基于EVA的ZH光電財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究

PAGEPAGE5摘要，EVA指標(biāo)不斷在各類企業(yè)中應(yīng)用、發(fā)展，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營者起到EVA和傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合進(jìn)行分析，為企業(yè)運(yùn)用EVA進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)提供思路，對(duì)EVA理論的完善和發(fā)展有一定的促進(jìn)作用。ZH光電為例，基于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）指標(biāo)，輔以傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，對(duì)ZH光電近五年的ZH光電的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行整合處理得出EVA指標(biāo)數(shù)據(jù)，并與ZH光電凈利潤指標(biāo)進(jìn)行比較分析，從整體角度分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中存在的問題。其次對(duì)問題進(jìn)行細(xì)化，通過盈利能力指標(biāo)、營運(yùn)能力指標(biāo)和償債能力指標(biāo)分析，從三個(gè)方面對(duì)企業(yè)存在的問題進(jìn)行細(xì)化分析，研究發(fā)現(xiàn)ZH光電的生產(chǎn)運(yùn)營中存在存貨過多、資本結(jié)構(gòu)不合理等問題，同時(shí)提出相關(guān)建議，為企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方式提供新思路。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)；財(cái)務(wù)指標(biāo)ABSTRACT·Inthecurrenteraofseparationofownershipandoperationofenterprises,EVAindicatorsarecontinuouslyappliedanddevelopedinvariousenterprises,whichplaytheroleofsupervisionandincentivefortheoperatorsofenterprises.ThispaperanalyzesthecombinationofEVAandtraditionalfinancialindicatorstoprovideideasforthefinancialevaluationofenterprisesusingEVA,whichhasacertainpromotioneffectontheimprovementanddevelopmentofEVAtheory.ThispapertakesZHphotoelectricinconnectorindustryasanexample,basedoneconomicvalueadded(EVA)index,supplementedbytraditionalfinancialanalysisindexes,toanalyzeandstudytheproductionandoperationproblemsofZHphotoelectricinthepastfiveyears.Basedontheenterpriseowner'sperspective,firstly,thefinancialdataofZHphotoelectricisintegratedandprocessedtoobtaintheEVAindexdata,andcomparedwiththenetprofitindexofZHphotoelectrictoanalyzetheproblemsintheproductionandoperationoftheenterprisefromtheoverallperspective.Secondly,theproblemsarerefined,andtheproblemsoftheenterpriseareanalyzedinthreeaspectsthroughprofitabilityindex,operatingcapacityindexandsolvencyindex,andthestudyfindsthatthereareproblemssuchasexcessiveinventoryandunreasonablecapitalstructureintheproductionandoperationofZHphotoelectric,andalsoputsforwardrelevantsuggestionstoprovidenewideasforthewayoffinancialevaluationoftheenterprise.KEYWORDS:EVA;Financialevaluation；Financialindicators第一章緒論1.1.1研究背景展有著巨大的推動(dòng)作用，因此，關(guān)注連接器行業(yè)的發(fā)展是十分必要的。連接器是電子電路的溝通橋梁，是構(gòu)成整個(gè)電子裝備必備的基礎(chǔ)電子元器件，被廣泛應(yīng)用于多個(gè)領(lǐng)域，對(duì)電子信息產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和做大做強(qiáng)發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。受益于中國國內(nèi)疫情的有效管控，新“基建”內(nèi)需拉動(dòng)以及國內(nèi)新能源汽車行業(yè)領(lǐng)域的快速發(fā)展，中國國內(nèi)的連接器所占市場(chǎng)份額持續(xù)提升，2021年中國占全球市場(chǎng)份額比例約為百分之三十二，較2020年提升1.8%?？紤]到下游新能源汽車、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域發(fā)展迅速，未來車用連接器、通信連接器市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，中國國內(nèi)連接器市場(chǎng)增長率或?qū)⒊^全球生產(chǎn)增長率，并維持穩(wěn)定增長。隨著全球經(jīng)，2021年全球連接器銷售額達(dá)671.2億美元，同比上升百分之七。，2016年到2019年，中國連接器億美元增長到227億美元，年均復(fù)合增長率為11.22%。中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2021年及2022年我國連接器市場(chǎng)規(guī)模分別可達(dá)269億美元、290億美元。5G3500余項(xiàng)授權(quán)專利；其主要產(chǎn)品廣泛運(yùn)用于航空、航天等防務(wù)領(lǐng)域，以及通訊、30多個(gè)國家，產(chǎn)品Bishop專業(yè)排名2021年數(shù)據(jù)顯示，ZH光電全球排名提升至第12位，中國電子元器件排名上升至第8位。，ZH光電得以在有利的環(huán)境下健康發(fā)展；同時(shí)，ZH光電謀求改革創(chuàng)新，緊跟全球5G建設(shè)、醫(yī)療發(fā)展等社會(huì)趨勢(shì)，公司營收自2017-2021年不斷增長，2021年中營收數(shù)據(jù)環(huán)比增長。但是，盈利的同時(shí)成本費(fèi)用把控不嚴(yán)格等問題也不斷暴露出來，使得企業(yè)利潤的增長速度并沒有超過成本ZH光電近兩年的存貨占用大量資金，周轉(zhuǎn)率也較慢，降低了資金的流動(dòng)效率，而諸如此類的財(cái)務(wù)問題必然會(huì)影響到ZH光電的經(jīng)營效率。光電的行業(yè)背景，和經(jīng)營狀況，本文以經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）為核心，融合傳統(tǒng)財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系，構(gòu)建出ZH光電的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系，并提出相關(guān)建議，對(duì)ZH光電的管理者、投資人了解公司的真實(shí)經(jīng)營成果、進(jìn)行EVA進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)理論的完善和發(fā)展有一的促進(jìn)作用，也為企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)提供新的思路，給出更多的反饋和建議。1.1.2研究目的EVA為核心，結(jié)合傳統(tǒng)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，構(gòu)建ZH光電的績(jī)效評(píng)價(jià)體系。一方面幫助ZH光電了解公司的真實(shí)經(jīng)營成果，制定更適合公司的發(fā)展戰(zhàn)略；另一方面，通過進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)理論的完善和發(fā)展有一的促進(jìn)作用，也為企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)提供新的思路。1.1.3研究意義（1）理論意義以ZH光電為例，在其績(jī)效評(píng)價(jià)體系中引人EVA指標(biāo)不僅可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)績(jī)效評(píng)價(jià)體系的不足，并且能夠通過對(duì)EVAEVA進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)理論的完善和發(fā)展有一定的促進(jìn)作用，也為企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)提供新的思路，給出更多的反饋和建議。（2）實(shí)踐意義EVA的運(yùn)用仍缺乏經(jīng)驗(yàn)。因此，以EVA為核心進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，為企業(yè)運(yùn)用EVA進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)提供了相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，為EVA指標(biāo)在企業(yè)中的應(yīng)用和推廣有一定的借鑒作用。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1基于EVA績(jī)效評(píng)價(jià)研究的興起，1982年由SternStewart咨詢公司發(fā)起并廣泛推廣，近四十年來西方學(xué)術(shù)界對(duì)EVA的理論研究愈發(fā)深入，研究范圍也變得愈發(fā)廣闊，眾多國際性企業(yè)的管理人將EVA用來進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。S經(jīng)過的研究表明，EVA指標(biāo)能夠反映行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境的變化，因其科學(xué)有效性，EVA也越來越多地被應(yīng)用于企業(yè)[2]。A.BIuszcz和A.Kijewska(2015)指出，EVA指標(biāo)反映了企業(yè)所實(shí)現(xiàn)的凈利潤在扣除了資本成本后的剩余權(quán)益，相比于單純地依靠傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，能更全面的反映企業(yè)價(jià)值，滿足股東對(duì)自身利益的需求，具備更大優(yōu)勢(shì)[3]。我國引入EVA指標(biāo)的理念較晚，但在這方面的研究還是取得了不錯(cuò)的成果。汪平(2011)對(duì)EVA指標(biāo)中權(quán)益資本總額的確認(rèn)深入的分析研究，他認(rèn)為權(quán)益資本總額的確認(rèn)是影響EVA指標(biāo)計(jì)算準(zhǔn)確度的最關(guān)鍵指標(biāo)[4]。池國華、劉粟以中央直屬的大型國企兵裝集團(tuán)作為成功案例，將EVA模式分解為三個(gè)框架，即理念灌輸、典型示范、方法結(jié)合，為全面推廣深化EVA考核提供有效范式[5]。隨后，池國華、吳亞丹(2020)相繼對(duì)中國兵器、中國兵裝、中國石化、新興際華等成功施行EVA考核的典型性企業(yè)進(jìn)行了深入的分析，并從中總結(jié)出了一套適合應(yīng)用于企業(yè)EVA財(cái)務(wù)績(jī)效考核實(shí)踐的普遍性規(guī)律，為其他類型的企業(yè)進(jìn)行EVA財(cái)務(wù)績(jī)效考核提供了有效范式[6]。1.2.2基于EVA績(jī)效評(píng)價(jià)研究的發(fā)展EVA財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的研究也更加深入。ABluszcz、AKijewska通過連續(xù)替代的方法對(duì)礦業(yè)行業(yè)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的前后關(guān)系進(jìn)行了分析，并將之應(yīng)用于影響EVA指標(biāo)決定因素的研究。他們將影響EVA指標(biāo)的決定因素劃分為三個(gè)層次：一是EVA取決于投入資本量(IC)和經(jīng)濟(jì)價(jià)差(EC)；二是經(jīng)濟(jì)利差用加權(quán)平均資本成本(WACC)和投資資本回報(bào)率(ROIC)表示。三是考慮資本結(jié)構(gòu)(wi)、資本成本(ki)、利潤率和投資資本周轉(zhuǎn)率(S/IC)。繼而研究這些因素對(duì)EVA的影響程度,使決策者能夠確定旨在提高公司價(jià)值的戰(zhàn)略[7]。指標(biāo)的廣泛研究應(yīng)用，自2010年開始我國國資委也引入EVA指標(biāo)，并首先應(yīng)用于眾多央企進(jìn)行EVA(2016)以我國娛樂傳媒行業(yè)的代表公司華誼兄弟為研究對(duì)象，通過實(shí)證研究說明了EVA財(cái)務(wù)考核EVA財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法下如何改進(jìn)娛樂傳媒行業(yè)企業(yè)治理的方法和措施[8]。陳婿超、李穎芳(2020)以WK房地產(chǎn)公司作為研究對(duì)象，進(jìn)行EVA指標(biāo)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)，對(duì)我國上市房地產(chǎn)公司的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)發(fā)展提供參考[9]。樊威志(2019)對(duì)新三板的企業(yè)進(jìn)行了基于EVA指標(biāo)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究，并提出利用EVA財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)以補(bǔ)充和完善對(duì)于新三板企業(yè)的價(jià)值評(píng)估[10]。王碩、姚惠芳(2019)進(jìn)行了造紙業(yè)基于EVA指標(biāo)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)應(yīng)用探討，認(rèn)為EVA指標(biāo)突破了企業(yè)會(huì)計(jì)核算謹(jǐn)慎性原則的約束和限制，使得企業(yè)的價(jià)值評(píng)[11]。胡海波、顏佳琳(2018)基于國企特有的管理情境，以2006至2015年A股市場(chǎng)上的國企作為研究對(duì)象，通過實(shí)證分析研究企業(yè)實(shí)施EVA財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)對(duì)國企非效率投資行為的影響。實(shí)證分析結(jié)果表明，EVA財(cái)務(wù)績(jī)效考EVA財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)對(duì)抑制國企進(jìn)行非效率投資是有明顯的正向作用的[12]。1.2.3基于EVA績(jī)效評(píng)價(jià)方法的局限，EVA并不能完全替代傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。DKyriazis、CAnastassis(2010)選擇既定的財(cái)務(wù)變EVA模型在投資回報(bào)和企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值增加方面的實(shí)證分析研究，判斷經(jīng)濟(jì)增加值的EVA指標(biāo)，凈收入和營業(yè)收入等既定的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)更具有企業(yè)價(jià)值相關(guān)性。作為財(cái)務(wù)評(píng)估工具EVA很有用，EVA獨(dú)特的組成部分雖然對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)利潤的信息內(nèi)容有所補(bǔ)充，但這并不能完全替代其他相關(guān)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的作用[13]。，EVA指標(biāo)雖然對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估很有效，但是要廣泛的適應(yīng)中國企業(yè)，還需要不斷優(yōu)化和磨合。楊萍(2021)基于EVA對(duì)仁和藥業(yè)開展了財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)估研究，認(rèn)為EVA可以成為傳統(tǒng)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)模式有效的補(bǔ)充，但EVA財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)估模型也存在一定的局限性，仁和藥業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)也需要不斷地進(jìn)行調(diào)整[14]。禹寧楨(2019)結(jié)合在央企下屬子公司的實(shí)際案例，認(rèn)為目前的EVA財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系存在以下問題，一是忽略了對(duì)行業(yè)特性，沒有對(duì)其進(jìn)行區(qū)分；二是會(huì)計(jì)調(diào)整事項(xiàng)個(gè)別細(xì)分指標(biāo)沒有明確的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，存在EVA指標(biāo)被操縱的空間(如在建要對(duì)EVA財(cái)務(wù)績(jī)效考核評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行改進(jìn)的[15]。陳正升，曹文岑等(2018)則兼顧了EVA指標(biāo)與平衡計(jì)分卡的優(yōu)、劣勢(shì)，想要探索并構(gòu)建出一個(gè)符合國有制造業(yè)企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的綜合性企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制[16]。1.3研究?jī)?nèi)容EVA理論進(jìn)行企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)研究是可行的。EVA指標(biāo)與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建，目的是尋找一套適合ZH光電的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法，有助于企業(yè)內(nèi)部、外部的投資人對(duì)該公司的財(cái)務(wù)績(jī)效現(xiàn)狀進(jìn)行全面分析，也可以為企業(yè)提供一種更加有效的評(píng)價(jià)其內(nèi)部財(cái)務(wù)績(jī)效的考評(píng)體系，對(duì)于改進(jìn)生產(chǎn)、管理流程，提高企業(yè)的經(jīng)營管理水平，增強(qiáng)企業(yè)的外部競(jìng)爭(zhēng)能力都有積極的正面影響。本文的研究?jī)?nèi)容主要包括以下五章：第一章為緒論，闡明本文的研究背景、研究意義、國內(nèi)外對(duì)于財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)和EVA的研究現(xiàn)狀，以及研究?jī)?nèi)容和研究方法等。第二章為對(duì)績(jī)效評(píng)價(jià)的概念和方法、EVA的基本理論及本文的理論依據(jù)進(jìn)行詳細(xì)闡述。ZH光電公司的發(fā)展背景，然后將EVA值與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型相耦合，建立ZH光電的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系。EVA為核心的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，對(duì)ZH光電傳統(tǒng)財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行橫向和縱向比較分析，根據(jù)分析分析指出公司當(dāng)前發(fā)展存在的問題，并提出相應(yīng)的改進(jìn)措施與建議，以便于企業(yè)能夠提高財(cái)務(wù)管理能力。，并提出本文在研究中存在的不足。1.4研究方法EVA理論，在廣泛收集閱讀與本課題相關(guān)的文獻(xiàn)資料，學(xué)習(xí)研究國內(nèi)外專家學(xué)者對(duì)于這一問題的學(xué)術(shù)觀點(diǎn)以及研究成果的基礎(chǔ)上進(jìn)行分析與探討，通過對(duì)ZH光電近幾年償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力現(xiàn)狀的分析，創(chuàng)建了基于EVA的ZH光電財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的體系，主要采用了以下研究方法：EVA理論，總結(jié)出適合ZH光電公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的方法與理念。前人的研究成果為本文的結(jié)論提供理論支撐。ZH光電公司為例來設(shè)計(jì)EVA在企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)中的研究，站在投資者的視角使研究具有實(shí)踐上的指導(dǎo)意義。常用的分析工具：比率分析法、趨勢(shì)分析法等對(duì)ZH光電的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行系統(tǒng)性的量化分析。ZH光電為例，通過橫向、縱向?qū)Ρ纫訣VA為核心構(gòu)建出的績(jī)效指標(biāo)，更好地暴露ZH光電公司經(jīng)驗(yàn)中存在的缺陷，并提出針對(duì)性建議。同時(shí)，更好地促進(jìn)EVA在企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的運(yùn)用。EVA相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)2.1財(cái)務(wù)績(jī)效概念及方法下一期間的生產(chǎn)經(jīng)營方式和市場(chǎng)目標(biāo)。（EVA）。EVA相較于前兩種方法，是較為新穎的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法，也是本文主要使用的評(píng)價(jià)方式。2.2EVA基本概念及相關(guān)理論經(jīng)濟(jì)增加值即EVA，是排除了資本成本影響的稅后凈利潤。相較于傳統(tǒng)的分析方法，EVA更加適應(yīng)當(dāng)下的企業(yè)經(jīng)EVA計(jì)算出來的利潤完全屬于股東，使得的經(jīng)營結(jié)果更加一目了然。而這種特點(diǎn)正是因?yàn)镋VA是基于以下幾種理論發(fā)展而成的：益訴求；其次需要滿足公司的發(fā)展所需，以公積金的形式存于企業(yè)；最后剩余的部分才是真正屬于的股東收益。東利益的舉措。EVA是基于股東利益發(fā)展而出的，因此，股東可以以EVA的結(jié)果作為企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的考核指標(biāo)，一方面可以激勵(lì)經(jīng)營者更好地經(jīng)營企業(yè)，賺取更多利潤；另一方面，也有助于股東對(duì)公司經(jīng)營的把控。ZH光電的EVA財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)3.1ZH光電企業(yè)簡(jiǎn)介3.1.1ZH光電公司簡(jiǎn)介年創(chuàng)建至今，一直致力于電、光連接器的研制與生產(chǎn)。經(jīng)過30多年的發(fā)展，已形成年產(chǎn)電連接器100120萬套的生產(chǎn)能力，產(chǎn)品多次獲得全國科學(xué)大會(huì)獎(jiǎng)、國家經(jīng)貿(mào)委優(yōu)秀新產(chǎn)品獎(jiǎng)，省部委優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品獎(jiǎng)等。如今，公司研發(fā)力量雄厚，加工、測(cè)試設(shè)備齊全，可承攬各類電連接器、光連接器的開發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)任務(wù)。我們根據(jù)市場(chǎng)的需求，調(diào)整研發(fā)戰(zhàn)略重點(diǎn)，與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌，陸續(xù)開發(fā)了高性能、高密度、小體積、電磁屏蔽、濾波、光電混裝、高低頻混裝、軍用光纖等符合國際標(biāo)準(zhǔn)的電、光連接器產(chǎn)品。ZH光電已成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者，在航標(biāo)和總裝領(lǐng)域已有200余項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)獲得批準(zhǔn)并發(fā)布。公司先后建立了具有國5條-標(biāo)生產(chǎn)線。公司通過軍工產(chǎn)品質(zhì)量體系認(rèn)證、ISO9001(2000)質(zhì)量體系認(rèn)證、AS9100國際航空航天質(zhì)量管理體系認(rèn)證；代表性產(chǎn)品通過UL、CUL、CE、TUV、CB等安規(guī)認(rèn)證；擁有美國UL目擊實(shí)驗(yàn)室和殲十飛機(jī)電子元器件篩選檢驗(yàn)站，同時(shí)建立了國內(nèi)企業(yè)首家電連接器DPA（破壞性物理分析）試驗(yàn)室以及RoHS檢測(cè)試驗(yàn)室。同SPC統(tǒng)計(jì)過程控制、精益六西格瑪?shù)认冗M(jìn)的管理工具，使企業(yè)的質(zhì)量管理工作更加科學(xué)。3.1.2ZH光電基本財(cái)務(wù)狀況表3.1ZH光電近五年?duì)I業(yè)數(shù)據(jù)（單位：萬元）項(xiàng)目名稱20172018201920202021營業(yè)收入636,181.31781,601.87915,882.651,030,522.241,286,686.27營業(yè)成本547,639.89681,336.51795,305.05863,662.111,070,805.59營業(yè)利潤96,833.28109,977.39124,408.73166,223.94224,613.07凈利潤82,535.0895,376.07107,108.69143,908.24199,099.74資料來源：ZH光電公告的2017-2021年年度定期報(bào)告2017年起，ZH光電的營業(yè)收入和營業(yè)利潤在同步增漲，其中最近一年，即202124.86%，年?duì)I業(yè)利潤環(huán)比增長23.98%；凈利潤環(huán)比增長38.35%。凈利潤增長速率明顯高于營業(yè)收入和年?duì)I業(yè)利潤。3.2ZH光電的EVA指標(biāo)3.2.1EVA計(jì)算公式造出價(jià)值。經(jīng)濟(jì)增加值）=NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤）－TC（占用資本）×WACC（加權(quán)平均資本成本率）3.2.2稅后凈營業(yè)利潤的計(jì)算目包括營業(yè)外收支、財(cái)務(wù)費(fèi)用、遞延所得稅資產(chǎn)、遞延所得稅負(fù)債等。（NOPAT）﹦凈利潤＋（研發(fā)費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用＋營業(yè)外支出－營業(yè)外收入－公允價(jià)值變動(dòng)）×（1－所得稅稅率）2017-2021年ZH光電定期年度報(bào)告數(shù)據(jù)，整理出如下計(jì)算表格：表3.2ZH光電稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）計(jì)算表（單位：億元）項(xiàng)目名稱20172018201920202021凈利潤86,637.33100,699.94116,256.92153,137.28212,575.54加：研發(fā)費(fèi)用50,580.9566,370.9391,958.7196,293.49130,635.64財(cái)務(wù)費(fèi)用7,984.91-26.553,252.789,464.215,253.39營業(yè)外支出570.852,189.50527.54500.441,363.71營業(yè)外收入1,376.773,932.411,560.432,384.283,500.35公允價(jià)值變動(dòng)損益0.000.000.004.59471.55壞賬準(zhǔn)備23,171.3419,647.62554.85979.885,074.25信用減值損失1,700.713,606.254,063.304,997.90352.47資產(chǎn)減值損失7,524.743,891.242,472.396,686.859,600.08遞延所得稅負(fù)債增加額2.3528.992,243.591,763.445,276.02遞延所得稅資產(chǎn)增加額1,361.201,555.14824.023,954.831,704.88乘以：所得稅稅率85%85%85%85%85%稅后凈營業(yè)利潤162,115.51177,387.30203,542.33250,328.41341,672.51光電公告的2017-2021年年度定期報(bào)告3.2.2資本占用總額的計(jì)算大于形式的原則，還需調(diào)整在建工程項(xiàng)目。具體計(jì)算公式如下：公式4：有息債務(wù)資本=負(fù)債－無息流動(dòng)負(fù)債根據(jù)上述計(jì)算公式及2017-2021年ZH光電定期年度報(bào)告數(shù)據(jù)，整理出如下計(jì)算表格：表3.3ZH光電資本總額（TC）計(jì)算表（單位：億元）項(xiàng)目名稱20172018201920202021所有者權(quán)益542,820.19656,664.14873,348.201,049,463.441,589,654.39加：遞延所得稅負(fù)債余額1,597.241,626.223,869.815,633.2510,909.28負(fù)債460,198.15682,036.89639,838.75872,378.451,109,078.83減：應(yīng)付票據(jù)117,816.01120,801.61207,553.91226,674.44347,044.11應(yīng)付賬款161,113.20252,775.56236,179.08325,256.07379,428.53預(yù)收賬款6,535.7612,570.9213,496.5029,775.42103,024.03應(yīng)交稅金7,652.293,361.062,415.756,024.434,318.01其他應(yīng)付款22,049.4324,312.6820,181.9893,747.4680,825.07應(yīng)付股利9.7536.2944.32292.2133.83應(yīng)付職工薪酬7,155.669,485.9113,555.8030,428.8630,461.96減：遞延所得稅資產(chǎn)余額5,430.376,985.527,809.5311,764.3713,469.25在建工程28,021.0053,200.9239,576.1965,857.3550,744.03資本總額648,832.10856,796.77976,243.691,137,654.531,700,293.67光電公告的2017-2021年年度定期報(bào)告3.2.3資本成本率的計(jì)算公式6：WACCKD×（債務(wù)資本/資本總額）＋權(quán)益資本成本率KE×（權(quán)益資本/資本總額）稅后債權(quán)資本成本率KD以ZH光電短期借款利率和長期借款利率的加權(quán)平均計(jì)算。其中短期利率以當(dāng)年銀行一年表3.4ZH光電稅后債務(wù)資本成本率的計(jì)算（單位：億元）項(xiàng)目名稱20172018201920202021短期借款53,089.25114,000.00103,516.9556,062.2932,539.83長期借款18,069.17300.0014,171.656,500.0065,700.61債務(wù)資本總額71,158.42114,300.00117,688.6062,562.2998,240.44銀行一年期貸款利率4.35%4.35%4.35%4.35%4.35%短期借款所占比例74.61%99.74%87.96%89.61%33.12%長期借款利率3.925%3.690%3.590%2.965%3.375%長期借款所占比例25.39%0.26%12.04%10.39%66.88%稅前債權(quán)資本成本率4.24%4.35%4.26%4.21%3.70%1－所得稅稅率85%85%85%85%85%稅后債權(quán)資本成本率KD3.61%3.70%3.62%3.58%3.14%資料來源：ZH光電公告的2017-2021年年度定期報(bào)告公式6：權(quán)益資本成本率KE=無風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf＋β×（風(fēng)險(xiǎn)收益率Rm－Rf）Rf以每年的一年期國債收益率計(jì)算；風(fēng)險(xiǎn)收益率Rm以每年國家GDP環(huán)比增速計(jì)算。表3.5ZH光電權(quán)益資本成本率的計(jì)算項(xiàng)目名稱20172018201920202021無風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf3.76%2.45%2.38%2.60%2.22%風(fēng)險(xiǎn)收益率Rm6.95%6.75%5.95%2.35%8.10%β系數(shù)0.991.011.001.031.00權(quán)益資本成本率KE6.92%6.79%5.95%2.34%8.10%5可計(jì)算出ZH光電2017年至2021年的加權(quán)平均資本成本率。表3.6ZH光電加權(quán)平均資本成本率（WACC）的計(jì)算（單位：億元）項(xiàng)目名稱20172018201920202021債務(wù)資本總額71,158.42114,300.00117,688.6062,562.2998,240.44權(quán)益資本總額542,820.19656,664.14873,348.201,049,463.441,589,654.39資本總額613,978.61770,964.14991,036.801,112,025.731,687,894.83權(quán)益資本比例88.41%85.17%88.12%94.37%94.18%債務(wù)資本比例11.59%14.83%11.88%5.63%5.82%權(quán)益資本成本率KE6.92%6.79%5.95%2.34%8.10%稅后債權(quán)資本成本率KD3.61%3.70%3.62%3.58%3.14%加權(quán)平均資本成本率6.54%6.33%5.67%2.41%7.81%3.2.4EVA指標(biāo)的計(jì)算ZH光電2017-2021年的EVA指標(biāo)數(shù)據(jù)。表3.7ZH光電EVA計(jì)算（單位：億元）20172018201920202021NOPAT162,115.51177,387.30203,542.33250,328.41341,672.51減：TC648,832.10856,796.77976,243.691,137,654.531,700,293.67乘以：WACC6.54%6.33%5.67%2.41%7.81%EVA119,681.89123,152.07148,189.31222,910.94208,879.573.3EVA指標(biāo)結(jié)果分析表3.8ZH光電EVA與凈利潤的對(duì)比（單位：億元）20172018201920202021EVA119,681.89123,152.07148,189.31222,910.94208,879.57凈利潤86,637.33100,699.94116,256.92153,137.28212,575.54EVA增長率-2.90%20.33%50.42%-6.29%凈利潤增長率-16.23%15.45%31.72%38.81%2017-2020年期間，ZH光電的凈利潤和經(jīng)濟(jì)增加值都在增漲，且增長速度逐漸變快。至2021年期間，ZH光電的凈利潤增長速度下降，但是其總量還是維持者正向增長；與之相反，ZH光電的經(jīng)濟(jì)增加值卻在下降；這說明雖然ZH光電的整體凈利潤保持告訴增長，但是資本成本的增漲速度已經(jīng)超過了利潤的增漲速度。ZH光電經(jīng)濟(jì)增加值下降的原因，將從盈利能力、運(yùn)營能力、償債能力三個(gè)方面進(jìn)行縱向分析，與EVA指標(biāo)的分析形成互補(bǔ)。ZH光電財(cái)務(wù)績(jī)效的縱向分析4.1盈利能力分析從公司的盈利能力角度分析ZH光電經(jīng)濟(jì)增加值下降原因。表4.1ZH光電2017-2021年盈利能力指標(biāo)計(jì)算表20172018201920202021營業(yè)收入63.6278.1691.59103.05128.67營業(yè)利潤9.6811.0012.4416.6222.46凈利潤8.259.5410.7114.3919.91營業(yè)成本54.7668.1379.5386.37107.08營業(yè)利潤率15.22%14.07%13.58%16.13%17.46%（營業(yè)利潤/營業(yè)收入）凈利潤率（凈利潤/營業(yè)總收入） 12.97% 12.20% 11.69% 13.96% 15.47%營業(yè)成本率86.08% 87.17% 86.83% 83.81% 83.22%（營業(yè)成本/營業(yè)收入）資料來源：依據(jù)ZH光電2017-2021年年報(bào)數(shù)據(jù)整理營業(yè)利潤率和凈利潤率在近五年內(nèi)比較平穩(wěn)，波動(dòng)較小，且其波動(dòng)近乎同步，整體呈小2017年的15.22%上升到2021年的17.46%，漲幅2.24%；凈利潤率從2017年的12.97%年的15.47%，漲幅2.50%。由此可以發(fā)現(xiàn)ZH光電凈利潤率的漲幅是超過營業(yè)利潤率的。發(fā)生這種現(xiàn)象的可能有以下幾點(diǎn)，首先是原材料價(jià)格下降，導(dǎo)致生產(chǎn)成本的降低；其次是管理水平上升，減少了管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用的支出，間接地使得成本下降。總體而言，ZH光電的盈利能力和利潤水平呈微小的上升趨勢(shì)。4.2營運(yùn)能力分析評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)營運(yùn)的效率，還可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在資產(chǎn)營運(yùn)中存在的問題。因此，本文就ZH光電運(yùn)營能力指標(biāo)進(jìn)行分析，以得出經(jīng)濟(jì)增加值下降原因。表4.2ZH光電2017-2021年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)計(jì)算表20172018201920202021營業(yè)收入63.6278.1691.59103.05128.67流動(dòng)資產(chǎn)29.18108.32122.55159.54226.44營業(yè)成本54.7668.1379.5386.37107.08存貨13.3819.6520.4927.9247.30應(yīng)收賬款78.3236.7641.4545.0343.29流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）2.180.720.750.650.57（營業(yè)收入/流動(dòng)資產(chǎn)）存貨周轉(zhuǎn)率（次）4.093.473.883.092.26（營業(yè)成本/存貨）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）0.812.132.212.292.97（營業(yè)收入/應(yīng)收賬款）資料來源：依據(jù)ZH光電2017-2021年年報(bào)數(shù)據(jù)整理ZH光電2017年至2021年期間的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、都呈下降趨勢(shì)，其中流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2017年的2.18次下降到2021年的0.57次，下降了足足四倍；存貨周轉(zhuǎn)率從2017年的4.09次下降到2021年的2.26次，下降了1.83次；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈明顯的上升趨勢(shì)，從2017年的0.812021年的2.26次。這意味著ZH光電不僅在流動(dòng)資金的利用水平上大幅下降，在存貨的處理上也有大量的沉默成本支出，其中最主要的就是存貨的存儲(chǔ)成本。在存貨成本、資金成本增漲的情況下，ZH光電利潤率反而有所上升，這是因?yàn)閆H光電對(duì)于應(yīng)收賬款的有效管理，使得資金成本不提升的情況下，保證了企業(yè)資金的高效利用，以此抵消了存貨成本對(duì)利潤率的影響?？傮w而言，應(yīng)收賬款的有效管理從表面上消除了存貨成本對(duì)利潤的影響。4.3償債能力分析ZH光電償債能力指標(biāo)進(jìn)行分析，從資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)狀況中分析經(jīng)濟(jì)增加值下降原因。表4.3ZH光電2017-2021年償債能力指標(biāo)計(jì)算表20172018201920202021資產(chǎn)負(fù)債率(總負(fù)債/總負(fù)債總資產(chǎn)）0.460.510.420.450.41利息支付保障倍數(shù)(利潤總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用)/財(cái)務(wù)費(fèi)用13.23-39.5618.7644.16速動(dòng)比率(速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）1.521.591.701.571.79資料來源：依據(jù)ZH光電2017-2021年年報(bào)數(shù)據(jù)整理ZH光電資產(chǎn)負(fù)債率和速動(dòng)比率自2017年至2021呈上升趨勢(shì)，且速動(dòng)比率都保持在1.5以現(xiàn)的資產(chǎn)是其現(xiàn)有債務(wù)的1.79倍，有著很強(qiáng)的借貸能力，足以保證企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展需要。年ZH光電的財(cái)務(wù)費(fèi)用為正數(shù)，即企業(yè)的利息收入大于當(dāng)年的利息支出，所以無需計(jì)算利息保障倍數(shù)。4.4ZH光電存在的問題與建議上述就ZHEVA并從中發(fā)現(xiàn)了ZH光電2017年至2021年經(jīng)營發(fā)展中存在的一些不足之處。本文站在投資者的立場(chǎng)，歸納總結(jié)出了以下問題：（1）存貨資產(chǎn)比例過高，且周轉(zhuǎn)周期長年至2021年公開發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，ZH光電的存貨價(jià)值從2017年的13.38億上升到2021年的47.3倍；從上述表4-2中也不難發(fā)現(xiàn)ZH光電的存貨周轉(zhuǎn)率自2017年至2021年下降了1.83次。存貨的變現(xiàn)能力在流動(dòng)資產(chǎn)中是最差的，由于存貨所占比例增加，一方面導(dǎo)致ZH光電的現(xiàn)金流緊縮，資金壓力大大增加，另一方面也會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)、庫存成本增加。因此，對(duì)ZH光電而言降低庫存壓力已經(jīng)迫不容緩。（2）沒有充分利用財(cái)務(wù)杠桿年財(cái)報(bào)顯示，企業(yè)當(dāng)年的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)2.43，即企業(yè)借入的每一元錢都有2.43元作為擔(dān)保。雖然ZH光電目前的權(quán)益資本比例過高，債務(wù)資本比例交低，降低了ZH光電的盈利能力。（3）追求利潤率，忽視了資本成本2020年期間，ZH光電的凈利潤增長率和EVA增長率都呈上升趨勢(shì)，2021年期間，ZH光電凈利潤增長率持續(xù)上而EVA增長率則降至-6.29%。這代表著財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的凈利潤雖然在加速上漲，但是由于企業(yè)沒有重視資本成本，導(dǎo)致當(dāng)年的資本成本大幅增加，去除資本成本后，企業(yè)的利潤較去年同期反而下降了。即企業(yè)資本成本的增加大于企業(yè)凈利潤的增漲?；谏鲜鰡栴}，結(jié)合ZH光電目前的生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀和存在的問題，提出如下改進(jìn)建議：（1）加強(qiáng)企業(yè)存貨管理響。目前ZH光電存在問題是存貨過多，周轉(zhuǎn)率低，建議采用科學(xué)的方式增強(qiáng)企業(yè)存貨管理。6個(gè)月的銷售情況進(jìn)行滾動(dòng)預(yù)測(cè)，根據(jù)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)行生產(chǎn)、運(yùn)輸；同時(shí)按比例預(yù)留少量存貨，以備突然事項(xiàng)的發(fā)生。（2）提高負(fù)責(zé)比例，充分利用財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算結(jié)果，ZH光電近五年的資產(chǎn)負(fù)債率基本都維持在40%—50%之間；將資產(chǎn)負(fù)債率維持在50%—60%之間更為合理，能夠充分利用財(cái)務(wù)杠桿，提高利潤。因此，可以通過長期借款的方式增加負(fù)債率，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，以獲得更多的利潤。（3）注重資本管理，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)年期間資本成本大幅度增漲，因此應(yīng)對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整?？梢圆捎迷黾訖?quán)益資本的比例，減少債第五章總結(jié)本文以連接器行業(yè)中的ZH光電為研究對(duì)象，首先計(jì)算了ZH光電2017年—2021年的EVA值，通過近五年凈利潤、ZH光電的經(jīng)營問題。其次，基于企業(yè)存在的問題，通過盈利能力指標(biāo)、營運(yùn)能力指標(biāo)和償債能力指標(biāo)的對(duì)比分析，找出企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營中具體問題，并加以分析，提出相應(yīng)解決建議。EVA指標(biāo)為核心，站在企業(yè)股東，即基于企業(yè)所有者的角度來看待企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)，去除了權(quán)益資本和債務(wù)資本成本對(duì)企業(yè)利潤的影響，能夠從實(shí)質(zhì)上看待并發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問題。其次，以傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)為補(bǔ)充，從盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力三個(gè)方面，對(duì)企業(yè)存在的問題進(jìn)行細(xì)化分析，以便更好地應(yīng)對(duì)解決。ZH光電的資產(chǎn)利用率方面存在不足，資金管理水平有待提高。針對(duì)此結(jié)論，開展ZH光電存在存貨資產(chǎn)比例過高；存貨周轉(zhuǎn)周期