策略硬科技的區(qū)域分布和股市占比

策略研究2023年2023年11月28日硬科技的區(qū)域分布和股市占比

證券研究報(bào)告投資要點(diǎn)：投資要點(diǎn)：核心結(jié)論：①發(fā)展硬科技是打造新質(zhì)生產(chǎn)力的核心，從內(nèi)外環(huán)境看硬科技發(fā)區(qū)域差異明顯，時(shí)、空維度顯示硬科技產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)突出，產(chǎn)業(yè)發(fā)展重心逐步南移。③從上市公司看，硬科技企業(yè)科創(chuàng)屬性鮮明，呈現(xiàn)高成長(zhǎng)、低負(fù)債、較高估值、民企背景等特征。宏觀視角：硬科技是新質(zhì)生產(chǎn)力核心。加速硬科技發(fā)展是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵。今年9這一重要論述，有別于傳統(tǒng)生產(chǎn)力，新質(zhì)生產(chǎn)力是擺脫了傳統(tǒng)增長(zhǎng)路徑、符合高質(zhì)量發(fā)展要求的生產(chǎn)力，也是數(shù)字時(shí)代更具融合性、更體現(xiàn)新內(nèi)涵的生產(chǎn)力。硬科技已逐步被國(guó)家提升至戰(zhàn)略層面重點(diǎn)部署。黨的二十大報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，必須堅(jiān)持科技是第一生產(chǎn)力、人才是第一資源、創(chuàng)新是第一動(dòng)力，明確教育、科技、人才是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性支撐，對(duì)硬科技領(lǐng)域的深入發(fā)展起到了提綱掣領(lǐng)的作用。加速硬科技發(fā)展已迫在眉睫。從外部環(huán)境來看，一方面，部分發(fā)達(dá)國(guó)家加大對(duì)于中國(guó)的技術(shù)封鎖。從內(nèi)部環(huán)境來看，傳統(tǒng)要素驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已不可持續(xù)。區(qū)域視角：硬科技分布集聚效應(yīng)突出。我國(guó)各區(qū)域間硬科技發(fā)展實(shí)力分化突出。我們基于地理信息系統(tǒng)研究角度，從產(chǎn)、學(xué)、研三大維度構(gòu)建硬科技綜合指標(biāo)體系來衡量各區(qū)域硬科技整體發(fā)展實(shí)力，以衡量各省份硬科技發(fā)展水平在全國(guó)處于的相對(duì)位置。從綜合指標(biāo)來看，江蘇、廣東、北京、上海在全從空間分布維度看，硬科技的分布往往呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)。從時(shí)間發(fā)展維度看，硬科技創(chuàng)新重心逐步向中、南部遷移。微觀視角：硬科技企業(yè)科創(chuàng)屬性鮮明。從上市公司的產(chǎn)業(yè)角度看，不同區(qū)域硬科技發(fā)展差異較大。第一，從各省份分布數(shù)量角度看，廣東（硬科技相關(guān)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)數(shù)量總計(jì)為個(gè)，下同、江蘇（486個(gè)、浙江（403個(gè)、（247個(gè)（226個(gè)），從各產(chǎn)業(yè)分布情況看，六大硬科技產(chǎn)業(yè)布局均較為集聚，布局?jǐn)?shù)量最多的省份主要集中在江蘇、廣東、浙江、北京等省份。整體上看，硬科技企業(yè)呈現(xiàn)鮮明的科創(chuàng)類企業(yè)特色。估值較高：由于硬科技相關(guān)產(chǎn)業(yè)存在資本密集和技術(shù)溢價(jià)等特性，整體估值偏高。高成長(zhǎng)性：硬科技產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)迅猛，技術(shù)變現(xiàn)回報(bào)豐厚，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)整體呈現(xiàn)高盈利、高成長(zhǎng)的特點(diǎn)。負(fù)債較低：源于硬科技產(chǎn)業(yè)無形資產(chǎn)占比較重，銀行在向其提供信貸業(yè)務(wù)時(shí)或有擔(dān)憂，整體負(fù)債率偏低。民企背景：從大股東性質(zhì)來看，硬科技領(lǐng)域民企居多，國(guó)企背景占比較低。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)硬科技政策落地不及預(yù)期，相關(guān)硬科技產(chǎn)業(yè)盈利存在波動(dòng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖目錄圖1 加速形成新質(zhì)生產(chǎn)力的重要組成部分 5圖2 受海外封鎖打壓中國(guó)大陸芯片出貨量占比較低 6圖3 中國(guó)研發(fā)支出強(qiáng)度與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍處較低水平 6圖4 我國(guó)人口紅利逐漸消退 7圖5 中國(guó)高端機(jī)械設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)力處于上升階段 7圖6 2021年中國(guó)各省市硬科技指標(biāo)綜合得分 8圖7 南方地區(qū)科技相對(duì)實(shí)力整體呈上升趨勢(shì) 9圖8 北方地區(qū)科技相對(duì)實(shí)力整體呈下行趨勢(shì) 9圖9 各大城市群整體硬科技水平均較發(fā)達(dá) 9圖10 長(zhǎng)三角科創(chuàng)飛地跨區(qū)域科技園區(qū)發(fā)展迅速 9圖北京整體科研創(chuàng)新強(qiáng)度在全國(guó)范圍內(nèi)較高 9圖12 南方地區(qū)國(guó)家高新區(qū)數(shù)量占全國(guó)總量比重較高 9圖13 A股上市公司硬科技企業(yè)占比較少（共家樣本） 圖14 A股上市公司中硬科技企業(yè)產(chǎn)業(yè)分布（共家樣本） 圖15 硬科技相關(guān)上市公司各項(xiàng)指標(biāo)在A股占比 表目錄表1 硬科技在頂層設(shè)計(jì)方面逐步深化發(fā)展 6表2 中國(guó)各省份硬科技綜合指標(biāo)體系計(jì)算方法 8表3 戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)分類及二級(jí)細(xì)分產(chǎn)業(yè)內(nèi)涵 表4 各省市布局硬科技產(chǎn)業(yè)的上市公司數(shù)量（家） 表5 各個(gè)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司的特征對(duì)比 當(dāng)前加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力、增強(qiáng)發(fā)展新動(dòng)能緊迫性提升，而硬科技作為催生新產(chǎn)業(yè)中觀地域分布和微觀上市公司三個(gè)視角，從整體概況角度分析硬科技的分布特征與發(fā)展特點(diǎn)。宏觀視角：硬科技是新質(zhì)生產(chǎn)力核心加速硬科技發(fā)展是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵。硬科技是一種基于科學(xué)發(fā)現(xiàn)和技術(shù)發(fā)明之上，具有較高技術(shù)門檻和明確應(yīng)用場(chǎng)景，難以被復(fù)制和模仿，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展具有重大支撐作用的關(guān)鍵核心技術(shù)，代表性領(lǐng)域共包含光電芯片、人工智能、航空航天、生物技術(shù)、信息技術(shù)、新材料、新能源、智能制造等八大新興科技領(lǐng)域。今年9月習(xí)近平總書記在黑龍江考察調(diào)研期間首次提出“新質(zhì)生產(chǎn)力”這一重要論述，有別于傳統(tǒng)生產(chǎn)力，新質(zhì)生產(chǎn)力是擺脫了傳統(tǒng)增長(zhǎng)路徑、符合高質(zhì)量發(fā)展要求的生產(chǎn)力，也是數(shù)字時(shí)代更具融合性、更體現(xiàn)新內(nèi)涵的生產(chǎn)力。新質(zhì)生產(chǎn)力的核心在于整合科技創(chuàng)新資源，一方面引領(lǐng)發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類（》中有新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制念不謀而合；另一方面積極培育未來產(chǎn)業(yè)，在6G網(wǎng)絡(luò)、可控核聚變、類腦智能、量子信息、基因技術(shù)、深海空天開發(fā)等前沿科技和產(chǎn)業(yè)變革領(lǐng)域贏得發(fā)展主動(dòng)權(quán)，從而以硬科技創(chuàng)新帶動(dòng)新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)不斷涌現(xiàn)。圖1加速形成新質(zhì)生產(chǎn)力的重要組成部分資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)政府網(wǎng)，新華網(wǎng)，北京日?qǐng)?bào)，新華社，人民網(wǎng)，上證報(bào)，HTI硬科技已逐步被國(guó)家提升至戰(zhàn)略層面重點(diǎn)部署。黨的二十大報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，必須堅(jiān)持科技是第一生產(chǎn)力、人才是第一資源、創(chuàng)新是第一動(dòng)力，明確教育、科技、人才是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性支撐，對(duì)硬科技領(lǐng)域的深入發(fā)展起到了提綱掣領(lǐng)的作用。年以來，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)務(wù)院等機(jī)構(gòu)多次圍繞硬科技相關(guān)領(lǐng)域出臺(tái)重要政策，為促進(jìn)硬科技進(jìn)一步深化發(fā)展并在各個(gè)領(lǐng)域加速布局產(chǎn)生了重要提振效果。28個(gè)區(qū)域啟動(dòng)建設(shè)國(guó)家算力樞紐節(jié)點(diǎn)，并規(guī)劃10個(gè)國(guó)家數(shù)據(jù)中心集群，至此全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心體系完成總體布局設(shè)計(jì)，長(zhǎng)期來看有望通過數(shù)字基建領(lǐng)域深化硬科技的發(fā)展進(jìn)程。年3月，中共中央、組建國(guó)家數(shù)據(jù)局，長(zhǎng)期來看有望顯著增強(qiáng)黨中央對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略科技事業(yè)的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)能力。表1硬科技在頂層設(shè)計(jì)方面逐步深化發(fā)展時(shí)間 政策內(nèi)容事件描述2018/12 。硬科技2020/10 2021/02 2021/03 《“2035特色。.2021/12 2 2022/06 2022/10 2023/03 2023/08 年》資料來源：新華網(wǎng)，中國(guó)政府網(wǎng)，求是網(wǎng)，新華社，經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)，HTI加速硬科技發(fā)展已迫在眉睫。從外部環(huán)境來看，一方面，部分發(fā)達(dá)國(guó)家加大對(duì)于中110月美國(guó)商口管制最終規(guī)則，我們認(rèn)為海外的封鎖打壓或?qū)ξ覈?guó)硬科技領(lǐng)域產(chǎn)生一定負(fù)面影響，2023Q2中國(guó)大陸智能手機(jī)芯片出貨量占全球市場(chǎng)份額僅占。另一方面，當(dāng)前新一輪全球科技進(jìn)步周期正在啟動(dòng)。近年來全球各經(jīng)濟(jì)體對(duì)科技研發(fā)的重視程度日趨提高，中國(guó)研發(fā)支出強(qiáng)度與發(fā)達(dá)國(guó)家相比雖仍處較低水平，但也在穩(wěn)步推進(jìn)，美國(guó)研發(fā)支出占其28%下同（3.2%，.%、德國(guó)（.%，.%、英國(guó)（.%，.%、中國(guó)（.%，.%從內(nèi)部環(huán)境來看，傳統(tǒng)要素驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已不可持續(xù)。我國(guó)老齡化正在逐步加劇，據(jù)聯(lián)合國(guó)人口署測(cè)算，我國(guó)60歲以上人口占比在2000年首次達(dá)到10%，符合國(guó)60歲以上人口占比預(yù)計(jì)將超25%硬科技制造領(lǐng)域積累了一定優(yōu)勢(shì)，中國(guó)在高端制造業(yè)領(lǐng)域處于全球較高水平，并且處在0.58年的1.8打造經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力。圖受海外封鎖打壓中國(guó)大陸芯片出貨量占比較低 圖中國(guó)研發(fā)支出強(qiáng)度與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍處較低水平2023Q2全球芯片出貨量市場(chǎng)份額其他,1.0%

世界主要經(jīng)濟(jì)體研發(fā)支出占GDP的比重中國(guó) 美國(guó) 英國(guó)三星（韓國(guó)）,6.9%紫光展銳（中國(guó)大陸）,14.9%蘋果（美國(guó)）,18.8%

聯(lián)發(fā)科（中國(guó)臺(tái)灣）,29.7%高通（美國(guó)）,28.7%

32

德國(guó)日本2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021資料來源：CounterpointResearch，HTI 資料來源：OECD，HTI前（向顯性際比優(yōu)較勢(shì)優(yōu)）前（向顯性際比優(yōu)較勢(shì)優(yōu)）勢(shì)實(shí)中國(guó)印度美國(guó)越南日本德國(guó)走勢(shì)）機(jī)械制造（1950-2100年中國(guó)人口結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)（%）15-59歲占比 60歲及以上占比80706050403020101950195619501956196219681974198019861992199820042010201620222028E2034E2040E2046E2052E2058E2064E2070E2076E2082E2088E2094E2100E

后向顯性比較優(yōu)勢(shì)（整合資源能力）資料來源：UNPopulationDivision，HTI 資料來源：UIBE，HTI區(qū)域視角：硬科技分布集聚效應(yīng)突出我國(guó)幅員遼闊，各行政區(qū)劃之間發(fā)展水平和資源稟賦各不相同，作為加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力的重要載體，從中觀地域分布的角度來研究硬科技的發(fā)展特征具有顯著的現(xiàn)實(shí)意義。我國(guó)各區(qū)域間硬科技發(fā)展實(shí)力分化突出。硬科技在某一區(qū)域形成綜合優(yōu)勢(shì)，往往需要依托產(chǎn)業(yè)、學(xué)校、科研機(jī)構(gòu)等相互配合，發(fā)揮各自在科創(chuàng)領(lǐng)域的稟賦優(yōu)勢(shì)，以形成強(qiáng)大的研究、開發(fā)、生產(chǎn)一體化的先進(jìn)系統(tǒng)。因此，我們基于地理信息系統(tǒng)研究角度，從產(chǎn)、學(xué)、研三大維度構(gòu)建硬科技綜合指標(biāo)體系來衡量各區(qū)域硬科技整體發(fā)展實(shí)力，共3個(gè)一級(jí)大類指標(biāo)和7個(gè)二級(jí)指標(biāo)層，具體指標(biāo)內(nèi)容可見下表。截取2007-2021年各年末為節(jié)點(diǎn)，按由高到低統(tǒng)計(jì)各省份百分位排名，按各二級(jí)指標(biāo)層的權(quán)重進(jìn)行加總后，再對(duì)一級(jí)指標(biāo)進(jìn)行等權(quán)加總得到最終的硬科技綜合指標(biāo)得分，以衡量各省份硬科技發(fā)展水平在全國(guó)處于的相對(duì)位置。從綜合指標(biāo)來看，江蘇（硬科技綜合指標(biāo)得分為91.1分，下同（89.6分、北京（87.0分、上海（82.6分、山東（80.7分）在全國(guó)范圍內(nèi)硬科技發(fā)展實(shí)力較強(qiáng)，甘肅（17.9分、寧夏（16.0分、海南（14.1分、青海（5.7分、西藏（3.7分）硬科技整體發(fā)展實(shí)力較弱。（硬科技產(chǎn)業(yè)層綜合指標(biāo)為96.8（93.7分（90.5分、山東（84.3分、上海（79.1分）排名靠前；研究層主要探討研發(fā)思路的可行性，位于（硬科技研究層綜合指標(biāo)為96.9（92.2分、北京（89.1分、浙江（89.1分、山東（84.4分）更為占優(yōu)；教育層用于技術(shù)創(chuàng)新思路的供給，位于科研創(chuàng)新鏈條的上游，其中北京（硬科技教育層綜合指標(biāo)為93.8分，下同、江蘇（87.5分、上海（86.0分、陜西（79.7分、湖北（79.7分）得分較高。表2中國(guó)各省份硬科技綜合指標(biāo)體系計(jì)算方法一級(jí)大類指標(biāo)二級(jí)指標(biāo)層權(quán)重各?。ㄖ陛犑校└咝录夹g(shù)企業(yè)數(shù)量（個(gè)）33.3%硬科技產(chǎn)業(yè)層各?。ㄖ陛犑校└咝录夹g(shù)企業(yè)從業(yè)人員（人）33.3%各省（直轄市）高新技術(shù)企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值（千元）33.3%硬科技教育層各?。ㄖ陛犑校┟渴f人口平均在高等學(xué)校人數(shù)（人）各?。ㄖ陛犑校┙虒W(xué)與科研人員合計(jì)數(shù)量（人）硬科技研究層各?。ㄖ陛犑校＠跈?quán)合計(jì)數(shù)量（件）50%各省（直轄市）高新技術(shù)企業(yè)科研活動(dòng)經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出（千元）50%資料來源：HTI測(cè)算圖62021年中國(guó)各省市硬科技指標(biāo)綜合得分2021年我國(guó)各省市硬科技指標(biāo)綜合得分2021年我國(guó)各省市硬科技指標(biāo)綜合得分0江廣北上山湖浙湖河河四安陜福天江遼重吉廣山黑云內(nèi)貴新甘寧海青西蘇東京海東北江南南北川徽西建津西寧慶林西西龍南蒙州疆肅夏南海藏江 古資料來源：，HTI測(cè)算，注：1、部分指標(biāo)2021年數(shù)據(jù)缺失，采用各?。ㄖ陛犑校?8-20年均值進(jìn)行填充。2、西藏自治區(qū)在部分指標(biāo)數(shù)據(jù)存在缺失，采用該指標(biāo)當(dāng)期除西藏自治區(qū)以外其余各省（直轄市）之和的增長(zhǎng)率*西藏自治區(qū)該指標(biāo)前值進(jìn)行填充。從空間分布維度看，硬科技的分布往往呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)。受知識(shí)溢出效應(yīng)拉動(dòng)，持“飛地經(jīng)濟(jì)”發(fā)展的指導(dǎo)意見（由珠三角城市群構(gòu)成，同時(shí)也是粵港澳大灣區(qū)的重要一環(huán)，故在此等同于區(qū)域概念，硬科技綜合指標(biāo)平均得分為89.6分，下同、長(zhǎng)三角城市群（包含江蘇、上海、浙江、安徽，78.6分、京津冀城市群（包含北京、天津、河北，69.7分、長(zhǎng)江中游城市群（包含湖北、湖南、江西，66.9分、成渝經(jīng)濟(jì)圈（包含四川、重慶，55.6分）等核心活力城市群的硬科技綜合水平整體來看均高于全國(guó)平均水平（.0分而受益。從時(shí)間發(fā)展維度看，硬科技創(chuàng)新重心逐步向中、南部遷移。從硬科技的技術(shù)稟賦上研工作，（研發(fā)投入占比重平均值為5.98%（下同（.%（.%）和全國(guó)平均水平（.%，在全國(guó)范圍遙23個(gè)國(guó)家高新區(qū)，占全國(guó)總數(shù)的74%。更加成熟的科創(chuàng)生態(tài)系統(tǒng)或有利于人才、資本等生產(chǎn)要素逐步從北方流2007-2021年硬科技綜合指標(biāo)得分之差0表明該區(qū)域在全國(guó)范計(jì)，北方區(qū)域綜合硬科技相對(duì)發(fā)展實(shí)力下滑明顯，東北地區(qū)（2021年平均硬科技指標(biāo)綜合得分為43.4分，較2007年52.9分相差-9.5分，下同）和華北地區(qū)（53.6分，57.2分，-3.6分）在全國(guó)范圍內(nèi)降幅居前；南方區(qū)域整體硬科技相對(duì)發(fā)展實(shí)力有所上升，華南地區(qū)（48.9分，43.0分，6.9分）和華中地區(qū)（70.9分，65.0分，5.9分）在全國(guó)范圍內(nèi)漲幅居前。圖南方地區(qū)科技相對(duì)實(shí)力整體呈上升趨勢(shì) 圖北方地區(qū)科技相對(duì)實(shí)力整體呈下行趨勢(shì)華東（左軸）華南（右軸）華中（左軸）華東（左軸）華南（右軸）華中（左軸）西南（右軸）8075706560

55 6050 5545504035 4530 40

北方地區(qū)硬科技綜合指標(biāo)變化趨勢(shì) 華北（左軸） 東北（左軸） 西北（右軸）資料來源：，HTI測(cè)算 資料來源：，HTI測(cè)算圖9各大城市群整體硬科技水平均較發(fā)達(dá)2021年代表性城市群硬科技綜合指標(biāo)得分

圖10長(zhǎng)三角“科創(chuàng)飛地”跨區(qū)域科技園區(qū)發(fā)展迅速成立日期 飛入地 飛出地 產(chǎn)業(yè)園名稱珠三角城市群 長(zhǎng)三角城市群 珠三角城市群 長(zhǎng)三角城市群 京津冀城市群長(zhǎng)江中游城市群成渝經(jīng)濟(jì)圈全國(guó)平均2015.11江蘇省上海市滬蘇大豐產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)集聚區(qū)2018.11上海市浙江省溫州（嘉定）科技創(chuàng)新園2019.10上海市浙江省嘉善國(guó)際創(chuàng)新中心（上海）2020.05上海市江蘇省江陰高新區(qū)（上海張江）科創(chuàng)孵化器2020.09上海市浙江省長(zhǎng)三角G60金華（上海）科創(chuàng)中心2020.10浙江省江蘇省中新嘉善現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園2021.07上海市江蘇省德國(guó)中小企業(yè)（太倉(cāng)）孵化中心2022.11上海市安徽省長(zhǎng)三角G60科創(chuàng)走廊宣城科創(chuàng)中心0資料來源：，HTI測(cè)算

資料來源：各產(chǎn)業(yè)園官網(wǎng)，中共江蘇省委新聞網(wǎng)，浙江新聞，太倉(cāng)市人民G60（區(qū)、經(jīng)開區(qū)）管委會(huì)、嘉興市長(zhǎng)三角一體化辦公室、無錫日?qǐng)?bào)，HTI圖北京整體科研創(chuàng)新強(qiáng)度在全國(guó)范圍內(nèi)較高 圖南方地區(qū)國(guó)家高新區(qū)數(shù)量占全國(guó)總量比重較高北京 北京 上海 全國(guó)平均876543212006200720062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

全國(guó)國(guó)家高新區(qū)區(qū)域分布占總數(shù)的比重華北,7.1%西北,8.9% 東北,9.5%西南,

華東,36.9%華南,11.3% 華中,16.1%資料來源：，HTI測(cè)算 資料來源：科學(xué)技術(shù)部，HTI，注：數(shù)據(jù)截至23/11/15。微觀視角：硬科技企業(yè)科創(chuàng)屬性鮮明資本市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，也是微觀企業(yè)的映射。通過A股上市公司的角度來業(yè)特征。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)劃分符合硬科技的根本理念。前文我們提到，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的能源產(chǎn)業(yè)六大產(chǎn)業(yè)與硬科技的概念不謀而合。我們統(tǒng)計(jì)共5291家全體A股的主營(yíng)產(chǎn)品類型和申萬三級(jí)行業(yè)，與《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類（2018）》文件中的二級(jí)產(chǎn)業(yè)分類及重點(diǎn)產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行匹配與比對(duì)，對(duì)部分存疑項(xiàng)企業(yè)掌握的相關(guān)技術(shù)、專業(yè)實(shí)驗(yàn)室等進(jìn)行核實(shí)后，將其對(duì)應(yīng)至某幾類戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。截至23年11月，當(dāng)前A股市場(chǎng)共有1925家上市公司涉及硬科技產(chǎn)業(yè)的相關(guān)業(yè)務(wù)，可視為當(dāng)前A股市場(chǎng)與硬科技各領(lǐng)域存在業(yè)務(wù)交叉的代表性上市公司。更進(jìn)一步來看，我們通過測(cè)算的“所屬戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類”進(jìn)行交叉驗(yàn)證，在上述涉及硬科技業(yè)務(wù)的上市公司中篩選出在分類標(biāo)準(zhǔn)下屬于六大硬科技相關(guān)產(chǎn)業(yè)的上市公司，且所屬產(chǎn)業(yè)包含在我們?cè)紭颖局兴婕暗膸最悜?zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)里，最終我們得到共計(jì)627家以硬科技業(yè)務(wù)為主的上市公司，可視為當(dāng)前A股市場(chǎng)發(fā)展較為成熟、產(chǎn)業(yè)布局集中在硬科技領(lǐng)域的上市企業(yè)。截至23Q3，涉及硬科技業(yè)務(wù)的公司（1925家）、集中布局硬科技產(chǎn)業(yè)的公司（627家）的總市值占A股的比重分別為27.9%、7.1%（下同，以滾動(dòng)3年視角下來計(jì)算，歸母凈利潤(rùn)累計(jì)占比（.%、.%，營(yíng)業(yè)收入累計(jì)占比（.%、.%，研發(fā)支出累計(jì)占比（.%、.%，可見各硬科技產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)將提升研發(fā)創(chuàng)新能力居于重要地位。由于當(dāng)前我國(guó)硬科技仍處于發(fā)展的初期，不少上市公司正在積極布局硬科技發(fā)展，未來發(fā)展前景廣闊，同時(shí)為了樣本涵蓋的信息更加全面，因此我們選取家與硬科技1個(gè)、23家、A股上市公司的36%，未來仍有較大提升空間。此外，從硬科技產(chǎn)業(yè)的分布比例來看，A股市場(chǎng)（在家硬科技相關(guān)的上市企業(yè)的產(chǎn)業(yè)比重為，下同（21%）（18%）在A股市場(chǎng)占比較大。表3戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)分類及二級(jí)細(xì)分產(chǎn)業(yè)內(nèi)涵戰(zhàn)略性新興業(yè)大分類 二級(jí)產(chǎn)業(yè)分類新一新一代信技術(shù)業(yè) 下一代信網(wǎng)絡(luò)業(yè)、子核產(chǎn)業(yè)新興件和型信技術(shù)務(wù)、互網(wǎng)與計(jì)算等新材料產(chǎn)業(yè) 先進(jìn)鋼鐵料、進(jìn)有金屬料、進(jìn)石化工材料先進(jìn)機(jī)非金材料等高端新材料產(chǎn)業(yè) 先進(jìn)鋼鐵料、進(jìn)有金屬料、進(jìn)石化工材料先進(jìn)機(jī)非金材料等生物產(chǎn)業(yè) 生物醫(yī)藥業(yè)、物醫(yī)工程業(yè)、物農(nóng)及相產(chǎn)業(yè)生物能產(chǎn)業(yè)等新能新能源汽產(chǎn)業(yè) 新能源汽整車造、能源車裝、配制造新能汽車關(guān)設(shè)施造等節(jié)能環(huán)保業(yè) 高效節(jié)能業(yè)、進(jìn)環(huán)產(chǎn)業(yè)資源環(huán)利產(chǎn)業(yè)等新能源產(chǎn)業(yè) 核電節(jié)能環(huán)保業(yè) 高效節(jié)能業(yè)、進(jìn)環(huán)產(chǎn)業(yè)資源環(huán)利產(chǎn)業(yè)等數(shù)字創(chuàng)意業(yè) 數(shù)字創(chuàng)意術(shù)設(shè)制造數(shù)字化創(chuàng)活動(dòng)設(shè)計(jì)務(wù)等相關(guān)相關(guān)服務(wù)業(yè) 新技術(shù)與新創(chuàng)服務(wù)其他關(guān)服等資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，HTI圖A股上市公司硬科技企業(yè)占比較少（共1925家樣本） 圖A股上市公司中硬科技企業(yè)產(chǎn)業(yè)分布（共1925家樣本）40003500

A股硬科技相關(guān)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)分布新能源產(chǎn)業(yè),8.8%新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè),30005000

新能源汽車產(chǎn)業(yè),14.9%生物產(chǎn)業(yè),15.3%

新材料產(chǎn)業(yè),18.3%

22.2%高端裝備制造產(chǎn)業(yè),20.6%資料來源：，HTI測(cè)算，注：數(shù)據(jù)截至23/11/15。 資料來源：，HTI測(cè)算，注：數(shù)據(jù)截至23/11/15。圖15硬科技相關(guān)上市公司各項(xiàng)指標(biāo)在A股占比不同硬科技產(chǎn)業(yè)股票組指標(biāo)占全部A股的比重（滾動(dòng)三年視角）集中布局硬科技產(chǎn)業(yè)的公司（627集中布局硬科技產(chǎn)業(yè)的公司（627家）涉及硬科技業(yè)務(wù)的公司（1925家）30%20%10%0%總市值

歸母凈利潤(rùn) 營(yíng)業(yè)收

研發(fā)支出資料來源：，HTI測(cè)算，注：數(shù)據(jù)截至23Q3.。從上市公司的產(chǎn)業(yè)角度看，不同區(qū)域硬科技發(fā)展差異較大。資本市場(chǎng)是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)最為重要的方式之一，因此為更好地從微觀產(chǎn)業(yè)層觀察A股市場(chǎng)中硬科技的分布情況，我們從上市公司的視角來對(duì)硬科技所涉及的各個(gè)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的分布特征進(jìn)行了分析。因不同省份的資源稟賦優(yōu)勢(shì)和政策傾斜力度不同，不同省份對(duì)硬科技產(chǎn)業(yè)的布局情況有所分化。第一，從各省份分布數(shù)量角度看，廣東（硬科技相關(guān)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)數(shù)量總計(jì)為668個(gè)，下同、江蘇（486個(gè)、浙江（403個(gè)、北京（247個(gè)、上海（226個(gè)）在全國(guó)范情況詳見圖16。表4各省市布局硬科技產(chǎn)業(yè)的上市公司數(shù)量（家）廣東 197 97 101 126 54 93 各省市 新一廣東 197 97 101 126 54 93

新材料產(chǎn)業(yè) 高端裝備制產(chǎn)業(yè)

新能源產(chǎn)業(yè) 生物產(chǎn)業(yè) 新能源汽車業(yè)

產(chǎn)業(yè)數(shù)量總計(jì)浙江 71 96 77 62 62 35 江浙江 71 96 77 62 62 35 北京 85 30 55 24 41 12 上海 56 41 39 35 32 23 山東 21 45 35 13 35 2 安徽 19 27 23 22 15 10 湖北 18 21 17 10 17 7 90湖北 18 21 17 10 17 7 90湖南 12 15 13 14 13 8 75四湖南 12 15 13 14 13 8 75江西 15 9 5 7 8 55河南 6 17 7 9 10 5 54陜西 9 14 7 5 7 2 44天陜西 9 14 7 5 7 2 44遼寧 4 12 10 8 9 0 43河河北 8 10 6 4 3 42資料來源：，HTI，注：數(shù)據(jù)截至23/11/15，標(biāo)紅處為該產(chǎn)業(yè)上市公司在該省市數(shù)量最多整體上看，硬科技企業(yè)呈現(xiàn)鮮明的科創(chuàng)類企業(yè)特色。①市值內(nèi)部存在差異：戰(zhàn)略新（下同）53億元、A（55億元、億元）相比差異不大，但其中生物（46億元、93億元和高端裝備制造產(chǎn)業(yè)（46億元、93億元市值規(guī)模相對(duì)更小，新能源產(chǎn)業(yè)（73億元、億元）和新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)（62億元、億元）市值規(guī)②估值較高：值偏高，截至23/11/15，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)整體剔除負(fù)值后的PE（TTM，整體法，下同）為22.8A股市場(chǎng)（13.9倍）更高，其中高端裝備制造產(chǎn)業(yè)（26.3倍、新能源產(chǎn)業(yè)（26.3倍）和生物產(chǎn)業(yè)（25.8倍）估值相對(duì)更高。③高成長(zhǎng)性：硬科技產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)迅1至23E（TTM，整體法）和歸母凈利潤(rùn)同比增速的中樞（下同）7.1%A股市場(chǎng)（.%，.%，其中新能源汽車產(chǎn)業(yè)（.%，.%、生物產(chǎn)業(yè)（.%，19.1%）和新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)（8.3%、9.2%）領(lǐng)先于各產(chǎn)業(yè)。④負(fù)債較低：源于硬科產(chǎn)業(yè)3資產(chǎn)負(fù)債率（整體法，下同）為%，遠(yuǎn)低于A股市場(chǎng)（%，其中生物產(chǎn)業(yè)（%、新能源汽車產(chǎn)業(yè)（%）和新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)（%）負(fù)債率相對(duì)更低。⑤民企背景：大（下同為%，低于A（%能源產(chǎn)業(yè)（%、新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)（%）和生物產(chǎn)業(yè)（%）國(guó)企控股背景占比相對(duì)更少。表5各個(gè)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司的特征對(duì)比上市公司所屬產(chǎn)業(yè)

總市值（中位數(shù)億元）

PE（剔除負(fù)值，T

ROE（法，%）

歸母凈利潤(rùn)同比增速（

資產(chǎn)負(fù)債率（整體法，%）

第一大股東國(guó)有法人/國(guó)家平均占比（%）新一代信技術(shù)業(yè) 61.96/159.65 22.54 8.34 9.24 46.90 14.37新材料產(chǎn)業(yè) 50.29/133.16 20.79 10.66 -2.13 53.27 19.81高端裝備新材料產(chǎn)業(yè) 50.29/133.16 20.79 10.66 -2.13 53.27 19.81新能源汽產(chǎn)業(yè) 57.16/新能源汽產(chǎn)業(yè) 57.16/141.92 25.21 10.41 41.21 43.34 16.2215.8447.097.108.9722.7552.88/125.7015.8447.097.108.9722.7552.88/125.70硬科技相關(guān)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)整體全部A股 55.04/163.34 13.85 8.84 1.93 83.25 25.06資料來源：，HTI，注：1、ROE和歸母凈利潤(rùn)同比增速數(shù)據(jù)為各產(chǎn)業(yè)上市公司20Q1至23Q3的測(cè)算值中位數(shù)。2、數(shù)據(jù)截至23/11/15。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)硬科技政策落地不及預(yù)期，相關(guān)硬科技產(chǎn)業(yè)盈利存在波動(dòng)。附錄APPENDIX重要信息披露本研究報(bào)告由海通國(guó)際分銷，海通國(guó)際是由海通國(guó)際研究有限公司(HTIRL)，HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(HSIPL)，HaitongInternationalJapanK.K.(HTIJKK)和海通國(guó)際證券有限公司(HTISCL)的證券研究團(tuán)隊(duì)所組成的全球品牌，海通國(guó)際證券集團(tuán)(HTISG)各成員分別在其許可的司法管轄區(qū)內(nèi)從事證券活動(dòng)。IMPORTANTDISCLOSURESThisresearchreportisdistributedbyHaitongInternational,aglobalbrandnamefortheequityresearchteamsofHaitongInternationalResearchLimited(“HTIRL”),HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(“HSIPL”),HaitongInternationalJapanK.K.(“HTIJKK”),HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”),andanyothermemberswithintheHaitongInternationalSecuritiesGroupofCompanies(“HTISG”),eachauthorizedtoengageinsecuritiesactivitiesinitsrespectivejurisdiction.HTIRL分析師認(rèn)證AnalystCertification:我，荀玉根，在此保證（i）本研究報(bào)告中的意見準(zhǔn)確反映了我們對(duì)本研究中提及的任何或所有目標(biāo)公司或上市公司的個(gè)人觀點(diǎn)，并且（ii）我的報(bào)酬中沒有任何部分與本研究報(bào)告中表達(dá)的具體建議或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)；及就此報(bào)告中所討論目標(biāo)公司的證券，我們（包括我們的家屬）在其中均不持有任何財(cái)務(wù)利益。我和我的家屬（我已經(jīng)告知他們）將不會(huì)在本研究3個(gè)工作日內(nèi)交易此研究報(bào)告所討論目標(biāo)公司的證券。I,YugenXuncertifythatitheviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchandiinopartofmycompensationwasisorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreportandthatIincludingmembersofmyhouseholdhavenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussedIandmyhousehold,whomIhavealreadynotifiedofthis,willnotdealinortradeanysecuritiesinrespectoftheissuerthatIreviewwithin3businessdaysaftertheresearchreportispublished.我，周林泓，在此保證（i）本研究報(bào)告中的意見準(zhǔn)確反映了我們對(duì)本研究中提及的任何或所有目標(biāo)公司或上市公司的個(gè)人觀點(diǎn)，并且（ii）我的報(bào)酬中沒有任何部分與本研究報(bào)告中表達(dá)的具體建議或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)；及就此報(bào)告中所討論目標(biāo)公司的證券，我們（包括我們的家屬）在其中均不持有任何財(cái)務(wù)利益。我和我的家屬（我已經(jīng)告知他們）將不會(huì)在本研究3個(gè)工作日內(nèi)交易此研究報(bào)告所討論目標(biāo)公司的證券。I,AmberZhoucertifythatitheviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchandiinopartofmycompensationwas,isorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport;andthatI(includingmembersofmyhousehold)havenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussed.Iandmyhousehold,whomIhavealreadynotifiedofthis,willnotdealinortradeanysecuritiesinrespectoftheissuerthatIreviewwithin3businessdaysaftertheresearchreportispublished.利益沖突披露ConflictofInterestDisclosures海通國(guó)際及其某些關(guān)聯(lián)公司可從事投資銀行業(yè)務(wù)和/或?qū)Ρ狙芯恐械奶囟ü善被蚬具M(jìn)行做市或持有自營(yíng)頭寸。就本研究報(bào)告而言，以下是有關(guān)該等關(guān)系的披露事項(xiàng)（以下披露不能保證及時(shí)無遺漏，如需了解及時(shí)全面信息，請(qǐng)發(fā)郵件至ERD-Disclosure@）HTIandsomeofitsaffiliatesmayengageininvestmentbankingand/orserveasamarketmakerorholdproprietarytradingpositionsofcertainstocksorcompaniesinthisresearchreport.Asfarasthisresearchreportisconcerned,thefollowingarethedisclosuremattersrelatedtosuchrelationship(Asthefollowingdisclosuredoesnotensuretimelinessandcompleteness,pleasesendanemailtoERD-Disclosure@iftimelyandcomprehensiveinformationisneeded).評(píng)級(jí)定義（從2020年7月1日開始執(zhí)行）：海通國(guó)際（以下簡(jiǎn)稱“HTI”）采用相對(duì)評(píng)級(jí)系統(tǒng)來為投資者推薦我們覆蓋的公HTI的評(píng)級(jí)定義。并且HTI發(fā)布分析師觀點(diǎn)的完整信息，投資者應(yīng)仔細(xì)閱讀全文而非僅看評(píng)級(jí)。在任何情況下，分析師的評(píng)級(jí)和研究都不能作為投資建議。投資者的買賣股票的決策應(yīng)基于各自情況（比如投資者的現(xiàn)有持倉(cāng)）以及其他因素。分析師股票評(píng)級(jí)優(yōu)于大市12-1810%以上，基準(zhǔn)定義如下中性12-18個(gè)月內(nèi)預(yù)期相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)變化不大，基準(zhǔn)定義如下。根據(jù)FINRA/NYSE的評(píng)級(jí)分布規(guī)則，我們會(huì)將中性評(píng)級(jí)劃入持有這一類別。弱于大市12-1810%以上，基準(zhǔn)定義如下各地股票基準(zhǔn)指數(shù)：日本–TOPIX,韓國(guó)–KOSPI,臺(tái)灣–TAIEX,印度–Nifty100,美國(guó)–SP500;其他所有中國(guó)概念股–MSCIChina.RatingsDefinitions(from1Jul2020):HaitongInternationalusesarelativeratingsystemusingOutperform,Neutral,orUnderperformforrecommendingthestockswecovertoinvestors.InvestorsshouldcarefullyreadthedefinitionsofallratingsusedinHaitongInternationalResearch.Inaddition,sinceHaitongInternationalResearchcontainsmorecompleteinformationconcerningtheanalyst'sviews,investorsshouldcarefullyreadHaitongInternationalResearch,initsentirety,andnotinferthecontentsfromtheratingalone.Inanycase,ratings(orresearch)shouldnotbeusedorrelieduponasinvestment

評(píng)級(jí)分布RatingDistribution advice.Aninvestor'sdecisiontobuyorsellastockshoulddependonindividualcircumstances(suchastheinvestor'sexistingholdings)andotherconsiderations.AnalystStockRatingsOutperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Neutral:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.Underperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Benchmarksforeachstock’slistedregionareasfollows:Japan–TOPIX,Korea–KOSPI,Taiwan–TAIEX,India–Nifty100,US–SP500;forallotherChina-conceptstocks–MSCIChina.截至2023年9月30日海通國(guó)際股票研究評(píng)級(jí)分布優(yōu)于大市 中性 弱于大市(持有)海通國(guó)際股票研究覆蓋率 89.3% 1.1% 9.6%投資銀行客戶* 3.9% 5.8% 10.0%*在每個(gè)評(píng)級(jí)類別里投資銀行客戶所占的百分比。上述分布中的買入，中性和賣出分別對(duì)應(yīng)我們當(dāng)前優(yōu)于大市，中性和落后大市評(píng)級(jí)。只有根據(jù)FINRA/NYSE的評(píng)級(jí)分布規(guī)則，我們才將中性評(píng)級(jí)劃入持有這一類別。請(qǐng)注意在上表中不包含非評(píng)級(jí)的股票。此前的評(píng)級(jí)系統(tǒng)定義（直至2020年6月30日）：買入，未來12-18個(gè)月內(nèi)預(yù)期相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上，基準(zhǔn)定義如下中性，未來12-18FINRA/NYSE的評(píng)級(jí)分布規(guī)則，我們會(huì)將中性評(píng)級(jí)劃入持有這一類別。賣出，未來12-18個(gè)月內(nèi)預(yù)期相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在10%以上，基準(zhǔn)定義如下各地股票基準(zhǔn)指數(shù)：日本–TOPIX,韓國(guó)–KOSPI,臺(tái)灣–TAIEX,印度–Nifty100;其他所有中國(guó)概念股–MSCIChina.HaitongInternationalEquityResearchRatingsDistribution,asofSeptember30,2023Outperform Neutral Underperform(hold)HTIEquityResearchCoverage 89.3% 1.1% 9.6%IBclients* 3.9% 5.8% 10.0%*Percentageofinvestmentbankingclientsineachratingcategory.BUY,Neutral,andSELLintheabovedistributioncorrespondtoourcurrentratingsofOutperform,Neutral,andUnderperform.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.PleasenotethatstockswithanNRdesignationarenotincludedinthetableabove.Previousratingsystemdefinitions(until30Jun2020):BUY:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.NEUTRAL:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.SELL:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Benchmarksforeachstock’slistedregionareasfollows:Japan–TOPIX,Korea–KOSPI,Taiwan–TAIEX,India–Nifty100;forallotherChina-conceptstocks–MSCIChina.海通國(guó)際非評(píng)級(jí)研究：海通國(guó)際發(fā)布計(jì)量、篩選或短篇報(bào)告，并在報(bào)告中根據(jù)估值和其他指標(biāo)對(duì)股票進(jìn)行排名，或者基于可能的估值倍數(shù)提出建議價(jià)格。這種排名或建議價(jià)格并非為了進(jìn)行股票評(píng)級(jí)、提出目標(biāo)價(jià)格或進(jìn)行基本面估值，而僅供參考使用。HaitongInternationalNon-RatedResearch:HaitongInternationalpublishesquantitative,screeningorshortreportswhichmayrankstocksaccordingtovaluationandothermetricsormaysuggestpricesbasedonpossiblevaluationmultiples.Suchrankingsorsuggestedpricesdonotpurporttobestockratingsortargetpricesorfundamentalvaluesandareforinformationonly.海通國(guó)際A股覆蓋：海通國(guó)際可能會(huì)就滬港通及深港通的中國(guó)A股進(jìn)行覆蓋及評(píng)級(jí)。海通證券（600837.CH），海通國(guó)際于上海的母公司，也會(huì)于中國(guó)發(fā)布中國(guó)A股的研究報(bào)告。但是，海通國(guó)際使用與海通證券不同的評(píng)級(jí)系統(tǒng)，所以海通國(guó)際與海通證券的中國(guó)A股評(píng)級(jí)可能有所不同。HaitongInternationalCoverageofA-Shares:HaitongInternationalmaycoverandrateA-SharesthataresubjecttotheHongKongStockConnectschemewithShanghaiandShenzhen.HaitongSecurities(HS;600837CH),theultimateparentcompanyofHTISGbasedinShanghai,coversandpublishesresearchonthesesameA-SharesfordistributioninmainlandChina.However,theratingsystememployedbyHSdiffersfromthatusedbyHTIandasaresulttheremaybeadifferenceintheHTIandHSratingsforthesameA-sharestocks.海通國(guó)際優(yōu)質(zhì)100A股（Q100）指數(shù)：海通國(guó)際Q100指數(shù)是一個(gè)包括100支由海通證券覆蓋的優(yōu)質(zhì)中國(guó)A股的計(jì)量產(chǎn)品。這些股票是通過基于質(zhì)量的篩選過程，并結(jié)合對(duì)海通證券A股團(tuán)隊(duì)自下而上的研究。海通國(guó)際每季對(duì)Q100指數(shù)成分作出復(fù)審。HaitongInternationalQuality100A-share(Q100)Index:HTI’sQ100Indexisaquantproductthatconsistsof100ofthehighest-qualityA-sharesundercoverageatHSinShanghai.Thesestocksarecarefullyselectedthroughaquality-basedscreeningprocessincombinationwithareviewoftheHSA-shareteam’sbottom-upresearch.TheQ100constituentcompaniesarereviewedquarterly.盟浪義利（FIN-ESG）數(shù)據(jù)通免責(zé)聲明條款：在使用盟浪義利（FIN-ESG）數(shù)據(jù)之前，請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本條款并同意本聲明：第一條義利（FIN-ESG）數(shù)據(jù)系由盟浪可持續(xù)數(shù)字科技有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）基于合法取得的公開信息評(píng)估而成，本公司對(duì)信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。對(duì)公司的評(píng)估結(jié)果僅供參考，并不構(gòu)成對(duì)任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資建議，也不能作為任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)購(gòu)買、出售或持有相關(guān)金融產(chǎn)品的依據(jù)。本公司不對(duì)任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者因使用本數(shù)據(jù)表述的評(píng)估結(jié)果造成的任何直接或間接損失負(fù)責(zé)。第二條盟浪并不因收到此評(píng)估數(shù)據(jù)而將收件人視為客戶，收件人使用此數(shù)據(jù)時(shí)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況作出自我獨(dú)立判斷。本數(shù)據(jù)所載內(nèi)容反映的是盟浪在最初發(fā)布本數(shù)據(jù)日期當(dāng)日的判斷，盟浪有權(quán)在不發(fā)出通知的情況下更新、修訂與發(fā)出其他與本數(shù)據(jù)所載內(nèi)容不一致或有不同結(jié)論的數(shù)據(jù)。除非另行說明，本數(shù)據(jù)（如財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)等）僅代表過往表現(xiàn)，過往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不作為日后回報(bào)的預(yù)測(cè)。第三條本數(shù)據(jù)版權(quán)歸本公司所有，本公司依法保留各項(xiàng)權(quán)利。未經(jīng)本公司事先書面許可授權(quán)，任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)不得將本數(shù)據(jù)中的評(píng)估結(jié)果用于任何營(yíng)利性目的，不得對(duì)本數(shù)據(jù)進(jìn)行修改、復(fù)制、編譯、匯編、再次編輯、改編、刪減、縮寫、節(jié)選、發(fā)行、出租、展覽、表演、放映、廣播、信息網(wǎng)絡(luò)傳播、攝制、增加圖標(biāo)及說明等，否則因此給盟浪或其他第三方造成損失的，由用戶承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任，盟浪不承擔(dān)責(zé)任。第四條如本免責(zé)聲明未約定，而盟浪網(wǎng)站平臺(tái)載明的其他協(xié)議內(nèi)容（如《盟浪網(wǎng)站用戶注冊(cè)協(xié)議》《盟浪網(wǎng)用戶服務(wù)（含認(rèn)證）協(xié)議》《盟浪網(wǎng)隱私政策》等）有約定的，則按其他協(xié)議的約定執(zhí)行；若本免責(zé)聲明與其他協(xié)議約定存在沖突或不一致的，則以本免責(zé)聲明約定為準(zhǔn)。SusallWaveFIN-ESGDataServiceDisclaimer:PleasereadthesetermsandconditionsbelowcarefullyandconfirmyouragreementandacceptancewiththesetermsbeforeusingSusallWaveFIN-ESGDataService.FIN-ESGDataisproducedbySusallWaveDigitalTechnologyCo.,Ltd.(Inshort,SusallWave)’sassessmentbasedonlegalpubliclyaccessibleinformation.SusallWaveshallnotberesponsibleforanyaccuracyandcompletenessoftheinformation.Theassessmentresultisforreferenceonly.Itisnotforanyinvestmentadviceforanyindividualorinstitutionandnotforbasisofpurchasing,sellingorholdinganyrelativefinancialproducts.WewillnotbeliableforanydirectorindirectlossofanyindividualorinstitutionasaresultofusingSusallWaveFIN-ESGData.SusallWavedonotconsiderrecipientsascustomersforreceivingthesedata.Whenusingthedata,recipientsshallmakeyourownindependentjudgmentaccordingtoyourpracticalindividualstatus.Thecontentsofthedatareflectthejudgmentofusonlyonthereleaseday.Wehaverighttoupdateandamendthedataandreleaseotherdatathatcontainsinconsistentcontentsordifferentconclusionswithoutnotification.Unlessexpresslystated,thedata(e.g.,financialperformancedata)representspastperformanceonlyandthepastperformancecannotbeviewedasthepredictionoffuturereturn.TheofthisdatabelongstoSusallWave,andwereserveallrightsinaccordancewiththelaw.Withoutthepriorwrittenpermissionofourcompany,noneofindividualorinstitutioncanusethesedataforanyprofitablepurpose.Besides,noneofindividualorinstitutioncantakeactionssuchasamendment,replication,translation,compilation,re-editing,adaption,deletion,abbreviation,excerpts,issuance,rent,exhibition,performance,projection,broadcast,informationnetworktransmission,shooting,addingiconsandinstructions.IfanylossofSusallWaveoranythird-partyiscausedbythoseactions,usersshallbearthecorrespondingcompensationliability.SusallWaveshallnotberesponsibleforanyloss.Ifanytermisnotcontainedinthisdisclaimerbutwritteninotheragreementsonourwebsite(e.g.UserRegistrationProtocolofSusallWaveWebsite,UserService(includingauthentication)AgreementofSusallWaveWebsite,PrivacyPolicyofSusallwaveWebsite),itshouldbeexecutedaccordingtootheragreements.Ifthereisanydifferencebetweenthisdisclaimandotheragreements,thisdisclaimershallbeapplied.重要免責(zé)聲明：非印度證券的研究報(bào)告：本報(bào)告由海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司（“HTISGL”）的全資附屬公司海通國(guó)際研究有限公司（“HTIRL”）發(fā)行，該公司是根據(jù)香港證券及期貨條例（第571章）持有第4類受規(guī)管活動(dòng)（就證券提供意見）HTISGLHaitongInternational(JapanK.K.（“HTIJKK”）的協(xié)助下發(fā)行，HTIJKK是由日本關(guān)東財(cái)務(wù)局監(jiān)管為投資顧問。印度證券的研究報(bào)告：SecuritiesandExchangeBoardofIndia（“SEBI”）監(jiān)管的HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited（“HTSIPL”）所發(fā)BSELimited（“BSE”）和NationalStockExchangeofIndiaLimited（“NSE”）上市公司（統(tǒng)稱為「印度交易所」）的研究報(bào)告。HTSIPL于2016年1222日被收購(gòu)并成為海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司（“HTISG”）的一部分。所有研究報(bào)告均以海通國(guó)際為名作為全球品牌，經(jīng)許可由海通國(guó)際證券股份有限公司及/或海通國(guó)際證券集團(tuán)的其他成員在其司法管轄區(qū)發(fā)布。本文件所載信息和觀點(diǎn)已被編譯或源自可靠來源，但HTIRL、HTISCL或任何其他屬于海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司（“HTISG”）的成員對(duì)其準(zhǔn)確性、完整性和正確性不做任何明示或暗示的聲明或保證。本文件中所有觀點(diǎn)均截至本報(bào)告日期，如有更改，恕不另行通知。本文件僅供參考使用。文件中提及的任何公司或其股票的說明并非意圖展示完整的內(nèi)容，本文件并非/不應(yīng)被解釋為對(duì)證券買賣的明示或暗示地出價(jià)或征價(jià)。在某些司法管轄區(qū)，本文件中提及的證券可能無法進(jìn)行買賣。如果投資產(chǎn)品以投資者本國(guó)貨幣以外的幣種進(jìn)行計(jì)價(jià)，則匯率變化可能會(huì)對(duì)投資產(chǎn)生不利影響。過去的表現(xiàn)并不一定代表將來的結(jié)果。某些特定交易，包括設(shè)計(jì)金融衍生工具的，有產(chǎn)生重大風(fēng)險(xiǎn)的可能性，因此并不適合所有的投資者。您還應(yīng)認(rèn)識(shí)到本文件中的建議并非為您量身定制。分析師并未考慮到您自身的財(cái)務(wù)情況，如您的財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)偏好。因此您必須自行分析并在適用的情況下咨詢自己的法律、稅收、會(huì)計(jì)、金融和其他方面的專業(yè)顧問，以期在投資之前評(píng)估該項(xiàng)建議是否適合于您。若由于使用本文件所載的材料而產(chǎn)生任何直接或間接的損失，HTISG及其董事、雇員或代理人對(duì)此均不承擔(dān)任何責(zé)任。除對(duì)本文內(nèi)容承擔(dān)責(zé)任的分析師除外，HTISG及我們的關(guān)聯(lián)公司、高級(jí)管理人員、董事和雇員，均可不時(shí)作為主事人就本文件所述的任何證券或衍生品持有長(zhǎng)倉(cāng)或短倉(cāng)以及進(jìn)行買賣。HTISG的銷售員、交易員和其他專業(yè)人士均可向HTISG的相關(guān)客戶和公司提供與本文件所述意見相反的口頭或書面市場(chǎng)評(píng)論意見或交易策略。HTISG可做出與本文件所述建議或意見不一致的投資決策。但HTIRL沒有義務(wù)來確保本文件的收件人了解到該等交易決定、思路或建議。請(qǐng)?jiān)L問海通國(guó)際網(wǎng)站，查閱更多有關(guān)海通國(guó)際為預(yù)防和避免利益沖突設(shè)立的組織和行政安排的內(nèi)容信息。非美國(guó)分析師披露信息：FINRA進(jìn)行注冊(cè)或者取得相應(yīng)的資格，并且不受美國(guó)FINRA有關(guān)與本項(xiàng)研究目標(biāo)公司進(jìn)行溝通、公開露面和自營(yíng)2241條規(guī)則之限制。IMPORTANTDISCLAIMERForresearchreportsonnon-Indiansecurities:TheresearchreportisissuedbyHaitongInternationalResearchLimited(“HTIRL”),awhollyownedsubsidiaryofHaitongInternationalSecuritiesGroupLimited(“HTISGL”)andalicensedcorporationtocarryonType4regulatedactivity(advisingonsecurities)forthepurposeoftheSecuritiesandFuturesOrdinance(Cap.571)ofHongKong,withtheassistanceofHaitongInternational(Japan)K.K.(“HTIJKK”),awhollyownedsubsidiaryofHTISGLandwhichisregulatedasanInvestmentAdviserbytheKantoFinanceBureauofJapan.ForresearchreportsonIndiansecurities:TheresearchreportisissuedbyHaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(“HSIPL”),anIndiancompanyandaSecuritiesandExchangeBoardofIndia(“SEBI”)registeredStockBroker,MerchantBankerandResearchAnalystthat,interalia,producesanddistributesresearchreportscoveringlistedentitiesontheBSELimited(“BSE”)andtheNationalStockExchangeofIndiaLimited(“NSE”)(collectivelyreferredtoas“IndianExchanges”).HSIPLwasacquiredandbecamepartoftheHaitongInternationalSecuritiesGroupofCompanies(“HTISG”)on22December2016.AlltheresearchreportsaregloballybrandedunderthenameHaitongInternationalandapprovedfordistributionbyHaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”)and/oranyothermemberswithinHTISGintheirrespectivejurisdictions.Theinformationandopinionscontainedinthisresearchreporthavebeencompiledorarrivedatfromsourcesbelievedtobereliableandingoodfaithbutnorepresentationorwarranty,expressorimplied,ismadebyHTIRL,HTISCL,HSIPL,HTIJKKoranyothermemberswithinHTISGfromwhichthisresearchreportmaybereceived,astotheiraccuracy,completenessorcorrectness.Allopinionsexpressedhereinareasofthedateofthisresearchreportandaresubjecttochangewithoutnotice.Thisresearchreportisforinformationpurposeonly.Descriptionsofanycompaniesortheirsecuritiesmentionedhereinarenotintendedtobecompleteandthisresearchreportisnot,andshouldnotbeconstruedexpresslyorimpliedlyas,anoffertobuyorsellsecurities.Thesecuritiesreferredtointhisresearchreportmaynotbeeligibleforpurchaseorsaleinsomejurisdictions.Ifaninvestmentproductisdenominatedinacurrencyotherthananinvestor'shomecurrency,achangeinexchangeratesmayadverselyaffecttheinvestment.Pastperformanceisnotnecessarilyindicativeoffutureresults.Certaintransactions,includingthoseinvolvingderivatives,giverisetosubstantialriskandarenotsuitableforallinvestors.Youshouldalsobearinmindthatrecommendationsinthisresearchreportarenottailor-madeforyou.Theanalysthasnottakenintoaccountyouruniquefinancialcircumstances,suchasyourfinancialsituationandriskappetite.Youmust,therefore,analyzeandshould,whereapplicable,consultyourownlegal,tax,accounting,financialandotherprofessionaladviserstoevaluatewhethertherecommendationssuitsyoubeforeinvestment.NeitherHTISGnoranyofitsdirectors,employeesoragentsacceptsanyliabilitywhatsoeverforanydirectorconsequentiallossarisingfromanyuseofthematerialscontainedinthisresearchreport.HTISGandouraffiliates,officers,directors,andemployees,excludingtheanalystsresponsibleforthecontentofthisdocument,willfromtimetotimehavelongorshortpositionsin,actasprincipalin,andbuyorsell,thesecuritiesorderivatives,ifany,referredtointhisresearchreport.Sales,traders,andotherprofessionalsofHTISGmayprovideoralorwrittenmarketcommentaryortradingstrategiestotherelevantclientsandthecompanieswithinHTISGthatreflectopinionsthatarecontrarytotheopinionsexpressedinthisresearchreport.HTISGmaymakeinvestmentdecisionsthatareinconsistentwiththerecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport.HTIisundernoobligationtoensurethatsuchothertradingdecisions,ideasorrecommendationsarebroughttotheattentionofanyrecipientofthisresearchreport.PleaserefertoHTI’swebsiteforfurtherinformationonHTI’sorganizationalandadministrativearrangementssetupforthepreventionandavoidanceofconflictsofinterestwithrespecttoResearch.NonU.S.AnalystDisclosure:TheHTIanalyst(s)listedonthecoverofthisResearchis(are)notregisteredorqualifiedasaresearchanalystwithFINRAandarenotsubjecttoU.S.FINRARule2241restrictionsoncommunicationswithcompaniesthatarethesubjectoftheResearch;publicappearances;andtradingsecuritiesbyaresearchanalyst.分發(fā)和地區(qū)通知：除非下文另有規(guī)定，否則任何希望討論本報(bào)告或者就本項(xiàng)研究中討論的任何證券進(jìn)行任何交易的收件人均應(yīng)聯(lián)系其所在國(guó)家或地區(qū)的海通國(guó)際銷售人員。香港投資者的通知事項(xiàng)：海通國(guó)際證券股份有限公司(“HTISCL”)負(fù)責(zé)分發(fā)該研究報(bào)告，HTISCL1類受規(guī)管活動(dòng)（從事證券交易）的持牌公司。該研究報(bào)告并不構(gòu)成《證券及期貨條例》（571章）（以下簡(jiǎn)稱“SFO”）SFO所界定的“專業(yè)投資者”。本研究報(bào)告未經(jīng)過證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的審查。您不應(yīng)僅根據(jù)本研究報(bào)告中所載的信息做出投資決定。本研究報(bào)告的收件人就研究報(bào)告中產(chǎn)生或與之相關(guān)的任何事宜請(qǐng)聯(lián)系HTISCL銷售人員。美國(guó)