長(zhǎng)在線醫(yī)療業(yè)務(wù)模式：為企業(yè)（B端）或個(gè)人（C端）提供線上問診服務(wù)2B服務(wù)協(xié)議及2C付費(fèi)會(huì)員產(chǎn)品：收入主要來源，用戶包括投保人、企業(yè)員工及其他個(gè)人用戶2B服務(wù)協(xié)議：與平安壽險(xiǎn)訂立的服務(wù)協(xié)議（SLA）：在平安金管家APP中以插件的形式為平安壽險(xiǎn)用戶提供在線問診服務(wù)，并向平安壽險(xiǎn)收取固定費(fèi)用2C付費(fèi)會(huì)員產(chǎn)品：包括就醫(yī)360、私家醫(yī)生等就醫(yī)360：面向更廣泛的人壽保險(xiǎn)及醫(yī)療保險(xiǎn)投保人提供按年收費(fèi)的服務(wù)，收費(fèi)199元/年/人，2018年服務(wù)保險(xiǎn)會(huì)員超100萬，貢獻(xiàn)收入超2億人民幣，截至2019年，累計(jì)服務(wù)會(huì)員超200萬私家醫(yī)生：為家庭提供一對(duì)一專屬私家醫(yī)生服務(wù)，推廣初期主要采取2B2C模式，與金融、通信等行業(yè)大企業(yè)合作，借助企業(yè)龐大的用戶基礎(chǔ)和渠道，獲取付費(fèi)用戶。私家醫(yī)生也面向個(gè)人用戶開放，分為標(biāo)準(zhǔn)版、兒童版、長(zhǎng)輩版，分別收費(fèi)499元、999元、1,999元非會(huì)員在線問診：流量入口，目前收入貢獻(xiàn)較小，免費(fèi)問診咨詢約占總咨詢量的80%2024/1/5在線醫(yī)療業(yè)務(wù)亮點(diǎn)：依托自有醫(yī)生團(tuán)隊(duì)及AI，問診量快速增長(zhǎng)業(yè)務(wù)特點(diǎn)：在線問診以健康咨詢?yōu)橹?，健康咨詢量占總問診量約50%；免費(fèi)咨詢占絕大多數(shù)，免費(fèi)咨詢占總問診量約80%。自有醫(yī)生團(tuán)隊(duì)+AI協(xié)同服務(wù)，問診量快速增長(zhǎng)：截止2019年底，自有醫(yī)療團(tuán)隊(duì)醫(yī)生的數(shù)量超過1400個(gè)，單個(gè)醫(yī)師成本約為每年30萬人民幣，醫(yī)師平均流失率不到5%；在線問診咨詢中95%咨詢都是由AI輔助的自有醫(yī)療團(tuán)隊(duì)完成。2024/1/5在線醫(yī)療護(hù)城河：自有醫(yī)生團(tuán)隊(duì)+AI系統(tǒng)為核心資產(chǎn)平安好醫(yī)生護(hù)城河：

由于醫(yī)生是傳統(tǒng)醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的核心資產(chǎn)，公司通過抓住該核心資產(chǎn)，輸出高效高質(zhì)的醫(yī)療服務(wù)，使用戶逐漸相信并接納互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療。公司用6年的時(shí)間積累及組建業(yè)內(nèi)最大規(guī)模的1409人自有醫(yī)療團(tuán)隊(duì)，自有醫(yī)生團(tuán)隊(duì)全職醫(yī)生平均從業(yè)經(jīng)驗(yàn)超過14年，通過自有醫(yī)生團(tuán)隊(duì)，提高用戶在線就診體驗(yàn)，提供專業(yè)化、24小時(shí)服務(wù)。自建醫(yī)療團(tuán)隊(duì)加上長(zhǎng)期調(diào)教的AI輔助診療系統(tǒng)是其他互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司難以積累的優(yōu)勢(shì)，也是公司的護(hù)城河。2024/1/5健康商城業(yè)務(wù)：自營(yíng)+平臺(tái)模式，占公司收入超過60%2024/1/5健康商城業(yè)務(wù)：GMV和商品SKU數(shù)量高速增長(zhǎng)業(yè)務(wù)特點(diǎn)：企業(yè)客戶毛利低、個(gè)人客戶毛利高。2019年健康商城業(yè)務(wù)收入29億，來自企業(yè)+個(gè)人客戶兩部分，企業(yè)客戶收入為13.3億，占健康商城業(yè)務(wù)的46%，全部來自平安集團(tuán)集采，毛利率5%；個(gè)人客戶收入15.8億，占健康商城業(yè)務(wù)的54%，毛利11%。GMV高速增長(zhǎng)，以醫(yī)療健康產(chǎn)品為主：2019年平安好醫(yī)生GMV達(dá)到44億，同比增長(zhǎng)50%。此外，平安好醫(yī)生健康商城的SKU在2019年已經(jīng)超過130萬。2017年健康商城GMV構(gòu)成中將近53%為醫(yī)療健康產(chǎn)品，將近23%為保健產(chǎn)品。2024/1/5消費(fèi)醫(yī)療業(yè)務(wù)：80%以上收入來源于體檢客戶消費(fèi)醫(yī)療業(yè)務(wù)模式：為個(gè)人及企業(yè)客戶提供體檢、基因檢測(cè)、醫(yī)美、口腔衛(wèi)生等標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)，在2018年體檢客戶已經(jīng)達(dá)到100萬人次。截止至2019年底，已經(jīng)覆蓋超過2000家體檢中心，1800家牙科診所及48000家診所。主要以保險(xiǎn)代理獲客，體檢項(xiàng)目貢獻(xiàn)主要收入：通過自有銷售團(tuán)隊(duì)及平安個(gè)險(xiǎn)銷售代理獲客（來自平安個(gè)險(xiǎn)銷售代理的客戶收入占比達(dá)到80%）。消費(fèi)醫(yī)療板塊的主要收入來源為體檢服務(wù)，2015-2017年體檢服務(wù)組合項(xiàng)目收入分別為1.36億元、2.70億元和5.32億元，占消費(fèi)型醫(yī)療收入的87.9%、69.6%和81.2%（招股書數(shù)據(jù)，暫無更新）。2024/1/5平安好醫(yī)生估值1：SOTP1,450億元平安好醫(yī)生的多個(gè)業(yè)務(wù)中最為核心業(yè)務(wù)是在線醫(yī)療，對(duì)于該板塊的估值，我們主要參考美國(guó)最大的遠(yuǎn)程醫(yī)療公司TeladocHealth的估值。目前根據(jù)彭博一致預(yù)期TeladocFY20/21/22PS分別為18/14/12倍（FY20-22收入CAGR為36%），我們預(yù)計(jì)平安好醫(yī)生在線醫(yī)療收入FY20-22CAGR為67%，因此我們給予平安好醫(yī)生在線醫(yī)療板塊一定估值溢價(jià)，即FY25PS8倍。2024/1/5平安好醫(yī)生:SOTP在線醫(yī)療板塊估值1112億元2024/1/5平安好醫(yī)生:SOTP健康商城估值215億元2024/1/5平安好醫(yī)生:SOTP消費(fèi)醫(yī)療+健康管理板塊估值123億元2024/1/5平安好醫(yī)生估值2：DCF估值2024/1/5平安好醫(yī)生估值3：可比公司估值P/S法交叉檢驗(yàn)對(duì)于平安好醫(yī)生的估值，我們主要參考美國(guó)最大的遠(yuǎn)程醫(yī)療公司TeladocHealth的估值。我們認(rèn)為中國(guó)在線問診的市場(chǎng)未來的市場(chǎng)規(guī)模相比美國(guó)更大：根據(jù)VerifyMarkets的數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)美國(guó)在線問診市場(chǎng)規(guī)模在2022年預(yù)計(jì)達(dá)到35億美金，而我們預(yù)計(jì)中國(guó)在線問診市場(chǎng)在2022年達(dá)到513億人民幣。目前根據(jù)彭博一致預(yù)期TeladocFY20/21/22PS分別為15/12/10，因此我們給予中國(guó)在線問診行業(yè)龍頭平安好醫(yī)生一定估值溢價(jià)，即FY21PS14倍，對(duì)應(yīng)的平安好醫(yī)生對(duì)應(yīng)公司估值為1430億人民幣。2024/1/503微醫(yī)2024/1/5微醫(yī)：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院先行者，打通線上線下一體化服務(wù)發(fā)展歷史：微醫(yī)起步于2010年成立的掛號(hào)網(wǎng)，2015年微醫(yī)創(chuàng)建了全國(guó)首家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院-烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，目前微醫(yī)已在全國(guó)19個(gè)省市落地互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，并且為全國(guó)100多家醫(yī)院建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)（2019年廣東22家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院上線，其中30%有微醫(yī)參與建設(shè)運(yùn)營(yíng)）；2016年微醫(yī)實(shí)現(xiàn)了12億元的收入，利潤(rùn)約2.8億元；各業(yè)務(wù)板塊收入占比為：微醫(yī)療收入約5.4億，占比45%；微醫(yī)險(xiǎn)收入約4.2億，占比35%；微醫(yī)藥收入約3億，占比25%。商業(yè)模式：由最初的預(yù)約掛號(hào)和導(dǎo)醫(yī)業(yè)務(wù)，陸續(xù)開拓了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、全科診所、健康商城、商業(yè)保險(xiǎn)和微醫(yī)云等業(yè)務(wù)。醫(yī)院端優(yōu)勢(shì)明顯：已連接了全國(guó)超過1萬家醫(yī)院，其中重點(diǎn)醫(yī)院3200家。2024/1/5微醫(yī)療：賦能藥店+自建全科醫(yī)院，打通線上線下診療服務(wù)微醫(yī)療業(yè)務(wù)：包括線上預(yù)約掛號(hào)、在線診療，線下賦能藥診店，自建全科醫(yī)院和流動(dòng)醫(yī)院，提供線上及線下就診服務(wù)。微醫(yī)療藥店合作：與藥店深度合作。2016年開啟“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院+藥店合作計(jì)劃”，將普通的零售藥店升級(jí)為“藥診店”，使其具備預(yù)約掛號(hào)中心、診療中心、電子處方中心、檢查檢驗(yàn)中心這四大功能，從而使藥店獲得價(jià)值、利潤(rùn)、流向這三個(gè)因素的質(zhì)的增長(zhǎng)。截止至2019年底，微醫(yī)的藥診店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到25000+；合作伙伴包括：老百姓大藥房、一心堂、山東漱玉平民、甘肅眾友、西安怡康、國(guó)大藥房等。盈利模式：微醫(yī)不參與藥診店的藥品訂單分成，主要通過藥診店在烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院上產(chǎn)生的診費(fèi)分成變現(xiàn)。2024/1/5微醫(yī)療：線下布局流動(dòng)醫(yī)院，助力基層醫(yī)療微醫(yī)療流動(dòng)醫(yī)院：基層醫(yī)療市場(chǎng)廣闊，率先布局覆蓋半億人口。微醫(yī)在基層醫(yī)療鄉(xiāng)村縣市提供“流動(dòng)醫(yī)院”，截至2019年底，微醫(yī)總共有500多個(gè)“流動(dòng)醫(yī)院”（單個(gè)微醫(yī)云巡診車的價(jià)值在3000萬人民幣左右），在全國(guó)100多個(gè)縣的1200多個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)流動(dòng)巡診，服務(wù)超過32,000個(gè)鄉(xiāng)村的5000萬人口。此外，微醫(yī)在2016年開始布局線下全科中心，微醫(yī)全科中心的初步規(guī)劃，目標(biāo)是在3年內(nèi)建成100家全科中心，面積從800-2000平方米不等，每個(gè)中心配置數(shù)十個(gè)醫(yī)生，平均投入是1500-2000萬元。截止至2019年8月，微醫(yī)在全國(guó)6個(gè)主要城市落地了7家線下全科中心。商業(yè)模式：政府和微醫(yī)共同籌辦。流動(dòng)醫(yī)院當(dāng)中的車、藥、器械、網(wǎng)絡(luò)、人力全部由微醫(yī)投入，政府按8-10年長(zhǎng)期服務(wù)付費(fèi)給微醫(yī)。2024/1/5微醫(yī)藥：通過收購(gòu)布局醫(yī)藥電商領(lǐng)域微醫(yī)藥：從2015年收購(gòu)金象大藥房開始，切入醫(yī)藥電商領(lǐng)域（微醫(yī)APP內(nèi)線上購(gòu)藥都是來自金象大藥房）。2018年，微醫(yī)收購(gòu)了海西醫(yī)藥交易中心（全國(guó)唯一的跨省藥械平臺(tái)），進(jìn)入藥品集采的系統(tǒng)。營(yíng)業(yè)數(shù)據(jù)：2018年海西醫(yī)藥交易中心GMV480億。2024/1/504京東健康2024/1/5京東健康：醫(yī)藥電商零售巨頭，領(lǐng)航線上新零售發(fā)展歷史：2019年5月，“京東健康”子集團(tuán)成立，并且宣布京東健康A(chǔ)輪已經(jīng)融資超10億美金，估值近70億美金。商業(yè)模式：醫(yī)藥電商為主。京東健康擁有醫(yī)藥電商、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、智慧解決方案、健康服務(wù)四個(gè)業(yè)務(wù)版塊，估計(jì)2019年京東健康的業(yè)務(wù)收入已經(jīng)達(dá)到100億，并已處于盈利狀態(tài)。2024/1/5醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)：自營(yíng)2C醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)大部分收入醫(yī)藥2C業(yè)務(wù)發(fā)展歷史：2016年5月，京東健康正式上線京東健康大藥房，進(jìn)軍線上藥品零售行業(yè)；在2016-2018年京東健康大藥房收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過300%，截止至2019年7月，京東健康大藥房年活躍用戶近3000萬。經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：線上市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，醫(yī)藥電商龍頭效應(yīng)初顯。截止2019年10月，京東健康零售合計(jì)占據(jù)醫(yī)藥零售15%以上份額，貢獻(xiàn)了超過60%的?？朴盟庝N售額，有超過一半藥品被發(fā)往三線以下城市。2024/1/5醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)：2B業(yè)務(wù)藥京采成為最大的第三方藥品批發(fā)平臺(tái)之一醫(yī)藥2B業(yè)務(wù)發(fā)展歷史：2017年3月，京東健康上線第三方藥品批發(fā)平臺(tái)藥京采（B2B業(yè)務(wù)），主要的客戶為藥店、診所等。商業(yè)模式：整合批發(fā)平臺(tái)，節(jié)約成本。打破了小B端客戶常見的層層分銷的傳統(tǒng)模式，建立了廠家直達(dá)精選經(jīng)銷商的直銷模式，為終端客戶節(jié)約了大量的采購(gòu)成本。經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：目前藥京采已經(jīng)成為規(guī)模最大的第三方藥品批發(fā)平臺(tái)之一，2018年GMV同比增長(zhǎng)超500%。截止2019年12月31日，在藥京采平臺(tái)注冊(cè)的客戶數(shù)已超12萬，覆蓋近300座城市，遍布除港澳臺(tái)地區(qū)外的80%以上省區(qū)。圖京東健康電商業(yè)務(wù)商業(yè)模式2024/1/5互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)線上醫(yī)保支付，聯(lián)通醫(yī)院與患者互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)發(fā)展歷史：2017年12月,京東健康互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院正式上線試運(yùn)營(yíng)；2019年1月，京東健康互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院宿遷分院正式上線，首次打通了線上醫(yī)保支付。經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：服務(wù)全面，增長(zhǎng)最快平臺(tái)之一。目前京東健康互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院已成為增速最快的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)之一，有超3萬來自全國(guó)32省市自治區(qū)327市的醫(yī)生，其中62%來自三甲醫(yī)院，80%是主治及以上級(jí)別，能夠圍繞患者需求，開展預(yù)約掛號(hào)、開藥門診、電話問診、線上診療室、診后管理、疫苗預(yù)約、疾病科普與教育、健康服務(wù)包等醫(yī)療服務(wù)。2024/1/505衛(wèi)寧健康2024/1/5衛(wèi)寧健康：先發(fā)地位及軟件強(qiáng)粘性帶來流量入口優(yōu)勢(shì)發(fā)展歷史：醫(yī)療IT龍頭，創(chuàng)立于1994年，2011年上市。主要產(chǎn)品為以HIS為代表的傳統(tǒng)醫(yī)療信息化產(chǎn)品，業(yè)務(wù)覆蓋智慧醫(yī)院，智慧區(qū)域衛(wèi)生，互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康等。2019年?duì)I收19.1億元，yoy+33%,歸母利潤(rùn)4.0億元，yoy+31%。過去十年（2010-2019）營(yíng)收CAGR達(dá)到36%，歸母利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)31%。商業(yè)模式：2015年提出，除傳統(tǒng)醫(yī)療軟件業(yè)務(wù)外，推出“4+1”創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，即云醫(yī)、云藥、云險(xiǎn)、云康和創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)。傳統(tǒng)信息化業(yè)務(wù)及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療創(chuàng)新業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，驅(qū)動(dòng)公司長(zhǎng)期可持續(xù)成長(zhǎng)。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：傳統(tǒng)HIS市場(chǎng)相對(duì)比較分散，屬地化特征明顯，且軟件粘性極強(qiáng)，一般十年周期，先發(fā)優(yōu)勢(shì)及軟件的強(qiáng)粘性給公司帶來強(qiáng)壁壘。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受益于電子病歷升級(jí)的政策要求，包括醫(yī)院互聯(lián)互通建設(shè)及醫(yī)保局建設(shè)，預(yù)計(jì)未來三年復(fù)合增長(zhǎng)率在30%。2024/1/5衛(wèi)寧健康：“云醫(yī)”業(yè)務(wù)2024/1/5衛(wèi)寧健康：“云險(xiǎn)”和“云藥”業(yè)務(wù)2024/1/5衛(wèi)寧健康：創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入增速2019年61%，20年預(yù)計(jì)50%+衛(wèi)寧通過云醫(yī)、云藥、云險(xiǎn)、云康和創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)來開展互聯(lián)網(wǎng)+業(yè)務(wù)，2019年創(chuàng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)2.8億元，同比增長(zhǎng)61.3%，虧損0.91億元。短期內(nèi)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍舊以做大營(yíng)收為主要目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)2020年在疫情的催化下，創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持50%+以上增長(zhǎng)。公司是最早開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)的醫(yī)療IT公司，浙江邵逸夫醫(yī)院也已經(jīng)做成業(yè)內(nèi)標(biāo)桿，邵逸夫醫(yī)院的運(yùn)營(yíng)分成收入有望從2019年的500萬增長(zhǎng)至2020年的5000萬。2024/1/5衛(wèi)寧健康：商保支付+智能風(fēng)控/數(shù)據(jù)AI衛(wèi)寧的商保業(yè)務(wù)主要定位在“云險(xiǎn)”領(lǐng)域，以子公司衛(wèi)寧互聯(lián)網(wǎng)和衛(wèi)寧科技為運(yùn)營(yíng)載體。

公司完善醫(yī)療+保險(xiǎn)服務(wù)聯(lián)通，打通商保直付通路，讓保險(xiǎn)覆蓋更多的診療業(yè)務(wù)，接入企業(yè)客戶建立醫(yī)院黃金客戶的服務(wù)模式，為醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)療保障機(jī)構(gòu)、患者提供便捷支付、快速理賠、保險(xiǎn)升級(jí)的一站式醫(yī)療健康支付服務(wù)解決方案。接入的保險(xiǎn)客戶：中國(guó)平安、太保安聯(lián)、泰康產(chǎn)險(xiǎn)等多家保險(xiǎn)公司以及上海保交所、眾安科技等多家保險(xiǎn)平臺(tái)。接入的醫(yī)療機(jī)構(gòu)：上海中醫(yī)藥大學(xué)附屬龍華醫(yī)院、上海市第六人民醫(yī)院、上海市第七人民醫(yī)院、上海市公共衛(wèi)生臨床中心等十幾家大型醫(yī)院。此外，主要定位為商保公司及醫(yī)保部門提供保險(xiǎn)智能風(fēng)控和數(shù)據(jù)+AI服務(wù)的衛(wèi)寧科技，2019年以來陸續(xù)中標(biāo)了中國(guó)保險(xiǎn)信息技術(shù)管理有限責(zé)任公司（中國(guó)保信）重要平臺(tái)項(xiàng)目和國(guó)家醫(yī)療保障局重要平臺(tái)項(xiàng)目等，12月，中國(guó)人壽大健康基金又向其增資2億元。2019年健康險(xiǎn)賠付支出2351億元，預(yù)計(jì)2025年達(dá)到4340億元。如果平臺(tái)按照2%分成計(jì)算，那么2025年將會(huì)是近百億市場(chǎng)空間。2019年商業(yè)健康險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)到7066億元，2025年預(yù)計(jì)達(dá)到2萬億，智能風(fēng)控及AI個(gè)性化精準(zhǔn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)投入按5‰算，2025年也對(duì)應(yīng)著近百億市場(chǎng)。2024/1/5衛(wèi)寧健康創(chuàng)新業(yè)務(wù)案例——浙江邵逸夫醫(yī)院發(fā)展歷程：2015年，浙江邵逸夫醫(yī)院創(chuàng)建了國(guó)內(nèi)以分級(jí)診療為核心、實(shí)體醫(yī)院為支撐的邵醫(yī)納里健康云平臺(tái)。2015年4月，基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)以分級(jí)診療為核心的浙江大學(xué)邵逸夫醫(yī)院健康云平臺(tái)正式上線運(yùn)行。平臺(tái)模塊：云平臺(tái)涵蓋醫(yī)醫(yī)協(xié)同平臺(tái)、居民健康服務(wù)平臺(tái)、影像診斷云三大類應(yīng)用。通過整合與邵逸夫醫(yī)院相關(guān)的各級(jí)各類醫(yī)療服務(wù)資源，開展預(yù)約轉(zhuǎn)診、雙向轉(zhuǎn)診、移動(dòng)會(huì)診，遠(yuǎn)程聯(lián)合門診、遠(yuǎn)程查房、遠(yuǎn)程培訓(xùn)教學(xué)、遠(yuǎn)程影像閱片診斷等協(xié)作業(yè)務(wù)，推動(dòng)邵逸夫醫(yī)院醫(yī)療資源的下沉，形成各類具有“互聯(lián)網(wǎng)+”特性，上下聯(lián)動(dòng)，智能化、移動(dòng)化的醫(yī)療健康新服務(wù)。經(jīng)營(yíng)情況：2019年衛(wèi)寧納里健康來自醫(yī)生展業(yè)帶來的運(yùn)營(yíng)收入約500萬，其中200萬來自邵逸夫醫(yī)院。2020年衛(wèi)寧整體醫(yī)院運(yùn)營(yíng)收入目標(biāo)5000萬。我們預(yù)計(jì)邵逸夫醫(yī)院2020年能超過1000萬運(yùn)營(yíng)收入，之后3年復(fù)合50%增長(zhǎng)，2023年有望達(dá)到3375萬元。2024/1/506創(chuàng)業(yè)慧康2024/1/5創(chuàng)業(yè)慧康：先發(fā)及軟件強(qiáng)粘性帶來入口優(yōu)勢(shì)發(fā)展歷程：公司成立于1997年，2015年上市，以院內(nèi)信息化軟件及公共衛(wèi)生信息化軟件為傳統(tǒng)主業(yè)，以“+互聯(lián)網(wǎng)”和“+物聯(lián)網(wǎng)”為兩翼，19年新成立醫(yī)保事業(yè)群迎接醫(yī)保局建設(shè)高峰。19年?duì)I收14.8億，yoy+14.7%，歸母利潤(rùn)3.14億，yoy+47.7%。過去8年（2011-2019）營(yíng)收CAGR20.33%，歸母利潤(rùn)C(jī)AGR26.75%。電子病歷評(píng)級(jí)，互聯(lián)互通建設(shè)及醫(yī)保局建設(shè)促使傳統(tǒng)主業(yè)預(yù)計(jì)未來三年復(fù)合增速30%+。傳統(tǒng)HIS市場(chǎng)相對(duì)比較分散，屬地化特征明顯，且軟件粘性極強(qiáng)，一般十年周期，先發(fā)優(yōu)勢(shì)及軟件的強(qiáng)粘性給公司帶來強(qiáng)壁壘。圖創(chuàng)業(yè)慧康四大業(yè)務(wù)模塊2024/1/5創(chuàng)業(yè)慧康：創(chuàng)新業(yè)務(wù)“+互聯(lián)網(wǎng)”、“+物聯(lián)網(wǎng)”齊頭并進(jìn)商業(yè)模式：2019年公司互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)群處方流轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)正式試點(diǎn)上線；商保、電商、護(hù)理業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)開拓年內(nèi)已