股指期貨6月投資報告且走且觀察

股指期貨6月投資報告：且走且觀察中航期貨師香玲一、行情回顧5月，震蕩是期指走勢的主旋律，波動區(qū)間在2080－2180點之間。上旬走勢相對平穩(wěn)，月中在宏觀經(jīng)濟仍呈現(xiàn)整體低迷的態(tài)勢下期指一路下挫。之后，在政策面暖風頻吹之下，主力合約反抽，最高上探至2178.6點，重回前期成交密集區(qū)。截至5月30日收盤，IF1406合約微漲14點，漲幅為0.66%，期指加權(quán)指數(shù)5月上漲0.43％。滬綜指呈現(xiàn)窄幅震蕩的走勢，波動區(qū)間在1990－2050點之間，最終上證綜指報收2039.21點，5月上漲0.63％，滬深300下跌0.1％，中小板上漲2.19％，創(chuàng)業(yè)板上漲2.72％。二、影響因素分析經(jīng)濟筑底回升言仍有待觀察5月匯豐PMI指數(shù)大幅反彈至49.7%，環(huán)比提升1.6個百分點，數(shù)據(jù)出現(xiàn)反周期性大幅反彈；5月官方PMI上升至50.8，連續(xù)3個月回升，并且創(chuàng)下了今年以來的新高。從分項數(shù)據(jù)看，新訂單指數(shù)繼4月上升0.6后再次大幅上升1.1達到52.3，為最近6個月以來最高水平，反映出市場需求顯著回暖。值得注意的是，此前匯豐PMI和官方PMI兩個數(shù)據(jù)常常背離，而此次兩者走勢一致，說明無論是中小企業(yè)還是大型企業(yè)，經(jīng)營狀況都得到明顯好轉(zhuǎn)，顯示出中國政府4月以來出臺的一系列“微刺激”政策終顯成效。但從另一方面來看，由于管理層多次強調(diào)，當前中國經(jīng)濟平穩(wěn)運行，但下行壓力仍然較大。尤其是房地產(chǎn)投資出現(xiàn)增速放緩的現(xiàn)象，而此前房地產(chǎn)一直是中國經(jīng)濟增長的重要推動力，國內(nèi)房地產(chǎn)市場存在的不確定性加劇了觀望心理，并直接影響了投資者對資本市場的預期。房地產(chǎn)市場當前之所以成為各方關(guān)注焦點，重要原因在于，行業(yè)近期頻現(xiàn)降價銷售、成交量明顯下滑等景氣下行跡象；與之相對應，房地產(chǎn)投資增速開始放緩，地產(chǎn)企業(yè)土地購置面積也出現(xiàn)回落。房地產(chǎn)在國內(nèi)經(jīng)濟中扮演了極其重要的角色，因此在房地產(chǎn)發(fā)展趨勢未明朗之前，各方均保持了較為謹慎的心理；而且中觀數(shù)據(jù)，鋼鐵水泥的價格和產(chǎn)量雙雙在下滑，其它的用電量、物流、地產(chǎn)新開工等數(shù)據(jù)來看，還不能證明經(jīng)濟已走出低谷，經(jīng)濟回升的趨勢還需更多的數(shù)據(jù)進一步驗證。因此目前判斷經(jīng)濟筑底回升言之過早，經(jīng)濟回暖取決于政府繼續(xù)出臺穩(wěn)增長措施的進度。圖1：匯豐中國PMI走勢圖資金面壓力不減進入6月，市場對“錢荒”再次擔憂，6月流動性或仍呈現(xiàn)中性偏緊態(tài)勢。公開數(shù)據(jù)顯示5月份公開市場央票和正回購合計到期資金為5630億元，央行累計回籠3890億元，當月實現(xiàn)凈投放1740億元，而4月份央行在公開市場的凈投放規(guī)模僅為10億元。公開市場連續(xù)四周凈投放，顯示央行在主動營造一個略微偏寬松的預期或?qū)颍苑乐谷ツ辍板X荒”再現(xiàn)。今年以來流動性整體較為寬松，甚至在5月底市場面臨財政繳款和月末備付的雙重壓力下，資金利率依然保持穩(wěn)中有降的態(tài)勢。5月央行在公開市場連續(xù)四周凈投放，極大地增強了市場對管理層維護流動性的信心，因此今年再次出現(xiàn)“錢荒”的概率極低。但是6月資金面的壓力仍然不容小覷，投資者要警惕流動性可能會受到外匯占款、年中考核以及IPO重啟等負面因素的影響，相信屆時央行維穩(wěn)的力度或加大。不過，6月IPO將重新開閘。盡管較平穩(wěn)的發(fā)行節(jié)奏不會給市場面帶來大的資金壓力，心理沖擊對市場影響仍不容忽視，但6月IPO開閘對市場的沖擊力度將明顯低于預期。今年1月份IPO近50家，而按照證監(jiān)會精神從6月IPO重啟至年底才發(fā)行100家左右，兩相對比，市場的擴容壓力目前來看實際上是較為有限的。而在經(jīng)歷了去年6月份的“錢荒”沖擊之后，伴隨著銀行的調(diào)整資產(chǎn)負債表、今年以來的衰退性寬松、央行的政策取向差異等，資金面肯定會受到季節(jié)性擾動，受此影響A股票或?qū)㈦y以出現(xiàn)大幅度上漲行情。表1：近期央行公開市場操作明細發(fā)行/到期發(fā)生日期期限(天)回購方向交易量(億元)中標利率(%)到期日期正回購2014-5-628正回購600.004.00002014-6-3正回購2014-5-828正回購600.004.00002014-6-5正回購2014-5-1328正回購970.004.00002014-6-10正回購2014-5-1528正回購870.004.00002014-6-12正回購2014-5-2228正回購300.004.00002014-6-19正回購2014-5-2728正回購200.004.00002014-6-24正回購2014-5-2928正回購100.004.00002014-6-266月股市的季節(jié)性弱勢根據(jù)“五窮六絕七翻身”的股諺，6月股市一般會面臨季節(jié)性壓力，但是這一般是在股市一季度出現(xiàn)明顯上漲的情況下出現(xiàn)，而今年股市前4個月僅2月小幅收漲，其他月份大盤均在下跌，這使得該經(jīng)驗規(guī)律在本年的實用性大打折扣，實際上今年5月主要股指變均實現(xiàn)上漲。三、6月展望從盤面上看，期指加權(quán)指數(shù)的60提均線仍處于較水平的態(tài)勢，期價在本月的兩次反彈也都以失敗告終，這表明目前市場的反彈走勢仍然較為脆弱；上證指數(shù)當前亦持續(xù)震蕩一月有余，兩市成交低迷以及場外資金介入不足成為制約市場明確反彈的關(guān)鍵。且從期指上市以來的走勢看，除了2012年6月期指出現(xiàn)小幅上漲外，均為下跌走勢看，下跌概率為75%，但目前來看大盤在2000點和期指2100短期仍有較強支撐力度，結(jié)合基本面，我們預計6月期指維持寬幅震蕩震蕩格局概率較大，震蕩區(qū)間為2000-2200點，而且極可能是先回落后反彈。對于反彈我們這樣認為：期現(xiàn)兩市的持續(xù)上漲仍需要更好的事件來強化上漲邏輯，具體包括：6月上中旬的外貿(mào)數(shù)據(jù)、價格數(shù)據(jù)、M2和工業(yè)增加值，以及高頻的地產(chǎn)銷售情況等中觀數(shù)據(jù)，如果出現(xiàn)環(huán)比企穩(wěn)或略超預期，市場都可能順勢理解為穩(wěn)增長和地產(chǎn)放松的效