財務(wù)成本管理第九章期權(quán)估價

第九章期權(quán)估價幾點闡明：1〕本章主要引見期權(quán)的根本概念原理、期權(quán)的估價方法以及如何識別和思索工程投資中所隱含的實物期權(quán)?！F(xiàn)實上，公司的許多運營活動和財務(wù)決策都存在著某些類似期權(quán)的特征，從而按照期權(quán)來審視。另一方面，公司可利用期權(quán)等衍生金融工具來降低風(fēng)險。2〕本章的學(xué)習(xí)具有相當(dāng)?shù)碾y度，涉及到了比較復(fù)雜的分析方法和煩瑣的數(shù)學(xué)模型，但本章的學(xué)習(xí)卻又相當(dāng)?shù)闹匾?〕1973年斯科爾斯提出的期權(quán)定價模型，奠定了期權(quán)實際與實際的基石。以后，期權(quán)等衍生金融工具飛速開展，并廣泛運用于公司理財實際。有關(guān)期權(quán)的學(xué)習(xí)研討已成為投資學(xué)和財務(wù)學(xué)的重要組成部分。

2024/2/41第一章總論第一節(jié)期權(quán)概述1.1期權(quán)的定義——期權(quán)是一種特殊的合約，它賦予持有人在某一特定日期或該日期之前的任何時間以固定價錢購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)益。例如：一處房產(chǎn)的期權(quán)，可以賦予購買者張先生在2021年12月31日或之前的任何時間，以100萬的價錢(期權(quán)費2萬)購買該房產(chǎn)的權(quán)益〔但不用承當(dāng)必需購買的義務(wù)〕。分析：假設(shè)在到期日之前該房產(chǎn)的價錢高于100萬，張先生可以選擇執(zhí)行期權(quán)獲利；否那么，期權(quán)將被棄之不顧〔只損失之前購買期權(quán)所支付的期權(quán)費2萬〕。

2024/2/42★期權(quán)定義的把握要點：1〕期權(quán)是一種權(quán)益。——它賦予持有人一定的買權(quán)或賣權(quán)卻不用承當(dāng)相應(yīng)的義務(wù)，購買期權(quán)也因此需支付一定的期權(quán)費，這一點與期貨合約相區(qū)別。2〕期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)--是一種金融衍生品?！蚱涮貏e商定的擬選擇購買或出賣的標(biāo)的資產(chǎn)〔如股票、債券、貨幣、股票指數(shù)或商品期貨等〕而“衍生。3〕期權(quán)可以“買空〞或“賣空〞?！捎谄跈?quán)到期時雙方不一定進(jìn)展標(biāo)的物的實物交割，而只需按價差補足價款即可。4〕期權(quán)的執(zhí)行--是一種或然價值權(quán)?！欣敲窗磮?zhí)行價錢執(zhí)行合約，不利那么棄。5〕美式期權(quán)通常比歐式期權(quán)更具價值?！蛳啾葰W式期權(quán)只能在到期日執(zhí)行而言，美式期權(quán)有更大的選擇余地。2024/2/43第一章總論1.2看漲期權(quán)與看跌期權(quán)

看漲期權(quán)的執(zhí)行凈收入,被稱為看漲期權(quán)的到期日價值,它等于股票價錢減去執(zhí)行價錢的價差,期權(quán)到期日價值減去期權(quán)費后的剩余稱為期權(quán)購買人的〞損益〞2024/2/44第一章總論2024/2/45第一章總論1.3期權(quán)市場2024/2/46第一章總論1.4期權(quán)的到期日價值〔以股票期權(quán)為例〕

補：關(guān)于“頭寸〞的解釋闡明1〕在金融領(lǐng)域，廣泛運用“頭寸〞一詞?！邦^寸〞最初是指款項的差額。2〕銀行在估計當(dāng)天全部收付款項時，收入大于付出稱為“多頭寸〞〔亦稱多單〕——付出款項大于收入款項稱為“空頭寸〞〔亦稱空單或缺單〕。3〕對于頭寸多余或短缺的估計，俗稱“軋頭寸〞。軋多時可以把余額出借，軋空時需求設(shè)法拆借并軋平。為了軋平而四處拆借稱為“調(diào)頭寸〞。4〕在期貨買賣出現(xiàn)以后，買賣日和交割日分別為套利提供了時間時機。估計標(biāo)的資產(chǎn)跌價的人先期售出，在跌價后再補進(jìn)借以獲取差額利潤。5〕賣掉本人并不擁有的資產(chǎn)稱為賣空〔拋空、做空〕。賣空者尚未補進(jìn)標(biāo)的資產(chǎn)以前手頭短缺一筆標(biāo)的資產(chǎn)，持有“空頭寸〞。人們稱賣空者為“空頭〞。反之，人們稱期貨的購買者為“多頭〞。他們持有“多頭寸〞。6〕在期權(quán)買賣中，將期權(quán)的出賣者稱為“空頭〞，他們持有〞空頭寸〞。將期權(quán)的購買者稱為“多頭〞，他們持有“多頭寸〞?！邦^寸〞是目的的資產(chǎn)市場價錢和執(zhí)行價錢的差額。2024/2/47第一章總論1.4.1期權(quán)的到期日價值——買入看漲期權(quán)〔多頭看漲〕2024/2/48第一章總論P219例9-12024/2/49第一章總論1.4.2期權(quán)的到期日價值——賣出看漲期權(quán)2024/2/410第一章總論P220例9-22024/2/411第一章總論1.4.3期權(quán)的到期日價值——買入看跌期權(quán)2024/2/412第一章總論1.4.4期權(quán)的到期日價值——賣出看跌期權(quán)2024/2/413第一章總論1.4期權(quán)的到期日價值——小結(jié)〔1〕2024/2/414第一章總論1.4期權(quán)的到期日價值——小結(jié)〔2〕2024/2/415第一章總論1.5.1期權(quán)的投資戰(zhàn)略——維護性看跌期權(quán)〔股票+多頭看跌期權(quán)〕組合2024/2/416第一章總論2024/2/417第一章總論1.5.2期權(quán)的投資戰(zhàn)略——拋補看漲期權(quán)〔股票+空頭看漲期權(quán)〕組合2024/2/418第一章總論2024/2/419第一章總論1.5.3期權(quán)的投資戰(zhàn)略——對敲〔看漲期權(quán)+看跌期權(quán)〕組合2024/2/420第一章總論2024/2/421第一章總論1.6.1.1期權(quán)價值的影響要素2024/2/422第一章總論2024/2/423第一章總論1.6.1.2期權(quán)價值的影響要素2024/2/424第一章總論例：假設(shè)期權(quán)的到期價值為5元，期權(quán)的內(nèi)在價值為4元，那么時間溢價為〔〕元A9B0C－1D12024/2/425第一章總論1.6.2.1期權(quán)價值的影響要素2024/2/426第一章總論2024/2/427第一章總論1.6.2.2期權(quán)價值的影響要素2024/2/428第一章總論2.1.1 期權(quán)估價原理——復(fù)制原理第二節(jié)期權(quán)價值評價的方法2024/2/429第一章總論2.1.2 期權(quán)估價原理——套期保值原理看多與看空的現(xiàn)金流量相等2024/2/430第一章總論2.1.2 期權(quán)估價原理——套期保值原理〔小結(jié)〕2024/2/431第一章總論2.1.2 期權(quán)估價原理——套期保值原理〔計算題解析〕2024/2/432第一章總論2.1.3 期權(quán)估價原理——風(fēng)險中性原理2024/2/433第一章總論2024/2/434第一章總論套利活動會促使期權(quán)只能定價為6.62元，由于：2024/2/435第一章總論2.2.1二叉樹期權(quán)定價模型——單期二叉樹定價模型2024/2/436第一章總論2.2.2 二叉樹期權(quán)定價模型——兩期二叉樹定價模型教材P236例9－102024/2/437第一章總論2.2.2 二叉樹期權(quán)定價模型——兩期二叉樹定價模型〔解題〕2024/2/438第一章總論2024/2/439第一章總論2.2.2 二叉樹期權(quán)定價模型——兩期二叉樹定價模型〔解題〕2024/2/440第一章總論2.2.3 二叉樹期權(quán)定價模型——多期二叉樹定價模型2024/2/441第一章總論2024/2/442第一章總論2.2.3 二叉樹期權(quán)定價模型——多期二叉樹定價模型〔解題〕2024/2/443第一章總論2.2.3 二叉樹期權(quán)定價模型——多期二叉樹定價模型〔解題〕2024/2/444第一章總論2.2.3 二叉樹期權(quán)定價模型——多期二叉樹定價模型〔解題〕2024/2/445第一章總論2.3.1 布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價模型——根本假設(shè)與公式2024/2/446第一章總論教材P242例9－122024/2/447第一章總論2.3.4 布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價模型——看跌期權(quán)估價教材P245例9－152024/2/448第一章總論2.3.5布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價模型——派發(fā)股利的期權(quán)估價2024/2/449第一章總論2.3.6 布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價模型——美式期權(quán)的估價2024/2/450第一章總論第三節(jié)實物期權(quán)2024/2/451第一章總論3.1.1工程投資與實物期權(quán)——擴張期權(quán)2024/2/452第一章總論3.1.1工程投資與實物期權(quán)——擴張期權(quán)〔計算分析〕教材P247例9－162024/2/453第一章總論3.1.2工程投資與實物期權(quán)——時機選擇期權(quán)從時間選擇來看，任何投資工程都具有期權(quán)的性質(zhì)。2024/2/454第一章總論2024/2/455第一章總論3.1.2工程投資與實物期權(quán)——時機選擇期權(quán)〔計算分析〕