《金融風險管理》 課件 第三章　利率風險的度量與管理

第三章利率風險的度量與管理授課老師：XXXX日期：XXX金融風險管理利率風險是金融市場中最基本的風險類型。利率是指在一段時間內的利息與借貸資金的比率。自20世紀70年代以來，隨著世界經濟形勢的變化，在利率市場化的環(huán)境下，許多國家相對放松或取消了對利率的調控，金融產品價格的利率和匯率浮動使得利率風險應運而生。一方面利率水平由政府和相關機構進行調控，另一方面消費者對未來經濟形勢和資金的供求預判也會影響利率。因此，各個機構都比較重視利率變動帶來的風險。本章介紹利率風險的含義、發(fā)生原因、類型，以及度量利率風險的三種模型，即再定價模型、到期日模型和久期模型，最后對金融機構如何進行管理、預防及減少利率波動帶來的金融風險進行歸納。本章導讀(1)理解利率風險的含義，了解利率風險的成因。(2)掌握利率風險的性質與分類。(3)理解并掌握再定價模型、到期日模型和久期模型。(4)了解利率風險的管理及防范。學習目標目錄CONTNETS1利率風險概述2利率風險的度量3利率風險的管理與防范利率風險概述PART011第一節(jié)

利率風險概述巴塞爾委員會在1997年的《利率風險管理原則》中將利率風險定義為利率變化使商業(yè)銀行的實際收益與預期收益或實際成本與預期成本發(fā)生背離，使其實際收益(成本)低于(高于)預期的收益(成本)，從而導致商業(yè)銀行遭受損失的可能性。利率風險是各類金融風險中最基本的風險，是指市場利率變動的不確定性給金融機構造成的損失。具體是指在利率市場化條件下，市場利率波動(固定利率向浮動利率轉變)造成金融機構凈利息收入損失或資本損失的風險，或者是金融機構中資產、負債和表外頭寸市場價值的變化導致的市場價值和所有者損失的可能性。一、利率風險的概念利率風險的產生主要取決于以下四個方面：(1)市場利率水平的預測和控制的不確定性會導致利率風險的發(fā)生。(2)資產負債的期限結構不匹配。在市場經濟條件下，由于資金的供給和需求會相互作用，市場利率是在不斷變化的，當市場利率過高或者過低都會影響銀行資產和負債收入的變化，從而導致期限結構的不匹配，使銀行暴露在不利的利率變化中。(3)商業(yè)銀行為保持流動性導致的利率風險。(4)非利息收入業(yè)務對利率變化的敏感性會導致利率風險的產生。二、利率風險的成因(一)風險的概念第一節(jié)

利率風險概述金融市場活動不斷變化，有效識別利率風險也成為金融機構的重要組成部分。利率風險的表現形式可以分為:三、利率風險的分類第一節(jié)

利率風險概述再定價風險01基本點風險03收益曲線風險期權風險0402再定價風險是指銀行或金融機構資產與負債到期日不匹配產生的風險，它是利率風險最基本和最常見的表現形式。再定價風險中利率敏感性資產與利率敏感性負債不等價變動中產生的利率風險變化體現在資產的平均收回時間與利潤波動的不一致，以及固定利率與浮動利率浮動變化的不一致。(一)再定價風險三、利率風險的分類第一節(jié)

利率風險概述再定價缺口衡量金融機構凈利息收入對市場利率敏感性變化，當銀行或金融機構的利率敏感性資產大于利率敏感性負債時，銀行的經營則處于正缺口狀態(tài)，那么當市場利率上升，銀行收益會增加；當市場利率下降，銀行的收益就會減少。相反，如果銀行利率敏感性資產小于利率敏感性負債，那么銀行的經營則處于負缺口狀態(tài)，銀行的收益會隨著利率的上升而減少。這就意味著利率的波動會使得利率風險具有現實的可能性，在利率波動而又缺乏管理的情況下，銀行就會面臨嚴重的利率風險。(一)再定價風險三、利率風險的分類第一節(jié)

利率風險概述再定價缺口分析表，如表3.1所示。(一)再定價風險三、利率風險的分類第一節(jié)

利率風險概述再定價缺口利率敏感性資產利率敏感性負債市場利率銀行收益變動情況正缺口多少上升增加多少下降減少負缺口少多上升減少少多下降增加表3.1再定價缺口分析表收益曲線是將某一證券發(fā)行者發(fā)行的各種期限證券收益率用一條線在圖表上連接起來得到的曲線。隨著市場經濟周期的變化，收益率曲線在不同時期呈現的形狀是不一樣的，由此產生了收益率曲線風險。具體來說，金融機構中資產和負債所依賴的利率變動不一致，銀行的利差會伴隨著時間的演變有所不同。三、利率風險的分類(二)收益曲線風險第一節(jié)

利率風險概述比如，期限不同的兩種債券收益率之間差額發(fā)生變化而產生的收益率曲線風險，曲線的形狀可以用來預測市場利率的趨勢，并可分為以下三種情況：三、利率風險的分類(二)收益曲線風險第一節(jié)

利率風險概述持有債券的期限越長，利率越高，短期利率會低于長期利率。上升型穩(wěn)定型持有債券的期限和利率一樣。下降型持有債券期限越長，利率就越低，短期利率會高于長期利率如果只依賴于收益曲線對利率未來走勢進行預測，制定未來投資或是決策戰(zhàn)略，那么銀行會承擔比較大的風險，因為收益率曲線的斜率并不完全按照正向收益變動，即向期限越長收益越高的方向變動。換句話說，收益曲線風險除了產生于收益曲線斜率和形狀的變化之外，還有人們根據現有收益對未來利率走勢預測時出現的偏差。三、利率風險的分類(二)收益曲線風險第一節(jié)

利率風險概述基準風險也稱為基本風險，其是在計算資產收益和負債成本時銀行或金融機構采用的不同基準利率面臨的利率風險，它是由于商業(yè)銀行存貸利率變動方向和幅度差異不一致引起的凈利息收入的變動。主要有存貸款利率波動的不一致，以及短期貸款和長期貸款的利差波動不一致。當銀行持有期限結構相同的兩種資產時，二者可以采用不同類別的基準利率(浮動利率或固定利率)。(三)基準風險三、利率風險的分類第一節(jié)

利率風險概述但是，當金融機構貸款或存款所依賴的基準利率不同時，銀行的基本點利率就會發(fā)生變化，如倫敦同業(yè)市場拆借利率(LIBOR)和美國聯(lián)邦債券利率。如果存款利率是根據倫敦同業(yè)市場拆借利率(LIBOR)按月浮動，而貸款利率根據美國聯(lián)邦債券利率按月浮動，存款和貸款的基準利率波動幅度就會不一致，從而引發(fā)基準風險。(三)基準風險三、利率風險的分類第一節(jié)

利率風險概述期權風險也稱客戶選擇權風險，是指在客戶選擇提前歸還貸款本息或提前支取存款時發(fā)生的利率風險。也可以說，商業(yè)銀行在存貸款業(yè)務上面臨的不確定性引發(fā)的風險。在我國現行利率政策中，銀行客戶可以根據自己的意愿決定是否提前支取存款，銀行只能被動接受。具體來說，當銀行利率提高時，存款者可能會提前支取定期存款，然后以較高的利率存入新的定期存款；當銀行利率下降時，借款者可能會提前償付貸款。所以，利率上升或下降都會降低銀行凈利息收入水平，這樣就會打亂商業(yè)銀行原本計劃的商業(yè)資金安排，影響銀行正常的資產負債管理，給商業(yè)銀行帶來額外的損失。(四)期權風險三、利率風險的分類第一節(jié)

利率風險概述金融機構或銀行的資產負債期限結構是指在未來特定時段內，到期資產數量(現金流入)與到期負債數量(現金流出)的構成狀況。在銀行的傳統(tǒng)業(yè)務結構中，存款和貸款是商業(yè)銀行的基本業(yè)務。當銀行的利率下調，存款人會減少儲蓄，銀行會面臨損失；當銀行的利率提高，存款人會增加儲蓄，銀行則會受益。但是，這種判斷僅僅取決于消費者對未來利率水平的預測。四、利率風險的影響(一)對資產與負債期限結構的影響第一節(jié)

利率風險概述1.固定利率制度固定利率制度下，利率的上升或下降調整時間完全一致。不管利率怎樣變化，對資產和負債的持有期限結構沒有影響。四、利率風險的影響(一)對資產與負債期限結構的影響第一節(jié)

利率風險概述2.浮動利率制度浮動利率制度下，利率的上升或下降調整時間會影響資產與負債的期限結構。也就是說，當商業(yè)銀行資產與負債在期限結構上完全匹配，再次定價形式也相同時，如果銀行持有的資產和持有的負債剛好一樣，那么在到期還款時銀行不會發(fā)生損失。四、利率風險的影響(一)對資產與負債期限結構的影響第一節(jié)

利率風險概述2.浮動利率制度但若是調整期限缺口為負數(正數)時，銀行資產儲備小于(大于)負債，利率的上升(下降)會導致利息收入受損(獲利)，那么銀行就會面臨損失或獲利。假設銀行對利率進行調整，一年期貸款利率下調0.32%，一年期存款利率下調0.26%，這時貸款利率下調幅度就會超過存款利率的下調幅度，那么銀行就會面臨損失。四、利率風險的影響(一)對資產與負債期限結構的影響第一節(jié)

利率風險概述2.浮動利率制度銀行資產負債的期限不匹配還體現在存貸款業(yè)務上。金融市場中的短借長貸方式對金融機構或者商業(yè)銀行來說是一種常態(tài)，金融機構通常以較低的資金成本去支持較高收益的中長期資產，通過期限長短賺取利益。如果利率不斷變化，金融機構的貸款發(fā)放以后，利率水平會大幅度上升，金融機構就需要為短期存款支出更高的成本。但是，長期貸款利率還保持在原來的較低水平，這就使得銀行入不敷出，在期限及利率變動的影響下引發(fā)利率風險。四、利率風險的影響(一)對資產與負債期限結構的影響第一節(jié)

利率風險概述商業(yè)銀行的流動性是指商業(yè)銀行能夠隨時滿足客戶提現和必要的貸款需求的支付能力，包括資產的流動性和負債的流動性。商業(yè)銀行既要保證銀行資產在不發(fā)生損失的情況下迅速變現，同時也要保證銀行能夠以較低的成本適時獲得所需資金。商業(yè)銀行或金融機構為了保證資產的流動性，通常需要持有占資產總額20%～30%的有價證券，保證證券市場價格的穩(wěn)定。四、利率風險的影響第一節(jié)

利率風險概述(二)對商業(yè)銀行流動性的影響由此，商業(yè)銀行或金融機構一般會傾向于期限短、流動性強的證券。而持有的債券價格和利率的變化呈反方向變動，即當市場利率上升時，持有的證券價格就會降低，折現系數變小，債券價格通過折現之后持有的短期證券現值也會減少。如果持有資產期限太久，資產變現就會發(fā)生困難，銀行的流動性風險就會增大。四、利率風險的影響第一節(jié)

利率風險概述(二)對商業(yè)銀行流動性的影響非利息收入指商業(yè)銀行的中間業(yè)務產生的收入扣除利差收入后的額外利潤。20世紀80年代以前，金融機構收入的主要來源是傳統(tǒng)的基礎業(yè)務，即凈利息收入。隨著市場經濟的發(fā)展與創(chuàng)新，金融機構的業(yè)務種類增多，銀行收入也慢慢多樣化。在一些大型商業(yè)銀行，非利息收入業(yè)務慢慢超過了傳統(tǒng)業(yè)務、中間業(yè)務等其他與利率聯(lián)系密切的業(yè)務類型。利率的變化對非利息收入業(yè)務是十分敏感的，商業(yè)銀行或金融機構的利率風險會隨著資產規(guī)模的增加而加大風險暴露，非利息收入在擴寬銀行利潤渠道的同時也意味著商業(yè)銀行面臨更大的利率風險。第一節(jié)

利率風險概述四、利率風險的影響(三)對非利息收入業(yè)務的影響利率風險的度量PART022第二節(jié)

利率風險的度量商業(yè)銀行利率風險的度量是對風險來源和利率波動的變化進行衡量。利率風險的度量有三種模型方法，分別是再定價模型、到期日模型和久期模型，本節(jié)將通過這三種模型來分析利率變化對收益和凈現金流量帶來的影響。再定價模型到期日模型久期模型再定價模型又稱資金缺口模型，主要是基于銀行賬面利率敏感性資產和利率敏感性負債的不匹配。從本質上來說，它是金融機構一定時期內使用賬面價值現金流量的分析方法衡量再定價缺口。缺口是金融機構資產負債表中的表內存款、貸款和投資交易累積發(fā)生的結果。銀行資產負債表中每一筆存款和貸款都有它自己的現金流量特征，缺口分析報告就是將銀行的有息資產和有息負債按照它們重新定價的日期分成不同的時間，以此確定銀行在每一個時間段里究竟是有較多的資產需求還是有較多的負債需求來重新設定利率。(一)再定價模型的應用一、再定價模型在一定時期內，金融機構在資產上賺取的利息收入和負債的利息支出會產生差額缺口，而再定價模型的運用就是通過管理表內的利率敏感性資產和負債差額，將風險暴露頭寸降低到最低程度，使金融機構獲得最大收益。用公式表示為：(一)再定價模型的應用一、再定價模型(3-1)式中，GAP表示資產缺口；RSA(interestRate-SensitiveAssets)表示利率敏感性資產；RSL(Rate-SensitiveLiabilities)表示利率敏感性負債。這個公式表示的是銀行資產負債表內每一種期限類型的利率敏感性資產和利率敏感性負債的差額，即資產價值缺口。商業(yè)銀行的資產負債業(yè)務可以分為利率敏感性資產和負債以及非敏感性資產和負債。利率敏感性資產和負債是指在一定時期內(比如1天、1天到3個月、3個月到6個月、6個月到12個月、1年到5年、5年以上)到期或需要重新定價的資產和負債，主要包括浮動利率的資產和負債，優(yōu)惠利率放款和短期借入資金。(一)再定價模型的應用一、再定價模型敏感性分析就是將金融機構的資產和負債分為利率敏感性資產和利率敏感性負債。當利率敏感性資產大于利率敏感性負債時，利率的上升會增加機構的盈利，反之利率敏感性資產小于利率敏感性負債時，利率的上升會降低機構的利潤。也就是說，當GAP>0時，再定價缺口為正；當GAP<0時，再定價缺口為負；當GAP=0時，再定價為零缺口。(一)再定價模型的應用一、再定價模型商業(yè)銀行運用GAP模型公式，在對未來利率走勢預測的基礎上，通過重新配置資產與負債的規(guī)模及期限來調整利率敏感性缺口，使缺口規(guī)模與銀行利率預期值相一致，從而努力提高凈利息收入。利率敏感性資產與利率敏感性負債關系，如表3.2所示。(一)再定價模型的應用一、再定價模型利率敏感性資產(RSA)與利率敏感性負債(RSL)的關系利率敏感性資產(RSA)與利率敏感性負債(RSL)的變化正缺口RSA>RSL金融機構面臨再投資風險零缺口RSA=RSL利率變化對凈利息收入沒有影響負缺口RSA<RSL金融機構面臨再融資風險表3.2利率敏感性資產與利率敏感性負債關系再定價缺口用于衡量金融機構資產和負債對市場利率的敏感程度。利率敏感性資產狀態(tài)有：(一)再定價模型的應用一、再定價模型正缺口負缺口零缺口當利率敏感性資產為正缺口、資產總量大于負債總量時，金融機構面臨再投資風險，規(guī)模越大風險也越大；當利率敏感性資產為零缺口、資產總量等于負債總量時，金融機構利率變化對凈利息收入沒有影響；當利率敏感性資產為負缺口、資產總量小于負債總量時，金融機構面臨再融資風險，規(guī)模越大風險也越大。(一)再定價模型的應用一、再定價模型下面舉例說明再定價模型的應用。例3-1：某商業(yè)銀行按照資產和負債的期限類別重新劃定再定價缺口，其中資產類包括短期消費貸款、長期消費貸款、國庫券、財政部債券、固定利率抵押貸款和浮動利率抵押貸款。負債類包括權益資本、活期存款、存折儲蓄存款、大額可轉讓存款單、銀行承兌匯票、商業(yè)票據和定期存款。該商業(yè)銀行資產負債表，如表3.3所示。請問一年后該商業(yè)銀行資產缺口是多少?(一)再定價模型的應用一、再定價模型(一)再定價模型的應用一、再定價模型資產負債1.短期消費貸款(一年期)501.權益資本(固定)202.長期消費貸款(兩年期)252.活期存款403.三個月期國庫券303.存折儲蓄存款304.六個月期財政部票據354.三個月期大額可轉讓存款單405.三年期財政部債券705.三個月期銀行承兌匯票206.十年期固定利率抵押貸款206.六個月期商業(yè)票據607.三十年期浮動利率抵押貸款(每9個月調整一次利率)407.一年期定期存款208.兩年期定期存款40270270表3.3

某商業(yè)銀行資產負債表(單位：萬元)解：由表3.3可知，該銀行一年期利率敏感性資產=50+30+35+40=155(萬元);一年期利率敏感性負債=40+20+60+20=140(萬元)。資產缺口為：GAP=RSA-RSL=155-140=15(萬元)該缺口表明，在銀行一年期期限類別中，利率敏感性資產大于利率敏感性負債，銀行資產處于正缺口，面臨再投資風險。此時該機構主體的經濟利益會受到利率波動的影響，面臨利率風險的威脅。由此，金融機構的管理者可以通過調整資產負債表的利率敏感性資產和利率敏感性負債的差額來減小利率風險。(一)再定價模型的應用一、再定價模型

(一)再定價模型的應用一、再定價模型(3-2)

(一)再定價模型的應用一、再定價模型

(一)再定價模型的應用一、再定價模型例3-3：根據不同類型資金缺口的變化，可以總結出利率變動與凈利息變動的關系，如表3.4所示。(一)再定價模型的應用一、再定價模型GAP資金缺口利率敏感系數利率變動利息收入變動利息支出變動凈利息收入變動正值大于1上升增加增加增加下降減少減少減少負值小于上升增加增加減少下降減少減少增加零值等于上升增加增加不變下降減少減少不變表3.4

利率變動與凈利息變動的關系再定價缺口分析衡量的是在一個特定的期間內，利率敏感性資產和利率敏感性負債的差異。當銀行處于正缺口時，凈利息收入隨利率的上升而增加；當銀行處于負缺口時，凈利息收入隨利率的下降而減少；當缺口為零時，凈利息收入不受利率變動的影響。由此，利率風險管理過程中，主要可以采取以下兩種策略：(1)對利率變動進行準確預測，進而調整資產缺口實現利息收入增加或者股權價值增加的目的。(2)利率缺口保持為零，不論利率如何變化也能保證收入穩(wěn)定或股權價值的穩(wěn)定。(一)再定價模型的應用一、再定價模型再定價模型作為衡量金融機構利率風險的管理方法，其優(yōu)點是簡單、易于理解。金融機構管理人員通過累積缺口可以快速確定風險暴露頭寸，并采取相應的措施進行防范，但是再定價模型對利率風險的管理也存在不足之處。(二)再定價模型的缺陷一、再定價模型(二)再定價模型的缺陷一、再定價模型再定價模型缺口分析的前提需要對未來資產和負債現金流進行準確預測，如果無法準確衡量利率變化對未來資產現金流的影響，就會忽略現金流量的變化。在實際的金融活動中，影響利率變動的因素有很多，對利率變動進行準確預測會存在很大誤差，而且容易忽略市場價值效應，影響資產和負債的市場價值。1.忽略了未來現金流(二)再定價模型的缺陷一、再定價模型再定價模型缺口分析存在支付流量即資金回流的問題。在再定價模型假設中，我們假定的是利率敏感性資產和利率敏感性負債有一個規(guī)定期限。假設：當銀行利率上升時，人們可能會推遲償還抵押貸款的本金和利息；當利率下跌時，人們會提前償還固定利率抵押貸款。也就是說，這種資本的回流或是支付是利率敏感性的，銀行經營者需要判別出每-項資產和負債收回期限的到期時間和資金比例。2.忽略了期限長短(二)再定價模型的缺陷一、再定價模型再定價模型忽視了市場價值效應，再定價模型假設分析的出發(fā)點是以賬面價值為基礎。但是利率的變動除了會影響以賬面價值計價的凈利息收入外，還會影響資產和負債的市場價值。所以再定價模型忽視了利率變動對市場價值的影響，只是一種片面地衡量金融機構實際利率風險敞口的方法。3.忽略了市場價值(二)再定價模型的缺陷一、再定價模型關于表外業(yè)務發(fā)生的現金流在再定價模型的計算中容易被忽略掉，比如期貨、互換、利率上限等在資產負債表的資金缺口為正時，利率上漲可以帶來凈利息收入的增加，但這些衍生交易產生的較低預期收益會被抵消。由此，對利率風險的管理我們通過介紹到期日模型對再定價缺口模型管理的不足進行完善。4.忽略了表外業(yè)務到期日模型從市場價格角度入手，以資產負債表中的市場價值的到期期限為基礎來度量利率風險。在再定價模型中對利率風險的管理忽略了市場價值效應，比較利率的浮動對資產與負債的利差時只考慮的是資產負債表中的賬面價值，而到期日模型是對再定價模型管理方法的發(fā)展。到期日模型是指用市場價值記賬法表示資產和負債的價值，集中于利率變化對金融機構資產和負債對凈利息收入的影響。也就是說，我們把利率變動對持有資產價格的到期時間進行管理，衡量利率水平變化對債券和資產負債價格的風險。二、到期日模型投資者在一定時期內持有的某一債券未來現金流的現值測定公式為:二、到期日模型(一)單項資產持有期的利率風險(3-3)式中，P表示債券的市場價格；F表示債券持有的面值；C表示債券的年息；R表示債券的到期收益率；n表示債券期限。這個公式表示的是一定時期內投資者持有債券未來所有現金流量的現值。例3-4：一家金融機構所持有的債券還剩一年到期，面值100元，年息票率為10%，現行到期收益率為10%，則一年后金融機構持有的債券價格為:二、到期日模型(一)單項資產持有期的利率風險但是，當中央銀行實行緊縮的貨幣政策時，市場利率會發(fā)生變化，假設市場利率上升1%，此時債券的價格為：續(xù)例3-4，如果中央銀行的政策不變，利率還是上升1%，但是債券的期限發(fā)生變化，那么兩年期和三年期的債券價格分別如下：兩年期債券價格為：二、到期日模型(一)單項資產持有期的利率風險三年期債券價格為：當市場利率變動相同時，隨著債券期限的延長，市場價值的下降幅度就越明顯。投資者在一定時期內持有資產或負債組合的到期期限的衡量公式為：二、到期日模型(二)資產組合的利率風險式中，Mi表示金融機構資產(負債)的加權平均期限;MA=WA1MA1+WA2MA2+…WAnMAn，其中MA表示金融機構資產的加權平均期限，WAn表示第n項資產持有的權重，MAn表示第n項資產持有的期限；ML=WL1ML1+WL2ML2+……WLnMLn，其中ML表示金融機構負債的加權平均期限，WLn則表示第n項負債持有的權重，MLn表示第n項負債持有的期限。這個公式表示的是一定時期內金融機構資產和負債組合的持有期期限缺口。(3-4)例3-5：某銀行的資產負債表中，資產中有一億美元投資于息票利率10%的3年期債券，負債中發(fā)行9000萬美元，利率10%的1年期存款。則該銀行的期限缺口為:Mi=MA-ML=3-1=2(年)從例題中，可以發(fā)現銀行資產負債組合中，資產的持有期限大于負債持有期限，說明該金融機構資產組合與負債組合存在2年的到期缺口。在到期日模型方法中，對于銀行資產與負債持有期限長短不一致的情況，可以通過調整資產組合期限的方式緩解利率變化帶來的風險差異，即我們需要把資產持有的期限減少2年，銀行的資產和負債到期日期限才能匹配，持有的資產組合收益就不會受損。(二)資產組合的利率風險二、到期日模型當把利率的變動因素考慮進去時，如果市場利率發(fā)生變化，對資產期限結構進行調整，銀行管理的資產組合到期時間在哪個期限缺口才能免遭利率波動的影響。由此，考慮衡量銀行持有者的凈利息收入變化，判斷到期缺口，用公式表示為:(二)資產組合的利率風險二、到期日模型(3-5)

在到期日模型的度量方法中，金融機構凈值(所有者權益)變化與期限的匹配相互作用。當計算出來的期限缺口等于零時，資產和負債期限相互對稱，那么可以對沖掉利率變化帶來的風險。(二)資產組合的利率風險二、到期日模型但是，在到期日模型的度量方法中也存在一定局限性，我們通過調整資產與負債期限結構的方式來對沖利率波動也容易引發(fā)以下兩個問題：(1)在識別利率風險中沒有考慮到金融機構資產負債表的財務杠桿比例，即資產中負債存在的比例。當MA-ML=0時，銀行不能完全規(guī)避利率風險。(2)忽視了資產和負債現金流所發(fā)生的時間，當MA=ML且A=L時，貸款現金流發(fā)生時間可能分布于整個貸款期間，而銀行支付給存款者的存款及利息的現金流一般在期末發(fā)生。因此在衡量利率風險時需要注重期限與現金流的問題。(二)資產組合的利率風險二、到期日模型久期是美國學者弗雷德里克·麥考利于1936年提出的，因此也被稱為麥考利久期。久期模型是一種更準確衡量金融機構利率風險的模型，因為它不僅考慮了資產(或負債)的到期期限問題，還考慮到了每筆現金流的情況，通過債券的平均到期期限即加權平均來計算債券的平均到期時間。在貨幣時間價值的基礎上，久期不僅考慮到金融機構要收回貸款初始投資所需要的時間范疇，而且可以體現所收到的現金流中價格波動對利率波動的敏感性。在到期日期限中就等于投資收回時間(久期)加上投資收回的利潤時間，久期越長，價格對利率敏感性越強，利率風險的影響也就越大。三、久期模型金融機構在一定時期內持有資產每年支付一次利息的固定收益?zhèn)闷诠綖椋喝?、久期模?一)金融機構持有固定收益?zhèn)木闷?3-6)三、久期模型(一)金融機構持有固定收益?zhèn)木闷?/p>

例3-6：某投資者持有面值為1000元的息票債券，期限為6年，票面利率和到期收益率都為8%，請計算該債券的久期。三、久期模型(一)金融機構持有固定收益?zhèn)木闷诶?-6：票面利率為8%的6年期息票債券，如表3.5所示。三、久期模型(一)金融機構持有固定收益?zhèn)木闷趖CFtDFtCFt·DFtCFt·DFt·t1800.925974.0774.072800.857368.59137.183800.793863.51190.534800.735058.80235.205800.680654.45272.25610800.6302680.584083.48合計10004992.71表3.5

票面利率為8%的6年期息票債券根據久期公式得：(一)金融機構持有固定收益?zhèn)木闷谌?、久期模型投資者持有的息票債券在4.933年的時候就可以收回投資的初始面值，獲得投資收益。(一)金融機構持有固定收益?zhèn)木闷谌?、久期模型由此可知，久期的計算可以作為度量債券利率風險的一種工具。在收益率變動水平一定時，債券的久期是影響債券價格變動的唯一因素，但是當收益率變動水平不一致時，投資者持有的息票債券利率如果發(fā)生變化，那么投資者收回收益的時間點也會發(fā)生變化，從而面臨的利率風險也需要重新衡量。例3-7：某投資者持有面值為1000元的息票債券，期限為6年，票面利率和到期收益率上升1%，變?yōu)?%，請計算該債券的久期。(一)金融機構持有固定收益?zhèn)木闷谌⒕闷谀Ｐ屠?-7：票面利率為9%的6年期息票債券，如表3.6所示。(一)金融機構持有固定收益?zhèn)木闷谌?、久期模型tCFtDFtCFt·DFtCFt·DFt·t1800.917473.3973.392800.841667.33134.663800.772261.78185.344800.708556.68226.725800.650052260610800.5959643.5723861.43合計10004741.54表3.6

票面利率為9%的6年期息票債券根據久期公式得：(一)金融機構持有固定收益?zhèn)木闷谌?、久期模型隨著投資者持有債券的票面利率上升1%，投資者持有的息票債券需要在4.741年才可以收回投資的初始面值，獲得投資收益。對比表3.6和表3.7，在其他條件不變時，投資者持有債券的票面利率和到期收益率上升，久期就會下降。即投資者在久期計算中利息支付越多，投資者收回初始投資的速度越快，利率變化帶來的投資收益影響越小。所以，對比久期公式計算分析，利用久期模型衡量利率風險是一種直接衡量資產或負債利率敏感性的方法，持有資產或負債的久期數值越大，資產或負債價格隨利率變化敏感性越大。(一)金融機構持有固定收益?zhèn)木闷谌?、久期模型在久期模型中，久期的變化對持有債券的票面利率、到期收益率和到期期限存在著一定?lián)系：(1)債券票面利率獲承諾的利率越高，久期越短。(2)隨著債券到期收益率增加，久期會減小。(3)固定收益的債券到期期限增加時，久期會以遞減的速度增加。由此，久期模型作為金融機構管理人員度量利率風險的管理工具，可以通過調整期限缺口或是改變資產負債的現金流權重進行風險的防范，但在實際經濟或者是對大型金融機構來說，簡單地調整資產負債表結構是非常復雜的程序，在實際應用中存在很大局限性。(一)金融機構持有固定收益?zhèn)木闷谌⒕闷谀Ｐ?1)找到具有相同久期的資產和負債并結合運用到金融機構的負債組合中可能會發(fā)生大額的交易成本或費用，在現實中應用對大型的金融機構重新調整資產負債表結構是一件費時費力的事情。如果假設某種貸款或是證券的到期期限與久期期限一樣，那么可以計算對比。但是，對于存在到期日現金流的金融工具來說，久期期限小于到期期限，除非是零息債券或到期一次性支付本息的貸款。所以，可以得出利用久期防范風險必須是動態(tài)的，金融工具到期日期限越短，到期期限與久期匹配的程度越大，金融機構更易于計算。(一)金融機構持有固定收益?zhèn)木闷谌?、久期模?2)久期模型假定未來現金流是穩(wěn)定狀態(tài)，沒有考慮到不穩(wěn)定的現金流，銀行或儲蓄機構賬戶發(fā)生的時間是確定狀態(tài)，而實際上對于貸款或是存款，客戶的提前支付或違約都會影響到貸款的預期現金流，那么久期的計算就比較困難。(一)金融機構持有固定收益?zhèn)木闷谌?、久期模?3)久期模型中假設市場價格和利率之間是線性關系，資產(負債)價格的上升或下降變化與利率變動一致。然而利率波動是彈性變化的，金融資產收益對微小利率的變化都是具有敏感性的，比如當利率發(fā)生較大幅度變動時，利率上升3%，久期對債券的價格變化預測都會發(fā)生變化，即利率的上升幅度越大，久期模型對債券價格下跌的幅度高估得越大；利率下降的幅度越大，久期模型對于追求價格上升的幅度低估得越大。(一)金融機構持有固定收益?zhèn)木闷谌?、久期模型也就是說債券價格和到期收益率變化之間并不具有嚴格的線性關系。對利率風險的識別和衡量模型都是在特定環(huán)境下發(fā)生，久期缺口的分析有助于管理者更好地管理公司凈資產。所以，我們在采用模型度量利率變動帶來的風險時應按市場經濟實際狀況對風險進行度量。(一)金融機構持有固定收益?zhèn)木闷谌⒕闷谀Ｐ屠曙L險的管理與防范PART033利率風險的防范和管理是識別、計量、控制利率風險的全過程。在風險管理中需要制定科學的風險管理政策與程序，以及建立全面的風險計量系統(tǒng)。利率風險的管理目標是通過采取各種措施來識別、控制、化解利率風險的，盡可能將利率風險帶來的損失控制在商業(yè)銀行可以承受的合理范圍內。第三節(jié)

利率風險的管理與防范一、利率風險的管理第三節(jié)

利率風險的管理與防范利率風險的度量方法中介紹了再定價模型、久期模型和到期日模型，因而在利率風險的管理辦法中也要考慮這三個方面。一、利率風險的管理第三節(jié)

利率風險的管理與防范利率期限缺口管理衡量的是在一定期限內利率敏感性資產和負債的到期差異，即在再定價模型中調整資產期限管理結構。從資產的到期期限看，期限越長的債券價格受利率變動的影響越大。(一)利率期限缺口管理一、利率風險的管理第三節(jié)

利率風險的管理與防范因此，一般情況下，金融機構對利率期限缺口管理主要采取兩種方法，即保守型管理方法和主動型管理方法。保守型管理方法就是使其資產的缺口為零，那么不管利率是上升還是下降，金融機構都不會有虧損的風險。主動型的管理方法就是對利率變化方向進行準確的預測，當預測利率將下降的時候，利率敏感性資產如果是大于利率敏感性負債，金融機構和投資者都會發(fā)生虧損，這時債權人或債務人可以選擇提前收回債權或是提前償還債務。反之亦然。(一)利率期限缺口管理久期缺口管理是指在金融機構或商業(yè)銀行的資產和負債中，對利率敏感性資產和負債進行調整后的資金缺口與久期進行計算。久期缺口理論考慮了持有資產到期的現金流與市場價值的變化。在預期利率上升(下降)將調整缺口為正值(負值)來提高或穩(wěn)定銀行的凈利息收益。其主要思想是通過保持資產和負債的久期缺口為零，讓利率的波動不會對金融機構或企業(yè)持有資產和負債的市場價值產生影響，從而有效地管理利率風險。(二)久期缺口管理一、利率風險的管理第三節(jié)

利率風險的管理與防范優(yōu)化資產組合管理是指金融機構的債權人或債務人可以選擇多樣化資產的投資組合，使用一些金融衍生工具緩解利率風險。比如，金融期貨市場中通過利率的期貨交易或利率的期權交易進行套期保值管理；通過利率互換交易把下降的固定利率(浮動利率)資產轉換為上升的浮動利率(固定利率)資產；通過遠期利率協(xié)議方式確定借款利率水平等。(三)優(yōu)化資產組合管理一、利率風險的管理第三節(jié)

利率風險的管理與防范一、利率風險的管理第三節(jié)

利率風險的管理與防范優(yōu)化資產組合管理方法具體包括四種工具的組合管理方式：1.利率期貨管理利率期貨是指經濟活動買賣雙方在集中性的市場上，以公開競價的方式約定在未來某一時刻買進或賣出某種有息資產的金融期貨業(yè)務。利率期貨中作為利率期貨標的物的利率及相關資產的種類很多，利率波動對期貨合約的價格確定往往存在一定的差價，這種差價即為基差，也就是市場現貨價格減去合約中期貨價格后會出現的差價。(三)優(yōu)化資產組合管理一、利率風險的管理第三節(jié)

利率風險的管理與防范1.利率期貨管理利用利率期貨進行管理方式主要是控制買賣雙方交割業(yè)務中期貨的合約價格與預期標的資產現價產生的基差，由此進行準確的預測并作出相應的調整，從而緩解期貨市場與現貨市場的差異。比如金融機構出售利率期貨時可以鎖定借款的有效利率，在買入利率期貨時可以鎖定貸款的有效利率，從而控制持有資產間的價格差異管理利率風險。(三)優(yōu)化資產組合管理一、利率風險的管理第三節(jié)

利率風險的管理與防范2.利率期權利率期權是指在經濟活動中買賣雙方以事先約定的協(xié)議價格在未來某一時間買入或賣出各種利率相關品或利率期貨合約，作為標的物的期權交易形式。管理常用的利率期權主要表現為對互換期權、利率上限與利率下限和利率上下限組合的控制。比如，在證券市場中投資者面臨市場利率上升時，投資者持有的證券價格下跌，收益受損，這時投資者可以管理利率的上下限，使得借款的利率只能在限定的利率中上下波動以規(guī)避減少利率風險。(三)優(yōu)化資產組合管理一、利率風險的管理第三節(jié)

利率風險的管理與防范3.利率互換利率互換是指經濟活動買賣雙方將自己持有的資產或負債的計息方式調換成同種貨幣的計息方式。簡而言之，利率互換就是同種貨幣、異種計息方式金融工具的調換。利率互換管理利率風險主要是通過換取對自己有利的利率計算方式。在利率看跌時投資者可以選擇將持有的固定利率資產轉換為浮動利率資產以減少損失；在利率看漲時投資者可以選擇將持有的浮動利率資產轉換為固定利率資產以增加收益。(三)優(yōu)化資產組合管理一、利率風險的管理第三節(jié)

利率風險的管理與防范4.利率協(xié)議利率協(xié)議也稱為期貨利率協(xié)議，是指經濟活動買賣雙方約定在某一特定時間內協(xié)議的某個特定利率，以此進行結算的利率合約。利率協(xié)議的管理是一種靈活的簡單工具，借款者可以在協(xié)議的條款中轉換利率形式。比如，對投資者和借款者發(fā)生在未來某一特定時日內的單一現金流的單個利率進行鎖定，對協(xié)議的利率、期限和本金額度進行管理，以緩解利率風險。(三)優(yōu)化資產組合管理一、利率風險的管理第三節(jié)

利率風險的管理與防范在利率市場化的條件下，不同金融工具的使用不管是在投資機會或是風險管理方面都給不同需求的投資者提供了更加靈活的選擇。利率風險的管理就是能夠有效地實現貨幣資產組合在供給和需求之間合理配置及使用來管理利率風險。(三)優(yōu)化資產組合管理利率風險是銀行持有資產財務狀況會因為利率出現不利變動而面臨的風險。風險的防范主要在市場利率的波動和銀行的資產負債期限或資產總額的不匹配方面進行防范。二、利率風險的防范第三節(jié)

利率風險的管理與防范具體可以從這四個方面考慮：(1)在缺口分析和久期的計算中，注意賬面價值與利率變動的市場價值對凈利息收入的影響。(2)考慮加強對未來利率趨勢的預測，投資者或籌資者可以預測未來利率的走勢，選擇對自己有利的利率均衡點。投資者如果預期未來利率是上升的，那么在資金投入時可以選擇固定利率，反之，如果預期未來利率的走勢是下降的，那么就選擇浮動利率。二、利率風險的防范第三節(jié)

利率風險的管理與防范(3)考慮加強對基準利率水平的管控，完善存貸款定價機制。隨著市場經濟的多元化發(fā)展，利率逐漸市場化，央行制定的存貸款基準利率具有一定的利差，銀行利率水平的變化則要適應自身業(yè)務實際情況作出調整，根據貸款類型和用途等調整合適的貸款定價機制和定價標準，確定存貸款利率上下限，保證合理的息差水平。二、利率風險的防范第三節(jié)

利率風險的管理與防范(4)考慮加強期權風險的管理，包括三個部分：①

期權價格波動的加強對風險敞口的控制，期權買賣時出現的價格波動可能令期權買方損失全部權利，或令期權賣方面臨虧損。②

市場流動的風險盡量選擇交易活躍的合約，期權合約的時間、數量、價格都是不一樣的，投資者如果選擇流動性較差的合約，可能會出現成交時收益減少的情況。③

減少道德風險與逆向選擇的發(fā)生，在金融市場上信息不對稱現象是普遍存在的，往往會導致存款者或借款者在信貸市場的反向激勵以及反向選擇。二、利率風險的防范第三節(jié)

利率風險的管理與防范總的來說，利率風險的防范和管理討論了商業(yè)銀行或是其他金融管理機構如何識別，準確計量，適當控制所有交易和非交易業(yè)務中的利率變化的方法以及利用期限結構或者考慮現金流的變化進行風險的防范。在金融市場中也常用金融工具包括一些其他衍生產品，比如遠期利率協(xié)議或互換等工具進行風險的防范和管理，確保機構在合理的利率水平下選擇有利的利率形式，穩(wěn)健經營獲取最大經濟利潤，最大程度減少利率波動帶來的金融損失