美通脹信號不明確“外卷”需求加大

目錄大類資產(chǎn)表現(xiàn) 5美國通脹粘性仍強，貨幣政策限制性顯現(xiàn) 6整體符合預期，環(huán)比高增指向通脹粘性仍強 6通脹結構：核心服務通脹粘性仍強，商品和能源價格回落 8美國居民收入穩(wěn)健增長，債務利息增長拖累消費支出 10通脹粘性仍強，美聯(lián)儲降息或稍晚于市場預期 12國內(nèi)外宏觀熱點 13海外宏觀熱點 13國內(nèi)宏觀熱點 19本周宏觀環(huán)境分析：邊際向好 24風險提示 25圖表目錄圖表1：大類資產(chǎn)價動一覽 6圖表2：美國1月PCE價指數(shù) 8圖表3：美國1月PCE價指數(shù)同比增速及項獻 9圖表4：美國1月PCE價指數(shù)環(huán)比增速及項獻 10圖表5：美國個人收收入分項環(huán)比增速（） 11圖表6：美國個人支支出分項環(huán)比增速（） 11圖表7：美國個人支收入環(huán)比增速（） 12圖表8：美國個人儲個人可支配收入的分（） 12圖表9：本周宏觀環(huán)化 25大類資產(chǎn)表現(xiàn)2LME圖表1：大類資產(chǎn)價格變動一覽單位漲跌幅202401202402年初至今本周(2.26-3.1)貨幣市場 DR007-3.73-10.39-8.82-9.31(BP) 6M-4.26-15.25-20.29-4.13國債到收益:2年債券市場 國債到收益:10（BP） 2美國:國債收益率:10年-9.79-7.89-13.191.28-13.25-9.75-18.75-1.5743731-15112631-9上證綜指點-6.27深證成指點-13.7713.61-0.94創(chuàng)業(yè)板指點-16.8114.85-3.56科創(chuàng)50點-19.6217.94-4.29恒生指數(shù)點-9.16-2.69-0.27納斯達克綜指點股票市場 標普500點日經(jīng)225點19.26越南指數(shù)點11.36印度雅加達綜指點-0.89韓國KOSPI指數(shù)點-5.96-0.49-0.18巴黎CAC40指數(shù)點倫敦富時100指數(shù)點-1.33-0.01-0.66-0.02COMEX黃金美元/盎司-1.65COMEX白銀美元/盎司-4.27-0.43-2.86LME銅美元/噸-1.46-0.97LME鋁美元/噸-4.43-3.09-6.51大宗商品 LME鋅美元/噸-3.37-6.64-10.53-0.74布倫特原油美元/桶WTI原油美元/桶11.61CBOT大豆美分/蒲式耳-5.42-7.81-11.59CBOT玉米美分/蒲式耳-4.83-6.98-12.43美元指數(shù)外匯市場美元兌人民幣（即期匯率）資料來源：，美國通脹粘性仍強，貨幣政策限制性顯現(xiàn)整體符合預期，環(huán)比高增指向通脹粘性仍強1PCEPCE落趨勢國1月PCE價指同升2.4，升2.4前升2.6；PCE價剔食能比升升2.8前升2.920214PCEPCE1.10.43PCEPCEPCE1PCEPCE2023月以來最大增幅指脹粘性仍強PCE價環(huán)升0.3期升前升0.2核心PCE價指環(huán)升0.4，升0.4前升0.2。0.06PCE0.0312PCE2023CPIPCE1CPIPCECPI而在PCE的占比為1651CI占比.4PCE的占比為1705CPIPCE者差到2.04個分；療在CPI比貢僅為0.18PCE0.470.29CPIPCE圖表2：美國1月PCE物價指數(shù)權重（）202401環(huán)比（）202312比（202312）202311202310PCE食品能源1007.463.630.30.5-1.40.10.1-0.30.0-0.1-1.80.00.2-2.52.41.4-4.92.61.4-1.72.71.7-5.03.02.4-4.6核心PCE（不包括食品和能源）0.40.10.10.22.82.93.23.4核心商品（不包括食品和能源）-0.1-0.3-0.30.0-0.6-耐用品0.2-0.5-0.5-0.3-2.4-2.3-2.1-2.2新車2.07-0.10.2-0.1-0.10.71.01.12.0二手車1.12-3.40.61.4-0.4-2.4-1.0-3.6-6.8家具1.550.9-0.6-1.40.8-2.2-2.0-1.8-1.2家電0.471.10.5-1.1-1.3-6.6-8.9-8.8-7.5娛樂商品3.741.8-2.2-1.7-0.9-6.2-7.4-6.4-6.9其他耐用品1.83-0.70.7-0.6-0.2-1.7-0.5-0.21.0非耐用品-0.4-0.1-0.6-0.30.51.61.01.6服裝3.24-0.7-0.1-0.7-0.10.21.61.82.5其他非耐用品9.11-0.2-0.10.00.51.82.62.93.1核心服務（不包括能源）0.60.30.20.24.14.04.34.5住房0.60.40.50.46.16.36.76.9房租3.190.40.40.40.56.06.46.87.2等價租金10.950.60.40.50.46.26.36.76.9核心服務（不包括能源和住房）47.10.60.30.20.13.53.33.63.8醫(yī)療服務17.050.30.20.20.52.82.52.42.3交通服務3.030.0-0.31.00.22.53.55.74.1娛樂服務3.830.40.90.20.24.64.94.55.4餐飲服務6.930.70.30.30.04.44.54.74.7金融服務6.711.30.7-0.1-0.23.93.33.14.0其他服務8.620.80.10.00.03.02.72.93.4資料來源：BEA，通脹結構：核心服務通脹粘性仍強，商品和能源價格回落1PCE和對PCE價數(shù)比速作用別-0.18-0.142023120.14.1PCE作是2.6中房雖仍正獻對PCE物指拉作2023120.03PCE0.470.31和2023120.0500.04圖表3：美國1月PCE物價指數(shù)同比增速及分項貢獻PCE同比增速及分項貢獻（）202401202312202311202310PCE 2.402.602.703.00食品30.18能源-0.18-0.06-0.18-0.17核心PCE（不包括食品和能源）2.492.582.853.03核心商品（不包括食品和能源）-0.14-0.020.050.07耐用品-0.32-0.31-0.28-0.29新車0.010.020.020.04二手車-0.03-0.01-0.04-0.08家具-0.03-0.03-0.03-0.02家電-0.03-0.04-0.04-0.04娛樂商品-0.23-0.28-0.24-0.26其他耐用品-0.03-0.010.000.02非耐用品0.100.350.220.35服裝0.000.050.060.08其他非耐用品70.28核心服務（不包括能源）2.602.572.732.88住房1.011.041.111.14房租20.23等價租金0.680.690.730.75核心服務（不包括能源和住房）1.651.551.701.79醫(yī)療服務0.470.420.410.40交通服務0.03娛樂服務70.20餐飲服務0.310.310.330.33金融服務0.27其他服務0.20資料來源：BEA，1PCE0.6PCE2023120.19PCE-0.05-0.04。圖表4：美國1月PCE物價指數(shù)環(huán)比增速及分項貢獻PCE環(huán)比增速及分項貢獻（）202401202312202311202310PCE0.300.10-0.010.04食品0.040.00-0.010.01能源-0.05-0.01-0.07-0.09核心PCE（不包括食品和能源）0.360.090.090.18核心商品（不包括食品和能源）-0.01-0.07-0.090.01耐用品0.03-0.06-0.06-0.03新車0.000.000.000.00二手車-0.040.010.020.00家具0.01-0.01-0.020.01家電0.010.00-0.01-0.01娛樂商品0.07-0.08-0.06-0.03其他耐用品-0.010.01-0.010.00非耐用品-0.08-0.02-0.13-0.06服裝-0.020.00-0.020.00其他非耐用品-0.02-0.010.000.04核心服務（不包括能源）0.33住房0.100.070.080.07房租0.010.010.010.01等價租金0.060.050.050.04核心服務（不包括能源和住房）0.280.140.090.05醫(yī)療服務0.050.030.030.09交通服務0.00-0.010.030.01娛樂服務0.020.030.010.01餐飲服務0.050.020.020.00金融服務0.090.05-0.01-0.01其他服務0.070.010.000.00資料來源：BEA，美國居民收入穩(wěn)健增長，債務利息增長拖累消費支出123.621.0202320.660.331CPI0.3。1（、財產(chǎn)收和金環(huán)比速為2.612.14和1.61中轉(zhuǎn)付環(huán)比增長主要是美國聯(lián)邦老年和遺屬保險信托基金和殘疾保險信托基金向老。11比速1.76比增較2023年12大1.71個分，時國0.232023年120.442023個可配入比從2023年1月4.4下至2024年1的3.80.6圖表5：美國個人收入及收入分項環(huán)比增速（） 圖表6：美國個人支出及支出分項環(huán)比增速（）10.008.006.0010.008.006.004.002.000.00-2.00543210-1 -2工資薪金 經(jīng)營性收入租金收入 財產(chǎn)性收入轉(zhuǎn)移支付（社會福利） 個人收個人可支配收入

個人消費支出 個人利息支出個人經(jīng)常性轉(zhuǎn)移支付 個人支出資料來源：BEA， 資料來源：BEA，圖表7：美國個人支出和收入環(huán)比增速（） 圖表8：美國個人儲蓄占個人可支配收入的百分比（）美國個人儲蓄占個人可支配收入的百分比5.25.25.25.24.44.44.53.94.14.13.73.8543210資料來源：BEA， 資料來源：BEA，通脹粘性仍強，美聯(lián)儲降息或稍晚于市場預期1PCE20232202312PCE1國內(nèi)外宏觀熱點海外宏觀熱點2零部件的金額在中向國出口金額占比維持在30以上，2023年12月占比達1PCEFED1PCE1PCE期升前升2.9環(huán)升期升值升物價數(shù)升2.4期升值升環(huán)升0.3預升，前升0.2。/s?id=1792246994088385239&wfr=spider&for=pc美國1月個人收入環(huán)升1.0超出預期美國1個人入升1.，預升0.4前升0.3個支環(huán)升預升0.2前升0.7實際人費出降0.1，預降0.1，升0.5。/roll/20140305/075918407872.shtml21.52121.52521.52521.55217190.5187.4186.21862ISM2ISM47.849.5，149.11ISM15美國貿(mào)易逆差有所擴大。美國1月商品貿(mào)易逆差902億美元，預估為逆差885億美元，前值為逆差879億美元。/c/8XYGDmFunmi美國房價漲幅超預期202312S&P/CS200.20.150.3，0.2房價指為417.8，前值318。10大市季價指環(huán)升0.2預升0.20.147.06.2。/a/202402272996135793.html美國1月耐用品訂單環(huán)比降6.1，降幅超預期。美國1月耐用品訂單環(huán)比降6.1預降4.5值持除機國資本訂環(huán)升期升前升0.2扣除輸用訂環(huán)降0.3期升升0.5扣國耐訂單降7.3前升0.5。/7x24/2024-02-27/doc-inaknxvk7130651.shtml美聯(lián)儲官員繼續(xù)密集發(fā)表鷹派觀點。3222種風險因素。/s?id=1792352154651051951&wfr=spider&for=pc312024FOMC夏季開始降息合適1PCE斷未來形勢時應當保持謹慎。美聯(lián)儲在通脹方面仍然還有更多工作要做，感覺2024397.5。CME3.25-5.0區(qū)間不變的概率為7.525個基點的概率為525500.4。/articles/2024-02-28/3258822.html2美國白宮稱財政部正在關注紐約社區(qū)銀行。3月1娜/s?id=1792393615845431564&wfr=spider&for=pc2023273719931120081316024（約190）202412.9（22.7）133020239（拖1.072021且資產(chǎn)排名前1001.302-15.5，符合預期。215.5，-15.5-15.5，116.115.5011.9；3.804.6。https:///articles/2024-02-28/3259850.html2-9.5，低于預期。29.496.26.09.08.8。https:///dy/article/IS282ABL0512B07B.html1M31M3010.3013前降0.6家貸比升0.30，前升0.30；非融業(yè)款0.20，值升0.40。https://www.zhitongcaij/content/detail/1077544.html2CPI2.6，高于預期。2CPI2.6，預升2.5，1終升2.8，1月值升2.8；環(huán)升0.6，為40.6，10.4，10.4CPI值比升終升3.6初升比升0.6，10.6。/s?id=1792323948201799569&wfr=spider&for=pc2PMI46.5，超出預期。2PMI46.5，預期46.1，初值46.1，1月終值46.6。/rain/a/20240301A05HNE002312CPI1M42.2。1M42.2，值降0.9；比降0.1，前升0.5。M4幣為29939.14英，29982.07/202402291732542284.shtml15.522715.52275.25.0518.771611.9710.86增2億英鎊，前值減8.3億英鎊。/s?id=1792225194939493387&wfr=spider&for=pc666歐洲央行副行長金多斯：當確定通脹邁向2時便會降息。2大多數(shù)管理委員會成員要求耐心的呼吁。歐洲央行管委、立陶宛央行行長GediminasSimkusPeterKazimirJoachimNagelMartinsKazaks/hkstock/gsxw/2024-02-29/detail-inakskpp1579463.d.html2239.1，超出預期。239.138.338.0。/livenews/2634980日本1月工業(yè)產(chǎn)出初值比降7.5，預期降7.3日本1工產(chǎn)初值環(huán)降7.5預降7.3，前增1.4；比降1.5，降1.6前1。本1月售售比增2.3，期增2.3，前增2.1環(huán)增0.8，預增0.5前降2.9。/s?id=1792402455210690061&wfr=spider&for=pc19.10。17.57.7，前降4.0；訂單升9.10，前升0.4。/livenews/263417220232GDP3.2國內(nèi)宏觀熱點https:///yaowen/liebiao/202402/content_6935033.htm環(huán)。央行發(fā)布《關于銀行間債券市場柜臺業(yè)務有關事項的通知》，自2024年5120231582PMI。2PMI49.10.1百分；制業(yè)PMI為51.4，比升0.7個分點綜合PMI為50.92PMI：（1）；（2）22PMI20242025年經(jīng)濟的重要支撐，直接決定了經(jīng)濟復蘇的持續(xù)性。國家統(tǒng)計局：202