景順-2024年投資展望

11nvesco平衡之舉2024年投資展望宏觀觀點(diǎn)?我們預(yù)期2024年上半年全球增長放緩，繼而在波動過後著陸。?各經(jīng)濟(jì)體情況有別：美國最具韌性，歐元區(qū)增長持平，中國則增長靠穩(wěn)。2?我們認(rèn)為，通脹會有波動，但未來幾個(gè)季度仍會持續(xù)放緩宏觀觀點(diǎn)?我們預(yù)期2024年上半年全球增長放緩，繼而在波動過後著陸。?各經(jīng)濟(jì)體情況有別：美國最具韌性，歐元區(qū)增長持平，中國則增長靠穩(wěn)。2?我們認(rèn)為，通脹會有波動，但未來幾個(gè)季度仍會持續(xù)放緩。?通脹對經(jīng)濟(jì)的衝擊正在消散並趨於穩(wěn)定，尤其是從財(cái)政及貨幣政策方面而言。伴隨著通脹及經(jīng)濟(jì)放緩，美國將在上半年後段開始放寬政策。英國可能因經(jīng)濟(jì)疲弱而率先減息。中國經(jīng)濟(jì)復(fù)甦之路有起伏，人行將維持寬鬆政策。日本央行將進(jìn)行「鴿派緊縮」。政策未明性及金融環(huán)境仍充滿變數(shù)，所以，「消息有利亦有弊」，反之亦然。市場聚焦財(cái)政政策為存續(xù)期帶來機(jī)會。隨著增長再次加速，政策轉(zhuǎn)向，市場可能換馬。4?地緣政治風(fēng)險(xiǎn)依然高企。?緊縮政策或會引發(fā)金融危機(jī)。註：無法保證市場觀點(diǎn)將會實(shí)現(xiàn)。增長放緩及通脹回落應(yīng)該有助阻止全球利率上升。倘利率波幅放緩，應(yīng)會促使資金流向固定收益市場。另類資產(chǎn)直接貸款及不良信貸將表現(xiàn)領(lǐng)先。利率上升持續(xù)壓抑不動產(chǎn)，但部分範(fàn)疇的基本因素正在改善。市場觀點(diǎn)股票股票隨著經(jīng)濟(jì)放緩，貿(mào)易復(fù)甦，可能有利於更具週期性、以價(jià)值為導(dǎo)向及更小市值的股在美國聯(lián)儲局政策寬鬆時(shí)，美元將貶值。日圓極為低迷，可能受益於日本央行開始正?；?。新興市場貨幣及資產(chǎn)可能受惠於聯(lián)儲局放寬。新興市場估值吸引；貨幣及資產(chǎn)應(yīng)可受惠於美元回落及中國復(fù)甦。KristinaHooper我們認(rèn)為，市場於2024年初會開始反映經(jīng)濟(jì)復(fù)甦。隨著時(shí)間推移，支持政策得以落實(shí)，而全球風(fēng)險(xiǎn)意欲亦會增加。摘要政策制定者於最近兩年致力打擊通脹。展望2024年，我們專注於在通脹居高難下的同時(shí)達(dá)致持續(xù)增長，並取得平衡。儘管有關(guān)當(dāng)局持續(xù)幾個(gè)施限制性貨幣政策，但全球經(jīng)濟(jì)依然相當(dāng)有韌性，尤其是美國。我們認(rèn)為，由於近期貨幣政策緊縮，全球經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)會低於趨勢增長，場已經(jīng)反映這一情況。不過，通脹走向仍存在疑問。我們認(rèn)為，在我們展望的一段時(shí)間內(nèi)，通脹將繼續(xù)放緩，而經(jīng)濟(jì)增長將在2024年下半年再溫，並由美國帶頭。隨著通脹緩和及政策制定者開始減息，我們預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)資我們認(rèn)為，在2024年年初市場將反映經(jīng)濟(jì)開始復(fù)甦，隨著時(shí)間的推移，支持政策得以落實(shí)，全球風(fēng)險(xiǎn)意欲亦會增加。然而，由於經(jīng)濟(jì)僅略為放緩，我們不預(yù)期經(jīng)濟(jì)顯著反彈。MoHaghbin,CFA?,CAIA?KristinaHooperAlessiodeLongis,CFA?投資及解決方案主管首席策略師，宏觀研究總監(jiān)，AdamBurtonArnabDasDavidGluch,CFA?PaulJackson環(huán)球資產(chǎn)配置研究總監(jiān)TomoKinoshitaTurgutKisinbeyBrianLevittAshleyOerth,CFA?DrewThornton,CFA?ThoughtLeadership，方案總監(jiān)AndrásVig亞洲（日本除外）首席投資總監(jiān)486420864201緊縮政策可能導(dǎo)致上半年經(jīng)濟(jì)放緩，但通脹恢復(fù)正常應(yīng)該有助實(shí)質(zhì)工資在下半年恢復(fù)增長。?緊縮貨幣政策、消費(fèi)者愈發(fā)捉襟見肘及突發(fā)事故表明全球經(jīng)濟(jì)增長可能繼續(xù)放緩。?踏入2024年，我們預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)略為放緩，導(dǎo)致主要已發(fā)展經(jīng)濟(jì)體在上半年顛簸著陸。?然而，我們預(yù)期，隨著通脹逐漸消退，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)掦犪?，?jīng)濟(jì)放緩時(shí)間將縮短。?展望未來，我們預(yù)期，隨著通脹恢復(fù)正常，主要已發(fā)展經(jīng)濟(jì)體的實(shí)質(zhì)工資將恢復(fù)增長，幫助支持經(jīng)濟(jì)增長重返趨勢水平。日本英國美國日本(預(yù)測)2通脹持續(xù)放緩到2024年底，當(dāng)中有起伏遠(yuǎn)期指標(biāo)顯示美國通脹的走勢%9876543210消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（右軸）M2貨幣供應(yīng)（領(lǐng)先16個(gè)月，左軸）%50工資增長放緩，接近疫情前水平經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的3個(gè)月年率化增長率%76543210租金通脹放緩美國公寓房地產(chǎn)的實(shí)質(zhì)租金通脹率（美國大都會，美元／平方英尺）%202006200820102012201420162018202020222通脹持續(xù)放緩到2024年底，當(dāng)中有起伏我們認(rèn)為，全球通脹因素正逐漸消散我們不擔(dān)心通脹難以根除，反而認(rèn)為現(xiàn)正處於遏抑通脹趨勢的中段，這一趨勢將在未來幾個(gè)?我們認(rèn)為，最近的通脹急升主要因?yàn)橐咔橐l(fā)?這些不利因素大多已經(jīng)顯著緩和，包括大規(guī)模直接財(cái)政刺激（由央行促成）、供應(yīng)鏈錯(cuò)配、鍵商品供應(yīng)鏈的衝擊。?我們認(rèn)為，我們正邁向正?；?，通脹率會在生全球商品價(jià)格及供應(yīng)鏈?zhǔn)軌?00全球貨幣供應(yīng)與通脹平均通脹（右軸，滯後18個(gè)月，按年）平均貨幣供應(yīng)增長（按年）%9630%86420資料來源：Datastream及景順，截至2023年10月31日，使用每月數(shù)據(jù)應(yīng)增長及平均通脹率包括美國、中國、歐元區(qū)、日本及英國的數(shù)字者物價(jià)指數(shù)均顯示自1997年1月以來所覆蓋各國的平均按年增長（滯後18個(gè)月）。3貨幣政策正在轉(zhuǎn)向，2024年上半年後段將略為放寬?我們預(yù)期，隨著通脹持續(xù)邁向可接受水平?寬鬆政策應(yīng)該會有助復(fù)甦，在2024年下半主要西方經(jīng)濟(jì)體預(yù)期在2024年開始放寬政策市場隱含遠(yuǎn)期政策利率(%)新興市場也預(yù)期將逐步放寬政策 6543928271605411/20232/20245/20245/20255/20265/202711/20232/20245/20245/20255/20265/20274經(jīng)濟(jì)放緩後，風(fēng)險(xiǎn)意欲可能改善我們預(yù)期孳息率見頂，之後將呈現(xiàn)牛市趨陡態(tài)勢?在此期間，風(fēng)險(xiǎn)意欲應(yīng)該會開始改善，但考?隨著經(jīng)濟(jì)增長及通脹放緩，我們預(yù)期孳息曲3210註：過往表現(xiàn)並非未來業(yè)績的保證。系列定義載於附錄一?；?976年月的每月數(shù)據(jù)。資料來源：ICEBofA、MSCI、RefinitivDatastream及景順。4經(jīng)濟(jì)放緩後，風(fēng)險(xiǎn)意欲可能改善減息應(yīng)有助於提振風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)?我們注意到，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)過往在首次減息前的?然而，本輪週期有別於過往，因?yàn)檠胄性诰o後知後覺（將在週期後段減息）。?雖然我們預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在2024年開始時(shí)將因全球資產(chǎn)%0美國資產(chǎn)%505關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)及主題性的。標(biāo)普500指數(shù)在所選衝突發(fā)生期間的表現(xiàn)8060083 40重點(diǎn)?以實(shí)質(zhì)貿(mào)易加權(quán)匯率衡量，美元匯率仍遠(yuǎn)重點(diǎn)?以實(shí)質(zhì)貿(mào)易加權(quán)匯率衡量，美元匯率仍遠(yuǎn)高於歷史平均水平。我們認(rèn)為，這一情況會維持一段時(shí)間，但不會長期持續(xù)。因此，我們預(yù)期美元將貶值。?息差通常推動短期貨幣變動。美元在2022/23年間得到聯(lián)儲局激進(jìn)收緊政策支持，此舉亦擴(kuò)大美國政府債券與其他地方債券之間的息差。然而，鑑於市場對聯(lián)儲局放寬政策的預(yù)期，我們預(yù)期息差走勢將與美元匯率相反。?各國貨幣的匯率通常被認(rèn)為會偏離長期公允價(jià)值，並會偏離一段時(shí)間。這通常是因?yàn)橘Y金流動適應(yīng)新環(huán)境的速度比貨物與服務(wù)流動更快。美元／各國貨幣：美元看來昂貴，息差可能走勢相反5432100重點(diǎn)重點(diǎn)?聯(lián)儲局告別緊縮—似乎緊縮政策邁向?下半年增長復(fù)甦—全球生產(chǎn)增長50 38.429.325.221.913.5?我們認(rèn)為，相較於已發(fā)展市場資產(chǎn)，新興市?過去，聯(lián)儲局放寬政策，新興市場資產(chǎn)則會經(jīng)濟(jì)疲弱及商品價(jià)格下跌）。?我們懷疑本輪週期將繼續(xù)是非典型週期，預(yù)100809060407020新興市場?我們認(rèn)為，相較於已發(fā)展市場資產(chǎn)，新興市?過去，聯(lián)儲局放寬政策，新興市場資產(chǎn)則會經(jīng)濟(jì)疲弱及商品價(jià)格下跌）。?我們懷疑本輪週期將繼續(xù)是非典型週期，預(yù)100809060407020重點(diǎn)0了中國自了中國自2004年4月1日起、印度自1999年12月31日起，月3日起）的每日數(shù)據(jù)，使用Datastream指數(shù)。資料來源：LSEGDatastream及景順。貿(mào)易加權(quán)新興市場外匯指數(shù)為18種新興市場國家貨幣相對於美元的值。實(shí)質(zhì)調(diào)整使用全國CPI指數(shù)與美國CPI指數(shù)進(jìn)行。實(shí)質(zhì)商品價(jià)格指數(shù)基於標(biāo)準(zhǔn)普爾GSCI商品現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)，根據(jù)美國CPI指數(shù)作出調(diào)整。截至1指數(shù)基數(shù)重設(shè)為100。截至2023年10月31日。資料組織、牛津經(jīng)濟(jì)研究院、標(biāo)準(zhǔn)普爾GSCI、彭博、RefinitivDatastream、景順。固定收益增長放緩及央行暫停加息將很大可能利好?最近幾個(gè)月，在增長優(yōu)於預(yù)期之際，全球利率顯著上?然而，隨著政策緊縮發(fā)揮作用，增長率應(yīng)會放緩，從?我們預(yù)計(jì)隨著增長已經(jīng)放緩，政策已經(jīng)開始或?qū)⒑芸?在投資級別信貸方面，聯(lián)儲局政策未明令息差承?高質(zhì)素高收益估值亦具吸引力，但「較高利率維持更長時(shí)間」可能會利淡較低質(zhì)素的高收益信貸。?相對於投資級別及其他信貸板塊，新興市場信貸的整體吸引力不足。我們看好核心領(lǐng)域以外的機(jī)會，?市政債券及機(jī)構(gòu)抵押貸款證券的估值具吸引力。市景順環(huán)球固定收益團(tuán)隊(duì)景順環(huán)球固定收益團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)RobWaldner,CFA?首席策略師宏觀研究總監(jiān)固定收益「聯(lián)儲局已暫停加息，而且我們認(rèn)為本輪加%%會。?幾經(jīng)波折的著陸—我們預(yù)計(jì)在增長放緩及9876543210重點(diǎn)?我們相信高質(zhì)素信貸提供具吸引力的?我們相信高質(zhì)素信貸提供具吸引力的86420另類投資：私募市場展望Jeff另類投資：私募市場展望JeffBennett,CFA?經(jīng)理選擇總監(jiān)景順解決方案團(tuán)隊(duì)道的企業(yè)。超過槓桿收購總量。這突顯主題延續(xù)，反映相對於需要使用槓桿（在當(dāng)前環(huán)境下成本高昂能最高低配私募信貸私募股權(quán)實(shí)物資產(chǎn).當(dāng)前部署過往部署另類投資：商品展望JeffBennett,另類投資：商品展望JeffBennett,CFA?經(jīng)理選擇總監(jiān)景順解決方案團(tuán)隊(duì)DavidGluch,CFA?客戶投資組合經(jīng)理景順環(huán)球資產(chǎn)配置在大部份子資產(chǎn)類別中，商品價(jià)格持續(xù)窄幅波動，而且雖然我們的長期趨勢評估結(jié)果反映目前是具有淨(jìng)吸引力，但我們想提醒投資者，商品價(jià)格有機(jī)會突然變化。在成為2023年至今年5月表現(xiàn)最差的子資產(chǎn)類別之後，於6月至9月期間，能源強(qiáng)桶100美元的關(guān)鍵心理水平。石油出口國組織（OPEC）減產(chǎn)，加上俄羅斯減少出口以及精煉產(chǎn)品的利潤率上升，推高能源價(jià)格，帶源擺脫2022年底形成的廣泛及小範(fàn)圍浮動交易模式。在央行普遍暫停加息之際，夏季長期利率上升，進(jìn)一步窒礙工業(yè)金屬的發(fā)展不火的中國經(jīng)濟(jì)及綠色能源製造業(yè)需求走軟，令工業(yè)金屬持續(xù)承壓。黃金為基準(zhǔn)的最大持倉，即使實(shí)質(zhì)收益率上升及美元強(qiáng)勢現(xiàn)仍極其堅(jiān)挺。中東衝突爆發(fā)提振黃金的避險(xiǎn)需求。厄爾尼諾現(xiàn)象對糖等熱帶軟商品的影響利好農(nóng)業(yè)的整體估值方面，採用現(xiàn)貨價(jià)格與指數(shù)級加權(quán)五年平均價(jià)格比較法，雖然得分目前具有淨(jìng)吸引力，但僅具很小的吸引力。由於黃商品指數(shù)的最大持倉，金價(jià)的韌性不僅利淡貴金屬，而且拖累更廣泛的指數(shù)。能源估值仍具吸引力，但繼夏季弱，同時(shí)小麥價(jià)格暴跌使農(nóng)業(yè)實(shí)現(xiàn)淨(jìng)吸引力。由於價(jià)格全線下跌，工業(yè)金屬的估按年度利差衡量的基本因素不具淨(jìng)吸引力，主要由於彭博指數(shù)中的天然氣權(quán)重大及其最大持倉黃金的利差因孳息曲線持續(xù)倒吸引力。精煉產(chǎn)品及石油以及豆粕、大豆油、糖及咖啡的利差仍是最高。另類投資情境加快放緩及／或通脹居“硬著陸”“硬著陸”有所不同。1.長期的緊縮政策及滯後效應(yīng)不一，事實(shí)證明政策失誤令美國經(jīng)濟(jì)增長顯著放緩及聯(lián)儲局更早放寬政策。2.通脹持續(xù)高企促使政策制定者在更長時(shí)間內(nèi)維持較高利率，對經(jīng)濟(jì)的影響，比我們目前預(yù)期的更大。?我們亦考慮美國的上行情境，其中供應(yīng)面衝擊消退或早已消?在此「軟著陸」情境中，美國經(jīng)濟(jì)將會正處於（或者甚至?我們預(yù)期相對於基本情境，核心通脹將勢必緩緩下降，促?在美國之外，我們預(yù)期歐元區(qū)等盈餘經(jīng)濟(jì)體以及雙赤字新興市2024年通脹緩和，上半年經(jīng)濟(jì)增長放緩，下半年2024年通脹緩和，上半年經(jīng)濟(jì)增長放緩，下半年2024年上半年，經(jīng)濟(jì)增長放緩至低於趨勢水平，但隨著通濟(jì)增長重拾升勢。早於2023年第4季度，市增長狀況相對較差。在2024年上半年，中國能面臨挑戰(zhàn)，但將於2024年稍後時(shí)間有所改善。-長存續(xù)期持倉通脹加速放緩、增長向好效應(yīng)。-歐洲及新興市場-價(jià)值股及小型股-基礎(chǔ)資源、工業(yè)通脹居高不下、增長放緩則表現(xiàn)落後。35%15%戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置：35%15%宏觀框架市場領(lǐng)導(dǎo)力，按預(yù)期表現(xiàn)先後排序註：在這個(gè)框架中，經(jīng)濟(jì)體可以向前或向後移動。2020亞洲股票：蕭光一亞洲（日本除外）首席投資總監(jiān)亞洲股票：蕭光一亞洲（日本除外）首席投資總監(jiān)我們預(yù)計(jì)明年亞洲經(jīng)濟(jì)將相對穩(wěn)定，並回復(fù)正常的增長路線。因此有望形成一個(gè)有利的商業(yè)環(huán)境，從而提振區(qū)內(nèi)消費(fèi)。?我們相信，投資者應(yīng)重新聚焦亞洲各國的基本優(yōu)勢及特有的增長動力。這一策略性轉(zhuǎn)變可讓市場人士充分把握未來的眾多機(jī)會。?我們相信，印度正處於早期結(jié)構(gòu)性增長階段。印度對副消費(fèi)品及相關(guān)板塊需求殷切，預(yù)計(jì)未來十年私人消費(fèi)規(guī)?亞洲地區(qū)通脹溫和，造就一個(gè)更加穩(wěn)定的營商與消費(fèi)環(huán)境，利好亞洲持續(xù)的基本增長及投資機(jī)會。%%50資料來源：Factset、景順，2023年9月。過往表現(xiàn)並非未來業(yè)績的保證。不能投資於指數(shù)。1路透社，截至2023年8月的數(shù)據(jù)。21香港及中國內(nèi)地首席投資總監(jiān)香港及中國內(nèi)地首席投資總監(jiān)中國多個(gè)領(lǐng)域正在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，我們發(fā)現(xiàn)兩個(gè)主要趨勢正在加速發(fā)展，即再全球化及綠色化。?我們更傾向於具備科技及領(lǐng)導(dǎo)能力，同時(shí)業(yè)務(wù)遍佈全球市場的公司。此等公司已達(dá)到相當(dāng)大的規(guī)模與高度發(fā)展階段，正蓄勢待發(fā)迎接下一階段的全球性增長。?中國擁有一個(gè)覆蓋原材料、新能源、智能電網(wǎng)傳輸、電池及電動汽車鏈造就中國供應(yīng)商及企業(yè)的比較優(yōu)勢，從而鞏固其領(lǐng)導(dǎo)地位。?當(dāng)前環(huán)境利好中國股票，無論從市盈率抑或是市帳率來看，中國股票估值均處於十年來MSCIMSCI中國指數(shù)及MSCI中國A股指數(shù)較MSCI美國指數(shù)折讓約42-45%MSCI中國指數(shù)與MSCI美國指數(shù)之比較MSCI中國A股指數(shù)與MSCI美國指數(shù)之比較資料來源：Factset、景順，2023年9月。過往表現(xiàn)並非未來業(yè)績的保證。不能投資於指數(shù)。22別）：別）：景順環(huán)球固定收益高級投資組合經(jīng)理由於美國利率將於「較長時(shí)間內(nèi)持續(xù)高企」，亞洲信貸市場仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。鑑於利率加劇尚未明朗時(shí)維持相對審慎的部署。?我們預(yù)計(jì)，臨近年底及2024年上半年利率波動將有所緩和。我們認(rèn)為，利率波幅減小加上利差吸引應(yīng)可在中期之內(nèi)繼續(xù)利好亞洲信貸。?我們認(rèn)為亞洲投資級別信貸息差不太可能大幅收窄，但我們相信，綜合孳息率高企應(yīng)有利於該市場2024年的發(fā)展前景。?亞洲信貸市場的供應(yīng)收縮仍是主要的技術(shù)利好因素。我們察見，現(xiàn)金儲備充裕的亞洲企業(yè)開始回購自身債券，藉此降低融資成本。投資範(fàn)疇持續(xù)收窄成為一個(gè)新的趨勢。過去五年亞洲信貸息差（按國家／地區(qū)）0資料來源：彭博，截至2023年10月24日的數(shù)據(jù)。23益）：景順環(huán)球固定收益ESG信貸投資組合經(jīng)理益）：景順環(huán)球固定收益ESG信貸投資組合經(jīng)理收益仍是亞洲高收益資產(chǎn)類別的一個(gè)關(guān)鍵特質(zhì)，證券挑選及配置則是締造超?2023年，亞洲高收益?zhèn)?yīng)持續(xù)低企，市場流通的債券總額不足50億美元，一手交易數(shù)量不夠10宗。踏入2024年，到期債券的價(jià)值預(yù)期有所上升，我們預(yù)期亞洲高收益?zhèn)l(fā)行額將為2023年的兩倍以上。?2024年，我們可能會察見高收益發(fā)行人更致力於透過短期債券交易或伺機(jī)參與一手市場交易進(jìn)行再融資，或?qū)⑺侥夹刨J市場作為資金來源。?從亞洲高收益與亞洲投資級別（房地產(chǎn)發(fā)行人除外）的相對價(jià)值當(dāng)中，我們注意到，高收益?zhèn)芟⒙实纳褟?022年年中的7%大幅降至如今的4%左右。1靈活配置於投資級別與高收益?zhèn)瘜⑹蔷?0亞洲高收益?zhèn)?yīng)資料來源：彭博，截至11月4日的數(shù)據(jù)。附註：圖表所示為投資級別評級以下、最低流通中金額超過2億美元且無違約的發(fā)行人。1摩根大通、Aladdin、景順，截至2023年10月的數(shù)據(jù)。24市場）：市場）：景順環(huán)球固定收益高級投資組合經(jīng)理2023年年初至今（截至11月1日按信貸息差計(jì)，大部分亞洲新興市場國家主權(quán)信貸的表現(xiàn)均十分理想。錄得強(qiáng)勁的表現(xiàn)過後，亞洲新興市場主權(quán)債券已相當(dāng)昂貴，當(dāng)前息差水平亦較去年緊絀。?隨著融資成本的下降，亞洲的美元主權(quán)及類主權(quán)債券供應(yīng)將有所增?儘管我們認(rèn)為亞洲主權(quán)信貸並無重大評級下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但投資新興市場亞洲主權(quán)債券時(shí)仍須審慎。?倘若新興市場亞洲主權(quán)債券息差持續(xù)拓闊，與評級相近的同類新興市場債券持平乃至超出後者，我們相信，相比其他地區(qū)的新興市場債券而言，亞洲新興市場主權(quán)債券仍是更佳的選擇。過去一年的息差範(fàn)圍：新興市場亞洲與新興市52週低位52週高位.0資料來源：彭博、景順。截至2023年11月1日的數(shù)據(jù)。附註：括號內(nèi)包括各主權(quán)發(fā)行人的穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾及惠譽(yù)評級。25）：）：景順環(huán)球固定收益ESG信貸投資組合經(jīng)理亞洲固定收益領(lǐng)域的ESG投資靠穩(wěn)，亞洲於推動氣候轉(zhuǎn)型，繼而幫助全球?qū)崿F(xiàn)1.5度目標(biāo)方面發(fā)揮著獨(dú)特的作用。?中國一馬當(dāng)先，致力於透過投資及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型長遠(yuǎn)發(fā)展成為一個(gè)真正的淨(jìng)零經(jīng)濟(jì)體，過去四年的年投資額超過1,700億美元。?這亦推動中國綠色債券市場迅速增長。持續(xù)的投資成為亞洲綠色債券市場發(fā)展的結(jié)構(gòu)性動力。?我們相信，以ESG為主導(dǎo)的投資方法長遠(yuǎn)可締造更高的經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整後回報(bào)。利用專有的ESG分析是加強(qiáng)主動投資的關(guān)鍵。?我們相信，向中國氣候轉(zhuǎn)型及增加氣候適應(yīng)開支等超級趨勢靠攏是個(gè)主題投資機(jī)會。作為亞清潔能源開支於近年顯著增加，但主要集中於少部分國家／地區(qū)的清潔能源年投資額（2019年））2626附註：2023年（估計(jì)）指2023年的估計(jì)值。27第8頁圖表的附註：?聯(lián)儲局寬鬆及孳息曲線趨陡時(shí)，長期債券表現(xiàn)領(lǐng)先「加息期間」描述美國聯(lián)儲局上調(diào)政策利率的期間?！告芟⑶€（10年期-2年期，%）」描述10年期美國國庫券孳息率與2年期美國國庫券孳息率之間的差異?！缚偦貓?bào)指數(shù)（10年期／2年期，1976年6月1日=1.00）」描述10年期美國國庫券與2年期美國國庫券的總回報(bào)指數(shù)之間的比率，於1976年6月1日基數(shù)重設(shè)為1.0?？偦貓?bào)使用各自的每日孳息率走勢計(jì)算，以得出價(jià)格走勢，並且添加到收益流（假設(shè)每日出售並重新買入，以保持固定到期日期）。資料來源：RefinitivDatastream及景順環(huán)球市場策略部。?孳息曲線趨陡時(shí)，債券往往領(lǐng)先股票「國內(nèi)生產(chǎn)總值加權(quán)孳息曲線」為10個(gè)經(jīng)濟(jì)體（澳洲、巴西、加拿大、中國、歐元區(qū)、印度、日本、俄羅斯、英國及美國）的平均值10年期孳息率減去2年期孳息率比較結(jié)果，以國內(nèi)生產(chǎn)總值加權(quán)計(jì)算?！競善薄够睹涝偦貓?bào)指數(shù)，由MSCI世界指數(shù)除以ICEBofA環(huán)球政府債券指數(shù)。資料來源：ICEBofA、MSCI、RefinitivDatastream及景順。?截至2023年8月31日的數(shù)據(jù)。上圖描述自1974年以來聯(lián)儲局在寬鬆週期中首次降息前後12個(gè)月全球資產(chǎn)的總回報(bào)，下圖描述在相同情況下美國資產(chǎn)的總回報(bào)。所有資產(chǎn)於每個(gè)寬鬆週期的資料並不存在。資料來源：ICE、ICEBofA、FTSERussell、MSCI、標(biāo)準(zhǔn)普爾GSCI、RefinitivDatastream及景順環(huán)球市場策略部。政府債券：歷史及預(yù)期收益率及回報(bào)基於ICEBofA政府債券指數(shù)環(huán)球指數(shù)（自1985年12月31日起）及美國指數(shù)（自1978年1月30日起）的歷史表現(xiàn)。企業(yè)投資級別債券：ICEBofA投資級別企業(yè)債券指數(shù)