鵬華香港美國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品分析-深挖科技互聯(lián)網(wǎng)控制風(fēng)險穩(wěn)步盈利

目錄TOC\o"1-2"\h\z\u基金經(jīng)理周欣 1基金經(jīng)理基本信息 1基金經(jīng)理投資觀點(diǎn) 2代表基金——鵬華香港美國互聯(lián)網(wǎng)人民幣（160644.OF） 3基本信息：投資于美國本土的互聯(lián)網(wǎng)公司和中國的互聯(lián)網(wǎng)龍頭 3業(yè)績表現(xiàn)：任職期間年化收益為12.20%，回撤控制亮眼 4地區(qū)配置：均衡配置美股和港股 5行業(yè)配置：超配互聯(lián)網(wǎng)行業(yè) 6操作風(fēng)格：持股數(shù)量少且穩(wěn)定，集中度較高 7風(fēng)險提示 9圖目錄圖1：基金經(jīng)理管理規(guī)模（億元） 1圖2：全球半導(dǎo)體周期見底 2圖3：費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù) 2圖4：電商占社零比重持續(xù)上升 3圖5：基金規(guī)模變化 4圖6：基金持有人結(jié)構(gòu)變化 4圖7：基金相對滬深300超額收益 4圖8：基金相對QDII股票型基金相對收益 4圖9：復(fù)權(quán)單位凈值增長與回撤圖 5圖10：地區(qū)配置 5圖11：港股各報告期行業(yè)配置 6圖12：港股行業(yè)集中度 6圖13：持股數(shù)量（只數(shù)） 7圖14：持股集中度 7圖15：基金重倉股穩(wěn)定性（只數(shù)） 8圖16：最新季報重倉股歷史持有情況（%） 8表目錄表1：基金經(jīng)理在管產(chǎn)品一覽 1表2：部分美股硬件公司業(yè)績指引 2表3：鵬華香港美國互聯(lián)網(wǎng)股票基本信息 3基金經(jīng)理周欣基金經(jīng)理周欣先生。銀行亞洲證券、法國巴黎銀行亞洲證券、東方證券資產(chǎn)管理部從事證券研究投資工作。12200912202295923626202292023月至今擔(dān)任(LOF)當(dāng)前在管一只產(chǎn)品，管理規(guī)?？傆?.23億元。基金經(jīng)理李悅先生工銀資管全球有限公司基金經(jīng)理。年5月加盟鵬華基金管理有限公司，現(xiàn)擔(dān)任國際業(yè)務(wù)部基金經(jīng)理。07月?lián)矽i華港美互聯(lián)股票2只產(chǎn)品，管理規(guī)?？傆?.59億元。投資理念：通過定量與定性相結(jié)合的方法分析全球經(jīng)濟(jì)形勢、大中華地區(qū)及美國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，評估市場的系統(tǒng)性風(fēng)險和各類資產(chǎn)的預(yù)期收益與風(fēng)險，據(jù)此合理制定和調(diào)整各類資產(chǎn)的比例，在保持總體風(fēng)險水平相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，力爭投資組合的穩(wěn)定增值。該基金在金融衍生品的投資中主要遵循投資組合避險或有效管理的投資策略，適度參與金融衍生品投資，通過投資外匯遠(yuǎn)期合約、股指期貨來進(jìn)行保值、鎖定收益。表1：基金經(jīng)理在管產(chǎn)品一覽基金代碼基金簡稱基金成立日投資類型(二級)基金規(guī)模合計(億元)現(xiàn)任基金經(jīng)理周欣任職日期任職年化回報()任職最大回撤()160644.OF鵬華港美互聯(lián)股票2017-11-16QDII股票型基金1.23周欣、李悅2023-05-1312.01-11.00數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2024年2月1日圖1：基金經(jīng)理管理規(guī)模（億元）數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年12月31日美股投資思路：根據(jù)中美兩國宏觀經(jīng)濟(jì)周期所處階段，及兩國AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的成熟度差異，2024能引發(fā)美國科技股短期的震蕩。表2：部分美股硬件公司業(yè)績指引公司主要表達(dá)英偉達(dá)預(yù)計下一季度收入160億美元AMD42024202024ASP提升邁威爾預(yù)計FY24與à1相關(guān)的收入翻倍至4億美元，F(xiàn)Y25繼續(xù)保持翻信增長Arista上調(diào)公司2023全年收入指引至33%以上(之前指引為30%)，2024年至少實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的增長博通本財年10月)àI10A1業(yè)務(wù)將占其半導(dǎo)體收入的25%左右數(shù)據(jù)來源：各公司2023Q3公告，西南證券整理AIPC技術(shù)發(fā)展帶來的整機(jī)、處理器、DRAM等產(chǎn)業(yè)成長機(jī)會。同時，AIGC應(yīng)用擁有雄厚的資金實(shí)力，如微軟與AI的戰(zhàn)略結(jié)盟使其在高性能芯片方面擁有更多儲備。圖2：全球半導(dǎo)體周期見底 圖3：費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)5,0004,5004,0003,5003,0005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0000費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)(SOX)50 4040 3030 020 -1010 -202006-012006-102007-072006-012006-102007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-072023-042005-01-032006-01-032007-01-032008-01-032009-01-032010-01-032011-01-032012-01-032013-01-032014-01-032015-01-032016-01-032017-01-032018-01-032019-01-032020-01-032021-01-032022-01-032023-01-032005-01-032006-01-032007-01-032008-01-032009-01-032010-01-032011-01-032012-01-032013-01-032014-01-032015-01-032016-01-032017-01-032018-01-032019-01-032020-01-032021-01-032022-01-032023-01-032024-01-03 半導(dǎo)體:銷售額:合計:當(dāng)月同比:3月移動平均（%）數(shù)據(jù)來源同花，西證券理，據(jù)截至2023年12月31日 數(shù)據(jù)來源同花，西證券理，據(jù)截至2024年2月1日港股和中概股投資思路：選擇防御性品種和跨境電商行業(yè)，關(guān)注政策變化。中國科技板塊估值便宜，反映出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢較弱、行業(yè)增速放緩以及部分子行業(yè)競爭加劇等負(fù)面因素。會繼續(xù)挖掘該行業(yè)中高成長性的投資機(jī)會。圖4：電商占社零比重持續(xù)上升140000 120000 25100000 2080000156000040000 1020000 52015-022015-072015-122015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-11中國:社會消費(fèi)品零售總額:實(shí)物商品網(wǎng)上零售額:累計值（億元）中國:實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占社會消費(fèi)品零售總額的比重:累計值（右軸，%）數(shù)據(jù)來源：同花順，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年12月31日3增速目標(biāo)，目標(biāo)確定在左右，預(yù)計逆周期政策將會加碼，短期內(nèi)市場信心將得到提振，科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的估值得到修復(fù)。此外，該基金經(jīng)理還會密切關(guān)注子行業(yè)的競爭格局。如果競爭格局出現(xiàn)惡化或競爭加劇的情況，關(guān)注并等待格局重新穩(wěn)定而帶來行業(yè)估值的修復(fù)機(jī)會。（160644.OF）1116日。主要投資于美國本土的互聯(lián)網(wǎng)公司和中國的互聯(lián)網(wǎng)龍頭。投資目標(biāo)是在控制風(fēng)險的前提下通過主動投資管理謀求超額收益和長期資本增值。該基金投資的股票倉位不得低于，其中投資于互聯(lián)網(wǎng)科技和互聯(lián)80%513日開始管理。該基金相對于業(yè)績基準(zhǔn)和滬深的超額收益比較明顯，相對比較基準(zhǔn)超額收益16.55%，任職總收益為8.72%，最大回撤為。表3：鵬華香港美國互聯(lián)網(wǎng)股票基本信息證券代碼證券簡稱業(yè)績比較基準(zhǔn)基金類型（二級）申購贖回狀態(tài)160644.OF鵬華香港美國互聯(lián)網(wǎng)股票(QDII-LOF)(人民幣)中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)(人民幣計價)*95%+人民幣活期存款利率(稅后)*5%QDII股票型基金開放申購|開放贖回基金成立日任職日期任職總回報（%）任期回報排名（2017-11-162023-05-138.72121/26916.55數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券，數(shù)據(jù)截至2024年2月1日整體上看，在周欣管理期間，基金規(guī)?？傮w趨于平穩(wěn)趨勢。截至2023年Q4，基金最新規(guī)模達(dá)1.23億元。周欣管理期間，基金持有人中個人投資者持有比例始終占非常高。圖5：基金規(guī)模變化 圖6：基金持有人結(jié)構(gòu)變化 數(shù)據(jù)來源萬得西南券整，數(shù)截至2023年12月31日 數(shù)據(jù)來源萬得西南券整，數(shù)截至2023年6月30日從絕對收益來看2112.20%，同類50.00%。從相對收益來看21超額收益為34.96%，相對QDII股票型基金混合的超額收益達(dá)14.11%。圖7：基金相對滬深超額收益 圖8：基金相對股票型基金相對收益1.5 1.2

1.151.11.1 1.051

10.950.7

鵬華香港美國互聯(lián)網(wǎng)股票凈值走勢 滬深300 相對強(qiáng)弱

0.9

鵬華香港美國互聯(lián)網(wǎng)股票凈值走勢 QDII股票型基金指數(shù) 相對強(qiáng)弱數(shù)據(jù)來源萬得西南券整，數(shù)截至2024年2月1日 數(shù)據(jù)來源萬得西南券整，數(shù)截至2024年2月1日回撤控制方面，截至2024年2月1日，在基金經(jīng)理周欣任期內(nèi)最大回撤-11.00%。2024年2月1日，回撤控制為-7.09%，基金經(jīng)理的回撤控制表現(xiàn)亮眼。圖9：復(fù)權(quán)單位凈值增長與回撤圖1.2 0%1.15

-2%1.051

-4%-6%-8%-10%0.95 -12%鵬華香港美國互聯(lián)網(wǎng)股票凈值走勢 最大回撤（右軸）數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2024年2月1日46.38%H2,地區(qū)配置差距最大，美股配置為79.85%20.15%。圖10：地區(qū)配置數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年12月30日港股行業(yè)配置上較為集中，主要重倉資訊科技業(yè)，與基金的目標(biāo)相同。從歷史各報告期披露的持倉數(shù)據(jù)來看，從基金設(shè)立至今穩(wěn)定資訊科技業(yè)，同時配比防御性的傳統(tǒng)行業(yè)，作為風(fēng)險的對沖，獲得更為穩(wěn)定的收益。最新一期的持倉配置行業(yè)較上一期有一定變動，受港股市場影響，資訊科技業(yè)配置占比下降，增加了防御性品種的配置，如電訊業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)、非必需消費(fèi)業(yè)。圖11：港股各報告期行業(yè)配置資訊科技業(yè)68.31%74.40%72.48%67.01%68.81%64.50%86.46%81.57%62.63%電訊業(yè)5.03%10.31%地產(chǎn)建筑業(yè)0.06%5.07%1.67%5.25%5.76%8.71%非必需性消費(fèi)5.99%12.48%16.69%8.80%20.83%1.79%2.34%6.64%能源業(yè)3.08%5.29%5.28%必需性消費(fèi)6.51%2.15%2.34%5.18%工業(yè)8.27%13.64%7.59%19.97%4.63%1.25%原材料業(yè)1.73%2.31%4.56%7.14%醫(yī)療保健業(yè)3.17%9.59%0.11%0.23%4.61%金融業(yè)12.04%0.89%0.46%6.71%2019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H1數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年6月30日鵬華香港技業(yè)有一定幅度的變化，但還是保持穩(wěn)穩(wěn)的第一。根據(jù)2023年中報數(shù)據(jù)，基金港股投資的前一、三、五大行業(yè)占比分別為：62.63%、81.64%、93.57%。圖12：港股行業(yè)集中度前五大行業(yè)占比前五大行業(yè)占比前三大行業(yè)占比前一大行業(yè)占比2019H1 2019H2 2020H1 2020H2 2021H1 2021H2 2022H1 2022H2 2023H1100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年6月30日縱觀上任期間重倉行業(yè)數(shù)據(jù)來看，該基金經(jīng)理的港股行業(yè)配置較為偏好資訊科技業(yè)、電訊業(yè)及地產(chǎn)建筑業(yè)。2022年至2023年，該基金持股數(shù)量少且呈現(xiàn)穩(wěn)定小幅波動趨勢，近期有小幅提升?；鸾?jīng)理任職期間，基金持股數(shù)量穩(wěn)定保持在30只上下。2023年H1，基金經(jīng)理持股數(shù)量為35只。圖13：持股數(shù)量（只數(shù)）數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年6月30日持股集中度呈現(xiàn)“大體穩(wěn)定—小幅上升”的趨勢。從2022年H1至2023年H1，持股集中度上升至66.69%?；鸾?jīng)理任職期間，前十大重倉股占比平均為67.41%，持股集中度較高。圖14：持股集中度數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券，數(shù)據(jù)截至2023年6月30日重倉股穩(wěn)定性較高：前十大重倉股在下一季度平均保留8只左右。從已有的數(shù)據(jù)來看，Q48只，2023Q38只。圖15：基金重倉股穩(wěn)定性（只數(shù)）數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券，數(shù)據(jù)截至2023年12月30日重倉股偏好長期持有，配置領(lǐng)域基本為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)。最新報告期顯示，前十大重倉股均為九個為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)與一個為電訊業(yè)。通過重倉股持有情況看出基金經(jīng)理對于長期看好的個股長期重倉持有，例如微軟、拼多多、騰訊等。圖16：最新季報重倉股歷史持有情況（%）微軟11.259.618.296.35.879.72拼多多11.211.227.78.098.984.35騰訊控股9.639.479.7910.7511.797.08阿里巴巴8.639.718.519.4410.156.9谷歌8.127.576.414.995.47.98英偉達(dá)6.79.837.673.04新東方3.5京東集團(tuán)2.862.913.093.65.29Meta2.85貝殼2.142.04美團(tuán)6.166.086.410.