Mckinsey -從“可選”到“必選”-當可持續(xù)投資成為新常態(tài)

可持續(xù)投資——曾經(jīng)的“偏門”，而今已發(fā)展成為規(guī)?？捎^、迅速擴張的市場力量。本文以綠色投資為切入點，介紹六大綠色投資主題的巨大潛力，接著從投資策略、投資工具、投資運營這三大角度出發(fā)，為廣大投資者提出可持續(xù)投資落地實踐的具體建議。六大綠色主題，萬億美元投資機會在氣候變化的背景之下，綠色主題投資成為可持續(xù)投資的重要組成部分。隨著全球各國致力于推進凈零排放目標，可持續(xù)發(fā)展浪潮持續(xù)沖擊各個領(lǐng)域，隨之而來的是隱藏在潛力主題下的巨大投資機會。綜合考慮投資可行性與發(fā)展?jié)摿煞矫?，我們以綠色投資為切入點，總結(jié)了六大投資主題。放眼全球，這六大投資主題將在2030年帶來7萬億～11萬億美元年的投資機會（見圖綠色能源(投資機會：2.3萬億～3.5萬億美元)能源行業(yè)是全球溫室氣體排放量最大的行業(yè)，開展能源行業(yè)脫碳、實現(xiàn)化石能源向綠色能源轉(zhuǎn)型，是實現(xiàn)全球凈零目標的關(guān)鍵一環(huán)。其中，可再生能源發(fā)電、智能電網(wǎng)、電力系統(tǒng)靈活性和儲能解決方案、電網(wǎng)和客戶能源分析、氫能、生物燃料等細分賽道具有較大潛力，值得重點關(guān)注。綠色交通(投資機會：2.3萬億～2.7萬億美元)綠色交通包括電動汽車、充電基礎(chǔ)設(shè)施、下一代電池技術(shù)、可持續(xù)航空等，均是極具潛力的投資賽道。其中，電動汽車有潛力成為綠色交通領(lǐng)域的最大賽道之一，相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)（尤其是充電基礎(chǔ)設(shè)施和電池技術(shù)研發(fā)制造）也將迎來高速增長和可觀的投資前景。在充電基礎(chǔ)設(shè)施賽道，我們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)許多企業(yè)已經(jīng)開始布局充電基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，重點聚焦充電設(shè)備生產(chǎn)、支持技術(shù)開發(fā)和設(shè)施運營這三大方向。充電行業(yè)仍然面臨著便利性不佳、運營效率不高等方面的諸多挑戰(zhàn)，尤其是電網(wǎng)容量和平臺之間缺乏互操作性的問題，但中國已有物聯(lián)網(wǎng)公司通過算法和集中供給等方式試圖著手加以解決，并受到投資者密切關(guān)注。綠色建筑(投資機會：1.3萬億～1.8萬億美元)建筑生態(tài)在實施減排過程中可帶來投資機會，核心投資機會包括綠色建材、能源效率提升、建筑電氣化、現(xiàn)場清潔能源等。企業(yè)可從樓宇建設(shè)和建筑運營養(yǎng)護兩大建筑碳排源出發(fā)，思考減碳解決方案。樓宇建設(shè)方面，綠色建材蘊藏著巨大的發(fā)展機會。建筑運營方面，可通過提升能源管控效率（如開發(fā)高效照明、隔熱技術(shù)、能源監(jiān)測和自動化調(diào)節(jié)等技術(shù)）以及減少化石能源的使用（如建筑電氣化、使用清潔能源等）降低碳排。循環(huán)產(chǎn)品和包裝(投資機會：0.85萬億～1.2萬億美元)國內(nèi)外對循環(huán)經(jīng)濟的關(guān)注分布于垃圾分類與處理、可持續(xù)包裝、循環(huán)產(chǎn)品與舊物升級改造設(shè)計、逆向物流與供應鏈服務等多個賽道。在可持續(xù)包裝賽道，越來越多的企業(yè)已經(jīng)著手開發(fā)解決方案，一種常見的方式是開發(fā)生物可降解材料，比如，近年來備受投資者青睞的海藻的包裝材料。農(nóng)業(yè)改良(投資機會：0.53萬億～1.2萬億美元)農(nóng)業(yè)改良領(lǐng)域包括農(nóng)業(yè)創(chuàng)新和提產(chǎn)、替代蛋白、糧食和作物保存技術(shù)、甲烷抑制劑等投資領(lǐng)域。農(nóng)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)量提升的核心，包括農(nóng)作物與牲畜的韌性和產(chǎn)量兩個方面。在眾多農(nóng)業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)品和技術(shù)中，替代蛋白不僅能減少大量溫室氣體排放，還節(jié)省了傳統(tǒng)畜牧養(yǎng)殖所需消耗的大量土地、糧食和水資源，成為受投資者歡迎的賽道之一?！白厣钡健熬G色”工藝技術(shù)(投資機會：2800億～4000億美元)在一系列綠色技術(shù)中，工業(yè)流程脫碳以及碳捕捉、利用與封存（CCUS）是兩大熱點主題。這兩項技術(shù)將成為實現(xiàn)減排目標的重要手段，也將成為綠色技術(shù)領(lǐng)域的重點發(fā)展方向。其中，CCUS是實現(xiàn)脫碳目標所必需的“最后一招”。在中國，除了一些石油化工企業(yè)的研究所在研發(fā)CCUS技術(shù)外，初創(chuàng)企業(yè)也積極投入碳捕捉與利用領(lǐng)域，受到資本市場的密切關(guān)注。除了通過較為直接的主題投資來追求綠色機遇之外，投資者（尤其是投資組合管理者）也可以通過一些ESG（環(huán)境、社會與治理）投資方法，如篩選出ESG績效中“E”維度評分較高的上市企業(yè)作為潛在標的，來推動可持續(xù)轉(zhuǎn)型。下文我們將介紹適用于更加廣義的可持續(xù)投資的實踐方法。三大抓手，可持續(xù)投資與傳統(tǒng)業(yè)務相融合工欲善其事，必先利其器。面對萬億美元投資機會，投資者應該如何選擇符合自身發(fā)展戰(zhàn)略的賽道，又該如何著手開展可持續(xù)投資轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)可持續(xù)業(yè)務與傳統(tǒng)業(yè)務高效并行呢？我們發(fā)現(xiàn)，如果可持續(xù)投資的核心工作被有機整合到既定的投資流程中，而不是在此之外平行開展的話，可持續(xù)投資就更見成效?；诖?，我們建議投資機構(gòu)從投資策略、投資工具、投資運營這三個方面加以思考，將可持續(xù)投資戰(zhàn)略同投資流程與投資運營有序融合。投資策略投資策略得當將為可持續(xù)投資的成功保駕護航。在可持續(xù)投資策略的制定中，投資者需要考慮三個關(guān)鍵問題。第一，投資者的信念。制定可持續(xù)投資策略首先應明確投資者的可持續(xù)發(fā)展愿景和相關(guān)要求。對于投資機構(gòu)而言，可持續(xù)投資策略需要構(gòu)建在機構(gòu)的整體投資委托之上才能成功。第二，可持續(xù)重要性排序。投資者是希望在氣候治理方面有所建設(shè)，還是希望更多的資金流向廢棄物管理的先鋒企業(yè)？對于主題投資，投資者可以幫助投資人樹立信念，并結(jié)合可持續(xù)細分賽道的發(fā)展前景，初步判斷可持續(xù)主題。對于其他投資形式（如ESG投資投資者可以參考一些權(quán)威機構(gòu)開發(fā)的識別重要ESG因素的方法，如可持續(xù)會計準則委員會（SASB）的實質(zhì)性地圖（MaterialityMap借此初步識別不同行業(yè)的ESG側(cè)重點。第三，風險與回報的平衡。投資者是偏向于風險規(guī)避，還是價值創(chuàng)造？不同的投資偏好可能意味著全然不同的標的篩選方式（詳見下文）。此外，企業(yè)也要設(shè)計指標，評估追蹤可持續(xù)投資策略的進展，比如一些優(yōu)秀的機構(gòu)投資者，往往通過可持續(xù)資產(chǎn)的比例、投資組合中企業(yè)的ESG業(yè)績（如碳排放強度的降低百分比）等指標，來監(jiān)測可持續(xù)投資策略的推進情況。投資工具在確立了可持續(xù)投資戰(zhàn)略之后，投資者就要根據(jù)戰(zhàn)略方向選擇合適的投資組合篩選方法。構(gòu)建和管理投資組合有三種主要方法：負篩選（基于ESG考量，將不達標的企業(yè)或領(lǐng)域剔除）、正篩選（增加ESG因子較高的股份的權(quán)重）和股東參與法（通過介入被投企業(yè)的董事會或管理層，改善其ESG績效）。對于關(guān)注控制風險的投資者來說，負篩選必不可少，策略的設(shè)計應剔除有特別ESG風險的公司、行業(yè)或地域，或者需要與企業(yè)管理者就如何降低ESG風險進行對話。而對于更關(guān)注價值創(chuàng)造和業(yè)績的投資者而言，正篩選是常見的選擇，投資者將ESG業(yè)績的財務影響納入基本面分析，遴選出與投資者可持續(xù)戰(zhàn)略相符的商業(yè)選項或者ESG業(yè)績突出的資產(chǎn)。如果一個機構(gòu)投資者與董事會或管理團隊關(guān)系密切，那么它可以優(yōu)先選擇股東參與法，將可持續(xù)性問題納入公司討論議程。投資運營在運營層面，投資機構(gòu)可以著手以下兩個方面：1.打造可持續(xù)投資隊伍與專業(yè)知識領(lǐng)先的投資機構(gòu)會在投資團隊中安插ESG專家。除了聘請內(nèi)部專家之外，投資機構(gòu)也可選擇通過購買商業(yè)數(shù)據(jù)庫、聘請外部顧問以及加入相關(guān)組織（比如聯(lián)合國責任投資原則組織，簡稱PRI獲得執(zhí)行可持續(xù)投資策略的專業(yè)知識。2.監(jiān)測投資經(jīng)理的表現(xiàn)無論通過內(nèi)部還是外部經(jīng)理人來打理投資組合，機構(gòu)投資者都需要定期審核經(jīng)理人的業(yè)績。一些頭部基金已經(jīng)將ESG因素納入聘用外部經(jīng)理人的盡職調(diào)查，招聘之后，也會將ESG績效作為半年度或年度業(yè)績審核的一部分。機構(gòu)可以使用外部工具，如PRI設(shè)計的ESG調(diào)查問卷；或是自行設(shè)計評估工具，比如一些投資者通過創(chuàng)建ESG分值卡補充合同條款的附函，用來明確外部經(jīng)理人的ESG績效標準。針對內(nèi)部經(jīng)理人，除了上述方法之外，一些投資機構(gòu)已開始嘗試將經(jīng)理的ESG績效與薪酬掛鉤。三個階段，逐步邁向可持續(xù)轉(zhuǎn)型的成功之路短期而言，識別可持續(xù)發(fā)展機會，制定適合的可持續(xù)投資戰(zhàn)略和方法。投資者需要結(jié)合自身投資偏好、投資理念與信念以及可持續(xù)發(fā)展賽道潛力等內(nèi)外部因素制定適合的投資戰(zhàn)略，為可持續(xù)投資實踐之路打好地基，設(shè)定正確的航行方向。此外，投資者需要量身定制適合的標的篩選方法，以促進可持續(xù)目標和財務目標的融合。中期來看，應用合適的資源與方法，將可持續(xù)投資融入投資流程。成功的可持續(xù)投資融合離不開可靠的運營，尤其是扎實的基本功以及系統(tǒng)化的評估體系。投資者可以通過招聘可持續(xù)領(lǐng)域人才，或是利用外部資源，打造扎實的可持續(xù)發(fā)展專業(yè)水平與團隊。同時，投資者需要開發(fā)或引入評估方法，來追蹤可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的落地情況，例如，針對投資標的的環(huán)境可持續(xù)衡量指標，以及針對投資經(jīng)理的績效評估評分卡。長期而言，評估投資組合的ESG風險敞口，促進業(yè)界可持續(xù)衡量標準的制定。少數(shù)基金已經(jīng)開始系統(tǒng)地評估整個投資組合所面臨的重要ESG風險，尤其是氣候變化和能源消耗。此外，投資者需要一起努力，建立更加體系化的可持續(xù)衡量標準。近年來，前沿投資者建立的全行業(yè)碳足跡測量標準取得了長足進展。除此之外，針對其他大多數(shù)可持續(xù)主題，尚未形成一套成熟的衡量標準。風物長宜放眼量，投資者需要