第五講：外匯市場(chǎng)

國(guó)際財(cái)務(wù)管理第五講外匯市場(chǎng)中山大學(xué)管理學(xué)院財(cái)務(wù)與投資系辛宇1外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)是外匯買(mǎi)賣(mài)的中介大部分外匯買(mǎi)賣(mài)是經(jīng)過(guò)世界范圍內(nèi)的銀行間市場(chǎng)〔零售市場(chǎng)，wholesalemarket〕來(lái)完成的。20家大銀行控制了世界上外匯買(mǎi)賣(mài)的95%不是一個(gè)有形市場(chǎng)，而是一個(gè)由銀行、外匯經(jīng)紀(jì)商、外匯買(mǎi)賣(mài)商構(gòu)成的電子化網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)〔retailmarket，銀行與其商業(yè)客戶所進(jìn)展的買(mǎi)賣(mài)〕外匯市場(chǎng)的快速生長(zhǎng)1973〔日成交額100億美圓〕1998〔日成交額15000億美圓〕世界上最大的金融市場(chǎng)參照：紐約股票買(mǎi)賣(mài)所，日平均成交額70億美圓世界經(jīng)濟(jì)及世界金融市場(chǎng)的一體化公司及金融機(jī)構(gòu)自動(dòng)管理其所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)的需求2外匯市場(chǎng)現(xiàn)匯市場(chǎng)〔即期外匯市場(chǎng)〕立刻交割，通常是成交后的兩個(gè)任務(wù)日遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)在未來(lái)特定日期，按當(dāng)前確認(rèn)的成交價(jià)錢(qián)進(jìn)展交割3外匯市場(chǎng)現(xiàn)匯買(mǎi)賣(mài)：40%遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)：9%掉期買(mǎi)賣(mài)：51%4外匯市場(chǎng)因貨物和效力而產(chǎn)生的外匯買(mǎi)賣(mài)缺乏5%因資產(chǎn)的跨國(guó)購(gòu)買(mǎi)和銷(xiāo)售〔國(guó)際資本流動(dòng)〕而產(chǎn)生的外匯買(mǎi)賣(mài)所占的比例超越95%5外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)銀行買(mǎi)入價(jià)：銀行買(mǎi)入?yún)R率、出口匯率銀行賣(mài)出價(jià)：銀行賣(mài)出匯率、進(jìn)口匯率中間價(jià)：中間匯率買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)的平均數(shù)報(bào)刊報(bào)道匯率音訊時(shí)常用中間匯率銀行的獲利方式不從外匯買(mǎi)賣(mài)中收取傭金從買(mǎi)賣(mài)價(jià)差中獲取利潤(rùn)低買(mǎi)高賣(mài)6外匯市場(chǎng)匯率分類(lèi)即期匯率和遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期差價(jià)，遠(yuǎn)期匯率的升水、貼水、和平價(jià)遠(yuǎn)期升水率或遠(yuǎn)期貼水率的計(jì)算：[〔遠(yuǎn)期匯率-現(xiàn)匯匯率〕/現(xiàn)匯匯率]*〔360/遠(yuǎn)期合約到期天數(shù)〕即期匯率和遠(yuǎn)期匯率例如 現(xiàn)匯 30天 90天 180天英鎊： 2.0015-30美圓 19-17 26-22 42-35 瑞士法郎： 0.6963-68美圓 4-6 9-14 25-28當(dāng)買(mǎi)入價(jià)的遠(yuǎn)期差價(jià)小于賣(mài)出價(jià)的遠(yuǎn)期差價(jià)時(shí)，那么遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水，應(yīng)將遠(yuǎn)期差價(jià)加回到現(xiàn)匯價(jià)中，以計(jì)算遠(yuǎn)期匯率當(dāng)買(mǎi)入價(jià)的遠(yuǎn)期差價(jià)大于賣(mài)出價(jià)的遠(yuǎn)期差價(jià)時(shí)，那么遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水，運(yùn)用現(xiàn)匯匯率減去遠(yuǎn)期差價(jià)，以計(jì)算遠(yuǎn)期匯率隨著遠(yuǎn)期合約到期天數(shù)的添加，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差也隨之添加，緣由在于不確定性的添加7外匯市場(chǎng)匯率分類(lèi)根本匯率和套算匯率根本匯率指一國(guó)選擇一種或幾種國(guó)際經(jīng)濟(jì)買(mǎi)賣(mài)中最常運(yùn)用、在外匯貯藏中所占比重最大的可自在兌換的關(guān)鍵貨幣作為主要對(duì)象，與本國(guó)貨幣對(duì)比，制定出匯率，這種匯率就是根本匯率。套算匯率指制定出根本匯率后，根據(jù)國(guó)際外匯市場(chǎng)行情，本幣對(duì)其他外國(guó)貨幣的匯率就可以經(jīng)過(guò)根本匯率套算出來(lái)，這樣得出的匯率就是套算匯率，又叫做交叉匯率。8外匯市場(chǎng)套算匯率例如某日美圓對(duì)人民幣的根本匯率為8.2769元人民幣/美圓，當(dāng)日美圓對(duì)澳大利亞元的國(guó)際市場(chǎng)匯率為1.7679澳大利亞元/美圓，那么套算出澳大利亞元對(duì)人民幣的匯率為：4.681769元人民幣/澳大利亞元美圓對(duì)人民幣：8.2760-90 美圓對(duì)澳大利亞元：1.7670-1.7690 澳大利亞元對(duì)人民幣：？--？9外匯市場(chǎng)套算匯率例如美圓對(duì)人民幣：8.2760-90美圓的銀行買(mǎi)入價(jià)8.2760，客戶賣(mài)出價(jià)8.2760美圓的銀行賣(mài)出價(jià)8.2790，客戶買(mǎi)入價(jià)8.2790美圓對(duì)澳大利亞元：1.7670-1.7690美圓的銀行買(mǎi)入價(jià)1.7670，客戶賣(mài)出價(jià)1.7670美圓的銀行賣(mài)出價(jià)1.7690，客戶買(mǎi)入價(jià)1.769010外匯市場(chǎng)套算匯率例如澳大利亞元對(duì)人民幣：銀行買(mǎi)入價(jià)銀行買(mǎi)入澳大利亞元，賣(mài)出人民幣客戶賣(mài)出澳大利亞元，買(mǎi)入人民幣客戶首先賣(mài)出澳大利亞元，買(mǎi)入美圓，相當(dāng)于銀行買(mǎi)入澳大利亞元，賣(mài)出美圓，運(yùn)用銀行賣(mài)出價(jià)，即1.7690然后客戶賣(mài)出美圓，買(mǎi)入人民幣，相當(dāng)于銀行買(mǎi)入美圓，賣(mài)出人民幣，運(yùn)用銀行買(mǎi)入價(jià)，即8.2760那么澳大利亞元對(duì)人民幣的銀行買(mǎi)入價(jià)為：8.2760/1.7690=4.67834911外匯市場(chǎng)套算匯率例如澳大利亞元對(duì)人民幣：銀行賣(mài)出價(jià)銀行賣(mài)出澳大利亞元，買(mǎi)入人民幣客戶買(mǎi)入澳大利亞元，賣(mài)出人民幣客戶首先賣(mài)出人民幣，買(mǎi)入美圓，相當(dāng)于銀行買(mǎi)入人民幣元，賣(mài)出美圓，運(yùn)用銀行賣(mài)出價(jià)，即8.2790然后客戶賣(mài)出美圓，買(mǎi)入澳大利亞元，相當(dāng)于銀行買(mǎi)入美圓，賣(mài)出澳大利亞元，運(yùn)用銀行買(mǎi)入價(jià)，即1.7670那么澳大利亞元對(duì)人民幣的銀行賣(mài)出價(jià)為：8.2790/1.7670=4.68534212外匯市場(chǎng)套算匯率例如澳大利亞元對(duì)人民幣4.678349-4.685342套算匯率計(jì)算技巧所采用的計(jì)算方法應(yīng)使計(jì)算出來(lái)的套算匯率的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差最大化13外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)上的買(mǎi)賣(mài)即期外匯買(mǎi)賣(mài)：現(xiàn)匯買(mǎi)賣(mài)、現(xiàn)匯買(mǎi)賣(mài)買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)按照成交時(shí)的匯率進(jìn)展交割的買(mǎi)賣(mài)方式交割時(shí)間很短，普通風(fēng)險(xiǎn)較小一天之內(nèi)，銀行能夠會(huì)根據(jù)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和本身的頭寸情況調(diào)整買(mǎi)入和賣(mài)出匯率對(duì)不同的客戶，銀行的報(bào)價(jià)能夠略有不同，需思索客戶與銀行的關(guān)系、買(mǎi)賣(mài)金額的大小等14外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)上的買(mǎi)賣(mài)遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)：期匯買(mǎi)賣(mài)、期匯買(mǎi)賣(mài)買(mǎi)賣(mài)雙方達(dá)成買(mǎi)賣(mài)后，按合同商定的日期和商定的匯率進(jìn)展交割的外匯買(mǎi)賣(mài)買(mǎi)賣(mài)到期日通常為30天、60天、90天、180天、或360天，也可根據(jù)銀行客戶的需求專(zhuān)門(mén)確定〔如77天〕經(jīng)過(guò)遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)，國(guó)際企業(yè)可以事先將某一工程的外匯本錢(qián)固定，或鎖定遠(yuǎn)期外匯收付的換匯本錢(qián)，從而到達(dá)保值的目的遠(yuǎn)期合約的買(mǎi)賣(mài)金額通常較大，適宜于大企業(yè)的需求，中小企業(yè)普通無(wú)法運(yùn)用遠(yuǎn)期合約15外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)上的買(mǎi)賣(mài)套匯買(mǎi)賣(mài)是指買(mǎi)賣(mài)者利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)上某些貨幣的匯率差別，經(jīng)過(guò)在這幾個(gè)市場(chǎng)上同時(shí)賤買(mǎi)貴賣(mài)該種貨幣，從中獲取匯率差額收益的買(mǎi)賣(mài)行為直接套匯/兩地套匯間接套匯/三地套匯/三角套匯時(shí)機(jī)曾經(jīng)大大減少貨幣在不同市場(chǎng)出現(xiàn)匯率差別的幅度非常小差別存在的時(shí)間也非常短暫16外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)上的買(mǎi)賣(mài)套利買(mǎi)賣(mài)也叫利息套匯，是指買(mǎi)賣(mài)者利用不同國(guó)家或地域短期利率的差別，將資金從利率較低的國(guó)家或地域調(diào)往利率較高的國(guó)家或地域投放，以獲取利息差額收益的一種買(mǎi)賣(mài)方式兩個(gè)市場(chǎng)存在利率差別外匯市場(chǎng)的即期匯率和遠(yuǎn)期匯率之間的差額與該利率差別不一致〔參考：利率平價(jià)實(shí)際〕套利的時(shí)機(jī)非常短暫17外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)上的買(mǎi)賣(mài)掉期買(mǎi)賣(mài)，又稱(chēng)時(shí)間套匯，是指買(mǎi)賣(mài)者在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出即期外匯的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)同額同幣種的遠(yuǎn)期合約的買(mǎi)賣(mài)方式。其目的是經(jīng)過(guò)買(mǎi)賣(mài)，防止外匯匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資金保值。18外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)上的買(mǎi)賣(mài)掉期買(mǎi)賣(mài)例如某國(guó)際企業(yè)借入100000美圓用于投資，3個(gè)月以后歸還。但是投資時(shí)需求把美圓轉(zhuǎn)換成日元運(yùn)用。當(dāng)時(shí)，美圓與日元的即期匯率為1美圓=124.22日元，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1美圓=124.99日元。該企業(yè)為了防止還款時(shí)美圓升值帶來(lái)的損失，在將100000美圓兌換成日元進(jìn)展投資的同時(shí)，與銀行簽署了用日元購(gòu)買(mǎi)100000美圓的3個(gè)月遠(yuǎn)期合約。這樣，該國(guó)際企業(yè)在歸還美圓時(shí)，不論市場(chǎng)上美圓升值幅度如何，它都可以一定將以12499000日元兌換成100000美圓。假設(shè)不思索手續(xù)費(fèi)，該國(guó)際企業(yè)承當(dāng)?shù)牡羝诒惧X(qián)為77000日元。國(guó)際企業(yè)能否需求利用掉期買(mǎi)賣(mài)來(lái)進(jìn)展保值還要看對(duì)未來(lái)匯率的預(yù)測(cè)，只需當(dāng)預(yù)測(cè)的未來(lái)匯率變化會(huì)給企業(yè)帶來(lái)超越掉期本錢(qián)的損失時(shí)，掉期買(mǎi)賣(mài)才有意義。