項(xiàng)目投資管理課件

12三月2024項(xiàng)目投資管理課件第一節(jié)投資決策方法一、投資的概念１、投資：為了將來獲得更多現(xiàn)金流入而現(xiàn)在付出現(xiàn)金的行為。２、按投資對象分類 營運(yùn)資金管理／短期投資長期資本投資／資本預(yù)算／項(xiàng)目投資

3/12/20242項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資決策方法３、資本投資特征：發(fā)生頻率低投資額度大變現(xiàn)能力差影響時間長3/12/20243項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資決策方法２、資本投資決策程序提出各種投資方案預(yù)測風(fēng)險與資金成本計算價值指標(biāo)選擇投資方案實(shí)施投資方案預(yù)測相關(guān)現(xiàn)金流量跟蹤評價投資方案難點(diǎn)：確定現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率3/12/20244項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資決策方法二、投資決策基本方法(一)非貼現(xiàn)的分析方法

1、回收期法（PP,PaybackPeriod)決策依據(jù)：回收期越短越好。 公式3/12/20245項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資決策方法評價:優(yōu)點(diǎn)：計算方法簡便，容易為人理解掌握缺點(diǎn)：忽略貨幣時間價值，沒有考慮回收期后的收益２、會計收益率法（ARR,AverageRateofReturn)公式：會計收益率=年平均凈收益÷原始投資額決策依據(jù)：ARR越大越好。評價:優(yōu)點(diǎn)：計算方法簡便缺點(diǎn)：忽略貨幣時間價值3/12/20246項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資決策方法(二)貼現(xiàn)的分析方法１、貼現(xiàn)回收期法(DPP,DiscountedPaybackPeriod)公式?jīng)Q策依據(jù)：回收期越短越好。評價:優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣時間價值，容易掌握缺點(diǎn)：沒有考慮回收期后的收益

3/12/20247項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資決策方法回收期法 PPA=2+100/300=2.33 PPB=3+200/600=3.33貼現(xiàn)回收期法（K=10%)

PPA=2+214/225=2.95PPB=3+360/410=3.88 貼現(xiàn)后現(xiàn)金流量期間01234A方案-1,000500400300100B方案-1,000100300400600期間01234A方案-1,00045533122568B方案-1,000912483014103/12/20248項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資決策方法2、凈現(xiàn)值法（NPV,NetPresentValue)公式貼現(xiàn)率的選擇：資金成本率、必要投資報酬率決策依據(jù)：NPV>0多個備選互斥方案：選擇NPV最大3/12/20249項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資決策方法[例] k=10%期間01234A方案-1,000500400300100B方案-1,0001003004006003/12/202410項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資決策方法評價優(yōu)點(diǎn)：—考慮了貨幣時間價值—考慮了項(xiàng)目有效期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量—能靈活考慮投資風(fēng)險缺點(diǎn)：—無法獲知方案實(shí)際報酬率—忽略投資規(guī)?！贿m合比較經(jīng)濟(jì)壽命不等的項(xiàng)目3/12/202411項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資決策方法3、現(xiàn)值指數(shù)法（PresentValueIndex）(1)原理公式：決策依據(jù)：PVI>1以PVI大小排列優(yōu)先順序3/12/202412項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資決策方法[例]k=10%期間01234A方案-1,000500400300100B方案-1,0001003004006003/12/202413項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資決策方法評價：優(yōu)點(diǎn)：—考慮了貨幣時間價值—考慮了項(xiàng)目有效期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量—能靈活考慮投資風(fēng)險 —考慮了投資規(guī)模，反映了投資效率 缺點(diǎn)：—無法獲知方案實(shí)際報酬率 —不適合比較經(jīng)濟(jì)壽命不等的項(xiàng)目3/12/202414項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資決策方法(4)NPV與PVI比較NPV>0PVI>１但初始投資額不同時，NPV與PVI對方案的優(yōu)劣排列順序會產(chǎn)生差異如果方案互斥，且沒有資本限量，應(yīng)選擇NPV大的投資項(xiàng)目。3/12/202415項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資決策方法4、內(nèi)含報酬率(IRR,InternalRateofReturn)(1)原理：公式：IRR使NPV=0 決策依據(jù)：內(nèi)含報酬率>資本成本率多個備選互斥方案：選擇IRR最大的方案3/12/202416項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資決策方法[例]使用內(nèi)插法

利率比=NPV比or系數(shù)比期間01234A方案-1,000500400300100B方案-1,0001003004006003/12/202417項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資決策方法[例]某公司于2000年2月1日以1105元購入面額為1000元的債券，票面利率為8%。每年2月1日支付利息。債券5年后的1月31日到期。問：到期收益率？ 1105=80(P/A,i,5)+1000(P/F,i,5) 1083.96=80(P/A,6%,5)+1000(P/F,6%,5) 1178.16=80(P/A,4%,5)+1000(P/F,4%,5)3/12/202418項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資決策方法評價：優(yōu)點(diǎn)：—考慮了貨幣時間價值 —考慮了項(xiàng)目有效期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量—反映了投資項(xiàng)目的內(nèi)在收益率—易于理解缺點(diǎn)：—計算過程比較復(fù)雜 —不適合比較經(jīng)濟(jì)壽命不等的項(xiàng)目

3/12/202419項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資決策方法NPV值取決于貼現(xiàn)率期間A方案B方案0%3004005%180.42206.510%78.8249.1815%-8.33-80.14K510150100200300400NPV交叉點(diǎn)＝7.2%IRRA=14.9%IRRB=11.8%如果以貼現(xiàn)率7%計算NPV……?(4)NPV與IRR比較3/12/202420項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資決策方法以下兩種情況下，NPV與IRR可能得出不同結(jié)論：現(xiàn)金流入時間不同；初始投資規(guī)模不同引起NPV交叉的根本原因 對現(xiàn)金流量再投資收益率的假設(shè)不同NPV假設(shè)現(xiàn)金流量再投資收益率為資本成本IRR假設(shè)現(xiàn)金流量再投資收益率為內(nèi)含報酬率哪種假設(shè)更合理？NPV3/12/202421項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資決策方法5、約當(dāng)年金法（EA,EquivalentAnnuity)公式：決策依據(jù)：對期限不等的多個備選互斥方案，取約當(dāng)年金大者評價優(yōu)點(diǎn)：—考慮貨幣時間價值—適用于期限不等的互斥投資方案缺點(diǎn)：—計算復(fù)雜3/12/202422項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資決策方法[例] 甲、乙兩個投資方案，甲方案一次性投資10,000元，經(jīng)濟(jì)壽命8年，殘值2,000元，每年利潤3,500元；乙方案一次性投資10,000元，經(jīng)濟(jì)壽命5年，無殘值，第一年獲利3,000元，以后每年遞增10%。資本成本率為10%。解：甲方案：折舊=(10000-2000)/8=1000(元) CFI1-8=3500+1000=4500(元) NPV甲=4500(P/A,10%,8)+2000(P/F,10%,8)-10000 =14,940.05(元) EA甲=NPV甲/(P/A,10%,8)=14,940.05/5.3349=2800.443/12/202423項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資決策方法 乙方案：折舊=10000/5=2000（元） NPV乙=50000.9091+53000.8264+56300.7513 +59930.683+6392.30.6209-10000=11217.43 EA乙=NPV乙/(P/A,10%,5)=11217.43/3.7908=2959.123/12/202424項(xiàng)目投資管理第二節(jié)現(xiàn)金流量估計一、現(xiàn)金流量的概念 增量現(xiàn)金流量區(qū)分相關(guān)成本、非相關(guān)成本不要忽視機(jī)會成本對公司其他部門影響對凈營運(yùn)資金的影響3/12/202425項(xiàng)目投資管理第二節(jié)現(xiàn)金流量估計二、現(xiàn)金流量估計1、項(xiàng)目投入期 總投資額=初始投資支出+營運(yùn)資金墊付 營運(yùn)資金墊付=

追加流動資產(chǎn)－

結(jié)算性流動負(fù)債2、項(xiàng)目經(jīng)營期 營業(yè)現(xiàn)金流量=

銷售收入－付現(xiàn)成本 =銷售收入－(成本－折舊)=利潤＋折舊３、項(xiàng)目清理期 回收現(xiàn)金流量＝殘值收入＋營運(yùn)資金墊付回收3/12/202426項(xiàng)目投資管理第二節(jié)現(xiàn)金流量估計二、所得稅、折舊對現(xiàn)金流量的影響１、所得稅的影響(1)稅后收入稅后收入=應(yīng)納稅收入(1-稅率)(2)稅后成本稅后成本=實(shí)際現(xiàn)金支出(1-稅率)(3)折舊的抵稅作用稅負(fù)減少=折舊與攤銷額稅率

3/12/202427項(xiàng)目投資管理第二節(jié)現(xiàn)金流量估計2、計算稅后現(xiàn)金流量(1)營業(yè)現(xiàn)金流量 估計一項(xiàng)投資方案投入的稅后現(xiàn)金流量，方法有三：根據(jù)定義 營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅根據(jù)稅后凈利潤營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊所得稅、折舊對現(xiàn)金流量的影響 營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后成本+稅負(fù)減少

=收入(1-稅率)－付現(xiàn)成本(1-稅率)+折舊稅率(2)回收現(xiàn)金流量 =殘值收入－(殘值收入－賬面殘值)稅率＋營運(yùn)資金回收3/12/202428項(xiàng)目投資管理第二節(jié)現(xiàn)金流量估計[例]一個投資方案年銷售收入為300萬元，年銷售成本為210萬元，其中折舊85萬，所得稅綠率40%，問該投資方案年現(xiàn)金流量？營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 ＝300-(210-85)-(300-210)*0.4=139營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊 ＝(300-210)*0.6+85=139營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后成本+稅負(fù)減少 ＝300*0.6-(210-85)*0.6+85*0.4=1393/12/202429項(xiàng)目投資管理第二節(jié)現(xiàn)金流量估計三、籌資方式對現(xiàn)金流量的影響 負(fù)債籌資涉及支付利息的問題。1、實(shí)體現(xiàn)金流量=EBIT(1-稅率)+折舊 “付現(xiàn)成本”不包含利息，也不必考慮抵稅。2、股東現(xiàn)金流量=(EBIT-I)(1-稅率)+折舊 “付現(xiàn)成本”包含利息，考慮抵稅。 實(shí)體現(xiàn)金流量－股東現(xiàn)金流量＝I(1-稅率)3/12/202430項(xiàng)目投資管理第三節(jié)固定資產(chǎn)投資管理一、固定資產(chǎn)更新決策特點(diǎn)： 不改變企業(yè)生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)現(xiàn)金流入，只有少量殘值收入，主要是現(xiàn)金流出。決策方法1、經(jīng)濟(jì)使用年限相同 (1)比較現(xiàn)金流出總現(xiàn)值 (2)差額分析法2、經(jīng)濟(jì)使用年限不同：使用“約當(dāng)年金法”3/12/202431項(xiàng)目投資管理第三節(jié)固定資產(chǎn)投資管理[例]某公司有一臺設(shè)備，購于3年前，現(xiàn)在考慮是否更新。該公司所得稅率40%，k=10%,其他有關(guān)資料如表：舊設(shè)備新設(shè)備原價60,00050,000稅法規(guī)定殘值(10%)6,0005,000稅法規(guī)定法定年限64已用年限30尚可使用年限44每年操作成本8,6005,000兩年末大修支出28,000-已用年限30最終報廢殘值7,00010,000目前變現(xiàn)價值10,000-折舊方法直線法年數(shù)總和法3/12/202432項(xiàng)目投資管理第三節(jié)固定資產(chǎn)投資管理(1)比較現(xiàn)金流出總現(xiàn)值(2)差額分析法折舊額舊設(shè)備新設(shè)備第一年9,00018,000第二年9,00013,500第三年9,0009,000第四年04,5003/12/202433項(xiàng)目投資管理第三節(jié)固定資產(chǎn)投資管理2、經(jīng)濟(jì)使用年限不同3/12/202434項(xiàng)目投資管理第三節(jié)固定資產(chǎn)投資管理[例]某企業(yè)要求最低報酬率為15%，企業(yè)所得稅率為40%。有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：舊設(shè)備新設(shè)備原價35,00036,00