(專題)IPO定價(jià)折扣與市場(chǎng)反應(yīng)(專業(yè)文稿)

IPO定價(jià)折扣與市場(chǎng)反響由捷易通官方網(wǎng)站發(fā)布

最終定價(jià)與估價(jià)區(qū)間

IPO定價(jià)水平合理性傳統(tǒng)評(píng)價(jià)

捷易通平衡發(fā)行公司(現(xiàn)有股東)最高發(fā)行價(jià)要求與IPO投資者(新股東)獲得補(bǔ)償其IPO投資風(fēng)險(xiǎn)的合理收益定價(jià)合理性和上市后市場(chǎng)表現(xiàn)理想評(píng)價(jià)的國際慣例：大規(guī)模公司：(P1-P0)/P0為10%—15%小規(guī)模公司：20%—25%據(jù)Ibbotson和Ritter1995年發(fā)表的研究報(bào)告，美國股票市場(chǎng)1960－1992年期間IPOs首日漲幅平均為15.3%。80年代，只有7起IPO首日漲幅超過100%Microsoft1985年上市時(shí)盈利,每股定價(jià)$21,首日收盤$28,漲幅為33%。1995年8月8日，成立時(shí)間不到1年半的Netscape開創(chuàng)代表新經(jīng)濟(jì)的網(wǎng)絡(luò)概念公司上市先河。主承銷商MorganStanley路演前估價(jià)為$14，路演后將發(fā)行價(jià)提高到$28。上市當(dāng)天最高價(jià)為$73，收盤價(jià)為$54，首日漲幅93%。1999年，IPO首日平均收益70%，25%超過100%。VALinuxSystem首日漲幅到達(dá)空前的698%。1980年以來IPO首日漲幅最大的10家公司公司名稱IPO時(shí)間IPO價(jià)格首日收盤價(jià)首日漲幅

VALinux1999.12$30$239.25698%Theglobe1998.11$9$63.50606%FoundryNetwork1999.9$25$156.25525%WebMethods2000.02$35$212.63508%FreeMarkets1999.12$48$280.00483%Cobalt1999.11$22$128.13482%MarketWatch1999.01$17$97.50474%Akamai1999.10$26$145.19458%CacheFlow1999.11$24$126.38427%Crayfish2000.03$24.5$126.00414%

1990－1998年期間4222家

IPO公司狀況(2000年3月20日)32.8%摘牌0.4%交易價(jià)格為當(dāng)初IPO價(jià)格35.2%交易價(jià)格低于IPO價(jià)格31.6%交易價(jià)格超過IPO價(jià)格

IPOunderpricing原因－發(fā)行企業(yè)成長型公司，特別是帳面虧損的網(wǎng)絡(luò)公司，急于獲得承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金和股票市場(chǎng)地位。穩(wěn)定隊(duì)伍，擴(kuò)大知名度。捷易通自動(dòng)充值軟件

新浪為什么堅(jiān)持在NASDAQ下跌中上市？最重要的意義不在于融資，而是率先圈了一塊地，可以對(duì)其他公司進(jìn)行換股收購，即新浪獲得了購置其他公司的一種貨幣；其次，新浪上市，到達(dá)了穩(wěn)定軍心，穩(wěn)定隊(duì)伍，吸引人才的目的，通過上市，公司在管理標(biāo)準(zhǔn)上也提升了一個(gè)層次。因此，新浪率先上市形成了戰(zhàn)略時(shí)機(jī)和資源競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位。首日漲幅高，發(fā)行公司募集資金沒有到達(dá)應(yīng)有的規(guī)模，但I(xiàn)PO發(fā)行股份數(shù)量少，如果價(jià)格維持在高水平，可以在幾個(gè)月內(nèi)高價(jià)增發(fā)新股。Xoom1998年12月IPO募集$5600萬，4個(gè)月后增發(fā)新股募集$2.64億。eBay1998年9月IPO350萬股，發(fā)行價(jià)格$18，7個(gè)月后再次發(fā)行650萬股新股，發(fā)行價(jià)格達(dá)$170，兩次發(fā)行中間還進(jìn)行了1：3拆股。Ford汽車公司1955年IPO，10年后才增發(fā)

AOL1992年3月IPO，以$11.50美元發(fā)行200萬股;1993年12月第2次發(fā)行100萬股，發(fā)行價(jià)$66;1995年10月第3次發(fā)行350萬股，發(fā)行價(jià)$58.38;1998年6月第4次發(fā)行490萬股，發(fā)行價(jià)$103。四次新股發(fā)行籌資額分別為$2300萬、$6600萬$20433萬和$50470萬。第4次新股發(fā)行的融資為首次發(fā)行的22倍。IPOunderpricing原因－承銷機(jī)制IPO時(shí)，承銷商發(fā)行的股份通常不超過企業(yè)申請(qǐng)發(fā)行股份數(shù)量的20%，并且發(fā)行價(jià)格低于路演或申購?fù)顿Y者愿意支付的價(jià)格。制造短缺。承銷商制造短缺，使申購者“Iaskforthestarsandsettleforasliceofthemoon〞，例如，申購50,000股，能得到1,000就欣喜假設(shè)狂。IPO提供給外部公眾投資者

的股份比例變化35%25%20%30%1997199819992000承銷商往往把數(shù)量有限、低估的股票分配給大的MutualFunds，通常占發(fā)行總數(shù)的30%。由于嚴(yán)重供不應(yīng)求，大的MutualFunds往往在股票上市的第1天高價(jià)出售所持股份，而同時(shí)申購的Individualinvestors按經(jīng)紀(jì)人規(guī)定只能在股票上市的90天后出售股份。IPO在美國稱為造幣方式,是Brokerage行業(yè)利潤最豐厚的業(yè)務(wù)，但只對(duì)局部承銷商、經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和投資者。1999年，前25名的投資銀行從IPO中獲取承銷費(fèi)36億美元，其中，GoldmanSachs、MSDW、MerrillLynch,CSFirstBoston超過21億美元。華爾街不愿意改變數(shù)十年流傳下來的IPO(操縱)機(jī)制(估價(jià)、路演、定價(jià)、股份分配和上市后的價(jià)格支持)