家電行業(yè)2022年總結(jié)及2024年展望

家電行業(yè)2024年總結(jié)及2024年展望目錄一、2024年行業(yè)總體情況概述 PAGEREFToc351962349\h3二、海爾經(jīng)營分析 PAGEREFToc351962350\h51、適應(yīng)時代，堅持“人單合一雙贏”模式，構(gòu)筑互聯(lián)網(wǎng)時代企業(yè)競爭力 PAGEREFToc351962351\h52、堅持產(chǎn)品引領(lǐng)戰(zhàn)略，依托全球研發(fā)資源，致力于持續(xù)性與突破性創(chuàng)新，力爭成為行業(yè)引領(lǐng)者與規(guī)則制定者 PAGEREFToc351962352\h53、強化空調(diào)業(yè)務(wù)的資源投入、提升運營效率，實現(xiàn)恢復(fù)性增長 PAGEREFToc351962353\h84、深入推進卡薩帝、統(tǒng)帥兩個子品牌建設(shè)，完善品牌布局 PAGEREFToc351962354\h85、渠道綜合服務(wù)業(yè)務(wù)以海爾電器為平臺，持續(xù)優(yōu)化布局，提升運營效率與用戶體驗 PAGEREFToc351962355\h9（1）分銷單元 PAGEREFToc351962356\h9（2）物流單元 PAGEREFToc351962357\h10（3）售后服務(wù)單元 PAGEREFToc351962358\h10（4）電子商務(wù) PAGEREFToc351962359\h106、海外市場堅持創(chuàng)牌發(fā)展戰(zhàn)略，基于全球領(lǐng)先研發(fā)平臺的產(chǎn)品力提升實現(xiàn)市場的高端占位 PAGEREFToc351962360\h117、公司治理：推出第三期股權(quán)激勵計劃，深入拓展股東、員工、公司利益一致性基礎(chǔ)；積極回報股東，明晰股東回報規(guī)劃 PAGEREFToc351962361\h11三、核心競爭力分析 PAGEREFToc351962362\h121、品牌競爭力 PAGEREFToc351962363\h122、技術(shù)競爭力 PAGEREFToc351962364\h124、網(wǎng)絡(luò)競爭力 PAGEREFToc351962365\h135、文化競爭力 PAGEREFToc351962366\h13四、行業(yè)競爭格局和發(fā)展趨勢 PAGEREFToc351962367\h141、2024年行業(yè)需求正負因素交織 PAGEREFToc351962368\h142、海爾發(fā)展戰(zhàn)略 PAGEREFToc351962369\h153、可能面對的風(fēng)險 PAGEREFToc351962370\h16（1）原材料價格上漲的風(fēng)險 PAGEREFToc351962371\h16（2）家電市場需求持續(xù)低迷的風(fēng)險 PAGEREFToc351962372\h16（3）行業(yè)可能存在的價格戰(zhàn)風(fēng)險 PAGEREFToc351962373\h16一、2024年行業(yè)總體情況概述2024年，全球宏觀經(jīng)濟不景氣對家電出口市場帶來嚴峻挑戰(zhàn)，國內(nèi)家電市場受宏觀經(jīng)濟增速放緩、房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)控、家電行業(yè)刺激政策陸續(xù)退出等因素影響，行業(yè)增速下滑明顯。根據(jù)北京中怡康時代市場研究零售監(jiān)測報告顯示，2024年冰箱、洗衣機、家用空調(diào)產(chǎn)品零售額分別同比下降12.62%、11.42%、15.82%。在嚴峻的外部環(huán)境下，海爾始終堅持成為互聯(lián)網(wǎng)時代全球白電行業(yè)引領(lǐng)者與規(guī)則制定者的戰(zhàn)略方向，持續(xù)推進產(chǎn)品引領(lǐng)、虛實網(wǎng)融合、即需即供，深入實踐“人單合一雙贏”商業(yè)模式，實現(xiàn)公司業(yè)績有質(zhì)量、可持續(xù)的發(fā)展：報告期收入798.57億元，同比增長8.13%；歸屬于母公司股東的凈利潤32.69億元，同比增長21.54%；盈利能力繼續(xù)提升，毛利率達到25.24%，同比提升1.65個百分點；歸屬于母公司股東的凈利潤率為4.09%，同比提升0.45個百分點；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達到55.19億元，保持了良好的盈利質(zhì)量。海爾主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好：冰箱、洗衣機業(yè)務(wù)依托產(chǎn)品技術(shù)的不斷創(chuàng)新實現(xiàn)行業(yè)引領(lǐng)，進一步鞏固了行業(yè)龍頭地位；空調(diào)業(yè)務(wù)通過推出差異化產(chǎn)品，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、提升運營效率，實現(xiàn)恢復(fù)性增長；熱水器業(yè)務(wù)強化消費趨勢的研究與把握，推出行業(yè)領(lǐng)先產(chǎn)品，保持穩(wěn)健增長。渠道綜合服務(wù)業(yè)務(wù)以海爾電器（01169，HK）為平臺，加大分銷網(wǎng)、物流網(wǎng)和服務(wù)網(wǎng)三個實體網(wǎng)的基礎(chǔ)投入與有效整合，結(jié)合虛擬網(wǎng)，線上線下虛實融合的運營模式，通過管理輸出提升加盟店運營能力與效率、加大非海爾品牌家電的網(wǎng)絡(luò)拓展以及品牌引入，持續(xù)改善了業(yè)務(wù)的營運效率。2024年海爾主要產(chǎn)品國內(nèi)市場份額較2024年實現(xiàn)提升，具體數(shù)據(jù)如下：在全球市場，根據(jù)世界權(quán)威市場調(diào)查機構(gòu)歐睿國際(Euromonitor)發(fā)布的全球家電市場調(diào)查結(jié)果顯示：海爾大型家用電器2024年在全球市場的品牌零售量份額為8.6%，第四次蟬聯(lián)全球第一。按品牌零售量統(tǒng)計，海爾冰箱、洗衣機、酒柜、冷柜四類產(chǎn)品的全球市場占有率繼續(xù)蟬聯(lián)第一，其中，海爾冰箱2024年品牌零售量占全球市場的14.8%，第五次蟬聯(lián)全球第一;海爾洗衣機2024年品牌零售量占全球市場的11.8%，第四次蟬聯(lián)全球第一；海爾酒柜制造商及品牌零售量占全球市場的15.3%，第三次登頂全球第一；海爾冷柜2024年品牌零售量占全球市場的18.6%，第二次躍居全球第一。2024年，公司在成長性、股東回報、公司治理、持續(xù)創(chuàng)新等方面的努力獲得資本市場認可。榮獲由《董事會》雜志評選的2024年第八屆上市公司董事會“金圓桌獎”之最佳董事會，入選第八屆“新財富金牌董秘”，獲得上海證券交易所頒發(fā)的2024年度上市公司信息披露獎；入選《投資者報》組織評選的“2024年度最受尊敬上市公司”；榮獲《每日經(jīng)濟新聞》舉辦的2024年度中國上市公司口碑榜--最佳內(nèi)部治理上市公司等榮譽。二、海爾經(jīng)營分析1、適應(yīng)時代，堅持“人單合一雙贏”模式，構(gòu)筑互聯(lián)網(wǎng)時代企業(yè)競爭力沒有成功的企業(yè)，只有時代的企業(yè)，企業(yè)能否持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展在于能否適應(yīng)時代。在互聯(lián)網(wǎng)時代，消費者需求個性化、快變化與營銷的碎片化對企業(yè)提出全新挑戰(zhàn)。2024年公司繼續(xù)推進以自主經(jīng)營體為基本創(chuàng)新單元的“人單合一雙贏”商業(yè)模式，倡導(dǎo)每個海爾人都以用戶為中心成為自主創(chuàng)新的主體，以適應(yīng)時代的特點，即需即供，快速響應(yīng)與滿足用戶需求，促進了企業(yè)高效運轉(zhuǎn)，公司的營業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)效率位居行業(yè)前茅。2、堅持產(chǎn)品引領(lǐng)戰(zhàn)略，依托全球研發(fā)資源，致力于持續(xù)性與突破性創(chuàng)新，力爭成為行業(yè)引領(lǐng)者與規(guī)則制定者公司推出無尾系列小家電，開創(chuàng)了家電無尾時代。該系列產(chǎn)品是“無線供電技術(shù)在家電上的應(yīng)用”獲得了“家電科技進步獎”一等獎并獲得001號證書。在冰箱產(chǎn)品方面，公司是唯一一家同時掌握風(fēng)冷無霜、F-DPLUS柔性雙變頻、全溫區(qū)三大冰箱核心技術(shù)的企業(yè)；成功掌握航天冰箱技術(shù)，是繼美國、俄羅斯后第三個獨立掌握航天冰箱技術(shù)的國家。公司研發(fā)的航天冰箱隨“神九”飛船升空，被授予“神九與天宮成功對接”紀念獎?wù)?；“物?lián)網(wǎng)酒柜的雙溫區(qū)技術(shù)”獲得“家電科技進步獎一等獎”。公司推出的卡薩帝布倫斯系列冰箱在靜音、節(jié)能、保鮮、工業(yè)設(shè)計等方面取得新突破，其中意式三門冰箱實現(xiàn)36分貝的行業(yè)最低噪音值，創(chuàng)造安靜享受；國內(nèi)一級（歐洲A++)能耗；獨具的MYZONE變溫功能，實現(xiàn)多種保鮮方式，使食物新鮮、不串味。在美國舉行的IDEA設(shè)計大賽中，卡薩帝法式對開門冰箱與意式二代多門冰箱雙雙榮獲“IDEA國際設(shè)計優(yōu)秀獎”，彰顯出海爾冰箱世界一流的工業(yè)設(shè)計水準。公司的博芬物聯(lián)網(wǎng)酒柜具備行業(yè)領(lǐng)先的獨立雙溫區(qū)、恒溫、保濕、智能管理的功能，推動了行業(yè)技術(shù)升級。在洗衣機產(chǎn)品方面，強化滾筒洗衣機、變頻洗衣機的核心技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用，在變頻技術(shù)、智能投放技術(shù)、超濾節(jié)水技術(shù)、智能水質(zhì)感知技術(shù)、智能物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、1600rpm極速干衣技術(shù)等方面繼續(xù)保持領(lǐng)先地位。推出的第四代芯變頻技術(shù)在靜音、節(jié)能、省電、精準、動力方面樹立新的行業(yè)標桿：實現(xiàn)洗滌脫水噪音降低8-10分貝、省電18%。2024年上市的水晶系列洗衣機被稱為“世界上最安靜的洗衣機”，實現(xiàn)在靜音、柔洗、速洗、洗凈度、智能操作等多項技術(shù)領(lǐng)域的顛覆性突破，重新定義滾筒洗衣機高端新標準，產(chǎn)品上市后大幅提升在4000元以上高端滾筒洗衣機份額；推出的活力凈洗衣機，能夠自動投放洗衣劑、利用溫度調(diào)節(jié)提升洗滌效果、自動檢測洗滌效果并設(shè)定洗滌時間等，改變了用戶的傳統(tǒng)洗衣體驗?？照{(diào)產(chǎn)品：在健康技術(shù)引領(lǐng)方面，推出除PM2.5、除甲醛的健康技術(shù)，開創(chuàng)中國空調(diào)行業(yè)“空氣凈化”的時代；深入開展人體工效學(xué)、3D送風(fēng)技術(shù)、超靜音技術(shù)的研究；在語音遙控技術(shù)、WIFI物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的研發(fā)方面取得突破；在變頻控制技術(shù)方面實現(xiàn)0.1赫茲—160赫茲超寬頻運行，實現(xiàn)產(chǎn)品節(jié)能最高60.5%、1分鐘速冷與3分鐘速熱、寬電壓范圍運轉(zhuǎn)，達到行業(yè)領(lǐng)先水平。2024年新冷年上市的“帝樽”柜機空調(diào)具備專利人感技術(shù)與除甲醛技術(shù)，在為用戶帶來舒適體驗的同時，更以高貴典雅高腳杯造型設(shè)計，顛覆傳統(tǒng)空調(diào)外觀設(shè)計；應(yīng)用世界領(lǐng)先寬帶變頻技術(shù)，集除甲醛與智能操控于一體的V薄系列壁掛空調(diào)，實現(xiàn)148MM厚度，是行業(yè)最薄的變頻空調(diào)；推出省電50%的磁懸浮離心機，推動中央空調(diào)行業(yè)向磁懸浮的升級。海爾空調(diào)獲得“2024年工業(yè)設(shè)計突破獎”、“中國節(jié)能產(chǎn)品企業(yè)榜”第一名、“2024年健康節(jié)能空調(diào)引領(lǐng)者”、“2024年中國變頻空調(diào)技術(shù)引領(lǐng)品牌”和“2024-2024年度自主品牌出口冠軍”等多項榮譽。熱水器產(chǎn)品根據(jù)消費者對洗浴、熱水需求的升級趨勢，加強對大熱水量、快速出水、節(jié)能高效、產(chǎn)品與環(huán)境融合等方面的研發(fā)。推出的3D+熱水器獨具速熱專利技術(shù)、熱水輸出率超過90%、出熱水量提升30%；“樂享系列”空氣源熱泵熱水器，實現(xiàn)省電75%，擁有行業(yè)領(lǐng)先的金剛?cè)龑幽懠夹g(shù)，產(chǎn)品使用壽命達到10年以上。在2024年德國消費電子博覽會（IFA）上，“海爾圣火系列燃氣熱水器”獲得設(shè)計創(chuàng)新獎、“海爾一體式空氣源熱泵”獲產(chǎn)品創(chuàng)新獎，表明了海爾熱水器作為全球熱水解決方案專家對消費者需求的把握與創(chuàng)造能力。3、強化空調(diào)業(yè)務(wù)的資源投入、提升運營效率，實現(xiàn)恢復(fù)性增長①通過共享白電集團網(wǎng)絡(luò)渠道、人力、營銷資源，大幅提升網(wǎng)絡(luò)競爭力；②強化研發(fā)投入，提升產(chǎn)品競爭力。投資建設(shè)空調(diào)全球研發(fā)中心，提升海爾空調(diào)整體研發(fā)實力；2024冷年推出帝樽空調(diào)等引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展趨勢新產(chǎn)品，獲得市場認同。③完善產(chǎn)能區(qū)域布局，擬投資8.5億元在鄭州建設(shè)500萬套無氟變頻、高能效環(huán)?？照{(diào)項目，提升生產(chǎn)能力。2024年空調(diào)收入同比增長22%，其中下半年收入同比增幅44.98%，下半年毛利率較同期提升8.52個百分點。4、深入推進卡薩帝、統(tǒng)帥兩個子品牌建設(shè)，完善品牌布局報告期內(nèi)，根據(jù)家電家居一體化和消費者需求多樣化發(fā)展趨勢，深入推進多品牌運作策略，推動卡薩帝、統(tǒng)帥兩個品牌在目標市場的推廣?？ㄋ_帝以“提升品牌知名度、增強用戶黏度”為核心，依托產(chǎn)品的國際化競爭力，通過虛實網(wǎng)融合的營銷資源互動平臺、開展終端品牌形象展廳五感格調(diào)體驗會等活動，引導(dǎo)消費者對于格調(diào)生活的品質(zhì)追求，有效提升在高端人群的品牌關(guān)注度和品牌占有率，報告期內(nèi)卡薩帝產(chǎn)品整體銷量實現(xiàn)25%以上的增長。強化統(tǒng)帥品牌的銷售網(wǎng)絡(luò)與現(xiàn)場競爭力建設(shè)，實現(xiàn)統(tǒng)帥品牌收入40%以上的增長。統(tǒng)帥品牌入選“2024消費者最喜愛的100個國產(chǎn)杰出品牌”，并被評選為“網(wǎng)絡(luò)定制新銳之星”。5、渠道綜合服務(wù)業(yè)務(wù)以海爾電器為平臺，持續(xù)優(yōu)化布局，提升運營效率與用戶體驗2024年，公司渠道綜合服務(wù)業(yè)務(wù)緊緊圍繞分銷網(wǎng)絡(luò)、物流網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和虛擬網(wǎng)絡(luò)相結(jié)合的“四網(wǎng)融合”戰(zhàn)略，為用戶及客戶提供全流程一體化的解決方案。年內(nèi)，公司在深化渠道布局的基礎(chǔ)上，不斷提升自有品牌經(jīng)營水平，拓展第三方品牌加入日日順網(wǎng)絡(luò)，并通過推進山東日日順直配到鎮(zhèn)樣板，成功深化網(wǎng)絡(luò)配送的競爭力。（1）分銷單元在分銷網(wǎng)絡(luò)已基本覆蓋全國的基礎(chǔ)上，公司加強對已有品牌的經(jīng)營管理，推進信息化進程，提升了品牌管理質(zhì)量。以海爾專賣店體系為切入點，通過在網(wǎng)點門店鋪設(shè)信息化系統(tǒng)、標準化輸出、為加盟商培訓(xùn)職業(yè)經(jīng)理人等多種方式，提高加盟網(wǎng)絡(luò)的運營效率及提升用戶購物體驗。不僅如此，公司還積極拓展第三方品牌產(chǎn)品，實現(xiàn)了數(shù)量與質(zhì)量的同步提升。截至2024年末，縣級市場海爾專賣店超過8000家、主營多品牌的日日順加盟店逾800家，全國專賣網(wǎng)點總數(shù)超過3萬家。年內(nèi)，公司與多名小家電供貨商訂立總分銷協(xié)議，將更多小家電品類引入分銷渠道中，豐富采購品牌，進一步拓展了分銷系統(tǒng)。通過與第三方品牌簽訂品牌總包協(xié)議，為其提供更多增值服務(wù)。此外，憑借著直營到鎮(zhèn)的網(wǎng)絡(luò)體系及網(wǎng)絡(luò)分級管理模式，強化了加盟網(wǎng)絡(luò)的終端掌控力。（2）物流單元公司通過定單配載、化零為整的方案，成功實現(xiàn)客戶直配到鎮(zhèn)；而且優(yōu)化了供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，有效降低客戶庫存，提升了按約配送的能力。通過推進山東日日順直配到鎮(zhèn)的模式，公司實現(xiàn)山東省內(nèi)直配到鎮(zhèn)的高差異化競爭力。截至2024年底，全國30%地區(qū)的鎮(zhèn)級客戶可以實現(xiàn)日日順物流直接配送。由于開放的用戶服務(wù)平臺和最后一公里解決方案，日日順品牌以獨特的市場競爭力吸引眾多電商戰(zhàn)略客戶的進入，并逐漸形成完善的B2B物流、B2C物流、備件物流、返程物流、開放等第三方物流運營平臺。（3）售后服務(wù)單元公司于年內(nèi)繼續(xù)加強服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，目前，三四級市場服務(wù)商數(shù)量已達15,879家。不僅如此，公司已經(jīng)初步建立了社會化品牌的服務(wù)體系，先后為國內(nèi)外16個品牌提供菜單式服務(wù)。憑借著優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，海爾售后服務(wù)連續(xù)八年獲得由中國標準化研究院發(fā)布的“中國顧客滿意度測評”第一名，并被中國商業(yè)聯(lián)合會評為第一批獲得“五星級售后”服務(wù)的認證企業(yè)。（4）電子商務(wù)年內(nèi)，海爾電子商城(ehaier)在家電渠道服務(wù)行業(yè)中率先支持送裝同步服務(wù)，目前海爾電子商城已覆蓋全國2,558個區(qū)縣，其中超過1,000個區(qū)縣實現(xiàn)24小時限時送達。此外，由海爾商城團隊運營的海爾天貓旗艦店平臺，更成為天貓電器第一品牌。海爾電子商城現(xiàn)擁有10萬用戶量，在當(dāng)前的大用戶基數(shù)下，海爾電子商城物流服務(wù)評價遠高于行業(yè)平均水平，以出色的物流服務(wù)競爭力贏得了多個大型電商企業(yè)和品牌家電的合作意向。6、海外市場堅持創(chuàng)牌發(fā)展戰(zhàn)略，基于全球領(lǐng)先研發(fā)平臺的產(chǎn)品力提升實現(xiàn)市場的高端占位在歐洲，2024年上市的26系列洗衣機，憑借超靜音、速洗等差異化功能，成為歐洲市場引領(lǐng)的滾筒機產(chǎn)品平臺，999歐元的產(chǎn)品定價極大提升海爾洗衣機的平均價格；根據(jù)世界著名監(jiān)測機構(gòu)GFK（捷孚凱）3發(fā)布的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2024年至今海爾對開門冰箱在德國市場連續(xù)兩年市場份額第一；在美國，海爾牌家用空調(diào)以20%的市場份額位居美國市場第二，其中移動式空調(diào)以26%的市場份額位居第一，窗機空調(diào)以16%的市場份額位居第二。7、公司治理：推出第三期股權(quán)激勵計劃，深入拓展股東、員工、公司利益一致性基礎(chǔ)；積極回報股東，明晰股東回報規(guī)劃公司穩(wěn)步推進持續(xù)、動態(tài)的長效激勵機制建設(shè)，推出的第三期股票期權(quán)激勵計劃涵蓋優(yōu)秀管理人員、一線經(jīng)理和業(yè)務(wù)技術(shù)骨干，增強了員工積極性，更廣泛地建立股東、公司和員工的利益一致性基礎(chǔ)，利于公司長遠發(fā)展。建立持續(xù)、穩(wěn)定、清晰的股東回報機制，推出未來三年（2024年度-2024年度）股東回報規(guī)劃，承諾每年度現(xiàn)金分紅比例原則上不低于公司當(dāng)年實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的可供分配利潤的百分之二十。三、核心競爭力分析自1984年海爾創(chuàng)立以來，始終堅持以用戶需求為中心的創(chuàng)新體系驅(qū)動企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，從一家資不抵債、瀕臨倒閉的集體小廠發(fā)展成為全球最大的家用電器制造商之一；在品牌、渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、技術(shù)研發(fā)、運營模式等方面持續(xù)創(chuàng)新、構(gòu)筑適應(yīng)時代變化的企業(yè)競爭力，穿越周期實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。1、品牌競爭力海爾是世界白色家電第一品牌。按品牌統(tǒng)計，海爾已連續(xù)四年蟬聯(lián)全球銷量最大的家用電器品牌（數(shù)據(jù)來源：歐睿國際Euromonitor）。根據(jù)家電家居一體化和消費者需求多樣化發(fā)展趨勢，深入推進多品牌運作策略，搭建多層次的品牌體系。2、技術(shù)競爭力在互聯(lián)網(wǎng)時代，海爾打造開放式的自主創(chuàng)新體系支持品牌和市場拓展。截止到2024年底，海爾國內(nèi)累計申請專利13952項，其中發(fā)明專利4716項，穩(wěn)居中國家電企業(yè)榜首。其中僅2024年國內(nèi)申請專利1634項，其中發(fā)明專利541項。截止2024年，累計提報77項國際標準提案，其中27項已經(jīng)發(fā)布實施，是中國申請專利和提報國際標準最多的家電企業(yè)。在全球白色家電領(lǐng)域，海爾正在成長為行業(yè)的引領(lǐng)者和規(guī)則的制定者。3）產(chǎn)品競爭力：堅持產(chǎn)品引領(lǐng)戰(zhàn)略并適應(yīng)時代，從賣產(chǎn)品向為消費者提供成套智能化家電解決方案轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品生產(chǎn)線覆蓋冰箱、冷柜、洗衣機、空調(diào)、熱水器、廚房電器、小家電、U-home智能家居業(yè)務(wù)等，能夠為消費者提供智能化家電成套解決方案。海爾冰箱、冷柜、洗衣機、熱水器業(yè)務(wù)市場份額位居行業(yè)第一、海爾空調(diào)市場份額位居行業(yè)前三。4、網(wǎng)絡(luò)競爭力構(gòu)筑全流程用戶體驗驅(qū)動的虛實網(wǎng)融合競爭優(yōu)勢。海爾實網(wǎng)即營銷網(wǎng)、物流網(wǎng)、服務(wù)網(wǎng)，覆蓋全國大部分城市社區(qū)和農(nóng)村市場，海爾在全國建設(shè)了8000多家縣級專賣店、3萬家鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)絡(luò)；在全國建立90余個物流配送中心，2024多個二級配送站，可以保障24小時之內(nèi)配送到縣，48小時之內(nèi)配送到鎮(zhèn)，實現(xiàn)即需即送、送裝一體化；在全國共布局超過15000多家服務(wù)商，保障隨叫隨到，為用戶提供及時上門、一次就好的成套精致服務(wù)。海爾的虛實網(wǎng)融合的優(yōu)勢實現(xiàn)了企業(yè)與用戶的零距離。5、文化競爭力公司始終堅持創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新精神、始終致力于成為適應(yīng)時代的企業(yè)，先后實施名牌戰(zhàn)略、多元化戰(zhàn)略、國際化戰(zhàn)略和全球化品牌戰(zhàn)略，在互聯(lián)網(wǎng)突飛猛進的今天，公司適應(yīng)時代進入網(wǎng)絡(luò)發(fā)展戰(zhàn)略階段，利用互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢整合全球資源創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。海爾管理模式也從日清管理法、OEC管理模式、市場鏈管理發(fā)展到人單合一雙贏管理模式。人單合一雙贏模式的實施進一步提升了海爾對互聯(lián)網(wǎng)時代用戶需求的響應(yīng)速度。四、行業(yè)競爭格局和發(fā)展趨勢2024年以來隨著家電下鄉(xiāng)、以舊換新、節(jié)能補貼等行業(yè)刺激政策的推出在迅速提升家電產(chǎn)品三四級市場的普及、推動行業(yè)高速發(fā)展的同時一定程度透支了需求；隨著2024年行業(yè)刺激政策的陸續(xù)退出，近年行業(yè)已從高速增長逐步進入平穩(wěn)增長。但從長期來看，受益于我國城鎮(zhèn)化進程的推進、收入倍增計劃的實施、消費的升級，將帶來家電產(chǎn)品進一步普及與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。在此背景下，龍頭企業(yè)依托品牌優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢、規(guī)模與范圍優(yōu)勢將推動市場集中度的進一步提升；隨著中國家電龍頭企業(yè)全球競爭力的提升將推動海外市場份額的逐步增長。1、2024年行業(yè)需求正負因素交織房地產(chǎn)市場回暖、保障房進入大規(guī)模驗收及使用階段將帶來家電產(chǎn)品剛性需求的釋放；節(jié)能惠民補貼政策引導(dǎo)消費者對家電產(chǎn)品在節(jié)能環(huán)保、智能化、精細化需求的持續(xù)升級，推動行業(yè)競爭點從成本、價格轉(zhuǎn)向產(chǎn)品力、技術(shù)力，促進行業(yè)格局向有利于龍頭企業(yè)的方向發(fā)展。但家電下鄉(xiāng)政策在2024年的全面退出、房地產(chǎn)市場調(diào)控政策的持續(xù)加碼將在一定程度上影響行業(yè)需求。2、海爾發(fā)展戰(zhàn)略2024年公司將繼續(xù)堅持“成為互聯(lián)網(wǎng)時代全球白電行業(yè)引領(lǐng)者與規(guī)則制定者”的戰(zhàn)略，繼續(xù)實施人單合一雙贏商業(yè)模式，構(gòu)建創(chuàng)造與滿足用戶價值為核心的內(nèi)部自主經(jīng)營體及內(nèi)外結(jié)合的利益共同體，搭建平臺建立開放性創(chuàng)新生態(tài)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)及共贏機制，讓用戶需求與全球一流的專業(yè)資源無縫對接，通過虛實網(wǎng)實現(xiàn)與用戶的零距離、模塊化滿足用戶個性化定制、智能化保證用戶即需即供，更好地創(chuàng)造用戶價值，提升海爾互聯(lián)網(wǎng)時代的競爭力，實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。公司2024年預(yù)算實現(xiàn)收入895億元，同比增長12%。2024年公司將繼續(xù)保持冰箱、洗衣機、熱水器業(yè)務(wù)的行業(yè)引領(lǐng)地位，進一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升節(jié)能產(chǎn)品比重與高端產(chǎn)品的市場份額；加強空調(diào)業(yè)務(wù)的發(fā)展，深入強化產(chǎn)品競爭力，提高網(wǎng)絡(luò)競爭力，保持恢復(fù)性增長、提升盈利能力。渠道綜合服務(wù)業(yè)務(wù)將繼續(xù)打造分銷、物流、服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)四網(wǎng)合一的虛實融合平臺，引入更科學(xué)、標準化的店面管理手段，以實體網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)打造線上線下解決方案，提升運營效率。公司將按照2024年1月8日《關(guān)于控股股東進一步支持青島海爾發(fā)展解決同業(yè)競爭減少關(guān)聯(lián)交易的公告》承諾事項，穩(wěn)步推進資產(chǎn)整合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，促進公司做大做強。3、可能面對的風(fēng)險（1）原材料價格上漲的風(fēng)險白電生產(chǎn)成本中，銅、鋁、鋼板、與石油相關(guān)塑料顆粒、發(fā)泡料等大宗原材料占有較大比重，大宗原材料價格的大幅上漲將增加成本壓力，對企業(yè)業(yè)績形成負面影響。（2）家電市場需求持續(xù)低迷的風(fēng)險①2024年1月31日，家電下鄉(xiāng)政策在全國范圍退出后對市場需求的影響尚需觀察。②房地產(chǎn)市場調(diào)控措施的強化將對房地產(chǎn)市場需求產(chǎn)生一定負面影響，間接影響家電產(chǎn)品的終端需求。（3）行業(yè)可能存在的價格戰(zhàn)風(fēng)險家電行業(yè)市場集中度呈現(xiàn)逐步提升趨勢，行業(yè)格局朝著健康方向發(fā)展，但是不排除個別企業(yè)為提升自身市場份額而采取激進的銷售策略、大幅降低產(chǎn)品售價，影響行業(yè)的價格秩序。

2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報告2024年3月目錄一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級廣電已經(jīng)成為事實的市場主體 4二、有線電視用戶的價值評估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值 52、有線電視運營商的理論價值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價值重估 101、江蘇模式”中的用戶價值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價值重估 113、電廣傳媒收購省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價值評估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運營商的WACC計算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項目，同時對一些行政審批權(quán)限下放到省級單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級新聞出版廣電行政部門。未來工作的重點：加強科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進新聞出版廣播影視與科技融合，對廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測和安全播出進行監(jiān)管，推進廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國務(wù)院下發(fā)《推進三網(wǎng)融合的總體方案》（國發(fā)5號文）決定推進三網(wǎng)融合之際，就專門針對中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進行了明確的規(guī)劃，決定培育市場主體，組建國家級有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國的有線網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運營商進行競爭。隨著國家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負責(zé)中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長張海濤出任虛職——中國廣播電視協(xié)會會長，中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會縮水一次，我們認為相當(dāng)長時間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場運營主體、競爭的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對總公司認股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財政先期投入進行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費用和播控平臺、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺的搭建費用。3、目前省級廣電已經(jīng)成為事實的市場主體隨著我國文化體制改革的推進，文化市場領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場運營的主體——省級文化運營單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進一步深入，省級有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場的運營主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級運營單位成為市場的主體，省級運營單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢必會影響地方政府對有線網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價值評估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開展的增值業(yè)務(wù)主要有互動視頻點播（高清視頻點播）和有線寬帶業(yè)務(wù)，收費的模式基本上采取包月或者包年的收費模式。有線電視用戶的收入相對穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，估算有線電視運營商的用戶的理論價值（即上市有線電視運營商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無風(fēng)險利率選取中國3年期國債收益率3.06%，按照我們的計算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線電視運營商的理論價值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線電視用戶到達578.64萬戶，數(shù)字用戶421.58萬戶，副終端為56.15萬戶，每月每戶10元；付費節(jié)目用戶154.02萬戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計算，考慮到有線網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷力度，付費用戶和寬帶資費要低于標準價格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達到109萬戶，高清互動電視用戶達到24萬戶，付費節(jié)目用戶達到4.6萬戶，寬帶用戶達到33萬戶。高清互動年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計算，付費節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費標準一樣，每月18元每戶，其市值主要來來自于有線電視用戶數(shù)的增長和高清互動電視收費用戶增長，有線電視的用戶的增長有限，目前主要關(guān)注在高清互動電視，目前主要采取免費推廣的形式，絕大部分為免費的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計收費標準與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計算，2023年歌華有線的理論價值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認為數(shù)字電視沒有提價預(yù)期，高清互動電視目前主要是采取的免費推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場的市值。沒有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長乏力，高清互動電視是公司業(yè)績主要增長點。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價值主要來源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬戶，同時尚有模擬用戶142萬戶.同時公司的數(shù)字電視的包年收視費為240/300元兩檔，價值較高，進一步的數(shù)字化將進一步提升公司的價值。三、整合中的用戶價值重估1、江蘇模式”中的用戶價值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國有股東，占28.8%，公司注冊資本是68億元，省廣電總臺控股，其中省臺出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無錫、常州等10個省轄市廣播電視臺以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時江蘇有線用戶為510萬戶，數(shù)字用戶為180萬戶，其中數(shù)字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價值計算方法，WACC值取10%，整合時江蘇有線的價值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊資本68億元基本吻合，我們認為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價值的方法進行用戶的價值評估。江蘇有線的資產(chǎn)評估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評估，結(jié)果出來后，與各個股東的實際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江蘇有線董事長陳夢娟在第二屆中國廣電行業(yè)發(fā)展趨勢年會暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶625萬戶，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶達到450萬戶。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個縣（市）級廣電網(wǎng)絡(luò)舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡(luò)的整合與合作。江蘇省廣電網(wǎng)絡(luò)集團網(wǎng)內(nèi)用戶達到1497.7萬戶，約占全省有線電視用戶總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶686.62萬戶，互動電視用戶數(shù)35.02萬戶。到2023年底，江蘇省有線電視用戶數(shù)將接近1600萬戶。2、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價值重估中廣網(wǎng)絡(luò)先由部分省以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對中廣網(wǎng)絡(luò)的認股，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，中央財政先期投入，中廣網(wǎng)絡(luò)的設(shè)立基本上按照“江蘇模式”?！霸谕瓿烧系?3家省網(wǎng)公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個別省市相對最徹底?！蔽覀冋J為在資產(chǎn)整合方面：第一步：中廣網(wǎng)絡(luò)會選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產(chǎn)，主要是由于整合沒有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產(chǎn)的評估可能采取類似“江蘇模式”的用戶價值評估。對于目前的省網(wǎng)來說有動力加快以低于用戶價值的價格整合省網(wǎng)資源，在中廣網(wǎng)絡(luò)成立時獲得資產(chǎn)的溢價。第二步：對于沒有進入省網(wǎng)的用戶資源進行整合，可能采取現(xiàn)金或者增發(fā)的收購的方式，廣電資產(chǎn)的評估也可能采取類似“江蘇模式”的用戶價值評估。第三部：上市公司的資產(chǎn)整合，我們認為可能采取市值和用戶價值兩種方案進行評估。同時上市公司利用自身的資本優(yōu)勢參與到其他省份的省網(wǎng)整合，獲得折價參股也會提升公司的價值。在整合的過程中，對于上市公司的價值重估，一方面本身用戶價值的重估，例如自身用戶的價值沒有被市場所認可，在中廣網(wǎng)絡(luò)對價中有很大的空間。另外一方面在于上市公司以低于用戶價值（中廣網(wǎng)絡(luò)收購價值）整合有線用戶，提升公司的價值（折價收購的狀況）按照這個投資的邏輯，我們主要關(guān)注自身價值提升的標的廣電網(wǎng)絡(luò)，目前市值只有理論用戶價值1/3左右。存在巨大用戶整合空間的湖北廣電，目前正在進行二次資產(chǎn)整合，同時整合價格600元/戶，公司折價整合有利于公司的價值提升。3、電廣傳媒收購省外有線用戶資源電廣傳媒的子公司華豐達擬參股新疆廣電有線，其中的資產(chǎn)評估也體現(xiàn)了上市公司折價收購有線用戶資源。由于評估時點為2024年的年底，按照2024年用戶數(shù)據(jù)和新疆以前12元/月的收費標準，