EXCEL在財務(wù)管理中的應(yīng)用（第4版）第6章

Excel在財務(wù)管理

中的應(yīng)用

（第四版）06CHAPTERSIX第6章籌資分析與決策【學(xué)習(xí)目標(biāo)】通過本章的學(xué)習(xí)，學(xué)生應(yīng)該在回顧企業(yè)籌資目的與各種籌資渠道和方式的基礎(chǔ)上，能熟練運用Excel提供的函數(shù)和工具，掌握資金需要量預(yù)測的基本方法，進行籌資成本與方式分析，并利用資本成本和各種杠桿進行最佳資本結(jié)構(gòu)決策?；I資決策概述6.1點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.1.1籌資目的與要求①滿足設(shè)立企業(yè)的需要——資本金。②滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。③滿足資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。④滿足企業(yè)發(fā)展壯大的需要。籌資的目的①科學(xué)地確定籌資數(shù)量，控制資金投放時間。②認真選擇籌資渠道和籌資方式，確定最佳資本結(jié)構(gòu)，降低風(fēng)險，降低資本成本。③全面分析籌資來源、籌資方式、資本成本、投資效益，力求使所籌集的資金發(fā)揮最大的效益。籌資的要求點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.1.2籌資渠道與方式

1）籌資渠道

2）籌資方式①國家財政資金。②銀行信貸資金。③非銀行金融機構(gòu)資金。④其他企業(yè)資金。⑤居民個人資金。⑥企業(yè)自留資金。⑦外商資金。①吸收直接投資。②發(fā)行普通股票。③銀行借款。④發(fā)行優(yōu)先股票。⑤發(fā)行債券。⑥融資租賃。⑦商業(yè)信貸。資金需要量的預(yù)測分析6.2點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.2.1銷售百分比法

銷售百分比法是根據(jù)資金各個項目與銷售收入之間的依存關(guān)系，并結(jié)合銷售收入的增長情況來預(yù)測計劃期企業(yè)需要從外部追加籌措資金的數(shù)額的方法。具體步驟如下：①對資產(chǎn)負債表上的項目進行分類。②計算敏感性資產(chǎn)和負債項目占基期銷售額百分比。③計算預(yù)測期企業(yè)需要從外部追加的籌資額，公式為：預(yù)測期追加籌資額=預(yù)測期外部籌資預(yù)計資產(chǎn)總額-預(yù)計負債總額-預(yù)計所有者權(quán)益總額④計算預(yù)測期外部籌資額，公式為：預(yù)測期外部籌資額=預(yù)測期追加籌資額-預(yù)測期內(nèi)部籌資額點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.2.1銷售百分比法圖6-1銷售百分比法1）整收整付款項的復(fù)利現(xiàn)值【例6-1】海河公司根據(jù)簡易資產(chǎn)負債表，采用銷售百分比法預(yù)測2017年資金需要量的計算操作，如圖6-1所示：預(yù)測資金需要量的具體操作步驟如下：①創(chuàng)建“財務(wù)預(yù)測”工作簿及新工作表“銷售百分比法”。②在工作表“銷售百分比法”中設(shè)計表格，按照設(shè)計好的表格樣式編制公式。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.2.2資金習(xí)性預(yù)測法

資金習(xí)性預(yù)測法是根據(jù)資金習(xí)性來預(yù)測未來資金需要量的一種方法。資金習(xí)性是指資金的變動同產(chǎn)銷量（或銷售額）變動之間的依存關(guān)系。不變資金是指在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷量變動的影響而保持固定不變的那部分資金。變動資金是指隨產(chǎn)銷量的變動而成比例變動的那部分資金。半變動資金是指雖然受產(chǎn)銷量變動的影響，但不成比例變動的那部分資金。資金習(xí)性法就是根據(jù)上述原理，預(yù)測資金需要量的方法。其數(shù)學(xué)模型為：y=a+bx式中：y——預(yù)測期資金需要量；x——產(chǎn)銷量；a——不變資金；b——單位產(chǎn)量所需要的變動資金。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.2.2資金習(xí)性預(yù)測法

1）高低點法高低點法又稱兩點法，是指通過觀察一定相關(guān)范圍內(nèi)各期產(chǎn)銷量（或銷售額）與資金占用量所構(gòu)成的所有坐標(biāo)點，從中選出產(chǎn)銷量最高和最低的兩點坐標(biāo)，并據(jù)此推算不變資金總額和單位變動資金，從而推測資金需要量的一種方法。運用高低點法預(yù)測資金需要量的具體步驟是：①從各期產(chǎn)銷量與相應(yīng)的資金占用量的歷史數(shù)據(jù)中找出產(chǎn)銷量最高和最低的兩點。②根據(jù)高低兩點的數(shù)據(jù)計算單位變動資金：單位變動資金=（最高點資金占用量-最低點資金占用量）÷（最高點產(chǎn)銷量-最低點產(chǎn)銷量）③計算不變資金總額：不變資金總額=高點資金占用量-單位變動資金×高點產(chǎn)銷量或：不變資金總額=低點資金占用量-單位變動資金×低點產(chǎn)銷量④根據(jù)數(shù)學(xué)模型預(yù)測某一時期的資金需要量：y=a+bx點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.2.2資金習(xí)性預(yù)測法圖6-2某企業(yè)產(chǎn)量和資金占用量的歷史資料1）高低點法【例6-2】某企業(yè)產(chǎn)量和資金占用量的歷史資料如圖6-2所示。假定2017年該企業(yè)預(yù)計產(chǎn)量為78000件。要求用高低點法預(yù)測2017年的資金占用量。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.2.2資金習(xí)性預(yù)測法圖6-3高低點法1）高低點法【例6-2】首先，創(chuàng)建新工作表“高低點法”，如圖6-2所示。其次，按表6-1在工作表“高低點法”中輸入公式。最后，保存新工作表“高低點法”，如圖6-3所示。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.2.2資金習(xí)性預(yù)測法

2）散點圖法散點圖法是用圖形來反映公司的資金占用量與銷售量兩者之間的關(guān)系，從而預(yù)測資金占用數(shù)量的一種方法。做散點圖時，首先應(yīng)將各歷史數(shù)據(jù)在圖上一一標(biāo)明，然后根據(jù)目測，在圖上各點之間畫一條直線，盡量使圖上各點一半位于直線之下、一半位于直線之上，再根據(jù)這條直線求出a、b的值。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.2.2資金習(xí)性預(yù)測法圖6-4散點圖法2）散點圖法【例6-3】根據(jù)【例6-2】中的數(shù)據(jù)，繪制散點圖，并據(jù)此求出a、b的值。第一，創(chuàng)建新工作表“散點圖法”，如圖6-4所示。第二，以$B$2：$C$6為繪圖數(shù)據(jù)區(qū)域，繪制散點圖，如圖6-5所示。由圖6-5可知，所作直線與Y軸的交點為90萬元左右，這就是所求的a值；利用2016年的數(shù)據(jù)，又可求得：b=（820-90）÷9=81.11（萬元）由于2017年預(yù)計產(chǎn)量為7.8萬件，這樣2017年的資金占用預(yù)測量為：y=90+81.11×7.8=722.66（萬元）點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.2.2資金習(xí)性預(yù)測法圖6-5散點圖2）散點圖法【例6-3】根據(jù)【例6-2】中的數(shù)據(jù)，繪制散點圖，并據(jù)此求出a、b的值。第一，創(chuàng)建新工作表“散點圖法”，如圖6-4所示。第二，以$B$2：$C$6為繪圖數(shù)據(jù)區(qū)域，繪制散點圖，如圖6-5所示。由圖6-5可知，所作直線與Y軸的交點為90萬元左右，這就是所求的a值；利用2016年的數(shù)據(jù)，又可求得：b=（820-90）÷9=81.11（萬元）由于2017年預(yù)計產(chǎn)量為7.8萬件，這樣2017年的資金占用預(yù)測量為：y=90+81.11×7.8=722.66（萬元）點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.2.2資金習(xí)性預(yù)測法

3）回歸分析法回歸分析法是根據(jù)y=a+bx這個直線方程式，按照最小平方法的原理來確定一條能正確反映自變量x和因變量y之間誤差的平方和最小的直線的一種方法。語法公式：FORECAST（x，known?y's，known?x's）函數(shù)FORECAST（）的計算公式為：y=a+bx式中：點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.2.2資金習(xí)性預(yù)測法圖6-6回歸分析法3）回歸分析法【例6-4】假定秋林百貨公司今年下半年資金占用量資料如圖6-6所示，要求預(yù)測明年1月份的資金占用量。第一，在工作簿“籌資預(yù)測”中創(chuàng)建新工作表“回歸分析法”；第二，在工作表“回歸分析法”中設(shè)計表格，設(shè)計好的表格如圖6-6所示；第三，在單元格B5中輸入公式函數(shù)“=FORECAST（7，B3：G3，B2：G2）”；第四，顯示結(jié)果?；I資方式的比較分析6.3點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.3.1長期借款籌資分析

長期借款是企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機構(gòu)借入的使用期超過一年的借款，主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期占用流動資金的需要。建立長期借款分析模型就是利用Excel提供的籌資函數(shù)和工具，對貸款金額、貸款利率、貸款期限和歸還期等因素進行多種測算，在多種方案中選擇一種比較合理的貸款方案。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.3.1長期借款籌資分析圖6-7分期償還借款基本模型【例6-5】ABC公司向銀行申請1000000元的工業(yè)貸款，貸款年利率為10%，借款期限為5年。要求：利用長期借款基本模型確定在不同的還款期、不同的還款時點下每期償還的金額。（1）創(chuàng)建新工作簿，命名為“籌資模型”，在此工作簿中選擇一個工作表，命名為“長期借款模型”。在“長期借款模型”工作表上建立其基本結(jié)構(gòu)，如圖6-7所示。（2）建立還款時點的組合框控件：（3）建立還款方式的【組合框】控件，方法同上。1）長期借款基本模型點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.3.1長期借款籌資分析圖6-8【表單控件】工具欄【例6-5】（4）在單元格B8中輸入公式“=IF（還款方式=1，借款年限*1，IF（還款方式=2，借款年限*2，IF（還款方式=3，借款年限*4，借款年限*12）））”，計算借款期內(nèi)總還款次數(shù)。（5）在單元格B9中輸入公式“=IF（INDEX（$D$3：$D$4，B6）=″期末″，PMT（借款年利率/（總還款次數(shù)/借款年限），總還款次數(shù)，-借款金額，0），PMT（借款年利率/（總還款次數(shù)/借款年限），總還款次數(shù)，-借款金額，1））”，計算每期償還額。（6）在單元格B10中輸入公式“=總還款次數(shù)*每期應(yīng)還款金額”，計算總償還額。1）長期借款基本模型圖6-9【設(shè)置控件格式】對話框點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.3.1長期借款籌資分析圖6-11雙變量模擬運算表【例6-6】以【例6-5】中的數(shù)據(jù)為例，假設(shè)借款年利率為3%～10%，借款年限為2～5年，利用雙變量分析模型計算每期償還金額。（1）設(shè)置“借款模型”工作表。在A列輸入各種可能的借款年利率，在15行輸入各種可能的借款年限。（2）在行與列的交叉單元格輸入目標(biāo)函數(shù)PMT（），即在A15單元格中鍵入公式“=ABS（PMT（借款年利率/（總還款次數(shù)/借款年限），借款年限*（總還款次數(shù)/借款年限），借款金額））”。（3）給模擬運算表分別輸入引用行、列的單元格。2）長期借款雙變量分析模型點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.3.1長期借款籌資分析圖6-12【模擬運算表】對話框【例6-6】通過上述長期借款雙變量分析模型，用戶可以觀察在兩個因素不同組合下的長期借款分析結(jié)果。當(dāng)長期借款方案發(fā)生變化時，用戶只需改變第一變量或第二變量所在的行和列的值或者其他因素的值，模型便立即重新計算并顯示出雙變量分析表中的值。2）長期借款雙變量分析模型圖6-13長期借款雙變量分析模型點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.3.4債券籌資分析圖6-17每半年付息一次的債券價值的計算【例6-10】某公司準(zhǔn)備發(fā)行丙債券和丁債券，兩種債券的面值均為1000元，期限均為5年，均為每半年付息一次、到期一次還本；丙債券的票面利率為10%，丁債券的票面利率為14%；市場利率為12%。兩種債券目前的發(fā)行價格應(yīng)該是多少？債券發(fā)行后，隨著時間的推移，這兩種債券的價值將會怎樣變化？從計算結(jié)果可以看出，若該公司選擇發(fā)行丙債券，則應(yīng)按926.40元的價格折價發(fā)行。隨著時間的推移，該折價債券的價值會逐步升高，在第5年債券到期時，其價值與面值相等。若該公司選擇發(fā)行丁債券，則應(yīng)按1073.60元的價格溢價發(fā)行。隨著時間的推移，該溢價債券的價值會逐步降低，在第5年債券到期時，其價值與面值相等?？梢姡S著時間的推移，無論是溢價債券還是折價債券的價值，都有向其面值回歸的趨勢。（2）每半年付息一次、到期一次還本的債券點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.3.4債券籌資分析圖6-16每年付息一次債券價值的計算【例6-9】某公司擬發(fā)行兩種期限不同的債券，甲債券的期限為5年，乙債券的期限為10年。兩種債券面值均為1000元，票面利率均為8%，每年年末付息一次，到期一次還本。在市場利率為6%、8%、10%、12%和14%的情況下，兩種債券的價值分別是多少？試根據(jù)計算結(jié)果對債券發(fā)行價格進行分析。如圖6-16所示，債券價值的計算與分析具體步驟如下：①債券價值的計算。②債券價值的分析。（1）每年付息一次、到期一次還本的債券點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.3.4債券籌資分析

溢價發(fā)行債券時：當(dāng)期實際利息費用=按票面利率支付的利息-溢價攤銷折價發(fā)行債券時：當(dāng)期實際利息費用=按票面利率支付的利息+折價攤銷點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.3.4債券籌資分析圖6-18債券溢價攤銷表【例6-11】某公司于2011年12月31日發(fā)行票面利率為8%、總面值為6000萬元的長期債券，債券于2016年12月31日到期，每年12月31日付息一次，到期一次還本。債券發(fā)行時市場利率為6%，求債券的發(fā)行價格并編制溢價攤銷表。（1）債券溢價攤銷表點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.3.4債券籌資分析圖6-19債券折價攤銷表【例6-12】某公司于2011年12月31日發(fā)行票面利率為8%、總面值為6000萬元的長期債券，債券于2016年12月31日到期，每年12月31日付息一次，到期一次還本。債券發(fā)行時市場利率為10%，求債券的發(fā)行價格并編制折價攤銷表。（2）債券折價攤銷表點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.3.5短期籌資分析

1）商業(yè)信用籌資商業(yè)信用是指企業(yè)在商品購銷活動過程中因延期付款或預(yù)收貨款而形成的借貸關(guān)系。（1）商業(yè)信用的資本成本商業(yè)信用通常隨著正常的商品交易自然地產(chǎn)生，一般不需要支付任何代價。但在賣方給予現(xiàn)金折扣，而買方?jīng)]有在折扣期內(nèi)付款，放棄了現(xiàn)金折扣的條件下，商業(yè)信用籌資是有資本成本的。在這種情況下，商業(yè)信用的資本成本可用年資本成本率表示，其計算公式為：點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.3.5短期籌資分析圖6-20商業(yè)信用資本成本的計算【例6-13】某企業(yè)擬購進一批材料，發(fā)票金額為6萬元。供應(yīng)商給出的信用條件是“2/15，N/30”。試計算該企業(yè)分別在第15天、第25天、第30天和第40天付款時的實際付款額和年資本成本率。從計算結(jié)果可以看出，企業(yè)超過折扣期限付款，要承擔(dān)很高的資本成本，而一旦放棄現(xiàn)金折扣，付款期越晚，資本成本越低。但若超過30天的信用期付款，盡管可以降低資本成本，卻也會有損企業(yè)的信譽。因此，企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣后，最明智的做法是在信用期的最后一天即第30天付款，這樣既可以降低資本成本，又不會影響企業(yè)的信譽。1）商業(yè)信用籌資（1）商業(yè)信用的資本成本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.3.5短期籌資分析

1）商業(yè)信用籌資商業(yè)信用是指企業(yè)在商品購銷活動過程中因延期付款或預(yù)收貨款而形成的借貸關(guān)系。（2）商業(yè)信用籌資決策分析企業(yè)在放棄現(xiàn)金折扣的條件下，采用商業(yè)信用方式籌資是有資本成本的。企業(yè)是放棄現(xiàn)金折扣還是利用現(xiàn)金折扣，取決于資金的機會成本。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.3.5短期籌資分析圖6-21商業(yè)信用籌資決策【例6-14】某企業(yè)擬采購一批價值為200000元的商品，供應(yīng)商報價如下：①立即付款，價格為193000元。②30天內(nèi)付款，價格為195000元。③31天至60天付款，價格為198500元。④61天至90天付款，價格為200000元。假設(shè)該企業(yè)無論放棄哪個區(qū)間的現(xiàn)金折扣都會在信用期的最后一天付款，并且企業(yè)可以按10%的利率從銀行取得短期借款。試計算該企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的成本，并確定對該企業(yè)最有利的付款日期和價格。1）商業(yè)信用籌資（2）商業(yè)信用籌資決策分析點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.3.5短期籌資分析

2）短期抵押借款籌資短期抵押借款是指以應(yīng)收賬款或存貨等流動資產(chǎn)作為抵押品所取得的短期借款。短期抵押借款籌資可能會因為抵押品的保管等而發(fā)生相應(yīng)的費用，因此，在短期籌資決策中必須考慮這方面因素的影響。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.3.5短期籌資分析【例6-15】某公司由于季節(jié)性因素需要增加存貨投資50萬元，為此需要籌集50萬元的資金，資金的使用期限為6個月，現(xiàn)有以下3種籌資方案：方案1：從銀行取得外圍倉庫收據(jù)貸款。銀行按存貨價值的85%提供貸款，年利率為10%。6個月的倉儲成本為4000元。其余的資金需求將通過放棄一些應(yīng)付賬款的現(xiàn)金折扣來融資。目前該公司享受現(xiàn)金折扣的信用條件是“2/10，N/40”。方案2：從一家金融公司取得存貨抵押收據(jù)貸款，年利率為8%，貸款金額為存貨價值的75%，6個月內(nèi)的中轉(zhuǎn)倉儲成本為7000元。剩余的資金需求將按方案1的方法通過放棄應(yīng)付賬款的現(xiàn)金折扣來融資。方案3：從另一家金融公司以浮動留置權(quán)的方式取得存貨抵押貸款50萬元，年利率為15%。試問該公司采用哪個方案存貨融資的成本最?。?）短期抵押借款籌資點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.3.5短期籌資分析圖6-22存貨抵押融資決策2）短期抵押借款籌資籌資決策方法6.4點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本期數(shù)函數(shù)BCA比較資本成本法每股利潤分析法比較公司價值法點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.4.1比較資本成本法圖6-23初始籌資決策【例6-16】某企業(yè)初創(chuàng)時，投資總額1000萬元，有3個方案可供選擇。其資本結(jié)構(gòu)分別是：甲方案——長期借款200萬元、長期債券300萬元、普通股500萬元；乙方案——長期借款300萬元、長期債券200萬元、普通股500萬元；丙方案——長期借款400萬元、長期債券200萬元、普通股400萬元。3種籌資方案所對應(yīng)的資本成本分別為6%、10%、15%。試分析何種方案的資本結(jié)構(gòu)最佳。如圖6-23所示，在單元格D7中輸入公式“=SUMPRODUCT（C4：C6，D4：D6）”，然后將其復(fù)制到單元格G7和J7，得到3個方案的綜合資本成本；在單元格C9中輸入公式“=INDEX（B2：J2，MATCH（MIN（D7，G7，J7），D7：J7，0））”，尋找綜合資本成本最低的籌資方案。1）初始籌資決策點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.4.1比較資本成本法圖6-24追加籌資決策【例6-17】某企業(yè)現(xiàn)有資本1000萬元，資本結(jié)構(gòu)如圖6-24所示。現(xiàn)需要追加籌資200萬元，有2個備選的追加籌資方案，試選擇最優(yōu)的籌資方案。可見，方案A的綜合資本成本最低，故企業(yè)應(yīng)采用方案A追加籌資。2）追加籌資決策追加籌資決策有兩種方法：一種是直接測算、比較各備選追加籌資方案的綜合資本成本，選擇最優(yōu)方案，具體做法與初始籌資決策類似；另一種是將備選追加籌資方案與原有資本匯總，測算各追加籌資條件下匯總資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本，比較、確定最優(yōu)追加籌資方案。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本6.4.2比較公司價值法圖6-25比較公司價值法籌資決策【例6-18】某公司現(xiàn)有資本賬面價值為1000萬元，全部為普通股。預(yù)計該公司每年的息稅前利潤為300萬元，且保持穩(wěn)定不變，公司的所得稅稅率為25%，公司的稅后凈利潤將全部作為股利發(fā)放，股利增長率為0。公司的財務(wù)管理人員計劃改變現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，擬增加負債并回購相應(yīng)數(shù)額的股票以利用財務(wù)杠桿效應(yīng)。經(jīng)過測算，債務(wù)D的現(xiàn)值等于其面值，在不同的負債水平下，債務(wù)的利率Kd和普通股的β值如圖6-25所示。同時已知證券市場的數(shù)據(jù)為無風(fēng)險利率Kf