2023Q4公募基金持倉分析：小盤配置比例提升增配醫(yī)藥、電子

摘要：2023Q4公募基金持倉5大看點：第一，主動偏股型基金股票倉位整體回升，但市值收縮。第二，重倉股市值收縮，集中度延續(xù)下降趨勢。第三，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板配置比例雙雙提升，科創(chuàng)板續(xù)創(chuàng)歷史新高。第四，公募減配大盤權(quán)重股，小盤配置比例提升。第五，海外科技映射下的醫(yī)藥、電子，以及紅利資產(chǎn)特征顯著的公用事業(yè)、煤炭有色板塊配置均有較為明顯的環(huán)比改善。全部內(nèi)地公募基金口徑下，2023Q4股票市值環(huán)比減少，倉位降低。從整體和中位數(shù)兩個層面來看，2023Q4主動偏股型的股票倉位有所回升。主動偏股型基金的資產(chǎn)總值、股票市值大幅回落，股票倉位整體為84.82%，提升0.54pct?；谥形粩?shù)口徑，普通股票型、偏股混合型的股票倉位提升，靈活配置型倉位下降；固收+配置股票市值及倉位進(jìn)一步回落。從股票的基金配置端角度來看，2023Q4指數(shù)型基金的持股市值及占比均大幅提升，反觀主動偏股型基金則明顯下降。重倉股方面，與2023Q3相比，2023Q4內(nèi)地公募基金重倉股個數(shù)基本持平，但市值持續(xù)收縮，集中度大幅回落。分板塊來看，2023Q4主板配置比例降低，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板配置比例提高，其中科創(chuàng)板續(xù)創(chuàng)歷史新高。從風(fēng)格來看，大盤股配置比重延續(xù)2020年末起的下行趨勢，公募基金整體開始向中小盤偏移。分大類行業(yè)來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率在四季度放緩，地產(chǎn)鏈整體景氣度不佳。市場呈現(xiàn)高股息+小盤科技風(fēng)格，海外科技映射下的醫(yī)藥、電子，以及紅利資產(chǎn)特征顯著的公用事業(yè)板塊配置環(huán)比均有較為明顯的改善。分一級行業(yè)來看，加倉電子、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、有色金屬、環(huán)保；減倉通信、建筑材料、汽車、電力設(shè)備、石油石化。分產(chǎn)業(yè)鏈來看，加倉醫(yī)藥、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈處于估值底部位置，剛需復(fù)蘇之下，

2023Q4醫(yī)療器械和生物制品的公募配置比例明顯提升。從個股來看，加倉最多的前二十大個股多屬于醫(yī)藥生物、電子、農(nóng)林牧漁等板塊，減倉最多的主要來自電力設(shè)備、食品飲料行業(yè)。風(fēng)險提示：信息披露不足，數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在滯后性。22、內(nèi)地公募基金重倉股分析3、風(fēng)險提示1、內(nèi)地公募基金資產(chǎn)配置情況3目錄1.內(nèi)地公募基金資產(chǎn)配置情況41.

全部內(nèi)地公募基金：股票市值減少，倉位調(diào)降整體來看，2023Q4內(nèi)地公募基金資產(chǎn)配置中，股票市值環(huán)比減少，倉位降低；債券市值環(huán)比小幅提升。資產(chǎn)市值方面，內(nèi)地公募基金資金總值達(dá)30.19萬億元，環(huán)比上升0.86%

，資產(chǎn)凈值達(dá)26.84萬億元，環(huán)比降低0.2%。其中，股票總市值5.8萬億元，環(huán)比降4.05%；A股市值5.2萬億元，環(huán)比降3.56%。資產(chǎn)構(gòu)成方面，現(xiàn)金占比大幅提升，股票、基金占比有所下降，債券占比基本維持不變。股票倉位方面，股票倉位為19.2%，環(huán)比下跌98.27bp，處于2012年以來33.7%歷史分位。圖：2012-2023Q4內(nèi)地公募基金資產(chǎn)配置情況（單位：%） 圖：2012-2023Q4內(nèi)地公募基金整體股票、A股倉位（單位：%）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q22023Q4股票 債券 基金 權(quán)證 現(xiàn)金 其他資產(chǎn)10%20%30%40%50%60%2012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q22023Q4股票A股5數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所61.1

主動偏股型基金：股票倉位進(jìn)一步全面回升2023Q4主動偏股型基金資產(chǎn)總值大幅回落，股票倉位有所上升。資產(chǎn)市值方面，主動偏股型基金資產(chǎn)凈值達(dá)3.88萬億元、資產(chǎn)總值達(dá)3.94萬億元，分別環(huán)比降低7.77%、7.55%。其中，股票市值為3.34萬億元，環(huán)比降6.95%。股票倉位方面，主動偏股型股票倉位為84.82%，環(huán)比增0.54pct；A股倉位為78.31%，環(huán)比增1.42pct。具體來看，普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金的倉位分別為89.49%、87.88%、76.00%，均較上期有所上升。圖：2012-2023Q4主動偏股型基金資產(chǎn)配置情況（單位：%） 圖：2012-2023Q4主動偏股型基金整體股票倉位（單位：%）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q22023Q4股票 債券 基金 權(quán)證 現(xiàn)金 其他資產(chǎn)100%90%80%70%60%50%40%30%20%2012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q22023Q4普通股票型股票倉位靈活配置型股票倉位偏股混合型股票倉位主動偏股型股票倉位數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所72023Q4固收+配置股票市值及倉位環(huán)比回落；債券市值同步下降，倉位小幅提升。資產(chǎn)市值方面，2023Q4固收+基金股票市值總計2239億元，環(huán)比下降13.1%；債券市值為2.05萬億元，環(huán)比下降6.1%。資產(chǎn)倉位方面，2023Q4固收+基金股票倉位為9.48%，環(huán)比下降0.76pct；債券倉位為86.7%，環(huán)比提升0.03pct，近一年基本均維持在86%倉位附近。圖：2012-2023年固收+基金資產(chǎn)各季度配置情況（單位：億元；%）1.2

固收+基金：股票、債券市值雙雙回落，股票倉位下降圖：2012-2023年固收+基金股債各季度倉位（單位：%）-40%-20%0%20%40%60%80%4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050002012-12-012013-06-012013-12-012014-06-012014-12-012015-06-012015-12-012016-06-012016-12-012017-06-012017-12-012018-06-012018-12-012019-06-012019-12-012020-06-012020-12-012021-06-012021-12-012022-06-012022-12-012023-06-012023-12-01股票市值（億元）股票市值變動（%）（右軸）60%65%70%75%80%85%90%95%2%4%6%8%10%12%14%16%2012-03-012012-09-012013-03-012013-09-012014-03-012014-09-012015-03-012015-09-012016-03-012016-09-012017-03-012017-09-012018-03-012018-09-012019-03-012019-09-012020-03-012020-09-012021-03-012021-09-012022-03-012022-09-012023-03-012023-09-01股票債券（右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所8從中位數(shù)來看，主動偏股型倉位回升，固收+基金持倉持續(xù)降低。2023Q4主動偏股型基金持倉為87.85%，較2023Q3環(huán)比增加0.16pct；指數(shù)型基金持倉為93.58%，與前期基本持平；固收+基金持倉為14.8%，環(huán)比降低0.81pct約至2022Q3水平。主動偏股型基金中，2023Q4普通股票型、偏股混合型、靈活配置型持倉分別為89.83%、88.59%、83.45%，分別環(huán)比增加0.10pct、增加0.19pct、降低0.10pct。圖：2012-2023Q4內(nèi)地公募基金股票倉位中位數(shù)（單位：%）1.3

基金倉位中位數(shù)：靈活配置型倉位中位數(shù)下降圖：2012-2023Q4主動偏股型基金股票倉位中位數(shù)（單位：%）2012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3普通股票型偏股混合型靈活配置型18 10016 9014 8012 7010 60508406 304 202 100 0959085807570652012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3主動偏股型指數(shù)型固收+（右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所91.4

股票配置端：指數(shù)型基金的持股市值及占比創(chuàng)歷史新高基金配置股票的市值分基金品種來看，2023Q4主動偏股型及固收+占比下降，指數(shù)型占比持續(xù)提升。市值方面，除指數(shù)型市值上升外，其余基金品種均有所降低。2023Q4主動偏股型基金股票市值為3.34萬億元（環(huán)比-6.95%），指數(shù)型為1.90萬億元（環(huán)比+1.62%），固收+為2238億元（環(huán)比-13.09%）。構(gòu)成方面，2023Q4公募基金股票配置盤中，主動偏股型股票市值占比最高，為57.6%（環(huán)比-1.80pct），年內(nèi)持續(xù)下降；指數(shù)型32.7%（環(huán)比+3.60pct），達(dá)歷史新高；固收+的市值占比為3.9%（環(huán)比-0.40pct）。圖：2012-2023Q4內(nèi)地公募基金資產(chǎn)配置情況（單位：億元） 圖：2012-2023Q4內(nèi)地公募基金整體股票倉位（單位：%）75,00065,00055,00045,00035,00025,00015,0005,0002012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q22023Q4100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q22023Q4指數(shù)型 固收+指數(shù)型 固收+主動偏股型其他主動偏股型其他數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所102.

內(nèi)地公募基金重倉股分析11數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所與2023Q3相比，2023Q4內(nèi)地公募基金重倉股個數(shù)基本持平，但市值持續(xù)收縮，集中度回落。市值及個數(shù)方面，2023Q4公募基金重倉股個數(shù)達(dá)2925只，環(huán)比減少2只；市值為2.55萬億元，環(huán)比降6.29%。集中度方面，2023Q4公募基金前20大、50大、100大重倉股市值占比分別為28.55%、43.44%、55.87%，分別環(huán)比下降1.67pct、2.10pct、2.80pct，基金持倉集中度再度轉(zhuǎn)跌，延續(xù)20年末以來的長期趨勢。2.1

整體：市值持續(xù)收縮、集中度回落圖：2012-2023Q4內(nèi)地公募基金重倉股占比（單位：%）圖：2012-2023Q4內(nèi)地公募基金重倉股市值與個數(shù)（單位：億元；個）050010001500200025003000350040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3內(nèi)地公募基金重倉股市值（億元）內(nèi)地公募基金重倉股個數(shù)（個）（右軸）90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3前50大重倉股占比(%)前20大重倉股占比(%)前100大重倉股占比(%)12分板塊來看，2023Q4主板配置比例降低，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板配置比例提高，其中科創(chuàng)板續(xù)創(chuàng)歷史新高。配置比例方面，2023Q4主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北證的配置比例分別為68.48%、18.83%、12.57%、0.13%，剔除股價影響后分別環(huán)比-1.76pct、+0.52pct、+1.25pct、-0.01pct。超配比例方面，2023Q4主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北證的超低配比例分別為-13.34%、6.69%、6.85%、-0.21%，公募持續(xù)低配主板，環(huán)比上期（-11.35%）低配比例明顯擴(kuò)大；科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板持續(xù)超配。2.2

板塊配置：低配主板，科創(chuàng)板配置比例續(xù)創(chuàng)新高表：2023Q4內(nèi)地公募基金各板塊持股情況（單位：%；pct）圖：2012-2023Q4內(nèi)地公募基金各板塊持股市值占比（單位：%）圖：2023Q4剔除股價影響后各板塊配置環(huán)比變動情況（單位：億元；%）100%80%60%40%20%0%2012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3主板 創(chuàng)業(yè)板 科創(chuàng)板 北證 中小板0.45(1.76)0.521.25(0.01)(10)(5)(4.72)051015主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板(8.17)北證市值環(huán)比變動（%）倉位環(huán)比變動（pct）9.53板塊2023Q42023Q3持倉環(huán)比變動（pct）（剔除股價影響）歷史分位（2012年以來）平均配比（2012年以來）本期超配比例前期超配比例配比走勢主板68.48%71.35%-1.7668.31%-13.34%-11.35%創(chuàng)業(yè)板18.83%18.27%0.5246.8%65.9%14.91%6.69%6.44%科創(chuàng)板12.57%10.28%1.25100.0%1.88%6.85%5.01%北證0.13%0.10%-0.0193.6%0.02%-0.21%-0.10%數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所；剔除股價影響即用前一季度末的收盤價與當(dāng)季度的機(jī)構(gòu)持倉份額來計算當(dāng)季度機(jī)構(gòu)持有市值132.3

風(fēng)格配置：公募減配權(quán)重股，小盤配置比例提升圖：2012-2023Q4內(nèi)地公募基金指數(shù)成份重倉股配置比例（單位：%）從風(fēng)格來看，大盤股配置比再回下行，小盤股配置比例抬升。趨勢方面，從2020Q4開始，中證500和中證1000的公募基金配置比重開始抬升，而中證100和滬深300的比青睞重則顯著觸頂下行。2023Q2后大盤配置比例低位修復(fù)，

但2023Q4又有小幅回落。2023Q4，中證100和滬深300的配置比例分別為43.24%、69.56%，環(huán)比+0.01pct、-0.76pct（剔除股價因素，下同）；中證500、中證1000的配置比例為14.73%、9.71%，環(huán)比-0.07pct、+0.49pct，公募減配權(quán)重股，加配小盤股。圖：2023Q4剔除股價影響后指數(shù)成份重倉股市值及倉位環(huán)比變動（單位：%；pct）90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3中證100中證500滬深300中證1000(2.29)(2.81)0.01(0.07)(0.76)0.49(4)(2)(3)(1)043 2.8721中證100中證500(3.37)滬深300中證1000市值環(huán)比變動（%） 倉位環(huán)比變動（pct）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所；剔除股價影響即用前一季度末的收盤價與當(dāng)季度的機(jī)構(gòu)持倉份額來計算當(dāng)季度機(jī)構(gòu)持有市值14分大類行業(yè)來看，2023Q4醫(yī)療保健、消費服務(wù)配置比例大幅增加，中游制造、金融地產(chǎn)配置比例降低。配置比例方面，

2023Q4

內(nèi)地公募基金對大類行業(yè)的配置比例前三的是TMT（

22.19%

）、中游制造（22.06%）、消費者服務(wù)（21.53%）。倉位變動方面，剔除股價影響后，2023Q4內(nèi)地公募主要增配醫(yī)療保健、消費服務(wù)、公用事業(yè)，環(huán)比分別+0.68pct、+0.49pct、+0.24pct。減配中游制造（-0.62pct）、金融地產(chǎn)（-0.43pct）、資源品（-0.35pct）。2.4

大類配置：TMT配置熱度降溫，金融地產(chǎn)、消費服務(wù)配置比例提升圖：2012-2023Q4內(nèi)地公募基金各大類行業(yè)配置比例（單位：%）表：

2023Q4剔除股價影響后各大類行業(yè)倉位環(huán)比變動情況（單位：pct）45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3中游制造金融地產(chǎn)消費服務(wù)資源品TMT公用事業(yè)醫(yī)療保健綜合0.680.490.240.00(0.00)(0.35)(0.43)(0.62)0.80.60.40.20.0(0.2)(0.4)(0.6)(0.8)倉位環(huán)比變動（pct）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所；剔除股價因素即用前一季度末的收盤價與當(dāng)季度的機(jī)構(gòu)持倉份額來計算當(dāng)季度機(jī)構(gòu)持有市值15金融地產(chǎn)、資源品進(jìn)一步低配；中游制造轉(zhuǎn)為低配。超配：

消費服務(wù)、TMT、醫(yī)療保健超配比例分別為6.7%、5.8%、5.4%，超配比例均進(jìn)一步提升，其中醫(yī)療保健環(huán)比顯著增加1.01pct。低配：中游制造、金融地產(chǎn)、資源品、公用事業(yè)、綜合低配比例分別為-1.0%、-9.3%、-5.0%、-2.5%、-0.1%，公用事業(yè)配置環(huán)比回暖，中游制造由超配轉(zhuǎn)為低配。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率在四季度放緩，地產(chǎn)鏈整體景氣度不佳。市場呈現(xiàn)高股息+小盤科技風(fēng)格，海外科技映射下的醫(yī)藥、TMT，以及紅利資產(chǎn)特征顯著的公用事業(yè)板塊配置環(huán)比均有較為明顯的改善。2.4

大類配置：消費服務(wù)、醫(yī)療保健超配，中游制造轉(zhuǎn)為低配超配比例方面，2023Q4消費服務(wù)、醫(yī)療保健進(jìn)一步超配；

圖：2023Q4內(nèi)地公募基金各大類行業(yè)配置比例（單位：%；pct）表：2023Q4內(nèi)地公募基金各大類行業(yè)持股情況（單位：%；pct）1.51.00.50.0(0.5)(1.0)(1.5)10%5%0%-5%-10%-15%本期超配比例前期超配比例超配比例變動（pct）（右軸）大類行業(yè) 2023Q42023Q3持倉環(huán)比變動(pct)（剔除股價影響）

歷史分位（

2012年以來）

平均配比（

2012年以來）

本期超配比例前期超配比例配比走勢23.34%-0.99%0.09%中游制造 22.06%消費服務(wù) 21.53%-0.620.4978.7%42.5%18.3%21.9%21.74%21.06%0.0017.3%6.71%5.77%6.61%5.23%TMT 22.19%醫(yī)療保健 13.68%12.27%0.6885.1%72.3%11.9%5.39%4.38%9.58%-0.4320.2%-9.31%-8.79%10.32%-0.358.3%-4.95%-4.76%金融地產(chǎn) 8.48%資源品 10.01%公用事業(yè) 1.99%1.65%0.244.2%74.4%57.4%1.8%-2.51%-2.65%綜合0.05%0.04%0.0021.2%0.3%-0.11%-0.11%數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所；剔除股價因素即用前一季度末的收盤價與當(dāng)季度的機(jī)構(gòu)持倉份額來計算當(dāng)季度機(jī)構(gòu)持有市值剔除股價影響后，

2023Q4內(nèi)地公募基金加倉13個一級行業(yè)，減倉17個，平配1個。加倉：公募加倉排名前五的行業(yè)是電子、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、有色金屬、公用事業(yè)。減倉：公募減倉排名前五的行業(yè)是通信、建筑材料、汽車、石油石化、電力設(shè)備。圖：2023Q4剔除股價影響后內(nèi)地公募基金各一級行業(yè)倉位環(huán)比變化（單位：pct）2.5

一級行業(yè)配置：公募大幅加倉電子、醫(yī)藥表：2023Q4內(nèi)地公募基金各一級行業(yè)持股情況（單位：%；pct）1.21.00.80.60.40.20.0(0.2)(0.4)(0.6)電醫(yī)農(nóng)有公食機(jī)煤家輕紡鋼綜建環(huán)國房社美商基交非銀計傳電石汽建通子藥林色用品械炭用工織鐵合筑保防地會容貿(mào)礎(chǔ)通銀行算媒力油車筑信生牧金事飲設(shè) 電制服 裝 軍產(chǎn)服護(hù)零化運(yùn)金 機(jī) 設(shè)石 材物漁屬業(yè)料備 器造飾 飾 工 務(wù)理售工輸融 備化 料一級行業(yè)鋼鐵基礎(chǔ)化工建筑材料煤炭石油石化有色金屬電力設(shè)備國防軍工機(jī)械設(shè)備建筑裝飾交通運(yùn)輸汽車紡織服飾家用電器美容護(hù)理農(nóng)林牧漁輕工制造商貿(mào)零售社會服務(wù)食品飲料醫(yī)藥生物房地產(chǎn)非銀金融銀行傳媒電子計算機(jī)通信公用事業(yè)環(huán)保綜合2023Q4 2023Q30.44% 0.42%2.50% 2.62%1.05% 1.65%1.31% 1.01%0.81% 1.09%3.90% 3.53%9.86% 10.95%3.20% 3.28%3.51% 3.21%0.00% 0.00%1.65% 1.82%3.85% 4.08%0.43% 0.40%2.88% 2.77%0.28% 0.40%1.91% 1.39%0.63% 0.63%0.42% 0.58%0.50% 0.60%14.48% 14.97%13.68% 12.27%1.02% 1.29%4.19% 4.61%3.27% 3.67%0.92% 1.20%13.96% 11.77%5.09% 5.37%2.22% 2.72%1.74% 1.37%0.25% 0.28%0.05% 0.04%持倉環(huán)比變動（pct）

歷史分位（

2012

平均配比（

2012

本期超

前期超

配比走勢（剔除股價影響） 年以來） 年以來） 配比例

配比例0.01 78.70% 0.33% -0.67%

-0.69%-0.09 23.40% 3.16% -1.56%

-1.40%-0.46 51.00% 1.11% 0.15% 0.63%0.17 89.30% 0.71% -0.85%

-0.99%-0.26 55.30% 0.76% -2.75%

-2.73%0.27 89.30% 2.23% 0.73% 0.42%-0.26 78.70% 6.05% 3.42% 4.22%-0.04 61.70% 2.59% 0.47% 0.58%0.17 59.50% 3.47% -0.81%

-1.00%0.00 0.00% 1.50% -2.06%

-2.21%-0.12 44.60% 1.64% -1.89%

-1.77%-0.39 85.10% 3.07% -0.11% 0.28%0.02 48.90% 0.55% -0.26%

-0.27%0.11 31.90% 3.91% 0.88% 0.76%-0.07 57.40% 0.43% -0.07% 0.05%0.30 72.30% 1.62% 0.48% 0.03%0.04 40.40% 0.90% -0.48%

-0.47%-0.07 6.30% 1.27% -0.76%

-0.69%-0.05 8.50% 1.14% -0.06% 0.02%0.22 61.70% 12.09% 6.97% 7.18%0.68 72.30% 11.92% 5.39% 4.38%-0.04 2.10% 4.15% -0.63%

-0.58%-0.19 14.80% 7.87% -2.17%

-2.08%-0.20 4.20% 8.23% -6.51%

-6.13%-0.24 14.80% 2.45% -0.93%

-0.65%0.93 100.00% 7.04% 6.09% 4.48%-0.20 38.20% 6.44% 0.31% 0.66%-0.50 89.30% 1.36% 0.29% 0.75%0.24 95.70% 1.04% -1.92%

-2.10%0.00 34.00% 0.72% -0.58%

-0.55%0.00 21.20% 0.27% -0.11%

-0.11%16數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所；剔除股價因素即用前一季度末的收盤價與當(dāng)季度的機(jī)構(gòu)持倉份額來計算當(dāng)季度機(jī)構(gòu)持有市值17數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所從超配比例來看，2023Q4公募基金超配11個一級行業(yè)，低配20個一級行業(yè)。超配：公募超配比例排名前五的行業(yè)是食品飲料、電子、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、家用電器，超配比例分別為6.97%、6.09%、5.39%、3.42%、0.88%。其中電子、醫(yī)藥超配比例環(huán)比大幅提升1.61pct、1.01pct，食品飲料、電力設(shè)備超配比例環(huán)比下降0.20pct、0.80pct。海外科技映射下的科技股（電子、醫(yī)藥）成為四季度配置重心。低配：公募低配比例排名前五的行業(yè)是銀行、石油石化、非銀金融、建筑裝飾、公用事業(yè)，低配比例分別為6.51%、2.75%、2.17%、2.06%、1.92%。由于公用事業(yè)板塊紅利資產(chǎn)特征明顯，因此在四季度獲得公募青睞。圖：2023Q4內(nèi)地公募基金各一級行業(yè)超配比例及環(huán)比變化（單位：%；pct）2.5

一級行業(yè)配置：電子、醫(yī)藥生物超配比例大幅提高2.01.51.00.50.0(0.5)(1.0)(1.5)(2.0)8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%本期超配比例（%）環(huán)比變動（pct）（右軸）182.6

產(chǎn)業(yè)鏈配置：加倉醫(yī)藥、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈從不同產(chǎn)業(yè)鏈來看，2023Q4內(nèi)地公募基金加倉醫(yī)藥、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，先進(jìn)制造、新能源等產(chǎn)業(yè)鏈均被減倉，但整體仍處于超配狀態(tài)。表：2023Q4內(nèi)地公募基金各產(chǎn)業(yè)鏈持股情況（單位：億元；%；pct）8.54-0.220.260.001.850.11先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)鏈持股市值（億元）市值環(huán)比變動（億元）倉位（%）倉位環(huán)比變動（pct）（剔除價格因素）本期超/低配比例（%）超低配環(huán)比變動（pct）AI產(chǎn)業(yè)鏈AI算力 821 71光模塊 315 -20AIGC 372 -69中文語料庫 121 -62網(wǎng)絡(luò)游戲 137 -563.221.241.460.480.540.171.130.40-0.02-0.040.640.000.07-0.40-0.32-0.16-0.17-0.14-0.17-0.14數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所；剔除股價因素即用前一季度末的收盤價與當(dāng)季度的機(jī)構(gòu)持倉份額來計算當(dāng)季度機(jī)構(gòu)持有市值半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈半導(dǎo)體設(shè)備59632.340.031.540.11半導(dǎo)體產(chǎn)品2209358.680.163.530.553.52-0.57-0.07-0.010.320.23-0.26-0.54-0.600.11新能源車2175-360工業(yè)母機(jī)66-6人形機(jī)器人47243新能源產(chǎn)業(yè)鏈光伏899-2013.53-0.270.39儲能1615-3496.34-0.173.14鋰電1628-3756.39-0.221.97風(fēng)電355-61.390.050.01醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈醫(yī)療器械9932913.900.821.781.11醫(yī)療服務(wù)856-2973.36-0.531.91-0.75中藥294-761.16-0.21-0.33-0.19醫(yī)藥商業(yè)84-10.33-0.01-0.120.00化學(xué)制藥7981133.130.370.520.47生物制品11102144.360.551.190.80192023Q4博弈反腐政策影響見邊際改善，剛性需求下招標(biāo)有望落地回暖，

醫(yī)療器械和生物制品的公募配置比例分別增加0.82pct、0.55pct，達(dá)到3.90%、4.36%。從超配比例來看，醫(yī)療服務(wù)（1.91%）、醫(yī)療器械（1.78%）板塊超配比例較大，中藥（0.33%）、醫(yī)藥商業(yè)（0.12%）板塊超配比例較小。2.6

產(chǎn)業(yè)鏈配置：醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈中，加倉醫(yī)療器械、生物制品圖：2023Q4醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的內(nèi)地公募基金持倉占比及變動（單位：%；pct）圖：2023Q4

醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的內(nèi)地公募基金超配比例及變動（單位：%；pct）(0.6)(0.4)(0.2)0.00.20.40.60.81.05.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.00醫(yī)療器械 醫(yī)療服務(wù) 中藥 醫(yī)藥商業(yè) 化學(xué)制藥 生物制品倉位（%） 倉位環(huán)比變動（剔除價格影響）（pct）（右軸）(1.0)(0.5)0.00.51.01.5(0.50)0.000.501.001.502.002.50生物制品醫(yī)療器械 醫(yī)療服務(wù) 中藥超/低配比例（%）醫(yī)藥商業(yè) 化學(xué)制藥環(huán)比變動（pct）（右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所；剔除股價因素即用前一季度末的收盤價與當(dāng)季度的機(jī)構(gòu)持倉份額來計算當(dāng)季度機(jī)構(gòu)持有市值新能源產(chǎn)業(yè)競爭加劇背景下，2023Q4內(nèi)地公募大幅減倉光伏（-0.27pct）、儲能（-0.17pct）

、鋰電（-0.22pct）板塊，海風(fēng)景氣度向好，公募小幅加配風(fēng)電（+0.05pct）從超配比例來看，

儲能（3.14%）、鋰電（1.97%）板塊超配比例較大，光伏（0.39%）、風(fēng)電（0.01%）板塊超配比例較小。2.6

產(chǎn)業(yè)鏈配置：新能源產(chǎn)業(yè)鏈大幅減倉圖：2023Q4

新能源產(chǎn)業(yè)鏈的內(nèi)地公募基金持倉占比及變動（單位：%；pct）圖：2023Q4

新能源產(chǎn)業(yè)鏈的內(nèi)地公募基金超配比例及變動（單位：%；pct）(0.30)(0.25)(0.20)(0.15)(0.10)0.00(0.05)0.050.1001234567光伏 儲能 鋰電 風(fēng)電(0.3)(0.4)(0.5)(0.1)(0.2)0.20.10.01.501.002.502.003.503.000.50 (0.6)0.00 (0.7)光伏 儲能 鋰電 風(fēng)電倉位（%）倉位環(huán)比變動（剔除價格影響）（pct）（右軸）超/低配比例（%）環(huán)比變動（pct）（右軸）20數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所；剔除股價因素即用前一季度末的收盤價與當(dāng)季度的機(jī)構(gòu)持倉份額來計算當(dāng)季度機(jī)構(gòu)持有市值2.7

個股：醫(yī)藥生物、電子加倉較多，電力設(shè)備、食品飲料減倉