第2章外匯,匯率與外匯市場(chǎng)

第一節(jié)外匯與匯率一、外匯的概念與種類〔一〕外匯的概念外匯是國(guó)際匯兌的簡(jiǎn)稱，有靜態(tài)和動(dòng)態(tài)之分。1、動(dòng)態(tài)外匯“匯〞是貨幣異地轉(zhuǎn)移，“兌〞是貨幣種類的轉(zhuǎn)換。外匯的動(dòng)態(tài)含義是指把一國(guó)貨幣兌換成另一國(guó)貨幣的國(guó)際匯兌行為和過程，即藉以清償國(guó)際債務(wù)和債務(wù)關(guān)系的一種專門性運(yùn)營(yíng)活動(dòng)。2、靜態(tài)外匯有廣義和狹義之分?！?〕廣義外匯各國(guó)外匯控制法規(guī)所稱的外匯。我國(guó)外匯管理局給外匯所下的定義：外匯是以外幣表示的可以用做國(guó)際清償?shù)牡闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。詳細(xì)包括：①外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣等②外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；③外幣有價(jià)證券，包括債券、股票等；④特別提款權(quán)⑤其他外匯資產(chǎn)

〔2〕狹義外匯狹義的外匯是指以外幣表示的可用于國(guó)際結(jié)算的支付手段。國(guó)際結(jié)算：為清償國(guó)家間債務(wù)、債務(wù)關(guān)系而辦理的資金收付、劃撥，以銀行為中介的非現(xiàn)金結(jié)算。只需各國(guó)普遍接受的支付手段，才干用于國(guó)際結(jié)算。強(qiáng)調(diào)能直接用于國(guó)際結(jié)算。因此，嚴(yán)厲來說以下各項(xiàng)不能算作外匯：●外匯有價(jià)證券●外幣現(xiàn)鈔以外幣表示有價(jià)證券和黃金不能視為外匯，由于它們不能用于國(guó)際結(jié)算，不能直接用于國(guó)際間的支付，只需把它們變?yōu)閲?guó)外的銀行存款時(shí)才干用于國(guó)際結(jié)算。同樣，外幣現(xiàn)鈔也不能算外匯，由于它們一旦流入他國(guó)，便立刻失去法定貨幣的身份與作用，外幣持有者須將這些外幣向其所在國(guó)銀行兌換本錢幣才干運(yùn)用?！仓浦雇鈳旁诰硟?nèi)流通〕所以，只需在國(guó)外銀行的存款，以及可以索取這些存款的外幣支付憑證，才可以直接用于國(guó)際結(jié)算，才是狹義的外匯。思索題假設(shè)他手中持有500萬美圓的現(xiàn)鈔，能否可以直接從事國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)？持有美國(guó)國(guó)債或微軟公司股票能否可視為外匯呢？外匯的特征1、自在兌換性2、可接受性3、可償性常用自在外匯貨幣稱號(hào)國(guó)際習(xí)慣表示法國(guó)際規(guī)范代碼————————————————————————————————美圓$USD英鎊￡GBP加拿大元CAN$CAD日元J￥JPY澳大利亞元A$AUD香港元HK$HKD歐元€EUR英國(guó)英鎊美國(guó)美圓歐洲歐元韓國(guó)韓元日本日元〔二〕外匯的種類1、按照外匯能否自在兌換〔1〕自在兌換外匯：無需經(jīng)過貨幣發(fā)行國(guó)的外匯管理當(dāng)局同意即可自在兌換成其他國(guó)家貨幣或向第三者辦理支付的外匯?！?〕有限自在兌換外匯〔3〕不可兌換外匯：不經(jīng)過有關(guān)國(guó)家管理當(dāng)局同意不能自在兌換成其他貨幣，也不能向第三者進(jìn)展支付的外匯。人民幣還未實(shí)現(xiàn)完全可自在兌換，經(jīng)常工程下可自在兌換，但資本與金融工程不可自在兌換，屬于有限自在兌換外匯。2、按來源和用途的不同劃分〔1〕貿(mào)易外匯：指由商品的進(jìn)口和出口及其從屬費(fèi)用所收付的外匯?！?〕非貿(mào)易外匯：商品進(jìn)出口以外收付的外匯。3、按交割期限的不同劃分〔1〕即期外匯：現(xiàn)匯，是外匯買賣成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)內(nèi)進(jìn)展交割的外匯〔2〕遠(yuǎn)期外匯：期匯。外匯買賣成交后，雙方商定到一定日期后，按照事先商定的匯率進(jìn)展交割的外匯。二、匯率及其分類〔一〕匯率及其標(biāo)價(jià)法1、匯率的含義一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家貨幣的比率、比價(jià)，即兩種不同貨幣之間的折算比率。2、匯率的標(biāo)價(jià)方法以哪種貨幣為折算規(guī)范，是以本幣為折算規(guī)范，還是以外幣為折算規(guī)范。商品的價(jià)錢都是經(jīng)過貨幣這個(gè)普通等價(jià)物來表現(xiàn)。如1條裙子＝100元。這是以單位商品為基準(zhǔn)，經(jīng)過貨幣數(shù)量的變動(dòng)來闡明商品的價(jià)錢。進(jìn)展兩種貨幣兌換時(shí)，是進(jìn)展一種特殊的商品買賣。這時(shí)貨幣既是普通等價(jià)物，又是商品。關(guān)鍵是將哪個(gè)貨幣視為商品，將其數(shù)量固定下來作為比較的基準(zhǔn)，而將另一種貨幣視為普通等價(jià)物，用于闡明前者價(jià)錢的高低。被報(bào)價(jià)貨幣和報(bào)價(jià)貨幣數(shù)量固定不變，作為比較根底的貨幣被稱為被報(bào)價(jià)貨幣或根底貨幣或單位貨幣；數(shù)量不斷變化，用以闡明基準(zhǔn)貨幣價(jià)錢高低的貨幣被稱為報(bào)價(jià)貨幣或計(jì)價(jià)貨幣。1被報(bào)價(jià)貨幣=〔多少〕報(bào)價(jià)貨幣兩種選擇：①選用外幣為根底貨幣，本幣為計(jì)價(jià)貨幣―――以本幣表示外幣的價(jià)錢1外幣=？本幣②選用本幣為根底貨幣，外幣為計(jì)價(jià)貨幣―――以外幣表示本幣的價(jià)錢1本幣=？外幣1、直接標(biāo)價(jià)法〔DirectQuotation〕以一定單位的外國(guó)貨幣為基準(zhǔn)，折合成假設(shè)干單位的本幣來表示匯率的方法。以本幣表示外幣的價(jià)錢1外幣=？本幣外幣―――被報(bào)價(jià)貨幣本幣――――報(bào)價(jià)貨幣世界上多數(shù)國(guó)家采用直接標(biāo)價(jià)法。人民幣匯率也是直接標(biāo)價(jià)法。如：GBP100=CNY938.38USD100=CNY627.98直接標(biāo)價(jià)法下匯率的變動(dòng)采用直接標(biāo)價(jià)法，匯率數(shù)字越大，即一定數(shù)額的外幣折合的本幣的數(shù)額越多，那么闡明外幣越貴〔外幣對(duì)本幣匯率上升〕，即外幣升值，本幣貶值反之，匯率數(shù)字越小，那么闡明外幣越賤〔外幣對(duì)本幣匯率下降〕，即外幣貶值，本幣升值。2、間接標(biāo)價(jià)法〔IndirectQuotation〕以一定單位的本國(guó)貨幣為基準(zhǔn)，折合成假設(shè)干單位的外國(guó)貨幣來表示匯率的方法。1本幣=？外幣本幣―――被報(bào)價(jià)貨幣外幣―――計(jì)價(jià)貨幣以外國(guó)貨幣來表示本國(guó)貨幣的價(jià)錢只需英鎊、美圓、歐元、澳大利亞等少數(shù)幾個(gè)國(guó)家的貨幣采用間接標(biāo)價(jià)方法。如紐約外匯市場(chǎng)美圓匯價(jià)：USD1=JPY104.50USD1=CAD1.2780間接標(biāo)價(jià)法下匯率的變動(dòng)采用間接標(biāo)價(jià)法，匯率數(shù)字越大，即一定數(shù)額的本幣折合的外幣數(shù)額越多，那么闡明外幣越賤〔外幣對(duì)本幣匯率下降〕，即外幣貶值，本幣升值反之，匯率數(shù)字越小，即一定數(shù)額的本幣折合的外幣數(shù)額越少，那么闡明外幣越貴〔外幣對(duì)本幣匯率上升〕，即外幣升值，本幣貶值。匯率表示方法：通常由5位數(shù)字構(gòu)成，右起第一個(gè)數(shù)位的一個(gè)數(shù)稱為一個(gè)匯價(jià)點(diǎn)，代表0.0001〔萬分之一〕。前三個(gè)數(shù)字為大數(shù)，后兩個(gè)為小數(shù)。3、美圓標(biāo)價(jià)法以有關(guān)國(guó)家的貨幣直接針對(duì)美圓來報(bào)送價(jià)錢的標(biāo)價(jià)方法。不論采用直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法，對(duì)于某一特定國(guó)家來說，都只能闡明本外幣之間的折算比率，這在銀行與進(jìn)出口商等客戶之間，進(jìn)展本外幣兌換時(shí)是可以滿足要求的。但對(duì)于國(guó)際金融市場(chǎng)上銀行間的外匯買賣來說，是不方便的。如：中國(guó)的某家銀行同時(shí)向日本和英國(guó)的銀行訊問歐元的價(jià)錢，假設(shè)按兩國(guó)國(guó)內(nèi)標(biāo)價(jià)法，日本銀行報(bào)出的歐元價(jià)錢是針對(duì)日元，而英國(guó)銀行報(bào)出的歐元價(jià)錢是針對(duì)英鎊，這使中國(guó)銀行無法經(jīng)過直接比較得知這兩家銀行報(bào)出的歐元價(jià)錢哪一個(gè)對(duì)本人更有利。隨著外匯市場(chǎng)的迅速開展和外匯買賣的全球化，傳統(tǒng)的直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法很難順應(yīng)市場(chǎng)的開展。全球化的外匯買賣需求一種一致的匯率表示方式。為方便國(guó)際間進(jìn)展的外匯買賣，銀行間外匯市場(chǎng)的報(bào)價(jià)普遍采用美圓標(biāo)價(jià)法。國(guó)際間外匯市場(chǎng)逐漸構(gòu)成以美圓為基準(zhǔn)貨幣進(jìn)展標(biāo)價(jià)的慣例。例外：GBPAUDNZDEUR仍以本幣為基準(zhǔn)貨幣，以美圓為報(bào)價(jià)貨幣〔二〕匯率的種類1、按銀行買賣外匯的價(jià)錢不同，分為買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率〔1〕買入?yún)R率：買價(jià)，報(bào)價(jià)銀行情愿買入被報(bào)價(jià)貨幣的價(jià)錢?！?〕賣出匯率：賣價(jià)，報(bào)價(jià)銀行情愿賣出被報(bào)價(jià)貨幣的價(jià)錢。銀行通常采用雙向報(bào)價(jià)法，即同時(shí)報(bào)出買入?yún)R率和賣出匯率。前一個(gè)數(shù)字較小，后一個(gè)較大，中間用斜線隔開。區(qū)分買入?yún)R率和賣出匯率：留意：〔1〕站在被報(bào)價(jià)貨幣的角度：買賣的是被報(bào)價(jià)貨幣〔2〕站在報(bào)價(jià)銀行的角度：報(bào)價(jià)銀行買入或賣出

例子在紐約外匯市場(chǎng)，USD/CHF0.9387/95GBP/USD1.5235/40問題：哪個(gè)是買入?yún)R率，哪個(gè)是賣出匯率？總結(jié)：站在被報(bào)價(jià)貨幣的角度：前買后賣！斜線前面數(shù)字較小的是報(bào)價(jià)銀行買入被報(bào)價(jià)貨幣的匯率；斜線后面數(shù)字較大的是報(bào)價(jià)銀行賣出被報(bào)價(jià)貨幣的匯率。舉例分析報(bào)價(jià)銀行買入被報(bào)價(jià)貨幣賣出被報(bào)價(jià)貨幣GBP1=USD1.9180/1.9185USD1=SGD1.4150/1.4160

詢價(jià)者賣出被報(bào)價(jià)貨幣買入被報(bào)價(jià)貨幣思索題某銀行的報(bào)價(jià)如下，假設(shè)客戶購(gòu)買USD，匯率為何？假設(shè)銀行買入U(xiǎn)SD，匯率為何？〔1〕USD/JPY112.40/50〔2〕USD/CAD1.1830/40答案〔1〕客戶購(gòu)買USD，匯率為112.50銀行購(gòu)買USD，匯率為112.40〔2〕客戶購(gòu)買USD，匯率為1.1840銀行購(gòu)買USD，匯率為1.1830〔3〕中間匯率，又稱中間價(jià)，是買賣匯率的平均數(shù)。中間匯率普通只供比較參考之用。中間價(jià)并不是在外匯買賣中實(shí)踐運(yùn)用的成交價(jià)錢，而是為了方便遠(yuǎn)期升〔貼〕水率的計(jì)算以及在新聞報(bào)道或?qū)嶋H論述中使匯價(jià)顯得更加簡(jiǎn)約才運(yùn)用的。〔4〕現(xiàn)鈔匯率，外幣現(xiàn)鈔的價(jià)錢。現(xiàn)鈔買入價(jià)低于現(xiàn)匯買入價(jià)；現(xiàn)鈔賣出價(jià)等于現(xiàn)匯賣出價(jià)。外幣現(xiàn)鈔是指外國(guó)鈔票、鑄幣。外幣現(xiàn)鈔主要由境外攜入。外幣現(xiàn)匯是指其實(shí)體在貨幣發(fā)行國(guó)外鄉(xiāng)銀行的存款帳戶中的自在外匯。所謂自在外匯，是指在國(guó)際金融市場(chǎng)上可以自在買賣，在國(guó)際結(jié)算中廣泛運(yùn)用，在國(guó)際上可以得到成認(rèn)，并可以自在兌換成其他國(guó)家貨幣的外匯。外匯現(xiàn)匯主要由國(guó)外匯入，或由境外攜入、寄入的外幣票據(jù)，經(jīng)銀行托收，收妥后存入。銀行在購(gòu)入外匯現(xiàn)匯后，經(jīng)過航郵劃帳，可很快的存入外國(guó)銀行，開場(chǎng)生息，調(diào)撥動(dòng)用。而買進(jìn)外幣現(xiàn)鈔，要經(jīng)過一段時(shí)間，積累到一定數(shù)額以后，才干將其運(yùn)送并存入外國(guó)銀行調(diào)撥運(yùn)用。在此之前買進(jìn)現(xiàn)鈔的銀行要接受一定的利息損失。同時(shí)，將外鈔運(yùn)送并存入外國(guó)銀行的過程中還有運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、包裝費(fèi)等費(fèi)用支出。2、按外匯買賣交割期限不同，分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率〔1〕即期匯率：外匯買賣雙方在成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割時(shí)所運(yùn)用的匯率。即期買賣〔2〕遠(yuǎn)期匯率：外匯買賣雙方實(shí)現(xiàn)商定，據(jù)以在未來商定的期限辦理交割時(shí)所運(yùn)用的匯率。遠(yuǎn)期買賣遠(yuǎn)期差額升水貼水平價(jià)遠(yuǎn)期匯率的表示與計(jì)算同即期匯率一樣，遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)也是采用雙向報(bào)價(jià)，即同時(shí)報(bào)出遠(yuǎn)期買入價(jià)和賣出價(jià)。詳細(xì)而言，遠(yuǎn)期匯率有兩種報(bào)價(jià)方法：第一，直接報(bào)價(jià)方法：直接將各種不同交割期限的遠(yuǎn)期買入價(jià)、賣出價(jià)完好的表示出來。這種方法通常用于銀行對(duì)客戶的報(bào)價(jià)上。雖然采用該方法報(bào)送遠(yuǎn)期匯率直觀明了，但改動(dòng)起來比較不方便。例如：某日倫敦外匯市場(chǎng)英鎊對(duì)美圓的匯率為即期匯率1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率2個(gè)月遠(yuǎn)期匯率6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.5205/151.5235/50

1.5265/95

1.5345/90第二，遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)方法不直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率，而只報(bào)出即期匯率和各期的遠(yuǎn)期差價(jià)，然后再根據(jù)即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)來計(jì)算遠(yuǎn)期匯率。在銀行同業(yè)間往往采用這種方法。遠(yuǎn)期差價(jià)：也稱遠(yuǎn)期匯水，是指遠(yuǎn)期匯率和即期匯率之間的價(jià)差。遠(yuǎn)期差價(jià)有升水、貼水和平價(jià)三種情況。升水，表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高；貼水，表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率低；平價(jià)，表示遠(yuǎn)期匯率與即期匯率一樣。升貼水的幅度普通用點(diǎn)數(shù)來表示。中行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)2021-09-05

舉例闡明第一，直接標(biāo)價(jià)法下：〔1〕升水舉例：多倫多市場(chǎng)USD1=CAD1.2530/40,1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD1=CAD1.2570/90闡明美圓的遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，美圓升水，升水點(diǎn)數(shù)為40/50.〔2〕貼水舉例香港市場(chǎng)USD1=HKD7.7520/25,3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD1=HKD7.7460/75，闡明美圓遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，美圓貼水，貼水點(diǎn)數(shù)為60/50.第二，間接標(biāo)價(jià)法下，〔1〕升水舉例：紐約市場(chǎng)USD1=CHF1.2170/80,1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD1=CHF1.2110/30闡明瑞士法郎的遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，瑞士法郎升水，升水點(diǎn)數(shù)為60/50.〔2〕貼水舉例倫敦市場(chǎng)GBP1=USD1.5305/15,1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD1.5325/50，闡明美圓遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，美圓貼水，貼水點(diǎn)數(shù)為20/35.升貼水的判別直接標(biāo)價(jià)法下:遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)按“小/大〞陳列那么為升水遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)按“大/小〞陳列那么為貼水；間接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)按“小/大〞陳列那么為貼水遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)按“大/小〞陳列那么為升水。根據(jù)即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的方法：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率±遠(yuǎn)期差價(jià)，即：直接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋升水點(diǎn)數(shù)或遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－貼水點(diǎn)數(shù)間接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－升水點(diǎn)數(shù)或遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋貼水點(diǎn)數(shù)結(jié)論：在根據(jù)即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時(shí)，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+“前小后大〞或遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-“前大后小〞口訣：左小右大往上加，左大右小往下減。歸納普通規(guī)律〔站在被報(bào)價(jià)貨幣的角度〕：當(dāng)遠(yuǎn)期差額按“小/大〞陳列時(shí)，計(jì)算方法為遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率+遠(yuǎn)期差額；闡明被報(bào)價(jià)貨幣遠(yuǎn)期升水；當(dāng)遠(yuǎn)期差額按“大/小〞陳列時(shí)，計(jì)算方法為遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－遠(yuǎn)期差額；闡明被報(bào)價(jià)貨幣遠(yuǎn)期貼水。闡明：依風(fēng)險(xiǎn)收益的關(guān)系，外匯買賣成交后交割的期限越遠(yuǎn)風(fēng)險(xiǎn)越大，銀行的兌換收益也就要求越高。升(貼)水年率：例如：即期匯率為￡1=$1.8210，1個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為￡1=$1.8240，那么英鎊的升水年率為：[〔1.8240-1.8210〕÷1.8210]×(12÷1)×100%=1.9769%該計(jì)算結(jié)果闡明，假設(shè)英鎊按照1個(gè)月升水30點(diǎn)的速度開展下去，那么英鎊1年將會(huì)升水1.9769%。練習(xí)〔1〕即期匯率：EUR/USD=1.2720/303個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)145/149求：三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率以及歐元的遠(yuǎn)期變化趨勢(shì)〔2〕即期匯率：GBP/USD=1.5845/552個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)192/184求：兩個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率以及英鎊的遠(yuǎn)期變化趨勢(shì)答案：〔1〕三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為1.2865/79〔2〕兩個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為1.5653/713、按制定匯率的方法劃分為根本匯率和套算匯率〔1〕根本匯率：是指與關(guān)鍵貨幣對(duì)比而得出的匯率。一國(guó)選擇一種國(guó)際經(jīng)濟(jì)買賣中最常運(yùn)用、在外匯貯藏中所占的比重最大的可自在兌換的關(guān)鍵貨幣，本國(guó)貨幣與其對(duì)比定出的匯率就是根本匯率。根本匯率和套算匯率目前作為關(guān)鍵貨幣的通常是美圓，而本國(guó)貨幣與美圓之間的匯率就是根本匯率。假設(shè)一國(guó)貨幣對(duì)每一種貨幣的匯率都按其實(shí)踐價(jià)值來分別預(yù)算和制定，那將耗費(fèi)大量的人力、物力和財(cái)力，所以，各國(guó)通常是選擇某一國(guó)貨幣充作基準(zhǔn)貨幣并制定出根本匯率，對(duì)其他國(guó)家的貨幣那么用套算的方法求的匯率。套算匯率：制定出根本匯率之后，本幣以根本匯率為根底，套算出對(duì)其他國(guó)家貨幣的匯率。二、交叉匯率的計(jì)算交叉匯率：經(jīng)過美圓套算出來的非美圓貨幣間的匯率1、兩種美圓報(bào)價(jià)中，美圓都是報(bào)價(jià)貨幣交叉相除例如：GBP1=USD1.5050/60AUD1=USD1.3810/20那么GBP1=AUD?2、兩種美圓報(bào)價(jià)中，美圓都是被報(bào)價(jià)貨幣交叉相除例如：USD1=HKD7.7450/60USD1=JPY107.20/30那么HKD1=JPY?3、兩種美圓報(bào)價(jià)中，一種美圓是被報(bào)價(jià)貨幣，另一種美圓是報(bào)價(jià)貨幣，同邊相乘。GBP1=USD1.4950/60USD1=CHF1.1820/30那么GBP1=CHF?練習(xí)某日紐約市場(chǎng)報(bào)出USD/CAD=1.0400/1.0500,USD/CHF=1.1400/1.1500,GBP/USD=1.4400/1.4500.求：CHF/CADGBP/CAD首頁分類認(rèn)證登錄

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上傳于：2021-01-18館藏：29760

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4、按匯兌方式的不同，分為電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率5、按外匯買賣的對(duì)象不同，分為同業(yè)匯率和商人匯率6、按外匯價(jià)錢構(gòu)成的時(shí)間不同，分為開盤匯率和收盤匯率7、按外匯控制情況不同，分為官方匯率和市場(chǎng)匯率8、按衡量貨幣價(jià)值的角度不同，分為名義匯率、實(shí)踐匯率和有效匯率名義匯率(NominalExchangeRate)是指由官方公布的或在市場(chǎng)上通行的、沒有剔除通貨膨脹要素的匯率。名義匯率通常只是在外匯銀行進(jìn)展外匯買賣時(shí)運(yùn)用。實(shí)踐匯率(RealExchangeRate)是指將名義匯率按兩國(guó)同一時(shí)期的物價(jià)變動(dòng)情況進(jìn)展調(diào)整后所得到的匯率。計(jì)算實(shí)踐匯率主要是為了分析匯率的變動(dòng)與兩國(guó)通貨膨脹率的偏離程度，并可進(jìn)一步闡明有關(guān)國(guó)家產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)才干。第二節(jié)匯率的決議和變動(dòng)一、匯率決議的根底〔一〕金本位制下匯率的決議與變動(dòng)1．金本位制度下匯率的決議金本位制度：以黃金為本位貨幣的貨幣制度。本位幣：法定作為價(jià)值規(guī)范的根本通貨，具有無限法償作用金本位制度下的三大自在:自在鑄造、自在流通、自在輸出入。包括金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制，其中，金幣本位制是典型的金本位制度，而后兩者是減弱了的、沒有金幣流通的金本位制。在典型的金本位下，鑄幣平價(jià)(MintParity，兩種貨幣含金量之比)就成為決議兩種貨幣匯率的根底。例如，英國(guó)規(guī)定每1英鎊含純金7.3224克，美國(guó)規(guī)定每1美圓含純金1.504656克，這樣按含金量對(duì)比，英鎊與美圓的鑄幣平價(jià)為7.3224/1.504656＝4.8665，即1英鎊＝4.8665美圓。2．金本位制度下匯率的變動(dòng)由鑄幣平價(jià)所決議的兌換比率，只是兩國(guó)貨幣兌換的根本規(guī)范，并不是外匯市場(chǎng)上的匯率。外匯市場(chǎng)上的匯率受外匯供求關(guān)系的影響，圍繞鑄幣平價(jià)上下動(dòng)搖。在金本位制下，外匯市場(chǎng)上的匯率程度以鑄幣平價(jià)為中心，在外匯供求關(guān)系的作用下在黃金保送點(diǎn)界限內(nèi)上下浮動(dòng)。黃金保送點(diǎn)〔goldpoint〕是指在金本位制度下外匯匯率動(dòng)搖引起黃金輸出和輸入國(guó)境的界限，它等于鑄幣平價(jià)加(減)運(yùn)送黃金的費(fèi)用。外匯市場(chǎng)的匯率以黃金保送點(diǎn)為界限，圍繞鑄幣平價(jià)上下動(dòng)搖下限=鑄幣平價(jià)-運(yùn)送運(yùn)費(fèi)上限=鑄幣平價(jià)+運(yùn)送運(yùn)費(fèi)黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)統(tǒng)稱為黃金保送點(diǎn)由于金本位制度下，黃金可以替代貨幣、外匯匯票等支付工具用于清償國(guó)際債務(wù)。當(dāng)外匯市場(chǎng)上外匯匯率上漲超越鑄幣平價(jià)加上向外輸出黃金的各種費(fèi)用時(shí)，就會(huì)引起黃金輸出；當(dāng)外匯市場(chǎng)上外匯匯率下跌超越鑄幣平價(jià)減去向外輸出黃金的各種費(fèi)用時(shí)，就會(huì)引起黃金輸入。舉例闡明：英鎊和美圓的鑄幣平價(jià)為GBP1=USD4.8665,英美兩國(guó)之間運(yùn)送黃金1英鎊黃金的費(fèi)用為0.02美圓。那么匯率變動(dòng)的上限為：GBP1=USD4.8665+0.02=USD4.8865匯率變動(dòng)的下限為：GBP1=USD4.8665-0.02=USD4.8465假設(shè)1英鎊上漲到4.8865美圓以上時(shí)〔鑄幣平價(jià)4.8665美圓加運(yùn)送黃金的費(fèi)用0.02美圓〕，那么美國(guó)負(fù)有英鎊債務(wù)的進(jìn)口企業(yè)，就不會(huì)購(gòu)買英鎊外匯，而寧愿在美國(guó)購(gòu)買黃金運(yùn)送到英國(guó)歸還其債務(wù)。由于，采用直接運(yùn)黃金的方法歸還1英鎊的債務(wù)，只需4.8865美圓。這時(shí)，美國(guó)人輸出黃金顯然比在外匯市場(chǎng)上以高價(jià)購(gòu)買英鎊更廉價(jià)。因此，外匯市場(chǎng)上對(duì)英鎊的需求下降，英鎊匯率跌落到4.8865以下。引起美國(guó)黃金流出的就是黃金輸出點(diǎn)，匯率的動(dòng)搖不能夠超越黃金輸出點(diǎn)。假設(shè)1英鎊跌到4.8465美圓以下〔鑄幣平價(jià)4.8665美圓減去運(yùn)送黃金費(fèi)用0.02美圓〕，那么美國(guó)持有英鎊債務(wù)的企業(yè)，就不會(huì)用貶值的英鎊在外匯市場(chǎng)上兌換美圓，而寧愿在英國(guó)用英鎊兌換成黃金運(yùn)回美國(guó)。由于用運(yùn)送黃金的方法收回1英鎊債務(wù)，可以得到4.8465美圓。因此，外匯市場(chǎng)上對(duì)英鎊的供應(yīng)下降，英鎊匯率上漲到4.8465美圓以上。引起黃金輸入的匯率就是黃金輸入點(diǎn)，匯率的動(dòng)搖不能夠低于黃金輸入點(diǎn)?！捕臣垘疟疚恢葡聟R率的決議與變動(dòng)紙幣所代表的價(jià)值量是紙幣本位下決議匯率的根底。匯率決議實(shí)際一、購(gòu)買力平價(jià)說1922年瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家古斯塔夫·卡塞爾〔G·Cassel〕創(chuàng)建。貨幣的價(jià)值在于其具有的購(gòu)買力。兩種貨幣間的匯率決議于兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力之比〔絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)〕，匯率的變動(dòng)也取決于兩國(guó)貨幣購(gòu)買力的變動(dòng)〔相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)〕?！惨弧辰^對(duì)購(gòu)買力平價(jià)絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)是購(gòu)買力平價(jià)實(shí)際的最典型的方式，其根本觀念是一個(gè)國(guó)家的貨幣與另外一個(gè)國(guó)家貨幣之間的比價(jià)是由兩種貨幣在各自國(guó)內(nèi)的購(gòu)買力之比來決議的。實(shí)際根底：一價(jià)定律假設(shè)不思索買賣本錢等要素，那么同種可貿(mào)易商品在各地的價(jià)錢都是一致的?？少Q(mào)易商品：某一商品在區(qū)域間的價(jià)錢差別可以經(jīng)過套利活動(dòng)消除。如某品牌的電視機(jī)在甲地是3000元，在乙地是2500元，那么買賣者會(huì)在乙地買入，運(yùn)到甲地賣出。這導(dǎo)致乙地價(jià)錢上漲，甲地價(jià)錢下降，最后價(jià)錢一致。一價(jià)定律的含義為：在沒有運(yùn)輸費(fèi)用和官方貿(mào)易壁壘的自在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上，同樣的貨物在不同國(guó)家出賣，按同一貨幣計(jì)量的價(jià)錢應(yīng)該是相等的。引例：假設(shè)同樣一件羊毛衫，在紐約賣45美圓，而在倫敦賣30英鎊，那么美圓與英鎊匯率為1.5美圓兌換1英鎊。絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的前提：第一，對(duì)于任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律都成立第二，在兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等。這樣，兩國(guó)由可貿(mào)易商品構(gòu)成的物價(jià)程度之間存在著以下關(guān)系：E表示匯率，w表示權(quán)數(shù)，pi表示甲國(guó)i種商品價(jià)錢，pi*表示已國(guó)i種商品的價(jià)錢。假設(shè)本國(guó)和外國(guó)的普通物價(jià)程度分別用P和P*表示，那么有該式表示：匯率取決于不同貨幣衡量的商品的價(jià)錢程度之比，即購(gòu)買力之比。當(dāng)本國(guó)價(jià)錢不變而外國(guó)價(jià)錢上漲時(shí)，外國(guó)貨幣的購(gòu)買力下降，本國(guó)貨幣出現(xiàn)升值，外國(guó)貨幣出現(xiàn)貶值。漢堡包的經(jīng)典案例根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)實(shí)際，只需比較兩個(gè)國(guó)家的同一種貨物的價(jià)錢，就可以得出匯率。舉一個(gè)漢堡包的經(jīng)典案例，假設(shè)漢堡包在美國(guó)值2.00美圓一個(gè)，而在英國(guó)值1.00英磅一個(gè)，那么根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)實(shí)際，匯率一定是2美圓每1英磅。假設(shè)現(xiàn)行市場(chǎng)匯率是1.7美圓每英磅，那么英磅就被稱為低估通貨，而美圓那么被稱為高估通貨。此實(shí)際假設(shè)這兩種貨幣將最終向2：1的關(guān)系變化。巨無霸漢堡包指數(shù)

巨無霸漢堡包指數(shù)：英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家>雜志編制的一個(gè)不是很嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹笖?shù)。該雜志比較麥當(dāng)勞巨無霸漢堡包BidMac)在世界各地的價(jià)錢，作為各國(guó)幣值能否被低估或高估的指南。其假設(shè)是類似的食品無論在哪里銷售，其價(jià)錢該當(dāng)是一樣的，價(jià)錢有差別意味著幣值出現(xiàn)異常情況。例如，一個(gè)巨無霸漢堡包在華盛頓價(jià)錢為1美圓，而在魯利坦尼亞(Ruritania，假想國(guó))為20比索，那么，美圓兌比索應(yīng)是1美圓等于20比索。假設(shè)匯率偏離這一程度，根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)實(shí)際，比索的幣值要么偏低，要么偏高。購(gòu)買力平價(jià)實(shí)際以為，匯率應(yīng)變動(dòng)至令一樣的商品組合價(jià)錢一致的程度。批判者以為，巨無霸漢堡包指數(shù)忽略了不同國(guó)家的稅收、利潤(rùn)程度和原資料價(jià)錢等要素的影響。案例：“漢堡包實(shí)際〞2003年美國(guó)和日本在匯率問題上向中國(guó)人民幣施加壓力，要求人民幣升值，其主要采用的理由是著名的“漢堡包實(shí)際〞?！皾h堡包實(shí)際〞的主要內(nèi)容就是，如今美國(guó)主要城市的賣當(dāng)勞的“巨無霸〞漢堡包的平均價(jià)錢為2.7美圓，而中國(guó)的同類產(chǎn)品售價(jià)僅為1.2美圓〔折合人民幣9.9元〕，是最低價(jià)錢。換句話說即人民幣的價(jià)值被低估了。根據(jù)絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)實(shí)際即：e=pa÷pb得到9.9÷2.7=3.65元，即1美圓應(yīng)兌換3.65元人民幣，但是實(shí)踐的匯率為8.28元，這樣就意味著人民幣被低估了56%。所以應(yīng)該大幅升值，“巨無霸〞的價(jià)錢才算與國(guó)際接軌?！捕诚鄬?duì)購(gòu)買力平價(jià)相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)以為，匯率的變動(dòng)取決于兩國(guó)貨幣購(gòu)買力的變動(dòng)。相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)：相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)以為買賣本錢的存在使一價(jià)定律并不能完全成立，同時(shí)各國(guó)普通價(jià)錢程度的計(jì)算中商品及相應(yīng)權(quán)數(shù)都是存在差別的，因此各國(guó)的普通物價(jià)程度以同一種貨幣計(jì)算時(shí)并不完全相等，而是存在一定的、較為穩(wěn)定的偏離。由于買賣本錢以及物價(jià)程度的計(jì)算方法都是比較固定的，因此這種偏離也是固定的。相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)實(shí)際的根本公式為：兩邊取對(duì)數(shù)，再取導(dǎo)數(shù)，簡(jiǎn)化后得到：意味著匯率的升值與貶值是由兩國(guó)的通脹率的差別決議的。假設(shè)本國(guó)通脹率超越外國(guó)，那么本幣將貶值。二、利率平價(jià)說凱恩斯于1923年在<貨幣改革論>一書中初次系統(tǒng)提出遠(yuǎn)期差價(jià)決議的利率平價(jià)說〔TheoryofInterestParity〕兩國(guó)之間的即期匯率和遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系和兩國(guó)的利率有親密的聯(lián)絡(luò)。投資者投資于國(guó)內(nèi)所得的短期利率收益，應(yīng)該與按即期匯率折成外匯在國(guó)外投資，再按遠(yuǎn)期匯率換回本國(guó)貨幣所得到的短期投資收益一樣，一旦兩者出現(xiàn)差別，投資者的套利行為仍將使匯率回復(fù)至平衡程度。利率平價(jià)說闡明了匯率與利率之間的關(guān)系。而匯率與利率之間的關(guān)系那么經(jīng)過國(guó)際資金套利來實(shí)現(xiàn)，反映了國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)于匯率決議的作用。套利性的短期資本流動(dòng)會(huì)驅(qū)使高利率貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上貼水，低利率貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上升水，并且升貼水率等于利率差別。一個(gè)持有500萬美圓的人發(fā)現(xiàn)，美國(guó)三個(gè)月期國(guó)庫券的年利率為5％，而英國(guó)同期限國(guó)庫券的年利率為7．5％，即兩國(guó)三個(gè)月期國(guó)庫券的年利率程度之間出現(xiàn)了250個(gè)基點(diǎn)的利差。設(shè)當(dāng)時(shí)紐約外匯市場(chǎng)上英鎊現(xiàn)匯匯率1英鎊＝1．4185美圓，三個(gè)月期1英鎊＝1．4165美圓。Example方案1：假設(shè)把500萬美圓投資于美國(guó)三個(gè)月期國(guó)庫券，到期時(shí)本利之和為500萬十500萬×5％×90／360＝506．25萬(美圓)方案2(1)按現(xiàn)匯匯率將500萬美圓兌換成英鎊，可兌換500萬／1．4185＝352．485萬(英鎊)(2)把352．485萬英鎊投資于英國(guó)三個(gè)月期國(guó)庫券，到期時(shí)本利之和為352．485萬十352．485萬×7.5％×90/360=359．094萬(英鎊)(3)賣出三個(gè)月期359．094萬英鎊英鎊的遠(yuǎn)期匯率兌回美圓，可兌回359．094萬×1．4165＝508．657萬(美圓)把投資于美國(guó)國(guó)庫券和進(jìn)展套利活動(dòng)的結(jié)果加以比較，套利可多嫌508．657萬—506．25萬＝2．407萬(美圓)〔一〕套補(bǔ)利率平價(jià)實(shí)際推導(dǎo)即期換匯并投資簽署遠(yuǎn)期合約所以套補(bǔ)利率平價(jià)實(shí)際推導(dǎo)整理記即期與遠(yuǎn)期的升貼水率為整理前式忽略二次項(xiàng)經(jīng)濟(jì)含義闡明匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國(guó)貨幣利率之差。假設(shè)本國(guó)利率高于外國(guó)利率，那么本幣在遠(yuǎn)期將貶值；假設(shè)本國(guó)利率低于外國(guó)利率，那么本幣在遠(yuǎn)期將升值。假設(shè)本國(guó)利率高于外國(guó)利率，那么本幣的即期匯率將升值；遠(yuǎn)期匯率將貶值；假設(shè)本國(guó)利率低于外國(guó)利率，那么本幣的即期匯率將貶值；遠(yuǎn)期匯率將升值。高利率貨幣即期升值，遠(yuǎn)期貶值；低利率貨幣即期貶值，遠(yuǎn)期升值?！捕撤翘籽a(bǔ)利率平價(jià)：

根據(jù)本人對(duì)未來預(yù)期計(jì)算預(yù)收益，在承當(dāng)一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)的情況下

進(jìn)展投資活動(dòng)。非套補(bǔ)利率平價(jià)實(shí)際：對(duì)非套補(bǔ)套利者而言或者，Eρ≈id-if經(jīng)濟(jì)含義：預(yù)期的匯率變動(dòng)率等于兩國(guó)貨幣利率之差。假設(shè)本國(guó)利率高于外國(guó)利率，意味著市場(chǎng)預(yù)期本幣將貶值。利率平價(jià)實(shí)際評(píng)價(jià)

第一，利率平價(jià)說的重點(diǎn)放在遠(yuǎn)期匯率程度是如何決議的，研討了遠(yuǎn)期匯率動(dòng)搖的普通規(guī)律；第二，將匯率的決議同利率的變化有機(jī)地聯(lián)絡(luò)起來第三，為各國(guó)對(duì)匯率的調(diào)理和干涉提供了重要的根據(jù)第四，利率變動(dòng)只是影響匯率的其中一個(gè)重要的影響要素第五，要求國(guó)際資本可以自在流動(dòng)。利率平價(jià)實(shí)際推導(dǎo)：假設(shè)本人是一個(gè)甲國(guó)投資者，手中有一筆可自在支配的資金，可以自在的進(jìn)出本國(guó)與乙國(guó)金融市場(chǎng)。假定資金在國(guó)際間的挪動(dòng)不存在任何限制與買賣本錢。我們?cè)谶M(jìn)展選擇投資于甲國(guó)還是乙國(guó)時(shí)，主要思索哪種投資方式收益更高。。設(shè)I1為甲國(guó)〔計(jì)價(jià)貨幣〕的年利率，I2為乙國(guó)〔單位貨幣〕的年利率，B為計(jì)算利息的根底天數(shù)〔365天〕，N為存款天數(shù)，S為即期匯率，F(xiàn)為遠(yuǎn)期匯率。假設(shè)投資于本國(guó)金融市場(chǎng)，那么1單位本幣到期本利和為：假設(shè)投資于乙國(guó)市場(chǎng)，那么分為三個(gè)步驟：首先在將本幣在外匯市場(chǎng)上兌換成乙?guī)?；其次，用所兌換的乙?guī)旁谝覈?guó)金融市場(chǎng)進(jìn)展存款；最后，在存款到期后，將乙?guī)刨Y金在外匯市場(chǎng)兌換本錢幣。我們逐漸分析這一投資方式的獲利情況。首先，1單位本幣，可在外匯市場(chǎng)即期兌換成1/S單位的乙?guī)?，將這1/S單位的乙?guī)糯娣旁谝覈?guó)一定期限后，期滿時(shí)本利和為：期滿后，這筆乙?guī)艃稉Q成甲幣為：顯然，我們選擇哪種投資方式取決于這兩種方式收益率的高低?！?〕假設(shè)，我們將投資于甲國(guó)金融市場(chǎng)；〔2〕假設(shè)，我們將投資于乙國(guó)金融市場(chǎng)。在市場(chǎng)上其他投資者也面臨著同樣的決策選擇。因此，假設(shè)眾多的投資者都會(huì)將資金投入乙國(guó)金融市場(chǎng)，這導(dǎo)致外匯市場(chǎng)上即期購(gòu)入乙?guī)?，遠(yuǎn)期賣出乙?guī)诺男袨椋瑥亩辜讕偶雌谫H值〔S變大〕，遠(yuǎn)期升值〔F變小〕，投資于乙國(guó)金融市場(chǎng)的收益率下降只需當(dāng)這兩種投資方式的收益率完全相等時(shí)，市場(chǎng)才會(huì)處于平衡形狀。所以，市場(chǎng)最終使利率和匯率之間構(gòu)成以下關(guān)系：整理得：遠(yuǎn)期差額遠(yuǎn)期差額省略,那么遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+即期匯率*〔報(bào)價(jià)貨幣利率-被報(bào)價(jià)貨幣利率〕*存款天數(shù)/360利率平價(jià)的普通方式二、影響匯率變動(dòng)的主要要素(一)國(guó)際收支國(guó)際收支是對(duì)一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往的匯總，它主要反映出一國(guó)的外匯收支情況。當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支順差時(shí)，該國(guó)外匯會(huì)供過于求，從而導(dǎo)致外匯貶值，本幣升值；當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支逆差時(shí)，該國(guó)外匯會(huì)供不應(yīng)求，從而導(dǎo)致外匯升值，本幣貶值。(二)相對(duì)通貨膨脹率通貨膨脹意味著該國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)貶值，而一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)貶值，必然會(huì)導(dǎo)致對(duì)外貶值主要是經(jīng)過以以下途徑實(shí)現(xiàn)的。1、通貨膨脹使出口商品以外幣表示的價(jià)錢上漲，導(dǎo)致出口減少，進(jìn)口添加，外匯供不應(yīng)求，本幣貶值。2、通貨膨脹影響人們對(duì)匯率的預(yù)期，作用與資本與經(jīng)常賬戶。當(dāng)一國(guó)通脹率較高時(shí)，人們會(huì)預(yù)期該國(guó)貨幣的匯率將趨于疲軟，出于保值目的將拋售該國(guó)貨幣，從而呵斥該國(guó)貨幣的現(xiàn)實(shí)貶值。

〔三〕相對(duì)利率程度利率是資金的價(jià)錢，兩國(guó)間利率的差別，將會(huì)引起短期資本的流動(dòng)。當(dāng)本國(guó)利率高于外國(guó)利率時(shí)，將導(dǎo)致資本流入，外匯供應(yīng)充分，本幣升值；當(dāng)本國(guó)利率低于外國(guó)利率時(shí)，將導(dǎo)致資本流出，外匯供應(yīng)緊張，本幣貶值?！菜摹呈袌?chǎng)預(yù)期只需市場(chǎng)上預(yù)期某國(guó)貨幣不久會(huì)下跌，那么市場(chǎng)上立刻就能夠出現(xiàn)拋售該國(guó)貨幣的活動(dòng)，呵斥該國(guó)貨幣的市場(chǎng)價(jià)錢立刻下降?！参濉痴氖袌?chǎng)干涉中央銀行經(jīng)過在外匯市場(chǎng)大量買賣某種貨幣，可以直接影響外匯市場(chǎng)上這種貨幣的供求關(guān)系，對(duì)該貨幣匯率的短期走勢(shì)有明顯的影響。當(dāng)央行買入某種貨幣時(shí)，將使該貨幣在短期內(nèi)需求添加，從而升值；而當(dāng)央行賣出某種貨幣時(shí)，將使該貨幣在短期內(nèi)供應(yīng)添加，從而貶值。當(dāng)一國(guó)貨幣匯率處于較高程度，央行向外匯市場(chǎng)拋出本幣而收買外匯，使本幣匯率下跌。當(dāng)一國(guó)貨幣匯率處于較低程度，央行向外匯市場(chǎng)拋出外匯而收買本幣，使本幣匯率上升。〔六〕經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率對(duì)匯率的影響是多方面的。普通來講，高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在短期內(nèi)不利于本國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上的行市，但從長(zhǎng)期看，卻有力支持本幣的強(qiáng)勁勢(shì)頭。三、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響〔一〕匯率變動(dòng)與進(jìn)出口貿(mào)易收支〔二〕匯率變動(dòng)與物價(jià)程度〔三〕匯率變動(dòng)與資本流動(dòng)〔四〕匯率變動(dòng)與外匯貯藏〔五〕匯率變動(dòng)與一國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè)、國(guó)民收入及資源配置〔六〕匯率變動(dòng)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系

下面以貶值為例，分析匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

(一)匯率變動(dòng)與進(jìn)出口貿(mào)易收支1、對(duì)本國(guó)貿(mào)易收支的影響本幣貶值使出口添加，進(jìn)口減少。本幣貶值，本國(guó)出口商品的外幣價(jià)錢下降，添加了本國(guó)出口商品在國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)錢競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)展了外國(guó)進(jìn)口商對(duì)本國(guó)出口商品的需求，導(dǎo)致本國(guó)出口添加。本幣貶值，以本幣表示的進(jìn)口商品價(jià)錢上漲，抑制本國(guó)居民對(duì)進(jìn)口商品的需求，減少進(jìn)口。

比如，當(dāng)USD1=8CNY時(shí)，進(jìn)口100美圓的商品，折合成人民幣價(jià)錢為800元人民幣；而當(dāng)USD1=6CNY時(shí)，進(jìn)口100美圓的商品，折合成人民幣價(jià)錢為600元人民幣；本幣升值使進(jìn)口商品價(jià)錢下降，進(jìn)口添加。當(dāng)USD1=8CNY時(shí)，出口800元人民幣的商品，折合成美圓價(jià)錢為100美圓；而當(dāng)USD1=6CNY時(shí)，出口800元人民幣的商品，折合成人民幣價(jià)錢為800/6=133美圓；本幣升值使出口商品價(jià)錢上升，出口減少。在分析本幣貶值對(duì)本國(guó)貿(mào)易收支的影響時(shí)，還應(yīng)留意下面2個(gè)問題：1〕彈性問題：本幣貶值對(duì)進(jìn)出口產(chǎn)生影響這一過程能否實(shí)現(xiàn)，取決于進(jìn)出口商品的價(jià)錢發(fā)生漲跌后進(jìn)出口量的變化情況。“馬歇爾－勒納條件〞馬歇爾－勒納條件以為，在不思索供應(yīng)彈性的情況下，當(dāng)一國(guó)的：|出口需求彈性|＋|進(jìn)口需求彈性|>1時(shí)，本幣貶值才會(huì)改善本國(guó)的貿(mào)易收支。2〕時(shí)滯問題：本幣貶值后，即使具備馬歇爾－勒納條件，貿(mào)易收支的改善也不會(huì)立刻見效，而是存在一定的時(shí)滯。只需經(jīng)過了一段時(shí)滯后，隨著出口量的添加，進(jìn)口量的減少，貿(mào)易收支才會(huì)開場(chǎng)改善。本幣貶值后，貿(mào)易收支改善的時(shí)間滯后性，用圖形來描畫，就像英文字母“J〞，所以，時(shí)滯景象又叫做“J曲線效應(yīng)〞。(二)匯率變動(dòng)與物價(jià)程度本幣貶值普通會(huì)帶來本國(guó)物價(jià)的上漲，這表達(dá)在以下兩個(gè)方面：1、本幣貶值后，以本幣表示的進(jìn)口商品的價(jià)錢將上漲。進(jìn)口消費(fèi)品價(jià)錢的上漲，將直接提升國(guó)內(nèi)價(jià)錢程度，而進(jìn)口原資料、中間產(chǎn)品、機(jī)器設(shè)備價(jià)錢的上漲，將會(huì)推進(jìn)國(guó)內(nèi)價(jià)錢程度的上漲。2、本幣貶值后，商品出口添加，當(dāng)國(guó)內(nèi)該商品的消費(fèi)才干沒有相應(yīng)添加時(shí)，新添加的出口將會(huì)直接減少本國(guó)的商品可供量，從而導(dǎo)致物價(jià)上漲；隨著國(guó)外對(duì)本國(guó)勞務(wù)需求的添加，本國(guó)的勞務(wù)價(jià)錢也將上漲?！踩硡R率變動(dòng)與資本流動(dòng)一是本幣貶值后，外國(guó)投資者在本國(guó)投資的本錢降低，有利于吸引外資流入；另一方面是由于本幣貶值使本國(guó)居民對(duì)外投資的本錢添加，可以抑制資本外流。二是假設(shè)出現(xiàn)本幣對(duì)外價(jià)值將貶未貶的情況時(shí)，那么會(huì)影響人們對(duì)匯率的預(yù)期，引起本國(guó)資本外逃。(四)匯率變動(dòng)與外匯貯藏匯率變動(dòng)對(duì)外匯貯藏的影響主要表達(dá)在三個(gè)方面：1．貨幣貶值對(duì)一國(guó)外匯貯藏規(guī)模的影響。本幣貶值，引起國(guó)內(nèi)資本外流，從而導(dǎo)致本國(guó)的國(guó)際貯藏減少；但同時(shí)貶值有利出口、抑制盡快，可使經(jīng)常工程收入添加，添加本國(guó)外匯貯藏。

2．貯藏貨幣的匯率變動(dòng)會(huì)影響一國(guó)外匯貯藏的實(shí)踐價(jià)值。貯藏貨幣代表的實(shí)踐價(jià)值會(huì)隨著該種貨幣貶值而減少，而使持有該種貯藏貨幣的國(guó)家蒙受損失，而該種貯藏貨幣發(fā)行國(guó)那么因該種貨幣貶值而減少債務(wù)負(fù)擔(dān)。3．匯率的頻繁動(dòng)搖將影響貯藏貨幣的位置。(五)匯率變動(dòng)與一國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè)、國(guó)民收入及資源配置本幣貶值會(huì)帶來本國(guó)就業(yè)和國(guó)民收入的添加本幣貶值，有利于促進(jìn)該國(guó)出口添加而抑制進(jìn)口，使得出口工業(yè)和進(jìn)口替代工業(yè)開展，帶動(dòng)其他行業(yè)開展，國(guó)內(nèi)就業(yè)時(shí)機(jī)添加，國(guó)民收入添加。

(六)匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響匯率戰(zhàn)貿(mào)易戰(zhàn)第三節(jié)外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的根本概念及構(gòu)成〔一〕概念外匯市場(chǎng)(ForeignExchangeMarket)，是指進(jìn)展外匯買賣的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。在外匯市場(chǎng)上，外匯買賣有兩種類型：本幣與外幣之間的買賣；不同幣種的外匯之間的買賣?！捕惩鈪R市場(chǎng)的構(gòu)成外匯銀行〔ForeignExchangeBank)外匯經(jīng)紀(jì)人〔ForeignExchangeBroker〕顧客中央銀行銀行與顧客之間，銀行同業(yè)之間，銀行與中央銀行之間的買賣二、外匯市場(chǎng)的種類〔一〕根據(jù)有無固定場(chǎng)所可分為：有形市場(chǎng)VisibleMarket。無形市場(chǎng)InvisibleMarket〔二〕根據(jù)外匯買賣主體的不同可分為：銀行間市場(chǎng)Inter-bankMarket客戶市場(chǎng)CustomerMarket三、外匯市場(chǎng)的特征從全球范圍看，外匯市場(chǎng)是一個(gè)24小時(shí)全天候運(yùn)轉(zhuǎn)的晝夜市場(chǎng)?！惨弧惩鈪R市場(chǎng)全球一體化〔二〕外匯市場(chǎng)全天候運(yùn)轉(zhuǎn)第四節(jié)外匯買賣一、外匯買賣的根本類型 〔一〕即期外匯買賣〔SpotExchangeTransaction〕即期外匯買賣，又稱現(xiàn)匯買賣，是指買賣雙方商定于成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割的外匯買賣。即期買賣是外匯市場(chǎng)上最常見、最普遍的買賣方式。即期買賣的根本作用：滿足暫時(shí)性的付款需求，實(shí)現(xiàn)貨幣購(gòu)買力的轉(zhuǎn)移；調(diào)整各種貨幣頭寸；進(jìn)展外匯投機(jī)等。即期買賣的匯率構(gòu)成了一切外匯匯率的根底。2、即期外匯買賣的交割日〔valuedate〕交割日(SpotDate)又稱結(jié)算日，也稱有效起息日(ValueDate)，是買賣雙方將進(jìn)展資金交與對(duì)方的日期。即期外匯買賣的割日包括三種類型：〔1〕規(guī)范交割日(valuespot)：在成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割；〔2〕隔日交割(valuetomorrow)：在成交后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割；〔3〕當(dāng)日交割(valuetoday)：在成交當(dāng)日進(jìn)展交割。

即期交割日的規(guī)那么1、交割日必需是收款地和付款地共同的營(yíng)業(yè)日，至少應(yīng)是付款地的營(yíng)業(yè)日；2、買賣必需遵照價(jià)值抵償原那么，即一項(xiàng)外匯買賣合同的雙方必需在同一時(shí)間進(jìn)展交割，以免一方因交割不同而蒙受損失。3、成交后第一、第二日不是營(yíng)業(yè)日，那么即期交割必需順延。買賣四步驟：即詢價(jià)〔Asking〕、報(bào)價(jià)〔Quotation〕、成交〔Done〕及證明〔Confirmation〕。即期買賣普通是其他貨幣與美圓買賣，報(bào)價(jià)也是采用美圓標(biāo)價(jià)法。即期外匯買賣程序的案例

買賣過程意義闡明A：GBP5MioA(銀行)詢價(jià)：英鎊兌美元，金額500萬B：I．6773／78B(銀行)報(bào)價(jià)：價(jià)錢GBP1=USD1．6773／78A：MyRiskA不稱心B的報(bào)價(jià)，在此價(jià)錢下不做買賣，即此價(jià)錢不再有效，A可以在數(shù)秒之內(nèi)再次向B詢價(jià)

買賣過程意義闡明A：NOWPLSA：再次向B詢價(jià)B：I．6775ChoiceB：以1．6775的價(jià)錢任A選擇要買或賣(普通而言，當(dāng)報(bào)價(jià)銀行報(bào)出Choice時(shí)，一定要做買賣，不可以用價(jià)錢不好作借口而不做)A：SellPLSA：選擇賣出英鎊，金額500萬英鎊MyUSDToANY我的美圓請(qǐng)匯入A(銀行)的紐約賬戶

買賣過程意義闡明B：OKDoneB：此買賣已成交at1．6775WeBuy在1.6775我買入GBP5MioAGUSD英鎊500萬美圓ValMay-20交割日9月20日GBPToMYLondon我的英鎊請(qǐng)匯入我倫敦的英鎊賬戶TKSforDeal，BIBl謝謝惠顧，再見〔二〕遠(yuǎn)期外匯買賣〔ForwardExchangeTransaction

【導(dǎo)入案例】某日本進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口一批商品，按合同規(guī)定日進(jìn)口商3個(gè)月后需向美國(guó)出口商支付100萬美圓貨款。簽約時(shí)，美圓兌日元的即期匯率為118.20/50，付款日的市場(chǎng)即期匯率為120.10/30，假定日本進(jìn)口商在簽約時(shí)未采取任何保值措施，而是等到付款日時(shí)在即期市場(chǎng)上按120.30的價(jià)錢買入美圓支付貨款，顯然因計(jì)價(jià)貨幣美圓升值，日本進(jìn)口商需付出更多的日元才干買到100萬美圓，用以支付進(jìn)口貨款，由此添加進(jìn)口本錢蒙受了匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

1、定義：遠(yuǎn)期外匯買賣，又稱期匯買賣，是指外匯買賣成交后并不立刻辦理交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在商定的日期按商定的匯率辦理交割的外匯買賣。遠(yuǎn)期買賣的動(dòng)機(jī)：(1)避險(xiǎn)保值:進(jìn)出口商(2)投機(jī)獲利：進(jìn)口商：為防止外幣升值買入遠(yuǎn)期外匯簽署遠(yuǎn)期買入合約出口商：為防止外幣貶值賣出遠(yuǎn)期外匯簽署遠(yuǎn)期賣出合約進(jìn)口付匯保值出口收匯保值案例出口商出口收匯的保值

【例】某美國(guó)商人向英國(guó)出口了一批商品，100萬英鎊的貨款要到三個(gè)月后才干收到，為防止三個(gè)月后英鎊匯率出現(xiàn)下跌，美出口商決議做一筆三個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯買賣。假設(shè)成交時(shí)，紐約外匯市場(chǎng)英鎊/美圓的即期匯率為1.6750/60，英鎊三個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)為30/20，假設(shè)3個(gè)月后收款日市場(chǎng)即期匯率為1.6250/60，那么美國(guó)出口商做遠(yuǎn)期買賣和不做遠(yuǎn)期買賣分別可以兌換回多少美圓？〔不思索買賣費(fèi)用〕

題中匯率：英鎊/美圓成交日SR1.6750/60成交日FR〔1.6750-0.0030〕/〔1.6760-0.0020〕收款日SR1.6250/60解：〔1〕做遠(yuǎn)期買賣美出口商賣出100萬三個(gè)月期的英鎊，到期可收進(jìn)1,000,000×(1.6750-0.0030)=1,672,000USD〔2〕不做遠(yuǎn)期買賣假設(shè)等到收款日賣100萬即期的英鎊，可收進(jìn)1,000,000×1.6250=1,625,000USD1,6720,000-1,625,000=47,000USD做比不做多收進(jìn)47,000USD

進(jìn)口商進(jìn)口付匯保值【例】某個(gè)澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批商品，日本廠商要求澳方在3個(gè)月內(nèi)支付10億日元的貨款。當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的行情是：即期匯率：1澳元＝100.00～100.12日元3月期遠(yuǎn)期匯水?dāng)?shù)：2.00～1.90故3月期遠(yuǎn)期匯率為：1澳元＝98.00～98.22日元假設(shè)3個(gè)月后日元對(duì)澳元的即期匯率將會(huì)升值到：1澳元＝80.00—80.10日元問：(1)假設(shè)澳大利亞進(jìn)口商不采取防止匯率風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，如今就支付10億日元，那么需求多少澳元?(2)假設(shè)如今不采取保值措施，而是延遲到3個(gè)月后支付10億日元，那么到時(shí)需求支付多少澳元?(3)假設(shè)該澳大利亞進(jìn)口商如今采取套期保值措施，應(yīng)該如何進(jìn)展?3個(gè)月后他實(shí)踐支付多少澳元?解：(1)該澳大利亞進(jìn)口商簽署進(jìn)口合同時(shí)就支付10億日元，需求以1澳元＝100.00日元的即期匯率向銀行支付10億/100.00=0.1億澳元，即10,000,000澳元。(2)該澳大利亞進(jìn)口商等到3個(gè)月后支付10億日元，到時(shí)以即期匯率：1澳元=80.00日元計(jì)算須向銀行支付10億/80＝0.125億澳元。這比簽署進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付0.025億澳元，即多支付250萬澳元，這是不采取保值措施付出的代價(jià)。(3)該澳大利亞進(jìn)口商假設(shè)采取套期保值措施，即向銀行購(gòu)買3月期遠(yuǎn)期日元10億，適用匯率是1澳元＝98.00日元。3個(gè)月后交割時(shí)只需向銀行支付1,000,000,000/98＝10,204,081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。這比簽署進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付204,081.63澳元。這是進(jìn)口商采取套期保值措施付出的代價(jià)，它相對(duì)于不采取保值措施，而等到3個(gè)月后再即期購(gòu)買日元支付貨款付出的代價(jià)250萬澳元來說是微缺乏道的。練習(xí)1、1998年10月中旬外匯市場(chǎng)行情為：即期匯率GBP/USD=1.59003個(gè)月遠(yuǎn)期貼水16美國(guó)出口商簽署向英國(guó)出口62500英鎊儀器的協(xié)議，估計(jì)3個(gè)月后才收到英鎊，到時(shí)需求將英鎊兌換成美圓核算盈虧。假設(shè)3個(gè)月后GBP/USD即期匯率貶值到GBP/USD=1.5800。問：〔1〕假設(shè)美國(guó)出口商如今就收到62500英鎊，可兌換成多少美圓？〔2〕假設(shè)美國(guó)出口商不采取保值措施，3個(gè)月后才收到62500英鎊，可以兌換回多少美圓？相對(duì)10月中旬損失多少？〔3〕假設(shè)美國(guó)出口商采取保值措施，如何利用遠(yuǎn)期市場(chǎng)操作？3個(gè)月后可兌換多少美圓？2、遠(yuǎn)期買賣的交割日普通慣例：(1)即期買賣的交割日加上相應(yīng)的遠(yuǎn)期月數(shù)(或星期數(shù)、天數(shù))，不論中間有無節(jié)假日；(2)假設(shè)遠(yuǎn)期交割日不是營(yíng)業(yè)日，那么順延至下一個(gè)營(yíng)業(yè)日；假設(shè)順延后交割日到了下一個(gè)月，那么交割日必需提早至當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日。(3)雙底慣例。假定即期交割日為當(dāng)月的最有一個(gè)營(yíng)業(yè)日，那么一切的遠(yuǎn)期交割日是相應(yīng)各月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日。3、遠(yuǎn)期買賣的匯價(jià)

(1)影響遠(yuǎn)期匯率的要素：即期匯率的高低；報(bào)價(jià)貨幣與基準(zhǔn)匯率的利差；遠(yuǎn)期合約期限的長(zhǎng)短。(2)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的根據(jù)：利率平價(jià)原理。(3)計(jì)算方法：由利率平價(jià)實(shí)際可知f-s/s=id－if那么f=s+s×(id－if)×n/12遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+即期匯率*〔報(bào)價(jià)貨幣利率-被報(bào)價(jià)貨幣利率〕*天數(shù)/360留意：利差為(報(bào)價(jià)貨幣利率－被報(bào)價(jià)貨幣利率)例題：假設(shè)美圓和英鎊的利率分別是4%和8%，英鎊兌美圓的即期匯率為GBP1=USD2.0000.問6個(gè)月英鎊兌美圓的遠(yuǎn)期匯率是多少？遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+即期匯率*〔報(bào)價(jià)貨幣利率-被報(bào)價(jià)貨幣利率〕*n/12=2.0000+2.0000*〔4%-8%〕*6/12=1.96004、遠(yuǎn)期買賣的分類(1)固定交割日的期匯買賣。(2)選擇交割日的期匯買賣。擇期買賣，是指買賣沒有固定的交割日，買賣一方可在商定期限內(nèi)的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日要求買賣對(duì)方按商定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)展交割的期匯買賣。由于報(bào)價(jià)銀行必需承當(dāng)匯率動(dòng)搖風(fēng)險(xiǎn)和資金調(diào)度本錢，因此報(bào)價(jià)銀行必需報(bào)出對(duì)本人有利的價(jià)錢。擇期價(jià)錢確實(shí)定(即報(bào)價(jià)銀行報(bào)價(jià)遵照的原那么)：報(bào)價(jià)銀行買入升水貨幣，用擇期中第一天的買入?yún)R率；報(bào)價(jià)銀行買入貼水貨幣，用擇期中最后一天的買入?yún)R率；報(bào)價(jià)銀行賣出升水貨幣，用擇期中最后一天的賣出匯率；報(bào)價(jià)銀行賣出貼水貨幣，用擇期中第一天的賣出匯率。例如：知即期匯率USD1＝CHF1.1920/301個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)42/503個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)/164求(1)客戶買入美圓，擇期從即期到1個(gè)月的匯率?！?〕客戶賣出美圓，擇期從1個(gè)月到3個(gè)月。分析過程：〔1〕1個(gè)月美圓遠(yuǎn)期升水?？蛻糍I入美圓，即報(bào)價(jià)銀行賣出美圓，因此由定價(jià)原那么克確定此擇期遠(yuǎn)期匯率為：USD1=CHF(1.9130+0.0050)=CHF1.1980(2)客戶賣出美圓，擇期從1個(gè)月到3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：USD1=CHF(1.9120+0.0042)=CHF1.1962〔三〕套匯買賣套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心出現(xiàn)的匯率差別，為賺取利潤(rùn)而進(jìn)展的外匯買賣，其買賣目的為獲利。1．直接套匯〔DirectArbitrage〕直接套匯是指利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)之間的匯率差別，在某一外匯市場(chǎng)低價(jià)買進(jìn)某種貨幣，而在另一市場(chǎng)以高價(jià)出賣的外匯買賣方式。例：同一時(shí)辰NYUSD1＝HKD7.8010/25HKUSD1＝HKD7.8030/45紐約的美圓比香港廉價(jià)，套匯者在紐約買入美圓，同時(shí)在香港賣出美圓。那么在紐約7.8025港元買入1美圓，同時(shí)在香港賣出1美圓收入7.8030港元，套匯者每買賣1美圓，獲利0.0005港元。留意：①套匯的金額要大，故套匯者多為銀行；②必需求同時(shí)，故要用電匯，要在國(guó)外設(shè)分支行或代理行網(wǎng)；③要完成一個(gè)套匯周期，回到原幣種；④每一幣種均有兩條套匯線路，其中一個(gè)賺錢，一個(gè)虧本；⑤套匯可抹平各市場(chǎng)的匯率差別。2．間接套匯〔IndirectArbitrage〕間接套匯是指利用三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場(chǎng)之間出現(xiàn)的匯率差別，同時(shí)在這些市場(chǎng)賤買貴賣有關(guān)貨幣，從中賺取匯差的一種外匯買賣方式。例如：在某一時(shí)間，蘇黎士、倫敦、紐約三地外匯市場(chǎng)出現(xiàn)以下行情：蘇黎士：￡1＝SF2.2600/2.2650倫敦：￡1=＄1.8670/1.8680紐約：＄1＝SF1.1800/1.1830第一步，判別三個(gè)市場(chǎng)能否存在套匯時(shí)機(jī)。用中間價(jià)錢來衡量三個(gè)市場(chǎng)能否有匯率差別。①中間匯率②一致標(biāo)價(jià)法③標(biāo)價(jià)單位為1④連乘。只需乘積不為1，就有套匯時(shí)機(jī)；離1越遠(yuǎn)，獲利越多。假設(shè)不等于1，那么存在套匯時(shí)機(jī)；假設(shè)等于1，那么不存在套匯時(shí)機(jī)。蘇黎世：￡1＝〔2.2600＋2.2650〕/2=SF2.2625倫敦:￡1＝〔1.8670＋1.8680〕/2=＄1.8675紐約：＄1＝〔1.1800＋1.1830〕/2=SF1.18152.2625×〔1/1.8675〕×〔1/1.1815〕=1.025≠1，闡明有套匯時(shí)機(jī)。第二步，尋覓套匯道路。二選一，根據(jù)第一步。假設(shè)套匯者要套取英鎊可選擇在蘇黎世或倫敦投入，以紐約作為中介市場(chǎng)。假設(shè)套匯者在蘇黎世投入英鎊，由于：2.2625×〔1/1.8675〕×〔1/1.1815〕=1.025>1，那么闡明套匯的道路為：蘇黎世→紐約→倫敦留意：1、假設(shè)連乘積＞1，正向套匯2、假設(shè)連乘積＜1，反向套匯第三步，確定幣種。均可，根據(jù)第一步，完成一個(gè)套匯周期。如套匯者動(dòng)用100萬英鎊套匯，按上述套匯方法，即可得：1000000×2.2600×1/1.1830×1/1.8680=1022696.62套匯利潤(rùn)為：2.27萬英鎊留意：順時(shí)針〔盈利次序〕逆時(shí)針〔非盈利次序〕練習(xí)：在某日的同一時(shí)間，巴黎、紐約、倫敦三地外匯市場(chǎng)現(xiàn)匯行情如下：巴黎：GBP1=EUR1.7100/50倫敦：GBP1=USD1.4300/50紐約：USD1=EUR1.1100/50問：三地能否存在套匯時(shí)機(jī)；套匯道路；假設(shè)套匯者動(dòng)用100萬英鎊套匯，利潤(rùn)多少？題解解：1.7125×1/1.1125×1/1.4325=1.075所以存在套匯時(shí)機(jī)套匯道路為GBP→EUR→USD→GBP，即巴黎→紐約→倫敦套匯者用100萬英鎊套匯，巴黎：100萬英鎊→171萬歐元(；紐約：171萬歐元→153.36萬美圓；倫敦：153.36萬美圓→106.87萬英磅套匯利潤(rùn)：106.87-100=6.87萬英磅100*1.7100*1/1.1150*1/1.4350〔四〕掉期買賣〔SwapTransaction〕1、定義：又稱調(diào)期買賣、換匯買賣，即將幣種一樣、金額一樣，但買賣方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯買賣結(jié)合起來所進(jìn)展的買賣。掉期買賣的主要目的是軋平各貨幣因到期日不同所呵斥的資金缺口〔CashflowGap〕，其主要功能是保值。特點(diǎn)：適用于有前往性的買賣；改動(dòng)持有外匯的時(shí)間〔1〕同一幣種；〔2〕方向相反〔一買一賣；一買多賣；一賣多買〕；〔3〕同時(shí)成交；〔4〕先后交割。2、根本方式掉期買賣按交割日期的不同，可劃分為三種類型?！?〕即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期買賣〔SpotAgainstForward〕買進(jìn)〔或賣出〕一種貨幣的現(xiàn)匯時(shí)，賣出〔或買進(jìn)〕該種貨幣的期匯。即期對(duì)次日即期對(duì)一周即期對(duì)整月〔2〕即期對(duì)即期的掉期買賣〔SpotAgainstSpot〕〔3〕遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期買賣案例e.g：C企業(yè)1個(gè)月后將收到10萬美圓，3個(gè)月后將支付10萬美圓。該企業(yè)在處置時(shí)有以下方案：方案一，1個(gè)月后賣10萬美圓，3個(gè)月后買10萬美圓。但有外匯風(fēng)險(xiǎn)。方案二，1個(gè)月后將收到的10萬美圓在銀行存2個(gè)月。但資金周轉(zhuǎn)困難。方案三，作一個(gè)遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期買賣，可同時(shí)防止上述問題。二、外匯市場(chǎng)的行情解讀三、外匯買賣方式的創(chuàng)新〔一〕外匯期貨外匯期貨〔ForeignCurrencyFutures〕也稱貨幣期貨，是買賣雙方經(jīng)過期貨買賣所，按商定的價(jià)錢、在商定的未來時(shí)間買賣某種外集合約的買賣方式。1、外匯期貨的特點(diǎn)與遠(yuǎn)期外匯買賣一樣之處：買賣客體一樣，都是外匯；買賣原理一樣；買賣目的都是防備風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)套期保值和投機(jī)獲利；買賣經(jīng)濟(jì)功能類似，都有利于國(guó)際貿(mào)易的開展。外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯買賣的不同：〔1〕買賣的標(biāo)的物不同。外匯期貨買賣的是規(guī)范化的合約。在買賣幣種、買賣時(shí)間、買賣結(jié)算日期等方面都有明確的、詳細(xì)的規(guī)定。買賣數(shù)量用合約來表示，買賣的最小單位是一份合約，每份合約的買賣金額買賣所都有規(guī)定。遠(yuǎn)期外匯買賣的金額沒有嚴(yán)厲的規(guī)定。①買賣幣種：外匯期貨買賣的買賣單位：在外匯期貨買賣市場(chǎng)上，普通都已確定了一致的買賣單位〔也就是和約單位〕。每份貨幣期貨契約的買賣量都為固定的規(guī)范數(shù)量，通常是以各貨幣的一定金額作為買賣的訂約單位，買賣是以這個(gè)單位或其整數(shù)倍數(shù)進(jìn)展的，有尾數(shù)的金額不得買賣。以日元為例，最低的訂約單位，1張契約假設(shè)為1250萬日元，因此5000萬日元、1億日元的買賣為其整數(shù)倍數(shù)，就沒問題，但6000萬日元、1.2億日元那么不能買賣。②交割月份、日期：交割月份普通為3、6、9、12月交割日期為交割月的第三個(gè)星期三，交割的前兩個(gè)營(yíng)業(yè)日是最后買賣日。如3月18日是3月份的第三個(gè)星期三，那么這一天是交割3月份到期的期貨合約。芝加哥商業(yè)買賣所主要外匯期貨合約〔2〕買賣方式不同。外匯期貨買賣：在買賣所內(nèi)公開叫價(jià)方式遠(yuǎn)期外匯買賣：場(chǎng)外買賣，沒有固定買賣場(chǎng)所〔3〕保證金和手續(xù)費(fèi)制度不同。外匯期貨買賣：需交納保證金遠(yuǎn)期外匯買賣：不需保證金交納保證金，5％-10％，以小博大保證金是期貨買賣中最大特征之一，它是買賣者經(jīng)過經(jīng)紀(jì)人存入清算所的一筆資金，以確保買賣者有才干支付手續(xù)費(fèi)和能夠的虧損。保證金的功能主要有兩方面：一方面，是為了維護(hù)經(jīng)紀(jì)人的利益，防止買賣者違約賴帳；另一方面，控制投機(jī)活動(dòng)，當(dāng)投機(jī)活動(dòng)太多時(shí)，可以提高保證金比率以壓制買賣活動(dòng)。外匯期貨買賣每筆買賣成交時(shí)，買賣雙方均需按照期貨買賣所的有關(guān)規(guī)定向經(jīng)紀(jì)人交納一定的保證金，以確保買賣雙方履行義務(wù)。期貨買賣保證金的種類普通包括初始保證金、維持保證金、追加保證金。①初始保證金是買賣者新開倉時(shí)所需交納的資金。②維持保證金是客戶必需堅(jiān)持其保證金帳戶內(nèi)的最低保證金金額。保證金賬戶中必需維持的最低余額。維持保證金普通是初始保證金的70％-80％。③追加保證金是指清算所規(guī)定的，在會(huì)員保證金帳戶金額短少時(shí)，為使保證金金額維持在初始保證金程度，而要求會(huì)員添加交納的保證金。追加保證金是指會(huì)員結(jié)算帳戶上的資金余額低于維持保證金程度時(shí)買賣所要求會(huì)員單位追加的買賣保證金.案例某年3月11日，某期貨買賣者買入10份當(dāng)年9月某日的瑞士法郎期貨合同〔每份12.5萬瑞士法郎〕，購(gòu)買匯率為：CHF1=USD0.8551，初始保證金為USD21000，維持額度80%，該買賣者當(dāng)日損益、累計(jì)損益、保證金額及追加如下表。維持保證金：21000*80%=16800美圓日期收盤價(jià)當(dāng)日損益累計(jì)損益保證金額保證金追加（支?。┣闆r3月11日0.8541-1250-1250197503月12日0.8525-2000-3250177503月13日0.8511--1750-500016000追加50003月14日0.8530+2375-262523375可提取23753月15日0.8537+875-175024250可提取3250〔4〕買賣清算方式不同。外匯期貨買賣：每日清算遠(yuǎn)期外匯買賣：結(jié)算日結(jié)算期貨清算所每天清算盈虧，逐日盯市。所謂逐日盯市制度是指每個(gè)營(yíng)業(yè)日終了時(shí)，保證金賬戶都要做調(diào)整以反響當(dāng)天價(jià)錢變化給投資者帶來的損益?！?〕交割方式不同。外匯期貨買賣：經(jīng)過對(duì)沖方式了結(jié)遠(yuǎn)期外匯買賣：實(shí)踐交割平倉機(jī)制:期貨買賣雙方可根據(jù)價(jià)錢變化在交割日前買入或賣出一個(gè)方向相反的合約，作為反向?qū)_買賣軋平頭寸。2、外匯期貨買賣的根本程序3、外匯期貨買賣的目的套期保值；投機(jī)同一幣種的外匯，其期貨價(jià)錢和現(xiàn)貨價(jià)錢受一樣的經(jīng)濟(jì)要素的影響和制約，因此其價(jià)錢變動(dòng)趨勢(shì)和方向具有一致性。假設(shè)買賣者同時(shí)在這兩個(gè)市場(chǎng)上做相反的買賣，那么一個(gè)市場(chǎng)是虧損，在另一個(gè)市場(chǎng)上必定是盈利，而且盈利和虧損的數(shù)額大致相等，買賣者可以用一個(gè)市場(chǎng)上的盈利來彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)上的虧損，到達(dá)消除匯率動(dòng)搖影響的目的。套期保值：參與者不是為了賺取利潤(rùn)，而是希望躲避匯率風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)過外匯期貨市場(chǎng)，用最小的本錢將此風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。投機(jī)：情愿且有才干承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)，參與買賣是希望以較小金額的保證金，從事數(shù)倍或數(shù)十倍保證金金額的買賣以賺取利潤(rùn)?！?〕賣出套期保值又稱空頭套期保值：當(dāng)預(yù)期某一貨幣匯率下跌時(shí)，先賣出外匯期貨合約，一段時(shí)間后，再買入一樣幣種、數(shù)量、期限的期貨合約。買賣者預(yù)期未來將在現(xiàn)貨市場(chǎng)出賣外匯，如出口商或未來會(huì)有一筆外匯收入的人，為了防止外匯對(duì)本幣貶值呵斥的損失，可以采用賣出套期保值。

案例某年12月10日，紐約匯市美圓兌瑞士法郎的即期價(jià)錢為USD1=CHF1.6200,期貨市場(chǎng)中，3月期的瑞士法郎報(bào)價(jià)為CHF1=USD0.6105.假設(shè)投資者在3個(gè)月后有1250000瑞士法郎的收入，且預(yù)期瑞士法郎匯率下跌，為躲避匯率風(fēng)險(xiǎn)，投資者以CHF1=USD0.6105的價(jià)錢賣出3月份瑞士法郎合約10張〔每張合約125000瑞士法郎〕案例：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)12月10日：USD1=CHF1.620012月10日：賣出3月份CHF合約10張，CHF1=USD0.61053個(gè)月后：USD1=CHF1.6415賣出1250000瑞士法郎3個(gè)月后：買入3月份CHF合約10張，CHF1=USD0.6024虧損：盈利：〔2〕買入套期保值又稱多頭套期保值：當(dāng)預(yù)期某一貨幣匯率上漲時(shí)，先買入外匯期貨合約，一段時(shí)間后，再賣出一樣幣種、數(shù)量、期限的期貨合約。買賣者預(yù)期未來將在現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)入外匯，如進(jìn)口商或需求付匯的人，擔(dān)憂外匯對(duì)本幣升值添加付匯本錢，所以采用買入套期保值的方法來固定本錢。例：美國(guó)進(jìn)口商5月5日從德國(guó)購(gòu)買一批貨物，價(jià)錢125,000歐元，1個(gè)月后支付貨款。為了防止匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)〔因歐元升值而付出更多美圓〕。該進(jìn)口商5月5日在期貨市場(chǎng)買入1張6月期的歐元期貨合約，面值是125,000歐元，價(jià)錢是1.2020美圓/歐元。其他價(jià)錢及整個(gè)操作過程如下表所示。買入套期保值操作過程因利用期貨市場(chǎng)套期保值，使進(jìn)口商蒙受的損失減至125美圓。假設(shè)歐元貶值，期貨市場(chǎng)的虧損就由現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利來彌補(bǔ)。最后的結(jié)果能夠是少量的虧損，或少量盈利，也有能夠持平。思索題〔1〕：多頭套期保值2006年9月1日某美國(guó)進(jìn)口商估計(jì)6個(gè)月后支付3000萬歐元貨款，擔(dān)憂歐元升值，知：2006年9月1日，即期匯率：EUR1=USD1.25352007年3月交割的歐元期貨價(jià)錢為：EUR1=USD1.25452007年3月1日，即期匯率：EUR1=USD1.25782007年3月交割的歐元期貨價(jià)錢為：EUR1=USD1.2590問：該進(jìn)口商應(yīng)該如何套期保值，并計(jì)算套期保值結(jié)果〔每張合約為12.5萬歐元〕分析：買進(jìn)歐元期貨合約3000/12.5=240個(gè)合約。套期保值結(jié)果：現(xiàn)貨市場(chǎng)：3000萬*〔1.2535-1.2578〕=-12.9萬美圓期貨市場(chǎng)：12.5*240*〔1.2590-1.2545〕=13.5萬美圓。盈利：13.5萬-12.9萬=0.6萬美圓思索題〔2〕：空頭套期保值假設(shè)在1月9日，某美國(guó)出口商估計(jì)2個(gè)月后收到100萬瑞士法郎貨款，面臨瑞士法郎貶值的風(fēng)險(xiǎn)，知：1月9日，即期匯率：USD1=CHF1.3778/883月期交割的CHF期貨價(jià)錢為：CHF1=USD0.72603月9日，即期匯率：USD1=CHF1.3850/603月交割的歐元期貨價(jià)錢為：CHF1=USD0.7210問：該出口商應(yīng)該如何套期保值，并計(jì)算套期保值結(jié)果〔每張合約為12.5萬瑞士法郎〕〔二〕外匯期權(quán)1．外匯期權(quán)的定義期權(quán)〔options〕是一種以一定的費(fèi)用〔期權(quán)費(fèi)〕獲得在一定的時(shí)辰或時(shí)期內(nèi)擁有買入或賣出某種貨幣〔或股票〕的權(quán)益的合約。外匯期權(quán)〔ForeignCurrencyOption〕，亦稱貨幣期權(quán)，是指期權(quán)合約買方在有效期內(nèi)能按商定匯率買入或賣出一定數(shù)額外匯的不包括相應(yīng)義務(wù)在內(nèi)的單純權(quán)益，即沒有必需買入或賣出外匯的義務(wù)。期權(quán)買賣的三個(gè)要素期權(quán)費(fèi)期權(quán)買方為獲得該權(quán)益支付的費(fèi)用協(xié)議或執(zhí)行價(jià)錢期權(quán)購(gòu)買方行使該權(quán)益時(shí)買入或賣出外匯運(yùn)用的匯率保證金期權(quán)賣方事先存入買賣所以保證其履行合約的資金2．外匯期權(quán)的特點(diǎn)〔1〕外匯期權(quán)具有更大的靈敏性。〔2〕期權(quán)費(fèi)不能收回，且費(fèi)率不固定。〔3〕外匯期權(quán)買賣的對(duì)象是規(guī)范化合約。案例美國(guó)某進(jìn)口商從英國(guó)進(jìn)口商品100萬英鎊，3月后付款，美進(jìn)口商擔(dān)憂英鎊升值帶來損失，于是，按照協(xié)定價(jià)錢GBP1=USD1.5000買入英鎊期權(quán)100萬英鎊，獲得到期按協(xié)定價(jià)錢的買入權(quán)益，期權(quán)費(fèi)