公司理財(cái)導(dǎo)論財(cái)務(wù)管理

財(cái)務(wù)管理學(xué)

FINANCIALMANAGEMENT

主講：肖淑芳北京理工大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院2002年3月編輯ppt導(dǎo)論財(cái)務(wù)管理的概念財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的職能和機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)管理的產(chǎn)生和開展財(cái)務(wù)管理課程的內(nèi)容體系編輯ppt第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的概念現(xiàn)代公司開展過程中，財(cái)務(wù)經(jīng)理〔Financialmanager)是一個很重要的角色20世紀(jì)前半葉，財(cái)務(wù)經(jīng)理插手于公司資金籌集活動20世紀(jì)50年代，財(cái)務(wù)經(jīng)理擁有資本工程的決策權(quán)20世紀(jì)60年代以來，財(cái)務(wù)經(jīng)理〔Chieffinancialofficer,CFO)是現(xiàn)代企業(yè)中的全能成員,他們每天都要應(yīng)付外界環(huán)境的變化，如公司之間的競爭、技術(shù)突變、通貨膨脹、利率變化、匯率波動、稅法變化等。作為一名CFO，在企業(yè)資本籌集、資產(chǎn)投資、收益分配等方面的能力將影響到公司的成敗。編輯ppt八佰伴國際集團(tuán)在香港破產(chǎn)

1997年11月八佰伴國際集團(tuán)在香港宣告破產(chǎn)。八佰伴是最早與我國零售業(yè)合資的日資企業(yè)。除日本外鄉(xiāng)外，八佰伴在美國、新加坡、香港等16個國家從事海外業(yè)務(wù)。八佰伴破產(chǎn)的原因主要有：高負(fù)債〔負(fù)債率100%〕高投資高投機(jī)八佰伴破產(chǎn)的根本原因是財(cái)務(wù)決策失誤。編輯ppt一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形資產(chǎn)2無形資產(chǎn)流動負(fù)債長期負(fù)債股東權(quán)益?zhèn)鶆?wù)融資權(quán)益融資資本預(yù)算凈營運(yùn)資本流動資產(chǎn)管理

圖1—1資產(chǎn)負(fù)債表模式編輯ppt〔三〕增加公司價值根本原理的應(yīng)用1資本預(yù)算決策〔投資方案應(yīng)否采納〕凈現(xiàn)值法內(nèi)涵報(bào)酬率法2資本結(jié)構(gòu)決策〔借入資本與權(quán)益資本的比例〕〔四〕金融市場的作用編輯ppt

資本結(jié)構(gòu)與公司價值50%股權(quán)25%債權(quán)75%股權(quán)圖0—2企業(yè)資本結(jié)構(gòu)圖把公司比作一個圓餅，圓餅〔企業(yè)規(guī)?！炒笮∪Q于投資決策，作出投資決策后，公司資產(chǎn)價值就被決定了。之后，就可以通過籌資決策來確定公司的資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)決定了公司的價值。企業(yè)規(guī)模〔資產(chǎn)總額〕相同，而資本結(jié)構(gòu)不同可能導(dǎo)致企業(yè)價值不同。財(cái)務(wù)經(jīng)理的目標(biāo)之一就是選擇公司價值盡可能大的資本結(jié)構(gòu)。50%債權(quán)編輯ppt二、與公司理財(cái)目標(biāo)有關(guān)的幾個問題〔一〕管理者與股東的代理關(guān)系現(xiàn)代公司中所有權(quán)與控制權(quán)相別離導(dǎo)致所有者與管理者的矛盾。股東的目標(biāo)是公司財(cái)富最大化，管理者的目標(biāo)是高報(bào)酬、優(yōu)越的辦公條件、采納負(fù)凈現(xiàn)值工程等——權(quán)益代理本錢。降低權(quán)益代理本錢的方法有：〔1〕杠桿收購：內(nèi)部收購和外部收購〔經(jīng)理市場〕?！?〕鼓勵方式：股票期權(quán)，績效股，獎金和額外津貼?！?〕監(jiān)督方式：與管理者簽定合同，審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，限制管理者的決策權(quán)，有方案的檢查管理者的額外津貼編輯ppt〔二〕股東和債權(quán)人的代理關(guān)系股東追求財(cái)富最大化，而債權(quán)人追求債權(quán)的平安。在發(fā)生財(cái)務(wù)困境時，股東可能采取損失債權(quán)人而有利于自己利益的投資策略，就會增加債務(wù)代理本錢。高風(fēng)險(xiǎn)投資投資缺乏撇油降低債務(wù)代理本錢的方法有；保護(hù)性條款債務(wù)合并編輯ppt〔三〕社會責(zé)任公司所承擔(dān)的社會責(zé)任：保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益向雇員支付薪金保護(hù)生態(tài)環(huán)境支持社會文化教育和福利事業(yè)股東財(cái)富最大化與公司所承擔(dān)的社會責(zé)任并不矛盾，因?yàn)楣蓶|財(cái)富是依賴于其所承擔(dān)的社會責(zé)任。由于社會責(zé)任的標(biāo)準(zhǔn)很難定義。因此，大多數(shù)社會責(zé)任都必須通過立法以強(qiáng)制的方式讓每個公司平均負(fù)擔(dān)〔例如?消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法?，即公司必須在各種法律約束下追求公司價值最大化。編輯ppt三、財(cái)務(wù)管理的職能和機(jī)構(gòu)〔一〕財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置股東董事會總經(jīng)理營銷副總生產(chǎn)副總財(cái)務(wù)副總總財(cái)務(wù)師總會計(jì)師現(xiàn)金經(jīng)理信用經(jīng)理稅務(wù)經(jīng)理本錢經(jīng)理資本預(yù)算經(jīng)理財(cái)務(wù)方案經(jīng)理財(cái)務(wù)會計(jì)經(jīng)理數(shù)據(jù)處理經(jīng)理選舉

聘用圖0—3公司財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)編輯ppt(二〕財(cái)務(wù)管理的職能資金主管〔財(cái)務(wù)副總，CFO〕的職責(zé)是進(jìn)行有關(guān)財(cái)務(wù)管理的決策，即通過投資決策、籌資決策和營運(yùn)資金管理為公司創(chuàng)造價值——公司創(chuàng)造的現(xiàn)金流量必須超過公司使用的現(xiàn)金流量，即公司支付給債權(quán)人和股東的現(xiàn)金流量必須大于債權(quán)人和股東投入公司的現(xiàn)金流量。由此可見，財(cái)務(wù)管理關(guān)注的是現(xiàn)金流量。企業(yè)投資的資產(chǎn)

B

流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)

金融市場

短期負(fù)債長期負(fù)債權(quán)益資本公司發(fā)行證券籌集資金A公司創(chuàng)造現(xiàn)金流量C企業(yè)留存現(xiàn)金再投資E支付稅收圖0—4企業(yè)和金融市場之間的現(xiàn)金流量政府D支付利息和股利F編輯ppt

吉特曼等學(xué)者對美國1000家大型公司調(diào)查，財(cái)務(wù)經(jīng)理在公司重大理財(cái)活動和具體理財(cái)活動中所花費(fèi)的時間如下表所示：編輯ppt四、財(cái)務(wù)管理的產(chǎn)生與開展〔一〕財(cái)務(wù)管理的開展過程1初期階段〔傳統(tǒng)理財(cái)論1890——1930〕理財(cái)重點(diǎn)是資產(chǎn)負(fù)債表的右方：從資本市場籌措資金，公司的合并與重組，新公司的設(shè)立。2中期階段〔綜合理財(cái)論1930——1950〕理財(cái)重點(diǎn)是資產(chǎn)負(fù)債表的左方：資本預(yù)算中使用“現(xiàn)值〞的方法，金融資產(chǎn)的定價，集中于破產(chǎn)法和公司重組及政府管制。3近期階段〔現(xiàn)代理財(cái)論1950——〕統(tǒng)計(jì)學(xué)和優(yōu)化理論的數(shù)學(xué)模型應(yīng)用于理財(cái)研究，公司理財(cái)理論發(fā)生了“革命性〞的變化。重要理論有：資本結(jié)構(gòu)理論、投資組合理論、期權(quán)定價理論、有效市場假說、代理理論、信息不對稱理論等。編輯ppt〔二〕現(xiàn)代公司理財(cái)?shù)母纠碚?資本結(jié)構(gòu)理論〔capitalstructure),是研究公司籌資方式及結(jié)構(gòu)與公司市場價值關(guān)系的理論。1958年Modigliani〔莫迪利亞尼〕和Miller〔米勒〕的研究結(jié)論是：在完善和有效率的金融市場上，在沒有企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)——MM理論Ⅰ；1963年兩位學(xué)者把公司所得稅引入MM理論，得出100%負(fù)債會使企業(yè)價值最大的結(jié)論——MM理論Ⅱ；在MM理論的根底上，考慮到財(cái)務(wù)危機(jī)本錢對企業(yè)價值的抵減作用，得出只有在資本本錢最低企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu)才是最正確資本結(jié)構(gòu)——權(quán)衡模型。米勒因MM理論獲1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎，莫迪利尼亞1985年獲諾貝爾獎。編輯ppt2投資組合理論與資本資產(chǎn)定價模型〔CAPM〕投資組合理論是關(guān)于最正確投資組合的理論。1952年Markowitz〔馬科威茨〕提出了該理論，他的研究結(jié)論是：只要不同資產(chǎn)之間的收益變化不完全正相關(guān)，就可以通過資產(chǎn)組合方式來降低投資風(fēng)險(xiǎn)。馬克威茨為此獲1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。資本資產(chǎn)定價模型是研究風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系的理論。夏普等人的研究結(jié)論是：單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率取決于無風(fēng)險(xiǎn)收益率、市場組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率和該風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。夏普因此獲得1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)紀(jì)念獎。編輯ppt3期權(quán)定價理論〔optionpricingmodel),期權(quán)定價理論是有關(guān)期權(quán)〔股票期權(quán)、外匯期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證等〕的價值或理論價格確定的理論。1973年Scholes〔斯科爾斯〕提出了期權(quán)定價模型，又稱B—S模型，為期權(quán)定價提供了切實(shí)可行的工具。90年代以來期權(quán)交易已成為世界金融領(lǐng)域的主旋律。斯科爾斯和莫頓因此獲1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。編輯ppt4有效市場假說〔efficientmarketshypothesis,EMH〕有效市場假說是研究資本市場上證券價格對信息反映程度的理論。假設(shè)資本市場在證券價格中充分反映了全部相關(guān)信息，那么稱資本市場為有效率的。在這種市場上，證券交易不可能取得經(jīng)濟(jì)利益。1970年Fama根據(jù)歷史信息、全部公開信息、內(nèi)幕信息對股價的影響，將證券市場的效率分為弱式、半強(qiáng)式和強(qiáng)式三個不同的層次。這一假說是否成立或其成立的程度大小，對投資者在證券市場上的投資行為和收益都有重大影響。

編輯ppt

5代理理論〔agencytheory)是研究不同籌資方式和不同資本結(jié)構(gòu)下代理本錢的上下，以及如何降低代理本錢提高公司價值。理論主要奉獻(xiàn)者有Jensen〔詹森〕和Mechling〔麥科林〕。6信息不對稱理論〔asymmetricinformation)公司內(nèi)外部人員對公司實(shí)際經(jīng)營狀況了解的程度不同，即在公司有關(guān)人員中存在著信息不對稱，這種信息不對稱會造成對公司價值的不同判斷。編輯ppt五、財(cái)務(wù)管理課程的主要內(nèi)容導(dǎo)論第一篇投資篇第三篇營運(yùn)資金篇第一章貨幣時間價值第八章流動資產(chǎn)管理第二章證券估價第九章流動負(fù)債管理第三章風(fēng)險(xiǎn)與收