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會計專業(yè)技術(shù)資格考試培訓(xùn)2013歡迎參加財大會計職稱培訓(xùn)課2013收入與分配管理努力去建立正確的價值觀會計專業(yè)技術(shù)資格考試2013模擬試題,授課講義,多媒體課件演示,沒有它們,就沒有我們的成功我們?yōu)槟鷰硭柚?、初級會計實?wù),財務(wù)管理,經(jīng)濟法,……現(xiàn)在,學(xué)習(xí)更像一種生活方式:融入我們的生命中中級會計實務(wù),財務(wù)管理,經(jīng)濟法,……現(xiàn)在,學(xué)習(xí)更像一種生活方式:融入在我們的生命中隨時隨地,在家、在地鐵上學(xué)習(xí)好好學(xué)習(xí),天天向上收入與分配管理公司理財收入與分配管理的主要內(nèi)容

收入管理

分配管理123目錄收入與分配管理的主要內(nèi)容收入與分配管理

收入與分配管理的內(nèi)容

12收入與分配管理企業(yè)的收入有廣義和狹義兩種。廣義的收入分配是指對企業(yè)的收入和凈利潤進(jìn)行分配,包括兩個層次的內(nèi)容:

狹義的分配——僅僅指對企業(yè)凈利潤的分配本章所指收入分配采用廣義概念。

第一層次:對企業(yè)收入的分配是對成本費用的補償,是一種初次分配;第二層次:對企業(yè)凈利潤的分配是一種再分配。收入與分配管理的意義收入與分配管理是對企業(yè)收入與分配的主要活動及其形成的財務(wù)關(guān)系的組織與調(diào)節(jié),是企業(yè)將一定時期內(nèi)所創(chuàng)造的經(jīng)營成果合理地在企業(yè)內(nèi)、外部各利益相關(guān)者之間進(jìn)行有效分配的過程。收入與分配管理的意義企業(yè)再生產(chǎn)的條件以及優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的重要措施集中體現(xiàn)了企業(yè)所有者、經(jīng)營者與職工之間的利益關(guān)系;國家財政稅收收入的重要來源之一收入與分配管理的原則依法分配原則

兼顧各方利益原則

投資與收益對等原則

分配與積累并重原則

企業(yè)進(jìn)行收入分配應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)“誰投資誰受益”、收益大小與投資比例相對等的原則。

收入與分配管理的內(nèi)容依據(jù)“收入—成本費用=利潤”構(gòu)成收入與分配管理的內(nèi)容包括:

01.收入管理

02.分配管理銷售預(yù)測分析與銷售定價管理構(gòu)成收入管理的主要內(nèi)容。(1)彌補以前年度虧損

(2)提取法定盈余公積金

(3)提取任意盈余公積

(4)向股東(投資者)分配股利(利潤)銷售預(yù)測分析銷售定價管理

12收入管理收入與分配管理的內(nèi)容

企業(yè)收入是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中因銷售商品、提供勞務(wù)、轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)使用權(quán)等所取得的各種收入的總稱。

本節(jié)所指收入主要指銷售收入,即企業(yè)在日常經(jīng)營活動中,由于銷售產(chǎn)品、提供勞務(wù)等所形成的收入,是企業(yè)主要財務(wù)指標(biāo),在資金運動過程中處于起點和終點的地位。銷售收入=商品銷售數(shù)量×銷售價格

銷售預(yù)測分析銷售定價管理銷售預(yù)測分析定性分析法

非數(shù)量分析法,是指由專業(yè)人員根據(jù)實際經(jīng)驗,對預(yù)測對象的未來情況及發(fā)展趨勢作出預(yù)測的一種分析方法。銷售預(yù)測分析方法定量分析法

也稱數(shù)量分析法,運用一定的數(shù)學(xué)方法,建立預(yù)測模型,作出預(yù)測。銷售預(yù)測分析銷售預(yù)測方法定量分析方法定性分析方法生命周期法專家判斷法推銷員判斷法趨勢預(yù)測法因果預(yù)測法個別專家意見匯集法專家小組法德爾菲法(函詢調(diào)查法)算術(shù)平均法加權(quán)平均法移動移動平均法指數(shù)平滑法銷售預(yù)測分析(一)銷售預(yù)測的定性分析法

推銷員判斷法又稱意見匯集法。是由企業(yè)熟悉市場情況及相關(guān)變化信息的經(jīng)營管理人員對由推銷人員調(diào)查得來的結(jié)果進(jìn)行綜合分析,從而作出較為準(zhǔn)確預(yù)測的一種方法。專家判斷法個別專家意見匯集法分別向每位專家征求對本企業(yè)產(chǎn)品未來銷售情況的個人意見,然后將這些意見再加以綜合分析,確定預(yù)測值。專家小組法運用專家們的集體智慧進(jìn)行判斷預(yù)測的方法。德爾菲法又稱函詢調(diào)查法。它采用函詢的方式,征求各方面專家的意見,各專家在互不通氣的情況下,根據(jù)自己的觀點和方法進(jìn)行預(yù)測,然后由企業(yè)把各個專家的意見匯集在一起,通過不記名方式反饋給各位專家,請他們參考別人的意見修正本人原來的判斷,如此反復(fù)多次,最終確定預(yù)測結(jié)果。產(chǎn)品壽命周期分析法利用產(chǎn)品銷售量在不同壽命周期階段上的變化趨勢,進(jìn)行銷售預(yù)測的一種方法。一般萌芽期增長率不穩(wěn)定,成長期增長率最大,成熟期增長率穩(wěn)定,衰退期增長率為負(fù)數(shù)。銷售預(yù)測分析(二)銷售預(yù)測的定量分析法

1.趨勢預(yù)測分析法趨勢預(yù)測分析法也稱作時間數(shù)列預(yù)測分析法。所謂時間數(shù)列(TimeSeries)就是指按照發(fā)生時間順序排列起來的同一變量的一組觀測值。

這種方法假設(shè)事物的發(fā)展具有一定的連貫性,一定的事物過去隨時間而發(fā)展變化的趨勢,也是今后該事物隨時間而發(fā)展變化的趨勢。

銷售預(yù)測分析分類含義公式適用對象算術(shù)平均法將若干歷史時期的實際銷售量或銷售額作為樣本值,求出其算術(shù)平均數(shù),并將該平均數(shù)作為下期銷售量的預(yù)測值

Y-預(yù)測值;Xi-第i期實際銷售量;n-期數(shù)。每月銷售量波動不大的產(chǎn)品的銷售預(yù)測。加權(quán)平均法將各個樣本值按照一定的權(quán)數(shù)計算得出加權(quán)平均數(shù),并將該平均數(shù)作為下期銷售量預(yù)測值。權(quán)數(shù)的選取應(yīng)遵循“近大遠(yuǎn)小”的原則。

Y-預(yù)測值;Wi-第i期的權(quán)數(shù)(0<Wi≤Wi+1<1,且∑Wi=1)Xi-第i期實際銷售量;n-期數(shù)。較算術(shù)平均法更為合理,計算也較方便。移動平均法從n期時間數(shù)列銷量中選取m期(m數(shù)值固定,且m<n/2)數(shù)據(jù)作為樣本值,求其m期的算術(shù)平均數(shù),并不斷向后移動計算觀測其平均值,以最后一個m期的平均數(shù)作為未來第n+1期銷售預(yù)測值。對上述結(jié)果按趨勢值進(jìn)行修正,其計算公式為:

銷售量略有波動的產(chǎn)品預(yù)測。指數(shù)平滑法實質(zhì)上是加權(quán)平均法,是以事先確定的平滑指數(shù)a及(1-a)作為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計算,預(yù)測銷售量的一種方法。

Yn+1-未來第n+1期預(yù)測值;Yn-第n期預(yù)測值;Xn-第n期的實際銷售量a-平滑指數(shù)(0.3~0.7),n-期數(shù)。比較靈活,適用范圍較廣,但選平滑指數(shù)具有主觀性。銷售預(yù)測分析【例】某公司2001—2008年的產(chǎn)品銷售量資料如下:

年度20012002200320042005200620072008銷售量32503300315033503450350034003600要求:根據(jù)以上資料,用算術(shù)平均法預(yù)測公司2009年的銷售量。銷售預(yù)測分析【例】沿用上例資料,假設(shè)2001-2008年各期數(shù)據(jù)的權(quán)數(shù)分別為:

年度20012002200320042005200620072008銷售量32503300315033503450350034003600權(quán)數(shù)0.040.060.080.120.140.160.180.22

要求:根據(jù)上述資料,采用加權(quán)平均法預(yù)測公司2009年的銷售量。銷售預(yù)測分析【例】沿用前例的資料,假定公司預(yù)測前期(2008年)的預(yù)測銷售量為3475噸,要求分別用移動平均法和修正的移動平均法預(yù)測公司2009年的銷售量(假設(shè)樣本期為3期)。

年度20012002200320042005200620072008銷售量32503300315033503450350034003600(1)根據(jù)移動平均法計算:銷售預(yù)測分析【例】仍然沿用前例的資料,2008年實際銷售量為3600噸,原預(yù)測銷售量為3475噸,平滑系數(shù)為0.5。要求用指數(shù)平滑法預(yù)測公司2009年的銷售量。(2)根據(jù)修正的移動平均法計算:預(yù)測本期移動平均銷售量前期預(yù)測銷售量銷售預(yù)測分析一般而言,指數(shù)平滑法中的平滑指數(shù)的取值通常在0.3-0.7之間,其取值大小決定了前期實際值與預(yù)測值對本期預(yù)測值的影響。采用較大的平滑指數(shù),預(yù)測值可以反映樣本值新近的變化趨勢;采用較小的平滑指數(shù),則反映了樣本值變動的長期趨勢。因此,在銷售量波動較大或進(jìn)行短期預(yù)測時,可選擇較大的平滑指數(shù);在銷售量波動較小或進(jìn)行長期預(yù)測時,可選擇較小的平滑指數(shù)。前期實際銷售量前期預(yù)測銷售量銷售預(yù)測分析因果預(yù)測分析法通過影響產(chǎn)品銷售量(因變量)的相關(guān)因素(自變量)以及它們之間的函數(shù)關(guān)系,并利用這種函數(shù)關(guān)系進(jìn)行產(chǎn)品銷售預(yù)測的方法,最常用的是回歸分析法(一元回歸分析法)。其基本原理:假定影響預(yù)測對象銷售量的因素只有一個,根據(jù)直線方程式y(tǒng)=a+bx;按照最小二乘法原理,來確定一條誤差最小的、能正確反映自變量x和因變量y之間關(guān)系的直線。其中:先根據(jù)公式計算a和b,代入y=a+bx,結(jié)合自變量x的取值,即可求出預(yù)測對象y的預(yù)測銷售量或銷售額。

銷售預(yù)測分析【例】沿用前例中的資料,假定產(chǎn)品銷售量只受廣告費支出大小的影響,20×9年度預(yù)計廣告費支出為l55萬元,以往年度的廣告費支出資料如下:

年度20012002200320042005200620072008銷售量32503300315033503450350034003600廣告費10010590125135140140150要求:用回歸直線法預(yù)測公司2009年的產(chǎn)品銷售量。銷售預(yù)測分析根據(jù)上述資料,列表計算如下:年度廣告費支出x(萬元)銷售量y(噸)xyx2y2200110032503250001000010562500200210533003465001102510890000200390315028350081009922500200412533504187501562511222500200513534504657501822511902500200614035004900001960012250000200714034004760001960011560000200815036005400002250012960000n=8∑x=985∑y=27000∑xy=3345500∑x2=l24675∑y2=91270000銷售預(yù)測分析根據(jù)公式計算a、b,得:將a、b代入公式,得出結(jié)果,即2009年的產(chǎn)品預(yù)測銷售量為:

y=a+bx=2609.16+6.22x=2609.16+6.22×155=3573.26(噸)

銷售定價管理在調(diào)查分析的基礎(chǔ)上,選用合適的產(chǎn)品定價方法,為銷售的產(chǎn)品制定最為恰當(dāng)?shù)氖蹆r,并根據(jù)具體情況運用不同價格策略,以實現(xiàn)經(jīng)濟效益最大化的過程。價值因素

成本因素

市場供求因素

政策法規(guī)因素

競爭因素

4.在完全競爭的市場,企業(yè)幾乎沒有定價的主動權(quán);在不完全競爭的市場,競爭的強度主要取決于產(chǎn)品生產(chǎn)的難易和供求形勢。

5.在制定定價策略時一定要很好地了解本國及所在國有關(guān)方面的政策和法規(guī)1.價值大小決定著價格高低,而價值量大小又由生產(chǎn)產(chǎn)品社會必要勞動時間決定。2.成本是影響定價的基本因素。3.市場供求變動對價格的變動具有重大影響

影響產(chǎn)品價格的因素銷售定價管理企業(yè)的定價目標(biāo)1.

實現(xiàn)利潤最大化2.保持或提高市場占有率3.穩(wěn)定價格4.應(yīng)付和避免競爭5.樹立企業(yè)形象及產(chǎn)品品牌銷售定價管理以成本為基礎(chǔ)的定價方法(主觀方法)產(chǎn)品定價方法

以市場需求為基礎(chǔ)的定價方法(客觀方法)

銷售定價管理產(chǎn)品定價法以成本為基礎(chǔ)的定價方法以市場需求為基礎(chǔ)的定價方法全部成本加成定價法

保本點定價法

目標(biāo)利潤定價法

變動成本定價法

(特殊方法)

需求價格彈性系數(shù)定價法

邊際分析定價法

銷售定價管理1.以成本為基礎(chǔ)的定價方法(只關(guān)注企業(yè)成本狀況而不考慮市場需求狀況)(1)三種成本概念分類含義構(gòu)成作為定價的優(yōu)劣完全成本費用企業(yè)為生產(chǎn)、銷售一定種類和數(shù)量的產(chǎn)品所發(fā)生的費用總額制造成本和管理費用、銷售費用及財務(wù)費用等各種期間費用既可以保證簡單再生產(chǎn)的正常進(jìn)行,又可使勞動者為社會勞動所創(chuàng)造的價值得以全部實現(xiàn)。制造成本指企業(yè)為生產(chǎn)產(chǎn)品或提供勞務(wù)等發(fā)生的直接費用支出直接材料、直接人工和制造費用不包括各種期間費用,所以制造成本定價不利于企業(yè)簡單再生產(chǎn)的繼續(xù)進(jìn)行變動成本在特定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi),其總額會隨業(yè)務(wù)量的變動而變動的成本變動制造成本和變動期間費用作為增量產(chǎn)量的定價依據(jù),但不能作為一般產(chǎn)品定價依據(jù)銷售定價管理(1)全部成本費用加成定價法是在完全成本的基礎(chǔ)上,加合理利潤來定價。合理利潤的確定,在工業(yè)企業(yè)一般是根據(jù)成本利潤率,而在商業(yè)企業(yè)一般是根據(jù)銷售利潤率。①成本利潤率定價

單位利潤=單位成本×成本利潤率

單位產(chǎn)品價格×(1-適用稅率)=單位成本+單位成本×成本利潤率

=單位成本×(1+成本利潤率)

銷售定價管理②銷售利潤率定價

單位利潤=單位價格×銷售利潤率

單位產(chǎn)品價格×(1-適用稅率)=單位成本+價格×銷售利潤率

這里的單位成本是指單位全部成本費用,可以用單位制造成本加上單位產(chǎn)品負(fù)擔(dān)的期間費用來確定。完全成本加成定價法的特點:可以保證全部生產(chǎn)耗費得到補償,但它很難適應(yīng)市場需求的變化,往往導(dǎo)致定價過高或過低。并且,當(dāng)企業(yè)生產(chǎn)多種產(chǎn)品時,間接費用難以準(zhǔn)確分?jǐn)?,從而會?dǎo)致定價不準(zhǔn)確銷售定價管理【例】某企業(yè)生產(chǎn)甲產(chǎn)品,預(yù)計單位產(chǎn)品的制造成本為l00元,計劃銷售l0000件,計劃期的期間費用總額為900000元,該產(chǎn)品適用的消費稅稅率為5%,成本利潤率必須達(dá)到20%,根據(jù)上述資料,運用完全成本加成定價法測算的單位甲產(chǎn)品的價格應(yīng)為:單位成本=100+900000/10000=190(元)

銷售定價管理(2)保本點定價法保本點,又稱盈虧平衡點,是指企業(yè)在經(jīng)營活動中既不盈利也不虧損的銷售水平,在此水平上利潤等于零。

保本點定價法的基本原理就是根據(jù)產(chǎn)品銷售量計劃數(shù)和一定時期的成本水平、適用稅率來確定產(chǎn)品的銷售價格。采用這種方法確定的價格是最低銷售價格。當(dāng)利潤為零時:價格×(1-稅率)=單位完全成本=單位固定成本+單位變動成本銷售定價管理【例】某企業(yè)生產(chǎn)乙產(chǎn)品,本期計劃銷售量10000件,應(yīng)負(fù)擔(dān)的固定成本總額為250000元,單位產(chǎn)品變動成本70元,適用的消費稅率5%。

要求:根據(jù)以上資料,采用保本點定價法測算乙產(chǎn)品的單位價格。單位完全成本=70+250000/10000=95(元)

乙產(chǎn)品單位銷售保本價格=95/(1-5%)=100(元)銷售定價管理(3)目標(biāo)利潤定價法

根據(jù)預(yù)期目標(biāo)利潤和產(chǎn)品銷售量、產(chǎn)品成本、適用稅率等因素來確定產(chǎn)品銷售價格的方法。價格×(1-適用稅率)=單位完全成本+單位目標(biāo)利潤銷售定價管理【例】某企業(yè)生產(chǎn)丙產(chǎn)品,本期計劃銷售量10000件,目標(biāo)利潤總額240000元,完全成本總額520000元,適用的消費稅率5%。

要求:根據(jù)目標(biāo)利潤定價法測算丙產(chǎn)品的價格。

單位完全成本=520000/10000=52(元)

單位目標(biāo)利潤=240000/10000=24(元)銷售定價管理(4)變動成本定價法(特殊情況下的定價方法)企業(yè)在生產(chǎn)能力有剩余的情況下增加生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品所應(yīng)分擔(dān)的成本。這些增加的產(chǎn)品可以不負(fù)擔(dān)企業(yè)的固定成本,只負(fù)擔(dān)變動成本。此處的變動成本是指完全變動成本,包括變動制造成本和變動期間費用

在確定價格時產(chǎn)品成本僅以變動成本計算。該方法不能用于正常銷售產(chǎn)品的價格制定

價格×(1-稅率)=單位變動成本+單位利潤=單位變動成本+單位變動成本×成本利潤率=單位變動成本×(1+成本利潤率)

銷售定價管理【例】某企業(yè)生產(chǎn)丁產(chǎn)品,設(shè)計生產(chǎn)能力為12000件,計劃生產(chǎn)10000件,預(yù)計單位產(chǎn)品的變動成本為190元,計劃期的固定成本費用總額為950000元,該產(chǎn)品適用的消費稅稅率為5%,成本利潤率必須達(dá)到20%。假定本年度接到一額外訂單,訂購1000件丁產(chǎn)品,單價300元。請問:該企業(yè)計劃內(nèi)產(chǎn)品單位價格是多少?是否應(yīng)接受這一額外訂單?(1)單位完全成本=190+950000/10000=285(元)(2)按變動成本法計算價格因為額外訂單單價高于按變動成本計算的價格,故應(yīng)接受這一額外訂單。銷售定價管理以市場需求為基礎(chǔ)的定價方法(能夠滿足企業(yè)銷售收入或利潤最大化的要求)(1)需求價格彈性系數(shù)定價法需求價格彈性系數(shù):在其他條件不變的情況下,某種產(chǎn)品的需求量隨其價格的升降而變動的程度。式中:E—某種產(chǎn)品的需求價格彈性系數(shù):△P—價格變動量;P0—基期單位產(chǎn)品價格;

△Q—需求變動量:Q0——基期需求量。

【提示】一般情況下,需求量與價格呈反方向變動,稱為需求定律,因此,彈性系數(shù)一般為負(fù)數(shù)。特殊情形:吉芬商品。

所謂吉芬商品就是在其他因素不改變的情況下,當(dāng)商品價格上升時,需求量增加,價格下降時,需求量減少,比如:奢侈品。銷售定價管理式中:P0—基期單位產(chǎn)品價格;Q0—基期銷售數(shù)量;

E—需求價格彈性系數(shù);

P——單位產(chǎn)品價格;

Q——預(yù)計銷售數(shù)量;

?—需求價格彈性系數(shù)絕對值的倒數(shù);即:這種方法確定的價格,是使產(chǎn)品能夠正好全部銷售出去的價格。如果高出該價格,產(chǎn)品就有可能不能完全銷售出去。銷售定價管理【例】某企業(yè)生產(chǎn)銷售戊產(chǎn)品,2008年前三個季度中,實際銷售價格和銷售數(shù)量如表所示。若企業(yè)在第四季度要完成4000件的銷售任務(wù),那么銷售價格應(yīng)為多少?項目第一季度第二季度第三季度銷售價格(元)750800780銷售數(shù)量(件)385933783558根據(jù)上述資料,戊產(chǎn)品的銷售價格的計算過程為:即第四季度要完成4000件的銷售任務(wù),其單位產(chǎn)品的銷售價格為735.64元。銷售定價管理(2)邊際分析定價法

是指基于微分極值原理,通過分析不同價格與銷售量組合下的產(chǎn)品邊際收入、邊際成本和邊際利潤之間的關(guān)系,進(jìn)行定價決策的一種定量分析方法。其原理依據(jù):利潤=收入-成本

推導(dǎo)出:邊際利潤=邊際收入-邊際成本設(shè)為函數(shù):Y=F(X)并求一階導(dǎo)數(shù)d(y)=f'(x)=0推導(dǎo)出:邊際收入=邊際成本

【結(jié)論】邊際收入等于邊際成本時,邊際利潤等于0時,利潤最大,此時的價格為最優(yōu)價格。

銷售定價管理(四)價格運用策略

折讓定價策略

在一定條件下,以降低產(chǎn)品的銷售價格來刺激購買,從而達(dá)到擴大產(chǎn)品銷售量的目的針對購買者的心理特點而采取的一種定價策略根據(jù)相關(guān)產(chǎn)品在市場競爭中的不同情況,使互補產(chǎn)品價格有高有低,或使組合售價優(yōu)惠根據(jù)產(chǎn)品從進(jìn)入市場到退出市場的生命周期,分階段確定不同價格的定價策略心理定價策略

組合定價策略

壽命周期定價策略

銷售定價管理定價策略折讓定價策略心理定價策略

組合定價策略

壽命周期定價策略①單價折扣

②數(shù)量折扣

③推廣折扣(給予中間商推銷產(chǎn)品的價格優(yōu)惠)

④季節(jié)折扣

⑤現(xiàn)金折扣①聲望定價(利用產(chǎn)品知名度和信任程度)

②尾數(shù)定價(取接近整數(shù)的小數(shù))

③雙位定價(兩種不同的標(biāo)價來促銷)

④高位定價(價高質(zhì)優(yōu),但質(zhì)量一定要優(yōu))①互補:采取降低部分產(chǎn)品價格而提高互補產(chǎn)品價格

②配套:具有配套關(guān)系的相關(guān)產(chǎn)品,可以對組合購買進(jìn)行優(yōu)惠①推廣期:低價促銷策略

②成長期:中等價格

③成熟期:高價促銷,同時必須考慮競爭者的情況,以保持現(xiàn)有市場銷售量

④衰退期:降價促銷或維持現(xiàn)價并輔之以折扣等,同時積極開發(fā)新產(chǎn)品股利政策與企業(yè)價值利潤分配的制約因素

股利支付形式與程序股票分割與股票回購4123分配管理股權(quán)激勵

5股利政策與企業(yè)價值

股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi),企業(yè)是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時發(fā)放股利的方針及對策。股利政策的最終目標(biāo)是使公司價值最大化。

股利分配理論之一股利無關(guān)論(MM理論)

該理論是建立在完全市場理論之上的,包括如下假設(shè):⑴市場具有強式效率;無交易成本;任何一股東不足以影響股價;⑵不存在任何公司或個人所得稅;⑶不存在任何籌資費用(包括發(fā)行費用和各種交易費用);⑷公司的投資決策與股利決策彼此獨立(公司的股利政策不影響投資決策)。⑸股東對股利與資本利得無偏好股利政策與企業(yè)價值

在滿足以上假設(shè)條件的基礎(chǔ)上,MM理論認(rèn)為股利政策不會對公司的價值或股票的價格產(chǎn)生任何影響,投資者不關(guān)心公司股利的分配。

公司市場價值的高低,是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險組合所決定,而與公司的利潤分配政策無關(guān)。

而對股東的分紅無非是將收益在現(xiàn)金股利和資本利得之間的分配,在完全的資本市場(即有效市場假說中的強式效率市場)上,如果股東理性決策(在沒有更優(yōu)的投資項目的情況下),那么這種分配不影響公司的市場價值和股東財富。股利政策多發(fā)股利少發(fā)股利(或回購股票)企業(yè)吸引投資者用所發(fā)股利再投資增加留存收益投資者現(xiàn)金股利資本利得股利政策與企業(yè)價值股利分配理論之二股利相關(guān)論

該理論認(rèn)為公司股利政策會影響股票價格和公司價值:

①“手中鳥”理論

;

②信號傳遞理論

;

③所得稅差異理論

④代理理論

?,F(xiàn)實的市場很可能是不完全有效率的資本市場,比如:半強式或弱式效率市場,則產(chǎn)生以下股利分配理論。股利政策與企業(yè)價值股利相關(guān)論“手中鳥”理論用留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性,并且投資的風(fēng)險隨著時間的推移會進(jìn)一步增大。因此,厭惡風(fēng)險的投資者會偏好確定的股利收益,而不愿意將收益留存在公司內(nèi)部,去承擔(dān)未來的投資風(fēng)險。當(dāng)公司支付較高的股利時,公司的股票價格會隨之上升,公司價值將得到提高。信號傳遞理論在信息不對稱的情況下,公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息,從而會影響公司的股價。一般來講,預(yù)期未來獲利能力強的公司往往愿意通過相對較高的股利支付水平,吸引更多的投資者。所得稅差異理論由于普遍存在的稅率和納稅時間的差異,資本利得收入比股利收入更有助于實現(xiàn)收益最大化目標(biāo),公司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。代理理論股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突,也就是說,股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機制。

股利的支付能夠有效地降低代理成本:(1)股利的支付減少了管理者對自由現(xiàn)金流量的支配權(quán),這在一定程度上可以抑制公司管理者過度地擴大投資或進(jìn)行特權(quán)消費,從而保護外部投資者的利益。(2)較多的現(xiàn)金股利發(fā)放,減少了內(nèi)部融資,導(dǎo)致公司進(jìn)入資本市場尋求外部融資,從而公司可以經(jīng)常接受資本市場的有效監(jiān)督,這樣便可以通過資本市場的監(jiān)督減少代理成本。因此,高水平的股利支付政策有助于降低企業(yè)的代理成本,但同時也增加了企業(yè)的外部融資成本,所以,最優(yōu)的股利政策應(yīng)當(dāng)使這兩種成本之和最小。股利政策與企業(yè)價值剩余股利政策

固定或穩(wěn)定增長的股利政策

股利政策12低正常股利加額外股利政策

4固定股利支付率政策3通常適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期的企業(yè),且很難被長期采用。

對于那些盈利隨著經(jīng)濟周期而波動較大的公司或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定時,采用低正常股利加額外股利政策也許是一種不錯的選擇。

一般適用于公司的初創(chuàng)階段

比較適用于那些處于穩(wěn)定發(fā)展且財務(wù)狀況也較穩(wěn)定的公司。

根據(jù)公司發(fā)展的不同階段,分別采用不同的股利政策:股利政策與企業(yè)價值1.剩余股利政策公司在有良好投資機會時,根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),測算出投資所需的權(quán)益資本額,先從盈余中留用,然后將剩余的盈余作為股利發(fā)放。理論依據(jù)為股利無關(guān)論,其遵循的步驟如下:(1)設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),在此結(jié)構(gòu)下,公司的加權(quán)平均資本成本達(dá)最低水平(2)確定公司的最佳資本預(yù)算,并根據(jù)公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)預(yù)計資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額(3)最大限度的使用留存收益來滿足資金需求中所需的權(quán)益資本數(shù)額(4)留存收益在滿足公司權(quán)益資本增加后,若還有剩余再用來發(fā)放股利股利政策與企業(yè)價值【例】某公司20×8年稅后凈利潤為1000萬元,20×9年的投資計劃需要資金1200萬元,公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%,債務(wù)資本占40%。按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求,公司投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額為:

1200×60%=720(萬元)

公司當(dāng)年全部可用于分派的盈利為1000萬元,除了滿足上述投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額外,還有剩余可用于發(fā)放股利。20×8年,公司可以發(fā)放的股利額為:

1000-720=280(萬元)

假設(shè)該公司當(dāng)年流通在外的普通股為1000萬股,那么,每股股利為:

280÷1000=0.28(元/股)

股利政策與企業(yè)價值

缺點優(yōu)點留存收益優(yōu)先保證再投資的需要,有助于降低再投資的資金成本,保持最佳的資本結(jié)構(gòu),實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。

(1)若完全遵照執(zhí)行剩余股利政策,股利發(fā)放額就會每年隨著投資機會和盈利水平的波動而波動。①在盈利水平不變的情況下,股利發(fā)放額與投資機會的多寡呈反方向變動;②在投資機會維持不變的情況下,股利發(fā)放額與公司盈利呈同方向波動。(2)不利于投資者安排收入與支出,也不利于樹立公司良好的形象。

剩余股利政策的特點:股利政策與企業(yè)價值2.固定或穩(wěn)定增長的股利政策公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長。只有在確信公司未來盈余不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)時才會宣布實施固定或穩(wěn)定增長的股利政策。在固定或穩(wěn)定增長的股利政策下,首先確定的是股利分配額,而且該分配額一般不隨資金需求的波動而波動。優(yōu)點(1)穩(wěn)定的股利向市場傳遞公司正常發(fā)展的信息,有利于樹立公司的良好形象,增強投資者對公司的信心,穩(wěn)定股票的價格;

(2)穩(wěn)定的股利額有助于投資者安排股利收入與支出,有利于吸引那些打算進(jìn)行長期投資并對股利有很高依賴性的股東;

(3)穩(wěn)定的股利政策可能會不符合剩余股利理論,但考慮到股票市場會受多種因素影響(包括股東的心理狀態(tài)和其他要求),為了將股利維持在穩(wěn)定的水平上,即使推遲某些投資方案或暫時偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),也可能比降低股利或股利增長率更為有利。股利政策與企業(yè)價值缺點(1)股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié);

(2)在企業(yè)無利可分時,若依然實施該政策,也是違反《公司法》的行為。3.固定股利支付率政策

公司將每年凈利潤的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比通常稱為股利支付率,股利支付率一經(jīng)確定,一般不得隨意變更。優(yōu)點(1)采用固定股利支付率政策,股利與公司盈余緊密地配合,體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分、無盈不分的股利分配原則。

(2)采用固定股利支付率政策,公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現(xiàn)金股利,從企業(yè)支付能力的角度看,這是一種穩(wěn)定的股利政策。

股利政策與企業(yè)價值缺點(1)年度間股利支付額波動較大,波動的股利很容易給投資者帶來經(jīng)營狀況不穩(wěn)定、投資風(fēng)險較大的不良印象,成為公司的不利因素;

(2)容易使公司面臨較大的財務(wù)壓力。因為公司實現(xiàn)的盈利多,并不代表公司有足夠的現(xiàn)金流用來支付較多的股利額,只能表明公司盈利狀況較好而已。

(3)合適的固定股利支付率的確定難度大。如果固定股利支付率確定得較低,不能滿足投資者對投資收益的要求;而固定股利支付率確定得較高,沒有足夠的現(xiàn)金派發(fā)股利時會給公司帶來巨大財務(wù)壓力。另外,當(dāng)公司發(fā)展需要大量資金時,也要受其制約。所以,確定較優(yōu)的股利支付率的難度很大。

股利政策與企業(yè)價值

【例】某公司長期以來用固定股利支付率政策進(jìn)行股利分配,確定的股利支付率為30%。20×8年稅后凈利潤為1500萬元,如果仍然繼續(xù)執(zhí)行固定股利支付率政策,公司本年度將要支付的股利為:1500×30%=450(萬元)但公司下一年度有較大的投資需求,因此,準(zhǔn)備本年度采用剩余股利政策。如果公司下一年度的投資預(yù)算為2000萬元,目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%。按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求,公司投資方案所需的權(quán)益資本額為:

2000×60%=1200(萬元)

公司20×8年度可以發(fā)放的股利為:

1500-1200=300(萬元)股利政策與企業(yè)價值4.低正常股利加額外股利政策企業(yè)事先設(shè)定一個較低的正常股利額,每年除了按正常股利額向股東發(fā)放現(xiàn)金股利外,還在企業(yè)盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利。以線性公式表示為:Y=a+bX其中:Y——每股股利;

X——每股收益;

a——低正常股利;

b——股利支付比率。股利政策與企業(yè)價值缺點優(yōu)點(1)由于年份之間公司盈利的波動使得額外股利不斷變化,造成分派的股利不同,容易給投資者收益不穩(wěn)定的感覺。

(2)當(dāng)公司在較長時期持續(xù)發(fā)放額外股利后,可能會被股東誤認(rèn)為是“正常股利”,一旦取消,傳遞出去的信號可能會使股東認(rèn)為這是公司財務(wù)狀況惡化的表現(xiàn),進(jìn)而導(dǎo)致股價下跌。

(1)賦予公司較大的靈活性,使公司在股利發(fā)放上留有余地,并具有較大的財務(wù)彈性。公司可根據(jù)每年的具體情況,選擇不同的股利發(fā)放水平,以穩(wěn)定和提高股價,進(jìn)而實現(xiàn)公司價值的最大化。

(2)使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入,從而吸引住這部分股東。

利潤分配的制約因素法律因素股東因素公司因素

其他因素

利潤分配的制約因素影響因素具體制約因素對收益分配的政策影響法律因素資本保全約束規(guī)定公司不能用資本(包括實收資本或股本和資本公積)發(fā)放股利資本積累約束規(guī)定公司必須按照一定的比例和基數(shù)提取各種公積金,股利只能從企業(yè)的可供分配利潤中支付在進(jìn)行利潤分配時,一般應(yīng)當(dāng)貫徹“無利不分”的原則超額累積利潤約束由于資本利得與股利收入的稅率不一致,如果公司為了避稅而使得盈余的保留大大超過了公司目前及未來的投資需要時,將被加征額外的稅款,但我國法律目前對此尚未做出規(guī)定償債能力約束確定在現(xiàn)金股利分配后仍能保持較強的償債能力利潤分配的制約因素影響因素具體制約因素對收益分配的政策影響公司因素現(xiàn)金流量公司盈余與現(xiàn)金流量并非完全同步,凈收益的增加不一定意味著可供分配的現(xiàn)金流量的增加,有利潤不一定有現(xiàn)金支持股利支付資產(chǎn)流動性企業(yè)資產(chǎn)有較強流動性,現(xiàn)金來源較寬裕,則公司具有較強的股利支付能力盈余的穩(wěn)定性一般來講,公司的盈余越穩(wěn)定,其股利支付水平也就越高投資機會投資機會多,低股利;投資機會少,高股利籌資因素籌資能力強,有較強的股利支付能力其他因素股利的信號傳遞作用,要求利潤分配政策應(yīng)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。另外,公司在進(jìn)行政策選擇時要考慮其發(fā)展階段以及所處行業(yè)狀況利潤分配的制約因素影響因素具體制約因素對收益分配的政策影響股東因素控制權(quán)股東會傾向于較低的股利支付水平穩(wěn)定的收入靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利,反對過多的留存避稅一般來講,股利收入的稅率要高于資本利得的稅率,高股利收入的股東出于稅賦因素的考慮,偏好低股利支付水平其他因素債務(wù)契約債權(quán)人通常都會在債務(wù)契約、租賃合同中加入關(guān)于借款公司限制公司股利發(fā)放的條款通貨膨脹在通貨膨脹時期,企業(yè)一般采用偏緊的利潤分配政策股利支付形式與程序

(一)股利支付形式股利支付的最常見的方式,現(xiàn)金是否充足是發(fā)放現(xiàn)金股利的主要制約因素

現(xiàn)金股利

.財產(chǎn)股利

負(fù)債股利股票股利公司以增發(fā)股票的方式所支付的股利,我國實務(wù)中通常也稱其為“紅股”。

以現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)支付的股利,主要是以公司所擁有的其他公司的有價證券作為股利支付給股東

以負(fù)債方式支付的股利,通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東,有時也以發(fā)行公司債券的方式支付股利。

股利支付形式與程序【例】某上市公司在20×8年發(fā)放股票股利前,其資產(chǎn)負(fù)債表上的股東權(quán)益賬戶情況如下:單位:萬元普通股股本(面值l元,發(fā)行在外2000萬股)2000資本公積3000盈余公積2000未分配利潤3000股東權(quán)益合計10000

假設(shè)該公司宣布發(fā)放10%的股票股利,現(xiàn)有股東每持有l(wèi)0股,即可獲贈一股普通股(即十送一)。

若該股票當(dāng)時市價為5元,那么隨著股票股利的發(fā)放,需從“未分配利潤”項目劃轉(zhuǎn)出的資金為:

2000×10%×5=1000(萬元)

股利支付形式與程序

由于股票面值(1元)不變,發(fā)放200萬股,“普通股股本”項目只應(yīng)增加200萬元,其余的800萬元(1000-200)應(yīng)作為股票溢價轉(zhuǎn)至“資本公積”項目,而公司的股東權(quán)益總額并未發(fā)生改變,仍是l0000萬元,股票股利發(fā)放后的資產(chǎn)負(fù)債表上的股東權(quán)益部分如下:單位:萬元普通股股本(面值1元,發(fā)行在外2200萬股)2200資本公積3800盈余公積2000未分配利潤2000股東權(quán)益合計10000股利支付形式與程序假設(shè)一位股東派發(fā)股票股利之前持有公司的普通股l0萬股,那么,他所擁有的股權(quán)比例為:

10萬股÷2000萬股=0.5%

派發(fā)股利之后,他所擁有的股票數(shù)量和股份比例為:

10×(1+10%)=11萬股

11萬股÷2200萬股=0.5%

可見,發(fā)放股票股利,不會對公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響,但會引起資金在各股東權(quán)益項目間的再分配。而股票股利派發(fā)前后每一位股東的持股比例也不會發(fā)生變化。本例題中股票股利以市價計算價格的做法,是很多國家所通行的,但在我國,股票股利價格則是按照股票面值來計算的。股利支付形式與程序因此,只影響股本和未分配利潤,即股本增加,未分配利潤減少,不影響資本公積。

●“未分配利潤”減少數(shù)=增發(fā)的股數(shù)×股票面值

●“股本”增加數(shù)=“未分配利潤”減少數(shù)

發(fā)放股票股利,導(dǎo)致股數(shù)增加,每股收益、每股市價可能下降,所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)變化,但所有者權(quán)益總額不變,股東持股比例、持股的市場價值總額不變。股利支付形式與程序公司理論上,派發(fā)股票股利后,每股市價會成比例下降,但實務(wù)中這并非必然結(jié)果。因為市場和投資者普遍認(rèn)為,發(fā)放股票股利往往預(yù)示著公司會有較大的發(fā)展和成長,這樣的信息傳遞會穩(wěn)定股價或使股價下降比例減小甚至不降反升,股東便可以獲得股票價值相對上升的好處。由于股利收入與資本利得稅率的差異,如果股東把股票股利出售,還會給他帶來資本利得納稅上的好處。股東優(yōu)點不需要向股東支付現(xiàn)金,在再投資機會較多的情況下,公司可以為再投資提供成本較低的資金,從而有利于公司發(fā)展。可以降低公司股票價格,有利于促進(jìn)股票的交易和流通,又有利于吸引更多的投資者成為公司股東,進(jìn)而使股權(quán)更分散,有效地防止公司被惡意控制??梢詡鬟f公司未來發(fā)展前景良好的信息,從而增強投資者的信心,在一定程度上穩(wěn)定股票價格。

優(yōu)點發(fā)放股票股利的意義

股利支付形式與程序股權(quán)登記日

股利宣告日除息日

股利發(fā)放日

1234董事會將股利支付情況予以公告的日期。

有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。凡是在此指定日期收盤之前取得公司股票,成為公司在冊股東的投資者都可以作為股東享受公司分派的股利。在這一天之后取得股票的股東則無權(quán)領(lǐng)取本次分派的股利。領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票分離的日期。在除息日之前購買的股票才能領(lǐng)取本次股利,而在除息日當(dāng)天或是以后購買的股票,則不能領(lǐng)取本次股利。由于失去了付息的權(quán)利,除息日的股票價格會下跌。

向股權(quán)登記日在冊的股東實際支付股利的日期

股利支付的程序股利支付形式與程序【例】某上市公司于20×9年4月10日公布20×8年度的最后分紅方案,其公告如下:“20×8年4月9日在北京召開的股東大會,通過了董事會關(guān)于每股分派0.15元的20×8年股息分配方案。股權(quán)登記日為4月25日,除息日為4月26日,股東可在5月10日至25日之間通過深圳交易所按交易方式領(lǐng)取股息。特此公告。”該公司的股利支付程序如下圖所示:股票分割和股票回購(一)股票分割1概念:股票分割又稱拆股,即將一股股票拆分成多股股票的行為。股票股利與股票分割比較::在不增加股東權(quán)益的情況下增加了股份的數(shù)量。:股票股利雖然不會引起股東權(quán)益總額的變化,但股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)會發(fā)生變化,而股票分割后,股東權(quán)益總額和內(nèi)部結(jié)構(gòu)都不會發(fā)生變化,變化的只是股票面值。相同點不同點股票分割和股票回購2股票分割的作用(1)降低股票價格,提高股票的流通性。

(2)向市場和投資者傳遞“公司發(fā)展前景良好”的信號,有助于提高投資者對公司股票的信心。3反分割(又稱為股票合并或逆向分割)是指將多股股票合并為一股的行為。其作用往往與股票分割相反。

【例】某上市公司在20×8年末資產(chǎn)負(fù)債表上的股東權(quán)益賬戶情況如下表所示:單位:萬元普通股股本(面值l0元,發(fā)行在外1000萬股)10000資本公積10000盈余公積5000未分配利潤8000股東權(quán)益合計33000股票分割和股票回購要求:

(1)假設(shè)股票市價為20元,該公司宣布發(fā)放10%的股票,即現(xiàn)有股東每持有10股即可獲贈l股普通股。發(fā)放股票股利后,股東權(quán)益有何變化?每股凈資產(chǎn)是多少?

(2)假設(shè)該公司按照1:2的比例進(jìn)行股票分割。股票分割后,股東權(quán)益有何變化?每股凈資產(chǎn)是多少?(1)發(fā)放股票股利后股東權(quán)益情況如下:單位:萬元

普通股股本(面值l0元,發(fā)行在外1000萬股)10000資本公積10000盈余公積5000未分配利潤8000股東權(quán)益合計33000股票分割和股票回購每股凈資產(chǎn)為:

33000÷(1000+100)=30元/股(2)股票分割后股東權(quán)益情況如下:單位:萬元

普通股股本(面值5元,發(fā)行在外2000萬股)10000資本公積10000盈余公積5000未分配利潤8000股東權(quán)益合計33000每股凈資產(chǎn)為:

33000÷(1000×2)=16.5(元/股)股票分割和股票回購(二)股票回購是指上市公司出資將其發(fā)行的流通在外的股票以一定價格購買回來予以注銷或作為庫存股的一種資本運作方式。一般而言,公司不得隨意收購本公司的股份,只有滿足相關(guān)法律規(guī)定的情形才允許股票回購。股票回購的方式

1公開市場回購

2要約回購

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