財務(wù)建立模型

南京審計學(xué)院會計學(xué)院《財務(wù)建?！穼嶒炛改蠒嬆M基礎(chǔ)實驗室20試驗內(nèi)容及日程試驗項目具體安排如下：第一次試驗第一單元的實驗一和試驗二第二次實驗第二單元的實驗一和試驗二第三次試驗第二單元的試驗三、試驗四和試驗五第四次試驗第三單元的試驗一和試驗二第五次試驗測試、組織學(xué)生進行試驗成果交流并完成試驗報告第一單元基礎(chǔ)財務(wù)計算…………1實驗一熟悉一些基礎(chǔ)財務(wù)及其EXCEL計算知識…………1實驗二熟悉PMT、FV、EXP和LN等財務(wù)函數(shù)運用……3第二單元資本成本計算…………8實驗一以戈登模型計算權(quán)益成本……………8實驗二用CAPM計算權(quán)益成本………………11實驗三計算負(fù)債成本…………14實驗四計算加權(quán)平均資本成本………………17實驗五模型不適用時的調(diào)整…………………17第三單元財務(wù)報表建?！?5實驗一建立財務(wù)報表模型——銷售驅(qū)動……25實驗二計算自由現(xiàn)金流量……………………28第一次試驗內(nèi)容包括第一單元的試驗一和試驗二第一單元基礎(chǔ)財務(wù)計算實驗一熟悉一些基礎(chǔ)財務(wù)及其EXCEL計算知識實驗內(nèi)容1．熟悉EXCEL的基本操作程序2．現(xiàn)值PV和凈現(xiàn)值NPV函數(shù)的應(yīng)用3．內(nèi)部收益率（IRR）和貸款表4．多個內(nèi)部收益率的計算實驗?zāi)康?．了解EXCEL的基本操作程序。2．熟練掌握EXCEL中NPV和IRR等基本的財務(wù)函數(shù)，并能靈活地進行相關(guān)方案的測算。3．通過相關(guān)數(shù)據(jù)的模擬，掌握單變量求解、模擬運算表，掌握圖表與數(shù)據(jù)的切換。實驗要求1．遵照EXCEL數(shù)據(jù)的處理基本規(guī)則，進行復(fù)制和篩選。2．運用相關(guān)函數(shù)進行投資和融資方案分析。3．建立貸款表加深對IRR認(rèn)識，運用單變量求解或GUESS估計值尋找IRR。實驗步驟1．新建EXCEL文件，熟悉EXCEL的數(shù)據(jù)輸入方法、數(shù)據(jù)復(fù)制等基本命令。2．輸入方案的初始投資額和各年現(xiàn)金流量，運用NPV和IRR函數(shù)進行相關(guān)計算見第3頁表1-1。具體函數(shù)：（1）PV(RATE，NPER，PMT，[FV]，[TYPE])（2）NPV（r,{C1，C2，……….，Cn}）+C0其中，r為折現(xiàn)率，C0表示資產(chǎn)采購成本，因此它是負(fù)數(shù)。3．按表1-1提示，逐項編輯計算公式，并編制相對應(yīng)的貸款表（LOANTABLE）。利用“單變量求解”（在“工具”菜單中）計算內(nèi)部收益率。4．直接利用IRR函數(shù)直接求解：IRR(VALUES，[GUESS])，其中VALUES表示現(xiàn)金流量，包括第1筆現(xiàn)金流量C0。5．運用模擬運算表或NPV函數(shù)模型算出NPV與折現(xiàn)率對應(yīng)的數(shù)據(jù)表，根據(jù)數(shù)據(jù)表作圖反映多個IRR，見第3頁表1-2。參數(shù)GUESS是尋找IRR的算法的一個起始點，通過調(diào)整guess,可以算出不同的IRR。按各種不同折現(xiàn)率函數(shù)作一個投資的NPV圖，有助于估計IRR的近似值。內(nèi)部收益率則是曲線與X軸相交點，這些點附近位置的值可以用來作為IRR函數(shù)的Guess，是計算IRR算法的一個出發(fā)點。只有當(dāng)一組現(xiàn)金流量的符號至少有二次變化時，才可能有多個IRR。6．根據(jù)圖表IRR的交點估計GUESS的值，運用IRR（values，guess）函數(shù)計算。實驗二熟悉PMT、FV、EXP和LN等財務(wù)函數(shù)運用實驗內(nèi)容1．等額償還計劃2．年金終值和現(xiàn)值的計算3．財務(wù)公式解決退休金問題復(fù)雜年金終值問題解決4．連續(xù)復(fù)利函數(shù)驗證與運用及籌資的連續(xù)折現(xiàn)模型5．計算價格數(shù)據(jù)的連續(xù)復(fù)利收益實驗?zāi)康?．掌握現(xiàn)值和終值的等額年金償還計劃復(fù)雜運用2．掌握期初年金和期末年金，在FV、PV的計算公式中合理運用3．用EXP計算連續(xù)復(fù)利的賬戶余額及LN函數(shù)計算連續(xù)復(fù)利收益實驗要求1．掌握PMT、現(xiàn)值和終值計算，注意TYPE取值1或0，若存款發(fā)生在期初則為1，在期末則為0。2．復(fù)雜年金要求分步驟做或用規(guī)劃求解或單變量求解進行計算變量。3．連續(xù)復(fù)利中運用EXP函數(shù)，并作出EXCEL的散點圖，注意圖表中相關(guān)坐標(biāo)軸刻度的設(shè)置。4．在籌資方案中運用連續(xù)折現(xiàn)因子求解現(xiàn)值。5．通過LN函數(shù)計算連續(xù)復(fù)利收益。實驗步驟1．輸入本金、利率和期限相關(guān)數(shù)據(jù)，運用PMT函數(shù)求解并建立貸款表予以驗證見表1-3。輸入財務(wù)函數(shù)：PMT(RATE，NPER，PV，[FV]，[TYPE])2．輸入退休金等原始數(shù)據(jù)，運用FV函數(shù)和PV函數(shù)分別計算退休前定額存款的終值與退休后期支取年金的現(xiàn)值，在同一時點上FV值和PV值相等，運用單變量求解或PMT函數(shù)進行運算。輸入財務(wù)函數(shù)：FV(RATE，NPER，PMT，[PV]，[TYPE])PV(RATE，NPER，PMT，[FV]，[TYPE])3．輸入一組初始存款、1年內(nèi)復(fù)利n次和利率，然后分別用定義公式和EXP函數(shù)分別計算連續(xù)復(fù)利的終值，并通過圖形反映多個復(fù)利計算期數(shù)的結(jié)果。通過結(jié)果可以驗證，當(dāng)n越大，下列公式結(jié)果就越接近于函數(shù)EXP（r）4．輸入一組投資的現(xiàn)金流量，運用籌資——連續(xù)折現(xiàn)，設(shè)置利率為r，t年內(nèi)連續(xù)復(fù)利，增長因子是，折現(xiàn)因子是，在t年的現(xiàn)金流量Ct可以連續(xù)利率r折現(xiàn)，則現(xiàn)值為Ct。最后請驗證其與NPV計算結(jié)果是否相似。5．輸入初始存款和年末余額及其復(fù)利期數(shù)，分別用原始定義公式和LN函數(shù)分別計算連續(xù)N個復(fù)利期數(shù)的年利率，并檢驗當(dāng)n非常大，該結(jié)果是否收斂于。

表1-1表1-2

1-3第一單元練習(xí)題1．如果一項資產(chǎn)的價格是600元，該資產(chǎn)能在未來10年的每年年底提供100元的現(xiàn)金流量。（1）如果該資產(chǎn)的折現(xiàn)率是8%，你應(yīng)該購買它嗎？（2）資產(chǎn)的IRR是多少？Problem01/Exercise12．你剛拿到一筆五年期的10000元貸款。每年的償還額是等額的（即每年償還金額相等），每年利率是15%。制作并計算一個適當(dāng)?shù)馁J款表，并分割顯示每年償還的本金和利息。Problem01/Exercise23．有一項投資，條件列示如下。若你的折現(xiàn)率是15%，計算使你愿意購買該資產(chǎn)的最小X。（1）該投資的成本是1000元。（2）在第一年年底，該投資償付總額X。在以后10年償付額每年以10%增長。Problem01/Exercise34．下列現(xiàn)金流量模型有兩個IRR。使用EXCEL畫出作為折現(xiàn)率的函數(shù)的現(xiàn)金流量的NPV圖。然后使用IRR函數(shù)計算出兩個IRR。假定機會成本是20%，你會投資這個項目嗎？t現(xiàn)金流量0-50016002300330042005-1000Problem01/Exercise45．若一項投資的成本是800元，在未來1-5年中，其現(xiàn)金流量分別為300、200、150、122、133元。建立一個貸款表證明該投資的IRR小于10%。Problem01/Exercise5-66．計算每年等額還款額，要求在第五年還清10萬元的貸款，利率是13%。Problem01/Exercise5-67．你獲得15000元的汽車貸款。該貸款期限為48個月，年利率是15%（銀行將年利率15%換算為15%/12=1.25%的月利率），48個月還款額（在以后的48個月月末還款）是相等的。（1）計算該貸款的月償還金額；（2）在貸款表中，計算每個月月初本金，并將每個月償還額分解為利息和本金。8．你想從當(dāng)?shù)仄嚱灰咨藤I進一輛汽車。交易商提供兩種付款方式供你選擇：（1）你可以付30000元現(xiàn)款。（2）分期付款方式：你首付5000元，在接下來的30個月，每個月末支付1050元。作為對交易商籌資的另一個替代方案，你去一家地方銀行，它愿意以每月1.25%利率貸給你25000元用于購買汽車。（1）假定1.25%是機會成本，計算交易商分期付款計劃所有還款的現(xiàn)值。（2）交易商收取的實際利率是多少？9．你正在考慮一個儲蓄計劃，它要求在以后五年的每年末存入15000元。若該計劃利率為10%，你在第5年年末的累積儲蓄額是多少？若你從今年年初開始及以后四年的每年年初共存款五年，則第5年年末的累積儲蓄額是多少？10．一個共同基金的廣告稱，如果你在最近10年中每月存入250元，你現(xiàn)在就會擁有85000元。假定存款是在每月初存入，共120個月，計算投資者的實際收益率。實際年收益可以用以下二種方法計算：（1）考慮再投資的收益(1+月收益)12-1（2）銀行常用12*月收益11．你已經(jīng)35歲了?，F(xiàn)在你想為退休而儲蓄。當(dāng)30年后（65歲）你退休時，希望在退休以后的20年里每年有100000元年收入。計算從現(xiàn)在到你65歲退休，為了達到每年10萬元的退休金，你應(yīng)該在銀行儲蓄多少？[假定]（1）所有的儲蓄銀行按10%的年復(fù)利；（2）你從今天開始存款直到最后一筆存款即你為64歲（30次存款）；（3）當(dāng)你65歲時，你拿到第一筆退休金并一直到最后一筆退休金即你84歲（共提20次）。第二次試驗內(nèi)容包括第二單元的試驗一和試驗二第二單元資本成本計算實驗一以戈登模型計算權(quán)益成本實驗內(nèi)容1．戈登股利模型原理（1）戈登模型基于企業(yè)的預(yù)期股利來計算權(quán)益成本（2）一股票的價值是該股票未來預(yù)期股利流量的現(xiàn)值，該預(yù)期股利需按權(quán)益成本折現(xiàn)。2．股利穩(wěn)定增長時，使用戈登模型計算權(quán)益成本、股票價值3．股利出現(xiàn)二階段增長模式——超速增長與穩(wěn)定增長時，使用戈登模型計算權(quán)益成本與股票價值4．戈登模型使用的限制條件：（1）權(quán)益成本必須大于增長率；（2）股利的持續(xù)年限需趨近于無窮。實驗?zāi)康?．了解戈登模型的構(gòu)建原理。2．掌握戈登模型的各種變化形式。3．給定條件下用電子表格計算權(quán)益成本、股票價值。4．掌握戈登模型使用的限制條件。實驗要求1．按照提供的數(shù)據(jù)計算股票價值與權(quán)益成本；2．通過編輯計算公式得到結(jié)果，不能手工輸入結(jié)果。3．按行復(fù)制參數(shù)時注意使用$符號。4．折現(xiàn)時注意期數(shù)的準(zhǔn)確性，尤其是期初的現(xiàn)金流量。實驗步驟1．打開EXCEL文件chapter02.xls/25。2．使用戈登模型計算股票價值：（1）某股票的股利預(yù)期每年按10%增長。如果明年的預(yù)期股利是每股3元，使用NPV函數(shù)求股票今天的價值P0，參見表2-1。（2）如果股利的支付是無限期的，可將公式簡化，即為穩(wěn)定增長情況下的戈登模型，參見表2-1。（3）如果公式分母中股利的增長率大于權(quán)益成本，此時需調(diào)整方法，轉(zhuǎn)而用二階段增長的戈登模型。某家公司，當(dāng)前股利為每股8元。在接下來的五年中，公司股利預(yù)期按35%增長，隨后降到每年8%，權(quán)益成本為18%，求股票價值，參見表2-2。3.用戈登模型計算權(quán)益成本（1）使用公司1988-1998股利的歷史數(shù)據(jù)，計算其10年與5年的復(fù)增長率。（2）以歷史數(shù)據(jù)計算出的增長率為依據(jù)，計算權(quán)益成本，參見表2-3。4．按表中提示的公式，逐項編輯計算公式，計算股票價值與權(quán)益成本。打開EXCEL文件chapter02.xls/25，按行復(fù)制建立數(shù)據(jù)進行計算。表2-1ABC1預(yù)期第1年股利3.002股利的增長率10%3權(quán)益成本15%4股票價值56.95=NPV(B3,B7:B73)5使用戈登模型計算60.00=B1/(B3-B2)6年度預(yù)期股利計算公式713.00=B1823.30=B7*(1+$B$2)933.63=B8*(1+$B$2)1043.991154.391264.831375.311485.851596.43

表2-2表2-32ABCDE319880.15419890.1713.33%<--=B4/B3-1519900.2123.53%<--=B5/B4-1619910.2519.05%719920.3020.00%819930.3413.33%919940.3811.76%1019950.4210.53%1119960.4814.29%1219970.5412.50%1319980.6011.11%14復(fù)增長率，10年14.87%<--=(B13/B3)^(1/10)-115復(fù)增長率，5年12.03%<--=(B13/B8)^(1/5)-11617戈登模型18P049.00<--1998年底的股票價格19D00.60<--1998年的股利20rE2110年的增長率16.28%<--=B19*(1+C14)/B18+C14225年的增長率13.40%<--=B19*(1+C15)/B18+C15實驗二用CAPM計算權(quán)益成本實驗內(nèi)容1．計算β值（1）β值說明公司股票收益對市場收益的靈敏度。（2）β值=COV（市場收益，公司收益）/VARP（市場收益）2．使用證券市場線計算權(quán)益成本（1）傳統(tǒng)的SML（2）本寧格——沙里格稅收調(diào)整的SML實驗?zāi)康?．了解β值的計算原理。2．掌握利用SML計算權(quán)益成本的二種方法。3．給定條件下用電子表格計算權(quán)益成本、股票價值。4．掌握使用市場參數(shù)計算權(quán)益成本的方法。實驗要求1．按照提供的數(shù)據(jù)計算權(quán)益成本；2．通過編輯計算公式得到結(jié)果。3．能正確計算出?值，注意在計算協(xié)方差時指標(biāo)的前后數(shù)據(jù)。實驗步驟1．打開EXCEL文件chapter02.xls/29。2．計算β值使用公司10年數(shù)據(jù)與SP500的10年數(shù)據(jù)計算?值，見表2-4。3．使用SML計算權(quán)益成本（1）傳統(tǒng)的SML，見表-5。（2）本寧格——沙里格稅收調(diào)整的SML，參見表2-5。4．利用市場參數(shù)計算權(quán)益成本，參見表2-6。5．按表中提示的公式，計算?值與權(quán)益成本。打開EXCEL文件chapter02.xls/29，按行復(fù)制建立數(shù)據(jù)進行計算。

表2-4ABCDEFSP500公司日期收盤價月收益率日期收盤價月收益率1Dec-88277.72Dec-884.81822Jan-89297.477.11%Jan-894.93692.46%3Feb-89288.86-2.89%Feb-895.15104.34%4Mar-89294.872.08%Mar-895.51627.09%5Apr-89309.645.01%Apr-895.60231.56%6May-89320.523.51%May-896.00797.24%7Jun-89317.98-0.79%Jun-895.8812-2.11%8Jul-89346.088.84%Jul-896.706214.03%9Aug-89351.451.55%Aug-896.4512-3.80%10Sep-89349.15-0.65%Sep-896.50220.79%11Oct-89340.36-2.52%Oct-896.69032.89%12Nov-89345.991.65%Nov-897.10056.13%13Dec-89353.402.14%Dec-896.9723-1.81%14Jan-90329.08-6.88%Jan-906.6989-3.92%15Feb-90331.890.85%Feb-906.6087-1.35%120Dec-981229.235.64%Dec-9848.628402.08%β值=0.8055--=COVAR(C2:C120,F2:F120)/VARP(C2:C120)表2-5ABCCAPM權(quán)益成本計算130艾博特實驗室的β值0.8055<--=COVAR(C2:C120,F2:F120)/VARP(C2:C120)傳統(tǒng)的CAPM權(quán)益成本131風(fēng)險溢價8.40%<--E(rM)-rf132無風(fēng)險率4.40%<--1998年底國庫券收益率133rE,權(quán)益成本11.17%<--=B132+B130*B131本寧格-沙里格稅收調(diào)整的CAPM134風(fēng)險溢價8.40%<--E(rM)-rf135無風(fēng)險利率4.40%<--1998年底國庫券收益率136公司稅收40%137稅收調(diào)整的SML斜率10.16%<--=B134+B135*B136=E(rM)-rf*(1-TC)138rE,權(quán)益成本10.82%<--=B135*(1-B136)+B130*B137表2-6第三次試驗包括第二單元的試驗三、試驗四和試驗五實驗三計算負(fù)債成本實驗內(nèi)容1．使用公司現(xiàn)存負(fù)債的平均成本近似替代負(fù)債成本2．使用相同信用等級公司債券的到期收益率作為負(fù)債成本3．估計公司的β值，使用CAPM計算負(fù)債成本實際應(yīng)用中，公司負(fù)債的β值與兩個因素有關(guān)：（1）負(fù)債的到期期限：公司負(fù)債的期限越長，風(fēng)險越大。（2）負(fù)債的違約風(fēng)險：違約風(fēng)險越大，?值也越大。對許多公司債券而言，第一個因素比第二個因素更重要。實驗?zāi)康?．了解前二種方法的計算。實踐中，這二種方法的計算結(jié)果雖不精確，但是方便易用。2．掌握利用CAPM計算負(fù)債成本的方法。3．給定條件下用電子表格計算負(fù)債成本。實驗要求1．按照提供的數(shù)據(jù)計算負(fù)債成本；2．通過編輯計算公式得到結(jié)果。3．能正確使用?值計算負(fù)債成本。實驗步驟1．打開EXCEL文件chapter02.xls/32。2．計算公司的平均負(fù)債成本使用公司1998年財務(wù)報表中的有關(guān)數(shù)據(jù)，計算負(fù)債的平均成本，見表2-7。3．使用CAPM計算負(fù)債成本（1）傳統(tǒng)的SML，見表2-8。（2）本寧格——沙里格稅收調(diào)整的SML，參見表2-7。4．按表中提示的公式，計算負(fù)債成本。打開EXCEL文件chapter02.xls/32，按行復(fù)制建立數(shù)據(jù)進行計算。表2-7實驗四計算加權(quán)平均資本成本實驗內(nèi)容計算加權(quán)平均資本成本：1．加權(quán)平均資本成本用于折現(xiàn)公司的自由現(xiàn)金流量2．加權(quán)平均資本成本是權(quán)益成本和負(fù)債成本的加權(quán)平均實驗?zāi)康?．掌握計算加權(quán)平均資本成本的方法。2．給定條件下用電子表格計算 WACC。實驗要求1．按照提供的數(shù)據(jù)計算WACC；2．通過編輯計算公式得到結(jié)果。3．注意在計算負(fù)債的加權(quán)成本時，考慮負(fù)債的抵稅作用。實驗步驟1．打開EXCEL文件chapter02.xls/page33。2．計算公司的WACC使用公司的有關(guān)數(shù)據(jù)計算WACC，其中負(fù)債成本利用平均成本法來計算，使用戈登模型和CAPM兩種模型計算權(quán)益成本，見第18頁表2-8。3．按表中提示的公式，計算負(fù)債成本。打開EXCEL文件chapter02.xls/page33，按行復(fù)制建立數(shù)據(jù)進行計算。實驗五模型不適用時的調(diào)整實驗內(nèi)容1．戈登模型不適用的情況。（1）如果公司不支付股利（2）公司在未來一段時間內(nèi)，不打算支付股利（3）股利支付突然出現(xiàn)異常時，不能簡單用其計算增長率。2．股利支付出現(xiàn)異常時，將其排除再計算權(quán)益成本表2-83．CAPM可能存在的問題實驗?zāi)康?．掌握計算標(biāo)準(zhǔn)差函數(shù)。2．給定條件下用電子表格計算權(quán)益成本。實驗要求1．按照提供的數(shù)據(jù)計算標(biāo)準(zhǔn)差、權(quán)益成本；2．通過編輯計算公式得到結(jié)果。實驗步驟1．打開EXCEL文件chapter02.xls/page34。2．計算福特公司的股利增長率，見表2-9。3．打開EXCEL文件chapter02.xls/page35。4．計算公司月度收益的標(biāo)準(zhǔn)差，見表2-10。5．按照CAPM，計算權(quán)益成本，見表2-11。表2-9

表2-10

表2-11第二單元練習(xí)題1．ABC公司的股價P0=50元。公司剛支付了每股3元的股利，有經(jīng)驗的股東認(rèn)為股利將會按每年5%的比率增長。使用Gordon股利折現(xiàn)模型計算ABC公司的權(quán)益成本。Problem02/Exercise12．Unheardof公司剛支付了每股5元的股利。該股利預(yù)計會按每年15%的比率增長。如果Unheardof公司的權(quán)益成本是25%，那么該公司股票的市價應(yīng)為多少？Problem02/Exercise23．D是一個不景氣的因特網(wǎng)公司產(chǎn)品的生產(chǎn)者。該公司現(xiàn)在不支付股利，但它的財務(wù)主管認(rèn)為3年后可以支付每股$15的股利，而且該股利將會按每年20%的比率增長。假設(shè)公司的權(quán)益成本是35%，計算該公司基于股利折現(xiàn)的股票價值。Problem02/Exercise34．下面是克萊斯勒公司股利和股價數(shù)據(jù)，使用戈登模型計算1996年克萊斯勒公司的權(quán)益成本。年年末股票價格每股股利增長率19860.4019870.5019880.5019890.6019900.6019910.3019920.3019930.3319940.4519951.00199635.001.40Problem02/Exercise45．以下是IBM公司和S&P500的股價月度信息。S&P500指數(shù)IBM價格($)Jan-97786.1678.32Feb-97790.8271.77Mar-97757.1268.52Apr-97801.3480.13May-97848.2886.37Jun-97885.1490.12Jul-97954.31105.59Aug-97899.47101.23Sep-97947.28105.84Oct-97914.6298.35Nov-97955.40109.34Dec-97970.43104.47（1）使用這些數(shù)據(jù)計算IBM公司的β值；（2）假如在1997年底，無風(fēng)險收益率是5.5%。假設(shè)市場風(fēng)險溢價E(rm)-rf=8%，公司稅率Tc=40%，使用傳統(tǒng)CAPM的證券市場線和本寧格——沙里格稅收調(diào)整的證券市場線計算IBM公司的權(quán)益成本。（3）1997年底，IBM公司的股票為969015351股并有399億元的負(fù)債。假定IBM公司的負(fù)債成本是6.10%，使用上面兩種方法計算的權(quán)益成本去計算IBM公司的WACC。Problem02/Exercise56．一家公司現(xiàn)在股價為50元，它剛按每股支付了5元的股利。（1）假定在公司中的投資者預(yù)期股利增長率為10%,該公司的權(quán)益成本是多少?（2）做一個圖，說明權(quán)益成本與預(yù)計的股利增長率之間的關(guān)系。Problem02/Exercise67．超速增長的練習(xí)：ABC公司已按每股支付了$3的股利。你作為一位富有經(jīng)驗的分析家，覺得公司在未來的10年中，其股利增長率將會是15%。在10年之后公司的股利增長率會減慢到行業(yè)的平均水平，約為每年5%。假如ABC公司的權(quán)益成本是12%，ABC公司的股票今天價值是多少？Problem02/Exercise78．一家公司股權(quán)和負(fù)債的β分別是1.5和0.4。假如無風(fēng)險收益率為6%，預(yù)期市場收益率E(rm)是15%，且公司稅率是40%。如果公司的資本結(jié)構(gòu)是40%的權(quán)益和60%的負(fù)債，使用傳統(tǒng)的CAPM和本寧格——沙里格稅收調(diào)整CAPM計算WACC。Problem02/Exercise89．你考慮購買一家風(fēng)險較大的公司債券。債券的面值為100元，一年到期，票面利率為22%，價格為95元。你認(rèn)為該公司實際支付的可能性是80%，有20%的可能性違約，在違約的情況下你認(rèn)為你能收回40元。該債券的期望收益是多少？Problem02/Exercise910．假設(shè)現(xiàn)在是1997年1月1日。NormalAmerica公司（年度12的價格12每股股利S&P500收益率198633.00198730.692.500.57%19874.7%198835.382.5023.44%198816.2%198942.253.0027.90%198931.4%199034.383.00-11.54%1990-3.3%199136.251.6010.11%199130.2%199232.251.40-7.17%19927.4%199343.000.8035.81%19939.9%199442.130.80-0.17%19941.2%199552.881.1028.13%199537.4%199655.751.608.46%199622.9%計算該公司收益相對于S&P500收益的β值。Problem02.xls/Exercise10

第四次試驗包括第三單元的試驗一和試驗二第三單元財務(wù)報表建模實驗一建立財務(wù)報表模型——銷售驅(qū)動的財務(wù)報表模型實驗內(nèi)容財務(wù)報表要素（1）線性比例關(guān)系的銷售收入函數(shù)，如應(yīng)收賬款（2）非線性關(guān)系的銷售分段函數(shù)，如固定資產(chǎn)（3）公司政策決定的報表項目，如長期負(fù)債和所有者權(quán)益2．給定條件建立基本財務(wù)報表模型3．在基本財務(wù)報表模型的基礎(chǔ)上建立擴展財務(wù)報表模型實驗?zāi)康?．了解財務(wù)報表各要素之間的關(guān)聯(lián)。2．掌握PLUG變量的基本概念。3．在給定條件下能夠利用電子表格編制財務(wù)報表。通過預(yù)測財務(wù)報表，預(yù)測未來公司所需融資額。實驗要求1．遵照提供的損益表和資產(chǎn)負(fù)債表格式編制；2．報表數(shù)字必須通過給定條件編輯公式計算得到。3．按行復(fù)制建立擴展財務(wù)報表模型時應(yīng)注意單元格的引用。實驗步驟1．打開EXCEL文件chapter03.xls/46。2．財務(wù)報表建模條件：（1）目前的銷售收入是1000元，預(yù)計該公司的銷售收入將按每年10%的比率增長。（2）流動資產(chǎn)假設(shè)為年銷售收入的15%。（3）流動負(fù)債假設(shè)為年銷售收入的8%。（4）固定資產(chǎn)凈值假設(shè)為年銷售收入的77%。（5）折舊假設(shè)為年內(nèi)平均賬面固定資產(chǎn)的10%。（6）固定資產(chǎn)原值等于凈資產(chǎn)加上累計折舊。（7）長期負(fù)債：公司既不償還已有的債務(wù)，在5年內(nèi)也不借入更多的資金。（8）現(xiàn)金和流動證券：資產(chǎn)負(fù)債表的一個觸發(fā)變量。假設(shè)現(xiàn)金和流動證券的平均余額有8%的利息收入。3．按表3-1提示，逐項編輯計算公式，建立基本財務(wù)報表模型。4．打開EXCEL文件chapter03.xls/56，按行復(fù)制建立擴展財務(wù)報表模型，參見表3-2。表3-1ABCD1建立基本財務(wù)報表模型23銷售增長率10%4流動資產(chǎn)/銷售15%5流動負(fù)債/銷售8%6固定資產(chǎn)凈值/銷售77%7銷貨成本/銷售50%8折舊率10%9負(fù)債的利息費用率10.00%10現(xiàn)金和流動證券的利息支付率8.00%11稅率40%12股利支付率40%1314年度0115損益表16銷售1,0001,100<--=B16*(1+$B$3)17銷貨成本(500)(550)<--=-C16*$B$718負(fù)債的利息費用(32)(32)<--=-$B$9*(B37+C37)/219現(xiàn)金和流動證券的利息收入69<--=$B$10*(B28+C28)/220折舊(100)(117)<--=-$B$8*(C31+B31)/221稅前利潤374410<--=SUM(C16:C20)22稅金(150)(164)<--=-C21*$B$1123稅后利潤225246<--=C22+C2124股利(90)(98)<--=-$B$12*C2325未分配的利潤135148<--=C24+C232627資產(chǎn)負(fù)債表28現(xiàn)金和流動證券80144<--=C40-C29-C3329其他流動資產(chǎn)150165<--=C16*$B$430固定資產(chǎn)31按成本價格1,0701,264<--=C33-C3232折舊(300)(417)<--=B32-$B$8*(C31+B31)/233固定資產(chǎn)凈值770847<--=C16*$B$634總資產(chǎn)1,0001,156<--=C33+C29+C283536流動負(fù)債8088<--=C16*$B$537長期負(fù)債320320<--=B3738股本金450450<--=B3839累積未分配的利潤150298<--=B39+C2540負(fù)債和股東權(quán)益總計1,0001,156<--=SUM(C36:C39)表3-2擴展財務(wù)報表模型銷售增長率10%流動資產(chǎn)/銷售收入15%流動負(fù)債/銷售收入8%固定資產(chǎn)凈值/銷售收入77%銷售成本/銷售收入50%折舊率10%負(fù)債的利息費用率10.00%現(xiàn)金和流動證券的利息支付率8.00%所得稅率40%股利支付率40%年度012345損益表銷售收入1,0001,1001,2101,3311,4641,611銷售成本(500)(550)(605)(666)(732)(805)負(fù)債的利息費用(32)(32)(32)(32)(32)(32)現(xiàn)金和流動證券的利息收入6914202633折舊(100)(117)(137)(161)(189)(220)稅前利潤374410450492538587稅金(150)(164)(180)(197)(215)(235)稅后利潤225246270295323352股利(90)(98)(108)(118)(129)(141)未分配的利潤135148162177194211資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金和流動證券80144213289371459流動資產(chǎn)150165182200220242固定資產(chǎn)原值1,0701,2641,4861,7402,0312,364折舊(300)(417)(554)(715)(904)(1,124)固定資產(chǎn)凈值7708479321,0251,1271,240總資產(chǎn)1,0001,1561,3261,5131,7181,941流動負(fù)債808897106117129長期負(fù)債320320320320320320股本金450450450450450450累積未分配的利潤1502984606378301,042負(fù)債和股東權(quán)益總計1,0001,1561,3261,5131,7181,941

實驗二計算自由現(xiàn)金流量實驗內(nèi)容根據(jù)前面的財務(wù)報表模型，可以計算公司的自由現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流量是企業(yè)價值評估中最重要的計算內(nèi)容。其定義見表3-3。表3-3稅后利潤公司盈利能力的基本計量方法，但它是一個會計計量，包括籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（如利息）和非現(xiàn)金支出（如折舊）。稅后利潤沒有說明公司在營運資本和采購新固定資產(chǎn)兩個方面有何變化，但公司最重要的現(xiàn)金消耗恰在于這兩方面。加：折舊主要的非現(xiàn)金支出加：稅后利息支付（凈）FCF測算經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。故應(yīng)剔除利息支付對公司利潤的影響。（1）加上稅后的債務(wù)利息成本；（2）減去現(xiàn)金和短期證券的稅后利息收入。加：流動資產(chǎn)的增加當(dāng)公司銷售增加時，更多的投資是在存貨、應(yīng)收賬款等方面。加：流動負(fù)債的增加銷售增加時常會引起與銷售有關(guān)的融資增加。減：固定資產(chǎn)原值的增加固定資產(chǎn)的增加同樣消耗現(xiàn)金，減少公司的自由現(xiàn)金流量。實驗?zāi)康?．掌握自由現(xiàn)金流量的基本概念。2．根據(jù)已知財務(wù)報表，能夠熟練計算公司自由現(xiàn)金流量。實驗要求1．在前述擴展財務(wù)報表模型的基礎(chǔ)上通過編輯公式計算實現(xiàn)。2．注意稅后利息支付項目的調(diào)整。3．在將第1年度的數(shù)據(jù)按行復(fù)制到第2-5年度時注意單元格的引用。實驗步驟1．打開EXCEL文件chapter03.xls/56。2．編輯第1年度的自由現(xiàn)金流量計算各項目。3．將第1年度的數(shù)據(jù)按行復(fù)制到第2-5年度。4．計算結(jié)果與表3-4核對。

表3-4年度012345自由現(xiàn)金流量計算稅后利潤246270295323352+折舊117137161189220-流動資產(chǎn)的增加(15)(17)(18)(20)(22)+流動負(fù)債的增加89101112-按成本價的固定資產(chǎn)的增加(194)(222)(254)(291)(333)+債務(wù)的稅后利息1919191919-現(xiàn)金和流動證券的稅后利息(5)(9)(12)(16)(20)自由現(xiàn)金流量計算176188201214228

工程付款作業(yè)指引編制人編制日期審核人簽發(fā)人修訂記錄日期修訂狀態(tài)修改內(nèi)容修改人審核人簽發(fā)人目的規(guī)范工程付款程序，明確付款審批人職責(zé)。適用范圍海爾地產(chǎn)（集團）有限公司及下屬區(qū)域公司所有工程項目付款。術(shù)語和定義3.1工程項目付款：指項目建安工程費、工程建設(shè)其它費的付款，包括合同類和非合同類的付款。3.2合同類付款包括集中采購（含授權(quán)采購）和分散采購所形成的合同付款。3.3非合同類的付款一般指政府相關(guān)部門的規(guī)費及配套費等。4.職責(zé)區(qū)域公司和涉及集團需要工程付款的部門區(qū)域公司和涉及集團需要工程付款的部門根據(jù)合同約定和工程進展情況，填寫《進度、質(zhì)量完成情況確認(rèn)表》。4.1.2負(fù)責(zé)核實供方是否已按合同約定完成規(guī)定的工程量且達到質(zhì)量要求。4.1.3負(fù)責(zé)確認(rèn)按合同約定是否須付款。4.1.4負(fù)責(zé)根據(jù)合同經(jīng)濟條款和預(yù)結(jié)算審核情況,確認(rèn)付款金額。4.1.5項目規(guī)費或配套費的支付需同時提供政府部門有關(guān)文件和規(guī)定。4.1.6負(fù)責(zé)核對并填寫付款臺帳。4.1.7負(fù)責(zé)填寫付款審批單及匯總相關(guān)資料。4.1.8合同最終付款需同時提供《供方履約評估表》的復(fù)印件。工程管理中心負(fù)責(zé)確認(rèn)區(qū)域公司提交的申請中的工程進度和工程質(zhì)量。成本管理中心4.2.1負(fù)責(zé)核定區(qū)域公司提交的申請中的工程量及應(yīng)付當(dāng)期工程款。4.2.2負(fù)責(zé)核定應(yīng)付當(dāng)期工程款。4.2.3負(fù)責(zé)核對并填寫部門付款臺帳。4.2.4負(fù)責(zé)向財務(wù)管理中心提供月度付款審批金額匯總表。主管副總裁負(fù)責(zé)根據(jù)合同執(zhí)行情況，確認(rèn)是否可以付款。財務(wù)管理中心4.5.1負(fù)責(zé)根據(jù)合同經(jīng)濟條款和已付款情況，確認(rèn)是否須付款及應(yīng)付金額。4.5.2負(fù)責(zé)根據(jù)合同經(jīng)濟條款和已付款情況，核對成本管理中心核定結(jié)果，審批是否須付款及應(yīng)付金額。4.5.3董事長/總裁批準(zhǔn)支付后，辦理費用支付。4.5.4負(fù)責(zé)核對并填寫付款臺帳。4.5.5負(fù)責(zé)審核預(yù)算外的工程付款董事長/總裁負(fù)責(zé)根據(jù)集團總體情況，確認(rèn)是否付款。5.工作程序填寫付款審批單區(qū)域公司和涉及公司需要工程付款的部門經(jīng)辦人會同顧問單位核實已完工程量，確認(rèn)按合同約定是否須付款，填寫付款臺帳及付款審批單。區(qū)域公司和涉及公司需要工程付款部門的部門負(fù)責(zé)人復(fù)核經(jīng)辦人意見，包括施工進度、質(zhì)量情況及合同執(zhí)行情況，簽署審批意見。分散采購的合同付款審批按區(qū)域公司付款審批制度執(zhí)行。集中采購（含授權(quán)采購）的合同付款審批按下述審批流程執(zhí)行。5.3.1審批流程（月度資金預(yù)算內(nèi)）策劃設(shè)計類的合同付款需集團策劃、設(shè)計主管部門（投資發(fā)展中心、研發(fā)設(shè)計中心、工程管理中心）審核確認(rèn)；成本管理中心核定當(dāng)期已完工程量并根據(jù)合同約定核定當(dāng)期應(yīng)付款，簽署審批意見；a、100萬以內(nèi)的付款，集團工程管理中心、成本管理中心審核后，區(qū)域公司履行付款手續(xù)。b、100萬以上的付款，集團工程管理中心、成本管理中心審核簽署審批意見后提交總裁，總裁根據(jù)集團總體情況，簽署審批意見后區(qū)域公司方可履行支付手續(xù)。5.3.2付款審批流程（月度資金預(yù)算外）策劃設(shè)計類的合同付款由集團策劃、設(shè)計主管部門（投資發(fā)展中心、研發(fā)設(shè)計中心、工程管理中心）審核確認(rèn)；成本管理中心核定當(dāng)期已完工程量并根據(jù)合同約定核定當(dāng)期應(yīng)付款，簽署審批意見；財務(wù)管理中心經(jīng)辦人根據(jù)合同經(jīng)濟條款和已付款情況，簽署審批意見，財務(wù)管理中心總經(jīng)理確認(rèn)；主管副總裁根據(jù)財務(wù)總體情況，簽署審批意見；董事長/總裁根據(jù)集團總體情況，簽署審批意見。區(qū)域公司收到集團審核意見后，方可履行付款手續(xù)。5.4成本管理中心每月匯總付款審批金額，整理成表報送財務(wù)管理中心。財務(wù)管理中心依此表為依據(jù)核對月度資金付款額度。5.5非合同類的付款。區(qū)域公司需提供政府部門有關(guān)文件和規(guī)定，報集團成本管理中心審核后方可履行付款手續(xù)。a、100萬以內(nèi)的非合同類付款，集團相關(guān)部門及工程管理中心、成本管理中心審核后，區(qū)域公司履行付款手續(xù)b、100萬以上的非合同類付款，集團相關(guān)部門及工程管理中心、成本管理中心審核后簽署審批意見后提交總裁，總裁根據(jù)集團總體情況，簽署審批意見后區(qū)域公司方可履行支付手續(xù)。5.6合同除保修金外的最后付款需同時提供《供方履約評估表》的復(fù)印件及成本管理中心的確認(rèn)單。5.7營銷費用的付款按照《營銷費用管理作業(yè)指引》執(zhí)行。5.8保修金支付按照《工程保修金管理規(guī)范》執(zhí)行。6.支持性文件無7.相關(guān)記錄及表格7.1《工程付款審批表（一）》7.2《工程付款審批表（二）》7.3《進度、質(zhì)量完成情況確認(rèn)表》7.4《工程進度款審核表》項目付款審批表（一）注意事項：提交本表時應(yīng)同時提供合同審批表及合同相應(yīng)付款條款的復(fù)印件?？偘こ谈犊顟?yīng)提交《工程進度款審核表》和《進度、質(zhì)量完成情況確認(rèn)表》。合同最終付款需同時提供《供方履約評估表》的復(fù)印件及成本管理中心的確認(rèn)單。總部部門的非項目類付款請直接填寫集團的《財務(wù)支付申請單》。以下由主辦部門填寫：