華夏中證紅利質(zhì)量ETF投資價值分析-紅利與質(zhì)量雙劍合璧

內(nèi)容目錄一、紅利與質(zhì)量風格投資價值分析 3風格輪動視角：紅利、質(zhì)量雙優(yōu) 3預期收益視角：紅利質(zhì)量指數(shù)未來一年預期收益為16.6% 6二、中證紅利質(zhì)量指數(shù)投資價值分析 8指數(shù)編制規(guī)則：兼顧分紅預期與盈利能力 8指數(shù)成分股：匯聚高分紅優(yōu)質(zhì)公司 9指數(shù)歷史業(yè)績：高收益、高夏普 11三、華夏中證紅利質(zhì)量ETF投資價值分析 12風險提示 13圖表目錄圖表1：紅利因子：低賠率-強趨勢-低擁擠 4圖表2：紅利因子綜合得分為1 4圖表3：質(zhì)量因子：高賠率-弱趨勢-低擁擠 5圖表4：質(zhì)量因子綜合得分為3 5圖表5：風格賠率-趨勢-擁擠度分析圖譜：推薦質(zhì)量、高股息的選股風格 6圖表6：紅利質(zhì)量指數(shù)盈利增速及中樞 6圖表7：中證紅利指數(shù)盈利增速及中樞 6圖表8：指數(shù)近12個月股息率 7圖表9：指數(shù)收益預測 7圖表10：指數(shù)基本信息 8圖表11：指數(shù)前十大成分股（截至2024/2/23） 9圖表12：指數(shù)成分股中信一級行業(yè)分布（截至2024/2/23） 9圖表13：指數(shù)成分股中信三級行業(yè)分布（截至2024/2/23） 9圖表14：指數(shù)成分股市值權(quán)重占比（截至2024/2/23） 10圖表15：指數(shù)成分股市值數(shù)量占比（截至2024/2/23） 10圖表16：指數(shù)暴露度較高的概念（截至2024/2/23） 10圖表17：中證紅利質(zhì)量指數(shù)自基日以來超額收益顯著（計算區(qū)間：2004/12/31-2024/2/23） 11圖表18：指數(shù)的風險收益指標對比（計算區(qū)間：2004/12/31-2024/2/23） 11圖表19：基金基本信息 12圖表20：華夏中證紅利質(zhì)量ETF基金緊密跟蹤指數(shù)表現(xiàn)（截至2024/2/23） 12圖表21：基金公司在管ETF產(chǎn)品規(guī)模top20一覽（截至2024/2/23） 13“掘金ETF系列報告”ETF/LOFETF/LOF；代碼：1575。一、紅利與質(zhì)量風格投資價值分析風格輪動視角：紅利、質(zhì)量雙優(yōu)中證紅利質(zhì)量指數(shù)成分股為按分紅能力篩選后，進一步選取盈利質(zhì)量得分最高的股票，不僅具有良好的分紅穩(wěn)定性，盈利能力也表現(xiàn)優(yōu)異。投資者可以通過配置該指數(shù)來把握紅利風格以及質(zhì)量風格的雙重優(yōu)勢，從而獲取長期穩(wěn)定收益。BP12ICIR；betaλ0.9950.5和±1-2/-1/0/+1/+20.81。圖表1：紅利因子：低賠率-強趨勢-低擁擠因子賠率（越大代表因子越便宜，右軸） 紅利因子超額收益走勢1.51.31.10.90.72005 2007 2009 2011 2013 2015 2017因子趨勢（越大代表趨勢越強，右軸） 紅1.51.31.10.90.72005 2007 2009 2011因子擁擠度1.51.31.10.90.7資料來源：，圖表2：紅利因子綜合得分為1綜合打分（右軸，+2看多，-2看空） 紅利因子超額收益走勢1.4 6 1.221.101.0-20.90.8 -40.7 -62005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023資料來源：，1.5-0.6-1.33。圖表3：質(zhì)量因子：高賠率-弱趨勢-低擁擠2.01.51.00.5

因子賠率（越大代表因子越便宜，右軸） 高質(zhì)量因子超額走勢32102005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 20232.01.51.00.5

因子趨勢（越大代表趨勢越強，右軸） 高質(zhì)量因子超額走勢32102005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023因子擁擠度（越大代表因子越擁擠，右軸） 高質(zhì)量因子超額走勢2.0 321.5 101.0 -1-20.5 -32005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023資料來源：，圖表4：質(zhì)量因子綜合得分為3綜合打分（右軸，+2看多，-2看空） 高質(zhì)量因子超額走勢2.0 6 1.621.401.2-21.00.8 -40.6 -62005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023資料來源：，風格賠率趨勢低擁極具吸引力的投資機會。高擁擠-1.5營收TTM同比弱趨勢-2.0高擁擠-1.5營收TTM同比弱趨勢-2.0低擁擠營收同比TTM-1動量凈利潤同比-0.5ROE_TTMROE小盤高擁擠. .01.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.00.0低擁擠EPS穩(wěn)定性低市盈率0.5高股息低市凈率低波2個月)1.0強趨勢低市銷率低波個月)高擁擠1.5強趨勢氣泡大小代表因子賠率越大越好)不同顏色代表不同的大類風格強趨勢低擁擠2.0資料來源：，預期收益視角：紅利質(zhì)量指數(shù)未來一年預期收益為16.5%從長期來看，盈利增長和股息收入是指數(shù)收益的主要來源，我們分別對中證紅利質(zhì)量指數(shù)和中證紅利指數(shù)未來1年收益做出預測。盈利預測：從企業(yè)內(nèi)生增長角度分析，指數(shù)凈利潤增速基本以ROE*（1-派息率）為中樞：3ROE22.6%46.9%12.0%；3ROE10.9%34.5%。圖表6：利質(zhì)指數(shù)利增中樞 圖表7：證紅指數(shù)利增中樞紅利質(zhì)量指數(shù)凈利潤增速 ROE*(1-紅利質(zhì)量指數(shù)凈利潤增速 ROE*(1-派息率)20%10%0%2020-05-312020-07-312020-05-312020-07-312020-09-302020-11-302021-01-312021-03-312021-05-312021-07-312021-09-302021-11-302022-01-312022-03-312022-05-312022-07-312022-09-302022-11-302023-01-312023-03-312023-05-312023-07-312023-09-302023-11-30

25%中證紅利凈利潤增速 ROE*(1-中證紅利凈利潤增速 ROE*(1-派息率)15%10%5%0%-5%2020-05-312020-07-312020-05-312020-07-312020-09-302020-11-302021-01-312021-03-312021-05-312021-07-312021-09-302021-11-302022-01-312022-03-312022-05-312022-07-312022-09-302022-11-302023-01-312023-03-312023-05-312023-07-312023-09-302023-11-30資料來源：， 資料來源：，從分析師預測角度來看，當前紅利質(zhì)量指數(shù)和中證紅利指數(shù)的一致預期凈利潤增速分別為15.4%、4.4%。結(jié)合內(nèi)生增長預測和分析師預測兩種方法，等權(quán)得到紅利質(zhì)量指數(shù)和中證紅利指數(shù)的盈利增速預測分別為13.7%、5.8%。202431122.8%5.4%1年股息率的預測值。中證紅利質(zhì)量指數(shù)中證紅利指數(shù)圖表8：指數(shù)近12個月股息率中證紅利質(zhì)量指數(shù)中證紅利指數(shù)876543212020/52020/72020/92020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/1資料來源：，+16.5%11.2%。圖表9：指數(shù)收益預測ROE*(1-派息率)盈利預測分析師一致預期綜合預測股息率預測收益預測紅利質(zhì)量指數(shù)12.0%15.4%13.7%2.8%16.5%中證紅利指數(shù)7.2%4.4%5.8%5.4%11.2%資料來源：，二、中證紅利質(zhì)量指數(shù)投資價值分析指數(shù)編制規(guī)則：兼顧分紅預期與盈利能力指數(shù)簡介93168CS50樣本空間：同中證全指指數(shù)的樣本空間。選樣方法：額分別由高到低排名，剔除任一排名后20%的證券；20%。=/=/=（-=（-）/ROE-=ROE-ROEROE=ROE50樣本定期調(diào)整：指數(shù)樣本每半年調(diào)整一次，樣本調(diào)整實施時間分別為每年6月和12月的第二個星期五的下一交易日。圖表10：指數(shù)基本信息指數(shù)全稱中證紅利質(zhì)量指數(shù)指數(shù)代碼931468.CSI基日2004/12/31基點1000發(fā)布日期2020/5/21發(fā)布機構(gòu)中證指數(shù)有限公司成分數(shù)量50產(chǎn)品跟蹤數(shù)量3(ETF:1)定期調(diào)整頻率每半年一次指數(shù)從滬深A股中選取50只連續(xù)現(xiàn)金分紅、股利支付率較高且具備較指數(shù)簡介 高盈利能力特征的上市公司股票作為指數(shù)樣本股以反映分紅預期較高盈利能力較強上市公司股票的整體表現(xiàn)。資料來源：，指數(shù)成分股：匯聚高分紅優(yōu)質(zhì)公司。指數(shù)成分股數(shù)量為502024年2月2324.68%，2.93%2.61%，5%。圖表11：指數(shù)前十大成分股（截至2024/2/23）簡稱權(quán)重(%)總市值(億)自由流通市值(億)市盈率-TTM中信一級行業(yè)中信三級行業(yè)傳音控股2.931240.42374.8422.54電子消費電子設(shè)備陜西煤業(yè)2.702583.72900.5511.24煤炭動力煤惠泰醫(yī)療2.61280.61189.5756.04醫(yī)藥醫(yī)療器械海信家電2.55368.50102.5013.20家電白色家電Ⅲ美的集團2.504150.592777.6512.65家電白色家電Ⅲ格力電器2.352146.691633.208.16家電白色家電Ⅲ東阿阿膠2.29353.87238.8633.68醫(yī)藥中成藥公牛集團2.27896.89133.6424.64家電照明電工伊利股份2.261844.901671.1517.16食品飲料乳制品中國中免2.231811.91798.5826.98消費者服務(wù)旅游零售資料來源：，從成分股行業(yè)分布來看，中證紅利質(zhì)量指數(shù)成分股行業(yè)分布較均衡，其中家電、醫(yī)藥、1733圖表12：指成分股信一行分布（至2024/2/23） 圖表13：指成分股信三行分布（至2024/2/23）家電,11.70%醫(yī)療器械,12.26% 白酒,9.11%其他,28.59%

其他,44.79%

中成藥,8.14%基礎(chǔ)化工,7.89%有色金屬,1.84%

醫(yī)藥,26.26%

乳制品,

白色家電 Ⅲ,動力煤,4.75% 家具,3.86%傳媒

電子

食品飲料,11.37%

2.26% 旅游零售2.23%

照明電工,2.27%

消費電子設(shè)備,2.93%資料來源：， 資料來源：，20242231298100030.06%，500-1000億的100分股權(quán)重占比為6.82%圖表14：指成分股值權(quán)占（截至2024/2/23） 圖表15：指成分股值數(shù)占（截至2024/2/23）<100億8.00%

>1000億,28.00%100-200億,22.00%200-500億,34.00%

500-1000億,8.00%資料來源：， 資料來源：，74.23%60.26%48.27%40.38%、圖表16：指數(shù)暴露度較高的概念（截至2024/2/23）涉及概念概念暴露度涉及概念概念暴露度涉及概念概念暴露度基金重倉74.23%高盈利成長股25.75%股權(quán)激勵16.26%核心資產(chǎn)60.26%三新25.19%外貿(mào)15.28%成交主力48.27%品牌龍頭24.60%長三角15.15%護城河40.38%珠三角21.79%地方國企14.15%雙循環(huán)36.57%國家隊21.53%養(yǎng)老金13.81%新經(jīng)濟29.14%社保重倉18.72%消費電子產(chǎn)業(yè)13.70%行業(yè)龍頭27.23%自主可控17.53%RCEP13.49%一線龍頭27.09%A5017.04%雙創(chuàng)10013.11%白馬股26.80%TMT17.02%醫(yī)療器械精選12.26%茅26.41%大消費16.70%科技龍頭11.88%資料來源：，2.3指數(shù)歷史業(yè)績：高收益、高夏普2024年22320041231.%%（.%圖表17：中證紅利質(zhì)量指數(shù)自基日以來超額收益顯著（計算區(qū)間：2004/12/31-2024/2/23）紅利質(zhì)量 滬深300 中證500 中證100040.6035.6030.6025.6020.6015.6010.605.600.60資料來源：，Calmar量指數(shù)歷史表現(xiàn)優(yōu)秀，具備較高的投資價值。圖表18：指數(shù)的風險收益指標對比（計算區(qū)間：2004/12/31-2024/2/23）指數(shù)年化收益率年化波動率最大回撤夏普比率Calmar比率紅利質(zhì)量19.06%25.95%64.78%0.820.29滬深3006.72%25.14%72.30%0.320.09中證5008.98%29.27%72.42%0.400.12中證10009.01%31.37%72.51%0.400.12資料來源：，三、華夏中證紅利質(zhì)量ETF投資價值分析19基金全稱華夏中證紅利質(zhì)量交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金代碼159758基金簡稱華夏中證紅利質(zhì)量ETF跟蹤指數(shù)中證紅利質(zhì)量指數(shù)基金成立日2021-12-20基金經(jīng)理張弘弢基金管理人華夏基金管理有限公司基金托管人中信銀行股份有限公司投資組合比例投資目標

90%。比較基準 中證紅質(zhì)量數(shù)收比較基準 中證紅質(zhì)量數(shù)收率管理費率0.50%/年托管費率0.10%/年資料來源：，華夏中證紅利質(zhì)量ETFETF20211220較低的跟蹤偏離度和跟蹤誤差，作為紅利質(zhì)量風格的資產(chǎn)配置工具，該基金具備較高的配置價值。圖表20：華夏中證紅利質(zhì)量ETF基金緊密跟蹤指數(shù)表現(xiàn)（截至2024/2/23）華夏中證紅利質(zhì)量ETF 基準1.101.051.000.950.900.850.800.750.700.652021/12/202022/1/202022/2/202021/12/202022/1/202022/2/202022/3/202022/4/202022/5/202022/6/202022/7/202022/8/202022/9/202022/10/202022/11/202022/12/202023/1/202023/2/202023/3/202023/4/202023/5/202023/6/202023/7/202023/8/202023/9/202023/10/202023/11/202023/12/202024/1/202024/2/20資料來源：，華夏中證紅利質(zhì)量ETF基金由張弘弢先生管理，基金經(jīng)理具備豐富的被動產(chǎn)品管理經(jīng)2024223ETF844777ETF圖表21：基金公司在管ETF產(chǎn)品規(guī)模top20一覽（截至2024/2/23）產(chǎn)品代碼場內(nèi)擴位簡稱基金經(jīng)理成立日基金規(guī)模(億元)510050.OF上證50ETF張弘弢,徐猛2004-12-301129.02510330.OF滬深300ETF華夏張弘弢,趙宗庭2012-12-25914.12588000.OF科創(chuàng)50E