五糧液股票的價(jià)值分析

第第頁【中文摘要】本文綜述了股票價(jià)值的相關(guān)概念和理論，分析了影響股票投資價(jià)值的內(nèi)外部因素，對(duì)五糧液集團(tuán)發(fā)展現(xiàn)狀、戰(zhàn)略及存在問題進(jìn)行細(xì)致闡述。選取2013年至2018年五糧液集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行研究，分析了五糧液市值和股價(jià)情況、盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力、現(xiàn)金管理能力，認(rèn)為五糧液股票價(jià)值被嚴(yán)重低估。在研究結(jié)論的基礎(chǔ)上，提出了投資者可擇機(jī)買入五糧液集團(tuán)的股票實(shí)施中長期投資的投資建議?！娟P(guān)鍵詞】股票價(jià)值；價(jià)值分析；財(cái)務(wù)報(bào)表；五糧液集團(tuán)【Abstract】Thispapersummarizestherelevantconceptsandtheoriesofstockvalue,analyzestheinternalandexternalfactorsthatinfluencethevalueofstockinvestment,andelaboratesthedevelopmentstatus,strategyandexistingproblemsofwuliangyegroup.Thefinancialstatementsofwuliangyegroupfrom2013to2018werestudied,andthemarketvalueandstockprice,profitability,operatingcapacity,debtpayingabilityandcashmanagementabilityofwuliangyewereanalyzed.Itwasconcludedthatthevalueofwuliangyeshareswasseriouslyunderestimated.Onthebasisoftheresearchconclusion,thepaperputsforwardtheinvestmentsuggestionthatinvestorscanbuythestockofwuliangyegroupattherighttimetomakemediumandlongterminvestment.【keywords】Stockvalue;Valueanalysis;Financialstatements;Wuliangyegroup目錄28889_WPSOffice_Level1前言 1TOC\o"1-3"\h\u4311股票價(jià)值相關(guān)理論綜述 141661.1股票價(jià)值和投資價(jià)值分析 1194991.1.1股票價(jià)值 151011.1.2股票投資價(jià)值分析 1294401.2股票價(jià)值投資分析理論 1308931.2.1投資價(jià)值理論 1279421.2.2成長性投資價(jià)值分析理論 1298721.2.3發(fā)展的成長投資價(jià)值分析理論 238111.3影響股票投資價(jià)值的因素 2201601.3.1影響股票投資的內(nèi)部因素 2166351.3.2影響股票投資的外部因素 2320752五糧液集團(tuán)發(fā)展現(xiàn)狀及問題分析 2220202.1公司簡(jiǎn)介 237872.2五糧液集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略 360972.2.1戰(zhàn)略發(fā)展的必然性 3118042.2.2五糧液集團(tuán)創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略 3135272.2.3五糧液集團(tuán)戰(zhàn)略特色 3273282.3五糧液集團(tuán)發(fā)展存在的問題 4138022.3.1關(guān)聯(lián)交易 4276932.3.2額外的包袱 499372.3.3品牌透支趨于惡化 4124332.3.4信息披露隱患 4124093五糧液集團(tuán)股票的價(jià)值分析 5150293.1市值和股價(jià)分析 566153.2財(cái)務(wù)報(bào)表分析 5286383.2.1盈利能力分析 532523.2.2營運(yùn)能力分析 6117463.2.3償債能力分析 697193.2.4現(xiàn)金需求與現(xiàn)金創(chuàng)造能力分析 789123.3投資價(jià)值分析 7218033.3.1公司盈利能力大幅增長，盈利水平行業(yè)領(lǐng)先 7314453.3.2公司運(yùn)營能力良好，為投資獲利提供強(qiáng)有力支持 8279903.3.3公司償債能力有保障，投資者不必?fù)?dān)心償債風(fēng)險(xiǎn) 8241333.3.4公司現(xiàn)金創(chuàng)造力強(qiáng)，為穩(wěn)定的高派現(xiàn)股利政策提供保障 864883.3.5公司財(cái)務(wù)能力良好，股票投資價(jià)值被現(xiàn)行市場(chǎng)嚴(yán)重低估 8186713.4投資建議 8144414結(jié)語 8197575參考文獻(xiàn) 929356致謝 9前言當(dāng)前，受疫情蔓延影響，全球經(jīng)濟(jì)疲軟趨勢(shì)逐漸凸顯，投資者面臨的投資環(huán)境瞬息萬變。在國際方面，全球經(jīng)濟(jì)增長乏力，失業(yè)率和通貨膨脹率迅速上升，停滯性通貨膨脹趨勢(shì)初顯；在國內(nèi)方面，金融市場(chǎng)進(jìn)入深化改革開放階段，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)成為國內(nèi)金融市場(chǎng)的主題，2020年一季度我國經(jīng)濟(jì)增速負(fù)增長6.8%。面對(duì)不確定性因素的不斷增加和積累，對(duì)股票的價(jià)值進(jìn)行分析研究成為投資者進(jìn)行投資分析和決策的首當(dāng)其沖。五糧液集團(tuán)以酒業(yè)為核心主業(yè)，是中國白酒行業(yè)的領(lǐng)軍品牌和龍頭企業(yè)，五糧液也是我國白酒行業(yè)中具有代表性的白酒品牌。五糧液股票（股票代碼：000858）在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)衰退和備受關(guān)注的是受疫情影響的2020年一季度凈賺77億的輝煌業(yè)績。因此，五糧液股票的價(jià)值進(jìn)行分析，并判斷其是否具有投資價(jià)值，對(duì)于投資者在選擇其他同類股票時(shí)如何進(jìn)行科學(xué)決策具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。1股票價(jià)值相關(guān)理論綜述1.1股票價(jià)值和投資價(jià)值分析1.1.1股票價(jià)值股票的價(jià)值主要體現(xiàn)在每股權(quán)益比率和對(duì)公司成長的預(yù)期上。如果每股權(quán)益比率越高，那么相應(yīng)的股票價(jià)值越高；反之越低。如果公司發(fā)展非常好，規(guī)模不斷擴(kuò)大，效益不斷提高，能夠不斷分紅，股票價(jià)值就越高；反之越低。1.1.2股票投資價(jià)值分析股票投資價(jià)值是指目標(biāo)股票所具有的為特定投資者帶來預(yù)期收益的價(jià)值。股票投資價(jià)值分析，是運(yùn)用一定的技術(shù)方法和手段，分析評(píng)估特定股票或股票組合為投資者帶來預(yù)期收益的能力。通常情況是為了通過投資價(jià)值分析，尋找有成長潛力、盈利能力或是價(jià)格被市場(chǎng)低佔(zhàn)的股票作為投資對(duì)象。1.2股票價(jià)值投資分析理論1.2.1投資價(jià)值理論本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)．多德開創(chuàng)了投資價(jià)值理論，他們對(duì)計(jì)劃投資的公司資產(chǎn)價(jià)值、盈利能力等因素進(jìn)行分析，認(rèn)為股票的投資價(jià)值決定了股票的價(jià)格。投資者應(yīng)在股票價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)買入并持有，直至價(jià)格高于內(nèi)在價(jià)值時(shí)才賣出。1.2.2成長性投資價(jià)值分析理論菲利普·費(fèi)雪提出成長性投資價(jià)值分析的理論。費(fèi)雪提出在對(duì)計(jì)劃投資的股票價(jià)值分析時(shí)，除了需要考慮財(cái)務(wù)狀況和盈利狀況外，更應(yīng)關(guān)注公司的可持續(xù)發(fā)展。其中，公司的可持續(xù)發(fā)展包括人才專業(yè)化程度、創(chuàng)新發(fā)展情況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和管理狀況，在一定程度上拓寬了公司投資價(jià)值分析的視角。1.2.3發(fā)展的成長投資價(jià)值分析理論沃倫·巴菲特提出發(fā)展的成長投資價(jià)值分析理論。沃倫·巴菲特在總結(jié)了前兩個(gè)分析理論，站在了企業(yè)經(jīng)營角度和廣度上對(duì)公司投資價(jià)值進(jìn)行了充分分析。他認(rèn)為每一個(gè)投資者都應(yīng)把自己視為企業(yè)的真正股東及利益獲益者，從而從自己的立場(chǎng)和收益去考慮公司的發(fā)展戰(zhàn)略及長期的盈利狀況。1.3影響股票投資價(jià)值的因素1.3.1影響股票投資的內(nèi)部因素公司凈資產(chǎn)。凈資產(chǎn)是全體股東的權(quán)益，股票作為投資憑證，每一股都代表一定的凈資產(chǎn)。理論上說，凈資產(chǎn)應(yīng)與股票價(jià)格保持一定比例，且成同方向變動(dòng)關(guān)系。公司盈利水平。盈利水平的高低是公司業(yè)績的直接表現(xiàn)，通常情況下，股票價(jià)格與公司盈利水平同方向變動(dòng)，但是并非同時(shí)發(fā)生。公司股利政策。通常情況下，股票價(jià)格與股利水平也呈正比。公司盈利為股利分配提供了可能，公司股利政策和股利分配方式都會(huì)給股票價(jià)格帶來波動(dòng)。股份分割。股份分割使投資者持有的股票數(shù)量增加了，提高了投資者未來收益的預(yù)期，因此股份分割往往比增加股利分配對(duì)股價(jià)上漲的刺激作用更大，通常會(huì)刺激股價(jià)上漲。增資和減資。增加資本額對(duì)不同公司的股票價(jià)格影響不盡相同，這取決于增資能否產(chǎn)生效益，以及公司業(yè)績和發(fā)展?jié)摿Γ粶p資多半因?yàn)榻?jīng)營不善，股價(jià)常會(huì)大幅下跌。1.3.2影響股票投資的外部因素首先，宏觀經(jīng)濟(jì)因素是最重要的影響股票投資的外部因素。宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)、國家的財(cái)政和貨幣政策會(huì)從整體上對(duì)股票價(jià)值產(chǎn)生影響。其次，行業(yè)因素也是重要的影響股票投資的外部因素。行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)、行業(yè)政策等會(huì)對(duì)該行業(yè)內(nèi)公司以及股票產(chǎn)生巨大影響大。再次，市場(chǎng)因素也會(huì)影響股票的投資。證券市場(chǎng)上股票投資者的心理預(yù)期會(huì)對(duì)股票價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生重要的影響。2五糧液集團(tuán)發(fā)展現(xiàn)狀及問題分析2.1公司簡(jiǎn)介五糧液集團(tuán)有限公司位于四川省宜賓市，其所產(chǎn)白酒歷史悠久，因集玉米、大米、小麥、精米、高粱五糧之精華釀制而成，被命名為五糧液，以酒味香醇，入口甘美而揚(yáng)名海外，享有“國之瑰寶”的美名。其前身是中國專賣公司四川省宜賓酒廠，1959年正式更名為宜賓五糧液酒廠，1997年獨(dú)家發(fā)起改制，于1998年改制成功為四川省宜賓五糧液集團(tuán)有限公司。同年3月27日在深圳證券交易上市，注冊(cè)資金379597萬元，股票簡(jiǎn)稱為五糧液，股票代碼為000858，公開發(fā)行8000萬股普通股，總股本32000萬股，截止2019年末，該公司總流通股股本已增加到47億股。自上市以來，五糧液集團(tuán)連續(xù)18年獲得中國食品品牌價(jià)值之冠，采用以量取勝的銷售策略，同時(shí)也走上了一條多元化的發(fā)展道路，公司主要以酒類及瓶蓋、商標(biāo)、標(biāo)識(shí)及包裝物等相關(guān)輔助產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售為主。公司生產(chǎn)白酒品種多達(dá)60多個(gè)，其中五糧液在國內(nèi)己具備了深厚的客戶基礎(chǔ)，五糧液更是以659.19億元的品牌價(jià)值，在全國最有價(jià)值品牌中的食品飲料行業(yè)占據(jù)第一位。2.2五糧液集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略五糧液集團(tuán)是我國白酒行業(yè)老牌企業(yè)，在發(fā)展過程中面臨著內(nèi)外部雙重壓力，其原有的商業(yè)經(jīng)營模式受到了挑戰(zhàn)，戰(zhàn)略發(fā)展任務(wù)緊迫。2.2.1戰(zhàn)略發(fā)展的必然性從外部經(jīng)營環(huán)境來看，五糧液集團(tuán)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)全球化、對(duì)外開放全面深化的背景下，面臨更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。首先，飲用白酒的習(xí)慣只集中在中國和東南亞一些國家，而五糧液的競(jìng)爭(zhēng)者主要是國內(nèi)一些白酒品牌，例如貴州茅臺(tái)、山西汾酒、瀘州老窖、四川劍南春等企業(yè)，高端酒行業(yè)品牌眾多，中低端酒品牌更是不計(jì)其數(shù)，五糧液集團(tuán)面臨的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。其次，經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定和通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，在一定出程度上影響了白酒的消費(fèi)。再次，白酒行業(yè)是高耗糧、高能耗和廢料污染行業(yè)，對(duì)技術(shù)和工藝提出了更高的要求。從內(nèi)部經(jīng)營環(huán)境來看，企業(yè)發(fā)展生命周期進(jìn)入成熟期，資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L后，五糧液集團(tuán)存在戰(zhàn)略提升的內(nèi)在要求。首先，缺乏系統(tǒng)規(guī)劃、營銷模式成為經(jīng)營關(guān)注的焦點(diǎn)，策略落后、品牌過多過雜成為了制約業(yè)務(wù)更進(jìn)一步發(fā)展和盈利能為快速提升的重要因素。其次，五糧液價(jià)格策略和定價(jià)機(jī)制。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈化和客戶需求多樣化，單純依靠傳統(tǒng)的定價(jià)模式，無法滿足業(yè)務(wù)發(fā)展和利潤增長的要求。最后，客戶選擇重新定位。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)和零售業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額在總體業(yè)務(wù)的比重將越來越大，五糧液集團(tuán)經(jīng)采取了相應(yīng)的措施，通過客戶層次重新定位實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)調(diào)整和優(yōu)化結(jié)構(gòu)。2.2.2五糧液集團(tuán)創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略一是力求品牌戰(zhàn)略創(chuàng)新。利用互聯(lián)網(wǎng)形成的消費(fèi)者互動(dòng)模式的時(shí)代機(jī)會(huì)，找到五糧液品牌定位和核心價(jià)值的新的傳播方式。重塑五糧液品牌價(jià)值，激活五糧液的品牌資產(chǎn)，提升五糧液的品牌形象。二是營銷戰(zhàn)略創(chuàng)新。將五糧液的品牌優(yōu)勢(shì)和新的終端優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來，形成對(duì)名優(yōu)酒和地方酒的比較優(yōu)勢(shì)。三是力求工藝技術(shù)創(chuàng)新。把五糧液天然的產(chǎn)區(qū)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和消費(fèi)者體驗(yàn)結(jié)合起來，形成以人為本的技術(shù)創(chuàng)新體系，開創(chuàng)性的建設(shè)白酒可衡量的消費(fèi)者體驗(yàn)指數(shù)，形成明顯的消費(fèi)者健康體驗(yàn)的優(yōu)勢(shì)。2.2.3五糧液集團(tuán)戰(zhàn)略特色一是調(diào)結(jié)構(gòu)整資源。2019年，五糧液集團(tuán)將補(bǔ)齊系列酒短板作為營銷戰(zhàn)略中的重要抓手，穩(wěn)固主業(yè)經(jīng)營地位。同時(shí)，對(duì)系列酒公司高層工作職責(zé)分工進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，以更強(qiáng)有力的保障、更高效精準(zhǔn)的管理、更現(xiàn)代領(lǐng)先的模式培育打造系列酒大單品，支撐集團(tuán)千億目標(biāo)高質(zhì)量達(dá)成，三個(gè)營銷公司的整合是一次市場(chǎng)層面、品牌層面和管理層面的聚合共贏，并為應(yīng)對(duì)未來白酒市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)者結(jié)構(gòu)調(diào)整預(yù)先布局。二是謀品牌發(fā)展戰(zhàn)略。以“一盤棋”思想聚焦酒業(yè)主業(yè)，落實(shí)五糧液1+3品牌及系列酒4+4品牌戰(zhàn)略，推動(dòng)五糧液主品牌及系列酒品牌互補(bǔ)、協(xié)調(diào)發(fā)展，進(jìn)一步增強(qiáng)系列酒品牌管理力量，強(qiáng)化統(tǒng)籌管理，以確保系列酒品牌營銷資源更聚焦、投入更精準(zhǔn)、管控更有效、保障更有力。三是精準(zhǔn)施策布局未來。在未來規(guī)劃上，五糧液集團(tuán)將統(tǒng)籌利用各類資源，提升市場(chǎng)投入精準(zhǔn)度，強(qiáng)化對(duì)品牌發(fā)展及營銷渠道管控力度，重點(diǎn)開展產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)營銷組織、品牌宣傳推廣等四個(gè)方面的工作。2.3五糧液集團(tuán)發(fā)展存在的問題2.3.1關(guān)聯(lián)交易五糧液上市公司與五糧液集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易問題是其發(fā)展受到限制的重大因素。五糧液的第一大股東是宜賓國資公司，但國資公司并未參與五糧液的經(jīng)營決策，也不在董事會(huì)中占席位，而是將其委托給無股權(quán)關(guān)系的五糧液集團(tuán)經(jīng)營管理。從2015年到2019年4年時(shí)間內(nèi)，五糧液上市公司通過進(jìn)出口公司轉(zhuǎn)移的利潤達(dá)50.3億。將集團(tuán)作為首要考慮對(duì)象，上市公司又非集團(tuán)子公司，這樣的畸形導(dǎo)致不得不進(jìn)行價(jià)值轉(zhuǎn)移。2.3.2額外的包袱五糧液集團(tuán)是一家大型國有企業(yè)，肩負(fù)著政府的一些包袱。作為上市公司的“母公司”，必然由于這些包袱對(duì)上市公司形成影響。五糧液是宜賓政府的一個(gè)寶，五糧液集團(tuán)每年利稅占宜賓地方財(cái)政收入的75%以上，也是四川省的利稅大戶。由于五糧液作為一個(gè)大型國有企業(yè)，背負(fù)了一些非經(jīng)濟(jì)責(zé)任，不得不并購了很多地方上經(jīng)營不善的企業(yè)，造成財(cái)務(wù)上的一些壓力，也給不分配現(xiàn)金股利一個(gè)“足夠”的理由。2.3.3品牌透支趨于惡化由于大多數(shù)低端子品牌表現(xiàn)平淡無奇，不但沒有增加五糧液母品牌的價(jià)值，反而弱化了母品牌的定位；而另一方面，憑借“五糧液制造”的金字招牌，“金六?！?、“五糧醇”等幾個(gè)子品牌迅速擴(kuò)張，而“五糧液”這一母品牌卻在不知不覺間貶值了。2.3.4信息披露隱患上市公司的會(huì)計(jì)信息披露是資本市場(chǎng)判斷股票價(jià)值的最有效運(yùn)行的基礎(chǔ)。證監(jiān)會(huì)于2011年5月27日發(fā)布了《處理通報(bào)》，指出五糧液集團(tuán)在信息披露中存在違規(guī)行為，主要包括：關(guān)于投資公司對(duì)“智溢塑膠”在亞洲證券的證券投資款《澄清公告》存在重大遺漏；在中科證券的證券投資信息披露不及時(shí)、不完整；未及時(shí)披露董事被司法羈押事項(xiàng)。3五糧液集團(tuán)股票的價(jià)值分析3.1市值和股價(jià)分析圖1：五糧液上市以來市值走勢(shì)從上圖中我們可以看出，五糧液從1998年上市的130億市值經(jīng)過二十年的經(jīng)營，成長為2017年突破3000億市值的標(biāo)桿企業(yè)。二十年中，市值波動(dòng)情況比較明顯，其中2016年至2017短短一年時(shí)間市值從1300多億飆升至突破3000億。五糧液從1998年上市以來的市值走勢(shì)上看，從2006年開始其市值波動(dòng)的范圍變大，最明顯的仍是2016年之后的飆升。2017年五糧液集團(tuán)董事長履新在新聞發(fā)布會(huì)上指出公司迎來雙重拐點(diǎn)。第一，經(jīng)營拐點(diǎn)，高端白酒擴(kuò)容趨勢(shì)值得樂觀，茅臺(tái)供應(yīng)偏緊，量緊價(jià)升，行業(yè)迎來非常好的價(jià)格回暖氛圍。公司2017年策略得當(dāng)，價(jià)格理順，順價(jià)銷售，經(jīng)銷商盈利改善，公司業(yè)績恢復(fù)良好，2018年加速可期。12月17日投資者大會(huì)明確釋放了2018年進(jìn)取型目標(biāo)，達(dá)成樂觀。第二估值拐點(diǎn)，公司相對(duì)于白酒龍頭的估值折價(jià)情況將得到改變，公司內(nèi)部挖潛增效，例如生產(chǎn)端力求提高優(yōu)質(zhì)酒率，銷售端更加重視終端建設(shè)等。圖2：2020年5月五糧液和貴州茅臺(tái)股價(jià)對(duì)比圖2為2020年5月五糧液和貴州茅臺(tái)股價(jià)對(duì)比圖，五糧液和貴州茅臺(tái)都是白酒行業(yè)的一線品牌，但就股價(jià)而言，五糧液的股價(jià)明顯被低估。2020年5月，貴州茅臺(tái)每股251.01元，漲幅為-1.78%，而五糧液的股價(jià)僅35.82，漲幅在1.47%。貴州茅臺(tái)總市值為2605萬，是五糧液的2倍，但股價(jià)卻是五糧液的近6倍，可見五糧液的股價(jià)被嚴(yán)重低估。3.2財(cái)務(wù)報(bào)表分析為了通過財(cái)務(wù)報(bào)表客觀評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)水平，本文收集整理了五糧液2013年至2018年的財(cái)務(wù)年報(bào)，數(shù)據(jù)均來源于wind數(shù)據(jù)庫，運(yùn)用系統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析方法，從盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力、現(xiàn)金需求與現(xiàn)金創(chuàng)造能力方面進(jìn)行分析，并對(duì)財(cái)務(wù)能力進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，以期客觀評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)狀況和公司業(yè)績。3.2.1盈利能力分析表1：五糧液盈利能力分析表項(xiàng)目指標(biāo)201320142015201620172018資本盈利能力ROE0.160.230.240.270.320.34銷售盈利能力銷售凈利率0.130.120.160.20.230.31營業(yè)收入（億元）7379111.9155.4203.3272.1股東獲利能力每股收益0.390.480.861.161.622.62企業(yè)只有保持足夠的盈利能力才能夠繼續(xù)生存，為投資者和債權(quán)人創(chuàng)造收益。盈利能力是企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營和發(fā)穩(wěn)定展的基礎(chǔ)，也是企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)金股利分配的前提。權(quán)益凈利率（ROE）體現(xiàn)了企業(yè)的資本盈利能力，可以看出2013年至2018年，五糧液集團(tuán)資本盈利能力持續(xù)增長，但增長速度較為緩慢；銷售凈利率和營業(yè)收入體現(xiàn)了企業(yè)的銷售盈利能力，可以看出2013年至2018年五糧液營業(yè)收入翻了4倍，增長速度迅猛，但銷售凈利率增長卻比較緩慢，出現(xiàn)這種情況的主要原因是關(guān)聯(lián)交易等因素使其成本費(fèi)用率過高；每股收益體現(xiàn)了股東獲利能力，可以看出股東收益能力較高。3.2.2營運(yùn)能力分析表2：五糧液營運(yùn)能力分析表項(xiàng)目指標(biāo)201320142015201620172018總資產(chǎn)使用效率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.630.590.530.540.550.6分項(xiàng)資產(chǎn)使用效率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率10.5413.075.726.8510.110.17存貨周轉(zhuǎn)率1.871.741.111.081.251.2營運(yùn)能力衡量企業(yè)對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)經(jīng)營管理的能力。一般企業(yè)的營運(yùn)能力越強(qiáng)，其各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率越高，各項(xiàng)資產(chǎn)的盈利能力越強(qiáng)。反之，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，企業(yè)營運(yùn)能力差，資產(chǎn)盈利能力弱?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率，2013年至2018年五糧液總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都保持在0.53以上，說明資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較快。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映公司應(yīng)收賬款管理的能力，可以看出五糧液應(yīng)收賬款回收速度快，變現(xiàn)能力強(qiáng)，擁有很強(qiáng)的現(xiàn)金股利支付能力。存貨周轉(zhuǎn)率一直處于較低水平，且呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，這可能與產(chǎn)品制作工藝有關(guān)，醬香型白酒需要更長的生產(chǎn)周期。3.2.3償債能力分析表3：五糧液償債能力分析表項(xiàng)目指標(biāo)201320142015201620172018長期償債能力權(quán)益乘數(shù)1.21.181.431.541.571.44短期償債能力流動(dòng)比率3.344.282.122.082.222.77速動(dòng)比率2.413.271.541.641.82.29現(xiàn)金償債能力凈現(xiàn)金流量/債務(wù)總額0.660.860.970.750.710.64通過長期償債能力指標(biāo)權(quán)益乘數(shù)的分析，五糧液權(quán)益乘數(shù)逐年上升，從具體數(shù)值，五糧液的權(quán)益高于負(fù)債，說明長期財(cái)務(wù)狀況很好，權(quán)益完全能夠償還負(fù)債。通過短期償債能力的分析，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率很高，說明短期償債能力很強(qiáng)。通過現(xiàn)金償債能力分析，用凈現(xiàn)金流量和債務(wù)總額的比率可以反映企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)，每元負(fù)債由多少經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量所補(bǔ)充。五糧液凈現(xiàn)金流量和債務(wù)總額比率較大，說明公司的償債能力頗高。3.2.4現(xiàn)金需求與現(xiàn)金創(chuàng)造能力分析表4：五糧液現(xiàn)金需求與現(xiàn)金償債能力分析表項(xiàng)目指標(biāo)201320142015201620172018現(xiàn)金流分析經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額（億元）16.6619.7360.5477.0395.3387.5投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額（億元）-2.43-1.06-3.35-4.46-6.13-3.41籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額（億元）-1.48-0.03-1.79-6.48-15-21.3期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物（億元）40.659.2275.44141.7211.5278.4現(xiàn)金創(chuàng)造能力經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流/現(xiàn)金流總額1.311.063.741.171.291.39現(xiàn)金投資需求經(jīng)營活動(dòng)的凈現(xiàn)金流/資本支出6.6918.046.1516.6417.7824.61公司的股利政策與企業(yè)的投資需求與現(xiàn)金創(chuàng)造能力密切相關(guān)。企業(yè)未來如果有較多的投資機(jī)會(huì)，就會(huì)增加對(duì)現(xiàn)金的需求。因?yàn)楣居鄾]有籌資費(fèi)用，與對(duì)外發(fā)行債券和新股相比，幾乎沒有籌資成本，而且不會(huì)增加企業(yè)負(fù)債，帶來股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化。從現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)來看，五糧液每年有大量的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量和期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，且公司沒有大規(guī)模的外部融資，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量皆為負(fù)值，每年的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量除了滿足投資和籌資支付的現(xiàn)金后有大量剩余。根據(jù)對(duì)企業(yè)自身創(chuàng)造現(xiàn)金能力的比率的分析，五糧液的現(xiàn)金創(chuàng)造能力較為平穩(wěn)，說明投資后能有較為平穩(wěn)的股利和分紅。根據(jù)對(duì)現(xiàn)金投資需求的分析可以看出，經(jīng)營活動(dòng)的凈現(xiàn)金流/資本支出每年都大于1，說明五糧液經(jīng)營活動(dòng)創(chuàng)造的現(xiàn)金能滿足資本投資需求。3.3投資價(jià)值分析3.3.1公司盈利能力大幅增長，盈利水平行業(yè)領(lǐng)先從每股收益絕對(duì)數(shù)據(jù)上看，2013年至2018年五糧液的股東獲利能力持續(xù)增加，且明顯高于白酒行業(yè)其他龍頭企業(yè)，表明五糧液的盈利總額和資本積累在持續(xù)增加。從銷售凈利率和營業(yè)收入看，五糧液銷售凈利率穩(wěn)步提升，營業(yè)收入在短短6年翻了4翻，說明銷售盈利暴增。從權(quán)益凈利率看，五糧液的資本獲利能力也在逐年遞增。3.3.2公司運(yùn)營能力良好，為投資獲利提供強(qiáng)有力支持文本從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率三個(gè)方面分析五糧液運(yùn)營能力，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有先下降后上升的趨勢(shì)，存貨周轉(zhuǎn)率有緩慢下降的趨勢(shì)，但也基本處于行業(yè)同期平均水平?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率較低，主要由于白酒行業(yè)的特殊工藝。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均在8倍以上，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)只有45.8天。綜上所述，五糧液運(yùn)營能力明顯高于行業(yè)水平，強(qiáng)大的運(yùn)營能力為其償債能力和盈利能力提供了強(qiáng)有力的支持。3.3.3公司償債能力有保障，投資者不必?fù)?dān)心償債風(fēng)險(xiǎn)從數(shù)據(jù)上看，短期償債能力中，數(shù)據(jù)上看流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均處于較高水平，且穩(wěn)中有升；長期償債能力方面，權(quán)益乘數(shù)大于1，說明五糧液的權(quán)益大于負(fù)債，長期償債能力較強(qiáng)，說明資本結(jié)構(gòu)較為優(yōu)