產(chǎn)權(quán)制度與公司治理倫理講義

企業(yè)倫理與會計職業(yè)道德

第一講產(chǎn)權(quán)制度與公司治理倫理什么是公司〔企業(yè)〕？企業(yè)是一系列契約的集合。當(dāng)一伙人通過法律途徑以契約的形式把他們的整體單獨確定為一個不同于他們自己的、有著特殊的權(quán)利、特權(quán)和義務(wù)的實體時，公司也就相應(yīng)產(chǎn)生了。美國傳統(tǒng)辭典公司的關(guān)鍵性質(zhì)是他們能夠動用各種群體的資源，并確立和保持不同于所有這些群體的獨特角色。公司就是一種機制，它的設(shè)立是為了讓不同的各方參與人能夠立足于他們的共同利益最大化而奉獻自己的資本、技能和勞動。股東和經(jīng)營者之間的代理問題1932年Berle和Means發(fā)表了具有歷史意義的研究成果，指出美國大型公司的所有權(quán)和控制權(quán)別離的著名論斷。在美國式的“強管理者弱股東〞的分散所有權(quán)的研究范式下，中小投資者既沒有監(jiān)督公司管理層的動機也沒有監(jiān)控能力，“搭便車〞問題非常嚴重，管理者有可能侵害中小投資者的利益。大股東和小股東之間的代理問題近幾年來，西方財務(wù)學(xué)家逐漸注意到，基于所有權(quán)分散的Berle和Means范式僅僅適用于美國和英國的大型公司，基于所有權(quán)集中和家族〔國家〕控制的LLSV范式才是全球企業(yè)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)的主導(dǎo)形態(tài)。在股權(quán)集中的LLSV范式下，公司最終控制人往往采用一些別離控制權(quán)與現(xiàn)金流量權(quán)的控制結(jié)構(gòu)，例如金字塔控股結(jié)構(gòu)、交叉持股和多重表決權(quán)股票，以便于攫取控制權(quán)私利。定向增發(fā)定向增發(fā)即向特定投資者發(fā)行。?再融資管理方法?(征求意見稿)中，關(guān)于非公開發(fā)行，規(guī)定發(fā)行對象不得超過１０人，發(fā)行價不得低于停牌前20個交易日收盤價的平均值的90%，發(fā)行股份１２個月內(nèi)(大股東認購的為３６個月)不得轉(zhuǎn)讓。公司治理的一般模式具有代表性的公司治理四種模式美英模式德日模式東南亞模式轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟模式我國公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)公司股東大會與控制權(quán)市場的作用

“用手投票機制〞流于形式—我國上市公司的一人股東會〞獨立董事制度有效嗎

我國獨立董事制度的產(chǎn)生

我國獨立董事的現(xiàn)狀

我國獨立董事制度存在的問題

股權(quán)分置改革后的獨立董事制度股權(quán)分置改革后的獨立董事制度獨立董事制度是一元制公司治理框架下的產(chǎn)物獨立董事制度是我國在尚不具備條件下強制推行的制度獨立董事并不一定是為中小股東利益而生股權(quán)分置改革后的獨立董事制度

獨立董事制度在我國流于形式與我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)有關(guān)我國上市公司的獨特的內(nèi)部人控制問題股權(quán)分置改革后，股權(quán)過度集中的現(xiàn)象得以緩解獨立董事制度在新的背景下將會產(chǎn)生新的作用，上市公司高管薪酬是高了還是低了，股票期權(quán)鼓勵是靈丹妙藥嗎？

我國上市公司高管薪酬的現(xiàn)狀

我國上市公司高管薪酬是高了還是低了？國際知名企業(yè)的高管薪酬

我國上市的員工薪酬狀況

我國上市公司股票期權(quán)鼓勵如何標(biāo)準與完善我國上市公司高管薪酬股權(quán)鼓勵股權(quán)鼓勵是指公司以公司股票或股票期權(quán)，對其董事、監(jiān)事、高級管理人員進行的長期性鼓勵，從而使他們能夠勤勉盡責(zé)地為公司的長期開展效勞。股權(quán)鼓勵在國外成熟資本市場已有近50年歷史。1950年代美國的“高管持股方案〞把全球帶入股權(quán)鼓勵的浪潮中。

如何標(biāo)準與完善我國上市公司高管薪酬股票期權(quán)擴大了管理者對公司的投資，可以在一定程度上優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。又有利于企業(yè)吸引優(yōu)秀的管理精英，同時，對行權(quán)期限的附加限制，增加了管理者的離職本錢，從而有利于穩(wěn)定管理層。

股票期權(quán)給經(jīng)營者提供了通過正常渠道取得高收入的途徑，這樣就降低了高管人員的“道德風(fēng)險〞和為了防范道德風(fēng)險而必須支出的本錢。

公司的活力和魅力出資人的有限責(zé)任如果你是合伙企業(yè)的合伙人并出資50萬元，你對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)的責(zé)任是多大？如果你是一個公司的股東并且也出資50萬元？有限責(zé)任對應(yīng)于有限的控制權(quán)。出資人利益的可自由轉(zhuǎn)讓出資人對企業(yè)的低水平控制需要低風(fēng)險承擔(dān)。法人人格公司生命的持續(xù)性。集約化管理企業(yè)總體方向的決策權(quán)歸于董事會，經(jīng)理那么享有企業(yè)日常經(jīng)營活動的控制權(quán)，股東只對企業(yè)面臨的關(guān)系企業(yè)生死存亡的重大問題進行決策?！鸫髮W(xué)法學(xué)院院長羅伯特.克拉克合伙企業(yè)制度與公司制的倫理探討合伙企業(yè)制度的特點合伙企業(yè)是由各合伙人訂立合伙協(xié)議，共同出資、合伙經(jīng)營、共享收益、共擔(dān)風(fēng)險，并對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任的營利性組織。生命有限相互代理財產(chǎn)共有利益共享責(zé)任無限：不管這些債務(wù)是由誰造成的，合伙人必須為自己及合伙人的錯誤負責(zé)。合伙企業(yè)制度與公司制的倫理探討為什么合伙人要承擔(dān)無限連帶責(zé)任？有限責(zé)任公司股東不承擔(dān)無限責(zé)任是公平的嗎？公司中大股東與小股東的關(guān)系股東和經(jīng)營者的關(guān)系〔道德風(fēng)險、逆向選擇〕公司運作中常見的問題企業(yè)的目標(biāo)是什么？誰應(yīng)該成為企業(yè)的所有者？誰會導(dǎo)致企業(yè)的失?。空l應(yīng)當(dāng)承擔(dān)損失？如何測算公司的績效？社會又該怎樣測算公司的績效？企業(yè)目標(biāo)在契約理論之觀點下，企業(yè)并無特定目標(biāo)，要視契約當(dāng)事人如何訂立合約。福特汽車會一直產(chǎn)銷車輛嗎？﹙如果其每個當(dāng)事人都覺得生產(chǎn)牛仔褲比汽車好時﹚企業(yè)可視為一競技場，契約那么訂明相關(guān)之游戲規(guī)那么，各當(dāng)事人在此互相同意之規(guī)那么下，追求自己的利益極大。企業(yè)的權(quán)威應(yīng)屬于誰？個人的有限理性和交易本錢導(dǎo)致了不完備契約的存在“剩余索取權(quán)〞:未來是不確定的，企業(yè)能夠創(chuàng)造的價值是不確定的，所有利益相關(guān)者都獲得固定明確的報酬是不可能的?！笆Ｓ嗫刂茩?quán)〞的存在：由于契約是不完備的，當(dāng)實際狀況出現(xiàn)后，就需要有人出來負責(zé)做出沒有約定事項的決策。企業(yè)的“剩余索取權(quán)〞和“剩余控制權(quán)〞共同定義了企業(yè)的所有權(quán)，總是對應(yīng)的賦予，盡管“契約的不完備性本身意味著完全的對應(yīng)是不可能的〞。企業(yè)所有權(quán)的理論解釋：股東所有權(quán)傳統(tǒng)企業(yè)所有權(quán)理論認為企業(yè)的權(quán)力來源應(yīng)當(dāng)遵循資本所有權(quán)的邏輯，提供資本所有者享有剩余索取權(quán)和控制權(quán)。物質(zhì)資本“具有專有性、非流動性、稀缺性和信號顯示功能，決定了資本所有權(quán)能夠無條件地給其所有者帶來某種控制其他要素所有者的權(quán)利，并能夠因此獲得分享組織盈余的權(quán)力〞。物質(zhì)資本是唯一人格化的所有權(quán)資本，是公司財權(quán)的唯一來源?！肮蓶|至上論〞成為主流經(jīng)濟學(xué)的理論。企業(yè)所有權(quán)的理論解釋：利益相關(guān)者理論企業(yè)契約的利益相關(guān)者模型：白云霞，吳聯(lián)生，財經(jīng)論叢，2024年第5期企業(yè)契約參與者可能獲得一種合同已明確的但不固定的收入，如職工的效益工資，它的報酬取決于企業(yè)所實現(xiàn)的效益，而企業(yè)效益從時間序列的角度來看是不斷變化的，這種報酬既不是固定索取權(quán)，也不是剩余索取權(quán)，稱之為變動索取權(quán)。變動索取權(quán)和固定索取權(quán)的實現(xiàn)都優(yōu)先于剩余索取權(quán)。企業(yè)所有權(quán)的理論解釋：利益相關(guān)者理論企業(yè)所有權(quán)的安排是在制度環(huán)境、供求關(guān)系、資源投入量、資源的信號顯示機制、資源的可抵押性、資產(chǎn)專用性和風(fēng)險選擇以及組織化程度等八個因素的共同作用下，通過參與者的談判而形成的。由于這八個因素始終處于變動過程之中，因此，企業(yè)所有權(quán)安排也是一個動態(tài)的過程，并不是一成不變的。在企業(yè)契約中，不同利益相關(guān)者擁有不同的企業(yè)所有權(quán)，即擁有不同的索取權(quán)和控制權(quán)。企業(yè)契約的利益相關(guān)者模型：白云霞，吳聯(lián)生，財經(jīng)論叢，2024年第5期企業(yè)所有權(quán)的理論解釋：利益相關(guān)者理論利益相關(guān)者治理就是利益相關(guān)者憑借其向企業(yè)投入的不同資源參與共同創(chuàng)造的準租金分配的一種制度和機制。利益相關(guān)者根據(jù)其提供的資源價值，通過初始契約的簽訂參與企業(yè)剩余分配，即分享剩余索取權(quán)。利益相關(guān)者通過企業(yè)控制權(quán)的獲得參與準租金分配的事后討價還價，即：企業(yè)控制權(quán)的分享。王輝，企業(yè)利益相關(guān)者治理研究，高等教育出版社，2024年7月P10-11企業(yè)所有權(quán)的理論解釋：利益相關(guān)者理論企業(yè)控制權(quán)的來源企業(yè)中的權(quán)力或控制權(quán)的根本來源就是聯(lián)合生產(chǎn)過程中投入的資源，誰掌握了對企業(yè)生存、開展至關(guān)重要的關(guān)鍵性資源，誰就應(yīng)該掌握企業(yè)中的權(quán)力或控制權(quán)。企業(yè)資源結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)的權(quán)力結(jié)構(gòu)，企業(yè)資源結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)租金的分配，企業(yè)資源結(jié)構(gòu)決定了不同利益相關(guān)者在治理中的地位。王輝，企業(yè)利益相關(guān)者治理研究，高等教育出版社，2024年7月P10-11企業(yè)所有權(quán)的理論解釋：利益相關(guān)者理論現(xiàn)代企業(yè)理論認為，企業(yè)的本質(zhì)是一系列契約的組合。契約主體：利益相關(guān)者〔內(nèi)部、外部〕契約的分類：企業(yè)契約與交易契約內(nèi)部利益相關(guān)者之間的契約構(gòu)成企業(yè)契約，企業(yè)契約規(guī)定了企業(yè)與市場的邊界。企業(yè)契約在企業(yè)內(nèi)部履行。外部利益相關(guān)者與企業(yè)簽定的契約是交易契約，在市場中履行。王竹泉、逄詠梅、馬廣林，利益相關(guān)者與企業(yè)價值增值創(chuàng)造與分享，?中國會計研究與教育?，2024年第1期，P59-69企業(yè)所有權(quán)的理論解釋：利益相關(guān)者理論企業(yè)是內(nèi)部利益相關(guān)者達成的契約〔組織契約〕的集合。企業(yè)的本質(zhì)是內(nèi)部企業(yè)利益相關(guān)者的一種集體選擇。參與這種集體選擇的利益相關(guān)者〔企業(yè)契約的締約主體〕通過集體選擇確定他們的共同利益，對這種共同利益的追求決定了企業(yè)目標(biāo)。企業(yè)內(nèi)部利益相關(guān)者決定了企業(yè)的邊界。隨著企業(yè)內(nèi)部利益相關(guān)者的變化，企業(yè)的邊界也在不斷地進行調(diào)整。王竹泉、逄詠梅、馬廣林，利益相關(guān)者與企業(yè)價值增值創(chuàng)造與分享，?中國會計研究與教育?，2024年第1期，P59-69企業(yè)所有權(quán)的理論解釋：利益相關(guān)者理論內(nèi)部利益相關(guān)者不同，企業(yè)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)也就不同。在不同的企業(yè)中，企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)外部利益相關(guān)者的構(gòu)成可能極不相同。傳統(tǒng)企業(yè)的內(nèi)部利益相關(guān)者及其所有權(quán)現(xiàn)代企業(yè)的內(nèi)部利益相關(guān)者及其所有權(quán)為什么會形成不同的所有權(quán)結(jié)構(gòu)？王竹泉、逄詠梅、馬廣林，利益相關(guān)者與企業(yè)價值增值創(chuàng)造與分享，?中國會計研究與教育?，2024年第1期，P59-69企業(yè)所有權(quán)分配過程

1.利益相關(guān)者都有權(quán)分享企業(yè)的剩余不同的只是分享比例存在差異

分享主體：股東、債權(quán)人、管理者、職工、政府

2.所有權(quán)在利益相關(guān)者之間進行轉(zhuǎn)讓風(fēng)險偏好不同的利益相關(guān)者就自己占有的剩余索取權(quán)進行轉(zhuǎn)讓剩余控制權(quán)跟著剩余索取權(quán)走從而實現(xiàn)兩權(quán)的對應(yīng)所有權(quán)在利益相關(guān)者之間實現(xiàn)轉(zhuǎn)移是企業(yè)風(fēng)險配置的過程企業(yè)所有權(quán)研究的切入點－集體選擇理論企業(yè)所有權(quán)研究的切入點－集體選擇理論企業(yè)所有權(quán)放入集體選擇分析框架

集體選擇過程一：彼此的剩余分享的比例集體選擇過程二：轉(zhuǎn)讓價格兩個過程相互影響、相互作用集體選擇過程一：剩余分享比例確定

影響因素：

A:利益相關(guān)者個體偏好

B:利益相關(guān)者相對影響力a.資源影響力b.集合力

C:集體選擇制度

資源影響力三個緯度：奉獻度、不可替代度及稀缺度來考查資源的重要性程度集體選擇過程一：剩余分享比例確定集體選擇過程一：剩余分享比例確定各個利益相關(guān)者資源影響力分析〔1〕股東：財務(wù)資本〔2〕債權(quán)人：資金的使用權(quán)〔3〕管理者：隱形知識〔4〕職工：普通勞動〔5〕政府：公共環(huán)境資本和權(quán)力群體集合力單個個體和一個群體的博弈顯然是不利的非人力資本所有者的集合力優(yōu)勢來源于：

第一：非人力資本所有者：股東和債權(quán)人，同類利益相關(guān)者內(nèi)部保持偏好一致。第二：就博弈所獲得的成果非人力資本所有者之間有明確的分享標(biāo)準。集體選擇過程一：剩余分享比例確定集體選擇過程二：轉(zhuǎn)移價格所有權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因影響所有權(quán)轉(zhuǎn)讓價格的因素集體選擇過程二：轉(zhuǎn)移價格企業(yè)所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)讓的原因分析當(dāng)不同的利益相關(guān)者有不同的p值估計的情況下也會發(fā)生所有權(quán)轉(zhuǎn)讓。

集體選擇過程二：轉(zhuǎn)移價格轉(zhuǎn)讓所有權(quán)的一方為人力資本所有者

由于人力資本所有者的特征使交易價格范圍縮小為：

轉(zhuǎn)讓使雙方都獲利，但具體成交在哪個點由利益相關(guān)者之間的談判力決定。

集體選擇過程二：轉(zhuǎn)移價格轉(zhuǎn)移價格討價還價的能力分析1.風(fēng)險承受能力

剛性的約束使出讓方處于弱勢2.集合力

出讓方處于弱勢結(jié)論公司的責(zé)任如何懲制公司犯罪？股東的責(zé)任公司的責(zé)任董事的責(zé)任如何鼓勵高管為股東創(chuàng)造財富經(jīng)營者獲得獎勵時，股東財富是否增加了？如何鼓勵經(jīng)營者為股東創(chuàng)造價值？如何科學(xué)地評價經(jīng)營者的業(yè)績？傳統(tǒng)業(yè)績評價指標(biāo)反映了企業(yè)為股東創(chuàng)造價值的能力了嗎？收入能否反映企業(yè)為股東創(chuàng)造價值的能力？世界500強按收入額排名。通用汽車公司〔GM〕在2024年以前總是被排在?財富?500強的第一名。但同樣還是通用汽車公司，在?財富?雜志以公司創(chuàng)造價值的能力排行榜上卻被列在最后一名。收入指標(biāo)沒有考慮資本的投入，缺乏效率觀念通用汽車與可口可樂比照1996年，通用汽車的市值是1355億美元，可口可樂的市值是1345億美元，大體相當(dāng)。但是可口可樂所占用的資本只有104億美元，而通用汽車占用的資本卻高達1879億美元！股東投入到通用汽車公司的1879

億美元在市場上卻只值1355億美元，減值524億美元。而投入到可口可樂公司的104億美元在市場上值1345

億美元，增值1241億美元。如果可以選擇選擇，您更愿意做哪家公司的股東？傳統(tǒng)業(yè)績評價指標(biāo)反映了企業(yè)為股東創(chuàng)造價值的能力了嗎？利潤指標(biāo)和投資收益率指標(biāo)行嗎？利潤無視了權(quán)益資本的本錢，不能反映企業(yè)的真實盈利狀況。投資收益率只說明了收益水平的上下，也沒有考慮資本的本錢。同樣是15％的投資收益率對于一個資本本錢是10％和一個資本本錢是20％的投資者來說意義是不一樣的。中國上市公司的狀況2024年，1214家中國上市公司平均主營業(yè)務(wù)收入為15.36億元，比2001年平均增長15%。平均實現(xiàn)凈利潤6428萬元，比2001年平均增長近10%。上市公司為股東創(chuàng)造價值了嗎？僅僅通過收入和利潤的增長還不能說明問題。EVA：公司治理的新標(biāo)準經(jīng)濟增加值〔EVA〕思騰思特公司〔Stewart〕推出的杰作根本理念

-資本獲得的收益至少要超過資本的本錢。計算公式EVA=經(jīng)營凈利潤—全部資本本錢=經(jīng)營凈利潤—資本總額〔含債務(wù)性和權(quán)益性資本〕*加權(quán)平均資本本錢率=〔投資報酬率–資本本錢率〕資本總額2002年2001年股票名稱及代碼EVA(億元)股票名稱及代碼EVA(億元)寶鋼股份（600019）24.37華能國際（600011）13.7815.33中國石化（600028）10.85TCL通訊（000542）7.80粵電力A（000539）9.03-7.54深康佳A（000016）-8.48-8.30科龍電器（000921）-13.69ST吉化（000618）-10.56吉林化工（000618）-16.75中國上市公司財富創(chuàng)造與財富消滅排行榜華能國際〔600011〕四川長虹〔600839〕ST夏利〔000618〕

Enron破產(chǎn)前5年的主要指標(biāo)單位：百萬元19961997199819992000凈利潤584105703893979每股收益1.080.161.011.11.12每股股利0.430.460.480.50.5總資產(chǎn)1613722552293503338165503經(jīng)營活動現(xiàn)金流量742276187322283010EVA-197-57-601-261-317以EVA為核心的業(yè)績評價項目凈利潤為正凈利潤為負EVA為正EVA為負企業(yè)數(shù)量1562749134累計凈利潤或累計EVA1456億元-54億元856億元-789億元183家中央企業(yè)2024年創(chuàng)值情況管理哲學(xué)大師的觀點“除非你已賺取資本本錢的局部，否那么沒有利潤可言。阿爾弗里德·馬歇爾在1896年就闡述過這個觀念，我在1953年和1973年也說過?，F(xiàn)在感謝上帝，經(jīng)濟增加值EVA系統(tǒng)化了這一觀念。〞“EVA的根底是我們長期以來一直熟知的，我們稱之為利潤的東西，也就是說企業(yè)為股東剩下的金錢。EVA不是指全部利潤。只要一家公司的利潤低于資金本錢，公司就是處于虧損狀態(tài)。〞——著名的管理科學(xué)先驅(qū)彼得·德魯克〔PeterDrucker〕企業(yè)家的看法“我們非常快樂能夠成為第一批采用EVA的公司。給我們的人們一個有用的工具，以便更好的管理每一個經(jīng)營單位的業(yè)務(wù)；EVA也給了我們一個可靠的原那么，指導(dǎo)人們每天的行為。〞——可口可樂公司前任CEO羅伯特·郭思達〔RobertoCoizueta〕EVA創(chuàng)始人的主張“EVA可以讓管理人富有，但條件是他們得使股東更加富有。〞——思騰思特公司〔SternStewart&Company)高級合伙人貝內(nèi)特·斯圖爾特〔BennettStewart〕EVA的實質(zhì)強化資金本錢意識。世上沒有“免費的午餐〞(Nofreelunch〕實際上，EVA理念的始祖是剩余收益〔ResidualIncome〕或經(jīng)濟利潤〔EconomicProfit〕，并不是新觀念。EVA是一種基于會計系統(tǒng)的公司業(yè)績評估體系。EVA的計算公式凈銷售收入減：經(jīng)營費用經(jīng)營利潤(或息稅前利潤，即EBIT)減：稅金稅后凈經(jīng)營利潤(NOPAT)減：資本費用(資本投入×資本本錢)經(jīng)濟增加值〔EVA〕EVA的具體計算在實務(wù)中EVA計算要相對復(fù)雜一些在計算經(jīng)營凈利潤時需要對某些會計報表工程進行調(diào)整，以消除會計準那么對企業(yè)真實情況的扭曲。資本總額是指所有投資者投入公司經(jīng)營的全部資金的帳面價值，包括債務(wù)資本和權(quán)益資本。其中債務(wù)資本僅指計息債務(wù)，不包括應(yīng)付帳款、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、其他應(yīng)付款等商業(yè)信用。資本總額可以理解為營運資金與長期資產(chǎn)的總和，或公司的全部資產(chǎn)減去商業(yè)信用后的凈值。資本本錢確實定需要參考資本市場的歷史數(shù)據(jù)。如何創(chuàng)造價值：EVA的解釋EVA=經(jīng)營凈利潤—全部資本本錢=經(jīng)營凈利潤—資本總額〔含債務(wù)性和權(quán)益性資本〕*加權(quán)平均資本本錢率在資本總額和資本本錢一定的情況下，增加經(jīng)營凈利潤增加收入降低本錢費用用更少的資本總額實現(xiàn)同樣的經(jīng)營凈利潤，提高資本利用效率充分利用商業(yè)信用，減少營運資金投入加快營運資金周轉(zhuǎn)提高固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)利用效率降低資本本錢，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)EVA的相對值EVA衡量價值的絕對值，而EVA率那么衡量創(chuàng)造價值的效率；EVArate=EVA/資本總額=資本回報率—資本本錢率經(jīng)營凈利潤=———————————資本本錢率資本總額

銷售收入息稅前利潤資產(chǎn)總額經(jīng)營凈利潤=——————-×——————×——————×———————資本本錢率資產(chǎn)總額銷售收入資本總額息稅前利潤業(yè)務(wù)經(jīng)理的責(zé)任財務(wù)經(jīng)理的責(zé)任資金運用本錢控制商業(yè)信用資金結(jié)構(gòu)與稅收籌劃資金本錢EVA與薪酬鼓勵傳統(tǒng)獎勵方案獎金無回報的業(yè)績免于處分的業(yè)績下限上限凈收益預(yù)算或目標(biāo)利潤目標(biāo)獎金傳統(tǒng)獎勵方案的缺陷與薪酬掛鉤的主要考核指標(biāo)是利潤額，無視了不同部門占用投資的差異。封頂和保底：鼓勵作用有限度。當(dāng)超過封頂?shù)臉I(yè)績時，鼓勵作用消失當(dāng)?shù)陀诿饬P業(yè)績時，股東承擔(dān)了懲罰每年需要談判確定預(yù)算指標(biāo)，談判過程中由于信息不對稱導(dǎo)致經(jīng)營層“打埋伏〞。傳統(tǒng)獎勵方案與盈余管理當(dāng)利用實際盈余低于下限時，經(jīng)理們會采取巨額沖銷，目的是增加預(yù)期的未來收益。當(dāng)實際盈余超過下限但未到達上限時，經(jīng)理們會盡可能把未來的收益提前到本期，使本期盈余到達上限，從而提高報酬的現(xiàn)值。如果實際盈余盈余上限時，經(jīng)理們會把超過上限的收益遞延確認，以防止永久性喪失這局部收益獲得報酬的時機?，F(xiàn)代EVA紅利方案首先，根據(jù)同行業(yè)的平均紅利水平確定本公司的目標(biāo)紅利，作為固定鼓勵的局部。〔該局部主要考慮競爭性薪酬水平，需考慮挽留本錢和風(fēng)險〕其次，計算紅利總額。紅利總額=目標(biāo)紅利+M×ΔEVA其中，M：鼓勵度%；ΔEVA=本期實際EVA-預(yù)期EVA鼓勵度M是固定的，使管理人員對現(xiàn)期、遠期紅利的權(quán)衡與股東保持一致。最后，紅利總額可以不全部支付給管理者，而是局部存入紅利銀行?！餐ㄟ^紅利銀行來延期支付薪酬，約束那些想離開公司并通過損害遠期EVA以到達現(xiàn)期EVA最大化〕現(xiàn)代EVA紅利方案EVA在鼓勵機制中的應(yīng)用—寶鋼股份2001年起應(yīng)用當(dāng)年紅利總額=目標(biāo)紅利+M×ΔEVA其中，M：鼓勵度%；ΔEVA=本年實際EVA-預(yù)期EVA實發(fā)獎金=目標(biāo)紅利+1/3x〔年末紅利銀行余額—目標(biāo)紅利〕其中：年末紅利銀行余額=年初紅利銀行余額+當(dāng)年紅利總額例：目標(biāo)紅利為10萬元，M為5%，預(yù)期EVA為800萬元，ΔEVA為80萬元，上期末紅利銀行余額為5萬元。紅利總額=目標(biāo)紅利+M×ΔEVA