財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論 第7版 課件 第11-13章 盈余管理、準(zhǔn)則制定：經(jīng)濟(jì)問(wèn)題、準(zhǔn)則制定：政治問(wèn)題

11-111-2第11章

盈余管理11-3什么是盈余管理?盈余管理是管理人員通過(guò)選擇會(huì)計(jì)政策（應(yīng)計(jì)），或采取實(shí)際措施來(lái)影響盈余以實(shí)現(xiàn)某些特定的盈余報(bào)告目標(biāo)。真實(shí)盈余管理包括，例如，削減或增加研發(fā)和廣告；制造庫(kù)存應(yīng)計(jì)盈余管理包括管理壞賬準(zhǔn)備、改變攤銷政策等>>續(xù)什么是盈余管理?(續(xù))我們主要聚焦于基于應(yīng)計(jì)的的盈余管理重要的是要知道關(guān)于應(yīng)計(jì)項(xiàng)目轉(zhuǎn)回有一條

“鐵律”，就是應(yīng)計(jì)項(xiàng)目轉(zhuǎn)回，增加本期盈余的管理人員會(huì)發(fā)現(xiàn)在隨后期間這些應(yīng)計(jì)項(xiàng)目轉(zhuǎn)回將使得未來(lái)盈余的下降正好與本期所增加的盈余數(shù)額相同應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的兩種類型非操縱性:管理人員幾乎不能對(duì)這些數(shù)量進(jìn)行控制操縱性:管理人員可以控制這些數(shù)量為了揭示應(yīng)計(jì)項(xiàng)目在盈余管理中的作用，會(huì)計(jì)人員需要將這兩種類型區(qū)分開來(lái)瓊斯模型通常被用于區(qū)分這兩種類型11-411-511.2盈余管理的模式

洗大澡收益最小化收益最大化收益平滑11-611.3為紅利目的而進(jìn)行盈余管理的證據(jù)

契約動(dòng)機(jī)盈余管理以使獎(jiǎng)金最大化證據(jù):[Healy(1985)]基于凈收益的財(cái)務(wù)目標(biāo)是短期激勵(lì)獎(jiǎng)勵(lì)的主要投入因素獎(jiǎng)金計(jì)劃存在上下限當(dāng)凈收益在盈余下限和盈余上限之間時(shí)，有向上盈余管理的證據(jù)操縱性應(yīng)計(jì)的衡量Healy用全部的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目來(lái)代替操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目現(xiàn)在通常是基于瓊斯模型來(lái)衡量續(xù)11.4盈余管理的其他動(dòng)因

其他契約動(dòng)機(jī)為降低違反借款合同可能性證據(jù):Dichev&Skinner(2002)，8.5節(jié)他們報(bào)告了為了保持債務(wù)契約比率遠(yuǎn)高于合同價(jià)值(契約松弛)的盈余管理的證據(jù)避免政治成本證據(jù):Jones(1991)，11.3節(jié)設(shè)計(jì)瓊斯模型來(lái)區(qū)分操縱性應(yīng)計(jì)和非操縱性應(yīng)計(jì)，報(bào)告公司使用減少收入的操縱性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目來(lái)改善他們的關(guān)稅保護(hù)

>>續(xù)11-7盈余管理的其他動(dòng)因(續(xù))為滿足投資者的盈余預(yù)期報(bào)告盈余沒(méi)達(dá)到預(yù)期的公司的股價(jià)會(huì)顯著降低未達(dá)到盈余預(yù)期會(huì)損害管理人員的聲譽(yù)證據(jù):如，Jackson&Liu(2010)發(fā)現(xiàn)會(huì)調(diào)低一部分預(yù)計(jì)損失以降低當(dāng)年的壞賬費(fèi)用，通過(guò)向上操控盈余達(dá)到預(yù)期

>>續(xù)11-8盈余管理的其他動(dòng)因(續(xù))首次公開發(fā)行增加新股發(fā)行收益Cohen&Zarowin(2010)發(fā)現(xiàn)公司在增發(fā)新股的年份確認(rèn)了顯著為正的操縱性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目。樣本公司也利用真實(shí)盈余管理工具提高收益檢驗(yàn)了樣本公司在增發(fā)新股三年后的績(jī)效，他們發(fā)現(xiàn)公司的資產(chǎn)收益率下降，這可能是因?yàn)樵谠霭l(fā)新股年份提升收益的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目轉(zhuǎn)回

Dechow,Ge,Larson&Sloan(2011)(第11.6節(jié))發(fā)現(xiàn)美國(guó)證券交易委員會(huì)指控的存在財(cái)務(wù)報(bào)表錯(cuò)報(bào)的一些公司正在積極籌集額外資本11-911-1011.5盈余管理好的一面

基于投資者觀點(diǎn)的盈余管理向投資者可靠地傳達(dá)內(nèi)部信息閉塞溝通可能會(huì)抑制盈利預(yù)期的直接披露可操控性應(yīng)計(jì)獲得理想結(jié)果來(lái)傳遞管理者的內(nèi)部信息的方式是可信的報(bào)告較高的盈余而不是可持續(xù)性盈余的管理是愚蠢的因此，管理層報(bào)告可持續(xù)的盈余預(yù)期，從而傳遞關(guān)于未來(lái)盈利能力的內(nèi)部信息 >>續(xù)11-11盈余管理好的一面

(續(xù))基于契約的觀點(diǎn)給予公司在面對(duì)僵化、不完整的契約時(shí)具有一定的靈活性獎(jiǎng)金合同基于凈收益新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則可能會(huì)降低凈收益和/或增加波動(dòng)性，降低管理者薪酬的預(yù)期效用，這可能會(huì)對(duì)管理者的工作產(chǎn)生不利影響債務(wù)合同新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則可能增加債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)合同違約是有成本的，盈余管理可能是低成本的解決方式續(xù)11-12盈余管理好的一面

(續(xù))理論模型支持好的盈余管理Demski&Sappington(1987a&b)傳遞內(nèi)部信息續(xù)11-13盈余管理好的一面

(續(xù))好的盈余管理的實(shí)證證據(jù)Tucker&Zarowin(2006)較強(qiáng)的平滑行為伴隨著增加了的市場(chǎng)反應(yīng)。表明投資者認(rèn)可平滑非持續(xù)性項(xiàng)目的盈余管理其他研究Bowen,Rajgopal,&Venkatachalam(2008)Liu,Ryan,&Whalen(1997)Das,Shroff,&Zhang(2009)Cready,Lopez&Sisneros(2012)(第11.6節(jié))Jayaraman(2008)(混合結(jié)果)Francis,LaFond,Olsson,&Schipper(2005)(混合結(jié)果)11-14通用電氣的盈余管理課本,問(wèn)題11.8&11.9通用電氣公司1993-2007年使用的盈余管理方案假定退休金計(jì)劃資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率重組費(fèi)用收購(gòu)、銷售部門穩(wěn)健性會(huì)計(jì)租賃飛機(jī)的銷售分配收購(gòu)子公司的商譽(yù)使用一致的的盈余管理來(lái)報(bào)告持續(xù)增長(zhǎng)的盈余請(qǐng)見(jiàn)下一張幻燈片續(xù)11-15通用電氣的盈余管理(續(xù))通用電氣報(bào)告凈收益（單位：百萬(wàn)美元）2008$17,235200722,208 200620,700200516,353200416,593200315,002200214,118

2001$13,684200012,7351999 10,7171998 9,2961997 8,2031996 7,2801995 6,5731994 4,7261993 4,315續(xù)11-16通用電氣的盈余管理(續(xù))值得注意的是，即使在有效證券市場(chǎng)的情況下，通用電氣是如此復(fù)雜的公司，以至于分析師都無(wú)法做出準(zhǔn)確的盈利預(yù)測(cè)管理者擁有關(guān)于預(yù)期持續(xù)性盈余最優(yōu)信息直接溝通受阻通過(guò)盈余管理傳遞管理層有關(guān)預(yù)期程持續(xù)盈余的信息通用電氣進(jìn)行的盈余管理是好的還是壞的?通用電氣的盈余管理(續(xù))理論與實(shí)踐11.22008年4月，通用電氣卻在截止到3月31日的季報(bào)中報(bào)告了顯著下滑的合并盈余股價(jià)下滑了13%股價(jià)為什么下滑?11-1711-1811.6盈余管理壞的一面

(投機(jī)性盈余管理)從契約角度看Healy(1985)(11.3節(jié)，幻燈片11.6)管理人員具有通過(guò)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理最大化他們的獎(jiǎng)金的動(dòng)機(jī)這是好的還是壞的盈余管理?續(xù)11-19盈余管理壞的一面(續(xù))從財(cái)務(wù)報(bào)告的角度看Hanna(1999)認(rèn)為投資者和分析師針對(duì)核心盈余，而忽略了非核心非重復(fù)性項(xiàng)目這意味著，對(duì)于非核心項(xiàng)目(例如減記和重組)，管理層不會(huì)受到處罰但目前的非核心項(xiàng)目通過(guò)降低攤銷和吸收未來(lái)成本，增加了未來(lái)幾年的核心盈余續(xù)11-20盈余管理壞的一面(續(xù))Hanna(續(xù))因此，管理人員會(huì)濫用非核心條款，并將它們儲(chǔ)存在“銀行”里也叫餅干罐會(huì)計(jì)注意證券市場(chǎng)的反應(yīng)Elliott&Hanna(1996)發(fā)現(xiàn)證據(jù)表明，投資者使用此類條款的頻率來(lái)為他們的濫用代理--當(dāng)頻率更高時(shí)，他們發(fā)現(xiàn)ERC更低在利潤(rùn)表中充分披露對(duì)過(guò)去減記凈收益的影響，是否能為投資者提供有用的信息?

>>續(xù)盈余管理壞的一面(續(xù))關(guān)于壞的盈余管理的最新研究Leuz,Nanda&Wysocki(2003)投資者保護(hù)較差的國(guó)家盈余管理程度更高M(jìn)cInnis&Collins(2011)應(yīng)計(jì)質(zhì)量的提高帶來(lái)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的可獲得性

(即壞的盈余管理的減少)

>>續(xù)11-21盈余管理壞的一面(續(xù))壞的盈余管理的一面的最新例子GrouponInc.,理論與實(shí)踐11.1極端收益最大化資本化市場(chǎng)成本強(qiáng)調(diào)預(yù)估收入OlympusCorp.,理論與實(shí)踐11.3通過(guò)將損失轉(zhuǎn)移到購(gòu)買的商譽(yù)中來(lái)避免大量投資減記的精心計(jì)劃>>續(xù)11-22盈余管理壞的一面(續(xù))準(zhǔn)則制定者對(duì)壞的盈余管理的反應(yīng)IAS37在記錄準(zhǔn)備金之前，付款必須有可能并且能夠可靠地估算準(zhǔn)備金以公允價(jià)值計(jì)量在不確定情況下沒(méi)有超額準(zhǔn)備金準(zhǔn)備金必須用來(lái)抵減設(shè)立此準(zhǔn)備金所對(duì)應(yīng)的成本ASC在負(fù)債發(fā)生之前不計(jì)提任何準(zhǔn)備金這些有助于解決準(zhǔn)備金濫用的問(wèn)題嗎?管理層控制時(shí)機(jī)公允價(jià)值需要估計(jì)>>續(xù)11-2311-24盈余管理壞的一面(續(xù))管理者接受證券市場(chǎng)有效性嗎?也許即使市場(chǎng)有效，披露不充分也會(huì)導(dǎo)致盈余管理也許不證券市場(chǎng)可能用不完全有效的理論和證據(jù)支持“不”的答案證券市場(chǎng)有效性不被接受的證據(jù)預(yù)估收入Doyle,Lundholm,&Soliman(2003);Brown,Christensen,Elliott&Mergenthaler(2012)管理上年同期收益SchrandandWalther(2000) >>續(xù)盈余管理壞的一面(續(xù))管理者言語(yǔ)對(duì)發(fā)現(xiàn)壞的盈余管理的分析認(rèn)知失調(diào)當(dāng)一個(gè)人的行為方式有悖于個(gè)人自我感知時(shí)將產(chǎn)生失調(diào)——例如一個(gè)誤導(dǎo)性的陳述會(huì)產(chǎn)生一種負(fù)罪感個(gè)體受到認(rèn)知失調(diào)將會(huì)努力降低它一種方法是改變自己的看法另一種方法是收回一些導(dǎo)致認(rèn)知失調(diào)的陳述復(fù)雜的軟件能夠掃描管理者被記錄下的語(yǔ)言并檢測(cè)這些線索Hobson,Mayhew&Venkatachalam(2012)分析了管理者在盈余信息發(fā)布的會(huì)議上，得出每個(gè)管理者認(rèn)知失調(diào)的分?jǐn)?shù)發(fā)現(xiàn)更高的認(rèn)知失調(diào)的分?jǐn)?shù)與未來(lái)的收益修正有關(guān)11-2511-26光束公司的盈余管理見(jiàn)文中11.10題光束公司上調(diào)盈余請(qǐng)見(jiàn)下一張幻燈片注意1998年第一季度的虧損闡釋應(yīng)計(jì)沖銷的“鐵律”審計(jì)師在哪兒?

>>續(xù)11-27光束公司的盈余管理11-28盈余管理壞的一面(續(xù))會(huì)計(jì)人員能否減少壞的盈余管理嗎?可以，如果充分披露的話收入確認(rèn)政策偶然、非重復(fù)性和異常事項(xiàng)使投資者能夠更好地評(píng)估盈余持續(xù)性以前的沖銷對(duì)當(dāng)期核心收益的影響Hanna(1999)11-2911.7盈余管理的結(jié)論

負(fù)責(zé)任地使用盈余管理是好的充分披露有助于限制壞的盈余管理12-3012-31第12章

準(zhǔn)則制定：經(jīng)濟(jì)問(wèn)題12-3212.2對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的管制信息作為商品需求:決策制定者需要信息供給:公司、管理人員、分析師、媒體提供信息從社會(huì)的角度看，企業(yè)應(yīng)該生產(chǎn)信息，直到社會(huì)邊際收益=社會(huì)邊際成本稱為最優(yōu)信息生產(chǎn)但很難實(shí)施(不可能的嗎?)

>>續(xù)12-33對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的管制(續(xù))企業(yè)生產(chǎn)信息的兩個(gè)動(dòng)機(jī)私人動(dòng)機(jī)市場(chǎng)力量促使企業(yè)生產(chǎn)信息高質(zhì)量信息帶來(lái)低的資本成本監(jiān)管動(dòng)機(jī)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求信息生產(chǎn)例如，財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)，管理層討論與分析實(shí)際上，企業(yè)面臨著私人和監(jiān)管動(dòng)機(jī)的混合

>>續(xù)12-34對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的管制(續(xù))一個(gè)有用的區(qū)別專有信息這種信息一旦披露，就會(huì)直接影響公司未來(lái)的現(xiàn)金流量非專有信息這是一種不會(huì)直接影響公司未來(lái)現(xiàn)金流量的信息

>>續(xù)12-35對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的管制(續(xù))財(cái)務(wù)報(bào)告眾多的監(jiān)管來(lái)源專業(yè)會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)道德準(zhǔn)則懲戒委員會(huì)準(zhǔn)則制定者一般公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則證券委員會(huì)

12-3612.3描述信息生產(chǎn)的方式

更優(yōu)信息擴(kuò)大附注披露額外生產(chǎn)項(xiàng)目額外信息現(xiàn)值會(huì)計(jì)?管理層討論與分析更可靠的信息審計(jì)增加財(cái)務(wù)報(bào)表的可信度12.4最優(yōu)信息的生產(chǎn)

信息的社會(huì)收益更明智的投資決策更有效地配置稀缺資本可能降低公司的資本成本降低投資者的估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)減少逆向選擇證券市場(chǎng)更有效減少道德風(fēng)險(xiǎn)管理人才市場(chǎng)更有效減少壟斷更容易為潛在進(jìn)入者識(shí)別出盈利性的行業(yè)對(duì)失敗企業(yè)的及時(shí)識(shí)別信息外部性

>>續(xù)12-37最優(yōu)信息的生產(chǎn)(續(xù))信息生產(chǎn)的社會(huì)成本信息生產(chǎn)的直接成本可能發(fā)布專有信息可能增加的契約成本例如，更大的盈余波動(dòng)性12-3812-3912.5信息生產(chǎn)的市場(chǎng)失靈問(wèn)題

外部性和搭便車公共物品特性（5.5節(jié)）逆向選擇問(wèn)題內(nèi)部人交易問(wèn)題管理人員推遲信息披露道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題通過(guò)投機(jī)性盈余管理來(lái)掩飾其偷懶行為缺乏一致性管理者和投資者可能需要不同數(shù)量的信息12.6信息生產(chǎn)的契約性動(dòng)力

監(jiān)督合同的遵循情況限制偷懶管理激勵(lì)合同將由一些可以觀察的公司經(jīng)營(yíng)指標(biāo)來(lái)決定，如凈收益Jensen&Meckling(1976)即將上市的公司，其所有者-管理者原來(lái)?yè)碛兴械墓煞?，在出讓全部或部分股份后，就有了偷懶的?dòng)機(jī)監(jiān)督公司對(duì)債務(wù)合同的遵循情況

>>續(xù)12-40信息生產(chǎn)的契約性動(dòng)力(續(xù))科斯定理科斯指出在特定條件下，外部性問(wèn)題會(huì)內(nèi)部化，由此減少了對(duì)管制的需求。例如，農(nóng)場(chǎng)的柵欄，公司的信息發(fā)布可能無(wú)法實(shí)施許多合同締約方高昂的談判成本需要執(zhí)行>>續(xù)12-41信息生產(chǎn)的契約性動(dòng)力(續(xù))結(jié)論雖然契約性動(dòng)力導(dǎo)致了大量的信息產(chǎn)生，但并沒(méi)有達(dá)到最優(yōu)信息生產(chǎn)通過(guò)投機(jī)性盈余管理來(lái)掩飾其偷懶行為當(dāng)涉及許多合同締約方時(shí)，合同就失效了12-42市場(chǎng)為信息生產(chǎn)提供了重要?jiǎng)恿ψC券市場(chǎng)管理者人力市場(chǎng)接管市場(chǎng)

>>續(xù)

12-4312.7,12.8信息生產(chǎn)的市場(chǎng)動(dòng)力

信息生產(chǎn)的市場(chǎng)動(dòng)力(續(xù))披露原則市場(chǎng)知道管理者擁有信息比如，一項(xiàng)預(yù)測(cè)管理者并不總是充分披露市場(chǎng)擔(dān)心最壞的情況股價(jià)崩盤管理者為了避免股價(jià)崩盤進(jìn)行信息披露續(xù)12-44信息生產(chǎn)的市場(chǎng)動(dòng)力(續(xù))披露原則(續(xù))披露原則并非總是有效Verrecchia(1983)假設(shè)存在披露成本(即專有信息)投資者知道管理者擁有信息，但不知道是什么信息只有當(dāng)其超過(guò)披露成本的時(shí)候才會(huì)披露消息Dye(1985)如果信息會(huì)降低薪酬合同的效率，阻止該信息的披露也可能是更有利的

>>續(xù)12-45信息生產(chǎn)的市場(chǎng)動(dòng)力(續(xù))

12.8.2

其他披露原則的實(shí)證研究(可選部分)Pae(2005)考慮非專有信息Suijs(2007)考察了公司對(duì)投資者的反應(yīng)不確定這一情形Einhorn(2005)指出，自愿披露嚴(yán)重依賴于管制披露的質(zhì)量Newman&Sansing(1993)認(rèn)為公司可能僅披露區(qū)間信息>>續(xù)12-46信息生產(chǎn)的市場(chǎng)動(dòng)力(續(xù))12.8.3信號(hào)傳遞高素質(zhì)v.低素質(zhì)高素質(zhì)管理者想使自己和低素質(zhì)管理者區(qū)分開來(lái)對(duì)于高素質(zhì)管理者而言，傳遞該信號(hào)的成本比低素質(zhì)管理者更低廉許多信號(hào)已經(jīng)被認(rèn)為與會(huì)計(jì)有關(guān)審計(jì)質(zhì)量預(yù)測(cè)資本結(jié)構(gòu)股利政策?會(huì)計(jì)政策的選擇注意:監(jiān)管會(huì)破壞信號(hào)傳遞的能力

>>續(xù)12-4712-48信息生產(chǎn)的市場(chǎng)動(dòng)力(續(xù))12.8.4私人信息搜尋投資者有搜尋信息的動(dòng)機(jī)公司補(bǔ)充的信息生產(chǎn)從社會(huì)角度看，私人信息搜尋成本相當(dāng)高？不止一個(gè)投資者為發(fā)現(xiàn)相同的信息花費(fèi)了資源如果由公司一次性進(jìn)行信息的生產(chǎn)和披露，則生成信息的總資源耗費(fèi)要少得多，單個(gè)的投資者也不需要進(jìn)行信息搜尋12-4912.9優(yōu)質(zhì)披露的企業(yè)會(huì)得到獎(jiǎng)勵(lì)嗎?理論Akerlof(1970)(4.6.1節(jié))優(yōu)質(zhì)披露降低了估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)Merton(1987)優(yōu)質(zhì)披露吸引更多投資者DiamondandVerrecchia(1991)優(yōu)質(zhì)披露有利于股票交易的流通性和股票價(jià)格上升Lambert,Leuz,&Verrecchia(2007)信息外部性降低同步性和β值Easley&O’Hara(2004)更低的估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，更高的股價(jià)，更低的資本成本但是模型的假設(shè)經(jīng)常受到批評(píng) >>續(xù)

優(yōu)質(zhì)披露的企業(yè)會(huì)得到獎(jiǎng)勵(lì)嗎?(續(xù))衡量披露質(zhì)量的實(shí)證檢驗(yàn)Botosan(1997)對(duì)于那些只有較少分析師跟蹤的公司而言，披露質(zhì)量越高，資本成本越低Lehavy&Sloan(2008)支持Merton模型Hail&Leuz(2009)美國(guó)證券市場(chǎng)交叉上市的公司的資本成本顯著、持久地下降了Healy,Hutton&Palepu(1999),Welker(1995)支持Diamond&Verrecchia模型Sengupta(1998)更好的信息披露與更低的債務(wù)成本相關(guān) >>續(xù)12-50優(yōu)質(zhì)披露的企業(yè)會(huì)得到獎(jiǎng)勵(lì)嗎?(續(xù))衡量披露質(zhì)量的實(shí)證檢驗(yàn)(續(xù))Ashbaugh-Skaife,Collins,Kinney,andLafond(2009)內(nèi)部控制缺陷(即更高的估計(jì)風(fēng)險(xiǎn))與更高的β值相關(guān)，支持Lambert,Leuz&Verrecchia模型Reidl&Serafeim(2011)隨著公允價(jià)值的估計(jì)層次從層次一到層次三，公司的β值不斷提升。支持Lambert,Leuz&Verrecchia模型Barth,Konchitchki&Landsman(2013)盈利透明度較高的公司資本成本較低Kravet&Shevlin(2010)重述公司顯著增加的估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致資本成本的提升 >>續(xù)12-51優(yōu)質(zhì)披露的企業(yè)會(huì)得到獎(jiǎng)勵(lì)嗎?(續(xù))12.9.3

估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)能分散嗎?

(可選部分)回顧估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是由于缺乏對(duì)基礎(chǔ)管理者和公司的知識(shí)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)源包括:公司的真實(shí)β值未知企業(yè)持續(xù)性盈利的能力是未知的管理者的正直程度是未知的公司可能存在內(nèi)部交易(逆向選擇問(wèn)題)管理者可能偷懶(道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題)在一定程度上，這些風(fēng)險(xiǎn)是可分散的，因此提高報(bào)告質(zhì)量對(duì)資本成本的有利影響將降低 >>續(xù)12-52優(yōu)質(zhì)披露的企業(yè)會(huì)得到獎(jiǎng)勵(lì)嗎?(續(xù))注意，估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)影響股票收益的均值和方差(風(fēng)險(xiǎn))如果更高的估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)降低了投資者的預(yù)期收益，更高的報(bào)告質(zhì)量增加了資本成本，反之亦然Akerloff(1970)是開創(chuàng)性的參考文獻(xiàn)但是，如果公司股東的數(shù)量足夠大，沒(méi)有投資者的交易(包括內(nèi)部人士)會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響(采取價(jià)格假設(shè))，那么內(nèi)部交易的資本成本的影響就會(huì)降低(Lambert,Leuz&Verrecchia(2012)) >>續(xù)12-53優(yōu)質(zhì)披露的企業(yè)會(huì)得到獎(jiǎng)勵(lì)嗎?(續(xù))注意，估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)影響股票收益的均值和方差(風(fēng)險(xiǎn))(續(xù))如果估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)影響股票收益的方差，則可以將其分散到多個(gè)投資組合中然而，估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)影響收益的協(xié)方差:如果一家公司通過(guò)改進(jìn)信息披露來(lái)降低估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，那么它的收益與市場(chǎng)的協(xié)方差，以及它的β系數(shù)就會(huì)下降(同步性降低)。較低的β系數(shù)降低了資本成本。這種效應(yīng)是不可分散的(Lambert,Leuz&Verrecchia(2007) >>續(xù)

12-54優(yōu)質(zhì)披露的企業(yè)會(huì)得到獎(jiǎng)勵(lì)嗎?(續(xù))結(jié)論:大量理論和證據(jù)表明優(yōu)質(zhì)披露降低了資本成本一些研究認(rèn)為某類估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)能分散化，這會(huì)減少優(yōu)質(zhì)披露的好處12-55一些估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是可分散的證據(jù)Core,Guay&Verdi(2008)研究應(yīng)計(jì)質(zhì)量Mohamran&Rajgopal(2009)研究逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)12-56優(yōu)質(zhì)披露的企業(yè)會(huì)得到獎(jiǎng)勵(lì)嗎?(續(xù))12.10分散管制在財(cái)務(wù)報(bào)告上給管理人員一些靈活性雖然公司間的可比較性降低了，但分散改善了報(bào)告的相關(guān)性例子分部報(bào)告宏觀套期保值公允價(jià)值的選擇12-5712-5812.11需要多少信息才足夠沒(méi)有人知道次優(yōu)理論公司生產(chǎn)信息有許多基于市場(chǎng)的原因但市場(chǎng)失效的原因也有很多監(jiān)管有成本準(zhǔn)則制定者事實(shí)上無(wú)法計(jì)算社會(huì)最優(yōu)信息需求量

可能傾向于忽視監(jiān)管成本12-5912.12經(jīng)濟(jì)問(wèn)題準(zhǔn)則制定的結(jié)論信息的收益和成本極其難以用經(jīng)濟(jì)術(shù)語(yǔ)衡量契約和市場(chǎng)力量鼓勵(lì)信息生產(chǎn)但是，信息生產(chǎn)中有許多市場(chǎng)失靈管制起到了作用(例如，一般公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)但管制也有成本，準(zhǔn)則制定者事實(shí)上無(wú)法計(jì)算社會(huì)最優(yōu)信息需求量為了更好地理解信息生產(chǎn)的監(jiān)管，我們還必須關(guān)注準(zhǔn)則制定的政治方面(第13章)13-6013-61第13章

準(zhǔn)則制定：政治問(wèn)題13-6213.2管制的兩種理論

公共利益理論管制目標(biāo)是使社會(huì)福利最大化利益集團(tuán)理論監(jiān)管者在平衡投資者和管理者需求的同時(shí)考慮自身利益這些利益集團(tuán)被視為相互沖突的集團(tuán)利益集團(tuán)通過(guò)游說(shuō)監(jiān)管者獲取所需來(lái)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)考慮其他利益集團(tuán)的游說(shuō)最有效的游說(shuō)集團(tuán)享受管制的好處準(zhǔn)則制定者對(duì)正當(dāng)程序的強(qiáng)調(diào)表明，利益集團(tuán)理論最適用13-6313.3沖突和妥協(xié)利益集團(tuán)沖突的一個(gè)例子2009年11月，美國(guó)國(guó)會(huì)提出題為《審慎監(jiān)督構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的修正案設(shè)立一個(gè)金融服務(wù)監(jiān)督委員會(huì)，以監(jiān)督、修改并可能取消新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。支持者:美國(guó)銀行家協(xié)會(huì)反對(duì)者:投資者保護(hù)協(xié)會(huì)，SEC，美國(guó)商會(huì)，美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)妥協(xié):取而代之的是關(guān)于美國(guó)金融服務(wù)監(jiān)督委員會(huì)成員只能對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行“審查和評(píng)論”的修正案

13.4信息的利益分配——公平披露的管制禁止公司選擇性披露信息，保護(hù)“小投資者”，降低分析師信息優(yōu)勢(shì)，提高證券市場(chǎng)的公平性對(duì)公平披露管制的擔(dān)憂為了降低股價(jià)波動(dòng)，公司可能會(huì)在盈余公告期間減少披露信息盈余公告日股價(jià)波動(dòng)性的加劇公平披露管制規(guī)則達(dá)到目標(biāo)了嗎?實(shí)證證據(jù)喜憂參半，但部分證據(jù)顯示減少分析師的信息優(yōu)勢(shì)SEC引入這項(xiàng)管制，嘗試改善信息分配的公平性，是與公共利益理論相一致的，即便公平披露管制之前的利益集團(tuán)沖突說(shuō)明利益集團(tuán)理論也是有效的13-6413-6513.5會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定的標(biāo)準(zhǔn)

決策有用性減少信息不對(duì)稱新準(zhǔn)則的經(jīng)濟(jì)后果準(zhǔn)則制定者應(yīng)該權(quán)衡成本和收益達(dá)成一致意見(jiàn)不同利益集團(tuán)的需求需要“微妙的平衡”——正當(dāng)程序13.6管制機(jī)構(gòu)的信息不對(duì)稱(可選部分)Laffont&Tirole模型公司擁有內(nèi)部信息，這些信息的披露有利于投資者，如果信息披露，公司的資本成本就會(huì)降低內(nèi)部信息的披露需要管理者的努力，增加了企業(yè)的薪酬費(fèi)用假設(shè)管制機(jī)構(gòu)遵循的是管制的公共利益理論，管制機(jī)構(gòu)無(wú)法得知公司真實(shí)的內(nèi)部信息管制機(jī)構(gòu)做出妥協(xié)，允許保留一些內(nèi)部信息(對(duì)投資者的好處較小)，但降低了管理者的努力(降低了公司的薪酬成本)

>>續(xù)13-66管制機(jī)構(gòu)的信息不對(duì)稱(可選部分)(續(xù))Dessein模型管制機(jī)構(gòu)（證券委員會(huì)）對(duì)于制定準(zhǔn)則的程度有兩個(gè)方案是制定嚴(yán)格的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，還是降低會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的同一性以允許公司管理者至少擁有一些會(huì)計(jì)政策的靈活性（依靠市場(chǎng)力量推動(dòng)信息披露）由于市場(chǎng)失靈問(wèn)題，管理者不可能如公眾想象的那樣披露大量的信息給投資者管制機(jī)構(gòu)面臨著信息不對(duì)稱:它不知道對(duì)公司最有用的會(huì)計(jì)政策，但管理者知道如果管制機(jī)構(gòu)要求管理者傳達(dá)這些最有用的政策，管理者就不會(huì)如實(shí)回答，這就降低了管制機(jī)構(gòu)制定有用會(huì)計(jì)政策的能力，并允許進(jìn)行一些盈余管理

>>續(xù)13-67管制機(jī)構(gòu)的信息不對(duì)稱(可跳過(guò))(續(xù))Dessein模型(續(xù))管制機(jī)構(gòu)的決定取決于其關(guān)于什么是最有用的會(huì)計(jì)政策這個(gè)先驗(yàn)的信息如果先驗(yàn)信息很弱，管制者會(huì)傾向于委托授權(quán)的選擇允許管理者報(bào)告相對(duì)不受管制的凈收益給投資者造成的損失，要小于管制者根據(jù)低質(zhì)量的信息制定出的會(huì)計(jì)政策所造成的損失如果管制者的先驗(yàn)信息是足夠有效的，交換的方案將更受青睞不受管制的信息的決策有用性給投資者造成的損失要大于不完善的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所帶來(lái)的損失如果交換的方案被選擇，管制者引入中介機(jī)構(gòu)來(lái)與管理者溝通并制定準(zhǔn)則，當(dāng)中介機(jī)構(gòu)與管理者進(jìn)行更好的溝通時(shí)，會(huì)減少?zèng)Q策有用性損失。13-6813-6913.7資本市場(chǎng)的國(guó)際一體化

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的趨同一些例子歐盟,2005中國(guó)、日本(部分)澳大利亞,2005加拿大,2011美國(guó)?2007年，允許SEC管轄下的外國(guó)公司使用IASB標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行報(bào)告，而無(wú)需調(diào)整諾沃克協(xié)議致力于實(shí)現(xiàn)兩個(gè)準(zhǔn)則的趨同但趨同速度較慢續(xù)13-70資本市場(chǎng)的國(guó)際一體化(續(xù))慣例和制度對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的影響習(xí)慣法系國(guó)家家族和銀行在公司治理方面的影響力要大于普通法國(guó)家降低道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題即使國(guó)家已經(jīng)采用了IASB準(zhǔn)則，但報(bào)告的及時(shí)性和穩(wěn)健性都有所下降這意味著即使國(guó)家使用IASB準(zhǔn)則，投資者在使用財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)也應(yīng)了解當(dāng)?shù)氐膽T例和習(xí)慣續(xù)13-71資本市場(chǎng)的國(guó)際一體化(續(xù))會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的執(zhí)行如果要促成高質(zhì)量的財(cái)務(wù)報(bào)告做出貢獻(xiàn)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則必須得到執(zhí)行對(duì)小投資者的保護(hù)道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題轉(zhuǎn)移至控股股東和小股東之間審計(jì)師的角色審計(jì)師可能面臨來(lái)自控股股東的巨大壓力一些證據(jù)表明，審計(jì)師屈服于這種壓力Guedhami&Pittman(2006)Francis&Wang(2008)續(xù)

13-72資本市場(chǎng)的國(guó)際一體化(續(xù))采用IASB準(zhǔn)則的好處Byard,Li&Yu(2011)僅當(dāng)之前的當(dāng)?shù)貢?huì)計(jì)