14 投資銀行學-2資料鏈接

投資銀行學第二章資料鏈接精選課件我國IPO定價機制的改革一、歷史回憶我國IPO定價機制長期以來采用：市盈率倍率法+固定價格出售機制，是一種效率低下的定價機制，其結(jié)果出現(xiàn)“雙高現(xiàn)象〞——高溢價發(fā)行和高溢價流通?！惨弧掣咭鐑r發(fā)行在以市盈率估值模式下，高溢價發(fā)行反映在發(fā)行市盈率的倍數(shù)上，如：年份98年99年00年01年02年平均市盈率13倍18倍32倍45倍19倍精選課件其中某些年份及某些個股水平更高，如：2000年相當局部新股發(fā)行市盈率超過50倍，閩東電力以88.69倍市盈率為發(fā)行市盈率之最。2001年，在核準制下發(fā)行的第一只股票用友軟件69.2倍市盈率，發(fā)行價36.68元，創(chuàng)發(fā)行價之最。2001年，清華同方增發(fā)市盈率74.19倍，增發(fā)價46元，創(chuàng)增發(fā)價之最。精選課件高溢價發(fā)行的危害：1、高溢價可以使企業(yè)以極小的代價獲得巨額資金，致使企業(yè)為了上市不惜過度包裝，弄虛作假。2、高溢價使股票的價格與公司業(yè)績嚴重脫離，從源頭導致股市市盈率過高，泡沫過大。3、高溢價使投資本錢過高，投資回報過低，導致投資者只重視博取價差，不重視分紅，使股市成為投機市。4、高溢價造成社會流通股與國有股的同股不同價，而且價差過大是股權(quán)分置改革的最主要障礙。5、高溢價使A股與B股、H股投資本錢差異過大，導致了嚴重的利益侵占問題。精選課件〔二〕高溢價流通高溢價流通其最為突出的是IPO首日回報率過高，也即IPO溢價。IPO溢價〔IPOUnder—pricing〕是指一個股票在IPO后，上市第一天的收盤價格遠高于發(fā)行價格的現(xiàn)象。一般用IPO的首日回報率來度量IPO的溢價程度〔又稱IPO抑價〕。IPO的首日回報率=〔上市首日收盤價—發(fā)行價〕發(fā)行價IPO溢價與市場效率相矛盾，并有損新興企業(yè)通過股票市場籌資擴張的效果。精選課件精選課件精選課件1990—2006年我國IPO溢價水平分布精選課件IPO高溢價的成因：1、一級市場投機氣氛較重，大量資金參與“打新套利〞；2、新股發(fā)行制度不完善，價格發(fā)現(xiàn)功能尚未完全發(fā)揮；3、IPO信息甄別機制尚未充分發(fā)揮；4、機構(gòu)行為助長IPO高溢價?！半p高現(xiàn)象〞實質(zhì)上反映的是一種在中國股市特定歷史條件下的利益均衡，一旦這種平衡機制被打破，所有的問題就會暴露無遺，IPO定價機制的改革就成為必然選擇。精選課件二、改革的背景新股“破發(fā)〞倒逼IPO定價機制改革。2004年4月以來，股市不斷創(chuàng)新低，市場風險凸現(xiàn)，截止8月25日，主板市場上市的59只新股，“破發(fā)〞達26只，平均破發(fā)幅度在10.34%，破發(fā)幅度最大的是長豐汽車34%，最小的是福建南紡1.72%。一些投資者開始放棄新股申購。精選課件2004年6月25日中小企業(yè)板啟動，8月18日，蘇泊爾上市首日即破發(fā)行價；8月26日，美欣達上市當天再次破發(fā)行價。同時久聯(lián)開展和雙鷺藥業(yè)承銷商包銷比例高達6.12%和16.55%，承商銷一級市場大額包銷，IPO承銷風險顯現(xiàn)，引發(fā)了對IPO定價機制的討論。截止2004年8月30日，當年上市新股95只，跌破發(fā)行價的就有33只，到達三分之一。新股大量“破發(fā)〞是對原有的IPO定價機制的否認。精選課件局部跌破發(fā)行價個股一覽表證券簡稱流通股本（萬股）發(fā)行價（元/股）收市價（元/股）03年攤薄每股收益（元）攤薄后的發(fā)行市盈率（倍）發(fā)行市盈率（倍）流通市盈率（倍）德豪潤達260018.2014.690.6727.162021.92盾安環(huán)境280011.4210.000.36231.5419.0327.62蘇泊爾340012.2111.200.5621.8016.1920航民股份85007.206.760.2627.6918.9526岳陽紙業(yè)80006.695.950.2625.7315.9322.88武漢健民350011.6010.360.31636.702032.78風帆股份80005.725.650.18231.482031.04東方寶龍25009.088.370.341726.5719.3224.50寧波東睦450010.008.790.4323.5913.8920.44北方創(chuàng)業(yè)50007.206.670.26127.6916.7425.26福建南紡80004.404.230.12834.342033.05新五豐35009.208.460.3526.2816.7324.17千金藥業(yè)180023.0520.630.8925.8917.4623.18精選課件三、IPO定價機制改革〔一〕IPO詢價制度正式出臺2004年8月30日，證監(jiān)會發(fā)布了?關于首次公開發(fā)行股票試行詢價制度假設干問題的通知?〔征求意見稿〕，隨后宣布暫停新股發(fā)行。由此開始了IPO詢價改革。證監(jiān)會?通知?的主要內(nèi)容：1、首次公開發(fā)行股票的公司及其保薦機構(gòu)應通過向機構(gòu)投資者詢價的方式確定發(fā)行價格，詢價應采用累計投標詢價的方式。精選課件2、IPO公司每股收益的計算要按新的規(guī)定執(zhí)行：未提供盈利預測的發(fā)行人，每股收益為發(fā)行前一年經(jīng)審計的、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤除以發(fā)行后總股本；提供盈利預測的發(fā)行人，每股收益為發(fā)行當年經(jīng)審核的、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤預測數(shù)除以發(fā)行后總股本。3、IPO公司招股說明書刊登前，發(fā)行人及其保薦機構(gòu)應向中國證監(jiān)會提交定價估值報告，然后向詢價對象提供定價估值報告，并在征求詢價對象意見的根底上確定發(fā)行價格區(qū)間。招股說明書刊登后，發(fā)行人及其保薦機構(gòu)應組織路演推介，在發(fā)行價格區(qū)間內(nèi)進行累計投標詢價，并綜合累計投標詢價結(jié)果和市場走勢等情況確定發(fā)行價。精選課件4、詢價對象參加累計投標詢價時應全額繳付申購資金，并應承諾將獲配股票鎖定3個月以上。單一詢價對象的申購上限為擬向詢價對象配售股票的股份總量。保薦機構(gòu)在向詢價對象配售股票時，公開發(fā)行數(shù)量在4億股以下的配售數(shù)量應不超過總量的20%，公開發(fā)行數(shù)量在4億股以上〔含4億股〕的配售數(shù)量不超過50%。這些比例可以根據(jù)市場情況進行調(diào)整。?通知?的主要內(nèi)容表達了IPO定價機制改革的思路：估值模式+詢價出售機制。精選課件固定價格機制下股票價格形成示意圖：發(fā)行人送審協(xié)定中國證監(jiān)會商價通過實施證券公司精選課件詢價機制下股票價格形成示意圖：機構(gòu)投資者協(xié)協(xié)商商協(xié)商發(fā)行人證券公司精選課件詢價機制下的運作程序：第一步——預路演，初步詢價搜集投資者對投資故事、估值方法、可比公司等問題的反響，同時確定發(fā)行價格區(qū)間。第二步——正式路演，累計投標詢價正式路演分為現(xiàn)場路演和網(wǎng)上路演，根據(jù)累計投標情況確定發(fā)行價格。第三步——配售股票向網(wǎng)下配售對象按比例配售，向二級市場投資者按市值配售〔后改為按資金申購〕?；旌铣鍪蹤C制：詢價機制+固定價格精選課件案例二：IPO詢價第一股—華電國際發(fā)行人：華電國際電力股份〔600027〕保薦機構(gòu)〔主承銷商〕：中國國際金融發(fā)行股數(shù)：不超過7.65億股發(fā)行方式：華電集團定向配售、網(wǎng)下配售對象配售和網(wǎng)上投資者市值配售相結(jié)合承銷方式：余額包銷發(fā)起人改制重組情況：1994年6月28日發(fā)起設立股份1999年6月30日在香港聯(lián)交所上市本次境內(nèi)發(fā)行A股屬A+H模式

精選課件預路演2005年1月17日，華電國際刊登招股意向書之后，中金公司開始為期3天的預路演，分別在北京、上海、深圳三地向中國證券業(yè)協(xié)會公布詢價對象中的77家進行初步詢價。77家詢價對象：證券公司15家，基金管理公司36家，財務公司14家，信托投資公司9家，合格機構(gòu)投資者〔QFII〕3家。1月20日，中金公司公布發(fā)行價格區(qū)間為：2.3—2.52元。精選課件H股比價：華電國際H股價格：H股2004年在香港二級市場表現(xiàn)一般，當年最高價2.775港元，收盤價2.30港元。2005年1月19日，報收于2.30港元(2.44元)。精選課件可比公司比價：精選課件詢價對象給出的價格區(qū)間上限價格按投資者類別統(tǒng)計

注：所列價格區(qū)間包括高端，而不包括低端。詢價對象類別價格區(qū)間上限基金（家數(shù)）財務公司（家數(shù)）證券公司（家數(shù)）信托公司（家數(shù)）QFII（賓數(shù)）總計（家數(shù)）2元及以下0000002~2.11000012.1~2.21101032.2~2.36011082.3~2.4137320252.4~2.5294431212.52~2.64021292.6~2.72120052.7~2.80000002.8元以上014005總計3614168377精選課件正式路演1月20日，公司刊登?初步詢價結(jié)果公告?、?網(wǎng)下發(fā)行公告?、?網(wǎng)上路演公告?，開始為期兩天的路演和累計投標詢價。1月21日，華電國際管理層與中金公司相關人員在中證網(wǎng)舉行網(wǎng)上路演，并直接面對機構(gòu)投資者進行交流，接受機構(gòu)投資者投標。1月22日，公司刊登?累計投標詢價結(jié)果公告?、?市值配售公告?，發(fā)行價最終鎖定上限2.52元。精選課件累計詢價結(jié)果

160份有效定單84家詢價對象獲得配售超額認購倍數(shù)32.147倍凍結(jié)資金332.6億元申購總股數(shù)達132.8577億股配售股票情況定向配售：1.96億股26%網(wǎng)下配售：2.845億股37%網(wǎng)上配售：2.845億股37%發(fā)行總股數(shù)：7.65億股募集資金：19.278億元。精選課件上市表現(xiàn)2005年2月3日，華電國際〔600027〕隆重上市。股價合理波動區(qū)間在2.7—3.1元之間。精選課件實際表現(xiàn)：開盤價：3.70元最低價：3.61元最高價：5.35元收盤價：4.51元靜態(tài)市盈率25倍動態(tài)市盈率20倍IPO溢價：78.97%，較H股溢價超過近一倍換手率：69.17%精選課件華電國際上市首日表現(xiàn)令人大跌眼鏡，之后又連續(xù)跌停，股價大幅震蕩，還難以用成功來評價。華電國際的詢價發(fā)行邁出了中國股市IPO市場化定價的一步,但其操作規(guī)那么仍需不斷完善.引發(fā)的討論：1、機構(gòu)投資者報價的可信度？2、承銷商如何行使配售權(quán)？3、A股定價權(quán)由誰決定？4、A股市場如何與國際市場接軌？精選課件新股詢價制的條件：1、法律法規(guī)的健全2、監(jiān)管力度的加強3、上市公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化4、信息披露的標準5、投資者素質(zhì)的提升2005年5月，股權(quán)分置改革啟動，IPO暫停。2006年6月，從中工國際(002051)開始實行新老劃斷。詢價機制再次啟動。但“雙高現(xiàn)象〞并未改變。精選課件〔二〕IPO詢價制度的修改2006年9月11日，中國證監(jiān)會通過?證券發(fā)行與承銷管理方法?，從2006年9月19日實施。其中修改內(nèi)容：1、詢價對象：詢價對象可以自主決定是否參與初步詢價，詢價對象申請參與初步詢價的，主承銷商無正當理由不得拒絕。未參與初步詢價或者參與初步詢價但未有效報價的的詢價對象，不得參與累計投標詢價和網(wǎng)下配售。詢價對象應當遵循獨立、客觀、誠信的原那么合理報價，不得協(xié)商報價或者成心壓價或抬高價格。精選課件2、詢價的有效性：初步詢價結(jié)束后，公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以下，提供有效報價的詢價對象缺乏20家，或者公開發(fā)行股票數(shù)理在4億股以上，提供有效報價詢價對象缺乏50家的，發(fā)行人及其主承銷商不得確定價格，并應當中止發(fā)行。3、戰(zhàn)略投資者：首次公開發(fā)行股票的公司可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。但戰(zhàn)略投資者不得參與初步詢價和累計投標詢價，并應當承諾獲得配售的股票持有期不得小于12個月。4、中小企業(yè)：在中小企業(yè)板上市的公司，發(fā)行人及其主承銷高可以根據(jù)初步詢價結(jié)果確定發(fā)行價格，不再進行累計投標詢價。精選課件5、網(wǎng)上發(fā)行時間：網(wǎng)下配售股票與網(wǎng)上發(fā)行同時進行。6、超額配售權(quán)：可以采取超額配售選擇權(quán)，即“綠鞋〞機制。7、回撥機制：首次公開發(fā)行股票到達一定規(guī)模的，發(fā)行人及其主承銷商應當在網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行之間建立回撥機制，根據(jù)申購情況調(diào)整網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行的比例。由此，形成了我國新股發(fā)行方式。精選課件我國新股發(fā)行方式：1、網(wǎng)下配售——向詢價對象配售；2、網(wǎng)上申購——向自然人、法人及其他機構(gòu)投資者發(fā)行，投資者以資金在網(wǎng)上申購；3、定向配售——向戰(zhàn)略投資者配售，也稱戰(zhàn)略配售。在具體操作中可根據(jù)實際情況，采用超額配售選擇權(quán)〔綠鞋期權(quán)〕和回撥機制。截至2021年7月11日,我國證券市場共有詢價對象240家，其中基金公司59家，證券公司67家，保險公司13家，財務公司30家，信托公司39家，QFII32家。配售對象共計1019家。精選課件IPO詢價制度給了機構(gòu)投資者在股票定價中的話語權(quán)，同時在IPO中獲取更大的利益。2007年，中國遠洋發(fā)行價8.48元，發(fā)行市盈率98.67倍；中信證券公開增發(fā)，增發(fā)價74.91元，再創(chuàng)新高。2007年，新股上市首日平均漲幅高達140%，112144宏達經(jīng)編538%002145中核鈦白500%002167東方鋯業(yè)496%2021年4月，滬、深證券交易所對當日無漲跌幅限制的股票實施盤中臨時停牌，仍難抑制新股惡炒。精選課件精選課件〔三〕IPO詢價制度的再次修改2021年5月22日，中國證監(jiān)會發(fā)布?關于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見〔征求意見稿〕?，再次啟動發(fā)行制度改革。主要推出四項措施：1、完善詢價和申購的報價約束機制，形成進一步市場化的價格形成機制。詢價對象應真實報價，詢價報價與申購報價應當具有邏輯一致性，主承銷商應當采取措施杜絕高報不買和低報高買。2、優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機制，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對象分開。對每一只股票發(fā)行，任一股票配售對象只能精選課件選擇網(wǎng)下或者網(wǎng)上一種方式進行新股申購，所有參與該只股票網(wǎng)下報價、申購、配售的股票配售對象均不再參與網(wǎng)上申購。3、對網(wǎng)上單個申購賬戶設定上限。發(fā)行人及其主承銷商應當根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設定單一網(wǎng)上申購賬戶的申購上限，原那么上不超過本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一。單個投資者只能使用一個合格賬戶申購新股。4、加強新股認購風險提示，提示所有參與人明晰市場風險。證券經(jīng)營機構(gòu)應當采取措施，向投資者提示新股認購風險。2021年6月11日?指導意見?正式實施。精選課件2021年IPO重啟局部新股上市首日表現(xiàn)公司名稱上市日首日開盤漲幅首日收盤漲幅發(fā)行P/E桂林三金7、1064.14%81.87%32.89萬馬電纜7、1095.65%125.48%30.88家潤多7、17104.29%93.56%31.58神開股份8、11125.34%95.24%32.57久其軟件8、11133.33%108.48%36.14新世紀8、2171.05%61.40%34.03光迅科技8、2168.75%86.19%35.37博深工具8、2147.91%42.00%38.33天潤曲軸8、2151.79%42.14%33.33發(fā)行市盈市在30倍左右，首日漲幅逐步縮小。但“雙高現(xiàn)象〞并未消除，創(chuàng)業(yè)板啟動后再現(xiàn)新股惡炒，新股發(fā)行體制的改革是一個漸進的過程。精選課件IPO定價機制的效率IPO定價機制應有利于資源配置，有利于價格發(fā)現(xiàn)。IPO定價機制的效率應表達在：信息對稱，開掘市場對發(fā)行股票的真實需求；合理定價，真正表達IPO公司的價值；引進戰(zhàn)略投資者，完善IPO公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。思考題：1、如何促使機構(gòu)投資者誠信報價？2、如何完善信息披露機制？3、如何完善新股配售制度？4、如何引進戰(zhàn)略投資者？精選課件新股發(fā)行體制第二階段改革2021年IPO重啟以來，由于取消了窗口指導，新股市盈率普遍偏高。統(tǒng)計顯示，在新股發(fā)行體制改革之前，中小板的首發(fā)市盈率平均在28倍左右，主板平均26倍左右，在新股發(fā)行體制改革之后，中小板的首發(fā)市盈率平均約50倍，主板首發(fā)市盈率平均39倍左右。新股發(fā)行體制第二階段改革于2021年11月1日啟動，主要措施包括進一步完善報價申購和配售約束機制、擴大詢價對象范圍、增強定價信息透明度、完善回撥機制和中止發(fā)行機制等。精選課件1、完善報價申購和配售約束機制在中小型公司新股發(fā)行中，發(fā)行人及其主承銷商應當根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設定每筆網(wǎng)下配售的配售量，以促進詢價對象認真定價。根據(jù)每筆配售量確定可獲配機構(gòu)的數(shù)量，再對發(fā)行價格以上的入圍報價進行配售，如果入圍機構(gòu)較多應進行隨機搖號，根據(jù)搖號結(jié)果進行配售。參見：?證券市場導報?2021、3詢價對象之間是競爭還是合謀——基于IPO網(wǎng)下配售特征分析精選課件2、擴大詢價對象范圍，充實網(wǎng)下機構(gòu)投資者主承銷商可以自主推薦一定數(shù)量的具有較高定價能力和長期投資取向的機構(gòu)投資者，參與網(wǎng)下詢價配售。主承銷商應當制訂推薦機構(gòu)投資者的原那么和標準。截至2021年11月4日，“老六類〞詢價對象共有272家，其中證券公司82家，基金公司61家，信托投資公司42家，財務公司40家，保險公司和QFII分別為13家和34家。由主承銷商向證券業(yè)協(xié)會推薦機構(gòu)投資者，新增詢價對象達101家，其中陽光私募、大型國有企業(yè)、資產(chǎn)管理公司等將成新的詢價對象。精選課件3、增強定價信息透明度發(fā)行人及其主承銷商須披露參與詢價的機構(gòu)的具體報價情況。主承銷商須披露在推介路演階段向詢價對象提供的對發(fā)行人股票的估值結(jié)論、發(fā)行人同行業(yè)可比上市公司的市盈率或其他等效指標。4、完善回撥機制和中止發(fā)行機制網(wǎng)上申購缺乏時，可以向網(wǎng)下回撥由參與網(wǎng)下的機構(gòu)投資者申購，仍然申購缺乏的，可以由承銷團推薦其他投資者參與網(wǎng)下申購。網(wǎng)下機構(gòu)投資者在既定的網(wǎng)下出售比例內(nèi)有效申購缺乏，不得向網(wǎng)上回撥，可以中止發(fā)行。精選課件網(wǎng)下報價情況未及發(fā)行人和主承銷商預期、網(wǎng)上申購缺乏、網(wǎng)上申購缺乏向網(wǎng)下回撥后仍然申購缺乏的，可以中止發(fā)行。中止發(fā)行后，在核準文件有效期內(nèi)，經(jīng)向中國證監(jiān)會備案，可重新啟動發(fā)行。2021、8，因參與詢價的機構(gòu)缺乏20家，八菱科技(002592)成為A股歷史上首家因詢價對象缺乏而發(fā)行中止的公司。2021、1，因參與詢價的機構(gòu)缺乏20家，朗瑪信息(300288)成為首家創(chuàng)業(yè)板中止發(fā)行公司。精選課件新股發(fā)行體制第三階段改革2021年在創(chuàng)業(yè)板上市的新股平均市盈率為48.54倍，主板上市的新股平均市盈率為35.51倍，中小板上市公司的平均市盈率為38.24倍，其中高者如新研股份〔300159〕達151倍、星河生物〔300143〕達138倍、沃森生物〔300142〕達134倍。不斷拔高定價的結(jié)果就是發(fā)行人超募現(xiàn)象頻發(fā)。2021年，除了方正證券〔601901〕、東吳證券〔601555〕和新華保險〔601336〕外，上市公司平均超募倍數(shù)為1.89倍，只有8家出現(xiàn)實際募資低于預期募資的情形，比例缺乏3%，有15家公司的超募倍數(shù)甚至超過4倍。精選課件2021年4月28日，證監(jiān)會正式在其官方網(wǎng)站公布了?關于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見?，開始了新股發(fā)行體制第三階段改革。1、完善規(guī)那么，明確責任，強化信息披露的真實性、準確性、充分性和完整性。2、適當調(diào)整詢價范圍和配售比例，進一步完善定價約束機制。擴大詢價對象范圍：除了目前有關方法規(guī)定的7類機構(gòu)外，主承銷商可以自主推薦5至10名投資經(jīng)驗比較豐富的個人投資者參與網(wǎng)下詢價配售。精選課件提高向網(wǎng)下投資者配售股份的比例，建立網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥機制。向網(wǎng)下投資者配售股份的比例原那么上不低于本次公開發(fā)行與轉(zhuǎn)讓股份的50%。網(wǎng)下中簽率高于網(wǎng)上中簽率的2至4倍時，發(fā)行人和承銷商應將本次出售股份中的10%從網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥；超過4倍時應將本次出售股份中的20%從網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥。3、加強對發(fā)行定價的監(jiān)管，促使發(fā)行人及參與各方盡責。在發(fā)行價格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的情形下，發(fā)行人需要補充披露信息的內(nèi)容及程序。精選課件4、增加新上市公司流通股數(shù)量，有效緩解股票供給缺乏取消現(xiàn)行網(wǎng)下配售股份3個月的鎖定期，提高新上市公司股票的流通性。在首次公開發(fā)行新股時，推動局部老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓，增加新上市公司可流通股數(shù)量。5、繼續(xù)完善對炒新行為的監(jiān)管措施，維護新股交易正常秩序6、嚴格執(zhí)行法律法規(guī)和相關政策，加大監(jiān)管和懲治力度精選課件新股發(fā)行體制第四階段改革2021年11月30日，中國證監(jiān)會發(fā)布?關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見?，再次推動新股發(fā)行體制改革。參見：?新股發(fā)行體制改革?中國證監(jiān)會網(wǎng)站思考題：如何深化新股發(fā)行體制改革？精選課件超額配售選擇權(quán)是指發(fā)行人授予主承銷商的一項選擇權(quán)，獲此授權(quán)的主承銷商按同一發(fā)行價格超額出售不超過包銷數(shù)額15%的股份，即主承銷商按不超過115%的股份向投資者出售。2001年9月2日，中國證監(jiān)會公布?超額配售選擇權(quán)試點意見?，標志著綠鞋期權(quán)在我國開始啟動。我國超額配售選擇權(quán)的有關規(guī)定：超額配售選擇權(quán)精選課件超額出售比例：包銷額的15%，即總額的115%；適用范圍：新股發(fā)行、增發(fā)；行權(quán)期間：股票上市之日起30日內(nèi)；超額配售選擇權(quán)的操作步驟：第一步——授權(quán)在股票發(fā)行前，發(fā)行人授權(quán)主承銷商以“超額出售不超過發(fā)行數(shù)額15%股份〞的選擇權(quán)。第二步——配售在股票發(fā)行時，主承銷商向投資者發(fā)行不超過本次發(fā)行數(shù)額115%的股份，其中常規(guī)發(fā)行局部直接向投資者發(fā)行并實際配售；超額配售的15%局部那么是名義配售。但投資者須預先付款