鵬華香港美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品分析-深挖科技互聯(lián)網(wǎng)控制風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)步盈利

目錄TOC\o"1-2"\h\z\u基金經(jīng)理周欣 1基金經(jīng)理基本信息 1基金經(jīng)理投資觀點(diǎn) 2代表基金——鵬華香港美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)人民幣（160644.OF） 3基本信息：投資于美國(guó)本土的互聯(lián)網(wǎng)公司和中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)龍頭 3業(yè)績(jī)表現(xiàn)：任職期間年化收益為12.20%，回撤控制亮眼 4地區(qū)配置：均衡配置美股和港股 5行業(yè)配置：超配互聯(lián)網(wǎng)行業(yè) 6操作風(fēng)格：持股數(shù)量少且穩(wěn)定，集中度較高 7風(fēng)險(xiǎn)提示 9圖目錄圖1：基金經(jīng)理管理規(guī)模（億元） 1圖2：全球半導(dǎo)體周期見(jiàn)底 2圖3：費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù) 2圖4：電商占社零比重持續(xù)上升 3圖5：基金規(guī)模變化 4圖6：基金持有人結(jié)構(gòu)變化 4圖7：基金相對(duì)滬深300超額收益 4圖8：基金相對(duì)QDII股票型基金相對(duì)收益 4圖9：復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)與回撤圖 5圖10：地區(qū)配置 5圖11：港股各報(bào)告期行業(yè)配置 6圖12：港股行業(yè)集中度 6圖13：持股數(shù)量（只數(shù)） 7圖14：持股集中度 7圖15：基金重倉(cāng)股穩(wěn)定性（只數(shù)） 8圖16：最新季報(bào)重倉(cāng)股歷史持有情況（%） 8表目錄表1：基金經(jīng)理在管產(chǎn)品一覽 1表2：部分美股硬件公司業(yè)績(jī)指引 2表3：鵬華香港美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)股票基本信息 3基金經(jīng)理周欣基金經(jīng)理周欣先生。銀行亞洲證券、法國(guó)巴黎銀行亞洲證券、東方證券資產(chǎn)管理部從事證券研究投資工作。12200912202295923626202292023月至今擔(dān)任(LOF)當(dāng)前在管一只產(chǎn)品，管理規(guī)?？傆?jì)1.23億元?；鸾?jīng)理李悅先生工銀資管全球有限公司基金經(jīng)理。年5月加盟鵬華基金管理有限公司，現(xiàn)擔(dān)任國(guó)際業(yè)務(wù)部基金經(jīng)理。07月?lián)矽i華港美互聯(lián)股票2只產(chǎn)品，管理規(guī)?？傆?jì)3.59億元。投資理念：通過(guò)定量與定性相結(jié)合的方法分析全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、大中華地區(qū)及美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，評(píng)估市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和各類資產(chǎn)的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)此合理制定和調(diào)整各類資產(chǎn)的比例，在保持總體風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，力爭(zhēng)投資組合的穩(wěn)定增值。該基金在金融衍生品的投資中主要遵循投資組合避險(xiǎn)或有效管理的投資策略，適度參與金融衍生品投資，通過(guò)投資外匯遠(yuǎn)期合約、股指期貨來(lái)進(jìn)行保值、鎖定收益。表1：基金經(jīng)理在管產(chǎn)品一覽基金代碼基金簡(jiǎn)稱基金成立日投資類型(二級(jí))基金規(guī)模合計(jì)(億元)現(xiàn)任基金經(jīng)理周欣任職日期任職年化回報(bào)()任職最大回撤()160644.OF鵬華港美互聯(lián)股票2017-11-16QDII股票型基金1.23周欣、李悅2023-05-1312.01-11.00數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2024年2月1日?qǐng)D1：基金經(jīng)理管理規(guī)模（億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年12月31日美股投資思路：根據(jù)中美兩國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)周期所處階段，及兩國(guó)AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的成熟度差異，2024能引發(fā)美國(guó)科技股短期的震蕩。表2：部分美股硬件公司業(yè)績(jī)指引公司主要表達(dá)英偉達(dá)預(yù)計(jì)下一季度收入160億美元AMD42024202024ASP提升邁威爾預(yù)計(jì)FY24與à1相關(guān)的收入翻倍至4億美元，F(xiàn)Y25繼續(xù)保持翻信增長(zhǎng)Arista上調(diào)公司2023全年收入指引至33%以上(之前指引為30%)，2024年至少實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的增長(zhǎng)博通本財(cái)年10月)àI10A1業(yè)務(wù)將占其半導(dǎo)體收入的25%左右數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司2023Q3公告，西南證券整理AIPC技術(shù)發(fā)展帶來(lái)的整機(jī)、處理器、DRAM等產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。同時(shí)，AIGC應(yīng)用擁有雄厚的資金實(shí)力，如微軟與AI的戰(zhàn)略結(jié)盟使其在高性能芯片方面擁有更多儲(chǔ)備。圖2：全球半導(dǎo)體周期見(jiàn)底 圖3：費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)5,0004,5004,0003,5003,0005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0000費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)(SOX)50 4040 3030 020 -1010 -202006-012006-102007-072006-012006-102007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-072023-042005-01-032006-01-032007-01-032008-01-032009-01-032010-01-032011-01-032012-01-032013-01-032014-01-032015-01-032016-01-032017-01-032018-01-032019-01-032020-01-032021-01-032022-01-032023-01-032005-01-032006-01-032007-01-032008-01-032009-01-032010-01-032011-01-032012-01-032013-01-032014-01-032015-01-032016-01-032017-01-032018-01-032019-01-032020-01-032021-01-032022-01-032023-01-032024-01-03 半導(dǎo)體:銷售額:合計(jì):當(dāng)月同比:3月移動(dòng)平均（%）數(shù)據(jù)來(lái)源同花，西證券理，據(jù)截至2023年12月31日 數(shù)據(jù)來(lái)源同花，西證券理，據(jù)截至2024年2月1日港股和中概股投資思路：選擇防御性品種和跨境電商行業(yè)，關(guān)注政策變化。中國(guó)科技板塊估值便宜，反映出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)較弱、行業(yè)增速放緩以及部分子行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等負(fù)面因素。會(huì)繼續(xù)挖掘該行業(yè)中高成長(zhǎng)性的投資機(jī)會(huì)。圖4：電商占社零比重持續(xù)上升140000 120000 25100000 2080000156000040000 1020000 52015-022015-072015-122015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-11中國(guó):社會(huì)消費(fèi)品零售總額:實(shí)物商品網(wǎng)上零售額:累計(jì)值（億元）中國(guó):實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重:累計(jì)值（右軸，%）數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年12月31日3增速目標(biāo)，目標(biāo)確定在左右，預(yù)計(jì)逆周期政策將會(huì)加碼，短期內(nèi)市場(chǎng)信心將得到提振，科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的估值得到修復(fù)。此外，該基金經(jīng)理還會(huì)密切關(guān)注子行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。如果競(jìng)爭(zhēng)格局出現(xiàn)惡化或競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況，關(guān)注并等待格局重新穩(wěn)定而帶來(lái)行業(yè)估值的修復(fù)機(jī)會(huì)。（160644.OF）1116日。主要投資于美國(guó)本土的互聯(lián)網(wǎng)公司和中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)龍頭。投資目標(biāo)是在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下通過(guò)主動(dòng)投資管理謀求超額收益和長(zhǎng)期資本增值。該基金投資的股票倉(cāng)位不得低于，其中投資于互聯(lián)網(wǎng)科技和互聯(lián)80%513日開(kāi)始管理。該基金相對(duì)于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和滬深的超額收益比較明顯，相對(duì)比較基準(zhǔn)超額收益16.55%，任職總收益為8.72%，最大回撤為。表3：鵬華香港美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)股票基本信息證券代碼證券簡(jiǎn)稱業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)基金類型（二級(jí)）申購(gòu)贖回狀態(tài)160644.OF鵬華香港美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)股票(QDII-LOF)(人民幣)中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)(人民幣計(jì)價(jià))*95%+人民幣活期存款利率(稅后)*5%QDII股票型基金開(kāi)放申購(gòu)|開(kāi)放贖回基金成立日任職日期任職總回報(bào)（%）任期回報(bào)排名（2017-11-162023-05-138.72121/26916.55數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得，西南證券，數(shù)據(jù)截至2024年2月1日整體上看，在周欣管理期間，基金規(guī)?？傮w趨于平穩(wěn)趨勢(shì)。截至2023年Q4，基金最新規(guī)模達(dá)1.23億元。周欣管理期間，基金持有人中個(gè)人投資者持有比例始終占非常高。圖5：基金規(guī)模變化 圖6：基金持有人結(jié)構(gòu)變化 數(shù)據(jù)來(lái)源萬(wàn)得西南券整，數(shù)截至2023年12月31日 數(shù)據(jù)來(lái)源萬(wàn)得西南券整，數(shù)截至2023年6月30日從絕對(duì)收益來(lái)看2112.20%，同類50.00%。從相對(duì)收益來(lái)看21超額收益為34.96%，相對(duì)QDII股票型基金混合的超額收益達(dá)14.11%。圖7：基金相對(duì)滬深超額收益 圖8：基金相對(duì)股票型基金相對(duì)收益1.5 1.2

1.151.11.1 1.051

10.950.7

鵬華香港美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)股票凈值走勢(shì) 滬深300 相對(duì)強(qiáng)弱

0.9

鵬華香港美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)股票凈值走勢(shì) QDII股票型基金指數(shù) 相對(duì)強(qiáng)弱數(shù)據(jù)來(lái)源萬(wàn)得西南券整，數(shù)截至2024年2月1日 數(shù)據(jù)來(lái)源萬(wàn)得西南券整，數(shù)截至2024年2月1日回撤控制方面，截至2024年2月1日，在基金經(jīng)理周欣任期內(nèi)最大回撤-11.00%。2024年2月1日，回撤控制為-7.09%，基金經(jīng)理的回撤控制表現(xiàn)亮眼。圖9：復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)與回撤圖1.2 0%1.15

-2%1.051

-4%-6%-8%-10%0.95 -12%鵬華香港美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)股票凈值走勢(shì) 最大回撤（右軸）數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2024年2月1日46.38%H2,地區(qū)配置差距最大，美股配置為79.85%20.15%。圖10：地區(qū)配置數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年12月30日港股行業(yè)配置上較為集中，主要重倉(cāng)資訊科技業(yè)，與基金的目標(biāo)相同。從歷史各報(bào)告期披露的持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，從基金設(shè)立至今穩(wěn)定資訊科技業(yè)，同時(shí)配比防御性的傳統(tǒng)行業(yè)，作為風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，獲得更為穩(wěn)定的收益。最新一期的持倉(cāng)配置行業(yè)較上一期有一定變動(dòng)，受港股市場(chǎng)影響，資訊科技業(yè)配置占比下降，增加了防御性品種的配置，如電訊業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)、非必需消費(fèi)業(yè)。圖11：港股各報(bào)告期行業(yè)配置資訊科技業(yè)68.31%74.40%72.48%67.01%68.81%64.50%86.46%81.57%62.63%電訊業(yè)5.03%10.31%地產(chǎn)建筑業(yè)0.06%5.07%1.67%5.25%5.76%8.71%非必需性消費(fèi)5.99%12.48%16.69%8.80%20.83%1.79%2.34%6.64%能源業(yè)3.08%5.29%5.28%必需性消費(fèi)6.51%2.15%2.34%5.18%工業(yè)8.27%13.64%7.59%19.97%4.63%1.25%原材料業(yè)1.73%2.31%4.56%7.14%醫(yī)療保健業(yè)3.17%9.59%0.11%0.23%4.61%金融業(yè)12.04%0.89%0.46%6.71%2019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H1數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年6月30日鵬華香港技業(yè)有一定幅度的變化，但還是保持穩(wěn)穩(wěn)的第一。根據(jù)2023年中報(bào)數(shù)據(jù)，基金港股投資的前一、三、五大行業(yè)占比分別為：62.63%、81.64%、93.57%。圖12：港股行業(yè)集中度前五大行業(yè)占比前五大行業(yè)占比前三大行業(yè)占比前一大行業(yè)占比2019H1 2019H2 2020H1 2020H2 2021H1 2021H2 2022H1 2022H2 2023H1100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年6月30日縱觀上任期間重倉(cāng)行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，該基金經(jīng)理的港股行業(yè)配置較為偏好資訊科技業(yè)、電訊業(yè)及地產(chǎn)建筑業(yè)。2022年至2023年，該基金持股數(shù)量少且呈現(xiàn)穩(wěn)定小幅波動(dòng)趨勢(shì)，近期有小幅提升。基金經(jīng)理任職期間，基金持股數(shù)量穩(wěn)定保持在30只上下。2023年H1，基金經(jīng)理持股數(shù)量為35只。圖13：持股數(shù)量（只數(shù)）數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年6月30日持股集中度呈現(xiàn)“大體穩(wěn)定—小幅上升”的趨勢(shì)。從2022年H1至2023年H1，持股集中度上升至66.69%?；鸾?jīng)理任職期間，前十大重倉(cāng)股占比平均為67.41%，持股集中度較高。圖14：持股集中度數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得，西南證券，數(shù)據(jù)截至2023年6月30日重倉(cāng)股穩(wěn)定性較高：前十大重倉(cāng)股在下一季度平均保留8只左右。從已有的數(shù)據(jù)來(lái)看，Q48只，2023Q38只。圖15：基金重倉(cāng)股穩(wěn)定性（只數(shù)）數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得，西南證券，數(shù)據(jù)截至2023年12月30日重倉(cāng)股偏好長(zhǎng)期持有，配置領(lǐng)域基本為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)。最新報(bào)告期顯示，前十大重倉(cāng)股均為九個(gè)為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)與一個(gè)為電訊業(yè)。通過(guò)重倉(cāng)股持有情況看出基金經(jīng)理對(duì)于長(zhǎng)期看好的個(gè)股長(zhǎng)期重倉(cāng)持有，例如微軟、拼多多、騰訊等。圖16：最新季報(bào)重倉(cāng)股歷史持有情況（%）微軟11.259.618.296.35.879.72拼多多11.211.227.78.098.984.35騰訊控股9.639.479.7910.7511.797.08阿里巴巴8.639.718.519.4410.156.9谷歌8.127.576.414.995.47.98英偉達(dá)6.79.837.673.04新東方3.5京東集團(tuán)2.862.913.093.65.29Meta2.85貝殼2.142.04美團(tuán)6.166.086.410.