杭電財(cái)務(wù)管理課程設(shè)計(jì)

杭州電子科技大學(xué)實(shí)踐環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)管理課程設(shè)計(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院專業(yè)會(huì)計(jì)學(xué)班級(jí)學(xué)號(hào)姓名指導(dǎo)教師2013年9月案例一：“IPO亂象系列策劃”的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)——科新機(jī)電林氏家族造富迷霧一、公司概況四川科新機(jī)電股份有限公司是一家成立于1997年3月，全部由自然人股東組建的股份制企業(yè)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)有：石油、化工、能源（含核電、水電、火電、太陽能、風(fēng)能等）以及生物制藥等行業(yè)用壓力容器設(shè)備的設(shè)計(jì)和制造。目前公司擁有中國(guó)一、二、三類（含多層包扎和球罐）高、中、低壓壓力容器設(shè)計(jì)、制造許可證和美國(guó)ASME產(chǎn)品設(shè)計(jì)、制造許可證。公司是德陽市高新技術(shù)企業(yè)，也是中國(guó)重大技術(shù)裝備基地成員。公司位于四川省什邡市城南工業(yè)開發(fā)區(qū)，距省會(huì)成都市60公里。公司占地200余畝，擁有7000平方米花園式的現(xiàn)代的行政辦公大樓、技術(shù)中心大樓、檢驗(yàn)中心大樓，辦公條件優(yōu)越、環(huán)境舒適?，F(xiàn)有員工近600人，其中工程技術(shù)人員120余人，高級(jí)工程師8人，工程師10人。公司設(shè)有省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心，分設(shè)6個(gè)課題研發(fā)組，不斷開展技術(shù)研發(fā)、創(chuàng)新工作，新技術(shù)、新產(chǎn)品開發(fā)成果顯著。公司擁有現(xiàn)代化標(biāo)準(zhǔn)廠房30000平方米，制造、檢測(cè)裝備先進(jìn)、齊全；具有200噸行車起吊能力、冷卷能力為90mm厚的卷板機(jī)、1250噸油壓機(jī)、5.1m×5.1m×15m熱處理爐、帶極堆焊機(jī)、管子管板自動(dòng)焊機(jī)、管子內(nèi)孔焊機(jī)及其它焊接、金加工、檢測(cè)、試驗(yàn)設(shè)備等400余臺(tái)。壓力容器主要產(chǎn)品有：合成氨、尿素、甲醇、乙烯等石油化工高壓?jiǎn)螌釉O(shè)備、高壓多層(整體包扎)設(shè)備、高溫臨氫設(shè)備；大型球罐、太陽能多晶硅不銹鋼成套設(shè)備；核電、水電設(shè)備，生物制藥發(fā)酵和分離成套設(shè)備等，產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)倍受顧客信賴與推崇。公司還與中國(guó)核動(dòng)力研究設(shè)計(jì)院、四川大學(xué)、中國(guó)成達(dá)工程公司、中國(guó)五環(huán)科技股份有限公司、晨光化工研究院、東方汽輪機(jī)廠等國(guó)內(nèi)20多家知名單位及行業(yè)資深專家進(jìn)行廣泛的技術(shù)合作，全面提升公司技術(shù)研發(fā)水平。公司是中國(guó)化工裝備協(xié)會(huì)、中國(guó)化工設(shè)備技術(shù)中心站成員單位?？菩鹿臼且粋€(gè)規(guī)范化的現(xiàn)代化民營(yíng)企業(yè)，有宏偉的企業(yè)規(guī)劃，科學(xué)的企業(yè)管理，美好的企業(yè)文化，先進(jìn)的企業(yè)平臺(tái)。科新公司竭誠(chéng)為客戶提供質(zhì)量技術(shù)的精品、及時(shí)滿意的服務(wù)。二、環(huán)境分析外部環(huán)境宏觀環(huán)境——PEST模型政治（Political）：①《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》和2009年國(guó)務(wù)院關(guān)于《裝備制造業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》文件出臺(tái)實(shí)施以來，裝備制造業(yè)發(fā)展明顯加快，重大技術(shù)裝備自主化水平顯著提高，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升，部分產(chǎn)品技術(shù)水平和市場(chǎng)占有率躍居世界前列，我國(guó)已經(jīng)成為裝備制造業(yè)大國(guó)，但產(chǎn)業(yè)大而不強(qiáng)、自主創(chuàng)新能力薄弱、基礎(chǔ)制造平落后、重復(fù)建設(shè)和產(chǎn)能過剩等問題依然突出。②《裝備制造業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》政策的深入，也將為我國(guó)金屬壓力容器行業(yè)的發(fā)展帶去新的機(jī)遇。③十二屆全國(guó)人大常委會(huì)第三次會(huì)議表決通過了《中華人民共和國(guó)特種設(shè)備安全法》，該法自2014年1月1日起施行。這部法的頒布，標(biāo)志著特種設(shè)備安全工作向科學(xué)化、法制化方向邁出了一大步，凸顯了重視安全、強(qiáng)化法治的國(guó)家意志，體現(xiàn)了關(guān)注民生、尊重民意的立法取向。④根據(jù)財(cái)政部、海關(guān)總署、國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于深入實(shí)施西部大開發(fā)戰(zhàn)略有關(guān)稅收政策問題的通知》相關(guān)規(guī)定，本公司屬于鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)企業(yè)。根據(jù)四川省什邡市地方稅務(wù)局東郊稅務(wù)所《稅務(wù)事項(xiàng)通知》什地稅東郊通（2012）113號(hào)文件，我公司2011年度享受西部大開發(fā)企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策，按15%的稅率申報(bào)企業(yè)所得稅。2012年度暫按15%的稅率申報(bào)企業(yè)所得稅。⑤根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法》、《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》、國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于實(shí)施高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠有關(guān)問題的通知》的規(guī)定以及四川省地方稅務(wù)局《四川省地方稅務(wù)局企業(yè)所得稅優(yōu)惠備案管理暫行辦法》，按照相關(guān)規(guī)定本公司可享受高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠，目前正按相關(guān)規(guī)定申報(bào)稅收優(yōu)惠材料，本公司企業(yè)所得稅可按15%稅率申報(bào)。⑥根據(jù)《財(cái)政部國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于延長(zhǎng)部分稅收優(yōu)惠政策執(zhí)行期限的通知》、《財(cái)政部海關(guān)總署國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于支持汶川地震災(zāi)后恢復(fù)重建有關(guān)稅收政策問題的通知》等政策，經(jīng)四川省什邡市地方稅務(wù)局審核同意，免征發(fā)行人和其控股子公司科新管系2009年度企業(yè)所得稅。⑦根據(jù)《財(cái)政部國(guó)家稅務(wù)總局海關(guān)總署關(guān)于西部大開發(fā)稅收優(yōu)惠政策18問題的通知》、《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于落實(shí)西部大開發(fā)有關(guān)稅收政策具體實(shí)施意見的通知》等政策，經(jīng)四川省什邡市地方稅務(wù)局審核同意，發(fā)行人和其控股子公司科新管系2009年度享受西部大開發(fā)稅收優(yōu)惠政策，按15%的稅率繳納企業(yè)所得稅。經(jīng)濟(jì)（Economic）：近年來，在經(jīng)濟(jì)全球化和資本自由化雙重影響下，國(guó)際裝備制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化。工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家逐步退出勞動(dòng)密集型和高勞動(dòng)強(qiáng)度的制造業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)趨于高技術(shù)化、高附加值化和高服務(wù)化。同時(shí)加工組裝環(huán)節(jié)也陸續(xù)向勞動(dòng)力豐富、成本低、市場(chǎng)需求大的發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移，目前新興工業(yè)化國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家裝備制造業(yè)增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家。2011歐美債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重沖擊了全球經(jīng)濟(jì)，2012年國(guó)際金融危機(jī)的深層次影響依然存在并不斷蔓延，我國(guó)裝備制造業(yè)也加大了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化的步伐，由傳統(tǒng)裝備向高端領(lǐng)域進(jìn)軍，積極實(shí)施"走出去"戰(zhàn)略，規(guī)模和實(shí)力不斷邁上新臺(tái)階。但與國(guó)際先進(jìn)企業(yè)相比，國(guó)內(nèi)企業(yè)規(guī)?？傮w偏小，一些領(lǐng)域核心技術(shù)再創(chuàng)新能力相對(duì)比較弱，國(guó)際化程度還比較低。2012年我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度開始逐步趨緩，宏觀經(jīng)濟(jì)的低迷和不確定性對(duì)我國(guó)裝備制造行業(yè)帶來了不小影響，造成整個(gè)制造行業(yè)活動(dòng)出現(xiàn)收縮的現(xiàn)象。但是，我們應(yīng)看到裝備制造業(yè)發(fā)展的基本面沒有改變，“十二五”時(shí)期將是我國(guó)裝備制造業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級(jí)的攻堅(jiān)時(shí)期，國(guó)家已于2012年出臺(tái)了《高端裝備制造業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，綜合判斷國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)，我國(guó)裝備制造業(yè)發(fā)展仍處于大有作為的戰(zhàn)略機(jī)遇期。隨著“十二五”規(guī)劃的不斷推進(jìn)和實(shí)施，國(guó)家層面關(guān)于高端裝備制造行業(yè)的相關(guān)政策將有利于裝備制造業(yè)實(shí)現(xiàn)“調(diào)整轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新升級(jí)”的戰(zhàn)略，從而實(shí)現(xiàn)中國(guó)裝備制造業(yè)由大到強(qiáng)的轉(zhuǎn)變。社會(huì)（Social）：和裝備制造業(yè)行業(yè)關(guān)系不大。技術(shù)（Technological）：國(guó)內(nèi)大部分制造廠以按圖施工的模式生產(chǎn)，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和開發(fā)方面依賴于相關(guān)的設(shè)計(jì)院，缺少自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心工藝技術(shù)未來壓力容器的專業(yè)技術(shù)發(fā)展方向：壓力容器是一個(gè)涉及多行業(yè)、多學(xué)科的綜合性產(chǎn)品，其建造技術(shù)涉及到冶金、機(jī)械加工、腐蝕與防腐、無損檢測(cè)、安全防護(hù)等眾多行業(yè)。隨著冶金、機(jī)械加工、焊接和無損檢測(cè)等技術(shù)的不斷進(jìn)步，特別是以計(jì)算機(jī)技術(shù)為代表的信息技術(shù)的飛速發(fā)展，帶動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在世界各國(guó)投入了大量人力物力進(jìn)行深入的研究的基礎(chǔ)上，壓力容器技術(shù)領(lǐng)域也取得了相應(yīng)的進(jìn)展。為了生產(chǎn)和使用更安全、更經(jīng)濟(jì)的壓力容器產(chǎn)品，傳統(tǒng)的設(shè)計(jì)、制造、焊接和檢驗(yàn)方法已經(jīng)和正在不同程度地為新技術(shù)、新產(chǎn)品所代替。微觀環(huán)境——競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境分析我國(guó)壓力容器設(shè)備行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)以民營(yíng)企業(yè)居多，主要分布在華東和華北地區(qū)，多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模不大，生產(chǎn)的主要產(chǎn)品側(cè)重點(diǎn)有所不同。大多數(shù)廠商還集中在中低端產(chǎn)品的生產(chǎn)上，有實(shí)力從事中高端產(chǎn)品生產(chǎn)的廠商相對(duì)較少。公司目前的銷售區(qū)域主要分布在西部地區(qū)，因此，西部地區(qū)一、二、三類壓力容器設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)是公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，具體情況如下：表1-2-1西部地區(qū)取得三類壓力容器制造資格的企業(yè)不多，取得民用核安全設(shè)備制造資格許可證的生產(chǎn)廠家更少，有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的企業(yè)相對(duì)甚少，所以四川科新機(jī)電在我國(guó)西部地區(qū)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。內(nèi)部環(huán)境企業(yè)資源與能力分析（企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力）技術(shù)優(yōu)勢(shì)：公司于2008年12月被認(rèn)定為國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。公司的技術(shù)中心于2008年被認(rèn)定為四川省企業(yè)技術(shù)中心，2007年被認(rèn)定為德陽市企業(yè)技術(shù)中心。公司擁有核心技術(shù)20項(xiàng)，專利技術(shù)6項(xiàng)，正在申請(qǐng)國(guó)家專利3項(xiàng)。擁有一、二、三類壓力容器（A1、A2、A3）設(shè)計(jì)和制造許可證以及美國(guó)機(jī)械工程師學(xué)會(huì)頒發(fā)的ASME證書（U、U2）和授權(quán)鋼印。人才優(yōu)勢(shì)：通過多年的努力，公司培養(yǎng)了一批高素質(zhì)的技術(shù)研發(fā)人才與精通工藝、制造技術(shù)的優(yōu)秀技術(shù)人員，組成了強(qiáng)大的研發(fā)、技術(shù)團(tuán)隊(duì)。公司擁有核心技術(shù)人員8名，其均在機(jī)械設(shè)備制造業(yè)從事多年的研究與實(shí)踐工作。公司擁有各類專業(yè)技術(shù)人員130人，分別從事產(chǎn)品設(shè)計(jì)、制造工藝、材料采購(gòu)、熱處理、無損檢測(cè)、質(zhì)量管理等方面工作。公司的員工中，擁有高級(jí)職稱的6人、中級(jí)職稱的16人；擁有碩士學(xué)歷的2人，在職培訓(xùn)在讀研究生18人、大學(xué)本科學(xué)歷的56人。公司技術(shù)中心擁有專職研發(fā)人員45人。公司還積極引入“外腦”，通過與國(guó)內(nèi)多所高校、科研單位建立了“產(chǎn)學(xué)研”合作關(guān)系，聘請(qǐng)外部兼職專家、教授28人。為取得民用核安全機(jī)械設(shè)備制造許可證，公司在技術(shù)人員培養(yǎng)方面作了充分地準(zhǔn)備。目前，目前，公司擁有核級(jí)焊工15人，核級(jí)無損檢驗(yàn)資格人員13名（27人項(xiàng)）、常規(guī)壓力容器無損檢驗(yàn)資格人員14名（23人項(xiàng)）、擁有理化檢驗(yàn)人員4名（10人項(xiàng)）、質(zhì)保工程師2名、焊接責(zé)任工程師1名、無損檢測(cè)責(zé)任工程師1名、檢驗(yàn)責(zé)任工程師2名、材料責(zé)任工程師1名、工藝責(zé)任工程師3名、計(jì)量管理人員3名，設(shè)計(jì)責(zé)任工程師1名，持證焊工132名。技術(shù)全面、業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富的技術(shù)隊(duì)伍為公司不斷提升產(chǎn)品工藝、品質(zhì)與制造能力奠定了堅(jiān)實(shí)的人才基礎(chǔ)。良好的品牌形象：通過多年的發(fā)展，公司在我國(guó)西部地區(qū)形成了較為突出的品牌優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)內(nèi)樹立了良好的市場(chǎng)形象。公司是中國(guó)化工裝備協(xié)會(huì)的理事單位、四川省重大技術(shù)裝備“1+8”工程產(chǎn)品鏈企事業(yè)單位成員、德陽市重大技術(shù)裝備制造業(yè)企業(yè)聯(lián)合會(huì)理事單位。經(jīng)過多年的合作，公司的產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)得到了客戶的認(rèn)可，多年來，公司一直被東方電機(jī)列為AA級(jí)供方、被東方汽輪機(jī)評(píng)為優(yōu)秀供方。公司于2008年成為中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司煉化非標(biāo)設(shè)備一級(jí)供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)成員單位和能源一號(hào)網(wǎng)成員單位。公司于2009年5月成為四川晨光工程設(shè)計(jì)院一級(jí)供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)成員單位。產(chǎn)品種類多、覆蓋行業(yè)廣，產(chǎn)品市場(chǎng)前景廣闊：主營(yíng)業(yè)務(wù)豐富，有石油、化工、能源（含核電、水電、火電、太陽能、風(fēng)能等）以及生物制藥等行業(yè)用壓力容器設(shè)備的設(shè)計(jì)和制造。穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)與精細(xì)化的管理模式公司董事會(huì)一直是公司穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)決策層。穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)始終成為公司持續(xù)快速發(fā)展的有力保障。公司采用現(xiàn)代企業(yè)制度和精細(xì)化的管理，形成了責(zé)權(quán)明晰、良性運(yùn)轉(zhuǎn)的管理組織構(gòu)架。在同行業(yè)企業(yè)中，公司率先引入了ERP企業(yè)信息化管理手段，在財(cái)務(wù)核算、資金管理、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、技術(shù)開發(fā)等方面全部實(shí)行信息化管理。在產(chǎn)品質(zhì)量控制方面，公司從產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、開發(fā)到制造、檢驗(yàn)每個(gè)階段都嚴(yán)格按ISO9001質(zhì)量體系要求執(zhí)行。公司推行安全文明生產(chǎn)，秉承“遵規(guī)守法、安全第一、預(yù)防為主、安全生產(chǎn)”的企業(yè)安全生產(chǎn)方針，工作現(xiàn)場(chǎng)嚴(yán)格按照6S要求進(jìn)行管理。SWOT分析表1-2-2優(yōu)勢(shì)Strength不同于同類公司，四川科新機(jī)電向民用核安全機(jī)械設(shè)備領(lǐng)域進(jìn)軍。技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)：公司是國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)、德陽市高新技術(shù)企業(yè)，也是中國(guó)重大技術(shù)裝備基地成員。人才優(yōu)勢(shì)：公司擁有核心技術(shù)人員8名，各類專業(yè)技術(shù)人員130人，擁有高級(jí)職稱的6人、中級(jí)職稱的16人；擁有碩士學(xué)歷的2人，在職培訓(xùn)在讀研究生18人、大學(xué)本科學(xué)歷的56人。公司技術(shù)中心擁有專職研發(fā)人員45人。公司還積極引入“外腦”，通過與國(guó)內(nèi)多所高校、科研單位建立了“產(chǎn)學(xué)研”合作關(guān)系，聘請(qǐng)外部兼職專家、教授28人。良好的品牌形象：通過多年的發(fā)展，公司在我國(guó)西部地區(qū)形成了較為突出的品牌優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)內(nèi)樹立了良好的市場(chǎng)形象。經(jīng)過多年的合作，公司的產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)得到了客戶的認(rèn)可，公司于2008年成為中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司煉化非標(biāo)設(shè)備一級(jí)供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)成員單位和能源一號(hào)網(wǎng)成員單位。公司于2009年5月成為四川晨光工程設(shè)計(jì)院一級(jí)供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)成員單位。產(chǎn)品種類多、覆蓋行業(yè)廣，產(chǎn)品市場(chǎng)前景廣闊。穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)始終成為公司持續(xù)快速發(fā)展的有力保障。劣勢(shì)Weakness客戶集中度較高：2010年至2012年度，公司對(duì)前5大客戶的銷售額占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為50.57%、66.22%和60.60%，存在客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際控制人控制的風(fēng)險(xiǎn)：公司實(shí)際控制人林禎華、林禎榮和林禎富系兄弟關(guān)系，合計(jì)持有公司股票發(fā)行后57.58%的股權(quán)。林禎華、林禎榮和林禎富三兄弟有能力通過在公司股東大會(huì)上的投票表決對(duì)公司的重大經(jīng)營(yíng)決策施加影響或者實(shí)施其他控制，因而存在公司和中小股東利益因?qū)嶋H控制人的控制而受損的風(fēng)險(xiǎn)。核安全設(shè)備市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)：公司已經(jīng)于2011年取得民用核安全設(shè)備制造資格許可證，證書的取得標(biāo)志著公司能進(jìn)入核島內(nèi)壓力容器制造領(lǐng)域，但是與已經(jīng)取得核2、3級(jí)設(shè)備制造許可證的企業(yè)相比，公司進(jìn)入核島內(nèi)壓力容器制造領(lǐng)域較晚，能否順利開拓核安全設(shè)備市場(chǎng)仍存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)會(huì)Opportunity1、2010年，我國(guó)“金屬壓力容器和常壓儲(chǔ)罐聲發(fā)射檢測(cè)及安全評(píng)價(jià)技術(shù)與應(yīng)用”項(xiàng)目攻克了金屬壓力容器常用材料、典型缺陷、腐蝕、現(xiàn)場(chǎng)干擾噪聲等各種聲發(fā)射信號(hào)獲取、特征提取、模式識(shí)別等一系列關(guān)鍵技術(shù)，成功研究建立了金屬壓力容器聲發(fā)射檢測(cè)及安全評(píng)價(jià)方法，使我國(guó)金屬壓力容器的技術(shù)檢測(cè)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，真正解決了“國(guó)外制約”的瓶頸。2、“十二五”時(shí)期將是我國(guó)裝備制造業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級(jí)的攻堅(jiān)時(shí)期，國(guó)家已于2012年出臺(tái)了《高端裝備制造業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，綜合判斷國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)，我國(guó)裝備制造業(yè)發(fā)展仍處于大有作為的戰(zhàn)略機(jī)遇期。隨著“十二五”規(guī)劃的不斷推進(jìn)和實(shí)施，國(guó)家層面關(guān)于高端裝備制造行業(yè)的相關(guān)政策將有利于裝備制造業(yè)實(shí)現(xiàn)“調(diào)整轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新升級(jí)”的戰(zhàn)略，從而實(shí)現(xiàn)中國(guó)裝備制造業(yè)由大到強(qiáng)的轉(zhuǎn)變。威脅Threat1、2012年我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度開始逐步趨緩，宏觀經(jīng)濟(jì)的低迷和不確定性對(duì)我國(guó)裝備制造行業(yè)帶來了不小影響，造成整個(gè)制造行業(yè)活動(dòng)出現(xiàn)收縮的現(xiàn)象。2、受歐美債務(wù)危機(jī)的影響，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨緩，與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的能源、石油、化工、電力等行業(yè)的設(shè)備投資需求萎縮，導(dǎo)致公司管道制造、化工設(shè)備，發(fā)電設(shè)備等主要產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入下降。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，使產(chǎn)品訂貨價(jià)格和產(chǎn)品成本壓力不斷加大，毛利率降低。3、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈：公司為壓力容器非標(biāo)產(chǎn)品大型裝備制造企業(yè)，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不利變化，下游客戶投資意愿減弱，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈。報(bào)表分析償債能力分析：短期償債能力表1-3-1報(bào)告期2010年12月31日2011年12月31日2012年12月31日流動(dòng)比率6.284.352.42速動(dòng)比率5.152.571.57圖1-2-1流動(dòng)比率反映了每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作償債。該指標(biāo)越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，企業(yè)所面臨的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越小，債權(quán)人安全程度越高。由表可知四川科新機(jī)電2010年流動(dòng)比率為6.28，2011年流動(dòng)比率下降為4.35，2012年又下降為2.42。這主要是由于三年里流動(dòng)資產(chǎn)逐步減少，而流動(dòng)負(fù)債則每年以較大的幅度增加。一般認(rèn)為，合理的流動(dòng)比率為2左右，流動(dòng)比率太高也會(huì)造成閑置資金，最近幾十年，流動(dòng)比率有下降的趨勢(shì)。2012年的流動(dòng)比率有點(diǎn)偏高。同樣的速動(dòng)比率每年也逐步下降，但是每年都高于公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)1，這這可能與企業(yè)信用政策寬松，應(yīng)收賬款比重大有關(guān)?？偠灾?，科新機(jī)電短期償債能力是比較強(qiáng)的，流動(dòng)比率也不是過高反映公司的流動(dòng)資產(chǎn)占用的較少，資金利用效率較高。長(zhǎng)期償債能力表1-3-2報(bào)告期2010年12月31日2011年12月31日2012年12月31日資產(chǎn)負(fù)債率14.58%17.15%28.13%圖1-3-2資產(chǎn)負(fù)債率反映總資產(chǎn)中是由多少是靠負(fù)債取得的，它可以衡量企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人的保護(hù)程度。四川科新機(jī)電長(zhǎng)期負(fù)債率逐年上升，表明公司債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)略有增加，這主要是公司發(fā)展穩(wěn)定且規(guī)模有所擴(kuò)大，但資產(chǎn)負(fù)債率的提高，表明公司長(zhǎng)期償債能力有所降低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大也反映出公司可能正在執(zhí)行積極進(jìn)取的舉債政策。營(yíng)運(yùn)能力分析：表1-3-3報(bào)告期2010年12月31日2011年12月31日2012年12月31日存貨周轉(zhuǎn)率3.22.631.44應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.721.841.59圖1-3-3科新機(jī)電的存貨周轉(zhuǎn)率2011年較2010年下降了0.57，2012年有下降了1.19，說明公司11年和12年銷售政策沒有10年那么積極，降低了存貨的周轉(zhuǎn)速度。應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率總體也呈下降趨勢(shì)，說明公司回收賬款的效率較低，或者公司的信用政策過于寬松，這樣可能導(dǎo)致應(yīng)收賬款資金數(shù)量過多，影響公司資金利用率和資金的正常周轉(zhuǎn)。盈利能力分析：表1-3-4報(bào)告期2010年12月31日2011年12月31日2012年12月31日銷售凈利率16.7%12.28%2.65%總資產(chǎn)凈利率5.37%3.92%0.58%權(quán)益凈利率6.29%4.73%0.81%圖1-3-4銷售凈利表明每一元銷售收入與其成本費(fèi)用之間可以“擠出來”的凈利潤(rùn)，該銷售凈利率越大反映企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。而總資產(chǎn)凈利率是企業(yè)盈利能力判斷的關(guān)鍵，反映了企業(yè)每一元總資產(chǎn)所創(chuàng)造出的凈利潤(rùn)，權(quán)益凈利率反映每一元股東權(quán)益賺取的凈利潤(rùn)，可以衡量企業(yè)總體的盈利能力。由表中可以看出：科新機(jī)電銷售凈利率，總資產(chǎn)凈利率，權(quán)益凈利率逐年下降，并且下降的幅度還很大，表明企業(yè)最近兩年的盈利狀況不佳，創(chuàng)造財(cái)富的能力有所減退。疑點(diǎn)剖析：創(chuàng)業(yè)板的造富現(xiàn)象1、什么是創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場(chǎng)，即第二股票交易市場(chǎng)，是指主板之外的專為暫時(shí)無法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長(zhǎng)空間的證券交易市場(chǎng)，是對(duì)主板市場(chǎng)的有效補(bǔ)充，在資本市場(chǎng)中占據(jù)著重要的位置。其目的主要是扶持中小企業(yè)尤其是高成長(zhǎng)性企業(yè)，為風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)投企業(yè)建立正常的退出機(jī)制，為自主創(chuàng)新國(guó)家戰(zhàn)略提供融資平臺(tái)，為多層次的資本市場(chǎng)體系建設(shè)添磚加瓦。2、對(duì)在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)要求在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長(zhǎng)性，但往往成立時(shí)間較短規(guī)模較小，業(yè)績(jī)也不突出，但有很大的成長(zhǎng)空間。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)。3、中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板有何特色中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板自一誕生就被貼上“三高”的標(biāo)簽——高發(fā)行價(jià)、高市盈率以及高募集資金。10月30日一天，創(chuàng)業(yè)板首批28家公司上市，制造了125名億萬富翁，平均每家公司約產(chǎn)生4.5名億萬富翁。為此，有報(bào)道稱，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板造富能力超過納斯達(dá)克而震驚世界。數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板首批28只股票的平均發(fā)行市盈率高達(dá)50倍以上，經(jīng)上市首日的大幅上漲后，平均市盈率增至100倍以上，這大約比滬市高3倍，比深市主板和中小板高2倍。一個(gè)成功的創(chuàng)業(yè)板，不能只是給一批人提供創(chuàng)富神話的舞臺(tái)，而是要真正點(diǎn)燃許多創(chuàng)新型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)熱情與融資熱情。但是瘋狂曇花一現(xiàn)后，就在創(chuàng)業(yè)板上市第二天，創(chuàng)業(yè)板公司就遭遇集體跌停的奇觀，暴跌一周之后，其中9位的身家已縮水到億元以下。4、創(chuàng)業(yè)板存在的風(fēng)險(xiǎn)一是公司經(jīng)營(yíng)上的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模比較小，受到市場(chǎng)的影響和沖擊比較大；二是技術(shù)上存在風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)自主創(chuàng)新能力比較強(qiáng)，但有些技術(shù)可能失敗或者是被別的新技術(shù)所替代，甚至出現(xiàn)有些核心的技術(shù)人員可能流失等問題；三是規(guī)范運(yùn)作方面的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板民營(yíng)企業(yè)比較多，還有一些家族企業(yè)，一股獨(dú)大的現(xiàn)象比較明顯；四是股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板上市公司股本小，股價(jià)容易被操縱，容易引起炒作，股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)較大；五是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)估值的風(fēng)險(xiǎn)，由于創(chuàng)業(yè)板有很多的新型行業(yè)，還有很多新的經(jīng)營(yíng)模式，估值不一定能夠估得很準(zhǔn)，所以在創(chuàng)業(yè)板公司的估值上也存在著風(fēng)險(xiǎn)。5、創(chuàng)業(yè)板是如何進(jìn)行造富的拿四川科新機(jī)電做例子，按照科新機(jī)電16元/股的發(fā)行價(jià)計(jì)算，林禎華將超過3.14億元，而林氏3兄弟合計(jì)的賬面財(cái)富已經(jīng)高達(dá)10.479億元。所以說創(chuàng)業(yè)板公司市值雖小，但創(chuàng)始人個(gè)人財(cái)富卻不小，在上市前，創(chuàng)始人通過本人直接控股或直系親屬聯(lián)合控股的方式，牢牢掌握企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)，并借助國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)尤其是創(chuàng)業(yè)板極高的市盈率【注：科新機(jī)電市盈率高達(dá)48.84】達(dá)到上市時(shí)較高的持股市值，是創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)始人普遍采用的方式。借助【高科技、高增長(zhǎng)，新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新能源、新材料、新農(nóng)業(yè)】概念股，一上市必然受到股民的熱捧，深信其強(qiáng)大的成長(zhǎng)性，并愿意花高價(jià)去買這些股票。這也就是為何創(chuàng)業(yè)板市盈率普遍很高。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的體制性造富是由于現(xiàn)有發(fā)行制度和創(chuàng)業(yè)板家族公司“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)所造成的，因?yàn)榧易迤髽I(yè)其產(chǎn)權(quán)受益主體和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者是同一主體。所以一旦被核準(zhǔn)上市，便抓住機(jī)會(huì)瘋狂造富。同時(shí)證券承銷機(jī)構(gòu)也能再造富活動(dòng)中獲取巨額的收益，在高額利益的誘惑下，促同樣使其推動(dòng)“三高”超募。6、創(chuàng)業(yè)板造富不利影響（1）創(chuàng)業(yè)板“三高”超募降低市場(chǎng)效率：創(chuàng)業(yè)板的“三高”超募——高發(fā)行價(jià)、高市盈率以及高募集資金，僅僅只是創(chuàng)造了一些“高價(jià)寶寶”，也就是資本泡沫，并沒有實(shí)質(zhì)性的財(cái)富增加。所以就造成了一頭是嚴(yán)重的資金超募，另一頭卻是大量的中小企業(yè)缺少資金嗷嗷待哺。影響了市場(chǎng)效率（2）創(chuàng)業(yè)板“三高”現(xiàn)象泯滅了創(chuàng)業(yè)激情：創(chuàng)業(yè)板將超募資金通過在指定商業(yè)銀行就可坐收資金收益。既然錢生利比創(chuàng)業(yè)來得如此之容易，創(chuàng)業(yè)板公司守著這么多錢不用干活，僅需稍動(dòng)腦筋、科學(xué)理財(cái)就能得到收益，他們還會(huì)去艱苦創(chuàng)業(yè)么？只要去努力跑上市，一切問題都會(huì)解決。創(chuàng)業(yè)板成了不創(chuàng)即富板，從不到一年的時(shí)間即有33位高管非正常離職來看，本來是要點(diǎn)燃創(chuàng)業(yè)激情的上市，結(jié)果卻可能泯滅了創(chuàng)業(yè)激情。（3）創(chuàng)業(yè)板“三高”影響監(jiān)管效率：面對(duì)股民用如此高的市盈率和發(fā)行價(jià)創(chuàng)造出的創(chuàng)業(yè)板高價(jià)上市公司，其超募資金如何使用也使得監(jiān)管部門和交易所花費(fèi)了無數(shù)精力作出種種防范，例如要求超募資金只能用于主業(yè)，不得用于開展證券投資、創(chuàng)業(yè)投資以及為他人提供財(cái)務(wù)資助等。事實(shí)上，企業(yè)不使用超募資金僅僅把其放在銀行里吃息本身就是資源利用的低效和浪費(fèi)，這同樣是對(duì)投資人的一種變相風(fēng)險(xiǎn)。（4）為了利益觸犯法律：有些企業(yè)為了也分到創(chuàng)業(yè)板的“三高”超募帶來的一杯羹，不惜通過采用虛假報(bào)表，做大利潤(rùn)等手段獲得在創(chuàng)業(yè)板上市的通行證。（5）嚴(yán)重影響社會(huì)公平和效率：由于現(xiàn)有這種“不把規(guī)模放開只搞個(gè)股市場(chǎng)化詢價(jià)”的發(fā)行制度，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板可以說是“一股獨(dú)大”私人和家族企業(yè)的“創(chuàng)富樂園”。這些僅僅自己獲利確不顧投資者投資風(fēng)險(xiǎn)的做法嚴(yán)重影響社會(huì)公平和效率。7、對(duì)創(chuàng)業(yè)板瘋狂造富不利現(xiàn)象的解決建議：尊重創(chuàng)業(yè)板的低門檻，力推規(guī)模市場(chǎng)化基礎(chǔ)上的個(gè)股詢價(jià)制度。（1）在辦創(chuàng)業(yè)板的指導(dǎo)思想上要摒棄“辦貴族學(xué)校，靠創(chuàng)富激發(fā)創(chuàng)業(yè)激情”的認(rèn)識(shí)誤區(qū)，真正樹立為符合條件的廣大中小企業(yè)融資的指導(dǎo)思想，努力為更多的平民中小企業(yè)創(chuàng)造公平的IPO融資上市機(jī)會(huì)，點(diǎn)燃其創(chuàng)業(yè)的激情。（2）要尊重創(chuàng)業(yè)板低門檻制度，推行在創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)規(guī)模市場(chǎng)化前提下的個(gè)股市場(chǎng)化詢價(jià)發(fā)行制度，通過提高供給量，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)規(guī)模來調(diào)節(jié)發(fā)行價(jià)格，讓發(fā)行上市不再成為稀缺資源，通過調(diào)整發(fā)行節(jié)奏和規(guī)模來使市場(chǎng)化的詢價(jià)范圍達(dá)到合理，從而抑制“三高”和超募問題。目前我國(guó)中小企業(yè)上市資源豐富，完全具備在上市企業(yè)數(shù)量規(guī)模市場(chǎng)化的基礎(chǔ)上搞價(jià)格市場(chǎng)化的詢價(jià)制度。可考慮每一次打包發(fā)行的企業(yè)合理規(guī)模數(shù)量區(qū)間在10家—50家之間尋找，目的是將創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行市盈率逐步調(diào)整到30倍、超募比抑制在10%左右，通過規(guī)模和價(jià)格兩個(gè)市場(chǎng)化最終實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板相對(duì)合理的估值區(qū)間。這樣創(chuàng)業(yè)板的投資人才能成熟起來，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板才能健康發(fā)展。（3）進(jìn)一步加大承銷商和保薦代表人責(zé)任。承銷商和保薦代表人應(yīng)責(zé)權(quán)利一致。如果創(chuàng)業(yè)板上市公司出現(xiàn)問題，應(yīng)該加大對(duì)承銷商和保薦代表人的處罰力度，同時(shí)切斷其和擬上市企業(yè)在超募資金獲取超額利潤(rùn)以及券商利益相關(guān)直投業(yè)務(wù)綁定的利益鏈，讓市場(chǎng)回歸“三公”本源。（4）創(chuàng)業(yè)板IPO公司第一大股東的持股比例應(yīng)降到50%以下。申請(qǐng)上創(chuàng)業(yè)板公開募集并上市的公司，發(fā)行前其第一大股東及其家族關(guān)聯(lián)股東的合并持股比例應(yīng)控制在50%以下，其意義有二：第一，在當(dāng)前的核準(zhǔn)體制下，減少在公開募集股票中社會(huì)財(cái)富配置中的不合理和不公平。第二，通過股權(quán)適度分散，改變私人及其家族“一股獨(dú)大”的治理結(jié)構(gòu)，在創(chuàng)業(yè)板上市公司中盡快形成相互制衡的公司治理機(jī)制基礎(chǔ)上的現(xiàn)代公司制度資產(chǎn)評(píng)估疑云事件原由：在林氏家族兄弟十余年的創(chuàng)業(yè)致富歷程中，四川科新機(jī)電對(duì)前全資子公司——四川晨光科新塑膠有限責(zé)任公司(下稱晨光塑膠)的設(shè)立、收購(gòu)以及上市前的最后剝離耐人尋味。2002年3月15日，四川科新機(jī)電、中藍(lán)晨光化工研究院及其工會(huì)等3家法人股東以及林楨榮、趙丕龍、陳放等15位自然人股東共同出資設(shè)立晨光塑膠，注冊(cè)資本450萬元，其中中藍(lán)晨光化工研究院出資105萬元，占出資總額的23.33%，科新有限出資104萬元，占23.11%，中藍(lán)晨光化工研究院工會(huì)出資75萬元，占16.67%，其它自然人股東合計(jì)出資166萬元，占36.89%。中藍(lán)晨光化工研究院為中國(guó)藍(lán)星(集團(tuán))總公司(上級(jí)單位為中國(guó)化工集團(tuán))的下屬單位。2005年10月11日，根據(jù)中國(guó)藍(lán)星(集團(tuán))總公司下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步清理三級(jí)以下企業(yè)(公司)的通知》，次年1月24日，中國(guó)藍(lán)星(集團(tuán))總公司下發(fā)了《關(guān)于2006年度清理三級(jí)以下企業(yè)名錄的通知》，晨光塑膠被確定為中藍(lán)晨光化工研究院2006年度應(yīng)清理的三級(jí)以下企業(yè)(參股公司)。2006年8月30日，經(jīng)股東大會(huì)決議，晨光塑膠同意中藍(lán)晨光化工研究院將持有的晨光塑膠23.33%股權(quán)以98.873萬元轉(zhuǎn)讓給四川科新機(jī)電，作價(jià)依據(jù)為晨光塑膠2006年4月30日經(jīng)四川朝輝會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限責(zé)任公司(下稱朝輝會(huì)計(jì)師事務(wù)所)川朝會(huì)評(píng)報(bào)字(2006)第041號(hào)《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書》確認(rèn)的凈資產(chǎn)評(píng)估值。2006年9月11日，四川科新機(jī)電完成了上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓工商變更登記。然而，中藍(lán)晨光化工研究院對(duì)晨光塑膠國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓并未取得上級(jí)單位中國(guó)藍(lán)星(集團(tuán))總公司以及中國(guó)化工集團(tuán)的批準(zhǔn)，應(yīng)其上級(jí)單位的要求，被迫根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定就晨光塑膠股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜補(bǔ)充辦理相關(guān)的掛牌轉(zhuǎn)讓及資產(chǎn)評(píng)估手續(xù)。2007年5月，朝輝會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)晨光塑膠的全部資產(chǎn)負(fù)債再次進(jìn)行評(píng)估，其評(píng)估的基準(zhǔn)日為2006年9月30日，彼時(shí)晨光塑膠凈資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值為452.90萬元。2007年8月23日，中藍(lán)晨光化工研究院就晨光塑膠股權(quán)轉(zhuǎn)讓在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，但耐人尋味的是，掛牌期間只有四川科新機(jī)電一個(gè)意向受讓者，四川科新機(jī)電最終與中藍(lán)晨光化工研究院簽訂《產(chǎn)權(quán)交易合同》，商定以105.66萬元的價(jià)格受讓中藍(lán)晨光化工研究院持有的晨光塑膠23.33%股權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓存在操作上的違規(guī)行為：其一，簽訂協(xié)議時(shí)，該轉(zhuǎn)讓事宜并未得到中藍(lán)晨光化工研究院兩個(gè)上級(jí)單位的批準(zhǔn)；其二，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓并未按照有關(guān)國(guó)有資產(chǎn)處置的相關(guān)政策規(guī)定在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，而是直接辦理了工商變更登記手續(xù)?？菩聶C(jī)電招股書給出的解釋是“為了更好地維護(hù)公司利益”。在自然人和法人之間來回倒換的原因：四川科新機(jī)電招股說明書披露的信息表明，在中藍(lán)晨光化工研究院將其23.33%國(guó)有股權(quán)出讓兩年后，晨光塑膠的凈資產(chǎn)便從轉(zhuǎn)讓前的452.90萬元猛增至2009年12月31日的1652.51萬元，盈利水平從2007年的156.28萬元躍至592.40萬元。所以我們大膽的推測(cè)此舉是為了方便科新機(jī)電控制晨光塑膠。做大晨光塑膠的凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)。鋪好IPO的道路。第二點(diǎn)也可能為了炒作，同樣是為了吸引眼球，為了IPO打好基礎(chǔ)。成長(zhǎng)性備受懷疑成長(zhǎng)性指標(biāo)和折線圖表1-4-1圖1-4-1分析：翻開其成長(zhǎng)史，十幾年間，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)應(yīng)為壓力容器設(shè)備的科新機(jī)電卻屢屢貿(mào)然出擊毫不相干的農(nóng)業(yè)、塑膠領(lǐng)域，且多以虧損收?qǐng)?，這難免讓人對(duì)其上市后的募投方向心存疑慮。由上表可知，自從上市后，科新機(jī)的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、每股收益增長(zhǎng)率一直呈下滑趨勢(shì)。公司2012年?duì)I業(yè)總收入16914.08萬元，同比降21.71%，利潤(rùn)總額464.41萬元，同比降83.96%。報(bào)表解釋公司營(yíng)業(yè)總收入較去年同期較大幅度下降的主要原因是受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的影響，本年度管道設(shè)備和壓力容器設(shè)備銷售收入均有較大幅度的下降。由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品訂貨價(jià)格同比下降，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率同比下降。俗話說，背靠大樹好乘涼。但對(duì)于企業(yè)來說，并不一定完全適用，客戶的過于集中將會(huì)給科新機(jī)電的后續(xù)經(jīng)營(yíng)帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)，公司在招股說明書中已有說明。科新機(jī)電稱，2010年至2012年度，公司對(duì)前5大客戶的銷售額占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為50.57%、66.22%和60.60%，存在客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。從營(yíng)銷區(qū)域看，科新機(jī)電主要“蝸居”西部。以其如此低的市場(chǎng)占有率，若要往東部和中部發(fā)展，科新機(jī)電憑什么與眾多大型企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)？案例二：貴州茅臺(tái)與五糧液的財(cái)務(wù)比較分析問題一：參考貴州茅臺(tái)（600519）與五糧液（000858）2000-2012年度的相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)告（上海證券交易所和深圳證券交易所網(wǎng)站），并結(jié)合上述材料，分析貴州茅臺(tái)和五糧液的核心競(jìng)爭(zhēng)力。1、什么是核心競(jìng)爭(zhēng)力？企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的識(shí)別標(biāo)準(zhǔn)有四個(gè)：①價(jià)值性。這種能力首先能很好地實(shí)現(xiàn)顧客所看重的價(jià)值，如：能顯著地降低成本，提高產(chǎn)品質(zhì)量，提高服務(wù)效率，增加顧客的效用，從而給企業(yè)帶來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。②稀缺性。這種能力必須是稀缺的，只有少數(shù)的企業(yè)擁有它。③不可替代性。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無法通過其他能力來替代它，它在為顧客創(chuàng)造價(jià)值的過程中具有不可替代的作用。④難以模仿性。核心競(jìng)爭(zhēng)力還必須是企業(yè)所特有的，并且是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以模仿的，也就是說它不像材料、機(jī)器設(shè)備那樣能在市場(chǎng)上購(gòu)買到，而是難以轉(zhuǎn)移或復(fù)制。這種難以模仿的能力能為企業(yè)帶來超過平均水平的利潤(rùn)。茅臺(tái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力："著名的品牌、卓越的品質(zhì)、悠久的歷史、獨(dú)有的環(huán)境、獨(dú)特的工藝"所構(gòu)成的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，憑借多年市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中所樹立了良好品牌形象和消費(fèi)基礎(chǔ)。（1）著名的品牌一個(gè)品牌的含義包含：①屬性：即一個(gè)品牌固有的外在印象，或是首先使人們想到的某種屬性。②利益：即使用該品牌帶來的滿足。屬性需要轉(zhuǎn)化成功能性或情感性的價(jià)值，即把產(chǎn)品屬性轉(zhuǎn)化為使用者關(guān)注的利益點(diǎn)。③價(jià)值：即該品牌的使用價(jià)值和價(jià)值感。④文化：即附加和象征該品牌的文化。⑤個(gè)性：即品牌可以給人帶來浮想和心理定勢(shì)的特點(diǎn)。⑥使用者：即品牌還體現(xiàn)了購(gòu)買或使用這種產(chǎn)品的是哪一類消費(fèi)者。茅臺(tái)酒及其系列品牌已經(jīng)成為貴州酒獨(dú)一無二的領(lǐng)軍品牌，坐擁貴州酒品牌的盟主地位。特別是這幾年大打文化品牌，相繼推出“迎賓酒”等，更使茅臺(tái)酒如虎添翼，輻射出茅臺(tái)品牌的無限光芒。目前，貴州茅臺(tái)獲“原產(chǎn)地產(chǎn)品保護(hù)”，同時(shí)獲得“有機(jī)食品”、“綠色食品”認(rèn)證，茅臺(tái)王子酒、迎賓酒、茅臺(tái)干紅、茅臺(tái)啤酒等系列產(chǎn)品應(yīng)市,打造濃香型基地貴州習(xí)酒城，以大手筆作好酒的文章，走出酒的天地。2003年茅臺(tái)推出“綠色茅臺(tái)、人文茅臺(tái)、科技茅臺(tái)”，提升品牌層次。【綠色茅臺(tái)】反映廣大人民群眾即消費(fèi)者的利益。茅臺(tái)酒是中國(guó)白酒行業(yè)不多的已通過綠色食品認(rèn)證的產(chǎn)品之一。以此為基礎(chǔ)，對(duì)其內(nèi)在品質(zhì)，外在包裝質(zhì)量等方方面面，我們都要提出更高的要求，確保從原材料開始，每一個(gè)環(huán)節(jié)都無公害、無污染、無毒、持之不懈地向國(guó)際環(huán)保食品的標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格看齊。【人文茅臺(tái)】反映先進(jìn)文化前進(jìn)方向。茅臺(tái)酒是中華文化酒的杰出代表，每一個(gè)細(xì)小的側(cè)面都有著豐富的歷史故事、深厚的文化底蘊(yùn)、文化積淀與人文價(jià)值，這樣的價(jià)值與功能必須通過一系列舉措得到更充分的挖掘和凸現(xiàn)。人文茅臺(tái)包括歷史文化、質(zhì)量、傳統(tǒng)工藝、服務(wù)及經(jīng)營(yíng)理念創(chuàng)新、企業(yè)文化升華等諸多方面，也包括員工的責(zé)任感及道德意識(shí)、危機(jī)意識(shí)、發(fā)展意識(shí)，因此，人文茅臺(tái)又是道德茅臺(tái)。面對(duì)我們的消費(fèi)者，以質(zhì)量求生存的大旗要在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)舉得更高，同時(shí)經(jīng)銷商絕對(duì)不能銷售假冒侵權(quán)產(chǎn)品，包裝材料商也絕不能向假冒侵權(quán)產(chǎn)品制造者提供包裝材料?！究萍济┡_(tái)】反映先進(jìn)的生產(chǎn)力。茅臺(tái)酒屬于傳統(tǒng)產(chǎn)品，但茅臺(tái)歷來重視科技進(jìn)步，擁有國(guó)家級(jí)的白酒科研所、技術(shù)中心，以及中國(guó)白酒界一流的包括諸多國(guó)家級(jí)、省級(jí)評(píng)酒委員的科研隊(duì)伍。未來的茅臺(tái)酒，工藝的科技含量要得到進(jìn)一步的提高，勾兌的技術(shù)性和藝術(shù)性要得到更完美的結(jié)合，無論是產(chǎn)品本身，還是包裝材料、防偽等，都象當(dāng)今汽車工業(yè)的發(fā)展一樣，廣泛采用新材料、新設(shè)備、新技術(shù)，使其成為濃縮高科技的一扇窗口，一種高科技的結(jié)晶，讓人一拿起、一打開，科技的魅力就撲面而來，有著美的享受【分析：作為白酒行業(yè)的高端品牌，茅臺(tái)酒打造了以“綠色茅臺(tái)、人文茅臺(tái)、科技茅臺(tái)”的核心品牌價(jià)值，將茅臺(tái)酒的品牌價(jià)值又推向了一個(gè)新的層次，更加提升了茅臺(tái)酒在消費(fèi)者心目的地位，與其他競(jìng)爭(zhēng)者相比，擁有不可替代的優(yōu)勢(shì)】（2）卓越的品質(zhì)要鑒定一個(gè)東西的價(jià)值，就必須從它的品質(zhì)做起。大約從1951年起，茅臺(tái)酒的出廠合格率幾乎為100%。茅臺(tái)酒在質(zhì)量上是從來不敢掉以輕心的，因?yàn)楫a(chǎn)品的很大一部分被供往黨政軍要害部門，一旦質(zhì)量出了問題，那是非常要命的。所以，在茅臺(tái)酒廠，有“一切服從質(zhì)量”的口號(hào)，其高層不管在私下還是公開場(chǎng)合都會(huì)強(qiáng)調(diào)：“不挖老窖，不賣新酒。”新酒就是貯藏期不滿五年的酒，茅臺(tái)酒堅(jiān)持五年的貯藏期，醬香型白酒必須在貯存五年后，再加上赤水河的水和獨(dú)特的有機(jī)高粱，經(jīng)過自然發(fā)酵，其酒品才會(huì)達(dá)到一個(gè)比較理想的飲用狀態(tài)。茅臺(tái)酒公司在繼承和發(fā)揚(yáng)傳統(tǒng)工藝的基礎(chǔ)上，經(jīng)過無數(shù)次的反復(fù)試驗(yàn)，制定了茅臺(tái)酒的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，1988年，茅臺(tái)酒廠還制定了一整套切合茅臺(tái)酒生產(chǎn)特點(diǎn)的《企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)》，形成了一個(gè)以技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)為主體，包括管理標(biāo)準(zhǔn)、工作標(biāo)準(zhǔn)在內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)化體系。對(duì)茅臺(tái)酒生產(chǎn)關(guān)鍵工序的“破譯”，從直覺勾兌到科學(xué)組合勾兌的演進(jìn)，保證了“國(guó)酒”茅臺(tái)質(zhì)量的長(zhǎng)盛不衰，贏得了極高的質(zhì)量評(píng)價(jià)。茅臺(tái)先后14次獲國(guó)際金獎(jiǎng)和榮譽(yù)獎(jiǎng)，在國(guó)內(nèi)名酒評(píng)比更是歷屆稱雄?！竟局饕a(chǎn)品是國(guó)內(nèi)白酒市場(chǎng)上唯一獲“綠色食品”、“有機(jī)食品”稱號(hào)并受原產(chǎn)地域保護(hù)的優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)品】——【摘自2012年茅臺(tái)年報(bào)】【堅(jiān)持打造世界蒸餾酒第一品牌，堅(jiān)持"崇本守道，堅(jiān)守工藝，貯足陳釀，不賣新酒"的質(zhì)量觀，確保茅臺(tái)酒卓越品質(zhì)，確保食品衛(wèi)生安全?！俊菊?011年茅臺(tái)年報(bào)】【分析：茅臺(tái)酒嚴(yán)格的質(zhì)量把控，以及堅(jiān)持不滿五年的酒絕不賣。造就了其品質(zhì)經(jīng)久不衰，多次獲得各種榮譽(yù)，這種承諾和能力是稀缺的，不是隨便哪個(gè)酒廠可以做到的】（3）悠久的歷史中國(guó)酒文化淵源流長(zhǎng)，是中國(guó)文化一個(gè)很重要的組成部分，其實(shí)酒文化也是世界文化的一部分。茅臺(tái)酒歷史悠久，源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，是醬香型白酒的典型代表，享有“國(guó)酒”的美稱。1915年，美國(guó)舊金山巴拿馬萬國(guó)博覽會(huì)，中國(guó)參展代表擲茅臺(tái)酒酒瓶震國(guó)威，一舉奪得金獎(jiǎng)，從此躋身世界三大名酒行列，成為中華民族工商業(yè)率先走向世界的杰出代表。1935年遵義會(huì)議后，工農(nóng)紅軍四渡赤水，當(dāng)?shù)厝罕姸啻我悦┡_(tái)酒慰問毛澤東、周恩來、朱德、鄧小平等老一輩無產(chǎn)階級(jí)革命家和紅軍戰(zhàn)士，飲者無不大加贊賞。周恩來總理曾說紅軍長(zhǎng)征的勝利，也有茅臺(tái)酒的一大功勞。1949年開國(guó)大典前夜，周恩來總理在中南海懷仁堂召開會(huì)議，確定茅臺(tái)酒為開國(guó)大典國(guó)宴用酒，并在北京飯店用茅臺(tái)酒招待嘉賓，從此每年國(guó)慶招待會(huì)，均指定用茅臺(tái)酒。在日內(nèi)瓦和談、中美建交等歷史性事件中，茅臺(tái)酒都成為融化歷史堅(jiān)冰的特殊媒介。黨和國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人無數(shù)次將茅臺(tái)酒當(dāng)作禮物，贈(zèng)送給外國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人。迄今，中國(guó)駐外大使館設(shè)宴，仍然規(guī)定大使級(jí)以上宴請(qǐng)茅臺(tái)酒才可上桌。因此，茅臺(tái)酒一直享有外交酒、友誼酒等美譽(yù)。1975年，時(shí)任國(guó)務(wù)院副總理的王震在一次全國(guó)性會(huì)議上正式宣布：貴州茅臺(tái)酒是我國(guó)（中國(guó)）國(guó)酒。2006年5月，茅臺(tái)酒入選首批國(guó)家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄。歷次全國(guó)名酒評(píng)比，茅臺(tái)酒均無可爭(zhēng)議地榮登榜首：80年代，又被評(píng)為首批中國(guó)馳名商標(biāo)（第一名）。2000年茅臺(tái)酒作為歷史見證與文化象征被中國(guó)歷史博物館收藏。猶如中國(guó)發(fā)給世界的一張飄香的名片，茅臺(tái)酒創(chuàng)造了內(nèi)銷川省千戶飲，外運(yùn)五洲萬人嘗的百年輝煌，為人爭(zhēng)相暢飲、收藏，外電評(píng)價(jià)其為中國(guó)唯一大規(guī)模進(jìn)入西方主流（上層）社會(huì)的商品。所以說國(guó)酒反映的是“茅臺(tái)”酒尊貴的價(jià)值觀、豐厚的文化觀、激情的民族觀。【分析：茅臺(tái)酒之所以稱之為“國(guó)酒”，就因?yàn)樗c中國(guó)的歷史，特別是新中國(guó)的歷史有著不可分割的關(guān)系。享有外交酒，友誼酒的美譽(yù)，更列入了非物質(zhì)文化遺產(chǎn)。所以很多人覺得送茅臺(tái)酒很有面子，這是對(duì)顧客的價(jià)值，同時(shí)它的這種文化性是其他酒難以模仿，難以替代的，具有稀缺性。所以茅臺(tái)酒的文化對(duì)其的核心競(jìng)爭(zhēng)力起著如虎添翼的價(jià)值?！浚?）獨(dú)有的環(huán)境茅臺(tái)鎮(zhèn)有獨(dú)特的地理、氣候、土壤、水系、糧農(nóng)作物和茅臺(tái)酒千年傳承演化而來、復(fù)雜的醬香型釀造工藝等諸多要素共同構(gòu)成了茅臺(tái)酒難以復(fù)制的稀有品質(zhì)。歷史上曾有多次異地復(fù)制茅臺(tái)酒的試驗(yàn)，但均以失敗而告終，“離開茅臺(tái)鎮(zhèn)，就生產(chǎn)不出茅臺(tái)酒”。白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，在這種情況下，環(huán)境優(yōu)勢(shì)就把茅臺(tái)于一個(gè)完全壟置斷的地位。一是赤水河的水，赤水河的水有點(diǎn)神奇，大多數(shù)時(shí)候，那里的水是渾濁的，因?yàn)樯嫌问堑は嫉孛?，影響著水的顏色，但到了取酒和下曲的那些日子，赤水河的水就?huì)變得清澈起來。這條受到周總理高度關(guān)注的河流，至今基本沒什幺污染，作為貴州為數(shù)不多的準(zhǔn)備打造百億集團(tuán)的企業(yè)，當(dāng)?shù)卣畬?duì)赤水河的環(huán)保問題也一直高度重視。就連進(jìn)入茅臺(tái)鎮(zhèn)的地方原來有一家水泥廠，都被關(guān)掉了。二赤水河河水以及茅臺(tái)鎮(zhèn)周圍河谷紅壤地區(qū)盛產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)紅高粱和小麥?zhǔn)轻勗烀┡_(tái)酒的主要原料。但得是當(dāng)?shù)胤N植的高粱，顆粒比一般高粱要小一些，當(dāng)?shù)厝朔Q“小紅梁”，用北方的高粱是造不出茅臺(tái)酒的。這也是茅臺(tái)酒的獨(dú)特之處，因?yàn)樵谀戏胶苌俚胤疆a(chǎn)高粱的。茅臺(tái)酒近些年為了擴(kuò)大產(chǎn)量，通過農(nóng)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化等方式也建立了高粱種植基地，而且是有機(jī)種植。在食品的級(jí)別中，以有機(jī)食品為最高，綠色食品其次，無公害食品只是一個(gè)門檻。因此，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)的高粱價(jià)格要比一般高粱的價(jià)格高一截。紅高粱和小麥的生長(zhǎng)都不使用化肥和農(nóng)藥。所以釀出來的茅臺(tái)酒中有230多種香氣成分，其中三分之二的香氣成分和70多種微生物種類無法命名?！痉治觯好┡_(tái)酒優(yōu)質(zhì)的釀造環(huán)境，提高了茅臺(tái)酒的口感以及健康價(jià)值，生態(tài)有機(jī)食品又能深受現(xiàn)代人的喜歡，增加了顧客的效用，也是其他酒廠難以模仿的，所以帶來了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)】（5）獨(dú)特的工藝將原始、古老的傳統(tǒng)工藝與現(xiàn)代科技完美融合，既傳統(tǒng)，又科學(xué)合理。①季節(jié)性生產(chǎn)：茅臺(tái)酒釀造順應(yīng)自然季令變化的規(guī)律來進(jìn)行，一年一個(gè)生產(chǎn)周期，“端午踩曲，重陽下沙投料”，同一批原料要?dú)v經(jīng)八次攤涼及加曲堆積發(fā)酵、九次蒸煮、七次取酒的復(fù)雜生產(chǎn)過程。

②長(zhǎng)期陳釀:新酒烤出后，按照七個(gè)輪次、三種典型體不同年份分類，一律使用傳統(tǒng)的陶瓷酒壇封裝入庫長(zhǎng)期陳釀。從新酒入庫到盤勾，至少要陳釀3年以上，還要用貯存時(shí)間更長(zhǎng)的老酒勾調(diào)。

③高溫制曲:茅臺(tái)酒制曲溫度高達(dá)62℃，需經(jīng)二次翻曲，40天成熟，再存放半年以上。這是順應(yīng)自然的古老科學(xué)方法，為茅臺(tái)酒帶來了大量的微生物、香味物質(zhì)和香味前驅(qū)物質(zhì)。這在世界蒸餾中是獨(dú)一無二的。④高溫堆積:這是茅臺(tái)人針對(duì)高溫制曲而設(shè)計(jì)的堆積工藝，且堆積溫度要達(dá)到50℃左右。高溫堆積入池發(fā)酵，網(wǎng)羅、篩選、繁殖了大量微生物，并帶來大量的香味香氣物質(zhì)及其前驅(qū)物質(zhì)。這在世界蒸餾酒中也是獨(dú)一無二的創(chuàng)舉。⑤高溫蒸餾接酒:茅臺(tái)酒的接酒溫度在40℃左右，比一般白酒高出15℃。高溫蒸餾接酒，能有效排除揮發(fā)性強(qiáng)的硫化物和其他刺激性的低沸點(diǎn)物質(zhì)，更多地保留不易揮發(fā)的高沸點(diǎn)香味物質(zhì)?！痉治觯好┡_(tái)酒采用的是古老與傳統(tǒng)的工藝釀造的，采用獨(dú)特的“三高”工藝，加上科學(xué)的堆積設(shè)計(jì)，在釀造時(shí)間上的精準(zhǔn)把握，增加了酒的品質(zhì)，也很難讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿?！?/p>

3、五糧液的核心競(jìng)爭(zhēng)力（1）獨(dú)有的自然環(huán)境宜賓屬南亞熱帶到暖濕帶的立體氣候，山水交錯(cuò)，地跨北緯27°50′--29°16′，東經(jīng)130°36′--105°20′，年平均氣溫在15℃--18.3℃間，全年降雨量高達(dá)1200毫米/年均，年平均相對(duì)濕度81%--85%，年平均日照950--1180小時(shí)，常年溫差和晝夜溫差小，濕度大，土壤豐富，有水稻土、新積土、紫色土等六大類優(yōu)質(zhì)土壤，非常適合種植糯、稻、玉米、小麥、高粱等作物。而這些正是釀造五糧液配方中的主要原料。特別是宜賓紫色土上種植的高粱，屬糯高粱種，所含淀粉大多為支鏈淀粉，是五糧液獨(dú)有的釀酒原料。而五糧液筑窖和噴窖用的弱酸性黃粘土，粘性強(qiáng)，富含磷、鐵、鎳、鈷等多種礦物質(zhì)，尤其是鎳、鈷這兩種礦物質(zhì)只有五糧液培養(yǎng)泥中才有微弱量，其他酒廠的培養(yǎng)泥中都沒有。這個(gè)生態(tài)環(huán)境非常有利于釀酒微生物的生存。自然的天成給予了五糧液獨(dú)一無二的天時(shí)地利之美。【分析：適宜的氣候，適宜的土壤，給了釀造五糧液的得天獨(dú)厚的條件，所產(chǎn)酒富含對(duì)人體有益的各類礦物質(zhì)，帶給了顧客較高的價(jià)值性，增加了顧客的購(gòu)買效用】（2）獨(dú)有的637年明代古窖五糧液現(xiàn)存明代地穴式曲酒發(fā)酵窖，其歷史已達(dá)637年之久。正是這些窖池，奠定了五糧液輝煌史的基礎(chǔ)。在糟房，便能看見那歷經(jīng)風(fēng)雨滄桑后，氣質(zhì)卻依然高貴的古窖神韻。據(jù)了解，20世紀(jì)60年代，國(guó)家文物部門的考古專家從窖中出土的碎墻磚分析，這些窖池屬明代成化，至今已有637年的歷史。這16口明代古窖池經(jīng)幾百年的連續(xù)使用和不斷維護(hù)，成為我國(guó)唯一現(xiàn)存最早的地穴式曲酒發(fā)酵窖池，五糧液一直使用至今。其他酒廠所宣稱的古窖只是一個(gè)遺址而已，越是陳窖，就越能提高對(duì)人體有利物質(zhì)的含量，降低酒精給人體帶來的損害。故評(píng)判酒質(zhì)的高下，很大程度上決定于窖池的時(shí)間。難怪有酒業(yè)諺語如此道來：千年老窖萬年糟，酒好全憑窖池老?！痉治觯何寮Z液使用的是歷史悠久的發(fā)酵窯，其優(yōu)勢(shì)在于能夠提高有利物質(zhì)含量，同時(shí)降低酒精損害，這種酒窖對(duì)于其他酒廠是不可替代和無法模仿，具有極高的稀缺性，對(duì)于五糧液的核心價(jià)值而言非常重要，大大提高了它與其他酒類的競(jìng)爭(zhēng)能力】（3）獨(dú)有的五種糧食配方公元1900年，宜賓有一陳氏家族的作坊叫“溫得豐”，陳氏家族第10代子孫陳三，繼承祖業(yè)，在原有釀造基礎(chǔ)上，進(jìn)一步總結(jié)提煉出小麥、大米、糯米、高粱、玉米5種糧食作為釀制五糧液的原料，其配方全文如下：大米糯米各兩成，小麥成半黍半成，川南紅糧湊足數(shù)，地窖發(fā)酵天鍋蒸，此方傳男不傳女。這就是五糧液歷史上的《陳氏秘方》。五糧液一直沿用《陳氏秘方》的特殊工藝，采用五種糧食作為釀酒的原料，從而規(guī)避了其他白酒用單一的紅糧或兩、三種糧食為原料釀酒風(fēng)味單一、口感欠佳的不足，所以味覺物質(zhì)比其他白酒豐富得多?！痉治觯何寮Z液顧名思義就是有五種糧食作為其主要糧食，這種獨(dú)特的配方釀造的酒具有獨(dú)特的風(fēng)味，提高了其購(gòu)買的效應(yīng)價(jià)值】（4）獨(dú)有的釀造工藝五糧液的工藝技術(shù)是獨(dú)有的，采用獨(dú)有的“包包曲”作為空氣和泥土中的微生物結(jié)合的載體，非常適合釀造五糧液的150多種微生物的均勻生長(zhǎng)和繁殖，而其他白酒只利用了空氣中的微生物，所以酒味不全面。“包包曲”作為糖化發(fā)酵劑，發(fā)酵的不同溫度，形成不同的菌系、酶系，有利于酯化、生香和香味物質(zhì)的累積，構(gòu)成產(chǎn)品的獨(dú)特風(fēng)格。而五種糧食的配方，更將不同糧食的香氣和產(chǎn)酒的特點(diǎn)融合在一起，形成了“香氣悠久、味醇厚、入口甘美、入喉凈爽、各味諧調(diào)、恰到好處、尤以酒味全面而著稱”的風(fēng)格特點(diǎn)，在濃香型白酒中獨(dú)占鰲頭。五糧液獨(dú)有的傳統(tǒng)工藝，采用“跑窖循環(huán)”、“固態(tài)續(xù)糟”、“雙輪底發(fā)酵”等發(fā)酵技術(shù)；采用“分層起糟”、“分層蒸餾”、“按質(zhì)并壇”等國(guó)內(nèi)酒行業(yè)中獨(dú)特的釀造工藝。“陳釀勾兌”是按照一定原理的配置，利用物理、化學(xué)、心理學(xué)原理，利用原酒的不同風(fēng)格，有針對(duì)性地實(shí)施組合和調(diào)味。其獨(dú)特之處是：實(shí)現(xiàn)分級(jí)入庫、陳釀、優(yōu)選、組合、勾兌、調(diào)味的精細(xì)化控制。現(xiàn)在，五糧液在傳統(tǒng)工藝上又升起高科技風(fēng)帆，形成了以計(jì)算機(jī)勾兌專家系統(tǒng)和人工嘗評(píng)相結(jié)合的獨(dú)具特色的“勾兌雙絕”。為了保證產(chǎn)品質(zhì)量，五糧液集團(tuán)將現(xiàn)代分析技術(shù)和現(xiàn)代分析儀器用于五糧液生產(chǎn)的全過程檢測(cè)。對(duì)原材料采購(gòu)、原酒分級(jí)、陳釀、勾兌操作等生產(chǎn)過程和產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)行全面的質(zhì)量控制?！痉治觯何寮Z液獨(dú)特的“包包曲”工藝，以及一系列發(fā)酵技術(shù)，采用了科學(xué)計(jì)算機(jī)的“勾兌雙絕”而且采用現(xiàn)代分析儀器進(jìn)行全過程檢測(cè)，這個(gè)在現(xiàn)代白酒行業(yè)具有相當(dāng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因?yàn)槠鋵?duì)現(xiàn)在的酒廠來說還是不可模仿的，具有獨(dú)特的價(jià)值效用和科技含量，大大提高了其競(jìng)爭(zhēng)力】（5）獨(dú)有的和諧品質(zhì)“酒都”宜賓，酒文化的歷史源遠(yuǎn)流長(zhǎng)。從古老的僰人的“蒟醬酒”，到唐宋時(shí)代的“荔枝綠”、“姚子雪曲”，從明清時(shí)代的“雜糧酒”到五糧液，至今已走過3000多年的歷史長(zhǎng)河。最早評(píng)價(jià)五糧液的人是宋代著名的詩人黃庭堅(jiān)，他稱贊早期的五糧液（姚子雪曲）時(shí)說：“杯色爭(zhēng)玉、白云生谷”，“清而不濁、甘而不噦、辛而不螫”，濃縮了古人對(duì)五糧液美酒的審美感受。早在1963年計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的第二屆全國(guó)評(píng)酒會(huì)上，嚴(yán)謹(jǐn)認(rèn)真的評(píng)酒專家們就給予了五糧液“香氣悠久、味醇厚、入口甘美、入喉凈爽、各味諧調(diào)、恰到好處、酒味全面”的高度評(píng)價(jià)。專家的評(píng)語恰與900多年前黃庭堅(jiān)的評(píng)價(jià)驚人地相似，不僅說明了專家評(píng)語的真實(shí)可靠，以及五糧液長(zhǎng)期穩(wěn)定的卓越品質(zhì)，而且還反映出五糧液所蘊(yùn)涵中國(guó)的傳統(tǒng)中庸文化。同時(shí)，也證明了只有五糧液才是中華民族文化酒的典型代表。由此觀之，集高粱、大米、糯米、小麥、玉米五種糧食之精華的五糧液是純天然綠色飲品，味覺層次全面而豐富，諧調(diào)地調(diào)動(dòng)了人的視覺、嗅覺、味覺三種美感的最佳享受，體現(xiàn)了中國(guó)“中庸”文化的極高境界，因此五糧液酒深受中外消費(fèi)者的喜愛?！?008年12月1日，2008年“全球最有價(jià)值品牌·中國(guó)榜”在美國(guó)紐約發(fā)布，“五糧液”品牌在2008年中國(guó)最有價(jià)值品牌評(píng)價(jià)中，品牌價(jià)值450.86億元，居白酒制造業(yè)第一位，居中國(guó)最有價(jià)值品牌第4位。五糧液連續(xù)14年成為中國(guó)食品行業(yè)最具價(jià)值的品牌第一位置?！俊菊晕寮Z液2008年報(bào)表】【分析：五糧液的中庸品牌深受中外喜愛，體現(xiàn)了中國(guó)源遠(yuǎn)流長(zhǎng)的文化，并且連續(xù)14年成為中國(guó)食品行業(yè)最具價(jià)值的品牌第一位置，可見五糧液品牌已經(jīng)深入人心。其品牌在行業(yè)中具有不可替代性?！浚?）獨(dú)有的“十里酒城”企業(yè)規(guī)模五糧液得名于百年前，起步于新中國(guó)成立之初，創(chuàng)業(yè)于20世紀(jì)中期，發(fā)展、騰飛于如火如荼的改革開放的今天。至此，五糧液集團(tuán)成為占地7平方公里的“十里酒城”。成為“千年酒都”宜賓的象征。十里酒城，無邊春色。五糧液集團(tuán)在20世紀(jì)80年代初的生產(chǎn)能力只有3000多噸。到2003年擴(kuò)展到40余萬噸；80年代初由一個(gè)不到千人的小廠嬗變?yōu)閾碛?9個(gè)子公司、2萬多名職工的現(xiàn)代化大型企業(yè)集團(tuán)。目前，公司擁有全國(guó)最大的窖房和世界最大的釀酒車間，行業(yè)內(nèi)最先進(jìn)的全自動(dòng)包裝生產(chǎn)線，比國(guó)家專業(yè)檢測(cè)部門更先進(jìn)的質(zhì)量分析檢測(cè)儀器，這些先進(jìn)的硬件設(shè)施有力地保障了公司產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定提升，保證了不同批次產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定?，F(xiàn)在，公司生產(chǎn)能力已達(dá)45萬噸，是世界最大的釀酒生產(chǎn)基地，也是其他白酒廠家的幾倍，甚至幾十倍。盡管規(guī)模不斷擴(kuò)大，但五糧液集團(tuán)公司始終堅(jiān)持只選取最好的8000噸作為五糧液酒，用規(guī)模提升質(zhì)量，為消費(fèi)者奉獻(xiàn)品質(zhì)最完美的五糧液酒。目前，五糧液集團(tuán)公司的經(jīng)濟(jì)效益已相當(dāng)于1986年前的160個(gè)五糧液酒廠，連續(xù)14年穩(wěn)坐全國(guó)酒類行業(yè)的頭把交椅，其2009年品牌價(jià)值躍升至472.06億元，繼續(xù)保持中國(guó)食品行業(yè)領(lǐng)跑地位?！痉治觯何寮Z液不僅有傳統(tǒng)的生產(chǎn)工藝，更有現(xiàn)代化的生產(chǎn)線投入，擁有全國(guó)最大的窖房和世界最大的釀酒車間。產(chǎn)酒規(guī)模每年增加，不斷提高其市場(chǎng)覆蓋率，與競(jìng)爭(zhēng)者相比具有很大優(yōu)勢(shì)，同行具有難以模仿性。】問題二：參考貴州茅臺(tái)與五糧液2000-2012年度的相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)告（上海證券交易所和深圳證券交易所網(wǎng)站），并結(jié)合它們各自的財(cái)務(wù)狀況，分析五糧液為什么做不過貴州茅臺(tái)？財(cái)務(wù)狀況分析償債能力短期償債能力①流動(dòng)比率：圖2-2-1流動(dòng)比率即每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為保障。一般來說流動(dòng)比率保持在2最為適當(dāng)。茅臺(tái)公司的流動(dòng)比率一直保持在2以上，12年來數(shù)據(jù)比較平穩(wěn)，2012年比率為3.8，達(dá)到12年來的最高點(diǎn)，說明公司短期償債能力很強(qiáng)。相比之下，五糧液的流動(dòng)比率波動(dòng)幅度大，2008年比率為4.28，達(dá)到12年來的最高點(diǎn)，但是2009年比率下降超過50%，雖然之后一直平穩(wěn)增長(zhǎng)，但仍低于茅臺(tái)公司。比較得五糧液公司短期償債能力弱于茅臺(tái)公司。②速動(dòng)比率：圖2-2-2速動(dòng)比率表示每一元流動(dòng)負(fù)債有多少速動(dòng)資產(chǎn)作為保障，速動(dòng)比率越高短期償債能力越強(qiáng)，速動(dòng)資產(chǎn)等于1最為適當(dāng)。茅臺(tái)公司近六年來速動(dòng)比率均在2以上且穩(wěn)定增長(zhǎng)，說明公司短期償債能力很強(qiáng)。相比之下，五糧液的速動(dòng)比率波動(dòng)幅度大，2008年比率為3.27，達(dá)到12年來的最高點(diǎn)，但是2009年該比率下降超過50%，雖然之后處于平穩(wěn)上升，但仍不及茅臺(tái)的速動(dòng)比率。長(zhǎng)期償債能力——資產(chǎn)負(fù)債率圖2-2-3資產(chǎn)負(fù)債率反映了總資產(chǎn)中有多大比例是通過負(fù)債取得的。資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全。國(guó)際上通行的標(biāo)準(zhǔn)為低于60%。茅臺(tái)和五糧液公司12年來資產(chǎn)負(fù)債率一直低于40%，近4年來茅臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債率比五糧液更低，長(zhǎng)期償債能力更強(qiáng)。營(yíng)運(yùn)能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：圖2-2-4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表明一年中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，一般來說，資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，表明其周轉(zhuǎn)速度越快，營(yíng)運(yùn)能力也就越強(qiáng)。由圖可知，2001年至2006年茅臺(tái)公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于五糧液公司，2011年和2012年兩家公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本持平，營(yíng)運(yùn)能力相差不大。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：圖2-2-5應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表明一年中應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)，一般來說比率越高越好，表明公司收賬速度快，平均收賬期越短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動(dòng)快，償債能力強(qiáng)。茅臺(tái)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率基本呈現(xiàn)逐年上升，2011年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為10576.08，達(dá)到最高點(diǎn)，是五糧液應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的42.86倍。2001年至2008年五糧液應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于茅臺(tái)，2009年兩者基本持平，2009年后茅臺(tái)后來居上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于五糧液。所以茅臺(tái)的營(yíng)運(yùn)能力優(yōu)于五糧液。（3）存貨周轉(zhuǎn)率：圖2-2-6存貨周轉(zhuǎn)率表明一年中存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)，一般來講，存貨周轉(zhuǎn)率越大，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收帳款的速度就越快，這樣會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力及獲利能力。從圖中可以明顯看出五糧液存貨周轉(zhuǎn)率高于茅臺(tái)，所以五糧液營(yíng)運(yùn)能力比茅臺(tái)強(qiáng)。盈利能力銷售凈利率：圖2-2-7銷售凈利率表明每一元銷售收入與其成本費(fèi)用之間可以“擠”出來的凈利潤(rùn)。比率越大，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。茅臺(tái)公司銷售凈利率遠(yuǎn)高于五糧液公司，且五年來一直保持在40%以上，2012年高達(dá)50.30%。所以茅臺(tái)公司的盈利能力比五糧液強(qiáng)?？傎Y產(chǎn)凈利率：圖2-2-8總資產(chǎn)凈利率反映每一元總資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利率。一般來說，該指標(biāo)越高，表明公司投入產(chǎn)出水平越高，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)越有效，成本費(fèi)用的控制水平越高。總體來說，茅臺(tái)公司的總資產(chǎn)凈利率高于五糧液公司，但差距逐年減小，但現(xiàn)階段來說，茅臺(tái)的盈利能力比五糧液強(qiáng)。（3）權(quán)益凈利率：圖2-2-9權(quán)益凈利率反映每一元股東權(quán)益賺取的凈利率。該指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高；凈資產(chǎn)收益率越低，說明企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力越弱。茅臺(tái)公司權(quán)益凈利率從2002年開始一直高于五糧液公司，但從2008年開始該指標(biāo)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，該指標(biāo)的下跌主要是受銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩大指標(biāo)同時(shí)下降的雙重影響。五糧液公司2002年下降后一直逐年穩(wěn)步提升，2009年得益于銷售凈利率的提高，該指標(biāo)上升幅度變大。但總體來說，茅臺(tái)的盈利能力比五糧液強(qiáng)。成長(zhǎng)能力分析圖2-2-10成長(zhǎng)能力是指企業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)與發(fā)展速度，是對(duì)企業(yè)擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)能力的分析?對(duì)比銷售收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、每股收益增長(zhǎng)率，2000年至2005年間，茅臺(tái)的成長(zhǎng)能力強(qiáng)于五糧液，2006年之后兩者不分伯仲。注：具體數(shù)據(jù)見附件（二）五糧液為什么做不過茅臺(tái)？1、做不過體現(xiàn)在哪里？茅臺(tái)股價(jià)高出五糧液8倍。2、影響股價(jià)的因素的因素有哪些？股價(jià)變動(dòng)紛繁復(fù)雜，影響股價(jià)變動(dòng)因素多種多樣的，譬如宏觀景氣、行業(yè)狀況、公司業(yè)績(jī)、資金供求、政策利好等都會(huì)影響股價(jià)變動(dòng)。如果拋開這些表面因素，探究其內(nèi)在本質(zhì)，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，最終決定股價(jià)因素?zé)o非是預(yù)期、供求、估值這三大因素，預(yù)期影響股價(jià)波動(dòng)，供求決定短期股價(jià)變動(dòng)，價(jià)值決定股價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)。成長(zhǎng)股股價(jià)與公司業(yè)績(jī)緊密相關(guān)，公司的成長(zhǎng)性越好，股價(jià)上漲的可能性越大。高成長(zhǎng)性的公司，其主營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)呈現(xiàn)高速擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。（1）預(yù)期影響股價(jià)波動(dòng)“買股票就是買預(yù)期”。預(yù)期是投資者對(duì)于未來股價(jià)變動(dòng)的一種期望。因?yàn)橛蓄A(yù)期，投資者才會(huì)做出買入或賣出股票決策，并付諸實(shí)施，從而影響股價(jià)的波動(dòng)。預(yù)期是指市場(chǎng)預(yù)期，這是一個(gè)群體心理概念。對(duì)未來股價(jià)走勢(shì)進(jìn)行判斷，投資者需要依賴一些消息。預(yù)期通過影響供求關(guān)系和價(jià)值判斷，對(duì)股價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生影響。（2）價(jià)值判斷決定股價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)股票是一種所有權(quán)憑證，本身并沒有價(jià)格，之所以能交易買賣交易，是因?yàn)樗芙o投資者帶來未來預(yù)期收益。因此，我們經(jīng)常以未來收益折現(xiàn)來對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。對(duì)于股票價(jià)值判斷從來都是相對(duì)的，特別是關(guān)于未來收益估計(jì)，由于人們獲取信息及判斷能力差異，對(duì)于同樣股票，不同投資者會(huì)有不同估值。但市場(chǎng)中總能找到一種代表市場(chǎng)主流價(jià)值判斷，這種判斷直接影響未來股價(jià)走勢(shì)?？偸兄凳侵冈谀程囟〞r(shí)間內(nèi)總股本數(shù)乘以當(dāng)時(shí)股價(jià)得出的股票總價(jià)值。這里可以用到股利現(xiàn)金流量模型（永續(xù)和兩階段）或者實(shí)體現(xiàn)金流量模型（永續(xù)和兩階段）來估算企業(yè)的價(jià)值?？偸兄凳侵冈谀程囟〞r(shí)間內(nèi)總股本數(shù)乘以當(dāng)時(shí)股價(jià)得出的股票總價(jià)值。主要影響因素是股價(jià)和總股數(shù)。3、為什么五糧液做不過茅臺(tái)？（1）公司的財(cái)務(wù)狀況對(duì)比茅臺(tái)和五糧液公司12年來的財(cái)務(wù)比率，不難看出茅臺(tái)公司不管在償債能力還是營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、成長(zhǎng)能力都強(qiáng)于五糧液公司。分析2012年的數(shù)據(jù)可以看出，茅臺(tái)的流動(dòng)比率比五糧液高1.03，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是五糧液的7.6倍，銷售凈利率比五糧液高13.78%，銷售收入增長(zhǎng)率比五糧液高10%?！痉治觯簭闹锌梢钥闯鑫寮Z液的財(cái)務(wù)狀況以及增長(zhǎng)性遠(yuǎn)不如茅臺(tái)，這就給了投資人一種預(yù)期：茅臺(tái)的收入能力和成長(zhǎng)性高于五糧液。更適合于長(zhǎng)線投資】公司的成本費(fèi)用表2-2-1茅臺(tái)20082009201020112012成本費(fèi)用利潤(rùn)率2.482.292.473.433.7銷售期間費(fèi)用率60.110.11五糧液20082009201020112012成本費(fèi)用利潤(rùn)率0.490.80.760.831.2銷售期間費(fèi)用率0.160.132012年，茅臺(tái)的每100元的銷售收入的銷售費(fèi)用是4.63元，五糧液是8.3元。是什么導(dǎo)致了巨大差異？五糧液的資產(chǎn)重心是固定資產(chǎn)，貴州茅臺(tái)是流動(dòng)資產(chǎn)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的區(qū)別極大的影響了二者的盈利和運(yùn)營(yíng)效率?！痉治觯何寮Z液的銷售成本高于茅臺(tái)，但每一元銷售費(fèi)用帶來的毛利貢獻(xiàn)卻僅僅是茅臺(tái)的1/2，所以運(yùn)營(yíng)的效率遠(yuǎn)低于茅臺(tái)。投資者更傾向于運(yùn)營(yíng)效率高的企業(yè)?！浚?）公司的定價(jià)能力貴州茅臺(tái)在白酒領(lǐng)域采用的單一品牌化策略，僅僅定位于高端，采取高價(jià)策略，控制產(chǎn)量，所有產(chǎn)品的定位都保持一致。反觀五糧液，五糧液是白酒行業(yè)擴(kuò)張得最廣泛的企業(yè)，其延伸品牌如五糧神、五糧春、五糧醇等，與五糧液自身的產(chǎn)品同屬于濃香型產(chǎn)品，產(chǎn)品的品質(zhì)和風(fēng)格之間差異性不大，導(dǎo)致消費(fèi)者很難區(qū)分。為形成地域區(qū)隔而推出“一地一牌”策略也沒有產(chǎn)生預(yù)期的效果，嚴(yán)重破壞五糧液作為白酒之王的尊貴形象。同時(shí)，五糧液向高端進(jìn)行延展，一些定價(jià)更高些的子品牌反而壓住了五糧液的母品牌，比如一帆風(fēng)順等高端品牌，只是冠予一個(gè)概念，從本質(zhì)上很難界定其與五糧液的差異性，并降低了消費(fèi)者對(duì)“五糧液”的品質(zhì)認(rèn)可?！痉治觯嘿F州茅臺(tái)一直采用單一品牌策略，不斷鞏固其在消費(fèi)者心目中高端國(guó)酒的形象，但是五糧液盲目擴(kuò)張，又不加以高低端品牌間的差異化區(qū)分，混淆了消費(fèi)者對(duì)其品牌的定位，逐漸喪失與茅臺(tái)一樣的定價(jià)能力。因此一定程度上降低了消費(fèi)者的品牌認(rèn)可度。因此投資者更傾向于茅臺(tái)?！浚?）公司的產(chǎn)能閑置狀況產(chǎn)能(Capacity)指生產(chǎn)能力，也就是指在計(jì)劃期內(nèi)，企業(yè)參與生產(chǎn)的全部固定資產(chǎn)，在既定的組織技術(shù)條件下，所能生產(chǎn)的產(chǎn)品數(shù)量，或者能夠處理的原材料數(shù)量。當(dāng)需求旺盛時(shí)，企業(yè)需要考慮如何增加生產(chǎn)能力，以滿足需求的增長(zhǎng)；當(dāng)需求不足時(shí)，企業(yè)需要考慮如何縮小規(guī)模，避免能力過剩，盡可能減少損失。產(chǎn)能閑置指的是其固定資產(chǎn)利用率較低。貴州茅臺(tái)被不少分析人士評(píng)論為現(xiàn)金太充沛，實(shí)則是貴州茅臺(tái)戰(zhàn)略略顯保守，而五糧液擴(kuò)張則太激進(jìn)。一個(gè)最為典型的區(qū)別是，五糧液2000年后大肆擴(kuò)建產(chǎn)能到了當(dāng)下閑置的地步，而貴州茅臺(tái)則始終面臨著產(chǎn)能不夠瓶頸。【分析：貴州茅臺(tái)拿著現(xiàn)金不利用，而五糧液擴(kuò)張，購(gòu)置各種固定資產(chǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)能閑置。所以其閑置程度遠(yuǎn)高于貴州茅臺(tái)?！浚?）公司的股利分配狀況 就中國(guó)上市公司的股利分配實(shí)踐而言，部分公司“鐵公雞”一毛不拔的同時(shí)，上市公司的“高分紅”現(xiàn)象也極為普遍。五糧液和茅臺(tái)的股利分配就是典型的兩種股利分配政策。表2-2-2茅臺(tái)20082009201020112012權(quán)益凈利率33.79%29.81%27.45%35.06%38.97%股利分配率28.68%25.92%42.99%47.36%50.07%每股收益4.034.575.358.4412.82五糧液20082009201020112012權(quán)益凈利率15.91%22.73%24.28%26.63%31.89%股利分配率5.95%17.44%25.86%30.86%30.53%每股收益0.480.851.161.622.62【分析：五糧液采取的剩余股利政策。多股票股利，少現(xiàn)金股利。茅臺(tái)采取的低正常股利加額外股利政策。股票股利可以節(jié)約公司現(xiàn)金，但是投資者實(shí)際收到并不是真正的現(xiàn)金，在公司股票不漲的情況下激勵(lì)作用小。大部分投資者比較喜歡現(xiàn)金股利，因?yàn)槟鞘菍?shí)際拿到手的現(xiàn)金，較能刺激投資者信心?！靠偨Y(jié)：首先，茅臺(tái)一直倡導(dǎo)其為歷史文化源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，具有不可動(dòng)搖的尊貴的國(guó)酒地位，大多數(shù)人口感又偏向于醬香型白酒，而不是濃香型白酒五糧液。第二，分析兩家公司的財(cái)務(wù)狀況看來，茅臺(tái)都是優(yōu)于五糧液的。第三，其高端的定位和單一品牌化營(yíng)銷策略又比五糧液成功，因此，茅臺(tái)的白酒比五糧液的白酒無論是銷量還是價(jià)格上都更勝一等。第四，茅臺(tái)的股利分配政策比較誘人，相對(duì)來說五糧液的股利分配少，因此市場(chǎng)上買入茅臺(tái)的資金也相對(duì)更多。這就是五糧液做不過茅臺(tái)的原因。問題三：搜集相關(guān)資料，結(jié)合戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析和財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容，分別評(píng)估貴州茅臺(tái)和五糧液的公司價(jià)值，要求運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)算出具體股價(jià)。戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析和財(cái)務(wù)分析戰(zhàn)略分析表2-3-1戰(zhàn)略分析茅臺(tái)五糧液外部環(huán)境分析一般宏觀環(huán)境分析1）政治因素：國(guó)際政治風(fēng)云變幻，美國(guó)復(fù)蘇緩慢，歐債遠(yuǎn)未結(jié)束，新興經(jīng)濟(jì)增速放緩，中東政局持續(xù)動(dòng)蕩，亞太地區(qū)爭(zhēng)端不斷經(jīng)濟(jì)發(fā)展阻力重重，各種因素影響著全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。2）經(jīng)濟(jì)因素：一方面中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著下行壓力加大、內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)、通脹壓力依然、市場(chǎng)信心不穩(wěn)、有效需求不足的種種風(fēng)險(xiǎn)，白酒行業(yè)增速放緩不可避免。另一方面投資減少，出口受阻，消費(fèi)增長(zhǎng)緩慢，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩。行業(yè)環(huán)境分析白酒行業(yè)產(chǎn)能過剩、市場(chǎng)需求及價(jià)格下跌、庫存增高等日益顯現(xiàn)，受經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等因素的影響，白酒行業(yè)高景氣增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)結(jié)束，將進(jìn)入中低速發(fā)展的調(diào)整期，行業(yè)周期性波動(dòng)和政策層面限制對(duì)白酒行業(yè)的調(diào)節(jié)將在2013年完全顯現(xiàn)。白酒行業(yè)面臨前所未有的壓力。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)環(huán)境分析部分企業(yè)發(fā)展較快，營(yíng)銷手段和模式不斷創(chuàng)新，競(jìng)爭(zhēng)更加多維化、白熱化。同時(shí)，全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量突破1200萬噸，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張過度，供大于求。大量資本進(jìn)入加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)壓力不斷加大。內(nèi)部環(huán)境分析優(yōu)勢(shì)1）公司擁有著名的品牌、卓越的品質(zhì)、悠久的文化、獨(dú)有的環(huán)境、特殊的工藝等五大優(yōu)勢(shì)所組成的核心競(jìng)爭(zhēng)力;2）公司主要產(chǎn)品是國(guó)內(nèi)白酒市場(chǎng)上唯一獲“綠色食品”、“有機(jī)食品”稱號(hào)并受原產(chǎn)地域保護(hù)的優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)品；3）作為白酒行業(yè)龍頭，公司已連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。1）品牌價(jià)值持續(xù)攀升，連續(xù)18年穩(wěn)居行業(yè)第一，核心價(jià)值優(yōu)勢(shì)凸顯。2）質(zhì)量管理體系健全，產(chǎn)品質(zhì)量廣受贊譽(yù)。3）傳統(tǒng)工藝技術(shù)秉承至今，獨(dú)有核心技藝世代相傳，獨(dú)具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。4）“十里酒城”規(guī)模，為生產(chǎn)高質(zhì)量產(chǎn)品提供堅(jiān)實(shí)保障。5）技術(shù)技能人才優(yōu)勢(shì)明顯，為可持續(xù)發(fā)展奠定了人才資源保障。自然生態(tài)環(huán)境得天獨(dú)厚。營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)健全，覆蓋廣泛。企業(yè)文化獨(dú)具特色，鑄就了競(jìng)爭(zhēng)軟實(shí)力。弱勢(shì)深受假冒產(chǎn)品的侵害消費(fèi)的顧客年齡斷層

國(guó)酒釀造區(qū)及赤水河生態(tài)環(huán)境保護(hù)形勢(shì)不容樂觀

由于工藝特殊，產(chǎn)能無法快速增長(zhǎng)

受國(guó)內(nèi)外各種酒類的競(jìng)爭(zhēng)激烈跨行業(yè)多元發(fā)展能力不強(qiáng)。2009年，五糧液開始向酒類以外的行業(yè)延伸，帶來收入和利潤(rùn)的劇增，但相對(duì)于成本來說，收益并不理想。為71.31%，但整個(gè)企業(yè)綜合毛利率成本費(fèi)用較高。內(nèi)部管理制度不健全。在五糧液集團(tuán)內(nèi)部，王氏家族的影響牢不可破，容易造成內(nèi)部管理的混亂，滋生腐敗。遭證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。2009年9月23日，證監(jiān)會(huì)在通報(bào)中稱，經(jīng)初步調(diào)查，發(fā)現(xiàn)五糧液涉嫌存在三方面的違法違規(guī)操作，即為按照規(guī)定披露重大證券投資行為及較大投資損失，未如實(shí)披露重大證券投資損失，披露的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)存在差錯(cuò)等。機(jī)會(huì)社會(huì)的發(fā)展，引導(dǎo)消費(fèi)升級(jí)，為茅臺(tái)酒的奢侈品定位發(fā)展提供了空間。各級(jí)政府的重視和支持，為茅臺(tái)發(fā)展提供了保障。茅臺(tái)走出國(guó)門，實(shí)行國(guó)際化是茅臺(tái)發(fā)展的下一次重大機(jī)遇。貴州省委省政府對(duì)茅臺(tái)發(fā)展高度重視，把酒的發(fā)展作為“五張名片”之首，為茅臺(tái)的可持續(xù)發(fā)展提供了強(qiáng)大動(dòng)力。公司是行業(yè)內(nèi)少有具備濃香、醬香、兼香、果酒產(chǎn)品大規(guī)模生產(chǎn)能力的企業(yè)，公司具備諸多核心競(jìng)爭(zhēng)能力和較強(qiáng)的資金實(shí)力優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)發(fā)展和整合進(jìn)程中具有更多的優(yōu)勢(shì)和機(jī)遇。國(guó)家政策扶持。白酒一直在我國(guó)酒飲料中居于主導(dǎo)地位。白酒企業(yè)是一個(gè)利稅大戶，所以各地政府爭(zhēng)相扶持。居民消費(fèi)水平提高。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們生活水平的提高，消費(fèi)群體不斷壯大，對(duì)白酒的需求量也不斷增加。威脅1）白酒行業(yè)進(jìn)入行業(yè)調(diào)整期，發(fā)展速度放緩，高端白酒價(jià)格持續(xù)下滑，中國(guó)白酒市場(chǎng)特別是高端產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈；2）醬香系列產(chǎn)品增長(zhǎng)放緩，面對(duì)更為激烈的市場(chǎng)環(huán)境，其占市場(chǎng)份額偏小，品牌號(hào)召力偏弱；3）白酒行業(yè)今年與往年相比政策性和市場(chǎng)壓力更大；4）假冒侵權(quán)現(xiàn)象依然存在，對(duì)公司形象和產(chǎn)品形象造成一定負(fù)面影響。1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩。長(zhǎng)期以來，白酒行業(yè)進(jìn)入門檻較低，導(dǎo)致行業(yè)廠家眾多，高度離散，行業(yè)集中度低。而近十年，隨著白酒行業(yè)快速發(fā)展所形成較高景氣度，業(yè)外資本進(jìn)入加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。2）高速增長(zhǎng)將會(huì)放緩。從2012年白酒行業(yè)出現(xiàn)的諸多情況來看，宏觀政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，引導(dǎo)白酒行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，高端白酒的消費(fèi)群體將會(huì)趨向多元化。白酒行業(yè)數(shù)量型高增長(zhǎng)形態(tài)可能將不復(fù)存在，行業(yè)將進(jìn)入常規(guī)發(fā)展階段，2013年的增速可能將會(huì)進(jìn)一步放緩。2、會(huì)計(jì)分析：（1）茅臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)分析表2-3-22008年2009年2010年2011年2012年貨幣資金8,093,721,891.169,743,152,155.2412,888,393,889.2918,254,690,162.0422,061,999,850.17應(yīng)收賬款8,773,829.548,641,133.545,140,970.041,587,162.1917,818,147.27其他應(yīng)收款38,500,000.003,116,594.2835,684,386.5439,264,375.31137,968,684.11由上表得知茅臺(tái)最近五年的貨幣資金每年逐漸增加，主要原因是銷售增加所致，表明茅臺(tái)銷售業(yè)績(jī)良好。應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款波動(dòng)較大，2012年達(dá)到五年里最高，應(yīng)收賬款增加的主要原因是由于子公司應(yīng)收銷售款增加所致，其他應(yīng)收款增加的主要原因是公司支付土地使用權(quán)競(jìng)買保證金等所致。應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款期末金額很大，需要格外關(guān)注，公司應(yīng)該根據(jù)合理的方法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。茅臺(tái)利潤(rùn)表主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析表2-3-320082009201020112012營(yíng)業(yè)收入8,241,685,564.119,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.99凈利潤(rùn)

4,000,759,343.114,552,888,944.005,339,761,496.979,250,323,807.6214,008,450,702.